德明利（001309）7月9日晚间公告，预计2025年上半年营业收入同比增长74.63%至93.01%，但公司归 属净利润同比由盈转亏。 业绩预告显示，今年上半年公司营业收入为38亿元至42亿元，公司预计2025年上半年实现归属于上市公 司股东的净利润为亏损8000万元至1.2亿元，相比，去年上半年公司盈利3.88亿元。 德明利指出，受存储原厂产能调整及数据中心需求增长影响，存储芯片市场供需结构改善，推动整体价 格回升，叠加公司积极拓展企业级存储、嵌入式存储等业务，经营规模大幅提升。 而公司业绩阶段性承压主要受行业周期波动、市场需求结构性调整及阶段性成本压力影响。随着业务规 模的快速扩张，公司期间费用持续增加。其中，为配合战略客户业务拓展及完善产品布局，公司持续加 大研发投入和人才储备力度，研发费用同比大幅增加。2025年半年度研发费用约为1.3亿元，同比增幅 高达50%。 对于2025年一季度业绩亏损的情况，公司高管归因于行业周期波动、市场需求结构性调整及阶段性成本 压力影响，对短期盈利形成一定挑战。 业务进展方面，企业级存储业务进展顺利，已进入包含头部互联网厂商及服务器厂商在内的多家企业级 客户供应商体系 ...

公司背景 - 慧荣科技1995年成立于美国加州硅谷，2005年在NASDAQ上市，在中国大陆、台湾、香港和美国等地设有办公室 [1] - 公司拥有20年以上设计开发经验，专注于为SSD及其他固态存储装置提供存储解决方案 [1] - 解决方案应用于智能手机、PC数据中心、商业及工控应用等领域 [1] 技术优势 - 基于NAND Flash特性开发主控芯片IP组合，设计出搭载固件主控芯片平台的IC及完整主控芯片Turkey解决方案 [3] - 主控芯片兼容YMTC、Micron、Samsung、SK Hynix、KIOXIA、Western Digital等厂商的闪存产品 [3] - 支持128层、176层、196层及更高层数3D TLC和QLC产品 [3] - 专业团队经验丰富，提供完善技术支持服务，赢得全球众多NAND Flash大厂、存储装置模组厂及OEM领导厂商信赖 [3] 市场应用 - 深耕国内市场数十年，与国内知名存储品牌合作，为消费者提供高品质存储产品 [4] - 为企业级存储提供定制化SSD主控芯片解决方案，产品已在国内多家超大型数据中心投入使用 [4] - 为工控和车用市场提供高性能、小尺寸嵌入式主控芯片和单芯片SSD解决方案 [4] - 解决方案广泛应用于国产、美系和日系车厂 [4] 发展战略 - 致力于持续创新和技术进步，满足不断变化的市场需求 [4] - 为客户提供更高水平的产品和服务，创造更大价值 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 全球AIGC浪潮推动及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，江波龙作为国内独立存储器龙头，积极推进存储产业链国内国际双轮布局，成长空间广阔 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.86/16.17/20.12亿元，对应25/26/27年PE为33/20/16倍 [4] 相关目录总结 合作事件 - 6月16日，江波龙与闪迪签署合作备忘录，将基于闪迪先进技术和江波龙专业能力，面向移动设备及IOT应用推出高品质UFS存储解决方案 [1][2] - 此次合作是江波龙独家TCM模式的又一成功实践，有望推动该模式生态闭环完善升级，强化对头部客户吸引力，为高端存储市场拓展奠定基础 [2] 业务营收与业绩情况 - 2024年嵌入式存储营收84.25亿元，同比+91%，占比48%；固态硬盘营收41.47亿元，同比+48%，占比24%；随着存储行业回暖，2025年业绩或逐季改善 [3] - 2025Q1企业级存储收入同比增长超200%，产品已在多领域规模出货，未来订单有望持续放量 [3] - 2025Q1单季度营收42.56亿元，同比 - 4.4%，环比 + 1.5%，归母净利润 - 1.52亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大，扣非归母净利润 - 2.02亿元，同比由盈转亏，环比亏损收窄 [9] - 2025Q1单季度毛利率10.35%，同比提升 - 14.04pct，环比提升 - 0.81pct，净利率 - 3.36%，同比提升 - 11.96pct，环比提升 - 2.02pct，扣非净利率 - 4.75%，同比提升 - 12.90pct，环比提升3.12pct [9] - 2024年公司实现营收174.64亿元，同比 + 72.5%，归母净利润4.99亿元，同比 + 160.2%，扣非净利润1.67亿元，同比 + 118.9%；毛利率19.05%，同比 + 10.86pct，净利率2.89%，同比 + 11.16pct，扣非净利率0.95%，同比 + 9.67pct [11] 技术研发情况 - 2025年3月公司UFS 4.1自研主控芯片成功量产，截至3月19日，3款自研主控芯片已累计超3千万颗自主应用，助力嵌入式存储向中高端智能终端市场发力突破 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,125|17,464|21,830|26,195|30,125| |增长率yoy（%）|21.6|72.5|25.0|20.0|15.0| |归母净利润（百万元）|-828|499|986|1,617|2,012| |增长率yoy（%）|-1237.1|160.2|97.7|64.0|24.4| |ROE（%）|-13.0|7.3|12.6|17.2|17.6| |EPS最新摊薄（元）|-1.97|1.19|2.35|3.86|4.80| |P/E（倍）|-38.7|64.3|32.5|19.8|15.9| |P/B（倍）|5.3|5.0|4.3|3.5|2.9| [1]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 拥有豪华创始阵容的英韧科技是国内存储市场的重要玩家。 自2017年成立以来，英韧科技除了推出覆盖消费级、工业级和企业级等应用的10款主控芯片外， 还推出了存储解决方案，以满足客户更广泛的需求。例如在企业级SSD方面，英韧科技实现了从 SATA到PCIe 5.0全栈覆盖，宣布将会推出单盘容量最高可达64TB的QLC SSD，且有望将其单盘 容量扩展到128T。 过去八年来，英韧科技已经逐步从主控厂成长为一家具备"One Total Solution"的全方位解決方案 提供者。英韧布局的另一个重点是：推动存储解决方案适配国产服务器。 快速切入企业级市场的 独立第三方主控厂 在早前CFMS|MemoryS 2025中国存储峰会期间，英韧科技研发副总裁陈杰博士告诉半导体行业观 察，公司能取得现在的成绩，是团队严格执行英韧科技成立之初制定的四大发展步骤的必然结果。 具体而言，就是先进军消费级主控市场，为公司的未来发展打下根基。从陈杰博士的介绍我们得 知，英韧科技在发展早期推出的消费级PCIe 3.0主控也的确表现优越，累计出货量成绩瞩目。公司 也持之以恒地在这个市场以性能跃迁引 ...

随着数智化时代的到来，银行开始将数据的重要性提升至战略高度，金融创新迅速发展，数据价值的重 要性变得愈发明显。2025年《国务院办公厅关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》指出，要加强相关 配套设施建设，通过加强数字技术的深度应用，积极培育金融新质生产力，不断推进金融数智字化转 型，从而推动金融高质量发展。在此背景下，随着分布式架构成为金融核心系统升级的必然选择，存储 技术作为数据承载的"底座"，其性能、可靠性与扩展性成为影响金融机构数智化转型成败的关键。 贵州农信作为贵州省人民政府管理的地方金融机构，自2003年成立以来，始终坚守"根在农村、命在农 业、情系农民"的立社之本，为贵州地方经济社会发展发挥了"农村金融主力军"作用。目前，贵州农信 已发展成为省内业务规模最大、服务覆盖最广、从业人员最多的银行业金融机构，拥有营业网点2293 个，员工2.8万名，存款突破9229亿元，贷款突破7095亿元。在数智化转型的浪潮中，贵州农信选择与 华为合作，旨在通过先进的技术解决方案，提升系统的灵活性、可扩展性和安全性，为客户提供更高 效、便捷的金融服务。 解除金融存储"紧箍咒"需要构建新一代存储网络 在金融行业数智化转 ...

