行业或公司 * **行业**： 家电行业 * **公司**： 公牛集团 核心观点和论据 1. **公司业绩稳健增长**： 公牛集团今年前三个季度收入同比增长8.6%，经营运营人同比增速16%，扣分后的经营运基本保持与收入同步增长[2]。 2. **业务板块表现**： * **电联机业务**： 同比增长小个位数，转换器品类市占率及市场地位稳固[2]。 * **智能电工板块**： 增速接近双位数，墙壁开关业务市占率及市场竞争力持续提升，照明品类稳住基本盘[3]。 * **新疆染疫业务**： 持续保持三倍数以上增速[4]。 3. **渠道表现**： 渠道库存水平健康，渠道能力持续提升[15]。 4. **明年展望**： * **整体环境**： 预计明年整体环境不会比今年Q3更恶劣，业务增长将保持良性状态[6]。 * **业务板块**： 电联机业务预计将重拾产品结构升级带来的均价提升趋势；装修相关业务预计将保持逆势增长；新能源业务预计将保持不错的增速[10][11][12]。 * **渠道**： 旗舰店数量将有序推进，全品类旗舰店将成为渠道收入的最大占比[22][23]。 * **成本**： 毛利率保持稳定，内部管理能力持续提升，成本端波动对毛利率影响较小[31][34]。 其他重要内容 1. **产品策略**： 围绕性价比产品进行迭代升级，提升产品竞争力[17]。 2. **品牌升级**： 围绕产品及品牌战略升级，提升品牌内涵，尤其在年轻消费者群体中取得良好反馈[26]。 3. **国际化业务**： 以东南亚市场为主，逐步拓展欧洲市场，新能源业务成为国际化业务重点[37][38][40]。

行业或公司 * 交互行业，智能交互平板制造商 核心观点和论据 * **智能交互平板营业收入增长**：同比增长8.54%，出货量同比增长15.25%[1]。 * **AI产品发展**：公司全面拥抱AI，推出AI诊疗、AI家娱乐等产品，预计下一代新品将加入AI手势识别等[2]。 * **创新类显示产品**：包括KTC、耗力、福比特三个自由品牌，其中KTC占比最大，达到六七十以上[3]。 * **爆款产品**：KTC旗下爆款产品如32寸1080P显示的智能电视，慈心屏等[4]。 * **AI运动镜和VR、AI眼镜**：已推出AI运动镜、VR、AI眼镜等产品，并预计未来将推出更多新品[5]。 * **OEM和ODM业务**：自由品牌产品带动OEM订单，ODM业务毛利较高[6]。 * **智能电视业务**：智能电视营业收入增长60%，出货量增长42.29%，主要市场为一带一路和北美[11]。 其他重要内容 * **产品定位**：针对特定人群和需求，如单身男性、精致生活的单身女性、老年人等[8]。 * **产品形态**：轻量化，带摄像头和麦克风等[9]。 * **市场预测**：无法精准预测OEM代工订单，但会通过产品更新迭代和推出新品来提升需求及毛利[10]。 * **毛利展望**：公司会朝着提升利润率水平和毛利的方向改进[12]。

行业或公司 * 老百姓医药集团 核心观点和论据 * **公司发展概况**：老百姓医药集团已成为中国医药零售行业的头部企业，截至2023年9月30日，总资产达212亿元，前三季度销售额162.32亿元，门店覆盖18个省150个地级市，会员数量9717万，员工数量突破5万人。[1] * **财务表现**：综合毛利率保持平稳增长，前三季度达到33.87%，同比上升1.36个百分点。净资产收益率保持13.91%。分红和股息率整体向上，2023年分红3.85亿元，2024年中期分红2.51亿元，未来三年不低于当年净利润的50%进行现金分红。[2] * **行业趋势**：处方外流趋势明显，医院管控成本动力增强，原原药等高价值药品流向院外。医药零售终端市场份额上升，但与国际同行相比仍有提升空间。行业集中度提升，药店市场占比从2016年的14%提升到2023年的34%。老龄化加剧将带来慢病患者患病率提高，医疗健康总支出中慢病占比将提升。[3][4] * **竞争优势**：广覆盖、市占率提升、毛利率、数据化经营优化。加盟业务门店数量和业绩高速增长，新火市并购模式独特，市占率提升。数字化项目整体利润增效1.37亿，ROI投入3.77亿。[5][6][7] * **经营优化**：高效组织变革，大店优化，专业药房和慢病服务领先。门店布局贴近社区，95%的门店靠近消费者。[8][9][10] * **未来战略**：数据化赋能、抢占处方外流、拥抱新零售、进军新农村、拓展老年人健康社交空间、培养自由品牌、探索多元化。[11][12][13] 其他重要内容 * 公司创始人及管理团队经验丰富，公司治理良好。[2] * 董事会成员来自医药零售行业相关专家，为公司发展提供智囊支持。[3] * 老百姓加盟体系运营优势明显，独立于直营体系的管理体发挥B2B单对单运营管理优势。[7] * 公司积极拓展下沉市场，聚焦优势市场，提升市占率。[8] * 公司注重员工激励，通过数字化手段提升员工效率。[10] * 公司品牌曝光突破10亿次，持续探索生态联动。[13]

