财务数据和关键指标变化 - 截至2025年末，公司总资产超过人民币53万亿元，客户贷款突破30万亿元，同比增加2.13万亿元，客户存款超过37万亿元，同比增加2.5万亿元 [3] - 2025年营业收入为人民币8000亿元，同比增长1.9%，净手续费及佣金收入为1110亿元，同比增长1.6% [4] - 2025年拨备前利润同比增长2%，净利润达到3700亿元，同比增长1% [4] - 2025年净息差为1.28%，同比下降14个基点，但降幅较2024年收窄5个基点 [4][31] - 成本收入比为18.76%，拨备覆盖率为213.6% [4] - 2025年计划现金分红总额为1106亿元，包括中期分红500亿元和拟分配的末期分红600亿元 [4] - 基于年均股价计算，A股和H股股息率分别为4.22%和5.99% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司业务**：公司贷款同比增长7.8%，贷款余额达18.8万亿元，全年增加1.4万亿元 [5][51] - **零售业务**：个人经营性贷款同比增长15%，个人客户贷款同比增长18.5% [5] - **科技金融**：科技贷款余额达到6万亿元 [5] - **绿色金融**：绿色贷款余额达6.7万亿元，行业排名第一 [6] - **普惠金融**：普惠贷款余额达3.6万亿元，同比增长22.8% [6] - **养老金融**：管理的养老金资产规模达5.9万亿元 [6] - **数字金融**：核心数字经济产业贷款余额超过1万亿元 [6] - **投资银行业务**：并购贷款增长37%，资产托管和人民币外汇做市保持行业第一 [8] - **金融市场业务**：债券投资规模达16.91万亿元，同比增长19.6% [3][5] - **资产与财富管理**：个人客户资产管理规模超过25万亿元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内市场**：公司人民币结算量达2248万亿元，商户收单额达2.85万亿元 [7] - **国际市场**：国际资产达4916亿元，同比增长12.4%，高于集团9.5%的平均增速 [33] - **人民币国际化**：跨境人民币结算量达6.3万亿元，同比增长8%，服务覆盖44个国家和地区，同比增长23% [8] - **客户基础**：公司客户达1475万户，零售客户达7.8亿户，个人手机银行用户达6.3亿，月活跃用户2.9亿 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“五大转型”，即智慧风控、结构现代化、数字能力、综合服务和生态发展 [3] - 战略目标是建设世界一流现代金融机构，平衡信贷业务与金融服务，并加强国际运营 [15][16] - 将“数字工行”升级为“AI工行”，实施“AI+”行动，以人工智能驱动高质量发展 [36][37] - 聚焦服务现代化产业体系建设，深化对制造业、商贸、科技创新等领域的支持 [50][57] - 在风控方面，构建了“九+X”风险框架和风险委员会、风险官、风险部门三方协同机制，企业级智慧风控平台覆盖全部分支机构 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年成功收官“十四五”规划，在复杂变化中通过结构优化和增长动力更新实现了良好增长曲线 [10] - 中国经济基础稳固、韧性强、潜力足，长期向好的基本面没有改变 [26] - 预计2026年净息差将呈“L”型走势，降幅将进一步收窄，若无非对称降息等重大变化，年内有望出现拐点 [30][31] - 对普惠贷款和个人贷款的资产质量逐步趋稳有信心，得益于宏观环境巩固向好以及内部数字化风控机制的不断完善 [23][24][26] - 2026年是“十五五”规划开局之年，公司将锚定新目标，稳步前进，注重质量，为全球股东创造可持续价值 [9][10] 其他重要信息 - 公司成为土耳其人民币清算行，全球清算网络扩展至12个中心 [7] - 推出了人工智能财富助手“工行小智”，在30多个业务领域部署了500多个AI应用，交易自动化率提升至96% [8] - 工银投资设立了48只AIC股权基金，承诺资本1080亿元，行业排名第一 [8] - 薪酬代发额超过6万亿元，规模和增速领先 [9] - 在DCMM评估中，成为业内首家所有能力域均获最高等级认证的银行 [37] - 入选国家数据局2025年可信数据空间创新发展试点，是唯一入选的银行 [38] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司在2025年是否实现了根本性转变，2026年的战略重点和业绩展望如何？ [10] - **回答**：2025年成功收官“十四五”，通过结构优化和增长动力更新应对变化。公司盈利能力增强，手续费收入实现正增长，净息差降幅收窄。资产质量稳健，不良贷款率降至1.31%，拨备覆盖率213.6%。2026年，战略重点是建设世界一流银行，加强国际运营和综合金融服务，平衡信贷与金融服务收入比例，并继续推进数字化。对2026年业绩提供良好成果有信心 [10][11][12][13][14][15][16]。 问题2: 关于资产质量，特别是普惠和个人贷款的最新分类及未来趋势？ [20] - **回答**：集团不良贷款率连续多年改善，2025年末为1.31%，同比下降30个基点。普惠贷款资产质量面临行业性压力，但风险整体可控，拨备充足。通过数字化风控与专家引领相结合、加强监测预警、强化押品管理等多措并举，为资产质量稳定奠定基础。预计随着宏观经济环境改善，普惠贷款资产质量将逐步趋稳。个人贷款不良率短期呈上升趋势，与行业情况一致。但随着促消费政策见效以及公司内部成立个人信贷业务部加强专业运营，不良率上升势头已放缓，预计将回归合理水平 [20][21][22][23][24][25][26][27]。 问题3: 当前公司及零售贷款定价趋势如何，对2026年净息差轨迹和拐点的判断？ [29] - **回答**：贷款定价预计将继续下行，但步伐将显著放缓。2025年5月的LPR调整影响已基本消化，对公贷款、住房抵押贷款和个体经营贷款定价出现企稳迹象。2026年前两个月，新发放贷款利率同比少降2个基点。预计2026年净息差呈“L”型走势，降幅将进一步收窄，若无非对称降息等重大变化，年内有望出现拐点。稳息差的四大支柱包括：资产负债组合的适应性管理、负债成本优化、定价纪律以及战略性长期资产配置 [30][31][32]。 问题4: “数字工行”升级为“智慧工行”，在金融科技领域战略有何升级，2025年AI应用关键成果及2026年计划？ [34] - **回答**：从“数字工行”升级到“AI工行”，是基于时代趋势、落实国家“AI+”行动和转型需要。2025年AI应用成果包括：在技术层打造“工行灵犀”技术体系，构建算力池、集成主流模型、建设高质量数据集和全链条安全防护；在应用层落地超500个场景，例如智能交易辅助提升交易量50%，智能营销助理带动关键产品销售额增加数十亿元，信用智能助理服务超2万名信贷员等。2026年将围绕“一驱三高”框架，重点发力智能能力、智慧基础、智算能力和共享平台四大方面 [35][36][37][38][39][40][41][42][43]。 问题5: 2026年资本补充计划和利润分配政策如何，是否会考虑提高现金分红派息率？ [44] - **回答**：2025年资本管理主动优化，通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，发行资本工具2300亿元和TLAC债券100亿元，资本充足率等指标保持监管缓冲空间。2026年将制定前瞻性资本规划，深化经济增加值管理，并灵活执行资本和TLAC工具发行计划。分红方面，上市以来累计现金分红1.58万亿元，派息率持续高于30%。2025年H股和A股股息率分别为4.22%和5.99%，显著高于定期存款和理财收益率。未来将动态优化分红政策，平衡股东回报和资本补充需求。若市场期望更高派息率且有利于市场健康发展，公司会考虑领先提高派息率 [44][45][46][47][48][49]。 问题6: 2025年在对公银行业务支持工商产业和科技创新方面有何新成就，2026年将如何优化对公信贷结构支持现代产业体系建设？ [50] - **回答**：2025年对公贷款余额18.8万亿元，保持领先。具体成就：1) 制造业贷款余额突破5.2万亿元，同比增长20%，设备更新贷款投放超1500亿元；2) 服务超900万商贸客户，创新升级“商户贷”，贸易融资余额超1万亿元；3) 科技贷款余额达8.6万亿元，“专精特新”小巨人企业信贷服务覆盖率超30%。2026年计划：1) 以市场为导向，服务现代产业体系，深化对先进制造业集群、新兴未来产业、现代服务业的金融支持；2) 依托国家“十五五”109项重大工程，重点支持综合立体交通网、新能源体系等领域；3) 以客户为中心，提升综合金融服务能力 [51][52][53][54][55][56][57][58][59]。

