固定资产投资方面，1—11月，全市固定资产投资同比下降4.2%，降幅较1—9月收窄1.0个百分 点。分领域看，基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资增长11.9%。高技术产业投资增长9.3%，其 中，航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增 长45.9%、21.5%、23.7%。 居民消费价格方面，11月份，全市居民消费价格同比上涨0.4%，涨幅较上月提高0.3个百分点。分 类别看，食品烟酒价格同比下降0.8%，衣着价格上涨2.1%，居住价格下降0.6%，生活用品及服务价格 上涨1.6%，交通通信价格下降2.5%，教育文化娱乐价格上涨2.2%，医疗保健价格上涨2.5%，其他用 品及服务价格上涨15.9%。1—11月，全市居民消费价格同比下降0.3%。 工业方面，1—11月，全市规模以上工业增加值同比增长5.8%。分经济类型看，国有控股企业增加 值同比增长7.8%，股份制企业增长9.3%，私营企业增长10.7%。分行业看，仪器仪表制造业、通用设 备制造业、专用设备制造业增加值同比分别增长13.5%、10.3%、10.1%。分产品看，3D打印设备、工 业机器人、新能 ...

山东省1-11月社会消费品零售总额表现 - 1-11月山东省社会消费品零售总额达38143.9亿元，同比增长5.2% [1] - 11月当月社会消费品零售总额为3821.8亿元，增长3.5% [1] 基本生活类商品销售情况 - 1-11月限额以上粮油食品类零售额增长10.4%，增速与1-10月持平 [1] - 1-11月限额以上饮料类零售额增长12.5%，较1-10月增速加快2.0个百分点 [1] - 1-11月限额以上烟酒类零售额增长13.0%，较1-10月增速加快0.2个百分点 [1] - 1-11月限额以上日用品类零售额增长17.1%，较1-10月增速加快0.3个百分点 [1] - 以上四类商品合计拉动限额以上零售额增长2.5个百分点 [1] 升级类商品销售情况 - 1-11月限额以上通信器材类商品零售额增长28.2% [1] - 1-11月限额以上文化办公用品类商品零售额增长20.7% [1] - 两类商品延续两位数增长，合计拉动限额以上零售额增长1.5个百分点 [1] - 手机、平板电脑等通信计算机设备新品发售带动了相关升级类消费需求 [1] 线上消费表现 - 1-11月山东省限额以上实物商品网上零售额增长16.7% [1] - 该增速快于同期限额以上零售额增速11.0个百分点 [1] - 限额以上实物商品网上零售额占限额以上零售额的比重为17.8%，较1-10月提高0.2个百分点 [1] - 线上消费活力释放得益于网购促销与国补政策双重利好 [1]

