全球宏观环境与市场判断 - 全球政治右转，大财政时代来临，财政与货币政策双宽导致流动性泛滥，为资产泡沫创造温床 [1][19] - 美国市场由华尔街和硅谷共同主导，流动性、产业叙事与政治意愿将共同助推美股进入泡沫化阶段，类似1999年行情 [1][2][19] - 中国市场体现国家意志，科技是旗手，外需尚可但压力较2025年加大，内需亟待托底 [1][19] - 在中美博弈和美元贬值趋势下，欧洲、日本、韩国等中间国家将受益于资本流入 [1][19] - 对2026年的核心判断包括：美元温和贬值，美债利率先下后上，美股和黄金进入泡沫行情尾声 [1][19] - 2026年两大核心交易主题是：美联储独立性（利率先下后上，美元先稳后贬）和特朗普中选（压油价、压利率、压通胀） [1][19] 主要市场风险 - 主要风险源于美国，包括美联储独立性丧失引发美元资产抛售、激进宽松引发第二波通胀、美国分裂或内乱 [2][19] - 若上述任一美国风险情景发生，将导致美国股、债、汇三杀，黄金和非美市场将因此受益 [2][19] - 若风险来源是非美国家，美元资产反而可能成为避风港，类似1998年，美股泡沫可能加速 [2][19] 大类资产配置策略 - 建议采取大类资产分散配置策略，涵盖A股、港股、美股、商品、债券等 [4][21] - A股配置遵循“核心+卫星”结构，核心为中证A500ETF，该指数更贴合新经济，2025年跑赢沪深300指数3-4个百分点，2026年有望延续优势 [4][21] - 卫星部分采用哑铃结构，一端配置科技成长（AI相关），另一端配置现金流/红利类资产以平衡组合风险 [4][21] - 组合配置需分散，避免单一板块集中风险，可搭配港股、美股、债券类ETF平衡收益 [6][22] 权益市场与行业配置 - 2026年权益市场行情预计从估值修复切换到盈利改善 [8][24] - 核心看好利润率有改善机会的有色金属、新能源、化工及其他中游制造业细分龙头企业 [8][24] - 2026年核心投资主线仍是人工智能 [4][21] - 上游算力确定性高，可关注通信ETF和半导体设备ETF [6][21] - 下游应用需右侧布局，待催化驱动，可关注游戏ETF、软件/港股互联网ETF，机器人ETF和智能汽车ETF长期是AI应用重要载体但需等待催化 [6][21] - 其他副线板块可关注新能源、创新药和资源品板块，反内卷相关板块如煤炭、化工建材等将随政策推进此起彼伏 [6][21] - 其他可关注板块包括：证券ETF（2025年三季度资金涌入，业绩有支撑）、电力ETF（受益于出口内需共振及AI电力需求增长）、现金流ETF（2025年关税冲击中少跌3-6%，抗跌性突出） [6][21] - 投资需注意相同赛道不同ETF收益差距显著，应深入研究指数成分与权重，优先选择规模大、流动性好、贴合产业趋势的产品 [6][21] 固定收益市场展望 - 宏观经济周期复苏力度偏弱，利率调整风险可控，若下半年PPI转正且地产周期见底，利率或面临一定调整压力 [8][24] - 信用债市场2026年预期为宽幅震荡，呈现“短端有空间，长端有约束”格局，策略聚焦有确定性收益的中短票息策略 [10][26] - 转债市场整体溢价率位于历史高位，配置性价比较低，需关注溢价率回落后的交易性机会 [8][24] - 预计2026年全年有1次10个基点的降息和1次50个基点的降准 [15][31] - 预计2026年十年期国债收益率在1.7%至1.9%区间震荡，曲线形态逐步陡峭化 [15][31] 债券市场影响因素与交易机会 - 经济基本面仍面临较大压力，房地产市场活跃度持续回落，居民消费能力和意愿待提振，通胀预计温和回升但整体维持低位 [12][28] - 货币政策预计维持宽松，降准降息仍有空间，广谱利率下行驱动因素强化 [12][28] - 2026年政策托举经济、稳定市场预期的诉求较高，财政与货币政策配合将更紧密 [12][28] - 权益市场走强分流保险和银行理财资金，叠加机构扩表难、负债端不稳等问题，债市长期稳定配置力量衰减 [12][28] - 债市短期波动可能加大，受益于流动性宽松的短端确定性更高 [13][29] - 利率债投资策略宗旨为防守反击，主要交易机会包括：关注宏观叙事的共识与预期差带来的“羊群效应”与踩踏风险 [15][31]、把握基本面内生动能与“跨周期”“逆周期”政策相机抉择带来的波段交易机会 [15][31]、跟踪负债变量如公募基金“赎回冲击”和商业银行“负债成本”配置诉求 [16][32]

