海外业务优势与市场策略 - 出口业务核心优势在于卓越的性价比和更短的供货周期 [2] - 海外市场覆盖全球约100个国家，并划分为八大区域进行渠道管理 [2] - 公司背靠“一带一路”战略，为中国企业出海创造有利环境 [2] 欧洲市场需求驱动因素 - 欧洲市场需求以新能源客车为主 [2] - 需求主要受欧盟严格碳排放法规、碳足迹认证驱动 [2] - 欧洲早期城市化完成，公交车辆老化产生巨大更新换代需求 [3] 公司未来发展规划 - 公司将综合考量市场环境、现金流等因素，做好一年多期分红安排 [3] - 未来将聚焦海外市场拓展、产品高端化及管理优化 [3] - 目标是提升盈利水平，为投资者创造更大价值 [3]

编号： | 投 资 | 者 关 | 系 活 | √特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | 参 与 | 单 位 | 名 称 | 招商证券 赵旭，百年资管 别依田，浙商资管 吴达威，磐 | | 及人员姓名 | | | 厚动量 顾圣英，上银基金 罗项天，鑫元基金 汪壑，惠理 | | | | | 基金 高云波，中银证券 顾真 | | 时间 | | | 2025 年 12 月 12 日 | | 地点 | | | 运达股份会议室 | | 上 市 | 公 司 | 接 待 | 董事会办公室主任兼证券事务代表 马帅帅 | | 人员姓名 | | | 投资者关系经理 葛伟威 | | | | | 1、请介绍一下公司 2025 年 1-9 月订单情况？ | | | | | 答：2025 年 1-9 月，公司新增订单 18,131.12MW；截止 2025 | | 投 资 | 者 关 | 系 活 | 年 9 月底，累计在手订单 46 ...

财务业绩与战略概览 - 2025年前三季度，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06% [1] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，同比增长45.21% [1] - 2025年前三季度，扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元，同比增长51.00% [1] - 公司坚定推进“1234战略”，以医药终端为核心，强化产品矩阵与终端网络协同发展 [1] - 未来将通过数智化转型、生态化布局和专业化服务，打造科技驱动的医药健康产业集团 [2] 零售业务发展 - 国胜大药房以“专业优质、平价便利”为理念，提供药事咨询、慢病管理等一站式服务 [3] - 采用“直营+加盟+并购”多轮驱动模式，战略方针为“深耕安徽、聚焦华东、辐射周边” [3] - 截至2025年6月30日，公司在安徽、江苏、浙江、福建等地共拥有直营门店2,266家 [3] - 未来将通过并购策略重点填补华东等经济基础好的市场空白区域，提升市场渗透率 [3] 行业政策应对措施 - 强化研发创新，聚焦化学仿制药和中药同名同方药，优化产品结构以提升核心竞争力 [4] - 通过数字化转型和精细化管理，优化供应链与成本控制，以提升运营效率并降低成本 [4] - 加强品牌建设与专业服务水平，优化会员管理，以增强客户黏性并形成差异化优势 [4] - 密切关注政策动态，积极参与集采和医保谈判，通过合理产品布局把握市场机遇 [4]

公司主营业务与产品 - 公司是专业从事暖通家居产品和暖通零配件研发、设计、生产和销售的高新技术企业，主要产品为卫浴毛巾架和暖通零配件 [2] - 卫浴毛巾架产品主要应用于家庭住宅、高档公寓以及酒店、泳池房、桑拿房、游艇、健身房等商业领域 [2] 全球市场布局与策略 - **欧洲市场（核心市场）**：产品目前以英国、德国为主，并计划以此为基础逐步拓展波兰、俄罗斯等其他欧洲国家 [2] - **美国市场**：市场需求与欧洲相当，空间巨大，但因公司产能有限，目前开发力度较低，收入占比不高 [3] - **中国市场**：存在较大市场空间和机遇，但产品在国内销售时间短，消费者认知度低，市场尚处于普及和发展阶段 [4] - 公司主要市场需求和消费群体在于存量房的新增和替换市场，而非新房市场 [5] - 以英、法、德、波、西五国为例，存量住房合计接近1.5亿套，构成了巨大的替换和新增需求基础 [5] 客户与经营状况 - 主要客户为翠丰集团等知名大型建材家居公司，客户粘性强，规模以上客户基本稳定 [6] - 2022年至2024年，公司净利润分别为9,311.01万元、16,391.25万元和11,794.92万元 [8] - 2023年净利润较高，主要原因是完成搬迁后确认了较高的搬迁相关收益 [8] 产能与项目进展 - 公司产能短期内主要供应欧洲市场 [2] - 募投项目“年产130万套毛巾架自动化生产线技改升级项目”属于搬迁项目，目前已达产 [8] - 募投项目“年产100万套毛巾架自动化生产线建设项目”建设周期为18个月，预计2026年年底前建设完成，但产能完全释放需要过程 [8]

