纪要涉及的公司 盛科通信 纪要提到的核心观点和论据 - **宏观逻辑推动推荐**：因关税政策调整，国内产品出口美国关税大多为 145%，中国对美国芯片征收 125%关税，中美科技解耦趋势显著，国产化替代加速，为保证供应链安全，自主可控成必然趋势；近期国产解决方案使交换芯片应用场景和市场空间拓展，如华为云、中国移动释放需求，所以盛科通信被推荐为自主可控金股[1][2] - **主营业务与市场表现**：作为国内领先的以太网交换芯片设计企业，主营业务为以太网交换芯片及配套产品开发设计与销售，产品覆盖接入层到核心层；2023 年国内市场占有率约 1.6%，位居境内厂商第一，全球第四[1][3][4] - **2024 年财务表现**：预计营收 10.82 亿元，同比增长 4.28%，因国际贸易环境和供应形式，客户提前提货致营收波动，预计 2025 年起恢复快速增长；归母净利润亏损 6850 万元，因加大高端芯片研发投入和产品迭代升级，预计 2025 年业绩改善[1][5] - **主要业务情况**：主要业务为以太网交换芯片及配套产品，基于自研芯片提供定制化开发、模组和解决方案及交换机产品；以太网交换芯片 2024 年中报收入约 4.29 亿元，占比 80.64%，芯片模组 2024 年中报收入约 6000 万元，占比 11.19%，芯片收入增长快且占比提升[6][7][8] - **研发优势**：对网络需求和趋势理解力领先，Arctic 等系列芯片性能可媲美海外一线品牌；高度重视研发创新，截至 2024 年前三季度研发费用达 3.3 亿元，同比增长近 58%，费用率 41%，2024 年上半年研发团队规模扩大至 378 名成员[9][10] - **本土化竞争优势**：与多个头部客户合作，更贴近了解国内市场需求，符合国产化替代趋势，能深度理解并快速响应国内客户需求，提供服务支持，提高客户粘性[11] - **未来盈利预测**：2025 年预计营收 14.62 亿元，同比增长 35%，归母净利润 4000 万元；2026 年预计营收 21.44 亿元，同比增长 47%，归母净利润 1.97 亿元，今年将扭亏为盈并维持推荐评级[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 盛科通信的清码 MX 系列、明星产品 8180 等产品具有 2.4Tbps 容量、支持 400G 端口速率等特性，青马系列可面向边缘计算提供可编程隧道与安全互联特性，最新 Arctic 系列面向超大规模数据中心支持最大 800G 端口速率搭载先进特性[7] - 盛科通信推出了 25.6T 和即将推出 51.2T 交换容量产品，与博通、Marvell、英伟达等国际一流产品对标[9]

纪要涉及的公司 军信股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **利润增长**：公司预计全年利润增长35%-40%，主要源于并购的人和环境公司及新建资源回收利用项目；2025年一季度归母净利润增长接近40%，人和环境贡献4100万元利润，全年预计贡献1.7 - 2亿元[1][2][11] 2. **产能扩张** - **国内**：浏阳和平江新增1800吨处理能力，去年底和今年初投产，处理费分别为72元/吨和71元/吨，暂无国补但协议约定国补退坡时补充垃圾处理费，省补跟进中，预计收益率分别为7%和6.7%左右[1][4] - **海外**：海外TDI首都项目计划年底投产1000吨产能，明年增加1000吨；二次框架协议已签订，若今年建设最快明年底投产；吉尔吉斯首都项目预计2025年底投产，处理费17美元/吨，电费0.5元/度，IRR约为8%[1][5][9] 3. **上网电量提升**：2025年计划通过发电机组升级改造提升上网电量15%，一期项目技改后每吨垃圾上网电量预计增加10度左右，达到450 - 460度[1][10] 4. **分红与回购**：公司维持长期稳定分红政策，长期分红规划不低于当期净利润的50%，2024年度分红接近95%；计划回购2 - 3亿元股份[1][2] 5. **资本性开支与现金流** - **资本性开支**：2025年度集中在海外项目，总计约5亿元；2026年若顺利推进，增加20个新项目，总投资超10亿元，每年预计5 - 6亿元；未来两年基本开支预计每年5亿元左右[3][13][14] - **现金流**：2025 - 2026年经营性现金流预计12 - 13亿元，现金流状况较好支持稳定分红政策[14] 6. **垃圾焚烧与IDC合作项目** - **进展**：进展顺利，获湖南省政府部门支持，市场需求旺盛，公司积极协调资源和审批流程[16] - **规模与投资**：控股公司投资机柜厂房规模可能在万卡级别，预计投资强度3 - 5亿元[3][23] - **优势**：用电成本约4毛钱，相比长沙南边环普项目有明显优势；用电价格可能做到6毛钱，现金流和利润增量不错[25][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **国家补贴情况**：长沙一期已拿到国家补贴，二期符合条件但未进入补贴清单，约有1亿左右收入未确认，每年约3600万元，审批流程长[20] 2. **OK项目投产时间**：2021年6月30日开始试运行，9月30日全面正式投产[21] 3. **自发自用电力与补贴关系**：垃圾焚烧企业自发自用电力不纳入省补和国补范围[22] 4. **长沙地区算力需求**：需求旺盛，长沙南边有万卡级环普项目，未来2 - 5万卡仍有较大需求空间，现有企业无法满足需求[24] 5. **项目审批情况** - 垃圾焚烧项目不涉及能耗指标，手续上需与发改委打招呼并获同意[26] - 上海浦发项目已走通手续开始运行，但具体审批情况不便透露[27] 6. **长沙垃圾焚烧发电市场**：目前长沙垃圾焚烧发电由公司负责，相比工业用电、水电和光伏用电有成本、稳定性、距离市区和供应量优势[29] 7. **传统工业用电配储能方式**：从成本和审批角度考虑难以行得通[30] 8. **垃圾焚烧供电脱网稳定性**：非常稳定，万卡级别项目每年可提供约1.2亿度稳定供电，一期、二期合计年产14多亿度，还接入柴发作为备用[31] 9. **长沙三期项目进展**：预计2025年会有明确回复，之前因竞争不足三家流标，今年可能确定中标者[32]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：国盾量子、中国电信、中兴通讯、新浪科技、中电信量子科技 - 行业：量子计算、量子测量、量子保密通信 纪要提到的核心观点和论据 国盾量子业务进展 - 2024 年总收入 5600 多万元，同比稳步提升，收入主要来自核心操控系统、智能机和软件服务及云平台[1][2] - 2024 年量子测量业务收入 3880 万元，同比增幅显著，代表性产品冷原子重力仪可精准测量地球重力，实现国产替代[1][4] - 2024 年完成合肥巢湖明月和 504 比特超导量子计算机两个重要项目，但整体性能指标仍处早期阶段，与谷歌、IBM 有差距[2] - 通过天眼量子计算云平台入选国家超算互联网平台，2024 年通过云平台产生一定收入，但规模较小[2][17] - 2024 年与中国电信、中兴通讯等关联交易总额约 8000 多万元，预计 2025 年逐步完成并签新协议[1][7] 中国电信合作进展 - 2024 年在 15 个城市推进城域网络建设，2025 年计划扩展至 40 个城市，由电信主导投资、建设和运营，采购国盾核心设备，模式更灵活[1][5] - 发布 2030 行动计划，与中国科学技术大学签订战略合作协议，推动全国量子保密通信基础设施建设[5] 量子计算业务情况 - 国内量子计算应用处早期阶段，实用价值算法及应用场景仍在探索，潘老师团队有研究进展但未转化为落地应用[1][15][16] - 504 比特量子计算机项目和巢湖明月项目毛利率不高，整机价格从小几千万到大几千万不等，交付周期较长，预计 2025 年确认收入[1][12][13][14] 量子保密通信业务情况 - 2024 年全年结算 1200 万元，比 2023 年的 800 多万元增加，电信用户数达 500 万户，加密通话在央国企等推广效果良好[2][10] 公司未来展望 - 2025 年预计营业收入达 3.5 亿元左右，亏损幅度有望减少，若没有大规模投入可能扭亏[2][27] - 量子保密通信设备销售和城域网订单较多，整体毛利率保持良好水平，量子测量业务毛利率提升空间大[2][28][29] - 预计会有新的项目推出，但具体体量暂不披露[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 量子计算业务全国推广分成和结算流程：电信集团与中电信量子科技结算，中电信量子科技再与国盾结算，各省市自主定价[11] - 合肥城域网项目投资一个多亿，覆盖 1100 多公里，其他城市规模因需求而异，无法准确预测未来 40 个城域网总规模[9] - 2025 年量子保密通信卫星星座预计有新进展，国盾负责卫星地面站与卫星对接工作[21] - 国产稀释制冷剂 2024 年有销售交付，2025 年有订单执行，测控系统研发千比特自控系统有实验进展，部分科研用户试用[22] - 稀释制冷剂设备价格从小几百万到大几百万不等，2024 年确认收入的两台设备每台约 300 - 400 万[23] - 国盾冷机技术能为中国电信提供服务，504 底座大规模芯片支持相关技术服务，国产化及核心指标有提升[24] - 政策端重视量子安全，但未颁发明确时间表或线路图，电力、能源和金融领域推广较好，下游客户积极性逐步提升[25] - 公司向市场转型，部分研发人员从事定制化开发或转为支撑市场、销售等岗位，但研发人员数量仍多，占比依旧高[30]

