纪要涉及的行业或者公司 - 行业：消费电子、安防、汽车、智能眼镜 - 公司：宇瞳光学、中信电子、海康威视、大华股份、宇视科技、萤石、乐橙、瑞声科技、舜宇光学、联合光电、福光股份、比亚迪、吉利、丰田、大众、特斯拉、亚洲光学、天童光学、Rokid、小米、字节跳动、三星、Meta 纪要提到的核心观点和论据 - **中信电子 2025 年消费电子板块关注方向**：一是 AI 落地，涵盖端侧部署模型的手机和 PC 以及云端 AI 连接的耳机、眼镜和玩具；二是内需复苏，由国内智能手机出货量增长带动；三是汽车智能化，比亚迪等车企推进技术智能化，其他厂商跟进车载摄像头和激光雷达技术[3] - **宇瞳光学业务发展情况** - **内需复苏受益**：受益于安防业务 B 端和 G 端客户采购需求增长，模造玻璃产能国内领先，有望向上拓展[4][5] - **车载业务布局**：2021 年布局，目前占营收 15%-21%，绑定比亚迪等大客户，为特斯拉提供模造玻璃镜片，预计 2024 年底车载业务营收超 6 亿元，占比提升[4][5][7] - **安防领域地位**：连续九年在全球安防镜头领域领先，占 30%-40%市场份额，主要客户有海康威视等，拓展消费类安防产品[4][6] - **车载镜头优势**：既生产车载镜头又生产模造玻璃，不涉足模组业务，与其他模组厂商合作有吸引力，预计 2025 年 ADAS 镜头放量，毛利率 35%-40%[4][16] - **特斯拉业务**：2024 年特斯拉相关配套营收约 2 亿元，预计 2025 年增长 20%[4][17] - **营收利润预期**：预计 2024、2025、2026 年总收入分别为 27 亿、33 亿和 39 亿元，汽车业务收入分别为 6 - 6.5 亿、10 - 11 亿和 14 - 15 亿元，安防业务平稳增长；利润分别为 1.8 亿、3 亿和超过 4 亿元，对应 2025 年估值约 33 倍[4][18] - **行业发展情况** - **车载和手机镜头毛利率**：2023 年以来恢复至 20%左右，2025 年手机镜头公司毛利率稳定在 25%左右，安防镜头受去库存影响，2023 年三四季度跌至 19%，2024 年回升，未来因车载镜头高毛利率和产品结构改善将继续上升[11] - **安防业务现状及预期**：行业增速自 2021 年放缓，宇瞳光学占传统安防领域 33%市场份额，预计 2025 年传统安防业务营收中高个位数增长，正拓展新型安防业务[12] - **汽车智能化影响**：加速汽车摄像头需求增加，宇瞳光学因生产车载摄像头、模压玻璃镜片和激光雷达组件受益[13] - **汽车摄像头市场前景**：汽车智能化提高，单车摄像头像素数目有翻倍空间，全球最大供应商舜宇占 30%市场份额，宇瞳光学有竞争力[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **宇瞳光学股权结构及管理层背景**：股权结构分散，无实际控制人，董事长张平光持股 11%，总经理金永红持股 3%，管理层有丰富行业经验[8] - **宇瞳光学财务表现及行业景气度变化**：2018 - 2021 年安防业务增长，2021 年起增速趋缓，2021 年布局汽车行业，2023 年底整体收入约 21.5 亿元，2024 年底预计车载业务收入六亿多元，占比 15%-21%[9] - **宇瞳光学其他汽车相关业务布局**：涉及车载 HUD 和激光雷达光学件，2021 年 8 月布局，目前营收贡献仅几千万元[17] - **宇瞳光学生产能力及未来预期**：预计 2025 年底车载镜头产能翻倍至月产千万颗，2025 年安防业务增速 7%-8%，2026 年维持中高个位数增长[18] - **影响宇瞳光学生意表现因素**：下游客户需求变化、宏观经济复苏情况、下游客户订单拉货节奏，不涉足模组业务利于合作[19] - **智能眼镜领域发展机会**：Rokid、小米新品发布及字节跳动等公司加入，将成下半年 AIoT 领域催化剂，带来投资机会[20]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：创新药行业 - 公司：益方生物、百济神州、信达生物、康泰生物、科伦、博泰、康方生物、华领医药、贝达药业、1177、BMS、武田、恒瑞、信诺维、英梨、一品红等 纪要提到的核心观点和论据 - **创新药行业投资策略**：当前创新药板块核心投资策略应关注国内商业化能力较强企业及具有出海潜力的优质 BIC 产品 论据为截至 2024 年 8 月中国在全球创新药管线中占比达 36%，MNC 购买创新药管线离不开中国市场，8 pro 帮助中国创新药企完成技术积累[3] - **港股创新药板块**：港股创新药板块是价值洼地，有重要潜在机会 关注百济神州、信达生物和康泰生物等有望 1 到 3 年内扭亏为盈的公司，推荐科伦、博泰、百济神州、康方生物和华领医药等[3][5] - **益方生物**：是国内小分子药物研发领军企业，聚焦肿瘤代谢、自免等疾病领域 董事长及高管团队有丰富跨国任职经历，拥有一体化技术平台[6] - **益方生物主要产品优势及前景** - 贝芙替尼：三代 EGFR - TKI，获批用于二线和一线 EGFR 突变阳性非小细胞肺癌并已进医保 一线治疗中位 