纪要涉及的公司 新疆天业及其参股公司汇合天业、天业汇合，集团旗下的汇和化工、原 BBC，集团煤矿、石灰石矿、石灰加工生产线等资产 [1][2][3][11] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年业绩扭亏为盈**：归母净利润达 6800 多万，得益于严格管控原料采购成本、加强内部一体化循环经济产业链管理致成本费用下降、参股公司汇合天业盈利、政府补助增加近 5000 万元 [2][3] - **成本控制有效**：2023 年煤炭平均不含税采购价 252.68 元，同比降 21.82%；焦炭到场不含税价 1086.65 元，同比降 17%；2025 年一季度以来煤炭和焦炭价格持续下降，露天煤坑口出厂价跌破 100 元，炼焦煤到厂含税价跌破 300 元，用煤成本降至 200 元以内，焦炭到场含税价约 980 元每吨 [2][4][8] - **产品市场表现**：2025 年 4 月 PVC 销售价 4900 - 5000 元，较去年同期下降，但成本降幅大，盈利基本持平；烧碱片碱到货含税价 3450 - 3500 元，同比上升；乙二醇、甲醇等产品 2025 年预计市场表现好于去年同期 [2][6][7] - **氯碱化工行业盈利**：2024 年烧碱盈利，PVC 略亏，毛利率 - 0.96%；2025 年一季度原料价格降，总体表现好于去年同期；水泥业务是盈利来源之一；收购天成化工后，电和气外售量减少，毛利率高但体量缩小 [10] - **天业汇合情况**：参股 37.88%的天业汇合有 60 万吨乙二醇产能及 7 万吨草酸产能，2025 年上半年预计投产 2 万吨草酸酯项目；2024 年一季度乙二醇亏损，2025 年一季度预计盈利，不拖累整体业绩；今年计划技改提高前端产能利用率，暂无二期建设计划 [11] - **核心产品成本及盈利**：2025 年一季度 PVC 微亏，与去年同期基本持平；PAC 接近保平；烧碱毛利率略好于去年；水泥业务一季度销售不佳，全年盈利预期好 [12] - **PVC 无汞化进展**：储备金基和铜基催化剂，铜基便宜效果不佳，金基效果好但成本每吨增加两三百元，且改造装置有影响；2024 年投资生物质能项目，2025 年 4 月中下旬试车 22.5 万吨 VCM 项目，打通后成国内首条煤基到乙烯法生产 PVC 路线，有望绕过煤炭储备影响 [13] - **维捷乙烯法 PC 工艺**：成本优于电池法 PVC，生产线未完全打通，若价格低于成本考虑全流程打通生产 PA，也可调整策略多生产乙醇 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政策影响**：关注老旧小区改造和存量房去库存政策利好，美国加征关税或影响手套料出口但未明显体现，新能源汽车领域铝合金材料需求上升带动相关业务增长 [2][9] - **资本开支及项目计划**：短期内无明确资本开支披露，集团和股份层面讨论项目但成熟时间不确定；讨论过集团煤矿、石灰石矿和石灰加工生产线等资产注入上市公司，时间不确定 [16] - **集团矿产资源**：石灰石矿可百分百供应上市公司需求且有外销富余产能，盐矿可供应约 40%原料，掌握资源利于保供和议价 [17] - **集团煤化工项目**：考察论证制乙醇、制甲醇、合成氨、尿素等项目，甲醇项目开始前期工作；煤制油技术有瑕疵、收益不理想，煤制气效益略好但在技术论证阶段；考虑甲醇进一步加工下游产品需评估与宝丰能源竞争力 [18][19][20] - **资产整合情况**：汇合 2024 年盈利七千多万，整合到上市公司时间未确定；汇和化工产能利用率提升，年效益达三至四亿元整合条件较成熟；集团其他化工资产中，原 BBC 甲醇品质差不建议收购，煤矿资产因煤价波动和国有资产保值考虑不一定出售，未来可能合作项目或寻找收并购标的 [21][22][23] - **2025 年集团规划**：建设两个煤矿项目、400 万吨甲醇项目和合成尿素项目，一个煤矿在建，另一个前期手续完成不少，合成氨尿素项目前期手续进行中 [24] - **合成尿素项目**：计划规模约 120 万吨，需从外省买指标，已与当地沟通前期材料有办法解决 [25] - **可降解地膜项目**：2024 年农业板块 4 万吨可降解地膜示范，因市场认可度低、价格高、无补贴，产能负荷低、开工率不高；2025 年营收约一亿元，保本平衡，需制定措施改善经营 [26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：半导体行业、光伏行业 - **公司**：石英股份、星宇股份、菲利华、美国尤尼明公司、挪威 TQC 公司、美国迈图公司、德国贺利氏、日本东曹、韩国群翊、中京电子、杭州大河、东京电子、应用材料、中芯国际、水羊股份、水晶光电、新安股份、优利系统 纪要提到的核心观点和论据 半导体行业 - **市场格局**：全球能生产半导体等级石英砂的企业截至 2025 年 1 月前仅美国尤尼明和挪威 TQC 两家，2 月后星宇股份成为第三家；高质量标准化石英材料环节由星宇股份、菲利华、美国迈图、德国贺利氏、日本东曹、韩国群翊六家企业主导，市场规模 120 - 150 亿元，未来三年可达 250 亿元，复合增速约 10% [4][5][16] - **需求情况**：半导体行业对石英材料耗材有新增和存量需求，扩散设备耗材约一年换一次，刻蚀设备耗材更换频率更高；预计 2030 年半导体等级石英砂需求达 5 万吨/年 [6][10][19] - **企业发展**：石英股份近年来半导体领域收入从 2019 年的 5000 万增长至 2024 年的 6 亿，2026 年下半年业务弹性将显现；其是全球第三家、国内唯一能生产非美国矿源半导体等级石英砂且全产业链一体化的公司 [11][13] - **认证情况**：设备商对制品和材料企业认证，是准入门槛；晶圆厂为保障产业链安全增加石英材料认证，倾向一体化生产企业；国内下游客户预计 2026 年完成半导体砂认证并占市场大头，海外客户也开始认证国产半导体砂 [9][12][24] - **利润预期**：材料环节石英股份预计收入 50 亿元，利润 20 亿元；半导体等级石英砂若市占率 1/3，利润约 7.5 亿元，半导体材料环节总利润约 27.5 亿元 [18][19] - **关税影响**：关税使美国进口石英砂涨价，客户倾向国产半导体级石英砂，石英股份受益，但需评估美国客户份额影响；材料供应商提供两种方案促国产化进程 [15][22][26] 光伏行业 - **行业现状**：处于周期底部修复阶段，2024 年 Q4 最差，公司及产业链库存消化接近完成 [20] - **市场情况**：进口石英砂涨价，内层和中层光伏用高纯石英砂随之涨价；水羊股份今年预计出货一万多吨，明年显著增加，中期销量有望回 2 - 3 万吨；公司库存矿对应 5 万吨产量能力，现有产能 10 万吨 [21][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 高端石英矿成为我国第 174 号新矿种，目前未对相关公司产生直接影响，因未拿到样品验证 [23] - 国内半导体产业链国产化进展比预期快，有助于降低进口依赖，提高自主生产能力和全球竞争力 [29]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：嘉益股份、Voltalia、史丹利、Stanley、Smalto、欧德国家银行、星巴克、欧亚拉 - 行业：保温杯行业 纪要提到的核心观点和论据 国际市场扩张 - 嘉益股份非美地区订单占比已达 70%，2024 年整体比例超 30%，显示强劲国际市场扩张势头，欧洲市场增长显著，订单金额达数百万美元[2][7][27] - 史丹利 2025 年第一季度海外订单增长迅速，全球市场比例超 70%，欧洲市场增长尤为显著[7] 越南工厂情况 - 产能：2024 年产能约 500 万只，2025 年预计达 2,500 万 - 3,000 万支，目标 2026 年达 5,000 万支，旨在覆盖美国订单并与国内产能一比一布局[2][4][10][14][23] - 