新材料行业核心观点 - 新材料是中国化工行业在自主可控和产业升级背景下的主要发展方向，是发展新质生产力的关键 [2][7] - 行业借鉴日本经验，在传统化工进入成熟期后，重心将向新能源、生物化工、新材料等精细化和功能化产品倾斜 [7] - 2026年及未来的主要方向包括产业新需求（如人形机器人）、政策驱动（如生物航煤）、AI带动的泛半导体国产替代、消费电子代际更替（如OLED）以及合成生物学等高附加值产品 [2][8] 人形机器人材料 - 人形机器人轻量化趋势明确，特斯拉Optimus Gen-2相比第一代重量从73kg减轻至63kg，减重10kg，速度快30% [12] - PEEK材料性能全面，密度仅1.29g/cm³，2021年全球需求约7700吨，80%以上供给由威格斯、索尔维、赢创占据；假设单台机器人用量10kg，产量达百万台将带来1万吨新增需求 [13] - 超高分子量聚乙烯纤维是比强度和比模量最高的工业化高性能纤维，其比强度是优质钢材的15倍，适用于机器人腱绳传动材料 [14][16] 生物航煤 - 2023年全球航空燃料年消费量达3.28亿吨，二氧化碳排放量约10.5亿吨；可持续航空燃料最高可减少85%碳排放 [17] - 全球多地出台强制添加政策，例如欧盟要求2025年添加比例2%（以2023年消费量6832万吨测算，需求137万吨），2030年提高至6%（需求410万吨） [21][22] - 中国航空煤油年消费量约4000万吨，国内UCO资源丰富且成本更具优势，国内生产企业具备全球竞争力 [23] 电子特气与半导体材料 - 预计2025年全球电子特气市场规模达60.23亿美元，2022-2025年CAGR为6.39%；2024年国内市场规模达280亿元，2022-2024年CAGR为10.31% [27] - 2024年全球半导体销售额增长19.1%，SEMI预测2025年晶圆厂设备销售额将增长14.7%至1130亿美元，推动材料需求提升 [27] - 全球市场被林德、液空等巨头垄断，国产替代迫在眉睫 [29] OLED材料 - 2021年手机屏幕中OLED占比达57%；可折叠手机屏幕尺寸为传统手机2-3倍，有望拉动市场空间 [30] - OLED向平板、笔电、车载等大尺寸领域渗透，例如苹果推出OLED屏iPad Pro，并预计2026年推出OLED屏MacBook [31] - 国内厂商积极布局高世代产线，京东方8.6代AMOLED生产线总投资630亿元，设计产能3.2万片/月 [34] PCB树脂 - 算力升级催生材料需求，预计2030年全球算力规模将达56 ZFlops，年均增长65%；AI服务器推动覆铜板向低损耗材料升级 [37] - 高速覆铜板关注PPO、碳氢等树脂，其介电损耗因子远低于传统环氧树脂 [40][42] - PPO等高端树脂认证周期长（至少一年半），供应链粘性强，国产替代空间大；圣泉集团已实现千吨级产能 [43][44][46] 基础油 - 2024年中国基础油产能1380万吨/年，但开工率仅34%，高端III类及以上基础油仍依赖进口，2024年进口依赖度为21.4% [54] - 高端合成油（如PAO）在性能上优势巨大，国产化进程加速，2024年III类及以上基础油进口量66万吨，同比减少4.3%，为近10年来首次负增长 [54] 合成生物学 - 全球合成生物学市场规模预计从2019年53亿美元增长至2024年189亿美元，CAGR达29%；麦肯锡预测2030-2040年全球60%物质投入将由该领域产生，影响产值达1.8-3.6万亿美元 [59] - 基因测序成本大幅下降，从2001年9500万美元降至2021年622美元；CRISPR-Cas9等技术推动行业发展 [60] 吸附分离解决方案 - 技术为平台型，在盐湖提锂和生物制药领域提供成长驱动 [64] - 盐湖提锂技术逐步被验证适用于各类盐湖，具备长期扩产逻辑 [65] COC材料 - 2023年全球COC市场规模110亿元，中国为第一大市场，规模38.6亿元；全球产能约8.8万吨/年，主要由瑞翁、宝理塑料等日企垄断，2021年中国消费2.1万吨全部依赖进口 [68][73] - 工艺壁垒极高，国内企业如阿科力（千吨线试生产）、拓烯科技（3000吨/年装置）等逐步实现产业化突破 [75]

