指数与个股表现 - 截至2026年1月6日13:05，中证细分化工产业主题指数强势上涨3.78% [1] - 成分股恒力石化上涨9.72%，鲁西化工上涨8.79%，桐昆股份上涨8.24%，君正集团、万华化学等个股跟涨 [1] 行业价格动态与事件 - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 [1] - 行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [1] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [1] 行业周期与基本面 - 基础化工、化学制品行业当前处于周期底部回升阶段，化工品价格指数有望止跌企稳，行业整体进入底部蓄势期 [2] - 在库存低位叠加需求逐步修复的背景下，下游企业补库将推动行业盈利能力触底回升 [2] - 化工行业PE估值历史分位数较高，PB估值接近2019年和2024年底部水平，显示行业仍具较大上行空间 [2] 新兴增长动力与细分领域 - 新兴应用领域如AI、OLED、机器人等终端市场的高景气度成为行业新增长引擎 [2] - 半导体材料受算力需求拉动持续扩张，光刻胶、湿电子化学品等核心材料处于“需求扩张+国产化替代加速”共振阶段 [2] - 石油化工方面，“三桶油”在油价下行期盈利韧性凸显 [2] - 基础化工子行业龙头凭借规模和技术优势，有望在产能结构性优化中持续提升市占率 [2] 指数构成与产品 - 截至2025年12月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源、云天化、金发科技 [2] - 前十大权重股合计占比45.31% [2] - 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦行业“反内卷”背景下新一轮景气周期 [2] - 场外投资者还可以通过化工ETF联接基金（013527）关注化工板块投资机遇 [3]

A股市场整体表现 - 1月6日上午A股三大指数走势分化 沪指高开高走涨超1%再创十年新高 午间收盘沪指涨1.14%报4069.38点 深成指涨0.81%报13940.24点 创业板指微跌0.04%报3293.18点 [1] - 主要宽基指数普遍上涨 科创50指数领涨1.95% 沪深300指数涨1.15% 中证500指数涨1.50% 中证1000指数涨0.88% 万得全A指数涨1.13% [2] - 市场板块表现分化 贵金属、化工、大金融等板块震荡拉升 通信设备、光模块、摩托车等板块跌幅居前 [2] 行业与概念板块涨跌 - Wind热门概念指数涨幅居前的板块包括炒股软件涨5.90%、铝矿涨4.81%、化学原料涨4.74%、稀有金属涨4.62%、保险涨4.34% [3] - 跌幅居前的概念板块包括光模块(CPO)跌3.36%、光通信跌2.39%、光电路交换机跌2.24%、射频及天线跌1.68%、覆铜板跌1.52% [3] - Wind中国行业指数涨幅居前的包括贵金属涨4.10%、石油化工涨3.81%、化肥农药涨3.26%、保险涨3.24%、煤炭涨1.84% [3] 港股市场表现 - 港股主要指数上涨 恒生指数涨1.68%报26790.67点 恒生国企指数涨1.47%报9283.04点 恒生科技指数涨2.06%报5860.13点 [4] - 恒生科技指数成分股涨幅居前 京东健康涨6.44%总市值1988亿港元 商汤-W涨6.70%总市值966亿港元 网易-S涨4.04%总市值7337亿港元 [5] - 其他涨幅较大的港股包括小鹏汽车-W涨3.78% 哔哩哔哩-W涨3.81% 阿里健康涨3.76% 快手-W涨3.40% 携程集团-S涨3.21% [5] 有色金属板块行情 - 有色板块再度走强 铜、铝等工业金属方向领涨 紫金矿业盘中涨逾6%股价创历史新高 总市值一度突破1万亿元 [6] - 紫金矿业股价最新报37.40元涨5.65% 总市值9944.56亿元 盘中最高触及37.70元 成交额81.95亿元 [7] - 多只有色金属个股涨停 志特新材20%涨停 利源股份、常铝股份、安宁股份、锡业股份等多股涨停 [8] - 国内贵金属期货持续拉升 沪银主力合约日内涨超7% SHFE白银涨7.29%报19493元 GFEX铂涨7.00% [9] - 黄金饰品价格延续涨势 周大福、周大生等品牌境内足金首饰价格报1390元/克 较昨日上涨12元/克 [8] 化工板块行情 - 化工板块震荡拉升 盐化工方向领涨 氯碱化工、博菲电气、普利特等多股涨停 [10] - 具体个股表现 东岳硅材涨10.37% 氯碱化工涨10.02% 博菲电气涨10.01% 普利特涨10.01% 万华化学涨7.40%总市值2600亿元 [11] - 消息面上 PVC主力合约日内一度涨超3% 从去年12月中旬低点至今累计上涨超15% [11] - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价 与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [12] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议 明确硫酸资源优先保障磷肥生产以稳定春耕农资供应 [12] - 开源证券指出 化工行业在“反内卷”政策推动下有望迎来业绩、估值双重抬升 供给端基础化工上市公司在建工程同比下降10%资本开支接近尾声 需求端国内持续提振内需出口韧性十足 行业供需格局修复景气度上行周期或开启 [12]