文章核心观点 - 在国家“双碳”目标和金融“五篇大文章”的政策背景下，绿色金融与可持续投资成为关键战略方向 [1] - 国泰基金作为央企控股公募基金，将绿色金融确立为核心发展战略，致力于通过ESG投资理念引导社会资源向绿色低碳领域倾斜，助力实体经济转型 [1] 理念引领与战略规划 - ESG投资理念将环境保护、社会责任和公司治理纳入评估体系，推动投资行为更具全面性和前瞻性 [2] - 国泰基金将ESG作为公司发展的关键支柱，并自2022年起成为联合国负责任投资原则（PRI）签署方 [2] - 在2024年PRI评估中，公司在被动股票、主动量化、主动基本面及信心建设措施四个维度均获最高五星评级 [2] - 公司多年前已设立ESG投研小组，负责制定可持续投资目标并推动ESG理念贯穿投研全流程 [2] - 在日常运营中，公司倡导电子化服务和节能习惯，从源头减少碳排放 [3] 投研体系与决策流程 - 公司构建了严谨的绿色金融投研体系框架，确保理念在投资决策中落到实处 [4] - 通过正面筛选、负面筛选和ESG整合法，将绿色金融深度融入投资决策、研究和风控全流程 [4] - 投资决策中，使用内部自建评级体系和外部第三方评级数据库，对投资标的进行绿色治理评级并持续跟踪，作为重要参考因素 [4] - 基金经理在构建组合和挑选标的时，会参考内外部评级结果，优先考虑绿色治理表现优异的标的 [4] 产品布局与创新 - 产品布局是连接ESG战略蓝图与市场的桥梁 [5] - 公司尤为关注能源变革，致力于控制能源消费、加强煤炭清洁高效利用、建设新型能源体系，并关注新能源与能源绿色利用相关的上市公司 [6] - 旗下绿色金融相关产品覆盖广泛，包括MSCI ESG ETF、光伏50ETF、新材料50ETF、碳中和50ETF、绿电ETF、新能源车ETF、智能汽车ETF、国泰智能汽车股票等不同类型、不同行业、不同主题的产品 [6] - 产品清单中既有行业首创的标杆之作，也涵盖深耕细分赛道的精品工具；既包括场内场外指数产品，也覆盖了主动管理型产品 [6] 未来规划与生态共建 - 绿色低碳转型已成为全球发展的共同议题，绿色金融在推动经济社会全面绿色转型中发挥着关键作用 [6] - 公司未来将从产品、科技、合作等多维度发力，构建更完善的ESG投资生态 [6] - 具体举措包括：持续完善绿色主题产品线并借鉴国际经验以提升产品竞争力 [6]；运用大数据与人工智能等技术提升绿色项目风险评估与收益分析能力 [7]；通过参与行业论坛、倡议等活动，搭建投资机构、企业、评级机构与监管部门的沟通平台，推动生态共荣 [7]

市场策略核心观点 - 报告认为2025年是A股市场实现历史性突破的关键一年，主要指数中枢显著抬升，上证指数一度站上4000点，市场总市值跨越百万亿元大关，交投活跃，科技成长主线清晰强劲[3] - 展望2026年，报告认为A股市场将呈现“横盘震荡，略有走强”的格局，核心动力在于对国家治理和长期发展前景不断向好的预期，但过程将是逐级渐进的[3] - 报告建议关注相关ETF，包括中证500ETF和双创50ETF[3] 风格策略核心观点 - 报告指出，2025年四季度市场风险偏好收敛，资金从极致的科技与红利风格向中间地带迁移，为沉寂多年的中盘蓝筹提供了崛起契机，并成为市场震荡期的“压舱石”[8] - 周期（有色、石油化工）和制造（通信、军工）方向的表现已得到市场验证，建议围绕沉寂多年的消费板块掘金，并等待科技成长方向新催化的助攻[8] - 