纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及宏观经济、金融市场、贸易、黄金等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **6月海外风险上升，新一轮波动率抬升周期开启** - **国内经济引擎核心将转向政府部门**：两新政策对国内经济拉动效果边际递减，投资增速放缓，4月汽车销量同比和环比增速回落，居民和企业资产负债表预期可能恶化，后续经济引擎核心在政府部门，政府或扩大发展规模、加码新基建、提升居民可支配收入等[1][2][3] - **美债风险**：5 - 7月美债到期总规模约8万亿，占流通市值比重接近三分之一，79%为不可控因素，官方和非官方续作意愿下降会推升续作成本，预计6月10年期国债收益率可能突破2.5%，美债出现展期或美联储重启购债会引发市场恐慌性抛售和通胀上升[4][5][7] - **减税效果大打折扣**：美国新一轮财政预算案8月启动，7月规划减税，但需求端弱，企业在无明显订单需求下不愿扩大生产和投资，美国经济增速难以超过4%，无法偿还利息费用[5][6][7] - **关税谈判不确定性大**：4月市场下跌和反弹与关税谈判相关，近期英国等国谈判意义不大，特朗普发文称6月欧盟谈判关税增加50%，违背之前规则，关税冲击会导致全球经济下行，中国出口承压，加剧居民企业资产负债表压力[8][10][11] - **A股和港股承压**：美国衰退和关税冲击使全球经济下行，中国出口承压，A股和港股分子承压，分母流动性收紧，未来可能出现两到三次流动性陷阱，面临基本面、流动性和情绪面三重冲击[11] - **央行购金趋势明显，未来空间大** - **央行购金现状**：2022年开始央行购金速度和需求总量中速上移，占黄金需求比重从2010 - 2021年的10%左右上升到2022年以来的23.2%，俄罗斯、中国、印度、土耳其、波兰等国持续增持黄金[13][14] - **央行购金驱动因素**：美国债务高企、美元信用走弱，各国央行购买黄金替代美债；逆全球化风险上升，贸易谈判不确定性增加，全球央行增持黄金提升储备资产安全性和多元化[17] - **央行购金未来空间**：相比欧元区、发达经济体、新兴市场国家和全球平均水平，中国等国黄金储备占外汇储备比重较低，上升空间大，只要美国债务和信用问题、逆全球化风险未解决，央行购金趋势将持续上行[18][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **获取央行购金数据的路径**：各国家央行披露月度黄金储备变化、英国黄金出口数据、世界黄金协会公布央行购金数据，三个路径结合验证获取总体情况[16] - **关税2.0的本质**：是美国制定的全球游戏，很多国家是陪跑，美国通过关税要求其他国家加大对美产品和服务进口、在美投资建厂、购买美债以对冲减税带来的利息费用上升风险[8][9]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美谈判底气与形势** - 中国谈判底气十足，4月2号以来中国接触二十几个国家，能形成共识的国家明显多于美国，且中国以对等方式谈判；内部稳定，资产价格和基本面稳定；中国对美国贸易依赖低于美国对中国，腾挪空间大；国内政策增量能助力经济，如调降公积金贷款利率或使商品房成交回暖 [1][2][19][20] - 7月9号之前中美很难达成明确共识，美国发起关税战一是因全球处于第五轮康波周期尾声萧条期，地缘风险升温且夹杂全球老龄化因素，二是特朗普要解决美国贫富差距过大问题，用时间换空间防止美国掉队 [2][3][4] 2. **特朗普意图与策略** - 特朗普寻求重现当年广场协议，推动脱虚向实，用意是压低贸易赤字、压缩财政赤字、避免中等收入陷阱，但不一定能实现制造业回流 [8] - 美国向欧盟、加墨、中国、英国、日韩等经济体输出关税战，欧盟对美元指数影响大，加墨是美国日常必需品依赖度高的地区，中国是重要生产国且美国对中国贸易依赖较高 [9] 3. **中国经济形势与应对** - 投资受房地产和基建限制，外需到天花板，扩大出口份额会带来外部压力和盟友摩擦，未来收入分配可能向居民部门倾斜以提高消费倾向 [16][17] - 康波周期萧条期可能出现资产价格泡沫，需防范系统性和道德风险，四五月份内需有下行压力，外需预期不稳定，内部政策增量能助力经济 [18][19] 4. **4月进出口数据情况** - 4月出口额3156.9亿美元，同比增速8.1%，进口2195.1亿美元，同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元，同比增速33.61%，出口增速较3月回落且超市场估算，主要因关税增加高频数据波动大 [24][25] - 出口增速较高原因是去年同期基数低、4月存在抢出口抢转口抢转运现象、市场多元化战略奏效，对美国出口同比下降，对东盟、非洲、拉美等新兴市场出口显著增长 [25][26][27] - 进口降幅收窄，内需修复不均衡，基建产品进口增长5.7%，初级产品进口量缩减，如大豆缩减14.6%，天然气缩减9.2% [28][29] - 集成电路、新能源领域产品出口保持高增速，4月对美国出口增速为 -21.03%，为2023年8月以来最低，对东盟出口增速为20.8%，为2023年8月以来次高，美国拖累出口增速约3个百分点，东盟拉动3.6个百分点 [30][31] 5. **出口面临压力与趋势** - 全球经济偏弱，4月全球制造业PMI降至49.1%，连续两个月低于50%，出口面临美国高关税负面影响、东盟关税落地可能拖累对东盟出口增速等压力 [32] - 出口企业拓展新兴市场，出口目的地多元化趋势明显，能对冲单一市场需求下降风险 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 英国将非英国居籍居民定义为居籍居民，使该群体需缴纳遗产税，资产向中东和美国迁徙，可能是为降低财政压力、收缩贫富差距和防止资产泡沫化 [7] 2. 人民币汇率对美元稳定关键，流动性宽松对内债资产利好，长期破局康波周期需靠科技，当前是哑铃型策略为主 [22][23]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、原油、芯片、新能源（电池）、医药、新消费 - 公司：华为、中金公司 纪要提到的核心观点和论据 - **黄金投资策略**：黄金是较踏实的投资策略，国内市场黄金大涨3%排名居首，有短期和长期推动力。短期因素是美国情报机构透露以色列可能打击伊朗核设施，引发市场不安全感推涨原油和黄金；长期因素与中美关系及美元资产情况有关，美元资产处高位不安全，中美沟通遇瓶颈可能使美元资产有向下压力[1]。 - **中美关系对市场影响**：中美关系短期遇瓶颈，关税问题上美国此前退步，近期在芯片领域进攻，商务部对使用华为高端芯片的机构组织公司进行制裁，七国集团开会使全球资本市场有负向压力，导致美元资产若无重磅消息可能小步回撤，美国股市、美元指数、美债掉头向下[2][3][5]。 - **国内电池板块上涨原因**：国内电池板块大幅上涨并非技术突破或有明星产品推出，而是受香港股市溢价影响。香港股市从2025年至今流动性增加，资金堆积掀起医药、新消费、新能源龙头公司等板块涨势[6][7]。 - **香港市场趋势**：香港市场溢价能否持续存疑，中金公司数据显示最近一周香港市场流动性有资金外流迹象，若持续，溢价难以支撑太久。由于美元资产性价比不高，震荡中投资贵金属是较好策略，电池等追涨香港市场板块短期不建议参与，美元资产短期参与风险大，可等待砸出黄金坑[8][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国际企业和组织在中美芯片过招中处境尴尬，往前往后都会遭反制，最好选择是不动[4]。 - 香港市场新消费板块有针对年轻人的投资经济等内地无的标的，表现出涨势[7]。

纪要涉及的行业或公司 行业：原油行业 涉及公司：OPEC、哈萨克斯坦相关原油企业、美国原油企业、ERA等 纪要提到的核心观点和论据 原油基本面与欧洲复兴影响 - **供给面**：近九成原油开采项目成本可覆盖，未开采储量油田开采成本也基本能覆盖，油价底部成本在50 - 60美元附近；欧佩克行为模式从减产变为增产，美国原油供给有继续增加趋势，二者能决定全球六到七成原油供给[2][3] - **需求面**：由欧洲经济回暖、德国基建、乌克兰重建带动，分别使全球原油需求量提升0.3%、0.2%、0.6%，但乌克兰重建今年不一定有进展；整体供给面偏松，需求有确定性因素受欧洲影响[5][6][7] 其他宏观事件影响 - **短期**：最大不确定因素是以色列与伊朗冲突可能再爆发，若波斯湾停运，原油缺口约两千万桶，占全球供给约20%，替代渠道最多四百五十万桶，约4.5%，有一千五百万桶供给无法解决；加拿大野火目前影响原油生产35万桶/天，需关注后续发展[7][10][11] - **中期**：对等关税若乐观发展，经济预期回暖，原油需求提升0.4%；哈萨克斯坦增产原油，OPEC虽警告但无直接制裁手段，增产或只是喊口号；财政预算基本完成，关注特朗普30年农业营业政策能否兑现[13][14][16] - **长期**：2023年后中国原油消费量明显下降，增速为负，低于IEA预测及过去十年增速，或因电动车发展；去美元化使原油与油价相关性从负变正，增加原油价格波动性[18][19][20] 