财务数据和关键指标变化 - **整体收入**：2025年总收入同比增长28.8%，达到人民币38.6亿元 [18] - **核心业务收入**：照片、视频和设计产品收入同比增长41.6%，达到人民币29.5亿元，是最大的收入贡献者 [18] - **调整后净利润**：归属于公司所有者的调整后净利润同比增长64.7%，达到人民币9.07亿元 [3] - **IFRS净利润**：2025年归属于公司所有者的IFRS净利润约为人民币7亿元，低于2024年约8亿元，主要受非经营性项目影响 [24] - **毛利率**：2025年毛利率为73.6%，经重述的2024年毛利率为76%，同比略有下降，主要受收入结构变化及计算和API相关成本增加影响 [21] - **用户增长**：截至2025年12月，月活跃用户同比增长3.8%至2.76亿；付费订阅用户同比增长34.1%至1691万 [14] - **生产力工具订阅率**：生产力工具的订阅率达到9%，较2024年12月提升3.1个百分点 [14] - **成本结构**：总成本同比增长42%至人民币10.2亿元，其中最大成本项为支付渠道收入分成费，约人民币6.2亿元；第二大成本为计算和云相关成本，同比增长16.4%至人民币2.3亿元 [20] - **费用**：销售及营销费用约人民币6亿元，同比增长25.5%；研发费用人民币9.5亿元，同比增长3.8%，若剔除基础模型训练相关费用，则同比增长14.5% [22][23] - **现金流与回报**：公司宣布了一项高达3亿港元、为期一年的股份回购计划 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **业务收入构成**：2025年，照片、视频和设计产品收入中，休闲类产品和生产力工具的收入占比分别为81%和19% [18] - **生产力工具增长**：截至2025年12月，生产力工具的付费订阅用户同比增长67.4%，主要由DesignKit和开拍驱动 [14] - **广告业务**：2025年广告业务收入为人民币8.4亿元，与2024年基本持平 [18] - **其他业务**：2025年其他业务（主要为遗留和非核心业务）收入约为人民币6211万元 [20] - **AI代理功能表现**：自2025年12月起，代理功能已成为网页和应用程序门户收入增长的主要驱动力；DesignKit的电商代理保存率约为50%；开拍的代理功能渗透率已提升至约11% [12] - **全球化产品表现**：RoboNeo自正式发布以来，已在26个国家和地区的应用商店登顶 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **国际市场收入**：2025年来自国际市场的收入同比增长37.4%，增速超过中国大陆市场，占总收入的38%，较去年同期提升2个百分点 [18] - **国际市场用户**：国际市场的付费订阅用户实现加速增长，大部分新订阅用户来自欧洲、美洲和东亚等高ARPU、订阅习惯成熟的地区 [16] - **用户获取**：AI合影等功能帮助美图应用吸引了超过300万欧洲市场新用户，并首次登顶美国iOS分类榜单 [15] - **市场排名**：美图应用在52个国家和地区的总应用商店榜单登顶，在超过110个国家和地区的分类榜单登顶 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司围绕“生产力”和“全球化”两大核心战略展开运营 [14] - **AI代理团队战略**：公司致力于构建行业特定的AI代理团队，以解决用户端到端的内容创作需求，将AI技术转化为可靠的产品能力 [4] - **模型策略**：采用模型无关策略，结合微调开源模型、专有垂直模型和第三方API，以灵活满足用户需求并控制成本 [5][23] - **行业定位**：公司定位为专注于照片和视频行业的AI应用公司，在a16z发布的全球前50大GenAI移动应用榜单中，在照片、视频和设计类别排名第一 [3][16] - **竞争与挑战**：管理层承认面临来自智能手机厂商等巨头的挑战，但认为没有一家公司能满足用户所有需求，公司通过专注于巨头忽视或认为不重要的垂直领域来寻找机会 [52][53][66] - **商业模式演进**：行业商业模式正从订阅制向代币消耗制转变，公司认为这是机遇，并看到ARPU因此快速提升 [58] - **与阿里巴巴合作**：在大型模型、电商和云计算供应商产品等多个方面推进合作，特别是在图像编辑和视频生成等场景中深度整合了阿里巴巴的开源模型能力 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI行业趋势**：生成式AI技术快速发展，行业从单一模型转向模型无关策略，从基于AI的应用转向AI代理，从订阅模式转向代币消耗模式 [3] - **未来增长动力**：订阅率的提升仍是核心增长动力，随着两大核心战略的深化，ARPU增长也将逐渐成为未来几年的重要增长引擎 [17] - **2026年展望**：管理层预计2026年整体增长率与2025年基本持平，但收入构成将包含更多全球化的生产力工具；未来几年增长将加速 [38] - **盈利前景**：通过利用AI提升产出，公司在运营快速增长的同时将不会大幅增加人员相关费用，这被视为积极方向 [38] - **毛利率展望**：预计毛利率将保持稳定，今年将高于70% [48] - **长期产品展望**：展望未来五年，生产力工具的收入占比将超过休闲类工具 [48] 其他重要信息 - **财报信息泄露事件**：公司确认在2025年3月25日因操作失误导致部分业绩信息在社交媒体上短暂泄露，已删除相关内容并向港交所申请停牌，于3月26日确保功能正常运行 [2] - **业务剥离**：公司已于2025年11月正式停止此前属于解决方案业务的化妆品供应链管理服务，该业务在IFRS下被列为终止经营业务，因此后续财务数据均基于持续经营业务 [17] - **信息披露增强**：自2026年起，除了每年两次定期财报，公司将提供核心业务关键运营指标的季度更新，以增强透明度 [26] - **加密货币处置**：2024年公司完成了所有加密货币的处置，产生了一次性收益人民币6.4亿元，抬高了同比基数 [24] - **可转换债券发行**：2025年底向阿里巴巴发行可转换债券，根据IFRS确认了约人民币5.1亿元的一次性非现金费用 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于付费订阅用户和MAU环比略有下降，以及AI碎片化的影响 [30] - **回答**：管理层认为AI模型能力提升对业务有积极影响，推动了产品开发。MAU的短期波动与不同月份是否有爆款功能有关，12月没有爆款功能导致了数据差异。增长率的放缓并非由AI或大模型导致，而是产品进入成熟期的自然结果。生产力工具在全球增长迅速，且新工具的ARPU已达每月50美元，积极信号多于消极信号 [31][32][33][34] 问题: 对2026年的预期以及如何衡量AI代理对订阅的贡献 [37] - **回答**：预计2026年整体增长率与2025年持平，但构成中全球化生产力工具占比更高，未来几年增长将加速。通过AI提升效率，公司将控制人员费用增长。AI代理解决了用户的长尾需求，提升了创作表达能力。在垂直场景的理解上，公司比通用大模型做得更好，用户使用率更高。代理功能是所有付费功能中的顶级功能，是订阅增长的主要驱动力 [38][39][40][41] 问题: AI代理与ARPU提升的关系、未来定价策略、生产力工具收入占比展望及毛利率展望 [43] - **回答**：ARPU的提升主要来自代理功能带来的代币消耗增加，用户为获得高质量产出愿意购买更贵的套餐。未来定价将基于不同垂直领域和代币消耗量进行差异化、分层设计。毛利率下降1-2个百分点主要因高毛利的广告收入占比下降，随着广告占比影响减小及苹果在中国降低费用，预计今年毛利率将稳定在70%以上。展望未来五年，生产力工具收入占比将超过休闲类工具 [45][46][47][48][49] 问题: 与阿里巴巴的合作对休闲产品用户入口的影响，以及大模型向垂直领域扩展的可能性 [51] - **回答**：公司拥有超过2.8亿MAU的入口优势，新产品的快速增长证明了其竞争力。虽然智能手机厂商会尝试影像相关功能，但公司将在其忽略的领域寻找机会。大模型会向其他领域扩展，但无法解决所有垂直领域的特定需求，这需要大量精力和投入。模型和应用是不同生态，模型正在赋能应用 [52][53][54][55] 问题: 对行业从订阅转向代币消耗模式的看法 [57] - **回答**：管理层视之为机遇。高质量产出使用户愿意付费，推动了ARPU快速提升。公司计划在6月举办影像节，重点展示AI代理团队如何交付高质量成果。