核心投资策略 - 提出“生活在通缩地区，投资在通胀地区（或资产）”的投资策略，以实现资产性收入超越工资性收入 [6][7][8] - 该策略的本质是利用不同国家或地区间的货币环境差异进行套利，即“成本在通缩的国内，收入在通胀的欧美” [6][35] 策略实施条件与案例 - 策略有效需满足三个条件：可跨国或跨大类配置资产、居住国物价稳定或通缩但不影响生活质量、投资标的与居住国通缩脱钩 [11] - 瑞士是经典案例，其中产阶级通过投资美元资产或新兴市场基金，叠加瑞郎升值获得更高名义收益 [11] - 日本高净值人群在泡沫经济后处理国内房产，转而投资美国债券、股票、房地产基金及东南亚新兴市场资产 [12] - “渡边太太”是日本中产家庭进行全球投资的典型模式 [13] - 香港居民在00年代也因长期低通胀和美元锚定利率，大量投资美股和内地高通胀资产 [15] 通胀资产类别分析 - 黄金白银等贵金属被视为最严格意义上的通胀资产，其价格上涨反映的是信用货币的贬值 [18][19] - 有供给约束的大宗商品（如石油、天然气、有色）及资源股能在通胀中转嫁成本，实现涨价 [20] - 通胀国家中具有高定价权的企业股票（如全球消费必需品、资源垄断型、科技基础设施类公司）能在通胀中持续上涨 [22][23] - 新兴市场股票通常在高通胀环境下表现较好，但面临汇率长期走弱的风险 [24][25] - 通胀挂钩债券（如美国TIPS）的利息与本金随CPI调整，可实现稳定保值 [26][27] - 通胀国家的出租型房地产及其REITs，因房租易上涨且地产有升值倾向，是典型的通胀资产 [28] - A股科技股（聚焦“新质生产力”、“自主可控”、“AI+”）受益于政策性资源集中，形成结构性资产通胀 [29][30] 通胀的底层逻辑 - 资产价格上升源于生产力提高和货币供应扩张，长期视角下货币贬值（即通胀）往往占主导 [34] - 通胀是政府向人民的隐性征税，上述投资策略被视为一种货币环境的套利行为 [35]

黄金市场表现 - 2024年COMEX黄金价格从2000点起步，年内涨幅超过27%，是2000年以来涨幅第三大的年份[4] - 截至2025年10月17日，黄金年内涨幅已超过61%[4] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙认为黄金价格可能涨到5000美元甚至1万美元[5] 黄金的本质属性 - 黄金是最古老、最稳定的货币形式，而非单纯的金属[11] - 黄金是"结算型货币"，能直接清算债务而不会制造新债务[16] - 黄金长期实际回报率约为1.2%，本身不产生收益但拥有购买力[13] - 黄金不能被印出来也不会贬值，当国家间不信任彼此信用时是最好分散化资产[15][16] 黄金的配置价值 - 黄金在全球投资组合中应占有一席之地，对大多数投资者10%至15%的配置比例是合理的[40][41] - 黄金与其他资产尤其是股债存在负相关性，在股债实际回报不佳时表现优异[41] - 黄金是有效的分散化工具，当债务危机发生时"非法币"的价值凸显[14][38] 黄金与其他资产的比较 - 黄金相比白银和铂金更具货币属性，后两者更多受工业需求影响且价格波动更大[20][22] - 通胀挂钩债券仍是债务工具，依赖发行政府的偿付能力，政府可能操控通胀数据[24][25] - 自1750年以来全球约80%的货币已经消失，剩余20%也经历严重贬值，而黄金价值稳定[57] 黄金的市场地位 - 黄金已成为各国央行持有量第二大的储备资产，风险远低于任何政府债券[51] - 黄金在许多投资组合中部分取代美国国债成为"无风险资产"[49][50] - 黄金ETF为散户和机构提供便捷买卖渠道，但市场规模远小于实物黄金与央行储备市场[47][48] 宏观经济环境对黄金的影响 - 债务货币与黄金货币的供需关系正在变化，法币相对价值逐步削弱[17] - 存在巨大压力推动实际利率下降，同时债务供给远高于需求[36] - AI公司占据美国股市涨幅的80%，收入最高10%人群持有85%股票，若业绩不及预期将对经济产生重大冲击[32][33]