装机容量与发电量 - 2025年前三季度，公司净新增新能源控股装机容量2,274.19兆瓦，其中风电1,134.70兆瓦，光伏1,169.49兆瓦 [2] - 截至2025年9月30日，公司控股装机容量为43,417.39兆瓦，其中风电31,543.47兆瓦（占比约72.6%），光伏11,867.82兆瓦（占比约27.3%），其他可再生能源6.10兆瓦 [2] - 2025年11月单月发电量69.44亿千瓦时，同比增长14.34%，其中风电发电量同比增长10.79%，光伏发电量同比增长43.06% [2] - 2025年1月至11月累计发电量690.96亿千瓦时，同比增长0.41%，其中风电发电量同比增长4.17%，光伏发电量同比增长72.42% [3] 财务与补贴回收 - 2025年前三季度累计收回可再生能源补贴款92.5亿元，较去年同期回收金额大幅增长168% [3] 项目开发与建设进展 - 海上风电在运装机容量260万千瓦，已获取开发指标的海上风电项目容量合计464万千瓦 [3] - 海南东方50万千瓦海上风电项目已于2025年10月全面开工建设，项目投产后预计年送清洁电能约16亿千瓦时 [3] - 宁夏腾格里“沙戈荒”新能源基地中卫二期南区100万千瓦光伏项目于2025年10月25日全容量并网，标志着该基地首批300万千瓦光伏项目全部投产，预计年均发电量达57.8亿千瓦时 [4] - 宁夏腾格里“沙戈荒”新能源基地海原100万千瓦风电项目于2025年12月3日完成首台风机吊装，投产后预计每年可为湖南输送清洁电能20.6亿千瓦时 [4] - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程（“宁湘直流”）已正式投产，将有力提升宁夏新能源外送与消纳能力 [5] 发展规划与市场策略 - “十五五”规划以建设世界一流新能源科技领军企业为目标，重点布局“沙戈荒”大基地、海上风电及深远海项目，并深化“以大代小”改造 [6] - 在云南、新疆、辽宁、陕西等区域，公司共有41万千瓦风电和7.69万千瓦光伏项目在首次竞价中中标，机制电价接近当地火电标杆电价 [6]

市场整体表现 - 2025年1-11月中国重卡市场累计销售104.2万辆，同比增长27.5% [2] - 2025年11月中国重卡市场销售约11.3万辆，同比增长65.4% [2] - 公司经营稳健，在手订单充裕，产销较去年同期稳步提升，市场份额保持行业领先 [2] 出口业务情况 - 公司通过重汽国际公司开展出口，出口业务连续20年稳居行业首位 [3] - 出口业务保持良好态势，市场份额持续位居行业前列 [3] - 产品覆盖非洲、东南亚、中亚、中东等重点区域，覆盖超150个国家与地区，并在新兴区域取得突破 [3] 天然气重卡发展 - 2025年1-10月中国天然气重卡累计销售16.68万辆，同比增长6% [3] - 2025年10月国内天然气重卡实销2.11万辆 [3] - 天然气重卡技术持续进步，与柴油车差距缩小，公司看好其市场并持续进行长期战略布局 [3] 新能源重卡发展 - 2025年1-11月国内新能源重卡累计销量突破16.1万辆，同比增长189% [3] - 新能源重卡市场因以旧换新政策、需求释放及运营成本优势而快速增长 [3] - 公司新能源重卡销量同比增长势头强劲，增速高于行业平均水平，未来将深耕新能源赛道 [3]

核心业务与资产构成 - 公司主业为旅游业，核心业务与竞争力是景区旅游业务 [2] - 景区旅游业务包括两江四湖、银子岩、龙胜温泉、丰鱼岩、贺州温泉等景区 [2] - 营业收入主要来源于漓江游船客运业务、两江四湖景区、银子岩景区及漓江大瀑布饭店 [2] 发展战略与主线 - 发展战略为“一核一优两翼三扩”，以提升公司市值 [2] - 一核：强化文旅主营业务、提升经营效益 [2] - 一优：优化资产结构、剥离不良资产 [2] - 两翼：以数智文旅科技赋能，强化资本运作 [2] - 三扩：扩大新项目投资；扩展文化旅游新业态；扩展新业态建设和全品牌输出 [3] - 发展方向为坚持扎根桂林、深耕广西、拓展东盟 [2] 重点工作举措 - 重点工作通过“保存量、拓增量、甩包袱”三大举措推动高质量发展 [3] - **保存量措施**：借助AI解锁“未来旅游”新体验，如打造“AI游桂林”平台、推出AI主题游船；银子岩景区实现洞内5G-WIFI全覆盖并发布AI伴游玩具；深挖资源打造特色产品矩阵；与新东方文旅等团队跨界合作；打造高端定制产品 [3] - **拓增量措施**：开辟低空游览等文旅消费新赛道；研究打造“大漓江中心景区”，探索2晚3天、3晚4天产品及“水陆空”联动项目；拟整合两江四湖、古宋城等资源构建一站式综合体；推进两江四湖主题夜游、银子岩创5A等项目；探讨收购成熟项目以实现外延式增长 [3] - **甩包袱措施**：加大不良资产优化盘活，采取“一企一策”进行盘活、剥离或处置；加强应收账款催收力度，成立专项催收小组 [3] 其他信息 - 公司欢迎业内机构提供改善基本面的措施、宣传公司并对接资源，邀请其参与改善行动 [4] - 本次活动不涉及应披露重大信息，无演示文稿或文档附件 [4]