PFS 达 22 个月，与贝达药业合作渗透二线市场，预计国内销售峰值 20 亿元人民币[7] - 格索雷赛：国内第二家上市的 KRAS G12C 抑制剂，用于二线治疗 KRAS 突变非小细胞肺癌 截至 2024 年 5 月，ORR 为 52%，DCR 为 88.6%，中位 PFS 为 9.1 个月，中位 OS 为 14.1 个月，安全性良好，已授权 1177 开发注册生产，预计国内销售峰值 15 亿元人民币[8] - **益方生物在研产品进展及前景** - TYK2 抑制剂 2570：用于银屑病等炎症性免疫疾病 二期临床数据显示三个剂量组 12 周后 PASI75 应答率达 85% - 90%，显著高于安慰剂组，PASI100 有效率高于现有 TYK2 抑制剂及白介素类生物制剂，具备 best - in - class 潜力，有很好海外授权前景 还在斑秃、炎症性肠病等适应症探索，溃疡性结肠炎适应症二期临床研究已获 CDE 申请[9][11] - UAT 抑制剂 0220：用于治疗高尿酸血症及痛风，正在进行联合别嘌醇的一线二期临床试验，后续数据良好则有较好业务发展预期[13] - 口服 SERD 0502：用于早期乳腺癌新辅助治疗或晚期乳腺癌一线治疗 正在进行单药二期及联合 CDK46 抑制剂的一 B 期临床试验，初步数据显示有优异抗肿瘤活性，在国内有首上市预期[14] - **海外银屑病治疗趋势**：目前主要依赖生物制剂，口服药物有效率难与生物制剂相比 但近年来 MNC 加速布局银屑病口服药物领域，全球唯一针对中重度银屑病治疗的口服小分子创新药阿普斯特峰值销售额达 22 亿美元，MNC 对新型药物有至少 30 亿美元销售期望[10] - **高尿酸血症及痛风治疗领域**：患者数量不断增长，中国高尿酸血症人群超 1 亿 市场上痛风产品存在疗效及安全性问题，恒瑞等公司已启动高尿酸血症一线适应症三期临床试验，恒瑞预计 2025 年提交 NDA 申请，益方生物完成二期临床并计划重点布局联合别嘌醇的一线注册性临床[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - TIKTwo 若成功商业化，海外峰值销售额可达约 30 亿美元，以 10%分成计算，考虑成功率能贡献至少 60 亿人民币估值弹性 UAT 抑制剂 0220 若成功商业化，预估销售额 5 到 10 亿美元，对应 20 亿人民币估值弹性[14]

纪要涉及的行业或者公司 源飞宠物公司，宠物行业 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2024年前三季度营收9.31亿元，同比增长超27%，归母净利润1.2亿元，与2023年全年利润持平，预计2024年全年营收和利润继续增长[3][4] - **国际市场**：在美国、欧洲市场表现良好，拓展与大型综合超市合作，进入日本、澳洲、南美市场；2024年上半年毛绒玩具销售额同比增长165%，预计2025年继续良好表现；预计2025年国外代工业务保持良好增长势头，北美市场稳定增长，欧洲市场有所提升，与美国连锁药店New Work合作或成新增长点，整体业务订单预计双位数增长[4][5][26] - **国内市场**：组建内销团队，代理品牌（皇家、雀巢）和自有品牌（皮卡普、哈洛威）双轮驱动，2024年上半年国内业务营收同比增长166%；自有品牌皮卡普在抖音平台狗咬叫类目排名第一，哈洛威推出天然钠基矿砂在抖音平台同类产品销量中排名前三；计划通过平价猫粮项目拨出部分资金用于流浪猫绝育[4][6] - **产能布局**：扩建柬埔寨工厂，新建孟加拉工厂，以应对国际贸易政策变化，确保产能满足业务发展需求，规避关税风险；2025年柬埔寨和孟加拉等地产能投建进度可能快于预期，预计莱德和爱淘等项目完成后实现显著产值增长；柬埔寨2025年收入计划在2024年基础上提升50%左右，产能相应增加；孟加拉预计到2026年释放较大产能，目前依靠柬埔寨产能满足北美市场需求[4][7][16] - **品牌推广**：主要推广传奇精灵、Big Table Pet、哈洛威三大品牌，覆盖不同消费层级；大部分销售通过线上渠道（抖音、小红书）进行，通过积极市场营销提升知名度和用户反馈；希望所有品牌在2024年基础上更好发展[4][8][9] - **主业代工业务**：美国和欧洲市场通货膨胀影响经济景气度，但宠物行业仍保持一定增速，2025年头部零售商预计增速2% - 3%，北美和欧洲宠物行业韧性强，预计2025年国外代工业务保持良好增长势头[11] - **市场份额提升因素**：客户份额拓展，如某些客户份额从10% - 20%提升至30%；品类拓展，引入其他品类产品；产品线延伸，从注塑玩具扩展到毛绒玩具；新客户拓展，参加国内外大型宠物展会[12] - **各品类情况**：三季度宠物零食增速略快于其他品类，清洁用具总营收增长可观，各品类均呈增长趋势，但未细分统计各单品类贡献[13] - **客户情况**：客户重合度较高，多为综合性零售商，如沃尔玛、家乐福等；近几年头部五大客户占比略有下降，因国内业务上升，海外部分头部客户份额相对稳定[14] - **未来发展预期**：未来3 - 