上海消费市场整体表现 - 2025年1-11月，上海市社会消费品零售总额达15212.93亿元，同比增长5.0% [1][14] - 自2025年5月以来，上海单月累计社零同比增速保持正向增长，增速领先全国并超越同等体量城市 [1][14] - 2024年消费数据曾承压，2025年提振消费成为经济发展首要任务 [1][14] 化妆品消费领跑全国 - 2025年1-11月，上海化妆品限额以上零售额达1306.09亿元，同比增长5.7%，增速领先服装针织、日用品、汽车等品类 [3][16] - 上海化妆品零售额占全国化妆品限额以上零售额的30%以上 [3][16] - 上海买走了全国23.2%的服装鞋帽、10.9%的金银珠宝、14.9%的日用品 [3][16] “首发经济”与美妆产业建设 - 2025年1-10月，上海新增首店848家，其中零售业首店275家，全球及亚洲首店13家、全国及内地首店134家，高能级首店合计占比达17.3% [5][18] - 上半年已有14家跨国企业、20个消费品品牌的两万多款首发新品通过便利化措施在中国首发 [5][18] - 上海拥有17个上榜胡润彩妆品牌报告的头部品牌，数量大幅领先其他城市 [5][18] - 全国首个化妆品产业海关支持措施落地上海“东方美谷”，并发布政策促进化妆品产业高质量发展 [5][18] 文旅消费与“流量变增量” - 2025年国庆中秋8天假期，上海市共接待游客2548.5万人次，同比增长19.7% [6][19] - 2025年“上海之夏”国际消费季期间推出超300场夏日活动 [7][20] - 浦东美术馆巴黎奥赛展近半年展期吸引超100万人，仅展览文创销售额就达数千万元 [7][20] - 上海劳力士大师赛覆盖国庆黄金周，票根可与餐饮、汽车消费联动 [10][23] 离境退税政策成效显著 - 上海全市离境退税商店已超1700家 [10][23] - 截至2025年9月29日，上海离境退税销售额同比增长83.8%，退税额同比增长82.9% [10][23] - “即买即退”销售额同比增长21倍，离境退税规模居中国各省份首位 [10][23] - 今年以来已为179个国家和地区的近10万名旅客办理离境退税 [10][23] 针对性补贴政策扭转消费趋势 - 2025年一季度，限额以上汽车类商品销售额为322.43亿元，同比大幅下跌 [11][24] - 4月出台汽车置换更新补贴新政后，汽车销售同比跌幅收窄，7、8、9月单月同比增幅回正，8月同比上涨32.3% [11][24] - 家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品在补贴政策下，1-9月销售额分别同比增长28.2%、24.1%、9.2%，位列前三 [11][24] 餐饮消费逐步回暖 - 2025年11月上海餐饮收入153.59亿元，同比微跌0.5%，但较年初单月同比降幅已大幅收窄 [13][26] - 上海通过发放“乐品上海”餐饮消费券等措施提振餐饮消费，每次抽券吸引数十万人参与 [13][26] - 行业协会预计，2026年年夜饭预订提前升温，2025年12月餐饮市场可能继续上升 [13][26]

消费市场总体表现 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年[1] - 11月消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，但单月增速因去年同期基数较高而有所回落[2] - 一系列提振消费政策协同发力，促进消费市场持续平稳增长[3] 商品消费结构 - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6%[2] - 11月限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.1%[2] - 消费升级带动美容化妆、金银饰品等相关商品销售增势较好[2] 服务消费与新兴消费 - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，连续3个月回升，且快于商品零售额增速[2] - 1至11月文体休闲服务类零售额保持两位数增长[2] - 冰雪运动等体育活动普及发展，促进了相关服务零售较快增长[2] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9%[4] - 数字消费、绿色消费、健康消费日益成为消费新热点[4] 消费升级潜力与驱动因素 - 我国有14亿多人口和庞大的中等收入群体，人均国内生产总值已超过1.3万美元，居民消费结构正加快升级[4] - 发展型、享受型的可选消费正处在普及与升级阶段，科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景[4] - 消费稳步扩大是人均GDP超过1万美元、消费结构升级的必然表现，也是促消费政策持续发力和新技术新模式广泛渗透的结果[5] 当前挑战与未来政策方向 - 居民消费率（39.9%）与发达国家相比仍有约10至30个百分点的差距，服务消费占比偏低[6] - 居民就业增收面临压力制约消费能力，同时部分消费领域存在限制性措施，优质供给未能充分满足多元化需求[6] - 未来将着力释放居民消费潜力，深入实施提振消费专项行动，加力稳定大宗消费和实施消费品以旧换新政策[6] - 将强化就业优先政策，实施城乡居民增收计划，以切实增强居民消费能力[6] - 随着提振消费专项行动深入实施、居民消费能力增强及消费新业态新场景培育推进，消费市场韧性和潜力将继续显现[7]