行业或公司 * 国瑞科技[1] * 博弈科技[2] * 国内科技[3][6][7][18] * 国人科技[8][12][16][17][18] 核心观点和论据 * 国瑞科技作为行业代表性公司，其防务雷达有望介入军贸层，带来良好业绩和持续表现[1]。 * 博弈科技业务包括雷达、供应行业和智慧混淆，雷达业务收入占比约七成，毛利率接近40%，高于整体水平[2]。 * 2023年全球国防基础支出创新高，雷达在现代战争中具有重要作用[4]。 * 中国两用物项出口管理条例进一步规范化和透明化军贸相关领域的出口[5]。 * 国内科技通过资产重组，利润快速增长，保持较快增长[7]。 * 民用雷达市场包括气象雷达和空管雷达，市场规模分别为75亿和200亿[9][10]。 * 国人科技在低空经济领域具备超量潜力，其低空领域产品开发体系初步形成[16][17]。 其他重要内容 * 四双链子、航天蓝护和纳尔雷达的利润情况[3]。 * 雷达在现代战争中的应用[4]。 * 中国民航运输机场和通航机场数量及空管雷达市场规模[10]。 * 国人科技在低空经济领域的布局和战略[17]。 * 风险提示：军贸业务和政策变化可能影响公司业绩[19]。

行业或公司 * **公司**：股份公司（具体公司名称未提及） * **行业**：汽车零部件行业 核心观点和论据 * **国内业务表现良好**：国内业务包括头枕扶手、布拉默中国业务和座椅出风口等，整体经营表现良好，四季度经营稳定，与三季度相当。[2] * **海外业务表现一般**：海外业务，尤其是欧洲，四季度销售收入可能同比有所下降，主要受行业整体需求下降影响。[2] * **TMD剥离**：三季度已实现TMD剥离，剩余北美业务包括乘用车内事件业务和商用车座椅业务，收入约20-30亿，利润率略低。[6] * **北美业务调整**：国强总上任后，重点放在美洲区工厂管理，通过考核模式变革、降本等措施，亏损幅度正在收窄。[10] * **裁员计划**：四季度裁员规模有限，但明年可能进一步裁员以降低成本。[14] * **座椅业务增长**：座椅新业务明年收入预计增长，主要来自理想、蔚来等新造车企业订单。[17] * **研发费用增长**：研发费用增长主要由于订单增加和人才引进，但明年增长幅度有限。[24] * **客户策略**：以未来、理想等头部客户为主，同时积极拓展华为、小米等新客户。[28] * **关税影响**：关税对公司影响不大，反而可能对格拉木等国内企业有利。[32] * **产能规划**：根据运输半径和产能需求进行合理规划，产能具有弹性。[40] * **利润率提升**：通过成本控制、降本等措施，利润率有望提升。[42] 其他重要内容 * **技丰国内头枕扶手业务**：市场份额第一，收入稳定，利润率较高。[34] * **座椅业务生产策略**：根据运输半径和产能需求进行规划，一个工厂可以接不同客户或不同车型。[39] * **垂直一体化**：目前重心放在规模增长和利润率提升，自制座椅占比不高。[46] * **资本开支**：主要涉及座椅业务产能和设备投入，预计2025年将在上海建助理总部。[51]