纪要涉及的行业和公司 行业：工业软件行业 公司：中望软件 纪要提到的核心观点和论据 内部调整与运营效率提升 - 观点：通过人员精简和业务聚焦，引入先进管理体系，提升运营效率 - 论据：人员从最高峰 2100 人降至约 1800 人，引入战略规划、职级和绩效系统等管理体系[1][3] 未来发展方向 - 观点：回归 CAD 本分，重新梳理商业模式，强化管理体系 - 论据：致力于成为顶尖 CAD 厂商，优化几何内核，推进相关产品线发展，提高人均产值和长期竞争力[1][5] 海外市场拓展 - 观点：搭建完整海外框架，建立特区机制，推动国际业务发展 - 论据：已搭建完整框架，在增长潜力大的区域建立特区机制，高层频繁出访海外市场，分销模式业绩占比超 90%[1][6] 3D 产品线发展 - 观点：2024 年有增长，但未来关键在于产品力突破 - 论据：2024 年中望 3D 产品实现接近 30%的增长，政策支持有衰减效应，FM 项目预计 2025 年 9 月向特定用户开放，2026 年上半年正式推向市场[1][7][9] 人员控编增效 - 观点：通过战略转型和加强全时等效员工建设实现业务增长 - 论据：从产品到行业、从纯直销向分销转型，渠道业务占比从 2023 年的 9%提升至 2024 年的 14%，一季度增长率高于直销业务[1][10][11] AI 战略 - 观点：目前对 AI 持中性态度，2025 年全力投入 3D 技术，2026 年全面投入 AI 领域 - 论据：目前 AI 创造的价值未达客户预期，需确保 CAD 产品达到较高水平，用大量用户数据训练 AI[4][19] 分销战略 - 观点：分销业务增长将提升毛利率和净利润 - 论据：国际业务分销模式内部核算毛利率比中国区直销模式高一倍左右，计划将中国大陆市场内的分销份额提升至 50%[4][15][22] 业绩表现 - 观点：2025 年第一季度实现个位数增长，利润有所下降，但扣非后净利润上升 - 论据：第一季度进行大量管理性动作，管理措施逐渐产生效果[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中望软件界定关键客户主要参考企业规模和持续购买产品及服务的总量，目前界定的关键用户数量大约在万级[17] - 中望 3D 新版本在软件稳定性和历史特征建模步数能力方面得到显著改善和提升[23] - 公司目前账上有 20 亿资金，定增需根据多方面因素综合决定，并购会慎重对待[24] - 悟空计划 1.0 已结项，悟空技术融入 FM 项目以提升竞争力[25] - 公司在大客户方面取得显著进展，通过“CAD+”战略和协同生态服务客户[26] - 2025 年继续推进 SaaS 业务，优化现有解决方案并扩展应用范围，加强与垂直行业解决方案提供商合作[28] - 公司积极推动年度维保和订阅模式，目前年度维保与订阅收入占比已提升至约 5%[28][29] - 从单一客户获得持续性收入主要来源于加购、交叉销售和年度维保费用，老客户重复性收入超过 50%[30] - 2024 年国内业务有增长，下滑的是教育板块，2D 业务保持稳定增长，3D 业务显著下滑[31][32] - 教育行业下滑受政策变更和学校政策性拨款影响，公司已积极调整并初见成效[33] - 国内企业市场 2D 业务平稳，海外市场在欧洲、中东等地区增长约 4000 万至 5000 万人民币[34] - 目前海外业务占整体收入比例接近 25%，计划在日韩、东南亚、欧洲等地区加大投入[35] - 公司欢迎投资者通过证券部预约交流，将参与 5、6 月的券商策略会[36]

纪要涉及的公司 纽威股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩情况** - 营收62亿元，同比增长13%；归母净利润12亿元，同比增长60%；单个四季度营收18亿元，同比增长37% [1][2] - 国内营收24亿元，同比下降3%，因化工行业景气度低迷；海外营收38亿元，同比增长26%，受益于中东市场需求增长等因素 [2] - 毛利率显著提升至38%，第四季度达41.6%，国内毛利率33%提升2个百分点，海外毛利率42%提升10个百分点 [1][4] - 分红超预期，股利支付率从五六十提高到100%，股息率从3.5%提高到7% [2] 2. **盈利能力提升原因** - 结构优化，高利润环节如低温、高压和腐蚀性环境占比增加，海工造船和LNG业务占比上升，毛利率均超40% [4] - 