公司业务与产品布局 - 公司在自动驾驶领域的产品包括车载镜头及影像模组、车载照明、车载雷达 [2] - 公司凭借强大的研发与量产能力，深度赋能客户产品 [2] 公司研发与信息披露 - 公司表示具体研发项目细节不便披露 [2]

财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入27.59亿元，同比增长4.20% [1] - 公司第三季度扣非净利润为3.14亿元，同比增长22.06% [1] - 公司前三季度毛利率为21.53%，较上年同期提升0.73个百分点 [1] - 公司第三季度单季度毛利率为25.45%，较上年同期提升1.69个百分点 [1] 战略转型与新业务布局 - 公司正从单一射频龙头向多元科技解决方案提供商转型，战略转型进入收获期 [1] - 公司在消费电子主业基础上，加快布局新一代AI终端硬件、商业卫星、智能汽车、数据中心、机器人等新业务领域 [1] - AI技术在端侧加速渗透，带动AI手机、智能汽车、可穿戴设备等终端需求爆发，公司凭借射频与精密制造能力切入相关供应链 [1] AI终端业务 - AI眼镜作为新兴消费级AI终端核心品类，市场前景广阔，公司已针对AI眼镜构建全场景产品矩阵 [2] - 公司AI眼镜配套的天线、散热组件及精密结构件等产品成功切入Meta等知名品牌供应链 [2] - 公司通过提供“天线+无线充电+精密结构件”一体化综合解决方案，形成多品类协同供货与全链条服务优势 [2] 商业卫星业务 - 全球卫星通信产业迎来技术迭代与规模化发展黄金期，公司依托射频技术与精密制造积累布局卫星天线、连接器等产品 [2] - 公司已构建“连接器+天线+结构件”三位一体的卫星通信产品矩阵 [2] - 报告期内公司进一步巩固商业卫星领域领先地位，深化与北美两大核心客户的业务合作，为后续订单放量奠定基础 [2] 智能汽车业务 - 智能网联汽车高速渗透为汽车电子赛道打开增长空间，公司已构建覆盖多场景的汽车电子产品矩阵 [2] - 报告期内公司车载雷达、大功率无线充电模块、USBHub数据连接模块及定制化线束、连接器等核心产品取得进展 [2] - 公司积极探索数字钥匙、汽车无线通信和感知等商业机会，以进一步拓宽增长边界 [2] 全球制造与交付能力 - 公司打造越南、墨西哥两大海外制造基地，有效优化制造成本并增强全球交付与成本管控能力 [3] - 海外制造基地使公司能够更近距离、更快速地响应海外客户需求 [3]

财务业绩 - 第三季度实现营业收入27.59亿元，同比增长4.20% [1] - 第三季度扣非归母净利润3.14亿元，同比增长22.06% [1] - 前三季度毛利率为21.53%，较上年同期提升0.73个百分点 [1] - 第三季度单季度毛利率为25.45%，较上年同期提升1.69个百分点，盈利能力进一步提升 [1] AI端侧硬件业务 - AI技术在端侧加速渗透，带动端侧算力、感知交互等需求持续爆发，行业进入规模化增长阶段 [2] - 公司凭借射频与精密制造经验，切入手机、眼镜、智能可穿戴设备等AI端侧设备供应链 [2] - AI眼镜是公司重点突破的新场景，已构建全场景产品矩阵，配套天线、散热组件及精密结构件等产品成功切入Meta等品牌供应链 [2] - 公司提供"天线+无线充电+精密结构件"一体化综合解决方案，形成多品类协同供货与全链条服务的双重优势 [2] - AI终端业务的先发优势与消费电子主业形成高效协同，巩固了公司在AI端侧供应链中的竞争地位 [3] 卫星通信业务 - 国家政策将卫星互联网纳入国家发展全局，为商业航天产业提供明确政策指引和广阔空间 [4] - 全球卫星通信产业迎来技术迭代与规模化发展的黄金期，低轨星座组网加速推进，手机直连卫星等新业态快速落地 [4] - 公司重点布局卫星天线、连接器等关键产品，构建"连接器+天线+结构件"三位一体的产品矩阵 [4] - 报告期内，公司持续深化与北美两大核心客户的业务合作，为后续订单放量奠定基础 [4] - 公司自主研发的LCP薄膜技术通过UL认证并实现批量供货，性能显著优于传统PI薄膜，满足卫星通信高频信号传输需求 [5] - 公司在高频高速连接器领域的技术突破，进一步完善了卫星通信硬件产品体系 [5] 汽车电子业务 - 2025年9月新能源汽车销量达160.4万辆，同比增长24.6%，占整体销量比重达49.7% [6] - 前三季度新能源汽车销量完成1122.8万辆，同比增长34.9%，车载电子硬件需求呈爆发式增长 [6] - 公司已将汽车电子打造为第二增长曲线的核心板块 [6] - 公司构建覆盖多场景的汽车电子产品矩阵，车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub数据连接模块及定制化线束、连接器等产品取得良好进展 [7] - 公司积极探索数字钥匙、汽车无线通信和感知等商业机会，以拓宽增长边界 [7] 战略与产能布局 - 公司正从单一射频龙头向多元科技解决方案提供商转型，战略转型进入收获期 [1] - "消费电子+卫星通信+智能汽车+N"的业务布局已初见成效，共同构筑公司穿越行业周期的能力 [7] - 公司依托越南、墨西哥两大海外制造基地，有效优化制造成本，并显著增强全球交付能力与成本管控能力 [7]

