报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宝城期货发布2025年8月22日品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等多个领域的基差、跨期、跨品种数据 各目录总结 动力煤 - 2025年8月15 - 21日动力煤基差分别为 -103.4、 -100.4、 -99.4、 -97.4、 -97.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 能源商品涉及燃料油、原油/沥青、INE原油等基差及比价数据，如2025年8月15 - 21日燃料油基差分别为130.65、116.65、8.46、6.54、0.1406元/吨 [7] 化工商品 - 化工基差方面，2025年8月15 - 21日橡胶基差分别为 -1155、 -920、 -1025、 -1075、 -920元/吨等 [9] - 化工跨期方面，橡胶5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差分别为95、 -995、 -1090元/吨等 [11] - 化工跨品种方面，2025年8月15 - 21日LLDPE - PVC价差分别为2381、2269、2301、2313、2365元/吨等 [11] 黑色 - 黑色基差方面，2025年8月15 - 21日螺纹钢基差分别为112、145、144、138、199元/吨等 [21] - 黑色跨期方面，螺纹钢5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月价差分别为44、 -78、 -122元/吨等 [20] - 黑色跨品种方面，2025年8月15 - 21日螺/矿比值分别为4.10、4.09、4.08、4.08、4.04等 [20] 有色金属 国内市场 - 国内基差方面，2025年8月15 - 21日铜基差分别为60、220、170、30、220元/吨等 [28] 伦敦市场 - 2025年8月21日LME有色铜升贴水为(81.01)，沪伦比为8.09，CIF为78809.56，国内现货为78910.00，进口盈亏为100.44等 [34] 农产品 - 农产品基差方面，2025年8月15 - 21日豆一基差分别为 -36、 -4、 -6、42、41元/吨等 [39] - 农产品跨期方面，豆一5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差分别为45、122、77元/吨等 [39] - 农产品跨品种方面，2025年8月15 - 21日豆一/玉米比值分别为1.84、1.86、1.86、1.86、1.85等 [39] 股指期货 - 基差方面，2025年8月15 - 21日沪深300基差分别为 -7.05、1.61、7.17、1.40、5.87等 [51] - 跨期方面，沪深300次月 - 当月、次季 - 当季价差分别为 -37.0、 -22.4等 [53]

农产品期权 2025-08-22 农产品期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 农产品期权策略早报概要：油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类，农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡， 棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （ ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏空 [2] - 玻璃：偏空 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：下行 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [3] - 纸浆：盘整 [5] - 原木：区间震荡 [5] - 豆油：震荡偏多 [5] - 棕油：震荡偏多 [5] - 菜油：震荡偏多 [5] - 豆粕：震荡 [5] - 菜粕：震荡 [5] - 豆二：震荡 [5] - 豆一：震荡偏弱 [5] - 生猪：震荡偏弱 [6] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 黑色产业短期基本面矛盾有限或供需矛盾加剧，金融市场受政策和国际形势影响，贵金属受多因素影响维持高位震荡，轻工商品和农产品各品种受自身供需和外部因素影响呈现不同走势，软商品和聚酯产品受成本、供需和地缘因素影响价格有不同表现 [2][3][5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运和到港量环比回升，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，减产动力不足，8月下旬北方减产预期但力度不及预期，预计震荡运行 [2] - 煤焦：大商所调整交易限额，房地产和基建需求弱，焦煤高位调整，产地煤矿恢复慢，库存创2024年3月以来最低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂和社会库存累库，8月中旬阅兵限产供应收缩预期有限，钢市供需矛盾加剧，螺纹期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，开工率基本持稳，周产量环比持稳，厂家库存累库，阅兵期间沙河玻璃停产可行性低，中下游库存偏低有补库空间但刚需未回暖，长期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面破位下行，关注现实需求好转情况 [2] - 纯碱：短期现货偏弱，盘面破位下行，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指涨0.39%，上证50股指涨0.53%，中证500股指跌0.36%，中证1000股指跌0.71%，电信、多元金融板块资金流入，工程机械、精细化工板块资金流出，财政部指出约七成PPP存量项目进入运营期，当前存量项目贷款有降息、展期空间，欧盟与美国公布新贸易协议细节，市场看涨情绪升温，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率上行2bps，FR007上升3bps，SHIBOR3M持平，央行开展2530亿元7天期逆回购操作，单日净投放1243亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，去美元化中黄金去法币化属性凸显，金融属性上黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，非农数据显示劳动力市场疲软，失业率升至4.2%，6月PCE数据显示通胀放缓，7月CPI同比涨2.7%低于预期，市场对美联储9月降息预期降至75%，预计金价维持高位震荡 [3] - 白银：与黄金类似，预计维持高位震荡 [3] 轻工商品 - 纸浆：现货市场价格偏弱，针叶浆部分价格下跌20 - 70元/吨，阔叶浆部分价格下调10 - 50元/吨，外盘价维持，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，需求淡季，刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计盘整 [5] - 