5年希望国内外市场同步发展，使国内自主品牌有一定声量和知名度，总体业务大幅提升；预计公司利润和收入保持双位数以上增长目标[24][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **柬埔寨工厂效率**：初期柬埔寨工人效率约为国内工人的三分之一，经培训有显著提升，但仍不及国内熟练工，且当地法规限制加班需支付1.2 - 1.5倍工资[18] - **关税影响**：2018年第一次加关税时客户端容忍度高，现因高通胀，北美客户倾向从海外基地采购产品；对无国外生产基地企业有压力，但小规模企业更多向日韩供货，未观察到严重压力[19][21] - **订单情况**：完成产能建设后订单无需担心，食品端基本无订单问题，用品端可控制投入节奏，根据可预见订单状况布置产能[20] - **品牌出海**：虽投资美国普瑞斯品牌联合的新品牌，但投资比例小，品牌出海更多从客户关系和渠道布局前期积淀[22] - **战略定位**：更偏向客户方面考虑，希望与客户端深度战略合作，如与雀巢普瑞纳在资源利用和市场端口抓手方面发展北美市场[23] - **预算投放**：2025年国外市场增加营销费用，国内市场因品牌处于成长初期预算也增加，总体预算可控[31] - **自主品牌预期**：国内自主品牌设定亏损底线，未来3 - 5年是发展关键时期[32] - **汇兑政策**：财务部实时关注汇率变化，在合适时机采取外汇交易策略，积极跟踪汇率走势[33] - **原材料价格**：过去几年原材料价格波动不明显，成本相对稳定，2025年预计整体盈利状况稳定[34] - **选择孟加拉原因**：分担风险；有丰富青少年劳动力资源，成本低；有丰富牛皮资源，可降低原材料成本[36] - **宠物用品领域**：从牵引用具拓展到零食、玩具、主食类产品，国内自主品牌培育良好，海外围绕拓展品类提升份额，预期受益于关税调整并优化产能结构分配[37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、汽车、机器视觉、计算机、工业机器人、稀土、磁性材料、传感器、消费电子、化工材料 - **公司**：特斯拉、拓普集团、奇瑞、赛力斯、小米、固高、柏楚、安徽合力、中联重科、博宇速利亚菲格尔、旭升股份、飞阁电装、华中鼎、瑞虹模具、豪能股份、富林进攻、凌云股份、无锡振华、爱柯迪、伯特利、晶钻科技、昌华集团、三花、荣泰、富宁科技、郑起、晋阳、微软、谷歌、华为、安科、软通、中控技术、百度智控、软通动力、志远、中国稀土、北方稀土、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、奥比中光、新动联科、荣科科技、蓝思科技、领益智造、长信精密、汉威科技、中银股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场交易特征与投资机会** - 春节后春季躁动行情中TMT和科技板块引领市场脉冲，A股呈结构性机会，AI +及机器人领域推升市场情绪和成交量，两融数据达前期高点附近，港股呈贝塔行情，A股是结构性行情[2] - 市场一致看好AI +应用及机器人领域，TMT板块成交额占比40 - 45%，机器人细分领域成交占比创新高，AI相关板块普遍在90 - 100分位数[2][3] 2. **机器人产业趋势** - 机器人产业趋势与过去三年不同，全国范围内已出现大量订单兑现和资本开支，建议利用风险偏好下降或风格轮动进行深度布局[3][4] - 预计未来几个月市场进入震荡阶段，关注三月份国内两会和海外特朗普政策导向，具备产业逻辑的核心方向如AI、云计算、数据中心等具有确定性[3][5] 3. **人形机器人板块** - 近期人形机器人板块大跌因此前涨幅过大及外部因素自然回调，但回调难以深度，行业无重大利空，2025年特斯拉易实现5000到1万台产量目标，国产人形机器人催化效应增强[6] - 人形机器人市场前景广阔，短期内量产难以证伪，2025年有望实现甚至超预期量产，零部件格局尚不清晰，国内外市场百花齐放，是布局最佳时机[7] 4. **汽车行业与人形机器人** - 汽车行业对人形机器人发展具推动作用，奇瑞、赛力斯、小米等主机厂积极布局，特斯拉供应链上的核心公司如拓普集团具备超预期增长潜力[3][10] - 汽车零部件估值相对匹配，有二三十增长潜力且估值低于20倍，是重要投资方向[10] 5. **政策端影响** - 政策端扩大对人形机器人需求，或催生代工生产等新商业模式，人形机器人厂商开始组建联盟，通过合作或股权投资孵化核心零部件供应商[3][11] 6. **机器人产业与新能源车对比** - 机器人产业发展与新能源车相似，政策支持力度加强，增长速度或更快，终端应用场景广泛，降本路径优势明显，关注终端厂商进展及相关标的边际变化[3][18] - 当前机器人行业估值水平与2009 - 2010年的新能源车相似，未处于过高状态，应关注产业发展趋势及核心厂商边界变化[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **机器视觉行业**：集中化趋势明显，各环节设备关注度较高，软件端分四个部分，大脑和小脑价值量最高，大厂将感知与决策模块合并成智能大脑，控制模块独立成小脑[21] 