市场整体表现 - 1月6日上午A股三大指数走势分化，沪指高开高走涨超1%再创十年新高，午间收盘沪指涨1.14%报4069.38点，深成指涨0.81%报13940.24点，创业板指微跌0.04%报3293.18点 [2] - 万得全A指数上涨1.13%报6611.54点，市场涨多跌少，上涨个股3691只，下跌个股1584只，成交额达1.80万亿元，预测成交额2.82万亿元，较前一日增加2497亿元 [3] - 港股市场同步走强，恒生指数上涨1.68%报26790.67点，恒生科技指数上涨2.06%报5860.13点 [6][7] 行业与板块表现 - 贵金属、化工、大金融等板块震荡拉升，而通信设备、光模块、摩托车等板块跌幅居前 [4] - Wind热门概念指数中，炒股软件、结矿、化学原料、居有全居、保险等板块涨幅居前，涨幅在5.90%至4.34%之间，光模块(CPO)、光通信、通信设备等板块跌幅居前，跌幅在-1.56%至-3.36%之间 [5] - 化工板块震荡拉升，盐化工方向领涨，氯碱化工、博菲电气、普利特等多股涨停 [16][17] - 化工行业在“反内卷”政策推动下有望迎来业绩与估值双重抬升，供给端基础化工上市公司在建工程同比下降10%，资本开支接近尾声，需求端国内持续提振内需，出口韧性十足，行业供需格局修复进度或加快 [20] 有色金属板块 - 有色板块再度走强，铜、铝等工业金属方向领涨 [9] - 紫金矿业盘中涨逾6%，股价创历史新高，总市值一度突破万亿元，午间数据显示其总市值达9944.56亿元 [9][10] - 志特新材20%涨停，利源股份、常铝股份、安宁股份、锡业股份等多股涨停 [11][12] - 国内贵金属期货持续拉升，沪银主力合约日内涨超7%，SHFE白银上涨7.29%报19493元，GFEX铂上涨7.00%报622.50元 [13][14][15] - 国内黄金饰品价格延续涨势，周大福、周大生等品牌境内足金首饰价格报1390元/克，较昨日上涨12元/克 [13] 化工板块 - 化工板块盐化工方向领涨，东岳伊材涨10.37%，氯碱化工、博菲电气、普利特、澄星股份、维远股份等多股涨停 [17][18] - 行业龙头万华化学上涨7.40%，总市值达2600亿元 [18] - 消息面上，PVC主力合约日内一度涨超3%，从去年12月中旬低点至今累计上涨超15% [19] - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价，行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [20] - 同期中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [20] 港股个股表现 - 港股科技股涨幅居前，京东健康涨6.44%总市值1988亿港元，商汤-W涨6.70%总市值966亿港元，网易-S涨4.04%总市值7337亿港元 [6][8] - 小鹏汽车-W涨3.78%总市值1521亿港元，哔哩哔哩-W涨3.81%总市值917亿港元，阿里健康涨3.76%总市值893亿港元，快手-W涨3.40%总市值3289亿港元，携程集团-S涨3.21%总市值4246亿港元 [8]

| 恒生指数 | 恒生国企 | 恒生科技 | | --- | --- | --- | | 26790.67 | 9283.04 | 5860.13 | | +443.43 +1.68% | +134.57 +1.47% | +118.50 +2.06% | | 恒指期货 | 港股通50 | 恒生生物科技 | | 26844 | 4043.06 | 0.00 | | +470 +1.78% | +63.85 +1.60% | 0.00 0.00% | | 名称 | 现价 | 涨跌幅 = | 总市们 三 | | --- | --- | --- | --- | | 京东健康 | 61.950 | 6.44% | 1988亿 | | 6618.HK | | | | | 商汤-W | 2.390 | 6.70% | 966亿 | | 0020.HK | | | | | 网易-S | 231.600 | 4.04% | 7337亿 | | 9999.HK | | | | | 小鹏汽车-W | 79.550 | 3.78% | 1521亿 | | 9868.HK | | | | | 哔哩哔哩-W | 217.800 | 3 ...