成本优势：越南出货无需承担中国约 5%的出口关税，本土化采购因汇率问题成本更低，且享受 2.4%税收优惠，整体生产成本较国内低[2][21][22] - 供应链：积极推进本土化供应链，虽原材料品质和稳定性测试流程长（通常超六个月），但通过 EPE 企业保税区政策，从国内采购原材料无需缴纳关税和增值税[2][9][13] 客户情况 - 对关税政策态度：客户对关税政策明确，更关注越南生产基地进展，目前 Voltalia 与史丹利在关税态度上一致，无额外需求，且未要求公司承担或分摊关税费用[2][3][8][10] - 库存与需求：下游客户库存态度稳定，对公司产能依赖度高，发货频率正常，终端需求强劲，客户暂无提价计划[5][16][19] 财务情况 - 毛利率：2024 年第四季度毛利率下降受越南产能爬坡、新客户厂房设备投入及股权激励费用计入生产成本等因素影响，预计未来随着产能转移和成本消化，毛利率有望改善[2][15] - 资本开支：未来两年资本开支主要集中在越南二期项目，投资规模约 2,800 万美元，分红安排将保持稳定[5][17][24] 行业趋势 - 保温杯行业向高端化、集中化方向发展，嘉益股份作为行业内竞争力强的企业，能满足客户对高质量产品、更好服务和更快响应速度的需求[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 越南工厂能实现国内基地所有杯型生产，包括基础款和特定款，具备同时承接两个订单的能力，欧亚拉项目一、二期有独立生产车间[11][12] - 美国 Stanley 2024 年销售降速，预计调整政策稳定性后美国市场有望恢复较好增长态势[14] - 欧洲市场容量预计可达北美市场的一到两倍，增速迅猛，公司旗舰产品 Quencher 在欧美、日韩、澳大利亚及南美地区推广效果良好[5][25] - 越南二厂规模与一期相当，正在进行土地谈判和设计图纸制作，未来根据国内审批进度推进；若客户有需求，公司 1 - 1 年半内可实现新地区布局和投产[25] - 新地区布局节奏受客户需求及综合性因素影响，公司将根据外部变化调整策略[28]

纪要涉及的公司 盛美上海 纪要提到的核心观点和论据 - **2024年经营业绩**：全年营收56.18亿元，同比增长44.48%；出货量69.31亿元，毛利润27.45亿元，毛利率48.86%；归母净利润11.53亿元，同比增长26.65%；扣非后归母净利润11.09亿元，同比增长27.79%；剔除股份支付费用后归母净利润14.44亿元，同比增长35.48%；经营活动现金流净额12.16亿元，由负转正；总资产121.28亿元，货币资金等余额27.75亿元，占总资产22.88% [2][3] - **2024年产品业务进展**：清洗设备营收40.57亿元，同比增长55.18%，占比72.22%，得益于Ultra C B等设备；电镀铝管及其他全套设备营收11.37亿元，同比增长20.97%，占比20.24%；原子层沉积（ALD）设备四季度获两家大陆半导体客户工艺验证；先进封装及其他后道设备营收4.23亿元，同比增长26.85%，占比7.54% [2][4] - **产能项目进展**：2024年10月上海临港盛美半导体设备研发与制造中心落成投产，厂房A已布局智能物流仓储系统并初步投产，2025年6月前完成主要产能迁移；新建2300平米100级洁净室加速新产品开发、增强客户演示能力 [5][6] - **2025年业绩展望**：预计经营业绩在65亿 - 70亿元之间，基于业务趋势和订单情况；坚持原始创新和差异化技术，满足半导体制造商需求，推动新产品入市，加强多地客户合作 [3][7] - **产品研发和创新**：布局七大板块产品，掌握核心专利技术；全年申请专利311项，同比增长89.63%，累计申请1526项，已获授470项；推出多款创新设备，水平式面板及电镀设备获美国奖项 [9][10] - **运营管理举措**：2024年蔡伦路总部迁至国创中心，盛美半导体设备研发与制造中心落成并部分投产，提升员工积极性和保障产能 [11] - **未来发展展望**：下游行业需求增长带来半导体专用设备市场空间，公司深耕该领域，强化研发团队，坚持自主研发，提高创新能力 [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司拟每10股派发现金红利6.57元，共计派发现金红利2.88亿元 [2][8]