2. **计算机行业**：计算机行业公司通过提供解决方案和前期产品能力在机器视觉领域有投资机会，如安科、软通、中控技术等，部分公司已获订单或有大单预期[22] 3. **工业机器人市场**：2024年工业机器人市场预计收入3亿元，2025年预计继续快速增长，建议关注软通动力等公司[23] 4. **稀土行业**：稀土行业发布征求意见稿，强化中国稀土和北方稀土两大集团战略优势地位，未来加强上游资源管控，稀土价格稳中有升，利于磁性材料企业盈利回暖[24] 5. **人形机器人传感器及消费电子跨界业务**：人形机器人传感器价值占比上升，消费电子公司跨界进入该领域成趋势，关注奥比中光等传感器领域领先者及蓝思科技等消费电子跨界公司[26] 6. **化工材料在电机设计中的应用**：多种化工材料在电机设计中有广阔应用前景，电子皮肤和PEEK最具潜力，汉威科技在电子皮肤领域领先，中银股份在PEEK领域领先且2025年产能扩至2000吨[27]

纪要涉及的行业或公司 行业：电信、固态电池、AIDC 电气、人形机器人、光伏、风电、电网、新能源、锂电池精密加工 公司：梅赛德斯 - 奔驰、比亚迪、宁德时代、宇智、华为、小米、科达利、曼恩斯特科技、富林精工、江苏雷力、台橡、BCB、亚崴机电、昊志机电、ACWA 电力、德赛电池 纪要提到的核心观点和论据 - **市场风格转变**：自 2024 年 9 月以来市场风格从周期性和红利驱动转向成长赛道，当前市场对成长赛道热情高[3] - **各行业发展情况及前景** - **固态电池**：梅赛德斯 - 奔驰固态电池测试能量密度达 450 瓦时/公斤，续航超 1000 公里，国内高校计划 2027 年小批量装车，2030 年规模量产，比亚迪和宁德时代预计 2027 年全固态或半固态电池进入试点示范阶段[3][5] - **AIDC 电气**：AI 应用驱动算力需求提升，AIDC 系统受益，AC - DC 转换器、HDC 设备、BBU 液冷设备等需求增加，常规 UPS、柴油发电机变压器等设备也因 AI 数据中心建设获益[3][6] - **人形机器人**：技术快速迭代，应用场景扩大，锂电池结构件企业布局物流分拣领域，宇智等初创企业及华为、小米等大厂有布局计划，过去宝马工厂部署机器人需 12 个月，现在仅需 30 天[3][7][9] - **光伏**：新技术及新材料是高确定性成长赛道，新材料企业预计 2025 年前后推新产品与技术，市场监管总局探讨整治办法，产业链价格复苏，三月份排产可能达 50 个 GW，BCB、亚崴机电、昊志机电等公司具备布局基础[3][8][10] - **风电**：短期招标情况良好，但市场风格已转向成长赛道，短周期瞄准海南、塔捅、海风等方向[16] - **电网**：2025 年能源工作指导意见提出加快建设新型电力系统，新能源电价入市将对虚拟电厂、工商业储能及功率侧产生影响，AI 技术应用重要性提升，重点关注特高压、配网和出海三个方向[3][12][16] - **投资建议**：投资标的选择关注下游企业，评估进入小米、华为等供应链可能性，建议低位做多成长主线，关注 ACWA 电力、人形机器人、德赛电池和光伏新技术等[3][10][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非洲钴矿暂停出口四个月，影响钴及相关材料价格，进而影响锂电材料市场[10] - 固态电池在消费者消费侧接受度较高，汽车领域早期主要应用于 50 万元以上高端车型，国内尚未量产，半固态和凝聚态电池价格高，短期内动力车以高价位车型为主[14] - 光伏主链端处于左侧市场状态，行情启动会快速上涨，第一轮可能有高低切换逻辑，政策周期变化可能迎来拐点[15]

纪要涉及的公司 华锐精密 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营情况不佳**：实现营业收入7.59亿元，同比减少4.42%；净利润1.07亿元，同比减少32%；净利率14%，同比减少5.74个百分点；综合毛利率39.47%，去年同期45.47%；主营业务毛利率39.07%，同比减少6.13个百分点[3]。 - **各产品销售情况有别**：数控刀片销售收入6.45亿元，同比下降10%，销量9200万片，同比下降10%，销售均价7.01元/片基本持平，四季度收入同比下降21%；整体刀具收入9400多万元，同比增长48.5%，销量175万只，毛利率转正至0.46%，3C航空航天领域全年收入近3000万元，军工系列1500万元[4][6][7]。 - **出口业务增长较快**：全年出口收入4990万元，实际出口加内销部分7100万元，同比增长51%，在韩国、印度等市场增长较快[4][8]。 - **2025年目标明确**：整体刀具营收目标预计超过2亿元，出口目标在1.2 - 1.5亿之间，增长集中在德国和欧盟地区[4][9][11]。 - **费用情况有变化**：期间费用率20.43%，同比略有减少，期间费用总额1.55亿元，同比减少1280万元；2024年冲减2240多万元股权激励费用，2025年基本不会再出现，可转债费用2024年2800 - 2900万元，2025年预计3000万元左右[4][5][12]。 - **U型系列产品表现好**：市场表现火爆，预计销量将占到公司总销量的一半以上，主要通过经销商渠道销售，适用于粗加工、半精加工和精加工领域[4][23][26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能储备**：2025年产能储备主要集中在第二和第三季度，二月份数据已达计划预期[10]。 - **直销整包业务**：2025年直销和整包业务增速将超过经销业务增速，去年直销占比约20%，今年预计提升到30%左右[14]。 - **人形机器人领域**：已有产品进入五洲新春等企业，在人形机器人领域仍处于前期接洽阶段[15]。 - **产品种类**：主要涉及精加工刀具，包括旋风铣、金属陶瓷车刀和铣刀等[16]。 - **整刀毛利率提升原因**：2024年四季度整刀毛利率提升是因3C行业需求减少，高毛利率产品占比增加，U系列产能利用率较高，成本降低[17]。 - **棒材项目**：目前已拉通产能，添加小型设备，大部分棒材能自给自足，2025年预计满负荷生产[24][25]。 - **整包业务**：2024年实现几百万元销售额，2025年预计订单金额达一两千万元，选择替代进口刀具[27]。 - **原材料价格**：碳化钨价格平稳，金属钴粉价格有上涨空间，但对公司成本影响不大[28]。 - **出口情况**：去年5000万出口额中绝大部分是数控刀片，除越南外其他国家整体刀具偏多[29]。 - **刀片价格**：目前较为稳定，若上涨取决于打包销售和直销占比提升[31]。 - **整包解决方案项目**：毛利率20% - 40%，取决于自产产品占比[33]。 - **金属陶瓷刀具**：总体体量未显著增加，2025年将成立专门项目组拓展市场和研发团队[34]。 - **数控刀片销量增长驱动力**：主要来自工程机械行业景气度提升和订单预期增加[35]。 - **出口刀具单价**：略有上涨，从2024年均价9.13元到2025年均价9.24元[38]。 - **超硬刀具**：正在研发和生产，体量较小，应用不广泛，在3C领域立讯公司2024年销售额达一千多万元[39][40]。 - **库存情况**：公司库存和经销商库存约为两个月左右，整体保持稳定[42]。 - **股权激励计划**：若2025年下半年推出新一轮，对应业绩目标需增长20%以上[43]。

纪要涉及的行业或者公司 - 海泰科公司 - 车市科技 - 常州华威、宁波方正、银保三星等注塑模具供应商 纪要提到的核心观点和论据 - **海泰科公司情况** - **发展历程与地位**：成立于2003年，是国内外注塑模具行业领先企业[3] - **核心客户**：主要客户包括劳士康、普吉特等国际客户和第一联合、延锋等国内客户，服务主机厂覆盖欧、法、美、中众多品牌及新能源汽车品牌[3][4] - **产能规划**：2024年开始IPO后400套模具陆续投产，预计2026年产能达800 - 1000套模具，注塑模具占主营业务60% - 80%[4] - **海外布局**：在泰国设塑料零部件业务面向东南亚市场，在法国斯特拉斯堡成立公司服务欧洲市场，计划在中欧、东欧、美国收购小型模具工厂[4] - **注塑模具行业情况** - **市场规模**：中国是全球最大模具生产和消费国，年产值约3000亿元，汽车注塑模具占三分之一约1000亿元，注塑模具占汽车模具一半，年产值约450 - 550亿元[3][5] - **市场份额**：海泰科2024年前三季度注塑模具收入5亿元，市场份额约1%，预计产能释放后可达10亿元营收，市场份额2%左右[3][5] - **需求情况**：需求与新车型开发和销量相关，新车型推出速度加快利好模具行业，行业增量缓慢且分大年小年[7] - **价值量**：一辆普通乘用车约需500套注塑模具，总价值约8000万 - 1亿元[8][9] - **供应商与订单分配**：主要供应商有海泰科、宁波方正等，接中大型订单，无公司能独揽一辆车所有模具[9][10] - **燃油车与新能源车区别**：新能源汽车结构简化，单套模具价格低于燃油车，具体价格受品牌和出口市场影响[11] - **出口情况**：海泰科70%以上产品出口欧盟高端品牌，毛利率较高但从22%降至18%，仍高于同行[12] - **车市科技客户结构变化**：90%以上客户是一级供应商，2023年前十大客户贡献90%营收，2024年1 - 9月降至80%，主机厂直接采购占个位数，主要为比亚迪和吉利[3][13] - **海泰科订单与收入情况** - **在手订单**：截至2025年12月，在手订单9.4亿元，同比增长22%[3][14] - **收入预测**：未来几年模具产能约1000套，收入可达10亿元，或800套对应8亿元收入，订单到收入周期长，当年可转化40%，剩余50% - 60%在未来两三年内实现[3][15] - **海泰科泰国塑料零部件业务** - **营收情况**：2019年开始布局，二期投产前营收8000万 - 1亿，2025年下半年半数产能，2026年完全达产后营收3亿元[16] - **客户来源**：主要是国内在泰国建厂车企，还有宝马项目[16] - **单车价值量**：每辆车使用2 - 3个塑料件，单价几百元，具体因产品类型而异[18] - **盈利能力**：注塑成型有管理优势，毛利率可达20%以上，满产时22% - 25%，高于模具17% - 