科创板改革与硬科技发展 - 科创板凭借更高IPO估值成为企业上市首选，尤其青睐契合国家战略的硬科技企业 [1] - "科八条"政策为科创板上市公司行为与IPO审核提供清晰方向，强化"硬科技"定位 [1][3] - 2024年科创板研发投入总额达1680.78亿元，3年复合增速10.7%，研发投入占营收中位数12.6%领跑A股 [2][3] - 截至2024年末累计形成发明专利超12万项，2024年新增超2万项，36家科创板公司获中国专利奖 [3] 研发投入与技术转化 - 半导体清洗设备龙头盛美上海计划2025年研发投入占比保持15% [3] - 和辉光电目标2025年研发投入同比增5%，专利提案数超260个 [3] - 汇宇制药未来3年每年推进2-3个创新药进入临床，至少1个复杂注射剂获批上市 [4] - 佰维存储2025年推动自研主控芯片在智能穿戴、汽车等领域商业化，研发下一代UFS主控 [4] 并购重组动态 - "科八条"发布后新增产业并购超100单，披露交易金额超330亿元 [2][5] - 海光信息拟千亿级换股合并中科曙光，实现芯片、服务器等产业链整合 [6] - 普源精电重组标的估值超900%，思瑞浦收购未盈利资产释放协同效应 [6] - 华海诚科2025年拟收购衡所华威剩余70%股权以突破海外技术垄断 [6] 股权激励与人才绑定 - 截至2025年5月超430家科创板公司推出760单股权激励，覆盖14万余人次，板块覆盖率超70% [2][8] - 南网科技设置净利润复合增长率、ROE等股权激励考核指标绑定投资者利益 [8] - 高凌信息优化薪酬体系，强化产研团队技术成果转化激励并推进股权激励 [8] - 艾为电子控股股东自愿锁定期延长至72个月，核心技术人员限售期满后5年内每年减持不超10% [9] 投资者回报与市场互动 - 2024年超六成科创板公司现金分红总额386亿元，290余家分红比例超30% [11] - 2024年以来320家公司推出回购/增持方案，金额上限超350亿元，78家利用专项贷款回购近90亿元 [11] - 海光信息2025年计划举办3次业绩说明会、6次投资者调研及10次策略会 [12] - 金盘科技举办公开工厂参观活动，华润微针对海外投资者开展路演及实地调研 [12]

政策推动与公司响应 - 中国证监会发布"科创板八条"，明确提出深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展，要求公司积极实施"提质增效重回报"行动 [1] - 2024年度及2025年度，科创板分别有470家、479家公司披露年度"提质增效重回报"行动方案，占比均超8成，科创50、科创100成份股公司连续两年实现全覆盖 [1] - 科创板公司普遍提出坚持创新驱动战略，加大研发投入，推进新产品研发和专利技术转化 [1] 研发投入与技术突破 - 盛美上海计划2025年保持研发投入占营业收入比例在15%左右，领先板块中位数水平 [1] - 和辉光电计划2025年研发投入同比增长5%，专利提案数超260个 [1] - 汇宇制药预计未来3年每年有2-3个创新药进入临床阶段，每年至少有1个复杂注射剂获批上市 [2] - 佰维存储计划2025年推动第一款自研主控在智能穿戴、手机、智能汽车等领域商业化落地，并推进下一代主控芯片UFS研发 [2] 分红与回购机制 - 超六成科创板公司推出2024年现金分红方案，合计分红总额超386亿元，其中超290家公司现金分红比例超过30% [2] - 2024年以来，320家公司推出回购、增持方案，合计金额上限超350亿元，78家公司利用专项贷款实施回购、增持，合计金额上限近90亿元 [2] 并购重组与协同效应 - 华海诚科计划2025年通过发行股份、可转换公司债券及支付现金购买衡所华威剩余70%股权，以突破海外技术垄断并整合研发体系 [3] - 中船特气2024年已现金收购淮安派瑞气体100%股权，2025年将围绕主业优势实施并购重组，布局新兴产业 [4] - 三友医疗2025年将从业务技术、资产、财务及人员等维度推进水木天蓬与公司深度融合，依托其技术优势实现协同发展 [4] 股权激励与投资者关系 - 南网科技股权激励计划设置净利润复合增长率、加权平均净资产收益率两个业绩考核目标，要求不低于同行业平均水平或对标企业75分位值 [4] - 高凌信息2025年将动态优化薪酬结构体系，强化产研团队奖励和技术成果转化激励，同步推进股权激励计划 [4] - 海光信息2025年计划安排不少于3次业绩说明会、6次投资者调研活动和10次策略会活动 [5] - 金盘科技将继续举办公开投资者开放日活动，华润微计划针对海外投资者开展线上线下路演和实地调研 [5]