原木：上周港口日均出货量6.33万方，较上周减少0.09万方，金九银十临近加工厂备货意愿增强，日均出库量相对坚挺，7月新西兰发运至中国原木量147.6万方，较上月增加5%，预计8月到港维持低位，本周预计到港量32.3万方，环比增加，近期到船量减少，供给压力不大，港口库存306万方，环比去库2万方，挑战300万方关键阈值，预计维持去库状态，现货市场价格偏稳，成本端支撑增强，预计区间震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：受出口销售强劲和市场预期美国环保署裁决影响，芝加哥豆油期货大幅走强，国际原油上扬提振油脂，7月马棕油增产累库但期末库存211万吨远低于预期，产量增幅不及预期仍处高位，8月以来马棕油出口需求旺盛，印尼生物柴油政策有不确定性但需求增长提供长期支撑，国内8月进口大豆到港量维持高位，油厂开机率高，豆油出口印度增加但未阻止库存累积，棕油库存或回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：USDA大幅调低美豆种植面积，虽单产提升但期初库存、产量及期末库存均下降，美豆大部分处于结荚期，美国中西部局部有雨但气温偏高，ProFarmer公司作物巡查数据预计大豆结荚数高于去年和三年均值，美豆丰产预期仍在，商务部对加拿大进口油菜籽采取反倾销措施，增加进口成本，市场担忧供应减少，美豆出口未改善前巴西大豆高升水格局难改变，为国内豆粕提供原料成本支撑，国内8 - 9月大豆到港量高企，油厂开机率高，豆粕库存高位供应充裕，下游采购情绪回归谨慎，预计豆粕偏震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [5] 农产品 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，近期气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业加大对标猪采购，养殖端可能继续减重，预计多数地区生猪交易均重仍有下行空间，需求端上周全国重点屠宰企业生猪结算均价下行，受养殖端出栏加快和高温影响消费等因素，屠宰企业压价收购，重点屠宰企业平均开工率环比上涨0.76个百分点，全国肥标猪价差震荡波动，整体均值平稳，未来一周生猪周均价或维持震荡 [6] 软商品 - 橡胶：天然橡胶主产区天气因素干扰减弱但地缘冲突未缓解，对割胶有小幅干扰，云南产区割胶利润上涨，原料供应偏紧支撑收购价格高位，海南产区天气好但胶水产量低于往年和预期，受期货行情带动加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格上涨但利润收窄，部分地区地缘冲突制约割胶进度，越南产区天气好原料价格上涨，需求端半钢胎样本企业产能利用率环比小幅下降0.27个百分点，全钢胎样本企业产能利用率环比微增0.80个百分点，半钢胎产能利用率可能分化，全钢胎利用率有望恢复性增长但幅度有限，青岛港口天然橡胶现货库存下降，入库率下滑，出库量环比增长，市场供大于求格局但供需差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [9] 聚酯产品 - PX：受美国原油库存下降、石油需求强劲和俄乌冲突结束努力不确定性影响，国际油价上涨，PTA负荷走弱，聚酯负荷震荡回升，近月PX供需略微转弱但短期仍紧俏，PXN价差坚挺，受韩国炼化淘汰旧产能影响，PX价格偏强 [9] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存小幅去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：原油隔夜走高带动成本支撑延续，聚酯瓶片昨日适度去库，工厂压力暂获缓解，预计今日市场跟涨 [9] - PF：涤纶短纤工厂库存压力不大，叠加隔夜油涨势延续、PTA供应偏紧，预计今日市场偏强整理 [9]

1 交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 8 月 21 日星期四 16519 新世纪期货交易提示（2025-8-21） | | | | 铁矿：短期制造业复苏被打断，ZZJ 会议不及预期，国内供给政策预期被 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 阶段性证伪，资金层面博弈加剧，预期偏差带来行情修复。产业层面，铁 | | | | | 矿全球发运环比大幅回升，港口库存小幅回升，但目前在高疏港的情况下 | | | 铁矿石 | 震荡偏弱 | 亦无明显累库压力。终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例处 | | | | | 于高位，现阶段钢厂主动减产动力不足。8 月下旬北方地区也有减产预期， | | | | | 但限产力度不及预期，短期铁矿石基本面矛盾有限，预计震荡偏弱运行。 | | | | | 煤焦：大商所调整焦煤期货主力合约交易限额，房地产和基建需求弱，焦 | | | | | 煤高位调整。产地煤矿整体恢复依然缓慢，上周煤矿精煤库存创 2024 年 | | | | | 3 月以来最低。与此同时，下游焦钢企业开工维持高位，线下部分煤矿受 | | ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏弱 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏空 [2] - 玻璃：偏空 [2] - 纯碱：偏弱 [2] - 上证50：反弹 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：上行 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：震荡 [3] - 黄金：高位震荡 [3] - 白银：高位震荡 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡回调 [6] - 棕油：震荡回调 [6] - 菜油：震荡回调 [6] - 豆粕：震荡 [6] - 菜粕：震荡 [6] - 豆二：震荡 [6] - 豆一：震荡偏弱 [6] - 生猪：震荡偏弱 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：逢低做多 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 短期制造业复苏被打断，资金博弈加剧，各行业受不同因素影响呈现不同走势，部分行业有调整或震荡需求，部分行业有上行或反弹机会，投资者可根据各行业特点进行相应操作 [2][3][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运环比回升，港口库存小幅回升，终端需求偏弱，高炉铁水小幅攀升，钢厂盈利比例高，减产动力不足，8月下旬北方有减产预期但力度不及预期，基本面矛盾有限，预计震荡偏弱运行 [2] - 煤焦：大商所调整交易限额，房地产和基建需求弱，焦煤高位调整，产地煤矿恢复慢，库存低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，煤价有支撑，河北和山东焦化限产，供应端利多扰动市场，短期调整幅度有限，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗，幅度基本符合预期但减产不及预期，建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，钢材利润尚可，产量增加，表需回落，库存增加，传统旺季螺纹现货需求弱，期货大幅调整下方寻支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，开工率持稳，产量持稳，厂家库存累库，阅兵期间停产可能性低，中下游库存有补库空间但刚需未回暖，房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，现货偏弱，盘面破位下行，关注现实需求 [2] - 纯碱：短期现货偏弱，盘面破位下行，后期需关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，部分板块资金有流入流出情况，7月全国财政收入同比增长，税收收入带动财政回暖，央行新增支农支小再贷款额度，市场看涨情绪升温，建议股指多头持有 