来源：聪明投资者 知道今年依然是黄金的大年，但没想到是如此的巨大年。 毕竟去年高盛喊出黄金要上3000点时，市场讪笑声还是很多的。 去年的金价（COMEX黄金）是从2000点起步，2024年年内涨超27%，已经是2000年以来黄金涨幅第三大的年份，其他两个年份分别是2010年和 2007年。 嗯，推荐了很多人看，也坚定了黄金的投资，只是——依然没想到年内涨幅会如此大。 而短期调整的压力也在袭来。 所以，这么高了，还能不能持有，持有多少为好？到底应该如何看待黄金的价值？买黄金还是白银或者其他金属？如果机构们抛售会怎样…… 万万没想到的是，截至2025年10月17日，黄金年内已经涨超61%。是的，就是那个浓眉大眼，朴实无华的"避险资产"，涨出了AI的味道。 制图：voronoi 聪明投资者 数源：TradingView 截至2025年10月17日 就连一贯理性的摩根大通CEO杰米·戴蒙，在前几日的财富论坛上，面对记者问"黄金，高估还是低估"这个问题时，也老老实实回答说， "我不太确定。我不是黄金的买家，而持有黄金的成本大约是 4%。在当前的环境下，它的价格完全可能涨到 5000 美元甚至1万美元。这是我人生 中少 ...

本文来自：聪明投资者 知道今年依然是黄金的大年，但没想到是如此的巨大年。 毕竟去年高盛喊出黄金要上3000点时，市场讪笑声还是很多的。 去年的金价（COMEX黄金）是从2000点起步，2024年年内涨超27%，已经是2000年以来黄金涨幅第三 大的年份，其他两个年份分别是2010年和2007年。 万万没想到的是，截至2025年10月17日，黄金年内已经涨超61%。是的，就是那个浓眉大眼，朴实无华 的"避险资产"，涨出了AI的味道。 就连一贯理性的摩根大通CEO杰米·戴蒙，在前几日的财富论坛上，面对记者问"黄金，高估还是低 估"这个问题时，也老老实实回答说， "我不太确定。我不是黄金的买家，而持有黄金的成本大约是4%。在当前的环境下，它的价格完全可能 涨到5000美元甚至1万美元。这是我人生中少有的时刻之一——我会说，投资组合里有点黄金，其实算 是'半理性'的选择。" 说到配置黄金，瑞·达利欧的观点是值得看的。 尤其是中国新年后的这篇，《达利欧携新书《国家如何破产》最新对话，谈及DeepSeek以及黄金、 AI、美国债务危机等》，非常详细深入地论述了黄金投资逻辑，观点也很鲜明。 嗯，推荐了很多人看，也坚定了黄金 ...

黄金市场表现 - 2024年COMEX黄金价格从2000点起步，年内涨幅超过27%，是2000年以来涨幅第三大的年份[3] - 截至2025年10月17日，黄金年内涨幅已超过61%[3] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙认为黄金价格可能涨到5000美元甚至1万美元[5] 达利欧对黄金的基本观点 - 黄金不是金属，而是最古老、最稳定的货币形式[10] - 黄金是一种货币，就像现金一样，长期实际回报率约为1.2%[11] - 黄金不能被印出来也不会贬值，是股债之外最好的分散化资产[12][13] - 黄金是"结算型货币"，能直接清算债务而不会制造新债务[13] - 投资组合中完全不配置或只配置极少黄金可能是错误的[15] 黄金与其他资产的比较 - 黄金在全球投资者与央行投资组合中有独一无二地位，是最被普遍接受的"非法币"形式交换媒介[16] - 白银和铂金更多受工业需求影响，价格波动更大，无法像黄金那样被普遍接受为长期财富储藏手段[17] - 通胀挂钩债券仍是债务形式，依赖发行政府的偿付能力，政府可能操控通胀数据[18][19] - AI股票长期上涨潜力取决于未来现金流定价，短期取决于泡沫动态，呈现许多泡沫特征[22][23] - AI公司占据美国股市涨幅的80%，收入最高10%人群持有85%股票并贡献全美一半消费[23] 