18%的毛利率[19] - **海泰科材料端布局** - **项目情况**：2023年发行近四亿元可转债建设年产15万吨改性材料项目，预计2025年底试生产，2027年完全达产[21] - **市场表现**：高端塑料颗粒年营收约17亿元，净利润七八千万元[23] - **研发策略**：采取自我研发和复刻海外标准配方策略，以自我研发为主[24] - **应用领域**：服务汽车产业链，关注低空飞行器、人形机器人等轻量化应用领域[25] - **海泰科业绩规划** - **2025年**：预计模具收入约7亿元，塑料零部件收入1.2亿元，总营收约8.5亿元，净利润5500 - 6000万元，考虑可转债和股权激励费用可能降至3000万元左右[26] - **2026年**：预计模具收入8亿元，塑料零部件收入1.5亿元，改性料收入3 - 4亿元，总营收约13亿元，净利润约9000万元[26] - **2027年**：预计模具收入9亿元[26] - **未来三年**：预计塑料零部件营收2 - 3亿元，改性材料乐观10亿元，谨慎6 - 7亿元，总营收19亿元左右，净利润1.5亿元[29] - **海泰科竞争优势与策略**：虽为后来者暂无明显优势，但通过自主研发和外延并购提升竞争力，合适时并购获取项目[27] - **海泰科机器人领域布局**：除peek材料外，关注仿生人、养老机器人等方向，开发电子皮肤、人形皮肤等技术，正寻找项目团队[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **资产减值损失**：信用减值损失源于2023年高合汽车停产应收账款和存货全额计提约2000多万元，及应收账款账期拉长，预计2024年后逐步平稳但仍会因账期拉长增加[30] - **各业务毛利率情况** - **塑料零部件**：2023年前超30%，受汇兑损失和产能问题影响可能降至18% - 22%，未来有望维持22%以上[31] - **模具业务**：上市前毛利率超30%，含运费实际26% - 27%，2026年预期回升至22% - 25%[31] - **新材料（改性料）**：目前约12%，爬坡中可能降至7% - 8%，产能稳定后可维持12%[31] - **新材料研发费用影响**：上市后每年研发费用两三千万元，新材料业务发展后预计增至三四千万元，有一定压力但有助于提升竞争力[32]

纪要涉及的行业 机器人行业、新能源汽车行业、锂电池行业 纪要提到的核心观点和论据 - **产业相似度**：机器人产业与 2009 - 2015 年新能源汽车产业在产值规模、历史增长需求预期等方面相似度高 2009 年国家规划新能源汽车三年渗透率达 5%约 50 万辆 实际销量从 2008 年 48 辆增到 2010 年 480 辆 机器人产业基于马斯克预期产量或从 5000 到 1 万台增至 50 到 100 万台 且国内产业加码 [2] - **发展阶段与增长**：机器人产业当前与 2009 - 2011 年新能源汽车均处初期高增长阶段 但机器人因成本降低和需求端积极性增长更平滑 新能源汽车 2009 - 2010 年政策驱动超额收益股价最高涨 400% 2011 - 2013 年因政策预期偏差受挫 机器人或避免漫长过渡期 [3] - **政策与市场**：两者都有重要政策拐点推动发展 2009 年汽车产业规划及 2010 年新能源车补贴使新能源车短时间获超额收益 2011 - 2013 年轻量化政策低预期致行业遇瓶颈 机器人因成本等因素增长曲线更顺畅 [4] - **股价表现**：2009 - 2010 年新能源汽车行情持续一年半最高涨 400% 重要政策拐点带来 3 - 4 个月超额收益 新标的涨幅更强 机器人领域或将重现此模式 [3][5] - **估值水平**：新能源业务占比低时用“最高市值减主业市值”法评估估值 2015 年新能源车对应 70 倍 PE 若以 2027 年机器人市场空间增速类比 2020 - 2021 年电动车 可接受 80 - 100 倍 PE [3][6] - **行业差异化**：早期电动车标的集中 目前机器人领域涌入大量企业 类似 2019 - 2022 年新能源车板块 不同行情行业特点需结合背景分析 [3][7] - **新能源汽车回调原因**：2021 年初和 2022 年初新能源汽车回调因交易集中度高致市场风格切换 以及欧洲疫情不确定性引发对开放逻辑的担忧 [8] - **新能源汽车反弹要点**：2019 - 2022 年新能源汽车反弹中持股和仓位管理比择时重要 全球供应链龙头曾保持超额收益 2021 下半年后表现不如板块整体 转型企业 2022 年中前后超额收益明显 新技术方向受关注 [3][9] - **机器人行业潜力**：机器人行业处于起步阶段 增长或比当年新能源车更顺畅 估值上多数标定未达 20 - 30 倍 PE 有较大提升空间 自 2022 年至今累计涨幅 100 - 150% 低于锂电池 产值规模一万多亿 远低于锂电池峰值 [3][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 推荐关注宝塔实业的伺服电机 以及国科军工等具有主业支撑并有实质进展的新切入标的 并关注其他新兴领域标的 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能驾驶芯片行业 - **公司**：地平线机器人、黑芝麻智能 纪要提到的核心观点和论据 智能驾驶芯片行业发展趋势和市场空间 - **智能汽车渗透率加速提升**：2023 年全球售出乘用车中智能驾驶功能渗透率为 65%，预计 2030 年达 96.7%；中国 2030 年预计达 99.7%，新能源 OEM 在高阶 ADAS 系统部署领先，2027 年占比接近 50%，2030 年超 80%[2][3] - **自动驾驶 SOC 市场规模快速增长**：全球 ADAS SOC 市场预计 2028 年达 925 亿人民币，年复合增长率 27.5%；中国市场预计达 496 亿人民币，年复合增长率 28.6%。