宏观经济与政策 - “十五五”规划提出推动重点产业提质升级，初步估计未来5年将新增约10万亿元市场空间，并计划在未来10年再造一个中国高技术产业[6] - 货币政策方面，央行强调构建科学稳健的货币政策体系，动态完善政策框架，维护金融市场平稳运行[7] - 财政政策方面，财政部宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充财力、化解债务及支持有效投资[7] - 科技部部长表示将加强“十五五”期间人工智能的顶层设计和体系化部署[7] - 中美最高领导人可能于10月30日在APEC会议期间会晤，但中方尚未官宣[8] - 日本新首相高市早苗强调日美同盟是日本外交核心，同时表示需与中国构建建设性关系[9] - 美国总统特朗普于10月26日起出访马来西亚、日本、韩国三国[10] 策略与机构调研 - 机构调研周度数据显示，全A被调研总次数环比下跌，仅美容护理、建筑材料、综合三个行业的调研热度有所上升[13] - 月度调研数据显示，9月全A被调研总次数环比大幅回暖，高于2024年同期，机械设备、电子、电力设备、医药生物和汽车行业关注度较高[13] - 周度受关注个股包括新强联、利元亨、延江股份等；月度受关注个股包括欧科亿、威力传动、西子节能等[15] - 延江股份因海外卫生巾纸尿裤材料升级而受机构频繁调研，2024年中国女性卫生用品市场规模达867.1亿元，较2023年增长23.27%[16] 银行业 - 2025H1零售不良率及不良生成率双高，但风险整体可控，按揭不良率绝对水平仍低，个人经营贷因抵押物特性不良处置周期偏长，消费类信贷因金额小、客群分散更易逾期[17][19] - 风险新规过渡期将于2025年底结束，但政策端影响可能趋弱，部分银行或寻求延长整改期限[20] - 上市银行抵押类贷款占比呈逐年下降趋势，区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，信贷去抵押化过程中金融科技赋能风控的头部城农商行具优势[21] - 投资建议关注客群优势显著的国有行、零售不良水平低的股份行及风控能力强的城农商行，推荐中信银行等[22] 海外市场与消费行业 - 潮玩行业2025Q3美泰营收同比降5.9%至17.4亿美元，孩之宝营收同比增8.3%至13.9亿美元，南美及中东非市场渗透空间广阔，预计2025年南美潮玩市场规模达41.4亿美元（同比+10.1%），中东非市场规模达18.9亿美元（同比+14.0%）[24] - 茶咖行业龙头在补贴收缩背景下仍强势增长，2025年1-9月蜜雪冰城净增门店7498家，古茗净增2562家，瑞幸净增5801家；2025年9月蜜雪冰城店效同比增19.6%，古茗增16.0%，瑞幸增13.3%[27] - 中餐品牌老乡鸡表现突出，2025年9月门店达1620家，其美团外卖销售额保持双位数增长[27] - 金达威2025Q3归母净利润同比增25.2%至1.14亿元，保健品业务国内进入快速增长期，Doctor'sbest线上销售额2025Q3增长53%[28] 传媒与AI应用 - AI漫剧赛道供需两旺，2025年上半年流水规模翻12倍，投流日耗破400万元（+568%），日均GMV破千（+1532%），累计上线剧目3000部（+603%）[31] - 阅文集团推出四大举措布局漫剧生态，开放十万部精品IP并设立亿元创作基金；中文在线AI漫剧《从娘胎开始逆袭》专辑播放量破1亿；捷成股份自研AI智能体灵犀已发行超百部漫剧[31][32] - 游戏行业景气上行，哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》销量破100万套，Steam同时在线峰值超25.55万人；腾讯《王者荣耀世界》计划2026年春公测[33] - 芒果超媒微短剧战略深化，启动AIGC微短剧创作者生态计划，并重启全民选秀音综《声鸣远扬2025》[83] 食品饮料公司更新 - 涪陵榨菜2025Q3营收同比增4.5%至6.9亿元，归母净利润同比增4.3%至2.3亿元，通过多价格带、多规格产品挖掘增长点，并积极拓展新渠道[35][36][38] - 洽洽食品2025Q3营收同比降5.9%至17.5亿元，归母净利润同比降72.6%至0.8亿元，主因瓜子原料成本上涨及销售费用增加，公司正通过新渠道、新产品寻求改善[41][42][43] - 中炬高新2025Q3营收同比降22.84%至10.2亿元，归母净利润同比降45.66%至1.2亿元，公司处于改革调整期，加大市场投入导致销售费用率同比增8.07pct[51][52][53] 科技与制造业公司更新 - 阿科力主业Q3量增价减，COC千吨级生产线进入正式生产阶段，并与大诚高新材料签订260万元购销合同，标志其COC产品进入医药包装领域[46][47][48][49] - 