黄金配置策略 - 对大多数投资者而言，黄金配置比例在10%至15%之间是合理的[30] - 从战略配置角度考虑，最优配置比例约为15%，能带来最好的收益与风险比[30] - 为保持相同预期收益，可将黄金头寸作为"叠加层"或略微加杠杆[32] - 投资者从债券转向黄金，但黄金供给不足以承接这样的分散需求[27] 黄金的市场地位演变 - 黄金已在许多投资组合中部分取代美国国债成为"无风险资产"[36] - 黄金是各国央行持有量第二大的储备资产，风险远低于任何政府债券[37] - 自1750年以来全球约80%货币已消失，剩余20%也经历严重贬值，而黄金价值依然稳定[40] - 黄金是最成熟的货币形式，价值不依赖任何人的偿付承诺，只取决于黄金本身[39]

黄金的本质与定位 - 黄金被视为最古老、最稳定的货币形态，而非单纯的金属 [1][6] - 法定货币本质是债务，而黄金是结算工具，能直接支付并偿清债务而不创造新债务 [2][7] - 黄金无法被印刷，也不会贬值，其价值不依赖任何人的信用承诺 [2][7][18] 黄金在投资组合中的角色 - 黄金是对股票与债券的极佳分散工具，当其他资产表现最差时，黄金往往表现最好 [2][9] - 在分散化投资组合中，黄金几乎相当于一份“保险单”，尤其是在泡沫破裂或国家间互信缺失时 [2][9] - 黄金与其他资产（主要是股票和债券）在历史上存在负相关性，配置约15%的黄金能使投资组合的风险收益比达到最优 [4][14][16] 黄金与其他资产的比较 - 白银和铂金虽能对冲通胀，但波动性更大，受工业需求影响，缺乏黄金的全球普遍认可度与稳定性 [2][10] - 通胀挂钩债券本质仍是债务资产，受发行政府信用影响，在高通胀或债务危机环境下未必可靠 [2][10] - 高增长股票（如AI领域）潜在回报高但不确定性大，当前美国股市80%涨幅和40%经济增长依赖AI板块，一旦不及预期将冲击市场 [2][14] 黄金的市场地位与供需动态 - 黄金已开始在许多投资组合（尤其是央行和大型机构）中取代部分美国国债，成为“无风险资产” [3][17] - 黄金是全球央行持有量第二大的“货币”，自1750年以来约80%的货币已消失，其余20%也被严重贬值，凸显黄金的稳定性 [3][18] - 黄金ETF市场规模远小于实物黄金投资或央行持仓，并非此轮金价上涨的主因，黄金供应量极为有限，若配置需求增加，金价将不得不高得多 [4][16] 投资视角与建议 - 应从战略资产配置角度而非短期投机角度看待黄金配置 [4][15] - 对大多数投资者而言，配置10%–15%的黄金是合理的 [14] - 投资应倾向于高度分散化，而非押注单一市场 [12]

通胀环境与资产表现 - 2024年中国居民消费价格指数同比上涨2.3%，2025年第一季度攀升至2.7% [1] - 2024年食品类价格上涨3.5%，生活用品价格上涨2.8%，均高于整体CPI [8] - 2024年全国房价涨幅为1.2%，2025年上半年出现0.3%的小幅下跌，未能跑赢通胀 [3] - 2024年黄金价格上涨8.5%，但价格波动较大，2020-2022年曾经历盘整和下跌 [4] 传统抗通胀资产分析 - 房产作为实物资产，面临首付压力大、流动性差、持有成本高及区域分化严重等问题 [3] - 持有实物黄金存在存储安全问题、额外成本、流动性限制及无现金流等缺点 [4] - 个人案例显示，三线城市房产投资三年后出现轻微贬值，且持有成本构成负担 [3] - 个人案例显示，投资金条扣除购买和变现成本后，实际收益未达预期 [5] 替代性资产与策略 - 投资个人技能是有效抗通胀手段，掌握人工智能、数据分析等热门技能的专业人才年薪增长率达15%-25% [7] - 长期来看，优质上市公司股票是表现最好的通胀对冲工具之一，A股蓝筹股过去30年平均年化收益率约为9.7% [7] - 通胀挂钩债券及类似金融产品在2025年上半年平均收益率为3.2%，略高于同期CPI [8] - 适度储备日常必需品能直接锁定当前价格，个人案例显示提前购买日用品可节省约15%开支 [8][10] - 提高自住房产利用效率，2025年上半年全国家装市场规模达2.1万亿元，同比增长5.7%，节能改造可节省年度费用 [10] 分年龄段资产配置建议 - 年轻人群（25-40岁）建议优先投资自身能力，配置60-70%权益类资产、20-30%固定收益类资产及10%现金 [10] - 中年人群（40-55岁）建议保持技能更新，配置40-50%权益类、40-50%固定收益类及15%现金 [11] - 接近或已退休人群建议注重保本，配置20-30%权益类、50-60%固定收益类及20%现金 [11] - 所有年龄段均应保持3-6个月生活费的现金储备以降低通胀焦虑 [11] 日常财务管理技巧 - 提高消费智慧，关注促销，学会比价，避免冲动消费 [12] - 增加被动收入来源，如发展副业或投资知识付费等项目 [12] - 加强财务管理，定期追踪支出，建立预算系统，学习理财知识 [12] - 养成储蓄习惯，保持消费理性，避免因通胀恐慌而过度消费 [12][13]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，但可能出现三位委员支持降息50个基点的分歧 [1] - 市场关注焦点将是经济预测摘要中的点阵图，预计点阵图将显示今年政策利率下调三次 [2] - 市场已定价美联储明年降息至3%以下或约150个基点，但点阵图难以从3.58%大幅下调至3%以下，这可能令市场失望 [3] 债券市场定价与价值 - 市场已定价美联储未来几年大幅降息，但远期利率显示10年后10年期国债收益率接近5.5%，为20多年来的最高水平 [5] - 市场定价中包含的期限溢价可能过高，因难以想象未来20年经济增长率持续保持在5.5% [6] - 债券市场在曲线远端存在价值，通胀挂钩债券的实际收益率达2.5%被认为具有吸引力 [7][13] 经济分化与通胀动态 - 经济呈现双速发展，高收入消费者持续支出，而小企业因高利率而裁员，导致失业率上升 [8][9] - 剔除住房的核心通胀上月同比增长2.7%，为过去两年最高水平，高收入消费者的旺盛支出使通胀形势复杂化 [9] - 降息有助于小企业，但可能通过财富效应加剧通胀粘性，形成两难局面 [10] 政策环境与市场共识 - 市场处于金发姑娘环境，预期经济增长放缓且失业率上升，但新任美联储主席将积极行动以延长经济扩张 [12] - 打破市场共识的风险在于通胀回升，关税政策已导致核心商品价格环比上涨0.3%，并可能带来滞胀效应 [15] - 关税和移民等政策可能同时导致经济增长放缓和通胀上升，通胀挂钩债券是应对此类情景的工具 [15]

智通财经APP获悉，全球最大资产管理公司贝莱德周一表示，随着投资者准备迎接美联储可能最早于本 周恢复降息行动，该公司已将对美国长期国债的评级由"低配"上调至"中性"。 贝莱德投资研究院负责人Jean Boivin在一份报告中指出："我们将未来6至12个月的战术性投资立场调整 为对长期美债'中性'，结束长期以来的'低配'策略。" Boivin解释称，虽然全球宽松的财政政策等结构性因素仍在推动收益率长期上行，短期内，美债收益率 可能进一步回落，这为调整提供了空间。 截至周一收盘，美国10年期国债收益率下跌2.3个基点至4.034%，连续第四周下滑。不过，该收益率仍 高于去年9月触及的52周低点3.622%。美债价格与收益率呈反向变动。 Boivin指出，未来几个月可能出现截然不同的宏观场景：若劳动力市场进一步疲软，降息可能不足以抵 消风险资产所承受的压力，贝莱德将准备减少风险敞口；若招聘活动迅速回升，通胀压力可能再度升 温，投资者将要求持有长期美债获得更高的风险补偿，甚至可能重新引发市场对美联储独立性的担忧。 周一，美国三大股指收涨。标普500指数上涨0.47%，纳斯达克指数上涨0.94%，两者均创下历史新高； ...