IDG：PC 地位稳固，AIPC 持续渗透。第四财季智能设备业务实现营业额118.1 亿美元，同比+12.9%， 环比-14.3%；经营利润率同比-0.6pct 至6.8%。第四财季手机出货量同比+6%，亚太/欧洲-中东-非洲区分 别实现179%/32%的增速，海外市占率提升至第四位；平板出货量同比+18%。 机构：东吴证券 研究员：张良卫/李博韦 投资要点 事件：公司发布24/25 财年业绩，24/25 财年公司实现营收690.8 亿美元，同比+21.4%；归母净利润13.8 亿美元，同比+37.0%；第四财季公司实现营收169.8 亿美元，同比+22.5%，环比-9.6%；归母净利润0.9 亿美元，同比-63.7%，环比-87.0%；非香港财务报告准则归母净利润2.8 亿美元，同比+24.7%，环 比-35.3%。归母净利润下滑主要系非现金认股权证公允值亏损所致。 盈利预测与投资评级：我们预计公司各项业务将持续受益于AI 浪潮，AIDC、AIPC 产品、个人及企业 智能体将推动公司业绩稳健增长，我们将公司FY2026/2027 年预期归母净利润由15.8/16.8 亿美元上调至 16.0/17.6 亿美元 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 联想集团24/25财年业绩良好，各业务板块表现出色，预计各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动公司业绩稳健增长，上调公司FY2026/2027年预期归母净利润，并预测FY2028归母净利润 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24/25财年公司实现营收690.8亿美元，同比+21.4%；归母净利润13.8亿美元，同比+37.0%；第四财季公司实现营收169.8亿美元，同比+22.5%，环比-9.6%；归母净利润0.9亿美元，同比-63.7%，环比-87.0%；非香港财务报告准则归母净利润2.8亿美元，同比+24.7%，环比-35.3%，归母净利润下滑主要系非现金认股权证公允值亏损所致 [7] 各业务板块表现 - **IDG**：第四财季智能设备业务实现营业额118.1亿美元，同比+12.9%，环比-14.3%；经营利润率同比-0.6pct至6.8%。第四财季手机出货量同比+6%，亚太/欧洲 - 中东 - 非洲区分别实现179%/32%的增速，海外市占率提升至第四位；平板出货量同比+18%，PC市占率达23.8%领先优势扩大。AIPC在中国市场笔记本总销量中占比16%，超额完成目标，公司预计至2025年AIPC渗透率将达25%左右，2027年将达80%左右，公司持续推进“个人智能双胞胎”，未来将推出更多搭载“天禧”个人超级智能体的终端产品，AIPC侧竞争力可进一步提升 [7] - **ISG**：第四财季基础设施方案业务实现营业额41.2亿美元，同比+62.6%，环比+4.6%；经营利润率同比+4.0pct至0.1%，连续两季度盈利。受服务器订单增加和企业业务复苏驱动，全年CSP业务/企业基础设施营收同比+92%/+20%。海神液冷解决方案全年收入同比+68%，第四财季同比+244%加速增长。公司已发布新一代ThinkSystem V4服务器等产品，ISG业绩有望持续增长 [7] - **SSG**：第四财季方案服务业务实现营业额21.5亿美元，同比+18.1%，环比-4.7%；经营利润率同比+1.2pct至22.7%。第四财季解决方案和“即服务”业务收入占比同比+4pct至60%，业绩可持续性提升。SSG混合云服务全年订单同比+82%，其中GPU即服务增长高达13倍。公司加速推进生成式AI应用，推出AI智能体平台等新品组合，携手合作伙伴完善企业级AI应用，有望在AI普及过程中收获增量 [7] 盈利预测 - 预计公司FY2026/2027/2028年归母净利润分别为16.0/17.6/19.7亿美元，2025年5月26日收盘价对应PE分别为9.3/8.4/7.5倍 [7] 财务预测表 - 给出联想集团FY2025A - FY2028E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，包括流动资产、营业总收入、经营活动现金流等项目的预测值及相关比率变化 [8]

公司高管减持计划 - 公司部分董事及高级管理人员拟通过集中竞价交易方式减持不超过84,125股，占总股本的0.0182%，减持比例极小[1] - 减持目的为缓解认购2024年限制性股票激励计划的资金压力，与公司基本面无关，不影响治理结构和日常经营[1] - 减持价格将根据市场情况确定，相关高管承诺减持完成后本年度内不再通过二级市场减持股份[1] 股权激励计划创新 - 2024年限制性股票激励计划罕见地将股权激励与市值考核目标绑定，作为必要条件[1] - 公司解释该设计旨在确保管理层、员工与股东利益一致，共同推动长期发展[1] 业务与技术优势 - 公司是业内少数同时具备先进存储和先进封测能力的厂商，覆盖存储解决方案研发、主控芯片设计、封测及测试机等全产业链环节[2] - 提供"存储+先进封装测试"一站式综合解决方案，价值量显著高于单一封测服务，具备市场竞争力[2] 2024年业绩与未来展望 - 2024年营收和利润大幅增长，受益于行业上行周期及国内外一线客户拓展[2] - 预计2025年Q2起存储价格企稳回升，AI眼镜等高价值产品批量交付将带动收入增长，其中AI眼镜产品收入同比增幅有望超500%[2] - 晶圆级先进封测制造项目稳步推进，目标构建AI时代存算整合封测能力[2] 战略发展方向 - 坚持"研发封测一体化2.0"战略，强化高性能存储与先进封测的协同优势[3] - 通过技术创新和全链协作提升存储行业竞争力，深化客户合作关系[3]