江海股份2025Q3营收同比增21.12%至14.23亿元，归母净利润同比增20.01%至1.76亿元，AI服务器电源需求打开增长空间，公司产品已通过下游厂商认定[67][68][69] - 绿联科技2025Q3营收同比增60.4%至25.07亿元，归母净利润同比增67.3%至1.92亿元，NAS存储业务国内线上份额达36%，移动电源销售额增速达189%[72][73] - 道通科技2025年前三季度扣非归母净利润同比高增61.81%至7.18亿元，AI驱动的新一代智慧能源解决方案获客户认可，TPMS产品在北美市场获双冠王[85][87][88][89] - 中控技术2025年前三季度归母净利润同比降39.78%至4.32亿元，但合同负债环比增11.62%至15.23亿元，工业AI产品TPT业务收入达1.54亿元[91][92][93] 非银金融与其他行业 - 中信证券2025前三季度归母净利润同比增38%至232亿元，单Q3同比增52%，投资收益驱动业绩超预期，海外投行业务收入同比增147%，华夏基金净利润同比增18%至19.9亿元[61][62][63] - 巨星农牧2025Q3生猪出栏同比增46.40%至102.48万头，完全成本维稳13.6元/公斤，预计Q4降至13元/公斤以内，PSY已达29[56][57][58] - 值得买2025Q1-Q3 AI相关收入达1.32亿元，平台调用第三方大模型API消耗tokens数量达1084亿，较6月增47%，“双11”期间平台GMV实现单日环比+103%[76][77]

收购交易概述 - 大赛璐株式会社将于2026年4月1日起通过吸收合并方式收购宝理塑料株式会社的全部工程塑料业务及相关附属业务[1] - 交易后宝理塑料将保留法人资格，其日本与海外子公司及关联公司的名称变更事宜后续公布[1] - 收购旨在整合双方在技术服务、安全业务及材料业务领域的专长，提升人才协同与运营效率[1] 公司发展历程与产能布局 - 宝理塑料最初为1964年左右日本大赛璐与塞拉尼斯合资成立，旨在帮助塞拉尼斯拓展亚洲市场，并于2020年被大赛璐收购为全资子公司[1] - 公司近期产能扩张显著：德普工程塑料（南通）有限公司POM项目于2024年11月商业化生产，台湾宝理塑料LCP聚合工厂于2025年2月投产，德国TOPAS Advanced Polymers GmbH第二COC工厂计划于2026年4月投产[1] 核心产品与技术来源 - 公司关键产品LCP、POM、COC、PBT核心技术均源自塞拉尼斯，并陆续自主开发了PPS、LFT、高性能树脂粉末、PEK等产品[2] - LCP产品基于塞拉尼斯Vectra®技术，针对5G通信和微型化电子元件需求开发低介电损耗与薄壁成型技术，现有产能约2万吨，目标提升至2.5万吨/年[3][4] - POM品牌Duracon®基于塞拉尼斯技术优化，现有4家聚合工厂年供应能力达33.8万吨，中国南通基地一期9万吨已于2024年投产，二期6万吨预计2026年投产[5] - COC品牌TOPAS®产能约3万吨/年，使公司成为全球最大COC供应商，主要应用于医疗注射器与药品包装领域[6] - PPS品牌DURAFIDE®源于与吴羽化学工业合作开发的直链形PPS树脂，2012年起全球销售[8] 自主研发与新材料进展 - 公司推出Plastron®系列长纤维增强热塑性塑料（LFT），采用玻璃、碳纤维增强多种树脂，并开发回收PP基材的LFT以减少碳足迹[9] - DURAST® Powder高性能树脂粉末系列涵盖LCP、PPS、POM、PBT，平均粒径精准控制在1~100μm，适用于3D打印与滤材制造[10] - 2024年推出聚醚酮Sarpek PEK，熔点370℃，玻璃化转变温度155℃，耐热性与机械强度优于PEEK，适用于金属替代场景[11] 财务表现与行业竞争 - 凭借多元化材料组合，公司上一财年利润创历史新高，展现出强大研发能力与技术独立性[11] - 行业面临中国国产聚合企业崛起的挑战，传统工程塑料巨头需应对后改性工程塑料时代的市场竞争[11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化 [4] - 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展 [4] - 特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显 [4] - 电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注安集科技、鼎龙股份 [4] - 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展 [4] - 国瓷材料三大业务保持高增速，新能源业务爆发式增长，建议关注新材料平台型公司国瓷材料 [4] - 国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点 [4] - 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份 [4] 根据相关目录分别进行总结 整体市场行情回顾 - 本周，Wind新材料指数收报3844.35点，环比上涨1.28% [3][10] - 申万三级行业半导体材料指数收报6068.81点，环比下跌1.23%；显示器件材料指数收报1072.34点，环比上涨0.19% [3][10] - 中信三级行业有机硅材料指数收报5963.11点，环比上涨1.4%；碳纤维指数收报1176.94点，环比下跌1.82%；锂电指数收报1859.72点，环比下跌2.99% [3][10] - Wind概念可降解塑料指数收报1886.73点，环比上涨1.3% [3][10] 重点关注公司周行情回顾 - 本周涨幅前十的公司分别为久日新材(21.01%)、东岳硅材(14.14%)、东材科技(14.01%)、赛伍技术(13.66%)、国恩股份(12.65%)、润阳科技(8.75%)、瑞联新材(8.47%)、山东赫达(8.21%)、安集科技(7.98%)、福斯特(7.01%) [25] - 本周跌幅前十的公司分别为新亚强(-14.41%)、长阳科技(-7.7%)、阿科力(-7.12%)、三祥新材(-4.99%)、斯迪克(-4.39%)、杉杉股份(-4.15%)、祥源新材(-3.49%)、浙江众成(-2.93%)、阳谷华泰(-2.55%)、奥来德(-2.5%) [3][27] 近期行业热点跟踪 - 6月30日，阿科力年产5000吨高透光材料项目通过安全设施竣工验收评审，正式进入生产阶段，并已成功产出合格产品 [4][29] - 7月1日，拓烯科技衢州三期基地成功摘地，二期COC项目中交，公司COC总产能达到1万吨/年，配套共聚环烯烃单体6000吨/年，项目计划总投资15亿元，投产后年销售额超50亿元 [29] - 7月4日，安徽安瓦新能源科技有限公司自主研发的全球首条GWh级新型固态电池生产线首批工程样件成功下线，设计产能达1.25GWh，首批下线的新型固态1.0电池样件已通过新国标及严苛的针刺测试 [30] - 2025年第二季中国智能手机销量预计将较去年同期小幅成长1%，华为出货量同比增长12%，成为二季度中国智能手机市场出货量第一的厂商；苹果二季度实现了8%的同比增长；vivo销量同比下滑了9% [4] - 7月4日消息，美国、澳大利亚、印度和日本组成“四方”联盟，发起“关键矿产倡议”，希望加强稀土供应链，欧盟也表示关切 [33] 相关数据追踪 - 本周，费城半导体指数收报5647.12点，环比上涨1.91% [35] - 5月，中国集成电路出口金额达到168.58亿美元，同比上涨33.43%，环比上涨8.24%；集成电路进口金额达到336.69亿美元，同比上涨8.87%，环比下降3.31% [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场震荡向上申万化工指数上涨0.8%跑输沪深300指数0.74%；AI材料标的及有边际变化的标的表现亮眼；当前板块赔率较高；行业关注四大事件；油价或承压；反内卷板块受关注；投资偏成长风格建议关注有边际变化的标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价68.19美元/桶环比下跌0.17美元/桶或-0.25%；WTI期货结算均价66.3美元/桶环比上涨0.59美元/桶或0.9% [11] - 本周基础化工板块跑输指数-0.74%，石化板块跑输指数-1.03%；沪深300指数上涨1.54%，SW化工指数上涨0.8% [11] - 涨幅最大的三个子行业为食品及饲料添加剂3%、涤纶2.11%、复合肥2.07%；跌幅最大的三个子行业为其他塑料制品-1.08%、纺织化学制品-0.83%、民爆制品-0.7% [11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：开工回落，国内外需求复苏，原料价格下跌为主，行业持续承压 [25] - 浙江龙盛：供需僵持，染料市场变化不大，产销僵持，市场交投有限 [26] - 胜华新材：高产能低需求下，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [27] - 