高阶自动驾驶 SOC 市场 2030 年全球达 454 亿人民币，中国达 257 亿人民币[2] 地平线机器人 - **产品与客户优势**：提供汽车和飞捷车解决方案，汽车解决方案占 95%。截至 2024 年 9 月 20 日，软硬件一体化方案被 27 家 OEM、42 个 OEM 品牌采用，装备超 285 款车型[2] - **财务表现**：2021 - 2023 年收入复合增速 82%，2023 年净利润 -67 亿元。2024 年上半年营收 9.38 亿元，同比增长 152%，毛利率 79%，同比提升 18 个百分点[2] - **征程系列芯片**：涵盖 L1 - L4 级别自动驾驶需求，如征程 2 适用于 L0 - L2 市场，征程 3 针对 L2+市场，征程 5 用于 L3 - L4 场景，征程 6 预计 2024 年内开启首个前装量产车交付[20][24] - **盈利预测**：预计 2024 - 2026 年营收分别达 22.6 亿、33.9 亿和 53.4 亿元，同比增幅分别为 45%、50%和 58%，归母净利润预计分别亏损 64 亿、19 亿和 3 亿元，亏损持续收窄[25] 黑芝麻智能 - **业务与产品**：专注汽车自动驾驶产品及解决方案和智能影像解决方案，提供华山和武当系列 SOC，A1,000 已在多车型量产[2][27] - **财务表现**：2021 - 2023 年营收复合增长率 127%，2024 年上半年营收同比增长 69%，净利润同比增长 129.63%[2] - **盈利预测**：预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 4.87 亿、7.51 亿和 11.8 亿元，同比分别增长 54%、56%和 57%，归母净利润预计分别亏损 7.6 亿、亏损 9.98 亿和亏损 7.2 亿[38] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **智能汽车计算芯片发展现状**：汽车芯片分多类，计算芯片是焦点，SOC 因优势成为主流趋势[4] - **自动驾驶系统发展现状及未来趋势**：向 L2+级别发展，2023 年全球 ADAS 的 SOC 市场规模 275 亿人民币，中国 141 亿人民币，预计 2028 年全球达 925 亿人民币，中国达 496 亿人民币[6] - **自动驾驶 SOC 产业链及壁垒**：产业链包括半导体制造商、解决方案供应商和终端应用，壁垒包括技术研发周期与投入、客户合作关系等[7] - **自动驾驶 SOC 市场竞争格局**：供应商分特定自动驾驶 SOC 供应商、通用芯片供应商、汽车 OEM 自研公司三类[8] - **高阶城区智能驾驶领域主导玩家**：英伟达、特斯拉、华为、地平线机器人和黑芝麻智能等[9] - **中国自主品牌乘用车智能驾驶芯片方案市场份额**：2024 年上半年，地平线占 28.7%，毛宝占 23%，瑞亚占 14%等[10] - **地平线公司股权结构**：设有不同投票权架构，创始人余凯博士持有 13.3%股份，拥有 53.9%投票权；联合创始人黄畅博士持有 3%股份，拥有 12.16%投票权[14] - **地平线公司核心管理层背景**：创始人余凯博士曾任百度研究院副院长，联合创始人黄畅博士曾任百度集团主任研发架构师[15][16] - **黑芝麻智能股权结构和主要投资者**：创始人单建章控制公司约 17.21%股份，吸引小米、腾讯等投资者，引入广汽和君盛等基石投资者[31] - **黑芝麻智能管理层背景**：董事长兼首席执行官张启张先生曾任豪威科技软件工程部副总裁，单建章经验丰富，首席技术官曾太兵有超 23 年芯片研发及软件管理经验[32]