订阅和代币消耗模式并非二元对立，而是可以结合的模式 [58][59][60][61] 问题: 2026年垂直领域扩展计划、海外用户习惯差异，以及与阿里巴巴合作对收入的贡献 [64] - **回答**：公司正在垂直应用领域进行扩展，瞄准那些传统服务成本高昂（如1-2万美元）但公司能以10%-20%成本实现同等或更优质量的场景。将避开巨头核心赛道，专注于被忽视的领域。海外用户习惯不同，例如南美用户社交表达欲强，公司将提供更多语言和运营支持。与阿里巴巴的合作细节不便透露，但双方在多个层面推进。生产力工具的增长将同时来自ARPU和付费用户数的驱动 [66][67][68][69][70][71] 问题: ARPU提升的主要驱动力以及第三方API的使用情况 [73] - **回答**：ARPU提升的主要驱动力是代理功能的引入，它增加了代币消耗，促使用户购买更贵的套餐。生产力工具和休闲产品对ARPU提升的贡献并非戏剧性增长。第三方API成本占总销售成本的比例仅为个位数中段。公司拥有超过200人的评估团队，会先评估所有可用模型的效果，仅使用符合标准的API，否则选择自研，以确保输出质量 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入同比增长28.8%，达到人民币38.6亿元 [17] - 归属于公司所有者的经调整净利润同比增长64.7%，达到人民币9.07亿元 [4] - 按国际财务报告准则，2025年归属于公司所有者的净利润约为人民币7亿元，低于2024年约8亿元，主要受两项非经营性一次性项目影响：2024年处置所有加密货币产生一次性收益6.4亿元，以及2025年底向阿里巴巴发行可转换债券确认约5.1亿元的非现金费用 [26][27][29] - 2025年毛利润为人民币28.4亿元，同比增长24.6%，毛利率为73.6% [22] - 2024年经重述的毛利率为76%，2025年毛利率同比略有下降，主要因收入结构变化（高毛利率的广告业务占比略有下降）以及为支持核心成像和设计业务增长导致的计算和API相关成本增加 [22] - 销售及营销费用约为人民币6亿元，同比增长25.5%，主要用于中国生产力工具和国际市场休闲产品的增长 [23] - 研发费用为人民币9.5亿元，同比增长3.8%，增幅相对温和主要因基础模型训练成本在2025年下降 [23] - 若剔除基础模型训练相关费用，研发费用同比增长14.5%，主要由研发人才投入驱动 [24] - 行政费用为人民币4.5亿元，同比增长14% [25] - 公司宣布了一项有效期一年、最高3亿港元的股份回购计划 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务（照片、视频和设计产品）收入同比增长41.6%，达到人民币29.5亿元，是最大的收入贡献者 [18] - 从产品角度看，2025年休闲产品和生产力工具的收入分别占核心业务总收入的81%和19% [18] - 广告业务收入为人民币8.4亿元，与2024年基本持平 [18][19] - 其他业务（主要是遗留和非核心业务）收入约为人民币6211万元 [20] - 生产力工具的付费订阅用户数同比增长67.4%，主要由DesignKit和开拍驱动 [14] - 生产力工具的订阅率达到9%，较2024年12月提升了3.1个百分点 [14] - 开拍应用中AI智能体功能的渗透率已提升至约11% [11] - 在DesignKit网页版中，其电商智能体的“保存率”约为50%（用户每两次输出中至少保存一次） [11] - 公司已停止此前属于解决方案业务的化妆品供应链管理服务，该业务在2025年11月后按国际财务报告准则被列为终止经营业务 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年12月，月活跃用户同比增长3.8%，达到2.76亿 [14] - 付费订阅用户同比增长34.1%，达到1691万 [14] - 国际市场收入同比增长37.4%，增速超过中国大陆市场 [18] - 2025年国际市场收入占总收入的38%，较去年同期提升2个百分点 [18] - 国际市场的付费订阅用户加速增长，大部分新订阅用户来自欧洲、美洲和东亚等高ARPU值、订阅习惯成熟的地区 [16] - 2025年下半年推出的多个全球爆款功能（如3D手办、AI合照、AI雪景）帮助美图应用在52个国家和地区的总榜及110多个国家和地区的分类榜登顶 [15][16] - AI合照功能帮助美图应用月活跃用户创下历史新高，并从欧洲市场吸引了超过300万新用户 [15] - 新应用RoboNeo自正式发布以来，已在26个国家和地区的应用商店登顶 [11] - 在a16z发布的全球前50大生成式AI移动应用榜单中，公司在照片、视频和设计类别排名第一，共有4款应用上榜 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略围绕生产力和全球化展开 [14] - 公司定位为专注于照片和视频行业的AI应用公司，基于AI能力和效率驱动的组织，聚焦高价值垂直领域，并构建行业特定的AI智能体团队，以满足用户端到端的内容创作需求 [4] - AI智能体团队由多个具有不同角色的智能体组成，分工明确并经过针对性训练，旨在将AI技术转化为可靠的产品能力 [4][5] - 公司采用模型无关策略，结合微调的开源模型、专有垂直模型和第三方API，以灵活部署模型满足用户需求 [5][24] - 在电商内容创作领域，公司通过DesignKit构建专门的AI智能体团队，旨在将视觉上吸引人的图像转化为能推动销售和提升转化率的图像与视频 [6][7][8] - 针对口播视频，公司通过开拍构建了三个AI智能体团队（运营、拍摄、剪辑），由AI导演智能体协调整个工作流，帮助用户快速生成高转化率的视频内容 [8][9] - 公司专注于保险、美容解决方案、本地服务等严重依赖社交内容获客的利基领域 [10] - 公司近期在AI开放平台上推出了美图CLI能力，首批美图AI技能已正式集成到OpenClaw生态系统中，覆盖全球照片和视频行业的个人和商业用例 [11][12] - 公司认为，随着AI行业快速发展，从单一模型方法转向模型无关策略、从基于AI的应用转向AI智能体、从订阅模式转向消耗代币等趋势正在发生 [3][4] - 公司认为没有哪个模型能覆盖所有领域，在垂直领域结合不同模型将成为更常见的部署方式 [5] - 管理层认为大型模型公司无法解决所有垂直领域的特定需求，这需要大量精力和费用投入，而公司正在深入挖掘这些领域 [51] - 公司计划于2026年6月举办美图影像节，重点展示AI智能体团队的建立以及如何为用户交付高质量成果 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生成式AI技术正在快速发展，围绕AI行业未来存在各种讨论 [3] - 公司对广告业务保持谨慎乐观，并已率先在品牌广告中尝试AI驱动的创意广告形式，与麦当劳、Visa等国际品牌合作 [19][20] - 随着公司两大核心战略的深化，ARPU增长将逐渐成为未来几年的重要增长引擎 [17] - 展望2026年，总收入增长基本与2025年持平，但构成将包含更多全球化的生产力工具，未来几年将看到更快的增长加速 [38] - 公司认为，随着产品不断改进、输出质量和数量提升，用户的付费意愿也在增加 [15] - 生产力工具订阅率的提升有助于驱动高ARPU付费用户占比增加，为未来收入增长提供支撑 [15] - 公司将继续优化专有模型和外部模型之间的资源配置，并增加对垂直模型训练和研发人才的投入 [24] - 公司认为，当前市场可能存在大型模型将取代所有AI应用的误解，但公司的增长依然非常迅速 [30] - 关于商业模式，订阅和代币消耗并非二元对立，而是结合关系 [56] 其他重要信息 - 财报发布前，部分业绩信息因操作失误在社交媒体上泄露，公司已删除相关内容并向港交所申请暂停交易，相关影响已得到控制 [2][3] - 公司与阿里巴巴的战略投资与合作正在多个方面推进，包括大模型、电商和云计算供应商产品 [29] - 在大模型方面，公司已将阿里巴巴开源模型系列的能力深度嵌入图像编辑、视频生成等多个场景 [29] - 从2026年开始，除了每年两次定期财报发布，公司还将提供核心业务关键运营指标的季度更新，以增强透明度 [29] - 公司拥有超过200人的评估团队，负责评估不同模型的效果，以决定是采用第三方API还是自行开发 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于月活跃用户和付费订阅用户增长略有放缓，以及AI碎片化对公司业务的影响 [32][33] - **回答**: 管理层认为月活跃用户是过去一个月的快照数据，2025年不同月份有爆款功能推出，而12月恰好没有，因此数据与整体表现存在差异 [34] - **回答**: 从更长远和业务角度看，AI智能体带来的积极成果是巨大的，例如DesignKit的AI智能体功能推出后迅速普及，开拍的智能体渗透率很高，海外ARPU增长迅速 [33] - **回答**: 