消费市场总体表现 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 11月消费市场总体平稳，消费规模继续扩大，服务消费较快增长，但单月增速因去年同期基数较高而有所回落 [2] - 一系列提振消费政策协同发力，带动消费市场持续平稳增长 [3] 商品消费与品质升级 - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [2] - 11月限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.1% [2] - 消费升级带动美容化妆、金银饰品等相关商品销售增势较好 [2] 服务消费与新兴业态 - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，连续3个月回升，增速快于商品零售额，在全部消费中比重提升 [2] - 1至11月文体休闲服务类零售额保持两位数增长 [2] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9% [4] 消费提质升级与增长潜力 - 数字消费、绿色消费、健康消费日益成为消费新热点，引领和支撑作用日益显现 [4] - 我国人均国内生产总值已超过1.3万美元，居民消费结构正加快升级，发展型、享受型可选消费处在普及与升级阶段 [4] - 科技产品、数字技术、人工智能等不断催生新业态新模式新场景，巨大的消费潜力将持续释放 [4] 消费市场面临的挑战与政策方向 - 居民消费率（39.9%）与发达国家相比仍有约10至30个百分点的差距，服务消费占比偏低 [6] - 居民就业增收面临压力制约消费能力，同时部分消费领域存在限制性措施，优质供给未能充分满足多元化需求 [6] - 未来政策将着力释放居民消费潜力，包括深入实施提振消费专项行动、实施消费品以旧换新政策、强化就业优先政策及实施城乡居民增收计划等 [6]

消费市场总体表现 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 11月社会消费品零售总额单月增速因高基数有所回落，但消费市场总体平稳，规模继续扩大 [2] - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，连续3个月回升，增速快于商品零售额，在全部消费中比重提升 [2] 商品消费结构 - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [2] - 11月限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.1% [2] - 美容化妆、金银饰品等升级类商品销售增势较好 [2] 服务与新兴消费 - 1至11月文体休闲服务类零售额保持两位数增长 [2] - 冰雪运动等体育活动普及发展，促进了相关服务零售较快增长 [2] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长 [4] 线上消费与新型消费热点 - 1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点 [4] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达到25.9% [4][5] - 数字消费、绿色消费、健康消费日益成为消费新热点，引领和支撑作用显现 [5] 消费升级潜力与驱动因素 - 中国有14亿多人口和庞大的中等收入群体，人均国内生产总值已超过1.3万美元 [5] - 人均GDP突破1万美元后，居民消费结构加快升级，服务消费支出占比上升 [5] - 消费稳步扩大是消费结构升级、促消费政策发力及新技术新模式渗透的共同结果 [5] 政策支持与未来方向 - 提振消费专项行动和消费品以旧换新政策促进了消费规模扩大、结构升级和潜能释放 [1] - 未来将继续深入实施提振消费专项行动，促进消费市场持续稳定健康发展 [1] - 将着力释放居民消费潜力，包括提升消费意愿、稳定大宗消费、实施以旧换新、强化就业和增收计划等 [6]

2025年11月中国消费市场核心数据 - 11月份社会消费品零售总额4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月社会消费品零售总额45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速快于去年同期0.5个百分点 [1] 商品消费情况 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，其中通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费情况 - 1-11月份服务零售额增长5.4%，增速比1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入增长3.2%，保持稳定增长 [1] 新型消费情况 - 1-11月份网络零售额增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [2] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超20% [2] - 11月份新能源乘用车渗透率达59.3% [2] 城乡消费情况 - 1-11月份乡村消费品零售额增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

2025年11月中国消费市场情况 - 11月份社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月份社会消费品零售总额为45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速较去年同期快0.5个百分点 [1] 商品消费情况 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳增长，其中限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快增长，其中金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，其中通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费情况 - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 服务消费中，文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入同比增长3.2%，保持稳定增长 [1] 新型消费情况 - 1-11月份网络零售额同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [2] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超过20% [2] - 11月份新能源乘用车渗透率达到59.3% [2] 城乡消费情况 - 1-11月份乡村消费品零售额同比增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额同比增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