低利率环境下的投资策略 - 通过合理多元化配置实现平衡投资组合 避免大幅周期性波动 既能获得不错回报 也能降低风险 [4] - 持有15个或更少相关度低的收益来源 理解不同环境下资产表现差异 如经济增速慢通缩压力大对股票不利但对债券有利 大量印钞对黄金等抗通胀资产有利 [4] - 少持有现金 多持有多元化资产组合 根据市场情况做战术性调整 确保组合始终平衡 [5] 资产收益构成与风险警示 - 任何资产收益由价格变化和利息两部分组成 当收益率降到很低时 资产已很贵 赚钱靠价格上涨而非利息 需高度警惕 [6][7] - 低收益率是判断未来收益率的信号 当前低收益率环境下需保持警惕 [7] - 持有多元化组合时不做市场预判 通过再平衡操作 卖出上涨资产 转入其他资产 保持组合平衡 [7] 分散投资与择时策略 - 任何时候都是分散投资好时机 个人投资者需对择时保持谨慎 假设无法准确把握市场走势 持有平衡多元化组合是最佳选择 [8] - 不要以美国股市是否涨高作为配置依据 关键是要平衡 建议一半资金留在本地但需多元化配置 其余资金分散到十个左右市场 [8] - 实现风险平衡和分散投资 能提升回报同时降低风险 持有10-15个非相关性资产可降低风险60%-80% 同时保持收益不变 夏普比例可提升至5倍 [9] 买入策略与资产配置 - 买入时需搞清楚承担风险程度 按波动率权重配置 让股票和债券波动性权重相等 实现平衡 [10] - 定投是好方法 但不是一次性买完 需明确最终风险中性组合 [10] - 不要尝试择时 择时是零和游戏 面对的是聪明投资者 系统性赚钱的人极少 [10] 黄金配置价值 - 黄金不生息 性质类似现金 应视为一种货币 核心价值是有效分散风险和法币不行时表现良好 [13][14] - 黄金上涨本质是货币贬值 配置黄金不是追涨 而是达到合理分散风险比例 优化组合中黄金通常占15%左右 少则10%或5%也能起到分散风险作用 [15] - 不要单独看黄金好坏 要看在组合中的作用 当货币大幅贬值时黄金能降低风险 应是组合一部分 [15] 美元与债务关系 - 债务就是货币 货币也是债务 当债务太多增长太快会出问题 出路是市场转向硬通货或央行印钱通过通胀帮助偿还债务 [16] - 当前环境下美元贬值是大势 [16] 稳定币特性 - 稳定币与法币挂钩 本质是可兑换对应法币 不产生利息 财务角度看不如持有生息法币资产 [17][18] - 优势在于交易功能 全球通用 相当于清算系统 适合不在乎利息的人或高通胀国家居民 [18] - 稳定币无法满足稀缺性和币值稳定两个核心需求 供应量不固定 会跟随挂钩法币一起贬值 [18] - 通胀挂钩债券是更好选择 能保证覆盖通胀外还有一定利息 风险很低 [18] 家庭财富管理 - 储蓄重要性极高 需计算积蓄能支撑生活的时间 并将该时间翻倍以应对变差情况 储蓄提供基本盘和安全感 [21] - 每年送子女金币作为储蓄方式 让他们看到价值积累过程 培养储蓄投资习惯 [21][22] - 确保基础资金安全对保障家庭生活至关重要 学习投资知识 进行资产多元化配置 确保生活水平稳步提高 [22] - 超过基本生活水平后再考虑承担更高风险追求更高收益 [22] 投资纪律与情绪管理 - 再平衡操作核心是确定战略资产配置目标 不管市场涨跌 都卖掉涨得多资产 调回战略配置比例 有助于纪律性止盈和低价买入 [24] - 投资需要很强纪律性和心理自控力 避免情绪化决策 [25][26] - 建立自动化投资计划 通过计算机执行 避免情绪化决策 记录决策规则并编程回测 事先了解可能情景 避免决策时被情绪带动 [26][27]