行业或公司 * 特斯拉 * 华为 核心观点和论据 * 特斯拉人形机器人Optimus进展：11月发布人形机器人实体应用版本，手部灵活度和交互能力增强；11月28日更新零销售视频，展示连续隔空接触网球的能力，软件和硬件持续优化。 * 特斯拉人形机器人Optimus催化剂：第三代产品发布会、量产定点时间点、硬件方案改良、传感器降本、量产数量进度、设备端、组装端、检测端。 * 华为人形机器人合作：与16家企业签署合作框架协议，涉及上市公司股价明显上涨；合作各有侧重，处于初期阶段，2025年有望释放更多机会。 * 人形机器人行情思考：原型机器人成本高，但性能和寿命周期是关键；工业场景渗透率预计从2024年到2030年提升至10%，全球销量将达到40万台。 其他重要内容 * 特斯拉人形机器人Optimus硬件方案：手部自由度从11个提升至22个，采用微型模组传动；电机方案增加三个丢度，体积变小，可能采用空心杯电机和无刷电机组合方案。 * 特斯拉人形机器人Optimus市场关注度：预计在2025年到2026年业绩层面体现不了太大弹性，但估值存在泡沫，市场关注产业落地超预期节奏。 * 华为人形机器人合作特点：各有侧重，处于初期阶段，2025年有望释放更多机会。 * 人形机器人选股逻辑：短期关注事件驱动型、高培育性资产、兼并重组叠加资本运作；长期关注价值量、主营、平台化延长基因。

行业分析 1. **航空辅材赛道紧急性高**：因新机型应用比例提升，具备减重、吸波透波等性能，军用和无人机领域需求旺盛。[2] 2. **军用航空复合材料市场需求**：未来十年约1.8万吨，无人机需求进一步提升。[2] 3. **民用航空复合材料应用**：国外先进飞机复合材料使用比例已达50%，国内正逐步提升，C919使用比例约12%，CR929预计达50%。[2] 4. **无人机对减重要求严格**：复合材料占比达50%-80%，推动需求增长。[2] 5. **民航飞机辅材需求预测**：未来20年约11万吨，通用飞机和无人机带来额外需求。[2] 6. **产业链投资关注点**：碳纤维环节，军用领域集中度高，民用领域竞争激烈，价格下降压力大。[2] 7. **高性能碳纤维技术突破**：推动复合材料应用，国内已实现T800级碳纤维产业化。[2] 8. **树脂性能提升**：未来技术发展重点，需关注中下游环节技术进步。[2] 9. **预浸料领域**：中航高科占据垄断地位，受益于新机型放量和民用市场拓展。[2] 10. **中航高科业绩增速不佳**：主要受新旧机型交替影响，未来几年有望恢复中高速增长。[2] 公司分析 1. **中航高科在预浸料领域占据垄断地位**：受益于新机型放量和民用市场拓展。[2] 2. **毛利率相对较低**：未来需通过提质增效、规模效应和供应链管控提升盈利能力。[2] 3. **今年业绩增速不佳**：主要受新旧机型交替影响，未来几年有望恢复中高速增长。[2] 4. **经济型方案表现出色**：过去几年经历了快速增长阶段，预计未来几年将继续带来显著收入增长。[2] 5. **民用航空领域拓展**：积极拓展民用领域，包括929项目和其他高端民用市场。[2] 6. **高端民用航空市场竞争优势**：产品质量的稳定性和安全性，有望成为主要供应商。[2] 7. **国企改革潜力和发展机会**：作为航空工业集团新材料板块唯一上市平台，有望挖掘更多增长点。[2] 8. **毛利率提升空间**：通过提质增效、规模效应以及供应链管控等措施，未来仍有提高毛利率和净利率的空间。[2] 9. **未来业绩预期**：新机型将逐渐进入快速爬坡阶段，民用市场也会逐步放量，利润和业绩增速将恢复到中高速增长水平。[2] 10. **未来发展计划**：新机型产量快速提升、民用市场逐步放量以及通过降本增效等措施改善盈利能力。[2]