油价预测 - 短期到今年年底，供给端受冲突和野火扰动大，需求端有欧洲经济回暖等确定性因素，油价方向向上；中长期油价大概率回落；到年底原油价格中数约75美元/桶，较6月底65美元有10%左右空间[21][22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 美国原油企业采用新技术如接动压裂泵等，降低成本5% - 10%，提高作业效率和资源利用率，使老井可能增产[17]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生命健康、AI制药、大化学 [1][2][8] - 公司：未提及具体名称，是一家在港股上市的企业 [8] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务状况**：公司资产负债表健康，资金充足，能维持超10年运营，采用轻资产模式，专注服务不做临床，服务越多积累数据越多，服务平台越高效，财务比很多做管线的公司健康 [1] - **增长驱动与业务目标** - 生命健康需求在欧美，西方药物付费能力也在欧美，公司已与J&J、UCB、礼来等药企合作 [2][3] - 今年抗体大分子优化性增速可能比小分子更快，抗体发现团队服务客户三年，小分子服务七八年 [2] - 去年达成并超越验证抗体发酵能力的目标，今年下半年希望抗体发展事业部获得大合作，小分子药方面Indilepsis总部合作进展良好，有信心年底推进到下一个里程碑PCC，达到可获几千万人民币里程碑收费，若明年开展一期临床，礼来需额外付两千万美金劳务费 [3][4] - 开年以来看到钢铁、细胞分子、分子胶、多肽等需求，会继续寻找新商机，推动新材料、新能源、农业、锂电池材料等领域发展，与全球最大技术巨头合作，希望未来有更多大型自动化解决方案合作 [4][5] - **与同行对比优势** - 同行做生物技术精心做药到临床需烧钱且背科学风险，很多缺乏量子物理能力，主要用top - down AI，解决临床前药物研发只关注设计分子，不关注合成分子 [6] - 公司有250台电子员工作站解决合成分子的数据化和自动化技术需求，dry lab和wet lab两条腿走路，与很多只做dry lab的同行不同，综合各行业服务板块，独特性明显 [7] - 公司是唯一一家在赛道港股A股上市的企业 [8] - **未来商业模式趋势与应用** - AI + Robotics是行业大趋势，单一AI差异化不明显且效率难最大化，经济科技需AI、量子物理、机器人工作站三头马车同步进行，加速DMCA循环 [8][9] - 行业必须拥抱AI，公司有三年推动优势，欢迎投资人到深圳了解具体应用 [9] - 公司通过AI + 量子物理 + 机器人解决药物研发合成问题，积累合成数据搭建模型，预测化学反应，未来可用于化学药和新材料合成 [9][10][11] - 大健康方面，中药、生态化、癌症疫苗、宠物药等有很多商机 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司去年6月中上市，9月10号被快速拉入相关指数 [8] - 2003年前赛诺菲已宣布All in AI，几周前FDA表示不能再用大动物做实验，要用AI帮忙做代替动物的测试 [10] - Lobata、Spicer等招聘首席AI官 [10]

纪要涉及的公司 美邦科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **研发进展** - 截至2024年12月31日，公司授权国家专利172项，其中发明专利73项，实用性专利99项[2] - 2024年承接河北省合成生物学领域重点研发项目，预计2025年年中结题[2] 2. **业务进展** - **解决方案领域**：2024年一季度与行业龙头企业签订协议，推广五股律席技术工业示范项目，预计2025年有确切消息和推广成果[3] - **化工新材料板块**：美邦中科新材料有限公司2024年9月开始试生产三万吨每年的四斤复难及千吨每年的离子液体发迹项目；2024年底四斤复难产品产量有提升；2025年预计美邦中科3万吨装置产量达1.5 - 2万吨；杆纹氧化产品通过技术升级改造，产量和销售收入双提升10%；2025年一季度实际产能达4万吨每年，会根据市场情况决定是否提升开工负荷[3][4] 3. **经营业绩** - 截至报告期末，总资产9.9亿，归属于上市公司股东的净资产5.37亿，呈上升趋势[5] - 