市场表现 - 截至2026年1月6日11:25，中证石化产业指数强势上涨3.61% [1] - 指数成分股中，恒力石化上涨8.13%，鲁西化工上涨7.87%，万华化学上涨7.25%，桐昆股份、华鲁恒升等个股跟涨 [1] - 石化ETF(159731)价格上涨3.47%，最新价报0.95元 [1] 资金动态 - 石化ETF近8个交易日内，合计资金净流入2446.03万元 [1] - 石化ETF近1月份额增长2500.00万份，实现显著增长 [1] - 石化ETF最新规模达2.46亿元，创近1年新高 [1] 行业与产品动态 - 自2025年12月起，万华化学连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 [1] - 行业集中检修及原料成本上涨推动聚氨酯价格走强 [1] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [1] 行业前景与逻辑 - 行业景气周期向上预期支撑长期逻辑 [1] - 中泰证券研报认为，从宏观指标和估值水平看，化工板块有望进入新一轮上升通道 [1] - 政策持续引导产能出清，叠加全球需求复苏，有利于具备成本优势的企业巩固市场地位 [1] 指数与ETF构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源 [2] - 具体权重股数据：万华化学权重10.47%且当日涨7.25%，中国石油权重7.63%且涨1.39%，盐湖股份权重6.44%且涨4.75%，中国石化权重6.44%且涨1.64%，中国海油权重5.22%且涨2.24%，巨化股份权重4.51%且涨1.43%，藏格矿业权重3.82%且涨2.49%，华鲁恒升权重3.31%且涨6.87%，宝丰能源权重3.27%且涨4.31% [4]

化工板块市场表现 - 2026年1月6日，化工板块整体走势强劲，反映板块走势的化工ETF（516020）开盘后迅速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到2.36%，截至发稿时上涨2.03% [1][6] - 成份股中，氯碱、炼油化工、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，其中君正集团大涨超过7%，恒力石化涨超6%，恒逸石化涨超5%，万华化学、盐湖股份、桐昆股份等多股跟涨超过4% [1][7] 行业基本面与价格动态 - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI、TDI等核心产品的全球售价，并与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价，行业集中检修及原料成本上涨共同推动聚氨酯价格走强 [2][9] - 同期，中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源将优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [2][9] 机构观点与行业展望 - 开源证券指出，在“反内卷”政策推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，供给端方面，基础化工上市公司在建工程同比下降10%，资本开支接近尾声，需求端方面，国内持续提振内需，出口韧性十足，行业供需格局正在修复，景气度上行周期或开启 [3][9] - 中国银河证券表示，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎来周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3][9] 投资工具与产品结构 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其仓位中近5成集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][10][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4][11]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