钢价和汇率低位震荡，直接材料成本占营业成本约80%，以废钢为主，海外收入占60%以美元结算 [4] - 规模效应和管理效率提升，人均创收和创利快速提高 [4] 3. **未来业绩驱动因素** - 充足的在手订单及新签订单增速较快，维持2025年归母净利润14.5亿元预测，同比增25%，对应估值约14倍 [5] - 保守判断2025年Q1利润增速超30%，中期目标百亿营收，到2028年业绩复合增速预计15%左右 [5] 4. **业绩与油价相关性** - 2014 - 2016年业绩与油价相关性强，2016年至今中东市场等因素推动增长，业绩与油价相关性逐渐减弱 [6][7] - 全产业链布局使公司对油价敏感度较低，炼厂高油价提高成本而非直接影响资本开支 [9] 5. **海外市场情况** - 海外营收占比达60%，成为主要增长动力，未来增长核心在中东、中亚、南美等地区 [1][12] - 美国关税影响有限，美国市场占海外营收约8%，利润敞口约5000万元，全球产能布局应对 [10] - 中东地区油气产业链向中下游延伸，沙特阿美资本开支增加，中国阀门产品获更多采购机会 [8] 6. **公司亮点** - 水下阀门领域，拥有API6DSS证书，是国内首家获深水认证企业，已商业化落地，与中海油服和海油工程签协议 [14] - 调节阀领域，自动化和智能化水平提升显著，调节阀比率提升至30%左右，计划解决控制器问题提高营收和盈利 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2018 - 2022年业绩增长得益于国内大炼化项目启动，2021 - 2023年光伏产业链发展贡献巨大，2022年开始海外市场突破 [6] 2. 中国工业阀门在海外市场供给有优势，产能转移概率小，若转移可能考虑沙特 [11] 3. 中资EPC总包商承接海外订单量增加，2022 - 2024年在中东承接油气项目金额约250亿美元，对应市场空间约10亿美元，纽威获业主方批准最多有望受益 [13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒行业 - 公司：青岛啤酒、华润、百威、重庆啤酒、燕京、珠江 纪要提到的核心观点和论据 行业发展趋势 - 处于高端化下半场，升级继续，次高端价格带（8 - 10 元）生命力旺盛 [1][3] - 2024 年高端化上半场各大酒企净利率从个位数提升至 13 - 14 个百分点，下半场继续提升运营质量、盈利优化，推动样板单品全国扩展，升级 6 元以下产品至 8 - 10 元价格带 [3] 2024 年行业表现 - 整体消费需求平淡，夜场和餐饮疲软，消费者对质价比要求不变，即时零售使渠道碎片化，总量收缩但吨价基本持平 [4] - 主流价格带升级公司（华润、青岛啤酒）吨价稳健增长，百威和重庆啤酒吨价压力大，燕京和珠江等后发企业表现良好，珠江吨价迅速增长 [4] 2024 年各价格带产品销量 - 5 元以下产品销量收缩，6 - 7 元主流价格带销量与行业整体相似，8 - 9 元次高端价格带逆势升级，10 元以上高档产品受经济影响收缩但幅度仅 2 个百分点 [5] - 华润旗下喜力双位数增长，网点扩张推动纯生低个位数增长，老雪、红爵接近翻倍增长 [5] 青岛啤酒竞争优势 - 次高端市占率领先，依靠 200 万吨级大单品“青岛经典”，提价进入 8 - 10 元价格带并保持增长 [1][6] - 产品梯队完善，从中低档到高端单品层层叠加，可享受行业扩容红利 [11] - 北方巩固基地市场，加速 8 - 10 元价格带布局；东北靠青岛经典提高渠道和终端利润，提升份额 [11] 青岛啤酒发展展望 - 2025 年是行业首推标的，2024 年率先去库存，四季度库存低，换届后经营动力足，一季度预计收入同比增长中个位数至双位数 [1][12] - 库存健康、低基数，管理层重视销量，旺季有望销售加速 [12] - 成本红利延续，大麦锁价完成，成本预计同比降个位数，包材低位，吨成本下行，毛利率有望提升超 1 个百分点，业绩释放弹性好，有望双位数增长 [1][13] 青岛啤酒估值 - A 股估值约 22 倍，H 股约 15 倍，港股估值性价比高、安全边际高，旺季 A 股反应快，预计未来两到三个月有 15% - 20%增长空间 [1][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 青岛啤酒 1903 年成立，是中国最早现代酿造企业之一，历史悠久，品牌积淀深厚、市场认可度高 [8] - 1993 年上市后坚持德式酿造工艺，行业扩张期成行业龙二，2013 年销量见顶后改革增强盈利能力，未来靠高端化驱动盈利提升 [9] - 隶属于青岛国资委，风格稳健，2024 年底新董事长江总换届完成，经营务实且有冲劲，公司以份额提升销量为第一考核目标，支持区域市场份额提升 [10]