2024年营业收入5.39亿，实现上涨；经济矿工产品较上年统计上涨14.55%，因控股子公司产销量和销售收入增长及新项目投产；解决方案业务较上年统计下降6.32%，受防疫紧急度影响；归属于上市公司股东的净利润亏损[5] 4. **市场分析** - **BDO行业**：目前处于行业低点，开工率不足受下游厂商景气度影响大，预计2025年底仍处于低点，但价格进一步下跌可能性不大[7][8] - **四星复南市场**：价格处于行业低点，参考BDO价格系数，以正品路线生产的成本线是BDO价格的1.4倍；产能存在供需矛盾，价格有下滑趋势；主要应用于安伦和容器市场，公司产能占比较小，关注原料获取[9][10] - **甲烷氧化产品市场**：主要开拓高端市场，产品不含氯，在香精香料、医药中间体、农药等高端市场有差异化价值，单吨价格可增加2000元左右[12] 5. **技术合作与规划** - 与合作方共同助推离子液体退化气液退化体系在无工艺计划FTC行业的应用推广，建设千吨级工业示范装置，预计2025年有结论，可行度基准为100%[13] - 筹备医药中间体及大健康产品活性组分的柔性生产线建设，预计2025年启动，前期与当地政府已沟通；可能先通过代加工或租赁生产变现技术，三季度左右可能有成果[14] - 进行万吨级联手化实验，技术验证后对外推广合作，取代尼龙66市场预计规模达百万吨，生产技术可降低成本[15] 6. **业务结构规划** - 化工产品生产提供现金流和稳定营业收入，重点技术对外推广是盈利重点[18] - 无公益计划QAC技术对外推广，虽合约时间可能延迟到2026年，但政策急迫性显著，采用液相消化剂成本低于传统路线，1000吨吹发机产量消耗可增加约7亿营业收入，解决方案领域毛利率40% - 50%，存取许可盈利比例达70%左右[19][20] - 合成生物学方向产业化转化将为未来营业收入和利润提供支撑[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司新建产能开工率受产线调试和上游BGO产业链开工率影响，原料供应存在局限性，但行业回暖后开工问题不大[7] 2. 技术解决方案业务下滑是因项目制影响，项目确认节点和周期不同[12] 3. 境外业务占比小，毛利率低于国内市场，原因是运费和税率因素，且国内外产品价格差距不明显；未来以技术包形式出口化工和合成生物学领域技术[16][17] 4. 公司考虑通过外研并购方式拓展新业务或新技术，但目前无明确方案[17]

纪要涉及的公司 上汽集团 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：合资品牌对上汽拖累基本结束，上汽在智能化时代大概率困境反转，当前PB处于底部，有望回到一倍PB，新一轮行情开启 [1][2][9] - **论据** - **基本面改善**：今年上汽销量表现稳定，与去年产批控制和减值动作有关；去年通用系资产减值约230亿元，影响公司规模纪律论约78亿元；去年通用去库约24万，大众去库约7万；今年上半年批发销量同比稳定增长，二季度批发合计110万辆，同比分别增长12%和17%，大众和通用在Q2环比双位数增长，通用环比分别增长20%和25%；公司内部人员和部门整合，大自行车板块重组有助于减亏和提升效率 [4][5][6] - **催化因素**：上汽首款车型今年秋天上市，预计为20万元以内面向大陆市场的SUV车型，本月或下月进入宣发预热期，参考鸿蒙合作车企，新车催化可期；上汽为上界品牌投入60亿元、5000人团队和专属超级工厂，上界明年有望达30 - 50万辆，乐观情况下销量可达100 - 200万辆 [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年11月中旬陈敬宁书记调研上汽，下半年内部改革和对外合作受关注；1月因与华为谈判进展和签约时间稍晚股价回调；2月底与华为终端签署深度合作协议但未明确具体形式、品牌和规划 [3] - 公司从去年七八月份换届以来进行内部人员调整和部门整合，今年进一步整合大自行车板块 [6]