核心观点 - 市场跨年行情缓步开启，上涨动力源于全球流动性紧缩预期边际缓和后的风险资产共振修复，而非基本面重大变化 [3] - 市场行情从聚焦AI中外映射的单一叙事，向AI、内需、涨价链、新产业主题（如商业航天）轮动的更广泛领域扩散，这标志着更稳定、广泛的市场机会正在形成，2026年新的投资主线正在浮现 [3][12] - 新的投资主线核心在于：AI投资与全球制造业复苏共振加剧实物消耗，拉长大宗商品交易区间，同时中国制造优势显现并推动人民币升值，形成商品市场、产业链与外汇市场的联动反馈 [6][12][46] 对于近期产业链涨价行情的理解与评估 - **涨价现象广泛**：近期市场焦点集中在多领域涨价链，包括大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）、科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）[17] - **涨价驱动因素**： - **成本推动**：原材料价格上涨是主要推手，例如铜价暴涨导致覆铜板厂商建滔集团对所有材料价格上调10% [17][21] - **政策与行业自律**：反内卷政策见效，部分企业在上下游挤压下通过自发减产和联合提价维护竞争秩序，如万华化学在全球范围内对MDI/TDI产品提价 [17][21] - **大宗商品涨价持续性分析**： - 本轮有色金属凌厉上涨可能因边际需求更多由高毛利、高成长性的新兴部门（如AI）驱动，其对价格上涨容忍度更高，交易区间可能拉长 [4][21] - 产业与金融曾是实物库存的实际空头，面对需求、政策和交易结构变化时呈现脆弱性 [4] - 类比2021年煤炭/火电与新能源的关系，当前上游金属原材料受益于AI投资带来的实物消耗量增加，而AI产业链高预期个股需投资增速斜率抬升才能进一步超预期 [4] - **反内卷行业涨价前景分化**： - **需求有支撑的行业**：如锂电产业链、晶圆制造，因需求侧有支撑且政策执行意愿强，价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [4][24] - 锂电池终端需求依然处于高位，中国锂离子电池出口金额累计同比保持增长 [26][28] - 全球与中国半导体销售额当月同比增速持续抬升 [26][29] - **需求相对疲弱的行业**：如钛白粉，价格上涨持续性需观察下游承受力，但由于行业新增产能有限（在建工程同比增速为负），若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [4][24][30][31] 新的外循环格局带来新的人民币升值周期 - **升值原因**： - **短期**：美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金季节性回流是近期人民币快速升值的主因 [5][33] - **中期**：始于2025年4月，驱动因素包括中美关系边际修复、中国出口韧性超预期及美元自身贬值 [33] - **升值对出口企业影响有限**：与以往升值周期相比，当前无需过度高估人民币升值对出口企业竞争力的削弱，原因有三 [5][34] - **结算货币变化**：人民币在出口结算中的比例已经超过美元 [5][38] - **不可替代性与定价权**：中国在大量出口高景气领域集中了全球主要产能与份额，产品附加值更高，价格传导能力更强，例如在锂电子电池隔膜、太阳能电池、空调等多个领域全球份额占据绝对优势 [5][34][43] - **缓和贸易摩擦**：中国出口价格适当回升可部分缓和因低价出口引发的贸易保护主义激烈反弹，近年来全球对华反倾销案件数目处于高位 [34][39] - **升值受益行业**：通过筛选汇兑损益减少且剔除行业因素后毛利率/净利率抬升的个股，发现人民币升值周期中受益的个股大多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [5][40][44][45] 新的投资主线与配置推荐 - 2026年投资主线体现在：投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势展现并获外汇市场反馈 [6][46] - **具体推荐方向** [6][46]： 1. **AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品**：铜、铝、锡、锂、原油及油运 2. **具备全球比较优势且周期底部确认的中国高端制造**： - **设备出口链**：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 - **国内制造业底部反转品种**：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 3. **受益于入境修复与居民增收的消费回升通道**：航空、酒店、免税、食品饮料 4. **受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融**：保险、券商