纪要涉及的行业和公司 行业为高性能 MEMS 传感器行业，公司为芯动联科 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与驱动因素**：2025 年一季度收入 8000 多万元，同比显著增长，主要因新产品推广、客户订单模式变化、下游终端客户数量和全年用量提升、芯片集成项目增多[2] - **毛利率和费用控制**：2025 年一季度保持较高毛利率，销售和管理费用下降，研发费用绝对额因人员增加上升，但占比因收入增长下降，预计全年销售和管理费用比例继续有效控制，研发费用绝对值提升、占比略降[3][4] - **新产品加速度计推广**：新产品加速度计完善产品谱系，谐振式加速度计性能提升显著，单片双轴和三轴加速度计采用新工艺，国内外市场高度认可，全球领先，上半年有订单需求，预计今年加速器收入增速可能翻倍[1][5] - **低空领域应用拓展**：业务分两类，与低空主机厂合作提供定制产品或解决方案，向传统厂家提供芯片，已配合厂家进行红标件、蓝标件阶段，协助取得试行认证，如为全球最大两栖水上飞机提供陀螺仪，低空领域前景广阔，公司产品契合需求[7][8][9] - **智能驾驶领域进展**：已定点车厂并以模组形式供货，客户批量量产新车型，目前业务对营收影响小，未来竞争集中在六轴 IMU 芯片，公司全力研发，通过现有模组供货积累经验[10] - **关税影响**：关税问题对公司影响小，供应链主要供应商非美国企业，产品主要面向国内客户，高性能工业产品方面，部分美国芯片客户可能转向公司产品，促进销售，部分产品与公司竞争小[11][12] - **利润率提升空间**：2025 年利润率有提升空间，得益于有效成本控制和市场需求增长[13] - **全年收入展望**：预计全年收入增长率 30%-40%，若净利润率提升，利润可能超此比例，某些行业增量大或使营收突破预期上限[14] - **第二季度业绩预期**：具体业绩难测，客户订单旺盛，业绩增长应较好，维持全年 30%-40%增长率预期[15] - **关联交易金额**：2025 年关联交易金额预计 1.65 亿元，无最新更新[16] - **单片六轴芯片研发**：包含三颗 die，单面三层加速度计已量产销售，单片三轴陀螺仪进行几轮流片并解决部分问题，驱动六轴 ASIC 芯片流过一轮并调试修改，预计年底有六轴样品，2026 年量产[17] - **MEMS 技术竞争**：光纤陀螺等技术未达量产水平，良率和性能未达宣称标准，成本高，半导体惯性器件更具集成度和批量生产能力，暂无替代 MEMS 技术可能性[18] - **压力传感器拓展**：较新产品，去年开始出货量产，低性能低价领域竞争激烈，高性能领域有优势，产品定位高端谐振式，精度高，应用于特定领域，今年收入有增长但绝对值不明显[19][20] - **模组开发进展**：以芯片销售为主，受客户需求驱动开发特殊领域模组，如低空经济等领域 IMU 模组，需求增长良好，预计 2025 年 RMU 整体营收增长超整体增速[21] - **产能情况**：作为芯片设计企业，部分封装和标定测试自完成，无产能瓶颈，封装和测试设备通用，采购无困难，年初大量订购晶圆，流片无问题[22] - **人形机器人市场需求**：市场技术路线未收敛，各厂家使用模块多样，未来大批量应用需求或与车规或工业级类似，用量可能超自动驾驶，核心应用集中于六轴芯片，与公司研发方向契合，具体营收预期两三年后讨论[23] - **关税战对国产化影响**：四大协会公开宣言和关税战加速国产化进程，对国内芯片厂商有利，公司受益[24] - **产品价格变化**：根据市场情况调整产品价格应对成本和竞争，保持合理利润，价格目录基本稳定，含阶梯价格，客户订购量提升绝对价格略降，但不损害毛利额和毛利率，去年毛利率和净利率提升[24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - **新产品布局和研发方向**：研制一两百块钱级别的 IMU 芯片用于多领域，开发压力传感器系列化产品和检波器，其他研发方向包括高性价比压电材料等，部分项目处于早期预研阶段[26][27]