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007上升，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放，市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有变化，商品属性上中国实物金需求上升，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计维持高位震荡 [3] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏稳，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，需求淡季，刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计盘整 [6] - 原木：港口日均出货量减少，加工厂备货意愿增强，7月新西兰发运量有变化，预计8月到港低位，本周到港量环增，供给压力不大，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，基本面矛盾不大，预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：7月马棕油增产累库但库存低于预期，8月出口需求旺盛，印尼生物柴油政策有支撑，国内8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆油库存累积，棕油库存或回升，菜油去库，双节备货或启动，国际原油和芝加哥豆油期货下跌拖累油脂，预计震荡回调 [6] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但库存下降，美豆处于结荚期，天气有影响，商务部对加拿大进口油菜籽采取措施，美豆出口未改善前巴西大豆高升水，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，下游采购谨慎，预计豆粕偏震荡 [6] - 豆二：USDA报告利多，种植成本支撑美豆，天气引担忧但优良率高，巴西大豆贴水高，国内三季度大豆到港量高，油厂开工率高，部分油厂豆粕胀库，港口大豆库存回升，受进口成本支撑，预计偏震荡 [6] 农产品 - 生猪：供应端全国生猪交易均重下降，气温和肥标价差影响收购均重，预计多数地区仍有下行空间；需求端屠宰企业结算价下行，开工率上升，肥标价差震荡波动，生猪供应增加，高温制约消费，未来一周周均价或维持震荡 [8] 软商品 - 橡胶：主产区天气干扰减弱但地缘冲突有影响，云南产区割胶利润涨，原料供应紧，海南产区胶水产量低，加工厂采购积极，泰国杯胶价格涨但利润收窄，越南原料价格涨；需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化；库存方面青岛港口现货库存下降，出库量增长；市场供大于求但差距收窄，预计短期偏强运行 [10] - PX：俄乌局势有缓和预期，油价下跌，PTA和聚酯负荷震荡，PX回升，近月供需转弱但仍紧俏，PXN价差坚挺，价格随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应恢复，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格，建议逢低做多 [10] - PR：市场预期地缘政治缓和，国际原油下跌，关注供应端聚酯瓶片释放预期，需求端采购谨慎，预计市场偏弱震荡 [10] - PF：隔夜油价下调或拖累成本端，下游部分订单好转，涤纶短纤工厂库存压力不大，预计市场窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|震荡[2]| |煤焦|高位震荡[2]| |卷螺|高位震荡[2]| |玻璃|震荡[2]| |纯碱|震荡偏多[2]| |上证50|反弹[2]| |沪深300|震荡[4]| |中证500|震荡[4]| |中证1000|下行[4]| |2年期国债|震荡[4]| |5年期国债|震荡[4]| |10年期国债|走弱[4]| |黄金|高位震荡[4]| |白银|高位震荡[6]| |纸浆|盘整[6]| |原木|震荡[6]| |豆油|震荡偏多[6]| |棕油|震荡偏多[6]| |菜油|震荡偏多[6]| |豆粕|偏强震荡[8]| |菜粕|偏强震荡[8]| |豆二|偏强震荡[8]| |豆一|震荡偏弱[8]| |生猪|震荡偏弱[8]| |橡胶|震荡[10]| |PX|观望[10]| |PTA|震荡[10]| |MEG|逢低做多[10]| |PR|观望[11]| |PF|观望[11]| 报告的核心观点 报告对多个行业进行投资评级和走势分析 涉及黑色产业、金融、贵金属、轻工商品、油脂油料、农产品等多个领域 综合考虑各行业供需、政策、市场情绪等因素给出投资建议和对未来走势的判断[2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石短期制造业复苏被打断 全球发运环比降同比强于去年 国内到港量环比回落 港口库存小幅回升 终端需求偏弱 高炉铁水小幅攀升 钢厂盈利比例高 减产动力不足 8月下旬北方有减产预期 预计盘面高位震荡[2] - 煤焦大商所调整交易限额 房地产和基建需求弱 焦煤小幅调整 产地煤矿恢复慢 精煤库存创2024年3月以来最低 下游开工维持高位 部分煤矿预售订单饱和 煤价有支撑 后续突破前高需供应持续减量 建议回调后买入[2] - 螺纹唐山市独立轧钢企业限产 建材需求环比回落 外需出口提前透支 地产投资回落 总需求无增量呈前高后低格局 五大钢材品种利润尚可 产量增表需降 钢厂和社会库存增加 8月中旬阅兵限产 供应收缩 库存压力不大 短期受宏观和政策支撑 可低位尝试多RB2601[2] - 玻璃市场情绪降温 中下游消化库存 补库需求弱 供需格局无改善 开工率持稳 产量环比持稳 厂家库存累库 阅兵期间沙河玻璃停产可行性低 中下游库存低有补库空间 刚需未回暖 长期玻璃需求难大幅回升 后期关注现实需求[2] - 纯碱近期交易重心在“反内卷 + 稳增长” 短期情绪释放后盘面调整 后期关注现实需求能否好转[2] 金融 - 股指期货/期权上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现 券商、发电设备板块资金流入 银行、软饮料设备板块资金流出 《求是》杂志发文促进民营经济发展 7月部分经济指标波动 投资增长压力是阶段性的 市场看涨情绪升温 建议股指多头持有[4] - 国债中债十年期到期收益率和FR007上升 SHIBOR3M持平 央行开展逆回购操作 单日净投放 市场利率反弹 国债走势回落 建议国债多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金定价机制向央行购金为核心转变 特朗普法案或加重美国债务问题 凸显黄金去法币化属性 高利率环境下黄金对债券替代效应减弱 地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张 市场避险需求仍在 中国实物金需求上升 央行连续增持 推升本轮金价上涨逻辑未逆转 利率政策更谨慎 关税和地缘政治主导避险情绪 非农数据疲软 失业率上升 通胀数据有变化 短期美PPI超预期 降息预期下降 市场押注俄乌停火打压避险需求 预计金价高位震荡[4][6] - 白银与黄金类似 预计高位震荡[6] 轻工商品 - 纸浆现货市场价格盘整 针叶浆和阔叶浆外盘价下跌 成本价支撑减弱 造纸行业盈利低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求淡季 刚需采买原料 基本面供需双弱 预计价格盘整[6] - 原木上周港口日均出货量环比持平 需求淡季 金九银十临近加工厂备货意愿增强 