增长率的放缓并非由AI、大模型或智能体导致，而是因为产品逐渐成熟，在较大基数上增速自然会放缓，这是一个积极信号 [34][35] - **回答**: 生产力工具在全球范围内增长迅速，正处于产品周期早期，同时订阅率和ARPU表现优于预期，新测试工具的ARPU已达每月50美元 [35][36] 问题: 关于2026年展望以及AI智能体对订阅贡献的衡量指标 [38] - **回答**: 2026年总收入增长基本与2025年持平，但构成将包含更多全球化的生产力工具，未来几年增长会加速 [38] - **回答**: 经调整净利润将有所不同，公司会更好地控制费用，并通过使用AI提升产出效率，在业务快速增长的同时不增加人员费用 [39] - **回答**: AI智能体解决了消费者的长尾需求，例如在电商场景中，用户可以用语言描述需求，AI模型将其转化为视觉呈现，这在过去难以实现 [40] - **回答**: 在众多垂直场景的理解上，公司做得更好，用户使用率远高于通用大模型 [40][41] - **回答**: 对于付费订阅，智能体是所有付费功能中的顶级功能 [42] 问题: 关于AI智能体对ARPU的提升、未来定价策略、生产力工具收入占比展望以及毛利率展望 [43][44] - **回答**: AI智能体通过代币消耗驱动了ARPU增长，用户为获得高质量输出愿意购买更贵的套餐，因为相比过去成本大幅降低（约10%或1%） [44][65] - **回答**: 未来可能会有更多不同定价的订阅选择，基础订阅分层，但在不同垂直领域将基于代币消耗定价，因为不同行业的代币消耗差异巨大 [44][45] - **回答**: 毛利率在2025年下降1-2个百分点，主要原因是收入结构变化（高毛利率的广告占比下降） [46] - **回答**: 2026年广告占比将继续下降，但其对毛利率的影响将低于2025年，同时苹果公司在中国降低费用也有助于毛利率，第三方API使用占比极小，对毛利率影响不大，预计全年毛利率将稳定在70%以上 [46][47] - **回答**: 展望未来5年，生产力工具的收入占比将超过休闲工具，目前占比约19%，但通过AI智能体整合行业知识后，未来增速可能比过去三年更快 [47][48] 问题: 关于与阿里巴巴的合作对休闲产品用户入口的影响，以及大模型向照片、视频、设计领域扩展的可能性 [49] - **回答**: 公司拥有超过2.8亿月活跃用户，近年来发布的新产品增长迅速，在DesignKit、开拍、Vmake、Wink等方面有入口优势 [50] - **回答**: 智能手机厂商当然会尝试与照片、视频、设计相关的新功能，这带来了挑战，但公司会寻找被巨头忽视或遗漏的空间，因为没有任何一家公司能满足用户所有需求，这是一场创新马拉松 [51] - **回答**: 大模型会向其他领域扩展，但同样，没有大模型公司能解决所有垂直领域的特定需求，这需要大量投入 [51] - **回答**: 模型和应用是不同的生态系统，模型无法覆盖所有应用，实际上是在赋能应用 [52] 问题: 关于AI智能体团队和从订阅转向代币消耗商业模式的看法 [54] - **回答**: 公司看到了从订阅转向代币消耗的趋势，这为公司带来了机会，能够推出具有较高壁垒但用户因高质量成果而愿意购买的生产力工具，从而推动ARPU快速增长 [54] - **回答**: 订阅模式存在用户付费后大部分时间不使用的过度支付问题，而代币消耗模式更有效率 [55] - **回答**: 订阅和代币消耗并非二元对立，而是结合关系，订阅可以提供一组代币，消耗完后可购买更高层级的订阅以获得更多代币 [56] 问题: 关于2026年垂直领域扩张计划、海外用户习惯差异，以及与阿里巴巴合作对收入的贡献 [58] - **回答**: 公司正在垂直应用领域进行扩展，发现了许多传统服务费用高昂（1-2万美元），但公司能以10%-20%的成本实现相同甚至更好质量的场景，公司会避开巨头的核心赛道，专注于被忽视的领域 [59] - **回答**: 海外用户对生产力工具的习惯和偏好因垂直场景而异，例如南美用户有强烈的社交媒体表达欲望，与亚洲市场不同，公司将提供更多语言和运营支持 [60] - **回答**: 关键点在于不同文化对视觉的需求差异巨大，需要不同的模板和AI适配，例如中美用户在订阅习惯上也有差异（中国用户偏好周订阅，美国用户偏好月订阅） [62][63] - **回答**: 公司过去产品基于中国市场需求设计再辐射全球，现在则希望迎合全球每个地区的特定需求，产品可用性在国内外市场都已达到90%左右 [64] - **回答**: ARPU增长的主要驱动力是中国大陆和国际市场的生产力工具，第三方API成本占比为个位数 [65] - **回答**: 公司对第三方API的使用持审慎态度，首先由评估团队对所有可用模型的效果进行竞赛评估，选择最优者，如果没有合适的则自行开发 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年末，公司总资产超过人民币53万亿元，客户贷款超过人民币30万亿元，较上年增加2.13万亿元，客户存款超过人民币37万亿元，较上年增加2.5万亿元 [3] - 2025年营业收入为人民币8000亿元，同比增长1.9%，手续费及佣金净收入为人民币1110亿元，同比增长1.6% [4] - 2025年拨备前利润同比增长2%，净利润为人民币3700亿元，同比增长1% [4] - 2025年净息差为1.28%，同比下降0.14个百分点，但降幅较2024年收窄0.05个百分点 [4][34] - 成本收入比为18.76%，拨备覆盖率为213.6% [4] - 2025年计划现金分红总额为人民币1106亿元，其中中期已分红500亿元，末期拟分红600亿元 [4] - 基于年均股价计算，A股和H股股息率分别为4.22%和5.99% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司业务**：公司贷款同比增长7.8%，重点支持国家战略、重大项目及薄弱领域 [5] 公司贷款余额达人民币18.8万亿元，全年增加1.4万亿元 [54] 制造业贷款余额达人民币5.24万亿元，同比增长20%，中长期贷款达人民币2.38万亿元，设备更新贷款发放超1500亿元 [7][55] 科技贷款余额达人民币8.6万亿元 [58] - **零售业务**：个人经营性贷款同比增长15%，个人客户金融资产同比增长18.5% [5] 个人AUM超过人民币25万亿元 [9] 个人贷款资产质量面临短期上行压力，与行业趋势一致 [29] - **普惠金融**：普惠贷款余额达人民币3.6万亿元，同比增长22.8% [6] 资产质量压力可控，拨备充足 [25] - **金融市场与资产管理**：投资总额达人民币16.91万亿元，同比增长19.6% [3][5] 养老金管理规模达人民币5.9万亿元 [6] 资产托管和人民币外汇做市保持市场第一 [9] - **新兴战略领域**：绿色贷款余额达人民币6.7万亿元，行业第一 [6] 数字核心产业贷款超人民币1万亿元 [6] 并购贷款增长37% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - **人民币国际化**：跨境人民币结算量同比增长8%至人民币6.3万亿元，服务44个国家和地区，同比增长23% [8] 成为土耳其人民币清算行，全球清算网络扩展至12个中心 [7] - **国际业务**：国际资产达人民币4916亿元，同比增长12.4%，高于集团9.5%的平均增速 [36] ICBC Global Treasury服务企业客户达15,500家，同比增长24% [9] - **客户基础**：公司客户达1475万户，零售客户达7.8亿户 [9] 个人手机银行用户达6.3亿，月活用户2.9亿；企业网银客户1894万户，月活用户836万 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进“五大转型”（智能化风控、结构现代化、数字能力、综合服务、生态发展）作为高质量发展路径 [3][6] - 战略重点从“数字工行”升级为“AI工行”，强调人工智能驱动 [39] 2025年部署超过500个AI应用场景，交易自动化率达96% [8][42] - 致力于成为世界一流现代金融机构，计划平衡信贷业务与金融服务收入，并加强国际运营能力 [16][17][18] - 在支持现代产业体系建设方面，将加速构建适配现代产业体系金融需求的现代公司信贷体系 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年成功收官“十四五”，中国经济正在企稳，尽管净息差面临收窄压力，但降幅在收窄 [12][13][34] - 对2026年净息差走势预计呈“L型”，若无非对称降息等重大变化，净息差降幅将进一步收窄，并可能在年内迎来拐点 [33][34] - 对普惠贷款和个人贷款的资产质量前景有信心，认为随着宏观环境巩固、政策效应释放，资产质量将逐步趋稳并回归合理水平 [26][29] - 