行业市场表现 - 存储芯片概念股在盘中强势上扬 迈为股份涨幅超过18%并一度涨停 香农芯创和江波龙上涨约15% 德明利涨停 佰维存储上涨近9% [1] 现货市场动态 - 存储芯片现货价格近期大幅飙升 DDR4x颗粒年内涨幅超过4倍 [1] - 渠道端出现“惜售”囤货现象 [1] - 手机等终端制造厂商库存水位处于历史低位 普遍低于4周 而健康水位为8-10周 正面临供应链紧张下的“被动补库”局面 [1] 行业周期与价格展望 - 存储市场自9月以来全面进入卖方市场 涨价已扩张至全品类和各环节 并持续加速 [2] - 行业仍处于超级景气周期初期 未来半年缺货可见度高 合约价涨价幅度在2026年一季度末之前有望扩大或维持 [2] - 预计行业供不应求至少持续至2026年底 [2] - **NAND/企业级SSD**：企业级SSD合约价在2025年四季度和2026年一季度有望各涨价50%以上 [2] - **利基存储/DRAM**：DDR4 8Gb产品自3月低点至9月底价格已上涨约350% 2025年四季度仍处上涨阶段 [2] - **NAND Flash**：2025年下半年以来 2D NAND Flash缺货程度相较部分利基DRAM或更胜一筹 [2] - **MLC NAND**：已有大幅涨价 年内价格有望翻倍 [2] - **SLC NAND**：2025年三季度起涨 季度涨幅15%以上 2026年上半年有望上涨30%以上 [2] - **NOR Flash**：有望逐季度上涨10%至15% [2]

公司投资与合作 - 公司对长鑫科技累计总投资金额达23亿元 [1] - 公司与长鑫科技开展业务合作，其良好发展为公司利基DRAM产品提供较好产能支持 [1] 产品表现与市场进展 - 公司利基型DRAM产品呈现量价齐升态势 [1] - 今年新量产的DDR4 8Gb产品较快抢占市场份额，第三季度销量已与DDR4 4Gb产品基本相当 [1] 产品研发规划 - 公司计划于明年实现自研LPDDR4X系列产品的量产 [1] - 公司已着手规划LPDDR5X小容量产品的研发 [1] 客户关系战略 - 公司积极与优质客户构建长久稳定的战略合作关系 [1]

兆易创新业务展望 - 2025年利基型DRAM业务营收有望超预期达成同比增长50%的目标，下半年收入有明显增长，并有望超越MCU业务成为公司第二大产品线 [1] - 2025年新量产的DDR4 8Gb产品较快抢占份额，第三季度销量已与DDR4 4Gb基本相当，2026年将实现自研LPDDR4系列产品量产并规划LPDDR5小容量产品研发 [1] - 预计2026年利基型DRAM行业仍将处于供应短缺状态，价格有望维持在相对较高水平，公司产能预计同比稳中有升 [1] 金盘科技业务进展 - 公司已于2025年8月成功开发适用HVDC 800V供电架构的固态变压器样机，后续将进行测试认证并迭代升级，同时积极推进在国内外重点客户的试运行以加快产业化应用 [2] - 2025年1-9月，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入9.74亿元人民币，同比增长337.47%，AI算力需求成为业绩增长的重要驱动力 [2] 蓝思科技业务布局 - 公司已成功进入北美和国内头部机器人供应链，预计2025年全年人形机器人出货量数千台，四足机器狗出货量上万台，机器人业务带来的营收初步估计为数亿元人民币 [2] - 折叠机型项目已完成产品全部定型及相关设备开发准备，已确定将成为大客户2026年折叠机的三项关键产品供应商，包括超薄柔性玻璃盖板、PET贴膜及玻璃支撑板 [3] - 由于大客户新机市场反应超出预期且订单需求旺盛，加之订单及加单主要集中在第四季度，公司对第四季度业绩展望乐观 [3] 机构调研概况 - 本周共有近448家A股公司获机构调研，其中兆易创新、金盘科技、蓝思科技获机构调研数量最多，分别有276家、253家、226家机构参与 [1]

公司第三季度业绩表现 - 第三季度初步销售额同比增长8.72%，达到86万亿韩元，营业利润同比增长31.81%，达到12.1万亿韩元，超出市场预期的10.1万亿韩元 [1] - 季度营业利润时隔五个季度回升至10万亿韩元左右，创下2022年第二季度（14.1万亿韩元）以来三年来的最高值 [1] - 与第二季度相比，营业利润增长了158.55%，第二季度曾因出口限制计提1万亿韩元库存评估损失准备 [1] - 证券业界预计半导体业务DS部门的营业利润约为5万亿韩元，是第二季度半导体营业利润4000亿韩元的10倍以上 [1] 半导体业务复苏驱动力 - 