财务表现 - 上半年营收8.95亿元 同比增长5.55% [2][3] - 归属股东净亏损2022.76万元 同比由盈转亏且下降171.59% [2][3] - 扣非净亏损2740.78万元 同比由盈转亏且下降225.46% [3] - 经营活动现金流净额7124.38万元 同比大幅改善232.4% [3] - 总资产29.29亿元 同比下降2.86% [2][3] - 归属股东净资产15.93亿元 同比下降0.85% [2][3] 业务板块表现 - 安全监控业务收入基本持平 同比下降2.08% [4] - 新型显示业务销售额同比增长约20% 产品包括投影、VR设备、AR眼镜等 [4] - 智能驾驶业务销售额同比增长超100% 主要产品含ADAS车载镜头、车载雷达等 [4] - 车载镜头出货量同比增长60%以上 [4] 客户与项目进展 - 获得比亚迪、一汽红旗、零跑、吉利等超40款车型定点 [4] - 新型显示和智能穿戴项目已投入募集资金2.11亿元 尚未使用1.81亿元 [4] 市场环境 - 国际关税政策变动及国内下游需求减弱导致市场竞争加剧 [4]

财务表现 - 上半年营业收入37.03亿元，同比下降1.15% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下降20.18% [1][3] - 扣除非经常性损益的净利润1.15亿元，同比下降24.58% [1][3] - 经营活动产生的现金流量净额10.78亿元，同比大幅增长79.74% [1] - 总资产129.05亿元，同比增长3.49% [1] - 归属于上市公司股东的净资产74.31亿元，同比增长1.66% [1] 主营业务发展 - 天线业务继续保持市场领先地位 [2] - 无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对无线充电模块的快速渗透 [2] - 精密结构件业务获得客户新机型导入及大客户订单持续拉动 [2] - 轻薄耐腐不锈钢电池壳等业务形成持续订单 [2] 新兴业务布局 - LCP模组/毫米波天线已服务北美大客户，并拓展至智能网联汽车、商业卫星通信领域 [3] - UWB业务拥有丰富技术储备及专利布局，已应用于智能汽车钥匙、智能门锁等物联网产品 [3] - 高精密连接器业务重点发展高速连接器、BTB连接器等高端细分领域 [3] - 高端MLCC产品通过大客户测试并逐步量产，获得60余项专利 [3][4] 市场拓展进展 - 商业卫星通信领域新增北美客户，预计2025年下半年实现批量供货 [4] - 国内市场积极拓展新势力商业卫星通信客户 [4] - 智能汽车领域新增多项核心供应商资质，获得多个量产供货定点项目 [5] - 车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub及连接器等核心产品取得显著进展 [5] 国际化与产能建设 - 全球拥有26家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地，业务覆盖8个国家18个地区 [6] - 越南、墨西哥产能显著提升，进一步完善国际化合作网络 [6] - 深圳新总部基地加速建设，强化技术研发+智能制造核心作用 [6] 技术研发方向 - 积极把握5G-A/6G、数据中心、人工智能等技术创新趋势 [6] - 将技术驱动融合在产品服务中，保持技术创新活力 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入37.03亿元，同比下降1.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下降20.18% [1] - 经营活动产生的现金流量净额5.99亿元，同比大幅增长79.74% [1] - 第二季度单季度归属于上市公司股东的净利润8434.02万元，同比增长65.12% [6] 主营业务发展 - 主营业务涵盖天线及模组、无线充电模组、EMI/EMC器件、高精密连接器、声学器件、汽车互联产品及被动元件 [6] - 消费电子是主要下游应用市场，商业卫星通信、智能汽车、物联网/智能家居是新兴重要下游市场 [6] - 天线业务保持市场领先地位，无线充电业务受益于智能手机、可穿戴设备及智能汽车对Qi2.x等标准模块的快速渗透 [7] - 精密结构件业务获得客户新机型导入及大客户订单持续拉动，轻薄耐腐不锈钢电池壳业务形成持续订单 [7] 技术创新与研发投入 - 自主研发的LCP天线模组已服务北美大客户，开展移动通信、智能网联汽车、商业卫星通信领域的LCP高性能毫米波天线解决方案研究 [7] - 在UWB业务领域拥有丰富技术储备及专利布局，提供天线+模组+开发板综合解决方案，应用于智能汽车钥匙、智能门锁、物联网及智能家居产品 [8] - 成功研发多款高端MLCC产品并通过大客户测试，在材料、配方、先进工艺和关键设备等方面获得60余项专利 [9] - 持续夯实高分子材料、磁性材料、陶瓷材料、散热材料等核心材料平台，LCP薄膜、柔性覆铜板等产品已在国内外客户量产应用 [10] 新兴业务进展 - 商业卫星通信领域新增北美客户预计2025年下半年实现批量供货，同时积极拓展国内新势力商业卫星通信客户 [9] - 智能汽车领域持续深化与国内外主流主机厂及Tier1供应商合作，新增多项核心供应商资质并获得多个量产供货定点项目 [9] - 车载雷达、大功率无线充电模块、USB Hub及定制化线束、连接器等核心产品取得显著进展 [9] - 新型电磁屏蔽器件、散热器件及精密结构件获得客户认可，智能汽车业务布局预计在未来2-3年为公司成长提供有力支撑 [9] 国际化布局与产能建设 - 在全球拥有26家子公司、11个研发中心和5个主要生产基地，业务覆盖8个国家18个地区 [9] - 越南、墨西哥两大海外基地产能得到显著提升，进一步完善国际化合作网络 [9] - 深圳新总部基地正在加速建设，强化深圳技术研发+智能制造的核心作用 [9] 技术发展趋势 - 积极把握5G-A/6G、数据中心、人工智能等技术创新趋势 [10] - 开发柔性可重构天线、卫星通信相控阵天线、毫米波雷达缝隙波导天线、高频封装天线等前沿技术 [11] - 在无线充电领域储备NFC无线充电、Qi2.0/Ki、高自由度充电技术 [11] - 在高速连接器领域研发满足高频高速需求的轻量化、高频低损耗介电材料 [11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持；板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润稳健增长，2025Q1归母净利润同比略有下滑；主要业务领域有序迭代，17自由度电机直驱人形机器人灵巧手成亮点；构建“1+1+1”纵向协同创新体系和“双轮驱动”发展模式，向综合解决方案服务商转型；小幅调整盈利预测，维持增持评级 [4][6][9] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为74.1%、6.8%、17.5%、101.7%，相对深圳成指涨幅分别为74.1%、9.5%、20.5%、98.6% [2] 公司基本信息 - 发行股数2.402亿股，流通股2.062亿股，总市值313.4896亿元，3个月日均交易额14.6736亿元；主要股东深圳前海兆威金融控股有限公司持股35.44% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润2.62亿元、3.29亿元、4.06亿元，每股收益1.09元、1.37元、1.69元，对应市盈率119.8倍、95.4倍、77.2倍 [6] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为12.06亿元、15.25亿元、18.53亿元、23.04亿元、29.13亿元，增长率分别为4.6%、26.4%、21.5%、24.3%、26.5%；EBITDA分别为1.69亿元、2.44亿元、3.12亿元、3.89亿元、4.77亿元；归母净利润分别为1.8亿元、2.25亿元、2.62亿元、3.29亿元、4.06亿元，增长率分别为19.6%、25.1%、16.2%、25.6%、23.6%等 [8] 经营情况 - 2024年营收15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利润2.3亿，同比增长25.1%；2025Q1营收3.7亿元，同比增长17.7%，归母净利润0.5亿元，同比降低1.2% [9] 业务领域 - 汽车方面与博世、比亚迪等合作，提供车载运动屏幕等产品；消费及医疗科技方面为AR&VR等领域提供解决方案；先进工业方面布局工业装备；机器人方面2024年11月发布全球首创灵巧手产品 [9] 创新体系与发展模式 - 构建“1+1+1”协同创新体系，将传动、微电机与电控系统高度融合；构建“双轮驱动”发展模式，与头部客户合作开发定制化方案，加快核心产品自主品牌商业化 [9]

24年业绩表现 - 24年收入15.2亿同比+26.4%，归母净利2.3亿同比+25.1%，扣非归母1.8亿同比+37.6%，毛利率31.4%同比+2.4pcts，净利率14.8%同比-0.2pct，增长主要受益于汽车业务高增和消费电子MR产品放量，以及产品结构优化 [2] 24年业务亮点 - **智能汽车**：与博世、比亚迪、理想、长安等合作，车载运动屏幕、隐藏门把手、主动式升降尾翼、热管理执行器、车载雷达、电子驻车等产品在国内车企中成功应用 [3] - **消费及医疗科技**：布局AR&VR、智能家居、胰岛素泵、吻合器等领域，提供自动化、智能化解决方案 [3] - **机器人**：发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备17个主动自由度，集成微型减速器、电机、控制单元及电子皮肤传感器，灵活性与精度接近人手 [3] - **先进工业及智造**：开发更薄、更轻、更小的工业驱动系统，适用于阀、泵、基站天线、电动滚筒传送带等应用 [3] 25Q1业绩表现 - 25Q1收入3.7亿同比+17.7%环比-21.3%，归母净利0.55亿同比-1.2%环比-17.0%，扣非归母0.47亿同比+6.9%环比-14.8%，毛利率31.7%同比-1.1pcts环比+0.5pct，净利率14.9%同比-2.8pcts环比+0.8pct，盈利下滑因MR需求不佳，但汽车电子主业保持高速发展 [4] 未来展望 - **汽车电子**：众多品类量产上车推动单车ASP提升，叠加新增产能投放，未来有望保持中高速增长 [5] - **机器人**：作为微传动赛道隐形冠军，加速推进灵巧手等产品商业化，稀缺性与成长潜力凸显，受益于人形机器人行业发展趋势 [5] - **技术体系**：构建"传动系统+微电机系统+电控系统"协同创新体系，持续推动微型驱动技术发展，产品价值量有望提升 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 24年业绩符合预期，快速增长得益于汽车业务高增和产品结构优化；25Q1业绩符合预期，汽车电子业务延续高速增长 [6] - 今明年汽车电子业务有望延续高增长，公司在机器人领域稀缺性与成长潜力凸显，看好微型驱动技术应用边界拓宽及智能化趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2.4亿股，已上市流通股2.06亿股，总市值305亿元，流通市值262亿元，每股净资产13.7元，ROE（TTM）为6.8%，资产负债率21.8%，主要股东为深圳前海兆威金融控股有限公司，持股比例35.44% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-3%、171%、182%，相对表现分别为0%、174%、177% [4] 24年业绩情况 - 收入15.2亿元，同比增长26.4%；归母净利2.3亿元，同比增长25.1%；扣非归母1.8亿元，同比增长37.6%；毛利率31.4%，同比增加2.4pcts；净利率14.8%，同比减少0.2pct [6] 24年各业务亮点 - 智能汽车：与博世、比亚迪等客户合作取得进展，车载运动屏幕等产品在国内车企成功应用 [6] - 消费及医疗科技：参与AR&VR等产品领域研发创新生产 [6] - 机器人：发布全球首创指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有17个主动自由度等特点 [6] - 先进工业及智造：打造工业驱动系统产品赋能客户产品升级 [6] 25Q1业绩情况 - 收入3.7亿元，同比增长17.7%，环比减少21.3%；归母净利0.55亿元，同比减少1.2%，环比减少17.0%；扣非归母0.47亿元，同比增长6.9%，环比减少14.8%；毛利率31.7%，同比减少1.1pcts，环比增加0.5pct；净利率14.9%，同比减少2.8pcts，环比增加0.8pct [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1206|1525|1984|2648|3583| |同比增长|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润（百万元）|194|246|300|385|497| |同比增长|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润（百万元）|180|225|273|351|452| |同比增长|20%|25%|21%|28%|29%| |每股收益（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| [11] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入年成长率|5%|26%|30%|34%|35%| |营业利润年成长率|22%|27%|22%|28%|29%| |归母净利润年成长率|20%|25%|21%|28%|29%| |毛利率|29.0%|31.4%|31.8%|32.1%|32.1%| |净利率|14.9%|14.8%|13.8%|13.2%|12.6%| |ROE|6.0%|7.1%|8.2%|9.8%|11.7%| |ROIC|4.8%|6.0%|6.6%|7.2%|7.7%| |资产负债率|18.8%|21.7%|30.1%|39.0%|46.0%| |净负债比率|1.2%|3.5%|12.0%|21.0%|27.5%| |流动比率|4.1|3.7|2.5|1.9|1.7| |速动比率|3.8|3.4|2.3|1.8|1.5| |总资产周转率|0.3|0.4|0.4|0.5|0.5| |存货周转率|5.1|6.0|6.4|6.5|6.5| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0|3.0| |应付账款周转率|2.3|2.5|2.7|2.7|2.8| |EPS（元）|0.75|0.94|1.14|1.46|1.88| |每股经营净现金（元）|0.82|0.51|-0.45|-0.79|-1.29| |每股净资产（元）|12.85|13.43|14.28|15.40|16.85| |每股股利（元）|0.39|0.28|0.34|0.44|0.56| |PE|169.6|135.6|111.7|87.0|67.5| |PB|9.9|9.5|8.9|8.2|7.5| |EV/EBITDA|144.4|112.3|83.6|64.3|50.4| [15]