纪要涉及的公司 苏试试验 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年财务情况及业务表现** - 全年营收20.26亿元，同比降4.31%；净利润2.29亿元，同比降27%；扣非归母净利润2.08亿元，同比降25.89%[3] - 环视监控系统收入6.21亿元，同比降17.25%；环视设备收入10.09亿元，同比增0.64%；集成电路收入2.88亿元，同比增12.33%[3] - 环境试验设备毛利率29.38%，同比降2.71%；时时服务毛利率56.96%，同比降1.84%；集成电路毛利率29.67%，同比降3.60%；整体毛利率44.54%，同比增1.06%[3] 2. **盈利水平下降原因及价格趋势** - 毛利率和净利率下降受价格因素和产能扩张后利用率影响，设备板块受影响大，新能源板块价格降15%，收入增20%，工作量升30%，新建实验室影响产能利用率[2][4] - 成熟设备和服务价格难恢复，公司将通过新产品新服务提利润[2][4] 3. **2025年一季度业务情况** - 特殊行业需求恢复明显，订单增加，三方检测机构订单减少，新能源相对稳定，湖岸服务板块特殊行业占比60%-70%，集成电路板块需求随产能扩张恢复[2][5] - 一季度检测市场淡季不淡，二季度后业务更忙，下半年是业务高峰期[8] 4. **费用展望** - 去年费用增速快因人员增长致成本上升，今年将扩展技术和市场人员，控制其他人员成本以优化结构[6] 5. **贸易摩擦与国产替代** - 贸易摩擦对设备端有影响，公司密切关注并加强技术研发和市场开拓[7] - 环境试验服务端进口设备比例小，集成电路板块终端和过程端国产替代进展好，先进制程仍在观察[3][7] 6. **军工订单情况** - 一季度开始特殊行业订单持续增长，以鉴定类实验为主，今年订单完成率预期好，未来几年需求态势积极[7][8] - 公司强调错位竞争，通过高技术含量检测服务提价，提高工作效率和设备利用率应对费用增加和利润下降[2][8] 7. **芯片检测领域** - 过去大厂对FA和RA需求少，设计公司对FA需求降，盛科等公司MA表现突出，公司布局有落差，需调整策略[12] - 目前TEM产能利用率约25%，预计一季度达50%[12] 8. **业务板块占比及毛利率** - 设备板块特殊行业订单占比上升，三方检测机构订单下降，新能源板块受内卷影响但研发活跃；服务板块特殊行业占比60%-70%，集成电路板块集中在消费、通讯、车规电子领域[13] - 成熟产品和服务毛利率难提升，需通过非标产品和服务平衡利润率，新兴行业有助于利润调整[13] 9. **新业务布局** - 交付1.5米直径热真空设备用于小型航天器载荷类测试，将逐步推出更多宇航产品测试设备，市场规模预计每年二三百台[14][15] - 布局新产品是因未来生产模式转变，旨在设备端和服务端实现差异化[16] 10. **集成电路板块情况** - 去年四季度收入持平因确认收入结构因素，今年上半年将确认部分收入，一季度订单良好，预计今年收入增速可观但利润压力大[16] - 宜特目前设备原值约五亿多元，去年投入约1.2 - 1.3亿元，8000万待安装设备不全是宜特的，今年珠三角地区扩产规模大[17] - 2024年MA占比约22% - 23%，今年SA与MA占比预计进一步提升[3][18] - 大客户H占比稳定在28% - 30%，车规芯片占比约23% - 25%，AI相关客户占比约10%[3][19] - 宜特毛利率今年显著提升难度大，受成本压力和自有资产摊销影响[3][20] 11. **现金流与业务布局策略** - 