报告建议关注农业类ETF、科创芯片ETF和智能汽车ETF[8] 行业策略核心观点（生猪养殖） - 报告看好生猪养殖板块，认为近期政策与市场合力正在推动行业产能去化，有助于未来板块业绩长期提升[8] - 报告指出，从2026年期货各合约定价以及当前股价表现来看，市场对于2026年猪价预期极其悲观，这源于对库存以及产能去化情况的低估[8] - 参考历史经验，在肥猪与仔猪价格同低阶段，行业大概率开启市场化去产能，同时政策端也在持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下，行业去产能有望持续兑现，助力猪价长期上涨[8] - 报告给出的相关标的为牧原股份和温氏股份，均给予“买入”评级[8] - 报告建议关注养殖类ETF[8] 主题策略核心观点（人形机器人） - 报告认为，人形机器人在2025年运动控制领域取得快速进步，而量产将成为2026年的关键词，随着产业发展，市场关注点将从运动控制转向实际量产情况[8] - 报告指出，量产的主要挑战之一是大脑模型，为了推动大脑快速进化，预计2026年上半年有望出现更快速的量产爬坡[8] - 报告认为，站在量产的未来看今天，具备优秀制造和管理能力的零部件企业将更加受益[8] - 报告给出的相关标的为拓普集团，给予“买入”评级[8] - 报告建议关注机器人ETF[8]

市场策略 - 本周沪深三大指数四连阳，沪指七连阳，整体涨幅有限，呈现温和放量状态[7] - 随着日本加息落地，市场不确定性进一步降低，市场进入震荡上行周期，但中期震荡格局未改[7] - 建议轻指数重结构，宽基类ETF继续聚焦体现中盘蓝筹特征的相关宽基指数布局[7] - 相关ETF包括中证500ETF(512500/159982)、双创50ETF(588380/159781/588360/588330)[7] 风格策略 - 先进制造、非银金融、科技和周期板块里兼具盈利基础、成长弹性和估值性价比的细分领域是中盘蓝筹的核心[7] - 通信、军工、保险、有色等代表性行业过去20日涨幅位于30个一级行业涨幅前列[7] - 中盘蓝筹有望继续强者恒强，市场风格在中盘蓝筹特征的板块轮动表现[7] - 关注芯片、券商、人工智能、汽车等行业具备中盘蓝筹特征标的的投资机会[7] - 相关ETF包括科创芯片ETF(588810/588750)、创业板人工智能ETF(159363/159388/159246)、智能汽车ETF(515250/159889/159795)、证券ETF(159993/560090/512880/512000)[7] 行业策略（煤炭） - 季节性补库驱动焦煤价格反弹，当前焦煤价格正处于下游季节性补库带动下偏强的时期[7] - 短期下游钢厂、焦化厂预计将逐渐开启补库，将从现实端支撑焦煤价格[7] - 今年钢厂、焦化厂补库偏晚，主要由于下游对后续焦煤价格偏悲观，而在“反内卷”相关消息催化下，下游有望从观望转向采购[7] - 重点关注焦煤板块配置机会[7] - 相关标的包括陕西煤业(601225，增持)、晋控煤业(601001，增持)[7] - 相关ETF为煤炭ETF(515220)[7] 主题策略（人形机器人） - 人形机器人2025年运动控制进步快，量产将成为2026年的关键词[7] - 近期特斯拉和宇树机器人展示了出色的产品技术，反映人形机器人的运动控制技术在2025年取得了快速进步[7] - 宇树G1人形机器人参与12月18日王力宏成都演唱会伴舞，并完成较多高难度动作[7] - 随着产业进入快速发展期，运动控制对市场的影响将边际减弱，市场将更加关注实际的量产情况[7] - 从量产的挑战来看，大脑模型是最重要挑战之一，为了推动大脑的快速进化，预计26H1有望出现更快速的量产[7] - 站在量产的未来看今天，具备优秀制造和管理能力的零部件企业更加受益[7] - 相关标的为拓普集团(601689，买入)[7] - 相关ETF包括机器人ETF (159213/159530/159551/159272/159278)[7]