行业或公司 * **徐工机械**：本次电话会议主要讨论的对象，涉及公司业绩、行业地位、未来发展规划等。 核心观点和论据 * **收入增长与估值提升**：徐工机械预计未来矿业收入占比将提升，带动公司整体估值上升。[1] * **业绩增长目标**：徐工机械设定了2023年业绩目标，预计2027年利润将翻三倍，达到160亿以上。[2] * **全球市场布局**：徐工机械致力于拓展全球市场，目标是到2027年国际化占比超过55%[9]。 * **矿山机械板块**：徐工机械在矿山机械领域具有竞争优势，预计2027年矿山板块收入达到200亿，后市场占比达到35%[11]。 * **资产负债表改善**：徐工机械资产负债表持续改善，表外负债下降，表内应收账款下降，现金流改善[16]。 * **海外市场增长**：徐工机械海外市场增长前景乐观，预计明年海外增速将保持中高速增长[17]。 其他重要内容 * **上海宝马展**：徐工机械在上海宝马展上表现亮眼，签订了1000亿订单，并发布了未来三年的回报计划[2]。 * **新能源矿山装备订单**：徐工机械与澳大利亚FMG公司签订了30亿新能源矿山装备订单，这是中国最大的新能源矿山出口订单[6]。 * **印尼制造基地**：徐工机械与青山集团在印尼签订新能源工程机械制造基地项目，标志着公司在东南亚布局的标志性事件[6]。 * **分红和股份回购**：徐工机械承诺未来三年分红比例不低于40%，并将每年获得分红中不低于20%用于股份回购注销[7]。 * **矿山机械市场**：全球矿山装备市场规模约1000亿美金，其中露天矿产、矿砖矿运等环节市场规模约三四百亿美金[15]。

行业或公司 * 美联新台 * 湖南丽芳 * 钠离子电池行业 核心观点和论据 * **美联新台业务进展**： * 隔膜产业出货量爬升，预计明年扭亏。 * 达州项目一期建设，预计明年年底投产。 * 三级绿青业务拐点出现，四季度进入旺季。 * 粒子电子蒸汽材料业务，普洛斯蓝路线是主攻方向，明年产能3000吨以上。 * 先进电子材料业务，核心产品毛利率理想，产能正在建设中。 * **钠离子电池行业**： * 钠离子电池是锂电池的替代方案，市场前景广阔。 * 普鲁士蓝路线具有成本和性能优势，未来有生命力。 * 钠离子电池在特定市场（如超高温、超低温）具有优势。 * 预计2030年钠离子电池市场规模将达到200-300G。 * **电子化学品业务**： * 先进电子材料产品应用于马八系列通讯领域，毛利率理想。 * 产品产能50吨，正在建设100吨产能。 * 产品具有独特优势，市场前景广阔。 其他重要内容 * 美联新台与美联合作，共同推进普鲁士蓝路线。 * 美联新台与电网公司洽谈储能项目。 * 美联新台与日本客户合作，共同开发碳氢素质碳材料。 * 美联新台计划建设万吨级产能，预计投资4亿人民币。

白名单客户未经长江证券事先疏远许可任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发引用本次会议相关内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利感谢各位投资者参加长江机械 举办的抢战之机会就因为大家下周的上海活动即将开始然后当前的话我们怎么样子去看待人形机器人赛道的这么一个专题的会议然后首先我们想要说明一下我们确实感知到了人形机器人赛道不仅是从一些产品应用验证的这么一些基本面还是从市场的表现实际上都是进入到了这么一个新的阶段那么短短的 一个月的时间实际上我们是看到人形机器人最开始去炒T链的相关的修复再转为去炒H链的这么一些相关的概念然后再到现在可能又因为达到这么一些相应的催化所以说能够看得到持续性的这么一个 催化的因素在推动板块的行情在持续性的走高我们也看到了近期很多票实际上已经是突破了前高反映了市场非常积极的这么一个情绪那么这个周的话其实我们想要从上个周以来我们想更新的点主要是两个方面第一个方面就是说上周确实是看到了optimus最新的这么一个林巧鼠的视频当然虽然这个视频 里面对于林巧手结构的展示由于蒙皮我们还是看不到更多的关节的具体的信息但是因为他是把一只手装的 ...