| ☑ | 特定对象调研 | □分析师会议 | | --- | --- | --- | | □媒体采访 投资者关系活 | | □业绩说明会 | | □新闻发布会 动类别 | | □路演活动 | | □现场参观 | | | | | □其他（走进上市公司活动） | | | 活动参与人员 | 参与单位：中信建投证券 | | | | 公司接待人员： | | | | 董事会秘书：曹芳 | | | | 董事会办公室主管：王正一 | | | 时间 | 2025年12月11日 | 14:00-16:00 | | 地点 | 重庆市江津区德感工业园公司行政楼会议室4楼 | | | 形式 现场会议 | | | | 交流内容及 | 一、公司2025年前三季度经营情况如何？ | | | | 公司今年前三季度营收稳中向好，前三季度公司实现营业收入 | | | 具体问答记 | 286,951,312.31元，同比增长7.07%，前三季度归属于上市公司股东的净 | | | | 利润为16,491,589.06元，同比上升9.69%；截至2025年9月30日，公司总 | | | 录 | 资产为1,647,798,152.45元，同比上升8.3 ...

市场趋势与需求驱动 - 电动自行车新国标推动行业迅速启动镁合金替代塑料件，预计“十五五”期间用量将持续快速提升 [1] - 爱玛、雅迪、小牛等行业龙头已在部分车型中应用镁合金轮毂、车架等部件，公司订单显示镁合金在两轮电动车上的用量正在快速增加 [1] - 近一年来镁价持续低于铝价，驱动汽车轻量化渗透持续加速，尤其在新能源汽车领域表现突出 [2] - 多家主流车企积极推进镁合金应用，加大产品渗透，其中某车企镁合金产品均由公司提供 [2] 产品应用与市场前景 - 在电动自行车领域，随着渗透率提升和应用部件扩展，未来几年将迎来更大规模增长 [1] - 在汽车领域，压铸厂持续布局镁压铸，许多铝压铸厂商都在加码镁压铸布局 [2] - 汽车镁合金应用场景不断拓宽，包括仪表盘支架、电驱壳体、后地板等领域正在加速镁应用发展 [2] - 镁合金汽车压铸件正面临着前所未有的发展良机 [2] 公司产能与工艺 - 公司镁合金产品由三部分组成：自主生产的原镁、回收的客户边角料以及合金化元素 [2] - 公司在南京精密和重庆博奥已自建半固态铸造产线，总产能为6,600吨（300吨、1,300吨、1,500吨、3,500吨），设备由伊之密和海天提供 [2] - 半固态产线目前主要生产汽车仪表盘支架、转向支架、行李箱支架，无人机机仓等部件 [2] 公司核心优势 - **全产业链优势**：公司打造了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”的一体化全镁产业链，有利于成本控制、质量监控和快速响应市场 [2][3] - **布局优势**：公司拥有三大原镁供应基地和四大镁合金供应基地，深加工布局全国，能精准对接区域市场需求 [3] - **技术创新优势**：公司持续加大研发投入，自主开发了“竖罐炼镁”等生产设备，并自主研发了大罐竖罐镁冶炼技术、镁合金熔炼净化技术和镁合金成型技术等一系列关键技术 [3] 具体数据与用量预测 - 公司为某主流车企提供的镁合金产品，当前单车用量已达20公斤以上 [2] - 未来随着镁大型压铸件（如电驱壳体、后地板、门内板等）上车，单车用镁量有望达到50-100公斤 [2]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2001年，于2022年11月1日在深交所创业板上市，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业 [2] - 公司专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，产品销往全球100多个国家和地区 [2] - 截至2025年6月30日，公司拥有666项国内有效专利及266项海外授权专利，研发投入成果丰厚 [3] - 2023年，公司家用无创呼吸机全球市场占有率为12.4%（排名第二），中国市场占有率为30.6%（在国产品牌中排名第一） [6] 产品与业务进展 - 产品线覆盖家用、医用、耗材及慢病管理平台，包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机等 [2] - 新无噪音棉呼吸机自2025年7月起已批量进入美国市场，第三季度动销水平逐月提升，预计在取得医疗报销码后将进一步放量 [4] - 便携式制氧机POC和院端小无创呼吸机已完成国内注册，将为国内收入带来持续增量 [5] 渠道与运营策略 - 公司于2025年9月底启动国内线上销售渠道从经销向直销模式切换，预计从第四季度开始到2026年全年，电商毛利率将逐步提升，并更多贡献净利润 [5] - 未来将通过深化品牌建设、优化渠道管理及加强与代理商合作来提升市场竞争力与份额 [6] 战略投资 - 公司投资了核心部件供应商深圳市德达兴驱动科技有限公司，以确保核心零部件供应的安全与稳定，并促进业务向上游产业延展 [5][6]