7月新西兰发运量偏低 8月到港维持低位 上周预计到港量环比减 供应中枢下移 港口库存环比去库 现货市场价格偏稳 成本端支撑增强 预计区间震荡[6] 油脂油料 - 油脂7月马棕油增产累库 期末库存低于预期 8月1 - 15日出口量环比增长 印尼生物柴油政策提供长期支撑 国内8月进口大豆到港量高 油厂开机率高 豆油库存累积 棕油库存或回升 菜油去库 双节备货启动 需求回暖 商务部对加拿大油菜籽反倾销初裁提振菜油 油脂震荡偏多 注意回调风险 关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类USDA调低美豆种植面积 单产提升但期初、产量及期末库存下降 美豆处于结荚期 中西部部分地区天气干燥影响产量 商务部对加拿大进口油菜籽反倾销 增加进口成本 巴西大豆丰收 美豆产量前景好 巴西高升水回落但格局难改 为国内豆粕提供成本支撑 国内8 - 9月大豆到港量高 油厂开机率高 豆粕库存充裕 下游采购情绪谨慎 预计豆粕偏强震荡 关注美豆天气、大豆到港情况[8] 农产品 - 生猪供应端全国生猪交易均重下降 气温升高增重放缓 屠宰企业采购标猪 预计多数地区均重仍有下行空间 需求端上周屠宰企业生猪结算均价下行 开工率环比涨 肥标猪价差震荡 供应增加消费受高温制约 未来一周生猪周均价或震荡[8] 软商品 - 橡胶主产区天气干扰减弱 地缘冲突有小幅干扰 云南产区割胶利润涨 原料供应偏紧 海南产区胶水产量低 加工厂采购积极 泰国杯胶价格涨利润收窄 越南原料价格上涨 需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有不同变化 库存青岛港口天然橡胶现货库存下降 出库量环比增长 市场供大于求但差距收窄 地缘局势缓和和降雨增多或推动胶价走强 预计短期偏强运行[10] 聚酯 - PX俄乌局势缓和施压油价 油价下跌 PTA负荷震荡 聚酯负荷回升 近月PX供需略转弱但仍紧俏 PXN价差坚挺 价格跟随油价波动[10] - PTA油价振幅大 成本端支撑一般 供应缓慢恢复 下游聚酯工厂负荷反弹 供需改善 价格跟随成本波动[10] - MEG上周港口库存可能累库 终端需求低迷 国产回升 进口量震荡 供应压力增加 中期供需宽平衡 短期成本端波动大 低库存支撑盘面价格[10] - PR聚酯瓶片供应稳定 需求端采购谨慎 预计市场随成本端偏弱运行[11] - PF油价下跌拖累聚酯成本 短纤基本面无显著利好 价格预计跟随原料偏弱下滑[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2511最新价4068，涨24，涨幅0.59%，成交量8.58万手，持仓量17.38万手 [3] - 豆二B2511最新价3899，涨23，涨幅0.59%，成交量4.03万手，持仓量8.70万手 [3] - 豆粕M2511最新价3121，涨8，涨幅0.26%，成交量9.26万手，持仓量60.00万手 [3] - 菜籽粕RM2511最新价2587，跌1，跌幅0.04%，成交量2.91万手，持仓量3.16万手 [3] - 棕榈油P2510最新价9602，涨258，涨幅2.76%，成交量0.68万手，持仓量0.71万手 [3] - 豆油Y2511最新价8632，涨88，涨幅1.03%，成交量0.32万手，持仓量1.48万手 [3] - 菜籽油OI2511最新价9891，涨66，涨幅0.67%，成交量3.19万手，持仓量7.87万手 [3] - 鸡蛋JD2510最新价3182，涨5，涨幅0.16%，成交量23.60万手，持仓量31.57万手 [3] - 生猪LH2511最新价13945，跌25，跌幅0.18%，成交量2.04万手，持仓量6.48万手 [3] - 花生PK2510最新价8048，跌40，跌幅0.49%，成交量3.17万手，持仓量7.35万手 [3] - 苹果AP2510最新价8188，涨65，涨幅0.80%，成交量7.35万手，持仓量8.94万手 [3] - 红枣CJ2601最新价11545，涨85，涨幅0.74%，成交量18.55万手，持仓量14.15万手 [3] - 白糖SR2511最新价5657，涨5，涨幅0.09%，成交量2.12万手，持仓量5.44万手 [3] - 棉花CF2511最新价14025，跌10，跌幅0.07%，成交量2.08万手，持仓量9.68万手 [3] - 玉米C2511最新价2187，跌5，跌幅0.23%，成交量48.48万手，持仓量82.85万手 [3] - 淀粉CS2511最新价2519，跌14，跌幅0.55%，成交量8.47万手，持仓量13.86万手 [3] - 原木LG2511最新价826，跌2，跌幅0.24%，成交量0.45万手，持仓量1.02万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况有详细记录 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点、平值行权价、购最大持仓、沽最大持仓等信息明确 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据呈现 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：豆类基本面受种植面积、单产、库销比及特朗普呼吁影响 ，行情近期上方有压力小幅盘整 ，期权隐含波动率处较高水平 ，持仓量PCR显示行情偏弱震荡 ，压力位4500支撑位4100 ，建议构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：豆粕基本面买船数据已知 ，行情下方有支撑弱势盘整后反弹 ，期权隐含波动率维持偏上水平 ，持仓量PCR低于0.6 ，压力位3200支撑位3050 ，建议构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：油脂基本面受工业需求、进口预估等影响 ，棕榈油行情偏多头上涨 ，期权隐含波动率降至偏下水平 ，持仓量PCR高于1 ，压力位9800支撑位8500 ，建议构建看涨期权牛市基差、卖出偏多头期权组合、多头领口策略 [10] - 花生：基本面东北花生现货回落等 ，行情空头压力线下弱势盘整 ，期权隐含波动率处较低水平 ，持仓量PCR低于0.6 ，压力位9000支撑位8000 ，建议构建看跌期权熊市价差组合、现货多头套保策略 [11] 农副产品期权 - 生猪：基本面供应宽松需求部分启动 ，行情空头压力线下小幅盘整偏弱势 ，期权隐含波动率升至偏高水平 ，持仓量PCR长期低于0.5 ，压力位16400支撑位13200 ，建议构建卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：基本面在产蛋鸡存栏量增加 ，行情上方有压力弱势偏空头 ，期权隐含波动率维持较高水平 ，持仓量PCR低于0.6 ，压力位3600支撑位2900 ，建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合 [12] - 苹果：基本面冷库苹果剩余量低 ，行情上方有压力持续回暖上升 ，期权隐含波动率维持偏上水平 ，持仓量PCR低于0.6 ，压力位8900支撑位7000 ，建议构建卖出偏中性期权组合 [12] - 红枣：基本面库存减少购销改善 ，行情短期偏多头反弹回暖上升 ，期权隐含波动率升至偏上水平 ，持仓量PCR低于0.5 ，压力位12600支撑位10400 ，建议构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多头宽跨式期权组合、现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：基本面巴西甘蔗压榨和产糖数据有变化 ，行情上方有压力弱势偏空头 ，期权隐含波动率维持较低水平 ，持仓量PCR在0.6附近 ，压力位5900支撑位5600 ，建议构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [13] - 棉花：基本面纺纱厂开机率等数据已知 ，行情短期偏弱势 ，期权隐含波动率降至较低水平 ，持仓量PCR低于1 ，压力位15400支撑位13600 ，建议构建卖出偏多头期权组合、现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：玉米基本面种植面积和单产预估上调 ，行情上方有压力弱势偏空 ，期权隐含波动率维持较低水平 ，持仓量PCR低于0.6 ，压力位2300支撑位2200 ，建议构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合 [14]