业绩复苏的最大驱动力是全球半导体市场需求的爆发式增长，尤其是人工智能热潮带动了对AI加速器和HBM的需求 [3] - 通用存储器半导体需求激增，高带宽存储器HBM的出货量逐渐增加 [1] - 由于存储器公司将DRAM生产线改造为HBM，导致DRAM产量下降，同时AI扩展到推理领域带动了企业级SSD的销量增长 [3] - 2017年至2018年期间大规模生产的通用服务器进入更新周期，增加了对服务器级通用DRAM的需求 [3] 存储器半导体市场与价格 - 由于供应短缺，内存半导体价格飙升，9月份通用PC DRAM产品（DDR4 8Gb）的平均固定交易价格为6.3美元，环比上涨10.53%，为自2019年1月以来首次超过6美元 [4] - 三星电子在内存半导体公司中拥有最大产能，预计到2026年将占据整个行业DRAM产量的32%和NAND闪存产量的30%，成为内存超级周期的最大受益者 [4] - 许多观察人士预测这一超级周期将持续到2027年，摩根士丹利将2027年定为周期的顶峰 [4] HBM业务进展 - 三星电子已基本通过英伟达的HBM3E质量测试，并进入供货量谈判阶段，意味着在接下来的HBM4供应竞争中可与SK海力士平起平坐 [5] - 公司决定通过参与OpenAI的Stargate项目来扩大高性能DRAM供应，并将为AMD的AI加速器MI350供应所有HBM3E 12层产品 [6] - 科技业界估计，参与AMD和OpenAI交易的HBM供应商规模将达到15万亿韩元，公司低迷的HBM出货量有望通过获得AMD等多家客户而复苏 [6] 半导体代工业务改善 - 此前持续亏损的代工业务出现复苏迹象，近期陆续接到了专注于8-4纳米工艺的客户订单 [7] - 公司自主研发的智能手机应用处理器Exynos 2600采用2纳米技术，可能搭载于新款Galaxy S26系列，提升了代工厂的开工率 [7] - 7月公司与特斯拉签署了一份价值约22-23万亿韩元的代工供应合同，市场猜测高通可能再次委托三星代工厂供应芯片 [7] - 包括代工部门在内的非内存部门的营业亏损已从第二季度的2.9万亿韩元大幅缩减至第三季度的约7000亿韩元 [7] 其他业务部门表现 - 智能手机业务发展顺利，7月发布的Galaxy Z Fold7延续良好势头，营业利润维持在3万亿韩元左右 [1][8] - 三星显示器的利润达到约1万亿韩元，已开始向苹果供应iPhone 17的OLED面板 [8] - 家电和电视业务因美国关税和物流成本负担而陷入困境 [8] 未来业绩展望 - 韩国投资证券公司将2026年的营业利润预期从此前预测的54万亿韩元上调了36%，至73万亿韩元 [8] - 预计到2026年，公司将在三大DRAM公司中创下最高增长率 [6]

行业周期与库存状况 - DRAM半导体库存跌至历史最低水平，全球DRAM供应商平均库存为3.3周，创历史新低 [1] - 当前库存水平与2018年半导体超级周期期间3-4周的平均库存水平相似 [1] - DRAM买家的平均库存约为10周，但需求依然强劲 [1] - 分析认为七年来首个“半导体超级周期”正在蓄势待发，长期超级周期可能会持续数年 [1] 需求驱动因素 - 人工智能热潮推动HBM需求激增，用于AI训练和运营的NVIDIA AI加速器价值提升 [2] - 2017年至2018年期间建设的数据中心即将迎来服务器更新换代，增加通用DRAM需求 [2] - 与DRAM一起搭载于服务器的eSSD需求也在激增 [2] - 内存半导体公司将DRAM生产线转为HBM使用，导致DRAM整体产量下降 [2] 价格与供应动态 - 通用产品“DDR4 8Gb”价格持续上涨，达到6,350美元，创下年内新高 [3] - “DDR5 16G”价格为7,535美元，较年初上涨逾40% [3] - 三星电子和SK海力士计划在现有基础上提高DRAM价格 [3] - 面对供应短缺，半导体公司并未仓促增产，而是持续进行长期投资 [2] 市场前景与公司影响 - 摩根士丹利预测本轮半导体周期的顶峰将在2027年到来，预计繁荣期将持续一年以上 [3] - 证券行业预测三星电子和SK海力士今年第三季度的营业利润将超过10万亿韩元 [3] - 三星电子被认为是半导体复苏周期的最大受益者，因其可通过扩建平泽工厂确保从HBM到DRAM和NAND的业内最大产能 [3] - 内存半导体的短缺成为对抗特朗普政府半导体关税的潜在武器 [3]