钛白粉：价格小幅下行，市场观望情绪较浓，行业景气度持续承压 [27] - 新和成：VA市场价格行情偏稳定，VE市场继续弱势运行 [28] - 神马股份：终端市场需求一般，PA66市场延续弱势 [29] - 聚合MDI：需求支撑乏力，市场延续跌势，预计下周窄幅震荡 [29] - 纯MDI：场内交投氛围冷清，市场弱稳僵持，预计下周低位震荡 [32] - TDI：供方释放利好，市场涨后持稳，预计价格窄幅震荡 [32] - 纯碱：市场基本面支撑不足，颓势难改，预计下周弱势整理 [31] - 农药：市场行情弱稳，烯草酮原药货源偏紧 [33] - 甜味剂：阶段性供给过剩，需求端表现疲软，后半年供需格局有望改善 [36] - 煤化工：煤炭价格弱势维稳，行业底部企稳 [39] - 化肥：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格维持坚挺 [39] - 华鲁恒升：尿素市场波动较大，产品多数维稳 [40] - 宝丰能源：焦炭刚需支撑主稳小降，聚烯烃价格小幅提振 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯21.43%、丁酮6.9%、TDI6.73%、环氧氯丙烷6.09%、DMF5.06%；价格下跌前五位为甲醇-11.49%、PS-9.62%、纯MDI-8.89%、甲醛-8.33%、重质纯碱-7.41% [42] - 价差上涨前五位为丁酮-液化气40.34%、TDI价差36.12%、聚丙烯-丙烯25.59%、顺丁橡胶-丁二烯11.21%、ABS价差6.88%；价差下跌前五位为PTA-PX-60.98%、合成氨价差-59.67%、环氧丙烷-丙烯-7.94%、丁二烯-液化气-7.24%、纯碱价差-7.02% [42] 本周行业重要信息汇总 - 6月24日可乐丽宣布扩建日本爱媛县西条工厂的光学用聚乙烯醇薄膜Poval产线，新增产线计划于2027年12月投产 [86] - 7月1日霍尼韦尔宣布从Nexceris收购其Li-ion Tamer业务 [86] - 6月28日上海洁达尼龙材料有限公司12万吨/年己二胺装置一次投料开车成功 [86]

阿科力公司项目进展 - 年产1万吨高透光材料新建项目（二期，年产5000吨高透材料）正式进入生产阶段并成功产出合格产品 [2] 拓烯科技战略布局 - 衢州三期基地成功摘地，紧随二期COC项目中交节点，高端聚合物材料战略布局迈入新阶段 [2] - 项目计划总投资15亿元，投产后年销售额超50亿元 [3] - 一期已实现满产满销，应用于超20家头部企业产品 [3] - 二期项目中交后，COC总产能达1万吨/年，配套共聚环烯烃单体6000吨/年 [3] - 拟继续投资100亿，推进三期COC项目，规划共聚环烯烃单体6万吨/年，COC材料10万吨/年 [3] - 同步规划车用材料、医用材料等领域的高端新材料产品 [3] 高分子产业活动 - 高分子产业年会涵盖政策发展、市场分析、投融资、供应链、AI赋能等议题 [6] - 2025"新塑奖"评选颁奖盛典及七大论坛 [6] - 第一届具身机器人创新、第一届AI消费电子、第十届中国国际工程塑料产业创新大会等多项论坛活动 [7] - 第三届高分子电磁复合材料应用开发大会、第三届航空航天与低空经济创新制造论坛等专题活动 [7] - 科技成果路演及投融资专场、国际合作专场、终端对接专场等特色活动 [7] - 2025中国国际工程塑料产业创新评选"新塑奖" [7] - 展览展示包括产品及设备展区、科研成果展示及对接等 [7] - EP10年: 高分子材料产业发展之夜 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年6月30日公司发布项目通过安全设施竣工验收公告，项目进入正式生产阶段且有合格产品产出 [2][6] - 股权激励落地，授予限制性股票203.00万股，占股本总额2.12%，调动核心人员积极性，保障COC产品生产及销售稳步推进 [11] - COC是高透光材料，光学性能优越，技术壁垒高，国内生产空白，公司设计产能最高，有望成国内第一家量产COC/COP的上市公司，产品定价低利于国产替代和拓宽下游应用领域 [11] - 不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.35亿元、2.64亿元和4.61亿元，对应2025年6月30日收盘价PE为125.5X、16.9X、9.7X [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年6月30日公司发布《关于公司建设项目通过安全设施竣工验收的公告》，项目已通过专家组评审并备案，进入正式生产阶段且有合格产品产出 [2][6] 事件评论 - 公司于2025年6月4日邀请专家组对项目进行安全设施竣工验收评审，目前项目进入正式生产阶段并有合格产品产出 [11] - 股权激励计划拟授予限制性股票203.00万股，占公司股本总额2.12%，核心人员获激励，可调动各方积极性，提升公司竞争力和可持续发展能力 [11] - COC技术壁垒高，国内生产空白，公司设计产能最高，率先完成实验室合成与验证，产品定价低利于国产替代和拓宽需求空间 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|466|561|1423|1984| |营业成本（百万元）|432|458|899|1138| |毛利（百万元）|68|82|208|290| |毛利占营业收入比例|7%|18%|37%|43%| |销售费用（百万元）|7|8|21|30| |销售费用占营业收入比例|1%|1%|1%|1%| |管理费用（百万元）|37|45|114|159| |管理费用占营业收入比例|8%|8%|8%|8%| |研发费用（百万元）|18|22|56|78| |研发费用占营业收入比例|4%|4%|4%|4%| |财务费用（百万元）|-9|-6|-5|-9| |财务费用占营业收入比例|-2%|-1%|0%|0%| |净利润（百万元）|-20|36|271|472| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-20|35|264|461| |EPS（元）|-0.22|0.37|2.76|4.81| |经营活动现金流净额（百万元）|84|88|418|584| |投资活动现金流净额（百万元）|-379|-142|-215|-235| |筹资活动现金流净额（百万元）|192|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-103|-55|203|349| |总资产收益率|-1.6%|2.7%|14.3%|18.7%| |净资产收益率|-2.1%|3.7%|21.4%|27.2%| |净利率|-4.2%|6.3%|18.5%|23.2%| |资产负债率|25.8%|25.9%|32.8%|30.4%| |总资产周转率|0.43|0.44|0.90|0.92| [16]

核心观点 - 6月制造业PMI指数回升，服务业商务活动指数小幅回落，建筑业商务活动指数企稳回升；给出2025年7月A股及港股金股组合；多家公司有项目进展、业绩表现及盈利预测调整等情况 [2][3] 宏观 - 6月制造业PMI指数继续回升，原因一是外部扰动因素减弱，新出口订单指数小幅改善，二是经济内生动能恢复向好，带动企业生产、采购活动加快，库存及价格指数同步回升；6月服务业商务活动指数小幅回落主因节日效应消退，随着暑期消费旺季到来，市场预期整体向好；6月建筑业商务活动指数企稳回升源于房建活动积极改善 [2] 策略 - 给出2025年7月A股金股组合：新国都、恒生电子等10只股票；2025年7月港股金股组合：香港交易所、友邦保险等8只股票 [3] 基化 - 6月30日晚阿科力公告“年产20000吨脂肪胺扩建项目、年产10000吨高透光材料新建项目（二期），年产5000吨高透光材料”于6月4日通过专家组安全设施竣工验收评审，进入正式生产阶段并有合格产品产出，说明公司COC试生产过程中的批次稳定性问题已解决，后续COC将迎来稳定的规模化放量 [4] 互联网传媒 - 快手25H2广告增长有望加速，全新推荐系统OneRec全面上线提升内容理解与分发效率，泛货架具备进一步广告变现潜力；维持公司25 - 27年经调整净利润预测201.3/241.8/277.0亿元，潜在估值增量来自可灵AI，25M5可灵Web端访问量1721万次，AI短剧等新形态内容仍在持续推进；维持目标价68.8港元，维持“买入”评级 [5] 纺服 - 波司登2024/2025财年实现营业收入259.0亿元人民币，同比增长11.6%，归母净利润35.1亿元，同比增长14.3%，基本EPS为0.32元，全年派息率达84.1%；小幅下调26 - 27财年、新增28财年盈利预测，26 - 28财年EPS为0.34/0.38/0.42元，PE为12/11/10倍，维持“买入”评级 [6] 医药 - 健康元传统主业因集采等因素进入过渡维稳时期，创新转型有序推进；下调25 - 