纪要涉及的公司 中颖电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度营业收入3亿1900万元，与去年同期持平；归属上市公司股东的净利润1556万元，同比下滑50%，主要因合肥大楼折旧费用增加400万元、增值税进项加计抵扣政策使收入减少500万元、毛利率同比下降1.77%影响500万元[1][3] - 合肥大楼4月底完成验收，6月开始招租，出租后下半年财务压力将减轻[4] - 增值税进项加计抵扣政策24年一季度受益近800万元，今年一季度相关收入300万元，同比减少约500万元，影响公司整体财务状况[5] 2. **业务板块表现** - 家电业务增长强劲，白色家电超越小家电成主要增长动力，中长期增长动能来自白色家电领域；锂电池管理芯片动力电池表现良好，但手机应用端和AMOLED业务衰退，总体销售持平；公司积极降库存，预计二三季度显著下降[1][6] - 大家电领域预计增长20%以上，动力来自替代海外厂商如英飞凌和Cypress，公司在日本设销售服务处服务日本及欧洲客户，提高市场份额[1][10] - 小家电领域发展相对缓慢，公司集中于高端和中高端应用，四季度和今年一季度表现良好，但整体市场份额提升有限[11] 3. **中美贸易摩擦影响** - 可能使市场交易转向观望，但国内厂商有望瓜分美国芯片市场份额，公司预计三季度开始贡献销售，新客户积极洽询合作带来新机会[1][7] 4. **采购策略及预期效果** - 今年采购量接近减半，难以谈成好价格；预计26年恢复正常采购后，成本显著降低，盈利能力提高，利润逐步兑现，贸易摩擦带来的市场份额变化也促进业绩改善[1][8] 5. **产品需求现状** - 家电MCU去年四季度和今年一季度受海外补库及国内刺激政策影响表现强劲，二季度需求放缓；锂电池管理芯片动力电池应用市场前景好，中美贸易对抗使国内厂商积极接触公司；手机一季度表现稍弱，旺季在四季度，受客户组合影响；AMO类产品进入平稳期，今年销售预计比去年好，毛利率恢复正常[12] 6. **产品结构与收入结构变化** - 一季度各类产品与去年全年收入结构相比有变化，今年智能端与动力端锂电池管理芯片占比趋于平衡或动力端略多，AMO类销售集中于后端维修及refurbish市场和品牌穿戴手表，希望突破手机市场[13] 7. **价格变化趋势** - 半导体市场量在恢复或增长，但价格压力仍存在，与友商竞争及晶圆产能利用率有关；晶圆或芯片涨价由晶圆厂控制，今年整体溢价结果较去年同期下降约高个位数百分比，市场需更多兼并重组及IC设计公司退出恢复秩序[16] 8. **毛利率情况** - 今年整体毛利率有压力，无预期改善或反转；将争取与晶圆代工厂议价，明年随着市场份额和销售额增长，采购优惠溢价部分，有望提升毛利率并改善利润；MCU、锂电池明年成本预计下降；AMO类需达一定规模进入品牌市场后情况好转[17] 9. **各领域布局及规划** - 机器人领域布局锂电池电源管理芯片和伺服控制器伺服电机控制，未来可能涉足端侧AI领域[18] - 汽车MCU应用于车身控制，2025年推出新车规IC，计划研发车规级AFE芯片，预计2026年底完成[19] - 笔记本电脑相关MCU以键盘鼠标为主，推出PD协议充电产品，开发迭代锂电池管理芯片，中期规划整合技术开发整合型电源管理芯片[20] - 涉及扫地机器人和无人机市场，国内最大品牌使用公司锂电池，供应无人机摄像设备相关组件[22] - 锂电池管理芯片分智能应用和动力应用，今年动力端市场成长性好，预计显著增长；2025年手机品牌在锂电池管理芯片收入中占比预计30%左右[23][24] - 预期AMOLED驱动芯片毛利率在10% - 20%，计划增加产量、与晶圆厂合作以量压价提升毛利率[25] - Wi-Fi团队70人，专注2.4G Wi-Fi，关注工业级应用场景，不涉足消费性产品，无开发Wi-Fi 5或6单频段产品计划，未来可能寻求外部力量与内部研发整合[31][32] 10. **产能与协议情况** - 2020 - 2021年产能紧张时预定大量产能，具体细节未说明[33] - 2024年第三季度与晶圆厂重新谈判，将预定的量减半，目的是获更大折扣提升竞争力，最终着眼长期利益优先降低库存，新协议价和量砍半，超出部分支付溢价，协议到期可重新谈判价格[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 终端客户生产制造流程减少环节可提高生产效率，降低每百万件产品成本，提升产品竞争力，白色家电领域公司有较大成长空间[9] 2. 精元电脑毛利贡献少，对整体盈利影响不大，预计亏损比去年减少[15] 3. 2022年第四季度手机锂电池管理芯片供应链质量事故影响两个主要客户，一个逐步恢复正常并将增加合作，另一个需更多时间建立信任，TI关税政策调整下有恢复合作机会[35][36] 4. 电机驱动芯片领域与金桥科技存在竞争，中颖电子产品适合愿意投入研发、定制自己方案的大型客户，人形机器人关节领域两种方案都有市场机会[37] 5. 公司在电机控制领域成长速度与金桥科技有差距，因产品适合大型白电客户定制方案，需调整策略提高增长速度和市场占有率[38] 6. 电动自行车市场战略调整因国内厂商竞争加剧和内部资源投入优先级，过去一两年建立32位MCU平台，目前白色家电领域进展好，今年开始加大对电机领域投入[38][39] 7. 公司共517名员工，分三个事业部，150人专注Adomos项目，约100人从事锂电池相关工作，MO类研发占研发比例超三成[40]