报告行业投资评级 - 震荡：铁矿石、玻璃、沪深300、中证500、2年期国债、5年期国债、纸浆、橡胶、PTA [2][4][6][10] - 高位震荡：煤焦、卷螺、上证50、黄金、白银 [2][4][6] - 反弹：上证50 [2] - 下行：中证1000 [4] - 走弱：10年期国债 [4] - 盘整：纸浆 [6] - 震荡偏多：纯碱、豆油、棕油、菜油 [2][6] - 偏强震荡：豆粕、菜粕、豆二 [6][8] - 震荡偏弱：豆一、生猪 [8] - 观望：PX、PR、PF [10][11] - 逢低做多：MEG [10] 报告的核心观点 - 各品种受宏观政策、供需关系、成本价格、市场情绪等多因素影响，呈现不同走势，投资者可根据各品种特点和预期进行相应操作 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：短期制造业复苏被打断，全球发运环比降同比强于去年，国内到港量降港口库存升，终端需求弱，高炉铁水降，钢厂盈利比例高主动减产动力不足，8月下旬北方有减产预期，预计盘面高位震荡 [2] - 煤焦：大商所调整交易限额，房地产和基建需求弱，煤矿恢复慢库存低，下游开工高，煤价有支撑，突破前高需供应持续减量，建议回调后买入 [2] - 卷螺：唐山市限产，建材需求降，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求无增量呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可产量增，表需降，库存压力不大，短期受宏观和政策支撑，低位可尝试多RB2601 [2] - 玻璃：现货降价，地产松绑政策短期对需求无拉动，阅兵期间停产可能性低，开工率稳，中下游库存低有补库空间但刚需未回暖，长期需求难大幅回升，关注现实需求能否好转 [2] - 纯碱：震荡偏多，报告未详述具体逻辑 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、中证500、中证1000股指有不同表现，保险、家电板块资金流入，航天军工、通信设备板块资金流出，国家数据局介绍数字中国建设成就，美联储9月降息预期受挫，隐含波动率反弹，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上行，央行开展逆回购操作，市场利率反弹，国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性影响价格，推升金价上涨逻辑未完全逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关注关税政策、地缘政治冲突和非农等数据，预计金价高位震荡 [4][6] - 白银：高位震荡，受美国经济数据、市场对美联储降息预期、特朗普和普京会晤等因素影响 [6] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格盘整，外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低库存压力大，需求淡季，基本面供需双弱，预计价格盘整 [6] - 原木：港口日均出货量持平，需求淡季但加工厂备货意愿增强，7月新西兰发运量低8月到港或维持低位，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：7月马棕油增产累库但库存低于预期，8月出口需求旺，国内8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆油出口增加，棕油库存或回升，菜油去库，双节备货启动需求回暖，商务部对加拿大油菜籽反倾销初裁结果提振菜油，油脂震荡偏多，注意回调风险，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA报告利多美豆，美中西部天气、巴西大豆贴水、商务部对加拿大油菜籽反倾销措施影响价格，巴西大豆丰收、美国大豆产量前景好、国内8月大豆到港量大、油厂开机率高、豆粕库存高，但下游提前采购推动成交量创新高，预计豆粕短期偏强震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6][8] - 豆二：受USDA报告、种植成本、中西部天气、巴西大豆贴水、国内大豆到港量、油厂开工率、港口大豆库存等因素影响，预计短期偏强震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] - 豆一：震荡偏弱，国内预计三季度月均超1000万吨大豆到港，油厂开工率高，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存回升，供应充裕，受进口成本支撑 [8] 农产品 - 生猪：供应端交易均重下降，养殖端或继续减重，需求端结算价下行，屠宰企业开工率上升，肥标猪价差震荡，供应增加消费受高温制约，未来一周周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：主产区天气干扰减弱但地缘冲突有小幅干扰，云南原料供应偏紧价格高，海南胶水产量低价格涨，泰国杯胶价格涨利润收窄，越南原料价格涨，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有不同表现，库存下降，市场供大于求但差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [10] - PX：制裁风险支撑油价，PTA负荷震荡，聚酯负荷回升，近月供需略转弱但仍紧俏，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应恢复，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存小幅累库，后续到港或不及预期，终端需求低迷，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格，建议逢低做多 [10] - PR：油价上涨，聚酯瓶片需求端采购维持低价刚性补入，买盘追涨谨慎，预计市场随聚酯成本波动偏强运行 [11] - PF：隔夜原油上涨有支撑，但产业链供需预期缺乏利好，价格涨幅受限 [11]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4049，跌22，跌幅0.54%，成交量16.68万手，持仓量17.88万手 [3] - 豆二最新价3877，跌26，跌幅0.67%，成交量4.42万手，持仓量8.37万手 [3] - 豆粕最新价3118，跌24，跌幅0.76%，成交量14.93万手，持仓量60.62万手 [3] - 菜籽粕最新价2605，跌45，跌幅1.70%，成交量6.56万手，持仓量3.62万手 [3] - 棕榈油最新价9324，跌48，跌幅0.51%，成交量0.85万手，持仓量0.74万手 [3] - 豆油最新价8544，跌34，跌幅0.40%，成交量0.50万手，持仓量1.52万手 [3] - 菜籽油最新价9814，跌140，跌幅1.41%，成交量4.07万手，持仓量7.89万手 [3] - 鸡蛋最新价3189，跌11，跌幅0.34%，成交量32.59万手，持仓量31.06万手 [3] - 生猪最新价13900，跌215，跌幅1.52%，成交量3.44万手，持仓量6.47万手 [3] - 花生最新价8058，跌84，跌幅1.03%，成交量4.80万手，持仓量8.14万手 [3] - 苹果最新价8123，跌68，跌幅0.83%，成交量4.58万手，持仓量8.16万手 [3] - 红枣最新价11460，跌85，跌幅0.74%，成交量13.61万手，持仓量14.37万手 [3] - 白糖最新价5646，跌21，跌幅0.37%，成交量1.95万手，持仓量5.29万手 [3] - 棉花最新价14035，涨5，涨幅0.04%，成交量3.00万手，持仓量9.70万手 [3] - 玉米最新价2197，跌10，跌幅0.45%，成交量37.77万手，持仓量73.59万手 [3] - 淀粉最新价2542，跌5，跌幅0.20%，成交量6.30万手，持仓量12.10万手 [3] - 原木最新价828，跌9，跌幅1.02%，成交量0.54万手，持仓量0.93万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量77712，持仓量91027，成交量PCR0.53，持仓量PCR0.36 [4] - 豆二成交量71360，持仓量56567，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.85 [4] - 豆粕成交量668895，持仓量1094900，成交量PCR0.72，持仓量PCR0.67 [4] - 菜籽粕成交量143652，持仓量93586，成交量PCR0.91，持仓量PCR1.21 [4] - 棕榈油成交量576674，持仓量381333，成交量PCR1.07，持仓量PCR1.37 [4] - 豆油成交量247418，持仓量227982，成交量PCR0.70，持仓量PCR0.86 [4] - 菜籽油成交量45160，持仓量81294，成交量PCR0.64，持仓量PCR1.16 [4] - 鸡蛋成交量421004，持仓量280994，成交量PCR0.87，持仓量PCR0.31 [4] - 生猪成交量13484，持仓量47347，成交量PCR0.28，持仓量PCR0.31 [4] - 花生成交量44182，持仓量99930，成交量PCR0.44，持仓量PCR0.44 [4] - 苹果成交量21553，持仓量53474，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.52 [4] - 红枣成交量10170，持仓量43062，成交量PCR0.49，持仓量PCR0.31 [4] - 白糖成交量49748，持仓量131894，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.45 [4] - 棉花成交量58194，持仓量215163，成交量PCR0.55，持仓量PCR0.78 [4] - 玉米成交量194659，持仓量504460，成交量PCR0.56，持仓量PCR0.48 [4] - 淀粉成交量36107，持仓量71867，成交量PCR0.59，持仓量PCR0.71 [4] - 原木成交量16412，持仓量36258，成交量PCR0.45，持仓量PCR0.46 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4500，支撑位4100 [5] - 豆二压力位4000，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3200，支撑位3050 [5] - 菜籽粕压力位2950，支撑位2400 [5] - 棕榈油压力位9800，支撑位8500 [5] - 豆油压力位8200，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位11000，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3600，支撑位2900 [5] - 生猪压力位16400，支撑位13200 [5] - 花生压力位9000，支撑位8000 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位12600，支撑位10400 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5600 [5] - 棉花压力位15400，支撑位13600 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位1050，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率12.22%，加权隐波率15.15% [6] - 豆二平值隐波率10.665%，加权隐波率20.05% [6] - 豆粕平值隐波率15.59%，加权隐波率22.06% [6] - 菜籽粕平值隐波率26.63%，加权隐波率26.20% [6] - 棕榈油平值隐波率18.87%，加权隐波率24.00% [6] - 豆油平值隐波率12.565%，加权隐波率21.84% [6] - 菜籽油平值隐波率16.005%，加权隐波率16.01% [6] - 鸡蛋平值隐波率27.18%，加权隐波率32.91% [6] - 生猪平值隐波率17.715%，加权隐波率24.59% [6] - 花生平值隐波率11.665%，加权隐波率16.50% [6] - 苹果平值隐波率19.09%，加权隐波率23.05% [6] - 红枣平值隐波率27.235%，加权隐波率27.40% [6] - 白糖平值隐波率16.95%，加权隐波率10.97% [6] - 棉花平值隐波率10.75%，加权隐波率13.21% [6] - 玉米平值隐波率10.28%，加权隐波率12.80% [6] - 淀粉平值隐波率10.185%，加权隐波率15.43% [6] - 原木平值隐波率19.225%，加权隐波率26.55% [6] 各类期权策略与建议 油脂油料期权 豆一、豆二 - 豆类基本面：10月巴西大豆CNF升贴水均值周环比上升、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比略升；8月中旬美豆主产区降水减少、气温偏高 [7] - 大豆行情分析：豆一形成近期上方有压力的小幅盘整震荡行情走势形态 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4500，支撑位4100 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 豆粕基本面：主要油厂豆粕日均提货量周环比下降，基差周环比上升，库存周环比基本持平、同比下降 [9] - 豆粕行情分析：豆粕表现为下方有支撑的弱势盘整后超跌反弹的市场行情 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3200，支撑位3050 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 油脂基本面：7月1 - 31日马棕产量预估增加9.01%，预计7月库存增长10.8%，产量增长8%，出口量增长3.2% [10] - 棕榈油行情分析：棕榈油表现为偏多头上涨的行情走势 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位9800，支撑位8500 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市基差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 花生基本面：花生成交量减少，通货花生价格回落，油厂收购价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率略升，花生粕现货偏强，花生油价格回落，油厂榨利盈利略降 [11] - 花生行情分析：花生表现为空头压力线下弱势盘整的行情走势形态 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位8000 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 生猪 - 生猪基本面：上周生猪现货价格小幅下跌，周度重心小幅下移 [11] - 生猪行情分析：生猪表现为空头压力线下小幅盘整偏弱势的行情走势 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率持续上升至历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位16400，支撑位13200 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 鸡蛋基本面：主产区鸡蛋现货价格弱势运行，新开产持续增加，终端需求未见明显好转，各环节走货放缓，产区库存累积 [12] - 鸡蛋行情分析：鸡蛋表现为上方有压力的弱势偏空头的行情走势形态 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3600，支撑位2900 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 苹果 - 苹果基本面：预计全国苹果产量增加，冷库库存量环比减少，走货速度环比略有减缓，同比基本持平 [12] - 苹果行情分析：苹果表现为上方有压力的持续回暖上升的行情走势形态 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略；现货套保策略无 [12] 红枣 - 红枣基本面：红枣样本点物理库存环比减少，市场购销氛围改善，去库存进程良好 [13] - 红枣行情分析：红枣表现为短期偏多头的反弹回暖上升的行情走势 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600，支撑位10400 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 白糖 - 白糖基本面：24/25榨季国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，1 - 6月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，内强外弱格局延续 [13] - 白糖行情分析：白糖表现为上方有压力的弱势偏空头的市场行情 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位5900，支撑位5600 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 棉花基本面：截至2025年7月31日，中国累计签约进口2024/25年度美棉占比及装运情况 [14] - 棉花行情分析：棉花表现为短期偏弱势的行情走势形态 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位15400，支撑位13600 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略；现货备兑策略持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 玉米、淀粉 - 玉米基本面：截止8月8日，玉米拍卖成交率41%，进口玉米持续拍卖，09仓单仍较高，国内种植成本降低，且深加工亏损较大，国内玉米现货继续回落 [14] - 玉米行情分析：玉米表现为上方有压力的弱势偏空的行情走势形态 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位2300，支撑位2200 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花多头上涨有所回落，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 量变化 | 持仓量（万手） | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2511 | 4,080 | -7 | -0.17 | 22.24 | 8.12 | 17.28 | -1.26 | | 豆二 | B2511 | 3,901 | 8 | 0.21 | 5.65 | 1.78 | 7.87 | 0.73 | | 豆粕 | M2511 | 3,140 | 15 | 0.48 | 18.98 | 5.10 | 61.53 | -1.40 | | 菜籽粕 | RM2511 | 2,645 | -99 | -3.61 | 9.13 | 7.45 | 4.27 | 1.78 | | 棕榈油 | P2510 | 9,400 | 8 | 0.09 | 0.82 | 0.05 | 0.75 | 0.01 | | 豆油 | Y2511 | 8,580 | -20 | -0.23 | 0.80 | 0.17 | 1.50 | 0.03 | | 菜籽油 | OI2511 | 10,017 | -115 | -1.14 | 5.93 | 1.93 | 7.59 | 0.08 | | 鸡蛋 | JD2510 | 3,185.00 | -12.00 | -0.38 | 16.00 | -0.17 | 28.53 | 2.10 | | 生猪 | LH2511 | 14,045 | -190 | -1.33 | 4.75 | 2.06 | 6.62 | 0.53 | | 花生 | PK2510 | 8,116 | 38 | 0.47 | 6.44 | 3.58 | 8.95 | -0.62 | | 苹果 | AP2510 | 8,158 | -6 | -0.07 | 4.88 | 1.31 | 8.36 | 0.25 | | 红枣 | CJ2601 | 11,410 | -135 | -1.17 | 23.63 | 4.55 | 14.32 | -0.26 | | 白糖 | SR2511 | 5,677 | 17 | 0.30 | 2.32 | 0.38 | 5.22 | 0.04 | | 棉花 | CF2511 | 14,035.00 | 40.00 | 0.29 | 5.73 | 3.07 | 9.74 | 0.78 | | 玉米 | C2511 | 2,215 | 12 | 0.54 | 29.22 | 9.10 | 67.76 | 4.99 | | 淀粉 | CS2511 | 2,558 | 8 | 0.31 | 5.37 | 1.51 | 11.46 | 0.16 | | 原木 | LG2511 | 834 | -13 | -1.48 | 0.61 | 0.15 | 0.90 | 0.11 | [3] 期权因子—量仓PCR | 期权品种 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 0.30 | -0.55 | 0.37 | -0.05 | | 豆二 | 0.53 | -0.40 | 0.89 | 0.03 | | 豆粕 | 0.45 | -0.32 | 0.65 | 0.06 | | 菜籽粕 | 0.52 | -0.48 | 0.82 | -0.22 | | 棕榈油 | 0.78 | 0.12 | 1.52 | 0.03 | | 豆油 | 0.39 | -0.04 | 0.92 | 0.06 | | 菜籽油 | 0.55 | 0.01 | 1.20 | 0.03 | | 鸡蛋 | 0.45 | -0.16 | 0.31 | -0.00 | | 生猪 | 0.31 | 0.05 | 0.31 | 0.01 | | 花生 | 0.35 | -0.03 | 0.42 | -0.02 | | 苹果 | 0.42 | -0.00 | 0.52 | 0.02 | | 红枣 | 0.25 | -0.07 | 0.28 | -0.00 | | 白糖 | 0.48 | 0.04 | 0.47 | -0.00 | | 棉花 | 0.29 | -0.13 | 0.73 | 0.03 | | 玉米 | 0.42 | -0.12 | 0.49 | -0.03 | | 淀粉 | 0.39 | -0.29 | 0.76 | -0.00 | | 原木 | 0.58 | 0.18 | 0.51 | 0.01 | [4] 期权因子—压力位和支撑位 | 期权品种 | 标的合约 | 压力点 | 压力点偏移 | 支撑点 | 支撑点偏移 | 购最大持仓 | 沽最大持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | A2511 | 4,300 | 0 | 4,050 | 0 | 7,411 | 3,804 | | 豆二 | B2511 | 3,700 | 0 | 3,700 | 0 | 3,928 | 3,387 | | 豆粕 | M2511 | 3,400 | 0 | 3,000 | 100 | 49,434 | 40,520 | | 菜籽粕 | RM2511 | 2,950 | 150 | 2,750 | 150 | 4,761 | 1,730 | | 棕榈油 | P2510 | 10,000 | 0 | 8,600 | 0 | 21,595 | 13,841 | | 豆油 | Y2511 | 7,900 | 0 | 7,900 | 0 | 12,681 | 9,231 | | 菜籽油 | OI2511 | 11,000 | 1,000 | 9,500 | 500 | 1,672 | 897 | | 鸡蛋 | JD2510 | 4,000 | 0 | 3,200 | 0 | 16,539 | 9,298 | | 生猪 | LH2511 | 18,000 | 0 | 13,600 | 0 | 4,266 | 986 | | 花生 | PK2510 | 9,000 | 0 | 8,000 | 0 | 11,049 | 6,062 | | 苹果 | AP2510 | 8,900 | 0 | 7,000 | 0 | 7,061 | 2,125 | | 红枣 | CJ2601 | 12,600 | 0 | 10,000 | 0 | 8,544 | 1,127 | | 白糖 | SR2511 | 6,000 | 100 | 5,600 | 0 | 5,682 | 2,013 | | 棉花 | CF2511 | 15,400 | -400 | 13,600 | 0 | 5,782 | 3,221 | | 玉米 | C2511 | 2,300 | -20 | 2,260 | -60 | 24,570 | 16,116 | | 淀粉 | CS2511 | 2,700 | 0 | 2,700 | 0 | 8,261 | 10,920 | | 原木 | LG2511 | 900 | 0 | 750 | 0 | 3,950 | 1,972 | [5] 期权因子—隐含波动率(%) | 期权品种 | 平值隐波率 | 加权隐波率 | 加权隐波率变化 | 年平均 | 购隐波率 | 沽隐波率 | HISV20 | 隐历波动率差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 豆一 | 11.215 | 14.65 | 1.71 | 14.23 | 15.14 | 12.98 | 11.52 | -0.30 | | 豆二 | 0 | 21.46 | 4.93 | 17.24 | 22.86 | 18.86 | 13.54 | -13.54 | | 豆粕 | 15.495 | 21.89 | 4.87 | 19.46 | 23.16 | 19.08 | 15.33 | 0.17 | | 菜籽粕 | 27.655 | 28.19 | -3.46 | 25.28 | 30.19 | 25.20 | 23.99 | 3.66 | | 棕榈油 | 20.165 | 24.02 | 0.56 | 21.00 | 23.12 | 25.13 | 20.38 | -0.21 | | 豆油 | 13.8 | 21.76 | 3.28 | 15.88 | 23.16 | 18.13 | 14.20 | -0.40 | | 菜籽油 | 18.52 | 17.37 | -3.21 | 18.37 | 18.20 | 16.18 | 16.38 | 2.14 | | 鸡蛋 | 26.79 | 34.22 | 4.29 | 23.58 | 36.97 | 28.10 | 24.36 | 2.43 | | 生猪 | 16.765 | 23.89 | -1.52 | 18.63 | 25.66 | 18.23 | 20.53 | -3.77 | | 花生 | 11.84 | 17.65 | 1.46 | 12.86 | 19.47 | 12.48 | 13.77 | -1.93 | | 苹果 | 19.515 | 23.59 | 0.66 | 21.97 | 23.12 | 24.69 | 20.16 | -0.65 | | 红枣 | 28.06 | 28.25 | -0.25 | 24.08 | 28.26 | 28.23 | 25.63 | 2.43 | | 白糖 | 18.34 | 11.53 | 1.61 | 11.61 | 12.09 | 9.87 | 10.53 | 7.81 | | 棉花 | 10.475 | 12.81 | -2.02 | 13.55 | 13.43 | 11.35 | 13.96 | -3.48 | | 玉米 | 10.98 | 15.52 | 4.68 | 11.03 | 17.34 | 11.14 | 10.72 | 0.26 | | 淀粉 | 10.68 | 13.56 | 1.69 | 11.09 | 14.24 | 11.81 | 10.41 | 0.27 | | 原木 | 20.345 | 25.70 | 1.13 | 21.91 | 28.72 | 20.51 | 25.81 | -5.47 | [6] 策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 标的行情分析：豆类基本面方面 10 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比上升等 美豆主产区 8 月中旬降水减少、气温偏高；大豆行情 6 月超跌反弹后回落 7 月跌幅收窄 8 月冲高回落小幅震荡 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动 持仓量 PCR 报收于 0.60 以下 压力位 4300 支撑位 4050 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 标的行情分析：豆粕基本面方面 截至 8 月 8 日当周提货量、基差、库存有相应变化；行情 6 月先涨后跌 7 月低位盘整后反弹 8 月先跌后涨 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动 持仓量 PCR 报收于 0.60 以下 压力位 3400 支撑位 3000 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 标的行情分析：油脂基本面 7 月马棕产量、库存、出口量有相应变化；棕榈油行情止跌反弹后偏多头上涨 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动 持仓量 PCR 报收于 1.00 以上 压力位 10000 支撑位 8600 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市基差组合策略；波动性策略构建卖出偏多头的看涨