26年归母净利润预测为13.20/15.11亿元（原值为15.99/17.64亿元，分别下调17.5%/14.4%），新增27年归母净利润预测为16.65亿元，对应25 - 27年EPS分别为0.72/0.83/0.91元，对应P/E为15/13/12倍，考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位，核心品种有望放量且后续管线梯队有序，维持“买入”评级 [8] 食饮 - 市场对新乳业净利率提升路径存在分歧，部分观点认为公司净利率提升更多依托原奶成本红利，而非产品结构优化，且对原奶红利持续性存在担忧；从原奶上游看，供需缺口的收窄速度低于市场预期，公司非自有牧场部分仍可在成本红利下增厚利润；从产品结构看，低温品类收入占比的持续提升可助力整体毛利率提升 [9] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3444.43，涨0.59%；沪深300收盘3936.08，涨0.37%；深证成指收盘10465.12，涨0.83%；中小板指收盘6528.34，涨0.87%；创业板指收盘2153.01，涨1.35% [7] 股指期货 - IF2507收盘3906.40，涨0.28%；IF2508收盘3893.20，涨0.23%；IF2509收盘3885.80，涨0.20%；IF2512收盘3855.60，涨0.17% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘767.58，涨0.15%；SHFESHFE燃油收盘2990，跌0.40%；SHFESHFE铜收盘79870，跌0.06%；SHFESHFE锌收盘22495，涨0.38%；SHFESHFE铝收盘20580，涨0.00%；SHFESHFE镍收盘120830，涨0.29% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘24072.28，跌0.87%；国企指数收盘8678.30，跌0.96%；道琼斯收盘44094.77，涨0.63%；标普500收盘6204.95，涨0.52%；纳斯达克收盘20369.73，涨0.47%；德国DAX收盘23909.61，跌0.51%；法国CAC收盘7665.91，跌0.33%；日经225收盘40487.39，涨0.84%；韩国综合收盘3071.70，涨0.52% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1586，跌0.06；欧元兑人民币中间价8.4024，涨0.31；日元兑人民币中间价0.0496，涨0.04；港币兑人民币中间价0.912，跌0.05 [7] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.5102%，涨14.19BP；DR007前加权平均利率1.9159%，涨21.91BP；DR014前加权平均利率1.8894%，涨12.61BP - 二级市场：一年期国债YTM1.3402%，跌0.50BP；五年期国债YTM1.5129%，涨0.64BP；十年期国债YTM1.6469%，涨0.07BP [7]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月16日15:00-16:00通过上证路演中心平台召开2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会 [1] - 公司董事长、总经理朱学军，董事会秘书常俊，财务负责人冯莉，独立董事高烨出席说明会 [1] COC项目进展 - COC下游认证进展顺利，主要对标镜片生产指标，已开展批量稳定性测试 [2] - 目前存在批次稳定性问题，主要因COC涉及新产品、新设备、新工艺及新员工操作熟练度不足 [2][4] - COC量产进度未达预期，但基础工作扎实，除微黄现象外其他指标均达客户要求，需通过多批次生产改进微黄问题 [2][4] 盈利驱动因素 - 老产品方面：重点拓展聚醚胺国外市场，国内市场紧跟风电发展趋势 [2] - 新产品方面：加速COC等新产品的产业化进程及市场推广 [2][3] 行业现状与前景 - 聚醚胺行业整体仍处于低谷期 [3] - 公司长期看好化工新材料行业的创新潜力与发展前景 [3] 2025年经营计划 - 2025年将扩大聚醚胺及光学材料的国外市场份额 [3] - 国内市场聚焦新产品产业化提速与推广 [3] 资金管理 - 公司将继续在董事会授权额度内使用闲置自有资金购买保本型理财产品 [4]