纪要涉及的行业或者公司 行业：新能源电池行业、半导体行业、光伏行业、烟草行业、食品行业、3C 行业、电动工具行业、两轮车行业、低空机器人行业、人型机器人行业 [1][3][24] 公司：易飞（未明确全称）、新聚力子公司 [1][29] 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩情况 - 2024 年全球新能源电池行业面临结构化供需调整和市场竞争挑战，公司实现营收 8.75 亿，同比增长 25.49%，净利润下滑 29.42%，利润下滑幅度和净利率表现较一众理电设备公司积极，有逆周期属性 [1][3] - 原因一是援助前线技术优秀获客户认可，二是新聚力子公司收购成功增厚部分 eps [1] 公司发展策略 - 穿周期：以奇效为核心，提升公司数字化管理平台建设，优化客户和交互管理体系，实施全收运周期管理，推动全流程出门管控，建立客户分级管理机制，落实动态回款机制，加大应收催收力度 [3][4] - 拓未来：以创新驱动与资本协同为关键，2024 年全面启动激光加智能装备的平台化升级发展战略，打造创新平台，加大产品和市场拓展力度，实现援助群基尔电池系列装备量产出货，新型电池装备投放市场，后续将落实轻碳化升级战略，加速新型电池装备量产落地与出货，拓展半导体、光伏等新兴领域 [4][5] 圆柱电池相关 - 2024 年圆柱电池爆发，供不应求，1821 全球化加快，年底年初围绕其改造升级或新增项目明显 [6][7] - 公司在 2023 年前推出直线、转盘和环形效率 50ppm - 300ppm 设备，2024 年进一步推出高速转达 300ppm 和高速磁圈服设备，提升单站单驱效率，300ppm 产线以 25 安时左右计可做到 7 个多 G 瓦时，做三远高列三远可做到近 10G 瓦时 [8] - 30 安时以内圆柱电池均衡性强，100 安时以内单体电池、50 度电电池包场景优势明显，大飞翼快冲性能优于方形电池，且与拉甸、固态结合有物理结构优势 [9][10] - 圆柱电池效率是方形的 10 倍以上，大规模制造后良率和产品一致性更高，有竞争优势；单接瓦投资常规在两到四千万之间，三千万附近较多 [11] 磁浮式设备相关 - 磁浮式设备除效率性能外，有高速、精定位、低粉尘、低噪音特点，在电子行业有优势，体积比直线和环形转盘小，约为三分之一，比转塔小，约为三分之二 [13][14] - 是未来发展方向，已与新能源客户发布单线 150 的设备，达成度不错 [14] 订单情况 - 2024 年订单整体与收入保持较高增幅，核心产品以电信为主，电信里主打的是援助全智软系列，新签订单中圆柱建新占六成以上，从小改造到大量产线出货及基于四六系的都在批量承接 [20] - 占比最大的是援助，其次是模组派克，第三是基于乌鲁的板块 [21] 毛利率情况 - 2024 年第一二季度压力大，主要产品尤其是原子电芯受影响，通过推新和内部管理提升优化，三四季度毛利率回复正常 [21][22] - 整个行业从材料到装备等环节较“卷”，主流方向断崖式下滑波及公司援助端，部分新进入者项目受阻 [22][23] 小圆柱全界化相关 - 小圆柱全界化形成共识，内阻从 20 毫欧左右降到 1.8 - 2.2 毫欧，大倍率特性重要，产线投入不大，现有装备需改造，2024 年下半年加速 [24][25] - 2024 年三季度国内见线约 300 多条，具备较好改造价值的 200 - 300 条，单线效率 120 以上，目前改造比例 5% - 10%，多处于新项目验证和批量改造阶段 [26] - 新兴领域如人型机器人灵活电源成组配置、数据库高安全 DBU 电源是应用方向 [27] 新聚力子公司相关 - 新聚力介入烟草、食品等行业，有五六千万订单，具备多行业通用性 [29] - 2023 年 11 月在上海物流展展出半导体整场物流方案 AHMS 及相关产品，在半导体行业处于领先状态，实现多数核心部件国产化，具备整厂减震、高速、防粉尘能力和软件调度能力 [29][30][31] - 第一季度业绩不错，未来发展有预期，双方在客户端已开始协同 [32] 圆柱电池应用场景相关 - 低空机器人场景电池包单体容量小，全生命周期总变形及结合其他材料在低温等方面有优势，装备无大变化，与客户联合公关新结构工艺和材料 [33][34] - 圆柱电池是固态电池全周期保持形体一致、不变形的最佳解决方案，援助技术与市场主流技术方向可协同配合 [34][35][36] 公司 AI 布局相关 - 公司 2015 年左右在自动化路径上提出相关想法，认为产线实现完全无人化自动化的路径是电动化、电子化、数字化、信息化、基于检测闭环的 3D 和 V2 设计实现智能化 [37][38] - 现有整线数字化自动化，能应对客户发货要求，目前数据在腾电，有人介入，深度学习处于初步状态，正在布局 [38][39] 公司未来展望相关 - 装备基于理电往激光加自动化、光伏、半导体等领域延伸，行业有很大空间，未来有正常增长空间 [42] - 会融入优秀标的，实现跨行业协同，海外市场乐观，2025 年研究院等投入会带来助力 [43][44] 风险管控相关 - 行业发展有阶段性，主产品援助和模组排客增量乐观，电子行业有可挖掘空间，成熟后锂电应产品主顾 [45][46] - 管控风险措施一是与客户加强沟通，二是产品标准化复用度好，出现问题有收款方式变化、产品复用升级等有效方法 [47] - 公司从整体经营和策略上从底层设计产品型公司和开发共性技术，减少非标项目影响，具备持续延展能力，结合数字化管理提升、全过程策划控制、客户分级管理等防范系统风险，在行业低谷期做前瞻性发展基础 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议由董事长吴总、副总财务总监王总、副总董秘曹总、IR 吴总、郑代高总出席，分董秘吴总分享 2024 年业绩快报及经营状态和 Q&A 问答两个环节 [2] - 参会人员需注意电话会议交流内容仅限内部参考，不得泄露或外发，泄露为侵权行为，声望红牛保留追究权利 [51]