市场策略 - 本周沪深三大指数四连阳，沪指七连阳，整体涨幅有限，呈现温和放量状态[7] - 随着日本加息落地，市场不确定性进一步降低，市场进入震荡上行周期，但中期震荡格局未改[7] - 建议轻指数重结构，宽基类ETF继续聚焦体现中盘蓝筹特征的相关宽基指数布局[7] - 相关ETF包括中证500ETF(512500/159982)和双创50ETF(588380/159781/588360/588330)[7] 风格策略 - 先进制造、非银金融、科技和周期板块里兼具盈利基础、成长弹性和估值性价比的细分领域是中盘蓝筹的核心[7] - 通信、军工、保险、有色等代表性行业过去20日涨幅位于30个一级行业涨幅前列[7] - 中盘蓝筹有望继续强者恒强，市场风格在中盘蓝筹特征的板块轮动表现[7] - 关注芯片、券商、人工智能、汽车等行业具备中盘蓝筹特征标的的投资机会[7] - 相关ETF包括科创芯片ETF(588810/588750)、创业板人工智能ETF(159363/159388/159246)、智能汽车ETF(515250/159889/159795)和证券ETF(159993/560090/512880/512000)[7] 行业策略：煤炭 - 季节性补库驱动焦煤价格反弹，当前焦煤价格正处于下游季节性补库带动下偏强的时期[7] - 短期下游钢厂、焦化厂预计将逐渐开启补库，将从现实端支撑焦煤价格[7] - 今年钢厂、焦化厂补库偏晚，主要由于下游对后续焦煤价格偏悲观，而在“反内卷”相关消息催化下，下游有望从观望转向采购[7] - 重点关注焦煤板块配置机会[7] - 相关标的包括陕西煤业(601225，增持)和晋控煤业(601001，增持)[7] - 相关ETF为煤炭ETF(515220)[7] 主题策略：人形机器人 - 人形机器人2025年运动控制进步快，量产将成为2026年的关键词[7] - 近期特斯拉和宇树机器人展示了出色的产品技术，反映人形机器人的运动控制技术在2025年取得了快速进步[7] - 宇树G1人形机器人参与12月18日王力宏成都演唱会伴舞，并完成较多高难度动作[7] - 随着产业进入快速发展期，运动控制对市场的影响将边际减弱，市场将更加关注实际的量产情况[7] - 从量产的挑战来看，大脑模型是最重要挑战之一，为了推动大脑的快速进化，预计26H1有望出现更快速的量产[7] - 站在量产的未来看今天，具备优秀制造和管理能力的零部件企业更加受益[7] - 相关标的为拓普集团(601689，买入)[7] - 相关ETF为机器人ETF (159213/159530/159551/159272/159278)[7]

文章核心观点 - 在国家“双碳”战略和金融高质量发展背景下，绿色金融与可持续投资成为资管机构必须应对的时代课题，国泰基金作为央企控股公募基金，将绿色金融作为核心战略，通过理念引领、体系构建、产品创新和生态共建，深度实践ESG投资，引导社会资本支持绿色低碳转型 [1] 理念引领与战略实践 - 国泰基金将ESG作为公司发展的关键支柱，以清晰的战略规划和完善的架构保障可持续发展基础 [2] - 公司于2022年成为联合国负责任投资原则（PRI）签署方，并在2024年PRI评估的被动股票、主动量化、主动基本面及信心建设措施四个维度均获最高五星评级 [2] - 公司多年前已设立ESG投研小组，负责制定可持续投资目标并推动ESG理念贯穿投研全流程，各业务条线分工协作将绿色金融要素融入不同资产类别的投资管理 [2] - 在日常运营中，公司积极倡导电子化服务和节约能源，从源头减少碳排放，营造绿色低碳办公氛围 [3] 投研体系构建 - 国泰基金通过正面筛选、负面筛选和ESG整合法将绿色金融深度融入投资决策、研究和风控的全流程 [4] - 投研部门在决策中积极将绿色治理纳入考量，使用内部自建评级体系和外部第三方评级数据库对公司投资标的进行绿色治理评级，并作为重要参考因素 [4] - 基金经理在构建投资组合和挑选标的时，会参考内外部评级结果，优先考虑在绿色治理上表现优异的投资标的 [4] 产品布局与创新 - 国泰基金在可持续投资中尤为关注能源革命，致力于控制能源消费、加强煤炭清洁高效利用、建设新型能源体系，并关注新能源与能源绿色利用相关的上市企业 [6] - 公司旗下绿色金融相关产品覆盖广泛，包括MSCI ESG ETF、光伏50ETF、新材料50ETF、碳中和50ETF、绿电ETF、新能源车ETF、智能汽车ETF、国泰智能汽车股票等不同类型、行业和主题的产品 [6] - 产品清单中既有行业首创的标杆之作，也涵盖深耕细分赛道的精品工具，包括场内场外指数产品和主动管理型产品，为绿色产业发展提供资金支持，也为投资者提供丰富选择 [6] 生态共建与未来规划 - 国泰基金计划从产品、科技、合作等多维度发力，构建更完善的ESG投资生态 [7] - 产品方面，将在现有矩阵基础上持续完善绿色主题产品线，借鉴国际经验以提升竞争力 [7] - 科技方面，将运用大数据与人工智能等技术，提升绿色项目风险评估与收益分析能力，增强对环境相关信息的识别与研判效率 [7] - 合作方面，将通过参与绿色金融论坛等活动，积极参与行业倡议，搭建投资机构、企业、评级机构与监管部门的沟通平台，以多元协作推动绿色金融发展 [7]

政策与产业里程碑 - 2025年12月15日，工业和信息化部批准中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着行业从“测试示范”迈入“商业化应用”新纪元 [3][4] - 首批获准车型来自长安和北汽，获准在指定路段开展自动驾驶，小鹏汽车、鸿蒙智行也在次日宣布获得L3级道路测试牌照 [3][4] - 政策密集落地始于2025年，6月底L3级标准已呼之欲出，12月正式公布准入许可 [4] L3级自动驾驶的核心特征 - L3与L2最本质区别在于责任归属转变：L2事故责任在驾驶员，L3在特定场景下责任主体转变为车企 [5][6] - L3的实现依赖于更精密复杂的“感知-决策-执行”产业链条，对系统安全冗余要求极高，各环节技术标准和价值含量被显著拔高 [6] 投资工具与市场产品 - 对于普通投资者，通过基金产品布局智能汽车产业链是更稳妥的选择 [7] - 目前规模大于1亿的智能汽车ETF有两只：智能汽车ETF（515250.SH）和智能驾驶ETF（516520.SH），均跟踪CS智汽车指数 [7][8] - 智能汽车ETF（515250.SH）基金规模为5.24亿元，今年以来回报16.70%；智能驾驶ETF（516520.SH）规模为3.76亿元，回报17.76% [8] 核心指数与产业链构成 - CS智汽车指数选取为智能汽车提供终端感知、平台应用及其他受益公司作为样本股 [8] - 指数前十大权重股集中了各细分领域龙头，包括立讯精密（权重6.11%）、芯原股份（5.37%）、科大讯飞（4.95%）、拓普集团（4.86%）、豪威集团（4.63%）、闻泰科技（4.60%）、欧菲光（4.47%）、德赛西威（4.23%）、华域汽车（3.95%）、北京君正（3.46%） [9][10] - 指数构成覆盖感知、决策、执行全链条硬件，以及人工智能、操作系统、域控制软件等核心软件企业 [11] 市场表现与投资逻辑 - 智能汽车板块作为高弹性成长赛道，波动显著大于大盘，近一年最高回撤超30% [12] - 以规模最大的智能汽车ETF为例，截至12月中旬交易价格在1.10元附近，近期呈现短期承压特征 [11] - 长期投资逻辑根植于汽车智能化不可逆的产业趋势，短期走势受市场情绪和波动主导 [15] - 对于长期看好者，当前调整可能提供分批、逢低布局机会，可采用定投策略平滑波动，并需跟踪L3商业化落地及新车型发布进展 [15]