社会消费品零售总额整体表现 - 11月份社会消费品零售总额为4.39万亿元，同比增长1.3% [1] - 1-11月份累计总额为45.6万亿元，同比增长4.0%，累计增速较去年同期快0.5个百分点 [1] 商品消费 - 11月份商品零售额同比增长1.0% [1] - 基本生活类商品销售平稳，限额以上单位粮油食品、服装鞋帽零售额分别增长6.1%和3.5% [1] - 部分升级类商品销售较快，金银珠宝、化妆品零售额分别增长8.5%和6.1% [1] - 以旧换新相关品类快速增长，通讯器材、文化办公用品零售额分别增长20.6%和11.7% [1] 服务消费 - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速较1-10月加快0.1个百分点，比同期商品零售额快1.3个百分点 [1] - 服务消费中，文体休闲服务、通讯信息服务零售额保持两位数增长 [1] - 11月份餐饮收入同比增长3.2% [1] 新型消费 - 1-11月份网络零售额同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额增长5.7% [1] - 11月份重点监测平台运动相机、具身智能机器人、一级能效电视销量增长均超过20% [1] - 11月份新能源乘用车渗透率达到59.3% [1] 城乡消费结构 - 1-11月份乡村消费品零售额同比增长4.4%，增速比城镇快0.5个百分点 [2] - 11月份乡村消费品零售额同比增长2.8%，增速比城镇快1.8个百分点 [2]

核心观点 - 消费行业需重视“十五五”规划的中长期目标，并短期关注2026年消费相关具体政策落地，对2026年海外业务发展持乐观态度 [1] - 消费个股方面，关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司及各细分赛道中有阿尔法的公司 [1] 提振消费的系统工程与服务消费 - 全球消费复苏缓慢，高关税推高物价、高利率抑制信贷需求、就业市场疲弱，导致欧美消费信心复苏缓慢 [1] - 中央经济工作会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给 [1] - 相比于商品消费，更看好服务消费的改善预期，近期相关政策对服务消费重视度明显提升，清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式 [1] 内需与社零表现 - 11月社会消费品零售总额同比增速为+1.3%，增速环比下降1.6个百分点，自5月以来逐月增速环比下降 [2] - 国补退坡影响显现，10月及11月家用电器和音像器材类社零同比分别下降14.6%和19.4%，其隔年比分别为+18.9%和-1.5% [2] - 家电行业因执行力强，国补推广效果立竿见影，但其他消费细分行业执行明显落后，同比基数偏高导致下滑幅度较大 [2] - 10月及11月家具类社零同比增速分别为+9.6%和-3.8%，日用品类社零同比增速分别为+7.4%和-0.8%，增长开始转弱 [2] - 10月及11月文化办公用品类社零同比分别增长13.5%和11.7%，通讯器材类社零同比分别增长23.2%和20.6%，由于3C数码产品补贴政策在2025年初优化后效果显现，预计压力在2026年年初 [2] 细分品类表现 - 10月及11月金银珠宝类社零同比大幅增长37.6%和8.5%，受2025年11月1日起执行的黄金税收新政影响，增值税成本增加 [3] - 10月及11月CPI同比分别上涨0.2%和0.7%，持续改善，其中黄金饰品的大幅提价起到了重要作用 [3] - 10月及11月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比分别增长6.3%和3.5%，在北方天气转冷背景下增速较为稳定 [3] - 10月及11月化妆品社零同比分别增长9.6%和6.1%，增速逐步改善，双十一促销有一定作用 [3] - 10月及11月餐饮社零同比分别增长3.8%和3.2%，增长并不快，但在外卖补贴背景下表现稳定 [3] 全球消费市场表现 - 在就业市场疲弱、高关税和高利率环境下，欧美消费者信心回升缓慢 [4] - 2025年12月密歇根大学发布的美国消费者信心指数为53.3，接近历史底部，正常年份多在70至90之间 [4] - 2025年11月欧盟统计局发布的欧盟消费者信心指数为-13.6，处于相对偏低水平，一般在-10至0反映温和乐观 [4] - 美国零售整体表现平淡，9月季调后零售额同比增长3.9%，增速环比8月回落 [4] - 2025年网络周线上销售额呈个位数增长，Adobe数据显示，网络周整体同比增长7.7%，其中黑五、网一当日分别较去年购物节当日增长9.3%和7.1%，表现一般 [4] - 促销周期拉长，叠加参与电商增多，美国大促竞争激烈，但部分中国品牌在海外黑五销售快速增长，例如石头科技、追觅扫地机在全球市场表现亮眼 [4]