行业趋势 - DRAM半导体库存降至历史新低 全球供应商平均库存为3.3周 创历史新低[1] - 7年来首个半导体超级周期正在加速到来 可能持续数年[1] - DRAM需求上升 供应趋紧 市场预期长期超级周期[1] 需求驱动因素 - AI热潮推动HBM需求激增 英伟达AI加速器带动HBM需求急剧上升[2] - 数据中心进入服务器更换周期 推动通用型DRAM需求增长[2] - 企业级SSD需求与DRAM一同飙升[2] 供应动态 - 存储半导体公司将部分DRAM生产线转向HBM 导致整体DRAM产量下降[2] - 半导体企业坚持长期投资 不急于提升产量[2] - 中国长鑫存储和长江存储进入HBM市场 DRAM产能难以无限制扩张[2] 价格变化 - DDR4 8Gb价格达到6.350美元 创今年新高[3] - DDR5 16G价格为7.535美元 较年初上涨超过40%[3] - 三星电子和SK海力士计划进一步上调DRAM价格[3] 市场预期 - 摩根士丹利预测半导体周期高峰将在2027年到来 繁荣期持续一年以上[3] - 三星电子和SK海力士第三季度营业利润预计突破10万亿韩元[3] - 三星电子被认为是半导体景气周期最大受益者 通过扩建平泽工厂获得最大产能[3] 地缘政治影响 - 存储半导体短缺成为对抗特朗普政府半导体关税的"武器"[3] - 高额半导体关税将迫使美国企业以更高价格采购DRAM[3]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU业务增长接近20% 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度业务环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺将持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司整体毛利率保持平稳 Flash产品未来温和涨价 DRAM毛利率提升 NOR Flash因电子产品代码量上升及晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长聚焦工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献提升 DDR4 8Gb产品全年有望占DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品收入占比或提升至两位数 [1] - 研发投入力度大 市场空间弹性大 目标实现与标准接口利基存储可比营收规模 具备先发优势及战略供应商合作关系确保产能与制程优势 [1] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载并集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 成本优势显著 芯片面积缩减20% [1] 良信股份业务布局与市场表现 - 数据中心业务分为互联网企业、运营商和单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC和UPS领域 [2] - 下半年新能源业务增速可能放缓 公司将在数字能源和基础设施领域持续发力 [2] - 海外大客户存在技术升级需求 原有供应商产能受限 公司与客户合作配合度较好 海外业务上半年毛利率同比略有小幅下降 [2] - 新能源BU中光伏、储能、风能占比较大 新能源汽车、充电桩、箱式变电站等模块增速较快 同时布局核电和氢能领域 [2] 鹏扬基金规模与产品表现 - 资产管理规模达1437亿元 位列行业48/210 非货币公募基金规模1247.53亿元 排名41/210 [2] - 管理公募基金数量181只 排名37/210 基金经理24人 排名57/210 [2] - 旗下鹏扬北证50成份指数A基金近一年增长115.28% 最新单位净值1.58 [2]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 模拟芯片因基数低环比成长较高 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司整体毛利率保持平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 NOR Flash因电子产品代码量上升需求增长 晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长集中于工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代领域 新产品收入贡献提升 DDR4 8Gb产品全年有望占DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品收入占比或提升至两位数 [1] - 研发投入力度大 市场空间弹性显著 目标实现与标准接口利基存储可比营收规模 具备定制化存储技术先发优势及战略供应商合作关系保障产能与制程优势 [1] - 利基市场稳定 头部厂商减产带来增长机会 规划LPDDR5产品线并于两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景与算法搭载并集成NPU [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 成本优势显著 芯片面积缩减20% [1] 科德数控产能建设与技术能力 - 银川与沈阳工厂已完成主体建设并进入内部装修阶段 预计下半年投入使用 [2] - 公司与沈阳航空产业集团、中航沈飞民用飞机公司共建国内首个国产高端五轴数控机床大飞机结构件工艺验证中试基地 聚焦国产大飞机复杂结构件精密加工 [2] - 多款高端五轴数控机床具备成熟镁合金材料加工能力 突破防火及变形量控制难点 拥有国内最大功率电主轴 特别适合镁合金等轻量化材料加工 [2] 机构背景信息 - 调研机构上海大朴资产成立于2012年1月 投资团队来自国内知名证券研究及投资机构 具备丰富研究与投资经验 [3] - 团队专注于中国证券市场投资研究 保持主动管理、稳中求进投资风格 公司治理结构体现激励充分、投资独立、专业分工原则 [3]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash业务实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 模拟芯片环比成长较高 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺至全年 下半年该业务营收显著增长 合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 整体毛利率保持稳定 [1] - NOR Flash需求端因电子产品代码量上升而增长 供应端受晶圆制造产能紧张影响 供给短缺将持续较长时间 [1] - MCU增长点集中在工业控制 光储充 白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献持续提升 [1] - DDR4 8Gb产品全年收入贡献有望达DRAM总收入三分之一 LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升至两位数 [1] - 45nm NOR Flash产能持续爬坡 预计年底收入贡献达15% 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20% 成本优势显著 [1] - 规划LPDDR5产品线 预计两年内推出 汽车MCU市场推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载 内部集成NPU [1] 良信股份业务布局与表现 - 数据中心业务分为互联网企业 运营商 单体项目三大板块 市场占有率集中在HVDC和UPS产品 [2] - 下半年新能源业务增速可能放缓 公司将在数字能源和基础设施领域持续发力 [2] - 海外大客户存在技术升级需求 原有供应商面临产能瓶颈 公司与海外客户合作配合度较好 [2] - 海外业务上半年毛利率较去年同期略有小幅下降 [2] - 新能源BU中光伏 储能 风能占据较大份额 新能源汽车 充电桩 箱式变电站等业务模块增速较快 同时布局核电和氢能领域 [2] 国金基金基本情况 - 资产管理规模(全部公募基金)674.49亿元 行业排名77/210 非货币公募基金规模413.92亿元 排名84/210 [2] - 管理公募基金数量59只 排名96/210 旗下公募基金经理15人 排名87/210 [2] - 旗下表现最佳产品为国金中证1000指数增强A 最新单位净值1.26 近一年增长83.46% [2]

兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长，利基型DRAM增长超50%，MCU增长接近20%，模拟芯片环比成长较高，传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长，全年需求上涨，利基型DRAM供应偏紧缺至全年，下半年利基型DRAM营收显著增长，合约价格第三季度继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳，未来Flash温和涨价，DRAM毛利率提升，整体毛利率保持稳定，NOR Flash因电子产品代码量上升和晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长点在工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向，新产品收入贡献提升，DDR4 8Gb收入贡献全年有望达DRAM收入三分之一，LPDDR4小容量产品全年收入占比可能提升到两位数 [1] - 研发投入大，市场空间弹性大，目标实现与标准接口利基存储可比营收规模，具备先发优势和战略供应商良好关系确保产能和制程优势，利基市场稳定，头部厂商减产带来增长机会 [1] - 规划LPDDR5产品线，预计两年内推出，看好汽车MCU市场，推出多核产品，AI MCU应用于AI场景、算法搭载和内部集成NPU，45nm NOR Flash产能爬坡，预计年底收入贡献15%，2026年补齐产品线，成本显著优势，芯片面积缩减20% [1] 特宝生物乙肝治疗进展 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物的联合优化，慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络，提供全病程科学管理 [2] - 公司与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制，收购九天生物以利用其基因治疗平台提供更精准解决方案，新技术如siRNA已进入临床联合应用阶段 [2] - 未来关键在于联合用药策略优化，干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化 [2] 锐捷网络业务动态与展望 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户，占比超过90%，400G产品占比超60%，下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛，互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大 [3] - 2T规格产品主要为200G+400G组合，支持大规模GPU集群互联，Scaleup网络在国内发展迅速，公司参与高通量以太网联盟，推出面向智算场景的产品方案 [3] - 上半年海外业务收入11.45亿元，同比增长48%，主要面向SMB市场，合作伙伴数量增长到2620家，Q2交付未受影响，Q3订单多为年初框采合同，预计新签订单增速可能下降 [3] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表，国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求，公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流，但商业化部署需时间 [3] - 上半年费用总额同比减少，预计全年费用同比持续下降，园区网络业务受宏观经济影响明显，2024年行业整体呈现下滑趋势，公司层面在Q2略有复苏 [3] - 数据中心产品毛利率较低（15%-20%），企业网和SMB市场毛利率有所提升，公司注意到媒体转载的乐观预测存在不确定性 [3] - 公司直接销售给互联网客户的国内总部，不计入海外业务统计，CPO技术能满足高速、高密度互联需求，规模化商用预计还需1-2年 [3] - 数据中心预计增速超过50%，园区持平，SMB稳健增长20-30%，运营商可能下滑，运营商国产化要求高但进度慢，园区市场对国产化要求迫切且更易实现 [3] 芯原股份AI与芯片定制能力 - AI领域提供多种软硬件定制平台解决方案，已为多家国际巨头提供服务，研发人员占比89.31%，硕士及以上学历占比88.76%，重视应届毕业生招聘 [4] - 通过提升一站式芯片定制能力，增加高附加值项目收入，有望提升毛利率，订单增长受AI云侧、端侧需求带动，具备先进工艺节点芯片流片经验和丰富IP积累 [4] - 在手订单连续七个季度高位，预计一年内转化比例约为81%，保障未来营收，推进Chiplet技术研发和产业化，已在汽车厂商高性能车规芯片设计方面取得成功 [4] 消费电子ETF市场数据 - 消费电子ETF产品代码159732，跟踪国证消费电子主题指数，近五日涨跌9.18%，市盈率44.73倍 [7] - 最新份额为25.1亿份，增加了6800.0万份，主力资金净流出1.5亿元，估值分位67.84% [7][8]