文章核心观点 - 2026年新的投资主线正在商品市场、实体产业链与外汇市场中浮现，核心逻辑是在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势显现并在外汇市场得到反馈 [1][6][29][33][37][63] 市场行情与主线切换 - 2025年12月中下旬以来A股市场连续上涨，跨年行情启动，反弹主要源于前期流动性紧缩预期边际缓和后的全球风险资产共振修复，全球主要股指均实现不同程度上涨 [2][12][34][43] - 市场行情不再聚焦于AI中外映射的单一叙事，而是向AI、内需、涨价链、商业航天等更广泛的领域扩散和轮动 [2][12][34][43] - 单一叙事驱动的市场上涨不稳定且波动性高，真正的牛市需要广泛市场机会形成合力，当前市场缓步向上、行业轮动加速之际，2026年新投资主线正浮出水面 [2][12][34][44] 产业链涨价行情的理解与评估 - 近期涨价链成为市场焦点，呈现多领域扩散特征：大宗商品（贵金属、工业金属、碳酸锂）价格连创新高；科技链（晶圆制造、覆铜板）及反内卷板块（化工、造纸、硅片、锂电）均宣布不同程度涨价 [13][46][49] - 涨价主要推动力包括原材料成本上涨导致的被动提价，以及反内卷政策下企业自发减产与联合提价以维护产业秩序 [3][14][34][46] - 对于大宗商品（如有色金属），凌厉上涨可能源于边际需求更多由高毛利、高成长性的新兴部门（如AI投资）驱动，这些部门对原材料成本占比小、价格容忍度高，导致交易区间拉长 [3][15][34][49] - 反内卷相关行业中，需求侧有支撑、政策执行意愿强的环节（如锂电产业链、晶圆制造）价格传导可能更顺利，涨价更具持续性 [3][16][34][50] - 对于需求本身相对疲弱的行业（如钛白粉），涨价持续性需观察，但由于行业新增产能有限，若需求边际修复或涨价顺利传导，板块困境反转概率较高 [3][16][34][50] 人民币升值周期的新格局 - 短期来看，人民币快速升值主要因美元走弱下中美利差收敛与年末结汇资金的季节性回流 [4][19][36][53] - 中期视角下，本轮人民币升值周期始于2025年4月，随后在中美关系改善、中国出口韧性超预期及美元自身贬值带动下重新步入升值通道，期间人民币兑美元汇率一度贬值7.4 [21][36][55] - 人民币升值对出口企业竞争力的削弱幅度可能无需高估，原因包括：出口结算货币中人民币比例已超过美元；中国在大量高景气出口领域集中了全球主要产能与份额，具备不可替代性、产品附加值更高、价格传导能力更强；出口价格适当回升可缓和贸易保护主义的激烈反弹 [4][23][36][57] - 人民币升值一定程度缓解了大宗商品、集成电路等价格上涨带来的成本压力，基于汇兑损益环比减少及剔除行业因素后毛利率与净利率抬升两个维度筛选，受益个股多集中于通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等行业 [5][25][36][59] 2026年投资主线与推荐方向 - 看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [6][29][37][63] - 看好具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [6][29][37][63] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [6][29][37][63] - 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [6][29][37][63]

化工ETF市场表现 - 截至2025年12月18日10:13，化工ETF天弘(159133)盘中价格创上市以来新高，换手率为5.89%，成交额为3119.40万元 [1] - 其跟踪的中证细分化工产业主题指数(000813)一度上涨近2% [1] - 成分股中华峰化学上涨5.56%，扬农化工上涨5.38%，桐昆股份上涨4.09%，荣盛石化、新凤鸣等个股跟涨 [1] - 截至12月17日，该ETF近1周规模增长3146.45万元，份额增长2250.00万份 [1] - 该ETF最新资金净流入251.27万元，近5个交易日合计资金净流入1853.87万元 [1] 化工行业基本面与催化剂 - 供给端收紧驱动产品提价，万华化学将MDI/TDI涨价范围扩大至拉美地区，延续了自11月底以来从亚洲、中东到欧洲的全球提价节奏 [2] - 此轮提价的核心驱动力在于海外竞争对手装置意外频发与国内产能集中检修导致的全球供给收紧 [2] - 龙头企业正利用供给窗口期主动挺价，有望在传统需求淡季实现利润的超预期释放 [2] - 中金公司发布2026年展望认为，石化化工行业下行周期已持续约3.5年，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，行业产能将进入低增长阶段 [2] - 以行业自律为主的反内卷行为加快了相关产品盈利修复 [2] - 随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，预计化工行业周期拐点有望到来 [2] 行业长期成长逻辑 - 从成长逻辑看，新能源材料、高性能塑料、生物基化工等新兴领域具备长期成长空间 [1] - 龙头企业通过加大研发投入、完善产业链布局，有望在新一轮产业升级中率先突围，提升全球竞争力 [1] - 化工ETF天弘(159133)实现对行业龙头的集中配置，是分享周期修复与长期成长红利的重要工具 [1]