公司2025年发电运营数据 - 2025年公司全年发电量完成582.19亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.73%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.38% [1] - 2025年公司上网电量完成540.75亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.41%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.32% [1] - 全年发电量及上网电量下降的主要原因为新能源装机容量持续增加，导致公司火电机组利用小时下降 [1] 公司电力市场化交易情况 - 2025年公司市场化交易电量完成527.61亿千瓦时 [1] - 市场化交易电量占上网电量的比例高达97.57% [1]

行业核心数据与贡献 - 在“十四五”期间，山西省煤炭产量累计约65亿吨 [1] - 同期，山西省净输出电量累计超过7400亿度 [1] - 山西省的煤炭产量和电力输出规模稳居全国前列 [1] 行业战略地位与影响 - 山西省输出的电量中，超过30%供应给了全国20多个省份 [1] - 山西省的能源输出有力支撑了国家“西电东送”战略 [1]

合作协议概述 - 海博思创与宁德时代签订《战略合作协议》，合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [2] - 双方应于每年度末（12月1日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认 [2] 初期合作目标 - 在2026年1月1日至2028年12月31日期间，海博思创采购电量累计不低于200GWh [2] - 宁德时代确保按海博思创的需求量纲供应 [2]

合作协议核心内容 - 公司与宁德时代签订战略合作协议，合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [1] - 双方应于每年度末（12月1日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认 [1] 初期采购与供应安排 - 2026年1月1日至2028年12月31日期间，公司向宁德时代采购电量累计不低于200GWh [1] - 宁德时代确保按公司需求量纲供应 [1]

合作协议概述 - 公司与宁德时代签订《战略合作协议》，合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [1] - 双方应于每年度末就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署合作备忘录予以确认 [1] 具体合作内容 - 在2026年1月1日至2028年12月31日期间，公司向宁德时代采购电量累计不低于200GWh [1] - 宁德时代确保按公司需求量纲供应 [1] 合作影响与意义 - 合作有利于双方建立长期、稳定的战略合作关系，打造协同竞争优势 [1] - 合作促进双方资源高效配置与共赢，符合公司发展战略 [1] - 合作有利于提升公司供应链稳定性，保持行业领先地位，提高公司整体竞争力和盈利能力 [1]

合作协议概述 - 公司与宁德时代签订战略合作协议，合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [1] - 双方应于每年度末（12月1日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认 [1] 具体采购与供应安排 - 在2026年1月1日至2028年12月31日期间，公司向宁德时代采购电量累计不低于200GWh [1] - 宁德时代确保按公司需求量纲供应电量 [1]

合作框架 - 公司与宁德时代签订为期十年的战略合作协议，合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [1] - 双方将于每年度末就未来三年的合作目标进行滚动式更新并签署合作备忘录 [1] - 2026年至2028年首阶段，公司向宁德时代采购电量累计不低于200GWh [1] 供应保障与战略意义 - 宁德时代确保按公司需求量纲供应电池产品 [1] - 合作有利于建立长期稳定的战略合作关系，打造协同竞争优势 [1] - 合作促进双方资源高效配置与共赢，符合公司发展战略 [1] 对公司业务的影响 - 合作有利于提升公司供应链的稳定性，保持行业领先地位 [1] - 合作有助于提高公司整体竞争力和盈利能力，促进公司高质量发展 [1]

合作概况 - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议 合作期为2026年1月1日至2035年12月31日 [1] - 协议约定每年度末对未来三年的合作目标进行滚动式更新并签署合作备忘录 [1] 具体采购目标 - 2026年1月1日至2028年12月31日期间 海博思创累计采购电量不低于200GWh [1] - 宁德时代确保按海博思创的需求量纲进行供应 [1] 财务影响评估 - 本协议不会对海博思创2025年度经营业绩产生重大影响 [1] - 对未来经营业绩的影响需视具体项目的推进和实施情况而定 [1]

新疆外送电量总体表现 - 前三季度新疆外送电量达1084亿千瓦时，同比增长12% [1] - 新能源外送电量为358亿千瓦时，占总外送电量比例超过30% [1] - 新能源外送电量同比增长11.51% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖建投能源（000600.SZ），给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 建投能源是河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%，营收稳健增长，盈利能力大幅修复 [6] - 主营火力发电业务，火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间；新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.26、14.60、15.83 亿元，对应当前 PE 分别为 10.6x、9.6x、8.9x，估值有提升空间 [6][55] 根据相关目录分别进行总结 建投集团火电运营主体，盈利能力大幅修复 - **河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%** - 公司是建投集团火电运营主体，截至 2024 年末控股火电装机 11.77GW，含参股权益火电装机 12.12GW，在河北南、北部电网装机市占率均约 25% [6] - 公司前身主营酒店、商贸，2003 年转型火力发电，实际控制人为河北省国资委 [8][9] - 公司参、控股火力发电机组是河北区域电网重要电源支撑，且有项目计划 2026 年投产运营 [11] - **营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复** - 营收结构中火力发电占比超 90%，2020 - 2024 年营收从 153.70 亿元增至 235.17 亿元，年化复合增速 11.22% [6][13] - 2024 年、2025 年一季度平均入炉标单下降，2024 年、2025 年上半年归母净利同比大增 [6] - 十四五以来火力发电业务毛利率提升，各业务毛利率表现不同，整体毛利率和净利率同步波动上行，期间费用率小幅上升 [19][21] - 经营性现金流保持正值，资产负债率波动下行，分红金额和股息率逐年提高 [25][27] 主营火力发电业务，盈利仍有较大提升空间 - **火电装机增量大、盈利仍有较大提升空间** - 近年公司火电上网电量和利用小时增加，2025 上半年总上网电量同比下降 3.52%，2020 - 2024 五年平均火电利用小时高于河北同期 [33] - 上网电价跌幅低于煤价跌幅，火电业务盈利能力改善，2024 年度电毛利上升 [36] - 正常经营年份长期股权投资贡献约 2 亿元利润，2024 年收益达 3.07 亿元，25Q1 达 0.81 亿元 [38] - 公司控股/参股在建项目多，2026 年底火电权益装机有望提升 32% [41] - 煤价下行，预计 2025 年、2026 年归母净利润同比增长 149.6%、10.1% [45] - **新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程** - 截至 2024 年末，已投产光伏装机 45.71 万千瓦，在建 + 储备项目 276 万千瓦，是在运装机 6 倍 [46] - 光伏发电量与上网电量跃升，但盈利能力承压，度电毛利下降 [48] - 公司积极布局储能业务，推动低碳绿色转型，2024 年碳排放强度同比降低 3.09 克/千瓦时 [52] 盈利预测与估值 - **盈利预测** - 预计 2025 - 2027 年火电、光伏、火电热量、热力等业务指标，并预计营收、归母净利润等数据 [54][55] - **相对估值** - 选取京能电力、内蒙华电、大唐发电为可比公司，建投能源估值低于可比公司平均，有提升空间 [58]