2026年是“十五五”开局之年，公司将锚定新目标，稳步前进，注重质量，平衡发展与稳定，为股东创造可持续价值 [10][21] 其他重要信息 - 公司企业级智能风控平台“工银e安”覆盖全部分行 [6] 2025年不良贷款率为1.31%，较上年下降0.03个百分点；关注类贷款占比1.95%，下降0.07个百分点 [7][14] - 2026年初，公司成立了个人信贷业务部，以加强集中化、专业化运营 [30] - 在资本管理方面，2025年通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，发行资本工具2300亿元和TLAC债券100亿元 [47] 截至2025年末，资本充足率18.76%，一级资本充足率14.94%，核心一级资本充足率13.57% [48] - 公司累计现金分红已达人民币1.58万亿元，分红率持续高于30% [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年业绩的根本性转变、2026年亮点及战略重点，以及对全年营收和净利润的展望 [12] - **回答**：2025年是“十四五”成功收官之年，公司通过结构优化和新增长动力应对变化，持续推进五大转型，盈利能力指标持续改善 [12] 尽管行业承压，手续费收入及四季度利润指标实现正增长，净息差收缩幅度持续收窄，为盈利可持续性做出贡献 [13] 资产规模超53万亿元，贷款占比67%，上升3.6个百分点 [14] 不良贷款率1.31%，拨备覆盖率213.6%，风险抵御能力强 [14][15] A股和H股股价2025年分别上涨14.6%和20.7%，现金股息率处于市场领先水平 [16] 展望2026年，首要目标是建设世界一流银行，将加强国际业务、综合金融服务和科技驱动，平衡信贷业务与金融服务收入 [17][18] 同时，将致力于人民币全球化，并审慎应用新技术确保安全 [19][20] 管理层对2026年提供良好业绩抱有信心 [21] 问题2: 关于资产质量，特别是普惠金融和个人信贷的最新分类及未来趋势 [22] - **回答**：近年来集团不良贷款率持续改善，每年至少下降0.02个百分点，2025年末为1.31%，较上年下降0.30个百分点 [23][24] 普惠贷款资产质量面临行业性压力，但公司通过数字化风控、强化预警和押品管理等多措并举，风险整体可控，拨备充足，对未来资产质量逐步趋稳有信心 [25][26] 个人贷款资产质量 historically 表现良好，近年受经济转型、房地产市场调整等因素影响，不良率进入短期上行通道，与行业趋势一致 [28][29] 随着促消费政策显效及“十五五”规划刺激消费，个人贷款市场基础将改善，资产质量将回归合理水平 [29] 公司已成立个人信贷业务部加强专业运营，并通过数字化和产品创新应对风险，不良上升势头已放缓 [30] 问题3: 关于净息差，当前公司及零售贷款定价趋势、2026年净息差走势及拐点判断 [32] - **回答**：贷款定价预计将继续下行，但步伐将显著放缓，净息差下降态势趋于稳定，公司贷款、住房抵押贷款和个人经营贷款已显现初步企稳迹象 [33] 2026年前两个月，贷款收益率同比仅下降0.02个百分点，较去年同期0.20个百分点的降幅明显改善 [33] 2026年净息差预计呈“L型”走势，若无非对称降息等重大变化，净息差降幅将进一步收窄，并可能在年内迎来拐点 [34] 推动净息差稳定的四大支柱包括：资产负债组合的适应性管理、负债成本优化、定价纪律以及战略性长期资产配置 [34][35] 海外资产增长虽短期压缩净息差，但长期有助于价值创造和集团协同 [36] 问题4: 关于金融科技战略升级，从“数字工行”到“智慧工行”的变化，2025年AI应用成果及2026年计划 [37][38] - **回答**：战略升级至“AI工行”是基于时代趋势、国家战略和转型需要 [39] 2025年启动了“AI+”行动，在技术层面构建了“工银智搜”技术体系，具备高效算力、自适应模型、丰富数据资源和安全可靠四大特征 [40][41] 在应用层面，已在超过500个场景成功实施AI，例如在投资交易中部署智能定价助手，在客户营销中开发个人客户经理营销助手，在风险管理中引入信用智能助手等，显著提升了效率和业绩 [42] 2026年将围绕“一个驱动、三个高”的指导原则，聚焦四大方面：加速智能转型、强化智慧基础、扩展智能算力、发展共享平台，以加快建设“AI工行” [43][44][45] 问题5: 关于2026年资本补充计划、利润分配政策及是否会提高现金分红派息率 [46] - **回答**：公司始终高度重视资本管理，资本指标保持行业领先 [47] 2026年将制定前瞻性资本规划，深化经济增加值管理，并根据资本供需、市场流动性及政策支持灵活执行资本和TLAC工具发行计划 [48] 国家拟发行3000亿元专项国债用于系统重要性银行，具体以官方公布为准 [49] 上市以来累计现金分红1.58万亿元，派息率持续高于30%，在亚洲上市公司中最高 [49] 2023-2025年H股平均股息率5.22%，A股平均7.29%，2025年H股和A股股息率分别为4.22%和5.99%，显著高于存款及理财收益率 [50] 未来分红政策将动态优化，平衡股东回报、资本留存和外部环境，目标是维持顶级股息率同时保持战略灵活性 [51] 管理层会考虑市场需求，若提高派息率有利于市场健康发展，公司可能会带头行动 [52] 问题6: 关于2025年公司银行业务在支持产业、商业和科技创新方面的新成就，以及2026年如何优化公司信贷结构支持现代产业体系 [53] - **回答**：2025年公司贷款余额达人民币18.8万亿元，保持行业领先 [54] 在支持制造业方面，贷款余额达人民币5.2万亿元，发放设备更新贷款超1500亿元 [55] 在服务商贸方面，服务超900万商贸客户，人民币对公结算量超220万亿元，贸易融资余额超1万亿元 [55][56] 在科技创新方面，科技相关贷款余额达人民币8.6万亿元，服务“专精特新”小巨人企业覆盖率超30% [58] 2026年，公司将通过三方面支持现代产业体系建设：一是市场导向，服务现代产业体系构建，包括支持传统产业升级、培育新兴产业和未来产业、发展现代服务业 [60][61] 二是依托重大项目，推进国家战略，聚焦“十五五”规划中的109项重大工程 [62] 三是以客户为中心，加快提升综合服务能力，成为客户首选的金融合作伙伴 [63]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年末，公司总资产超过人民币53万亿元，客户贷款突破人民币30万亿元，较上年增加2.13万亿元，客户存款超过人民币37万亿元，较上年增加2.5万亿元 [3] - 2025年营业收入为人民币8000亿元，同比增长1.9%，手续费及佣金净收入为人民币1110亿元，同比增长1.6% [4] - 2025年拨备前利润同比增长2%，净利润达到人民币3700亿元，同比增长1% [4] - 2025年净息差为1.28%，较上年下降14个基点，但降幅较2024年收窄5个基点 [4][33] - 成本收入比为18.76%，拨备覆盖率为213.6%，不良贷款率为1.31%，较上年下降3个基点 [4][7] - 关注类贷款占比降至1.95%，较上年下降7个基点 [7] - 2025年A股股价上涨14.6%，H股股价上涨20.7%，基于年均股价计算的A股和H股股息率分别为4.22%和5.99% [4][14] - 2025年计划现金分红总额为人民币1106亿元，包括中期分红500亿元和拟派末期分红600亿元 [4] - 截至2025年末，资本充足率为18.76%，一级资本充足率为14.94%，核心一级资本充足率为13.57% [48] - 总损失吸收能力风险加权比率为21.47%，杠杆率为10.79% [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司业务**：公司贷款余额达人民币18.8万亿元，全年增加1.4万亿元，同比增长7.8% [5][55] - **零售业务**：个人经营性贷款同比增长15%，个人客户贷款同比增长18.5% [5] - **普惠金融**：普惠贷款余额达人民币3.6万亿元，同比增长22.8% [6] - **科技金融**：科技贷款余额达人民币6万亿元，科技相关贷款余额达人民币8.6万亿元 [5][59] - **绿色金融**：绿色贷款余额达人民币6.7万亿元，行业排名第一 [6] - **养老金融**：养老金管理规模达人民币5.9万亿元 [6] - **数字金融**：数字经济核心产业贷款余额超过人民币1万亿元 [6] - **投资银行业务**：并购贷款增长37%，ICBC投资设立了48只AIC股权基金，承诺出资额达人民币1080亿元，行业排名第一 [9] - **金融市场业务**：公司保持资产托管和人民币外汇做市业务第一的市场地位，ICBC全球资金服务企业客户达1.55万家，同比增长24% [9][10] - **个人财富管理**：个人客户资产管理规模超过人民币25万亿元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **人民币国际化**：跨境人民币结算量达人民币6.3万亿元，同比增长8%，人民币全球支付服务覆盖44个国家和地区，同比增长23% [9] - **海外业务**：国际资产达人民币4916亿元，同比增长12.4%，超过集团9.5%的平均增速 [35] - **清算网络**：公司成为土耳其人民币清算行，全球清算网络扩展至12个中心 [8] - **客户基础**：公司客户达1475万户，零售客户达7.8亿户 [10] - **数字渠道**：个人手机银行用户达6.3亿，月活跃用户达2.9亿，企业网上银行服务客户1894万户，月活跃用户836万，均保持行业领先 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以“五大转型”为路径，即智能风控、结构现代化、数字能力、综合服务和生态发展，推动高质量发展 [3] - 2026年是“十五五”规划开局之年，公司将锚定新目标，稳步推进，并深化“五大转型”，平衡发展与稳定 [10][11] - 公司致力于建设世界一流银行，战略重点包括：加强国际运营、构建综合服务新引擎、推动人民币全球化、以及坚持科技驱动 [15][16][17][18] - 在科技金融领域，公司将“数字工行”升级为“AI工行”，积极拥抱数字化、网络化、智能化趋势，实施“AI+”行动 [39] - 公司计划通过优化资产配置和信贷投放，平衡信贷业务与金融服务收入的比例，向国际先进银行看齐 [17][35] - 在支持现代产业体系建设方面，公司将加速构建适配现代产业体系建设金融需求的现代化公司信贷框架，服务传统产业转型升级、培育新兴产业和未来产业、以及发展现代服务业 [61][62] - 公司将聚焦“十五五”规划纲要中的109项重大工程项目，积极对接重大项目清单，支持国家综合立体交通网、新能源体系、现代水网、城市更新等领域的建设 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，2025年成功收官“十四五”规划，公司在复杂变化中通过结构优化、增长动力转换和推进“五大转型”实现了发展 [11] - 尽管净息差面临下行压力，但降幅在收窄，且中国经济增长趋稳，对息差形成支撑 [12][32] - 对于2026年净息差展望，管理层预计将呈“L型”走势，假设没有重大的额外贷款市场报价利率或存款利率下调，净息差降幅将进一步收窄，利息收入有望实现同比正增长 [32][33] - 在资产质量方面，管理层指出，虽然普惠及个人贷款领域面临与行业一致的压力，但风险整体可控，且随着宏观经济环境巩固向好、以及内部风控机制不断完善，相关资产质量将逐步趋稳 [22][24][27] - 管理层对2026年交付成果充满信心，并希望市场对公司抱有更多信心 [20] - 关于资本管理和分红，公司承诺在平衡战略增长的同时提供可持续回报，并将动态优化分红政策，综合考虑股东回报预期、资本留存需求和外部金融状况 [51][53] 其他重要信息 - 2025年，公司成功发行人民币2300亿元资本工具和人民币100亿元总损失吸收能力债券，并将存量工具加权平均利息成本降低了42个基点 [48] - 公司成为国家数据局“2025可信数据空间创新发展试点”唯一入选银行 [41] - 在人工智能应用方面，公司已部署超过500个AI应用场景，覆盖30多个业务领域，推动交易自动化率达96% [9][42] - 公司推出了AI财富助手“ICBC AI”，并在金融市场广泛部署智能定价助手，实现-6%的智能交易占比和50%的交易量价值提升 [9][42] - 公司发薪服务量超过人民币6万亿元，规模和增速领先 [10] - 为应对市场变化，公司在2026年初调整内部架构，设立了个人信贷业务部，以进一步加强集中化、专业化经营 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于公司2025年业绩的根本性转变、突出成就、2026年战略重点及全年营收净利润展望 [11] - **回答**: 2025年是“十四五”规划的成功收官，公司通过结构优化、增长动力转换和推进“五大转型”应对变化，各项指标持续改善 [11] - 公司盈利能力保持韧性，手续费收入及季度利润指标在行业压力下实现正增长，净息差降幅收窄，对利润可持续性有贡献 [12] - 总资产超53万亿元，客户贷款增长8.1%至28万亿元，债券投资增加2.5万亿元创纪录，贷款占总资产比率升至67% [13] - 不良贷款率降至1.31%，拨备覆盖率213.6%，为长期发展奠定坚实基础 [13][14] - 2026年战略重点包括：建设更强大的国际运营、构建综合服务新引擎（以人民币业务为核心）、以及坚持科技驱动（在确保安全的前提下应用前沿技术） [16][17][18][19] - 管理层对2026年交付良好业绩充满信心 [20] 问题2: 关于资产质量，特别是普惠及个人贷款的最新分类和未来趋势 [21] - **回答**: 近年来公司资产质量保持稳中向好态势，“十四五”期间不良贷款率每年至少改善2个基点，2025年末集团不良贷款率为1.31%，同比下降30个基点 [22] - **普惠贷款**：行业性资产质量压力上升，但公司通过数字风控与专家领贷结合、提升风险监测预警前瞻性与精准性、加强押品管理、多措并举提升潜在风险化解效率等措施，使资产质量保持同业可比，对未来逐步趋稳有信心 [22][24] - **个人贷款**：历史上资产质量表现良好，近年因经济转型、房地产市场调整等因素，不良率进入短期上升通道，与行业趋势一致 [26][27] - 随着国家促消费政策见效、“十五五”规划刺激消费，个人贷款市场基础将改善，资产质量将回归合理水平 [27] - 公司已在2026年初设立个人信贷业务部，加强数字化智能化能力，不良贷款上升势头已放缓 [28] 问题3: 关于公司及零售贷款定价趋势、2026年净息差走势及拐点判断 [31] - **回答**: 预计贷款定价将继续下行，但步伐将显著放缓，2025年5月的贷款市场报价利率调整影响已基本消化，净息差下行趋于稳定，公司贷款、个人住房贷款、个人经营贷款已出现企稳迹象 [32] - 2026年前两个月，贷款增长带来的净息差同比下降2个基点，较去年同期20个基点的降幅明显改善 [32] - 2026年净息差展望呈“L型”轨迹，假设没有重大额外降息，净息差降幅将进一步收窄，利息收入有望实现同比正增长，预计今年会出现拐点 [32][33] - 推动净息差稳定的四大支柱包括：适应性资产负债组合管理、负债成本优化（利用托管结算优势吸引低成本存款）、严格的定价纪律、以及战略性长期资产配置（贷款增长7.5%高于系统平均，债券投资增长19.6%） [33][34] - 海外资产增长较快，短期对净息差有压缩压力，但长期有助于价值创造和集团协同 [35] 问题4: 关于金融科技战略从“数字工行”升级为“AI工行”、2025年AI应用关键成果及2026年主要计划 [38] - **回答**: 战略升级基于三大考虑：顺应数字化、网络化、智能化时代趋势；落实国家“AI+”行动战略；为打造世界一流现代金融机构注入强劲动能 [39] - **2025年AI应用成果**：技术层面，打造了“工行智慧搜索”技术体系，具备高效算力、自适应模型、丰富数据资源、安全可靠四大特征 [40][41] - 应用层面，在超过500个场景成功实施AI赋能，例如在投资交易领域部署智能定价助手，在客户营销领域开发个人客户经理营销助手，在风险管理领域引入信贷智慧助手，在运营效率领域创新集中运营助手等 [42] - **2026年计划**：围绕“一一三高”框架（一个数字智能驱动的高质量生产力，以及高质量发展、高水平安全、高效率治理三大目标）开展金融科技工作 [43][44] - 具体将聚焦四大方面：加速智能转型、筑牢智慧基础、拓展智能算力、发展共享平台，加快建设“AI工行” [45][46] 问题5: 关于2026年资本补充计划、利润分配政策及是否会考虑提高现金分红派息率 [47] - **回答**: **资本管理**：2025年通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，并发行资本工具，2026年将制定前瞻性资本规划，深化经济增加值考核，并灵活执行资本和总损失吸收能力补充计划 [48] - **分红政策**：上市以来累计现金分红达人民币1.58万亿元，派息率持续高于30%，在亚洲上市公司中最高，2024年起实施中期分红，2024年起为H股增加人民币分红选项 [49] - 2023-2025年H股平均股息率5.22%，A股平均7.29%，2025年H股股息率4.22%，A股5.99%，显著高于一年期存款利率和平均理财产品收益率 [49][50] - 2025年中期分红504亿元已派发，拟派末期分红602亿元，全年合计约1100亿元 [51] - 未来公司将动态优化分红政策，目标是维持顶级股息率水平同时保持战略灵活性，并将考虑市场需求，若提高派息率有利于市场健康发展，公司可能会带头行动 [51][53] 问题6: 关于2025年公司在支持工商企业和科技创新方面的新成就，以及2026年如何优化公司信贷结构支持现代产业体系建设 [54] - **回答**: **2025年成就**： - **制造业**：贷款余额达人民币5.2万亿元，同比增长20%，余额和增速均行业领先；设备更新贷款投放超1500亿元 [55][56] - **商贸业**：服务商贸客户超900万户，全年新增超100万户；人民币对公结算量超220万亿元行业领先；贸易融资余额超1万亿元 [56][58] - **科技创新**：科技贷款余额8.6万亿元；服务“专精特新”中小企业覆盖率超30%，较年初提升22个百分点；科技创新融资总量超1000亿元 [59] - **2026年计划**：将采取三方面措施： - **市场导向**：加速构建适配现代产业体系建设金融需求的现代化公司信贷框架，服务传统产业升级、培育新兴产业、发展现代服务业 [61][62] - **项目抓手**：聚焦“十五五”规划109项重大工程，支持现代基础设施体系建设 [63] - **客户中心**：大力推广综合金融服务方案，提升融资、融智、融技、融生态的集成服务能力，构建差异化竞争优势 [64]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入同比增长28.8%，达到人民币38.6亿元 [17] - 调整后归属于公司所有者的净利润同比增长64.7%，达到人民币9.07亿元 [3] - 根据国际财务报告准则，2025年归属于公司所有者的净利润约为人民币7亿元，低于2024年约8亿元，主要受一次性非现金费用（约5.1亿元）和2024年加密货币处置收益（6.4亿元）影响 [26][27] - 2025年毛利润同比增长24.6%至人民币28.4亿元，毛利率为73.6%，略低于2024年重述后的76% [21][22] - 总成本同比增长42%至人民币10.2亿元，其中最大成本项为支付渠道收入分成费，同比增长43.5%至约6.2亿元，第二大成本为算力与云相关成本，同比增长16.4%至2.3亿元 [20] - 销售及营销费用同比增长25.5%至约6亿元人民币，研发费用同比增长3.8%至9.5亿元人民币，若剔除基础模型训练相关费用，研发费用同比增长14.5% [23][24] - 行政费用同比增长14%至4.5亿元人民币 [25] - 公司宣布了一项高达3亿港元的股份回购计划，有效期一年 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务（照片、视频和设计产品）收入同比增长41.6%至人民币29.5亿元，占总收入最大部分 [18] - 核心业务中，休闲娱乐产品与生产力工具的收入占比分别为81%和19% [18] - 广告业务收入为8.4亿元人民币，与2024年基本持平 [18] - 其他业务（主要为遗留及非核心业务）收入约为6211万元人民币 [19] - 生产力工具付费订阅用户数在2024年12月同比增长67.4%，主要由DesignKit和开拍驱动 [14] - 生产力工具的订阅率从2024年12月的5.9%提升至9%，增加了3.1个百分点 [14] - 2025年整体订阅率提升至6.1% [17] - 公司已正式停止此前属于解决方案业务的化妆品供应链管理服务，该业务在2025年11月后按国际财务报告准则被列为终止经营业务 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年12月，月活跃用户同比增长3.8%至2.76亿 [13] - 付费订阅用户同比增长34.1%至1691万 [13] - 国际市场收入同比增长37.4%，增速超过中国大陆市场 [18] - 2025年国际市场收入占总收入的38%，较去年同期提升2个百分点 [18] - 来自国际市场的付费订阅用户实现加速增长，大部分新订阅用户来自欧洲、美洲和东亚等高平均每用户收入且订阅习惯成熟的地区 [16] - 国际市场月活跃用户持续增长，主要由休闲娱乐产品驱动 [15] - 美图应用在美国iOS分类榜单首次登顶，并在52个国家和地区的整体应用商店榜单及超过110个国家和地区的分类榜单中位居榜首 [16] - RoboNeo自正式发布以来，在26个国家和地区的应用商店登顶 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略围绕生产力和全球化展开 [13] - 公司定位为专注于照片和视频行业的AI应用公司，基于AI能力和效率驱动的组织，聚焦高价值垂直领域，并构建行业特定的AI智能体团队以满足用户端到端的内容创作需求 [3] - AI智能体团队策略：将复杂任务分解为多个阶段，为不同智能体分配角色和职责，结合用户洞察、行业知识和灵活部署模型的能力，将AI技术转化为可靠的产品能力 [4] - 在电子商务内容创作领域，公司旨在将视觉上吸引人的图像转化为能驱动销售和提升转化率的图像与视频 [8] - 公司采取模型无关策略，结合微调的开源模型、专有垂直模型和第三方API，以提供高质量输出，并减少对训练基础模型的重大投入 [24] - 公司认为大型模型公司无法解决所有垂直领域的特定需求，应用与模型是相互赋能的不同生态系统 [48] - 公司正与阿里巴巴在大型模型、电子商务和云计算供应商产品等多个方面推进战略合作 [28] - 在a16z发布的全球前50大生成式AI移动应用榜单中，公司在照片、视频和设计类别排名第一，有4款应用上榜 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI行业正在快速演变，趋势包括从单一模型方法转向模型无关策略、从基于AI的应用转向AI智能体、从订阅模式转向消耗代币模式 [2] - AI智能体功能已成为公司收入增长的主要驱动力，特别是在DesignKit和开拍中 [10][32] - 管理层认为，尽管市场可能担心大型模型会取代所有AI应用，但这是一种误解，公司在垂直场景的理解上更具优势 [37][29] - 对于MAU的轻微下降，管理层解释为这是特定月份（2025年12月）缺乏爆款功能导致的正常波动，而非由AI、大型模型或智能体导致，并指出产品正从早期阶段走向成熟阶段 [33][34] - 未来增长的核心驱动力是订阅率的提升，随着两大核心战略的深化，平均每用户收入增长也将逐渐成为未来几年的重要增长引擎 [17] - 公司对广告业务保持谨慎乐观，并已与国际品牌合作开创AI驱动的创意广告形式 [19] - 展望2026年，总收入增长预计与2025年基本持平，但结构将包含更多全球化的生产力工具，未来几年将看到更快的增长加速 [35] - 公司计划从2026年开始，除了每年两次定期财报，还将提供核心业务关键运营指标的季度更新，以增强透明度 [28] - 预计未来五年，生产力工具在总收入中的占比将超过休闲娱乐工具 [44] - 预计2026年毛利率将保持稳定，高于70% [43] 其他重要信息 - 财报发布前，部分业绩信息在社交媒体上泄露，公司已删除相关内容并向港交所申请停牌，相关问题已解决 [1][2] - 公司近期在AI开放平台上线了美图CLI能力，首批美图AI技能已正式集成到OpenClaw生态系统中，覆盖全球照片和视频行业的个人和商业用例 [11] - 公司将于2026年6月举办美图影像节，重点展示AI智能体团队建设及如何为用户交付高质量成果 [51] - 公司拥有超过200人的模型效果评估团队，对外部API采取先评估效果，达标则使用，否则自研的策略 [63] - 公司注意到不同市场的用户习惯差异，例如中国用户偏好低价周订阅，而美国用户偏好月订阅以充分体验产品价值，未来将更精细化地服务各地区特定需求 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI碎片化对业务的影响以及如何看待MAU和付费用户数的轻微下降 [31][32] - 管理层认为AI能力的增长总体是积极的，能帮助产品更快发展，例如DesignKit的AI智能体功能推出后增长积极，开拍的订阅渗透率和海外平均每用户收入增长迅速 [32] - MAU的轻微下降是特定月份缺乏爆款功能导致的正常波动，并非由AI或大型模型引起，产品从早期进入成熟阶段后，基于庞大基数的增长率自然会放缓，这是一个积极信号 [33][34] - 生产力工具在全球处于产品周期早期，增长迅速，同时订阅率和平均每用户收入表现优于预期，新测试工具的月平均每用户收入已达50美元 [34][35] 问题: 对2026年的预期以及AI智能体对订阅的贡献和衡量指标 [35] - 2026年总收入增长预计与2025年基本持平，但结构将包含更多全球化的生产力工具，未来增长将加速 [35] - AI智能体是付费功能中的顶级功能，解决了用户的长尾需求，例如在电商场景中，用户可以用自然语言描述需求，AI智能体将其转化为视觉呈现，这在垂直场景的理解上优于通用大模型 [36][37][38] - 公司通过使用AI提升人效来控制运营费用（主要为人员相关费用）的增长，随着运营快速增长，不会大幅增加人员费用 [36] 问题: AI智能体业务与平均每用户收入提升的关系、未来定价策略、生产力工具收入占比展望及毛利率展望 [39][40] - AI智能体通过消耗代币驱动用户购买更昂贵的套餐，是平均每用户收入增长的主要驱动力，高质量产出使得用户对价格敏感度降低 [40][62] - 未来定价将基于不同垂直行业和代币消耗量进行差异化、分层设计，例如高壁垒行业（如咨询）的定价会更高 [40][41] - 展望未来3-5年，生产力工具的收入占比将提升，预计五年后其占比将超过休闲娱乐工具 [40][44] - 2025年毛利率下降1-2个百分点主要因收入结构变化（高毛利的广告占比下降），2026年广告占比已更低且苹果在中国降低手续费，预计毛利率将保持稳定在70%以上，第三方API使用占比极小，对毛利率影响不大 [42][43] 问题: 与阿里巴巴的合作、用户入口变化以及大型模型向其他领域（如电商）扩展的可能性 [46] - 公司拥有超过2.8亿月活的用户入口优势，其他巨头（如手机厂商）也会尝试影像相关功能，但无法满足用户所有需求，这促使公司不断创新 [47][48] - 大型模型会向其他领域扩展，但无法解决所有垂直领域的特定需求，这需要大量精力和投入，模型与应用是相互赋能的不同生态系统 [48][49] 问题: 对商业模式从订阅转向代币消耗的看法 [50] - 公司认为这是一个机会，高质量产出能推动用户付费意愿和平均每用户收入提升 [50] - 订阅和代币消耗不是对立的，而是结合关系，未来部分收入将通过订阅获得一组代币，消耗完后可购买更高阶订阅获得更多代币，这解决了传统订阅模式可能存在的使用率低、过度支付问题 [52][53] 问题: 2026年垂直领域扩展计划、海外用户习惯差异以及与阿里巴巴合作对收入的贡献 [54] - 2026年将继续扩展垂直应用，聚焦于巨头可能忽视的细分场景，能以传统方式10%-20%的成本实现相同或更优质量 [55] - 海外用户习惯不同，例如南美用户社交表达欲强，公司将进行更精细化的运营和语言支持 [56] - 不同市场存在文化差异，影响视觉需求（如中国用户偏好文字视觉刺激，海外用户偏好简约高端）和订阅习惯（中国偏好周订阅，美国偏好月订阅），公司正从以中国需求辐射全球，转向深度适配每个地区 [58][59][60] 1. 关于与阿里巴巴合作对收入的贡献比例，管理层未提供具体数字 [54] 问题: 平均每用户收入增长的主要驱动力以及使用第三方API的标准 [62] - 平均每用户收入增长主要由生产力工具（国内外市场）和AI智能体功能驱动，智能体交付产出消耗代币，促使用户购买更贵套餐 [62] - 使用第三方API前，会通过超过200人的评估团队对多个模型的效果进行竞赛评估，只有胜出且符合真实用户期望的模型才会被采用，否则选择自研 [63]

品牌营销与战略 - 2026年公司对暇步士品牌将持续进行常态化明星合作、达人种草、线上推广，并配合线下渠道铺设开展广告营销、地面推广等活动 [2] - 公司长期将根据品牌发展阶段适时加大营销投入，以强化品牌认知和积累品牌势能 [2] - 暇步士品牌将始终秉持经典休闲风格，定位为高端休闲生活方式品牌，致力于为全家人打造松弛、乐观、阳光的自在生活体验 [2] 业务运营与团队 - 公司已成立鞋类事业部，成人鞋业务刚运转一季，团队组建时间较短 [2] - 现有成人鞋产品基本为自有团队设计研发，少部分产品与知名设计师或设计团队合作 [2] - 随着成人鞋业务规模扩大，其团队将逐渐完善 [2] 市场策略与财务 - 公司各品牌的销售折扣将基本稳定在现有水平，并随市场情况和促销策略做轻微浮动 [3] - 近期随着春季换新需求释放及公司产品、陈列、店铺形象升级，市场消费热度有所提升 [3] - 公司现金较为充沛、主业造血能力强，若有合适的品牌标的不排除考虑收购，以完善多品牌矩阵 [3] - 现阶段公司主要目标仍是经营好现有品牌业务、扩大品牌资产 [3]

产能与项目进展 - 2026年公司整体产能（折合五氧化二磷）预计增加约10% [2] - 广西基地正在技改，东川基地开工率预计提高，共同推动产能增长 [2] - 埃及项目已开工建设，预计2028年年中投产 [3] 原材料采购与成本 - 东川基地通过浮选系统中低品位磷矿获取价格优势 [2] - 广西基地目前使用进口磷矿的比例约为70% [4] - 硫磺价格上涨对硫酸生产成本有影响，但通过多元化采购、优化库存等方式对冲，且成本向终端传导能力较强 [6] - 广西基地有30万吨/年硫磺制酸产能，东川基地有20万吨/年硫铁矿制酸产能，原料均为外部采购 [9] 市场与销售 - 公司产品目前约60%出口，40%内销 [9] - 饲料级磷酸盐产品自2026年起征收13%增值税，短期带来经营压力，长期有助于规范市场 [5] - 磷化工行业目前较为景气，公司产能利用率合理，在手订单充足 [5] 产品与应用 - 钙盐产品主要包括磷酸氢钙和磷酸二氢钙 [7] - 磷酸氢钙主要作为饲料添加剂用于养猪等行业 [7] - 磷酸二氢钙主要用作溶解性高的水产饲料添加剂 [7]

原材料价格风险管理 - 采用“以产定购”与“库存采购”相结合的灵活采购模式，动态调整采购策略 [2] - 与主要供应商建立长期稳定关系，凭借规模优势具备议价能力 [2] - 产品定价考虑原材料价格波动，部分合同设有调价机制，以传导成本变化并维护盈利能力稳定 [2][3] 矿用轮胎运营管理业务模式 - 提供从供应到维护、保养、维修、拆装、储运、运行分析的全生命周期运营管理服务 [4] - 该模式旨在提升矿业公司生产安全、供应链安全、生产效率并降低轮胎使用成本 [4] - 通过服务积累轮胎运行数据，反哺产品改进，增强客户黏性并提升行业进入壁垒 [4] 全球化战略与产能布局 - 在俄罗斯合资建厂是基于其作为矿产资源大国的市场机遇，旨在贴近客户、巩固份额 [5] - 战略从“产品出口”升级为“产能本地化”，以增强供应链韧性并利用当地政策 [5] - 本地化生产旨在提升供应链保障与响应速度，深化为客户的“本土战略伙伴”，并辐射中亚市场 [5] - 公司在境外设有十几家子公司，业务覆盖数十个国家，为全球上百个矿山提供产品或服务 [10] 产品技术与研发验证 - 全钢巨胎使用寿命受矿种、气候、路况、运距、载重量等多种因素影响，差异可能很大 [6] - 产品从研发成功到批量采购周期长，金属矿验证需12至18个月，非金属矿需18至24个月 [8] - 在知名客户处积累良好验证数据和口碑后，能显著加速新客户的决策周期 [8] - 技术储备涵盖碳纳米管、湿法混炼、硫化热板分离、模拟仿真、无损检测、天然胶液体黄金等技术 [12] 公司核心竞争优势 - 拥有深厚的矿山服务基因，自上世纪80年代深耕该领域，深刻理解客户需求 [9] - 独特的“产品+运营”商业模式，提供全生命周期服务，构筑强大的客户黏性和服务壁垒 [9] - 已成为全球众多大型矿业公司及矿卡主机厂的长期合作伙伴，客户资源优质 [9] - 成熟的全球化布局网络能够快速响应全球不同区域市场的本土化服务需求 [10]

2025年业务回顾 - 饲料业务全年销量289万吨，实现小幅增长 [2] - 生猪养殖业务全年出栏319万头，较上年同期增长5.34% [2] - 养殖成本实现同比显著下降 [2] 1. 兽用生物制品业务整体保持平稳运行 [2] 2. 蛋白油脂及玉米收储业务保持平稳运行下的增长 [2] 饲料与养殖生产数据 - 2025年饲料销量289万吨，其中外销占比约61% [4] - 生猪养殖PSY在27左右，新疆部分厂区可达30以上 [5] - 年产胎次2.2，育肥成活率约97%，出栏日龄约185天 [5] - 截至2026年2月底，能繁母猪存栏13.3万头 [5] 2026年规划与目标 - 2026年生猪计划出栏475万头（包含并购羌都畜牧后的出栏量） [5] - 2026年生猪养殖业务成本目标控制在12元/公斤以内 [6] - 降本重点聚焦仔猪成本与育肥成本两个环节 [6] - 利用新疆区位优势，加大从中亚进口原料，并优化饲料配方 [6] 行业展望与公司策略 - 预计2026年上半年猪价可能处于低迷状态，下半年行情大概率优于上半年，总体呈温和复苏趋势 [6][7] - 公司专注于基础生产管理和降本增效，以提升核心竞争力 [7] - 公司未接到国家能繁母猪3650万头调控的具体指标，将坚持“以效换量”的发展思路 [8] - 将择机停产老旧或产能落后的场区以降低存栏规模，并将“区位红利”转化为“成本红利” [8] 资本运作与财务 - 正在推进羌都畜牧的过渡期、股权交割及并表事宜 [7] - 未来负债率或因行业行情及投资项目有所上升，但会控制在行业公认的稳健区间内 [9] - 公司现金流循环速度较快，资金储备充足，实行“按周拨付”的预算管理 [9][10] - 天康制药北交所上市项目正在排队上发审会 [10]