大家好 今天是2025年的5月25号星期天我是董小姐这个周末国际上发生了很多大波动我们来看一下国内国外会受到什么样的共振先说一下结论国际上或许会面对很多变局但是国内的投资市场来说可能会闹中取静我们具体来看一下消息首先我们看一下美国这边特朗普再次的飞出幺蛾子 我个人理解是美元的汇率现在相对比较危险那么美国的股票市场可能也有回调的空间但是美债现在是用了一些辅助性的手段来支撑它而且是见到了一定的效果所以短期之内遭受的压力并不大那么为了达到美元的汇率向下来消除一定的压力美债相对来说稳定为了达到这样的一个总目标的话我们看到最近美国方面也做了大量的工作大家看到的 美元的汇率啊这个不光是由美联储决定的汇率到底是多少实际上美元的汇率是要根据全球其他的主要的一些货币来确定的这个是一个翘翘板的效应那么要让美元的汇率稳定当中向下那么必须得让其他的 主流的货币要稳定向上最近这段时间我们看到美国跟欧盟美国跟日本都是有很多的互动那么在这个总的互动当中会不会加了一部分的要求这个里面比如说要求日元或者是一些欧洲的货币能够在这个时候配合性的去升值这个是一个很有意思的猜测我个人理解也肯定是讨论当中的一个焦点那最近这段时间大家看到了美国和日本之间 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI眼镜行业 - 公司：ROKID 纪要提到的核心观点和论据 产品相关 - **Rocket Glasses产品介绍**：全球AI行业的新体验产品，围绕四个层面，一是佩戴舒适像普通眼镜，二是作为好耳机用于沟通等，翻译体验全面碾压人工翻译 [1][2] - **产品打磨方面**：做好眼镜佩戴和设计，使镜子更流畅；优化声音效果；提升照片质量、防抖、视频流和吃播效果，打通用户与直播平台；针对不同场景和用户，综合运用语音、文字、图片等展示和交互方式 [3][4] - **产品迭代发展方向**：未来AI眼镜发展方向是上全彩、改善全面力、加大算力，同时保持穿戴性和续航 [14] 供应链合作 - **筛选标准**：从用户呈现体验角度筛选供应商，要求达到优秀线，且供应商要能跟着ROKID制定未来标准，进步迭代能力要跟上行业和ROKID的发展速度 [6] 产品形态看法 - **带显示与不带显示产品**：带显示是未来趋势，不带显示的产品可能在模仿几年前Meta的产品形态，部分品牌因显示技术难度高而选择不带显示，但ROKID率先做了带显示的产品 [7][8] - **场景定义**：不同场景对产品要求不同，如翻译不需要彩色但要做到高分，应根据场景客观评价产品能力 [9] 行业竞争格局 - **2025年国内竞争格局**：玩家增多会放大用户期待，最终产品取胜，眼镜产品竞争比手机相对宽松，但也是寡头竞争，手机竞争可能停留在前六到八个品牌，眼镜可能也不会多太多 [10][11] 场景和生态 - **ROKID场景与生态打造**：ROKIT生态开发者注册认证超一万人，近三千家企业，是全球第二大开发社区；更倾向与合作伙伴共同探索场景和体验，打造行业标杆 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前行业处于早期，泥沙俱下，存在大量噪音和参与者，从业者需在这种环境下脱颖而出是巨大挑战 [18]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：旅游、零售、美容护理、宠物 [1] - **公司**：协诚集团、华柱、爱丽、京东、永辉、爱美客 [5][7][11] 纪要提到的核心观点和论据 新一代消费群体特点 - 成长于互联网和移动互联网时代，商品供应充足，信息不对称性消弭，偏好体验式消费和情绪消费，看重所购商品真实性 [1][2][3] 旅游板块 - **国内游**：2024 年国内游人次超 56 万，同比增长 14.8%，总花费同比增长 17.1%达 5.75 万亿；暑期建议关注出行 Beta 型行情 [3] - **出境游**：2024 年居民出境游增长 41%达 1.23 亿人次，2024 年 12 月国际和地区航班分别接近 2019 年的 100%和 112% [3][4] - **入境游**：240 小时国际免签政策适用于 55 个国家，今年有离境退税和集买集退措施，海外顶流网红来华旅游带动热度 [4][5] - **OTA 板块**：竞争格局好，产业链和供应链基建扎实，受益于旅游目的地轮动 [6] - **酒店板块**：华柱恢复情况超行业水平，期待经济回暖带来投资弹性 [7] 零售板块 - 线上线下回归消费需求本身，电商增速放缓后各平台抢夺细分市场，618 弱化全网最低价口号，聚焦消费需求和扶持优质商家 [7][8] - 永辉持续推进线下门店调改，已完成全国 100 家店调改，披露第 5 批调改门店清单，全球数码中心预计 10 月开业带来业务增量 [8][9] 美容护理板块 - 截止到 2025 年 6 月 24 号上涨 6.52%，截止到会议当天为 6.89%，国货兴盛，新消费群体对海外或高端品牌有兴趣 [1] - 爱美客 2024 年上半年收入基数较高，下半年较低，近期完成韩国单日材料股权并购 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资风险包括整体消费意愿问题，出入境、电商、跨境关税等政策变化风险，以及细分板块市场化竞争风险 [12]