纪要涉及的公司 正海磁材 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况** - 2024 年营收 55.39 亿元，同比降 5.7%；利润总额 1.79 亿元，同比降 67%；归母净利润 0.92 亿元，同比降 79.37%；基本每股收益 0.11 元，同比降 80%。主因原材料价格波动、行业竞争、下游价格下降、业务优化收缩成本及资产减值准备[2] - 2025 年一季度营收 14.59 亿元，同比增 24.83%；归母净利润 6949 万元，同比降 10.94%；扣非后净利润 6336 万元，同比降 5.92%；基本每股收益 0.08 元，同比降 20%。虽受原材料和竞争影响利润下降，但盈利能力改善[4] - **经营亮点** - 高性能钕铁硼永磁材料销量连续 7 年增长，2024 年同比增近 20%，其中钕铁硼永磁材料约 20166 吨，同比增 17.39%，组件 1.13 亿件，同比增 2695%。2025 年一季度吨均价环比修复[5] - 汽车领域全球领先，对国际、自主、造车新势力品牌 TOP5 及全球 EPS 等汽车电子 TOP5 覆盖率 100%。2024 年完成 58 个汽车选定项目，汽车销售收入占比约 66%，出货量同比增 25%[5] - 家电领域，全球变频空调压缩机品牌 TOP5 覆盖率 100%，销售收入占比 25%。家电以旧换新政策使空调产销两旺[5] - 消费电子营收占比 6%，受 AI 等因素影响有望增长；新兴行业已向下游小批量供货[5][6] - **产能建设及利用率** - 南通基地产量同比增超 150%，与烟台基地互补。烟台基地产能 1.8 万吨，利用率 84%；南通基地产能 1.2 万吨，有效利用率 83%[7] - 原规划 2026 年前新增 6000 吨产能，视外部经济环境调整进度[7] - **研发成果及竞争优势** - 坚持两大研发战略，近三年研发投入占比增加，2024 年底授权及审中发明专利约 302 件，同比增 47%[8] - 研发生产无重、低重、超轻稀土磁体，无重稀土磁体产量同比增 50%，超轻稀土磁体出货量增加[8] - 采购策略结合确保原材料供应，建立供应商管理体系[8] - **未来发展计划** - 2025 年追求有质量收入和高质量增长，优化产品和客户结构，推动相关技术创新应用，拓展潜力市场[9] - 开展交付优化等工作，坚持成本领先战略，推动管理变革[9] - **海外市场情况** - 占比从 2023 年 30%多降至 2024 年 23%，主动增加国内市场开拓，欧美电动化战略放缓[10][11] - 主要出口欧洲、韩国及东南亚，美国占比 1 - 2%。关税直接影响有限，出口管制使含铽和含镝产品出口几乎停止[12] - **稀土价格情况** - 海外价格高于国内，未来走势受配额和中美贸易冲突影响。短期内出口管制抑制需求，普铝价格下行，美国矿不能进口减少供给[13] - **下游细分市场情况** - 汽车约占 2/3，家电约占 1/4，两者超 90%，其余包括风电等。2024 年风电永磁比例下降，其他细分市场绝对量增加[14] - 2024 年新能源汽车出货量 561 万台，增 100 多万台，其它电气化电机增幅超 20%，汽车板块增长正常[14] - **行业毛利率及需求情况** - 汽车行业价格和毛利率高于家电。2025 年新政策推动汽车和家电消费，一季度表现好，但关税战影响出口[15] - 公司计划 2024 - 2023 年、2025 - 2024 年均增长 20%，今年增长靠汽车和家电，国内市场重要性增加，培育新兴市场[15] - **机器人领域进展** - 2025 年预计营收百万级别，今明两年非主要营收来源，寄望中远期发展。组件生产依客户供应链战略[16] - **产能及规划** - 原规划总产能 36000 吨，2024 年底烟台 18000 吨，南通 12000 吨。南通第三期 6000 吨建设因贸易形势暂停[17] - 稳健经营，发挥提升现有产能，推进自动化智能化，未来保持 15% - 20%产量增长率，考虑新建或并购产能[17] - **毛利率稳定原因**：有效管理稀土价格波动和优化内部运营效率[18] - **保持较高水准原因**：经营风格谨慎，避免供应端风险；客户多为世界 500 强和中国百强企业，看重品质和研发能力；价格联动机制好，配合客户成本管控[19] - **钕铁硼磁体研发进展**：2024 年使用量比前年增 50%，占产量约 15%，应用广泛，有成本优势，将推进研发实现共赢[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年毛利率下降主因去年下半年锁架订单，一季度情况好转，今年将调整优化结构改善毛利率[9] - 公司股价接近转股价，下修至 10 块可能性不大，期望投资者支持提升股价，今年计划回归，无夏季检修安排[22]