ETF市场开盘表现 - 2024年12月16日，ETF市场开盘表现分化，涨跌不一 [1][2] 领涨ETF及涨幅 - 智能驾驶ETF（516520）领涨，涨幅为2.98% [1][2] - 科创成长ETF南方（589700）上涨2.24% [1][2] - 智能汽车ETF（515250）上涨2.21% [1][2] 领跌ETF及跌幅 - 标普油气ETF（513350）领跌，跌幅为1.55% [1][2] - 标普油气ETF（159518）下跌1.52% [1][2] - 科创板成长ETF（588070）下跌1.34% [1][2]

市场表现 - A股智能驾驶概念板块大面积高开 万集科技20cm涨停 浙江世宝与索菱股份涨停 豪恩汽电涨超9% [1] - 多只智能汽车主题ETF上涨 其中智能汽车ETF基金(159795)涨0.59% 智能汽车ETF(515250)涨0.64% 智能驾驶ETF(516520)涨0.66% 智能车ETF(159888)涨0.50% [2] - 相关ETF年内涨幅显著 智能汽车ETF基金年初至今涨16.23% 智能汽车ETF(515250)涨17.26% 智能驾驶ETF涨18.50% 智能车ETF(159888)涨15.80% [2] 政策与行业动态 - 工业和信息化部于2025年12月15日许可两款L3级自动驾驶车型产品 标志着中国自动驾驶正式进入L3时代 [3][4] - 获许可的两款车型分别属于长安品牌与极狐品牌 将分别在重庆和北京的部分区域开展上路通行试点 [3] - 长安纯电动轿车可在交通拥堵环境下实现高速公路和城市快速路单车道内自动驾驶 最高车速50km/h 试点路段位于重庆市 [3] - 极狐纯电动轿车可实现高速公路和城市快速路单车道内自动驾驶 最高车速80km/h 试点路段位于北京市 [3] 行业前景与市场数据 - 政策扶持叠加新能源与出口发力 2025年全年汽车销量有望突破3400万辆 [4] - 2025年1-10月自主品牌零售市场份额达65% 较去年同期增长5.5个百分点 [4] - 2025年1-10月新能源乘用车累计批发1205.8万辆 同比增长29.9% 渗透率达到50.7% [4] - 展望2026年 乘用车销量预计达到3109.4万辆 销量增速趋于平缓 行业将转向高质量发展 [4] - 行业高端化、智能化、全球化发展趋势将为相关企业带来结构性机会 [4] 机构观点与受益方向 - L3自动驾驶时代将为汽车检测行业和汽车硬件带来增量业务机会 [4] - 相关车企有望受益于前期在自动驾驶领域的布局 [4] - 智能车ETF跟踪中证智能汽车主题指数 覆盖汽车电子、软件服务等领域 权重股包括立讯精密、芯原股份、科大讯飞、拓普集团、德赛西威等行业龙头 [2]

市场整体表现 - A股主要指数午盘涨跌互现，上证指数跌0.04%，深证成指涨0.57%，创业板指涨0.6%，北证50涨1.12% [1] - 全市场成交额显著放大，达1.26万亿元，较上一交易日增加912亿元 [1] 活跃板块与概念 - 电网设备、贵金属板块表现活跃 [1] - 商业航天概念股反复活跃 [1] - 核聚变、CPO、特高压、超导、充电桩、光刻机概念股涨幅居前 [1] - 特高压、智能电网板块快速拉升，相关ETF涨幅显著，华夏基金电网设备ETF涨3.07%，国泰基金电网ETF涨2.64%，广发基金电网ETF涨2.63% [1] - 黄金股连续第二日上涨，相关ETF跟涨，平安基金黄金股票ETF基金涨2.16%，华夏基金黄金股ETF涨1.89% [1] - 智能驾驶板块表现活跃，富国基金智能汽车ETF涨1.93%，汇添富基金智能汽车ETF基金涨1.83% [1] - 隔夜道指收涨带动鹏华基金道琼斯ETF涨2.68% [1] 走弱板块 - 锂电电解液、两岸融合、银行板块走弱 [1] - 锂电池板块走低，电池ETF景顺、新能源车龙头ETF和新能源汽车ETF均跌1% [2] - 稀有金属板块走弱，稀有金属ETF跌1% [2] - 化工股表现萎靡，化工ETF跌0.76% [2]