纪要涉及的公司 新雷能、恒盛能源、永利科技 纪要提到的核心观点和论据 新雷能业绩情况 - 2024 年实现营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%；归母净利润为 -0.1 亿元，同比下降 617.17%，主要因收入减少、大幅计提减值准备以及研发投入增加约 4000 万元[2] - 2025 年一季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%；归母净利润为 -4374 万元，同比下滑 13.74%，利润下滑主因财务费用增加和理财收益减少[1][2][3] 新雷能工作重点与规划 - 2024 年重点是产品开发与创新、市场开拓及产能建设，各领域均有成果，如航空航天提升功率密度，通信研发自然冷整流器等，还完成七款高性能电源管理芯片研发[1][4] - 2025 年规划持续研发投入和创新，加强集成电路设计等能力，提高核心指标，研制全国产化 540 伏及更高母线输入模块等[5] 新雷能业务进展 - 低压、大电流电源变换器等新型集成电路应用领域深入研究开发，数据中心拓展高功率密度等产品布局，完成 8 千瓦以内 OCP 服务器电源开发；低轨卫星完成产品设计规范等工作并定义软模块[1][5] 新雷能业绩展望 - 预计全年业绩好于去年，目前订单积极乐观，交付节奏逐渐提升，但具体情况取决于交付进度和后续订单状况[2][5] 新雷能研发规划 - 聚焦重点方向继续增加研发投入，同时控制常规人员与资源保持稳定水平，新业务板块如集成电路已实现批量收入，智能电机驱动板块收入超 3000 万，数据中心业务预期乐观[2][6] 新雷能存货减值 - 存货减值受行业影响及前期高速增长需求拉动，非国产备货多，新产品替代使需求确定性降低，后续将加强管理与客户需求确认减少影响[2][6] 新雷能产能情况 - 北京、深圳、西安及成都新产能项目预计今年年底或三季度建成投入使用，整体产能利用率稳步提升，新增产能将提升公司整体生产能力[7][8] 新雷能毛利率 - 今年一季度毛利率环比和同比均有明显改善，未来趋于稳定，通过供应链成本消化和智能化改造减少成本压力，不同产品收入结构影响毛利水平，总体呈稳定向上趋势[9][10] 新雷能数据中心业务 - 数据中心电源市场前景广阔，是战略方向之一，去年收入约 6000 万元，同比增长翻倍，短期内保持快速增长，公司能提供全品类 IDC 机房电源解决方案，具备核心竞争优势[2][11] 恒盛能源情况 - 2024 年收入 2.66 亿元，主要体现在服务器电源业务上，规划通过通信等业务实现快速增长，深圳地区有望今年看到收入拐点[12] 恒盛能源毛利率 - 2024 年除电源和电机驱动外其他业务毛利率约 43%，短期内恢复至 50%以上难以预计，与整体收入结构相关，需提高管理能力和新产品研发提升收益[12] 永利科技情况 - 2024 年轻微亏损因研发投入增加及收入下降，今年预期实现增长，前景乐观，但具体幅度取决于交付节奏及自身拓展能力[13][14] 行业需求情况 - 行业需求最密集时期是 2021 年，目前部分细分行业需求乐观，但未全面恢复到 2021 年水平，2025 年订单比 2024 年好很多[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新雷能 2024 年新业务收入约 6000 多万元，电驱电机类收入约 3000 多万元，公司从业务需要出发进行了合并，未做详细拆分[16] - 2025 年一季度订单同比去年增长率较高，在手订单逐月增加，但支撑生产任务时间无法准确预测，虽无特别大项目下达，但趋势积极乐观[17] - 新雷能在低轨卫星领域有阶段性进展，实际测试阶段已完成，星载系统过去两三年有进展，今年有望根据国家规划进一步发展，星载系统未来发展依据国家规划确定[18][19] - 2024 年前五大客户销售额同比减少 49%受行业性质影响，产业链相关公司订单合同或一季报有所改善，预计公司订单量将随行业恢复回升[14] - 2025 年传统大客户短期订单好转，产能负荷逐渐提升，订单数量比 2024 年明显增加，但能否持续全年需观察[14]