应收账款压力大是行业普遍问题，公司内生发展能力增强，2024年经营性现金流创新高因年底收账好[24][26] - 公司将减少传统价格战领域投入，关注新兴行业和技术领域，有现金流和固定资产变现支持投资新兴业务[25] 12. **竣工验收结构变化** - 从生产过程订单为主转向鉴定类实验增加，两类业务执行周期和营销不同，客户群体差异不明显[27][28] 13. **医疗器械与潜力板块** - 医疗器械板块进展不理想，今年继续观察，预计无大起色[29] - 看好空间相关领域和环境可靠性测试中难度较大部分的发展潜力[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 北京实验室的宇航实验室从三百多平方两台设备扩展到今年六套设备，占地900平方[9] 2. 目前设备利用率不高，扩产分针对新业务扩展和更新换代传统设备提高效率两方面[9] 3. 预计2025年上半年设备平均交付周期为6 - 9个月，但收入确认滞后[13] 4. 2025年宜特二月订单不到3000万，一月和三月订单同比去年增长，三月超3500万，在珠三角地区增加产能，深圳燃气订单弹性大，环汇板块特殊行业需求上升明显[21] 5. 环汇板块去年全年新增设备订单不佳，今年一季度改善，前三季度预计两位数增长，受价格端影响[22][23]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：聚光科技、普育科技、联嘉光电、赛默飞世尔、丹纳赫、安捷伦、美国皮卡丘公司、华云东方子公司 - 行业：科学仪器行业，细分领域包括质谱仪、色谱、光谱、流式细胞仪、top - down蛋白质组学质谱、高精度碳监测仪器等 [2][3][4][7][13] 纪要提到的核心观点和论据 市场需求与规模 - 中国质谱仪年需求约200亿元，色谱和光谱分别为150亿和100亿左右；2024年中国对美进口精密仪器市场规模达909亿元，是占比最大的单一细分领域 [2][3] 聚光科技发展情况 - 质谱领域有领先优势，国产替代分三个层次：ICP - MS（110分产品）已率先替代，占据30%市场需求；LC - MS/MS（85分产品）在中低端场景表现良好，占据50%市场需求；高分辨质谱（OB Trip等）处于研发初期，占据20%市场容量 [2][4][5] - 2024年利润修复至2 - 2.3亿，预计2025年达3亿以上；2023年进行人员调整裁员约1500人，为利润改观打下基础 [4][12][16] - 子公司普育科技获国家专项支持，加速流式细胞仪和top - down蛋白质组学质谱研发迭代 [2][7][8] - 在高精度碳监测领域与国家气象局合作研发产品，有望快速增长 [4][13] 国产替代情况 - 质谱仪国产化率最低且市场空间最大，聚光科技产品在工业、环境及实验室仪器领域实现国产替代 [2][3][15] - 85分产品（LC - MS/MS）在中低端场景能满足需求，但需提升性价比和培育客户采购意愿；在生物制药科研高端领域暂时无法很好满足，在环保等中端场景能实现不错替代 [6] 关税与海外企业情况 - 美国对中国关税达104%，中国反击50%，进口产品优势减弱，聚光科技提升110分产品性价比可提升市占率 [9] - 赛默飞世尔、丹纳赫及安捷伦等跨国公司对产线搬迁至中国持谨慎态度，担心技术外溢 [2][9][10] 政策支持情况 - 国家预计投入约6000亿人民币，教育领域180亿用于未来三年教学设备和科研仪器更新，利好国内科学仪器厂商 [2][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 聚光科技成立于2002年，由斯坦福大学两位海归创立，创始人有丰富学术和管理经验；2004年布局实验室仪器和环境在线监测仪器，2015年实验室仪器事业部独立并给予员工25%股权激励 [12] - 聚光科技通过多次并购扩展业务至耗材、智慧城市建设等领域；2023年30岁以下研发人员下降36.95% [12] - 子公司联嘉光电预计2024年贡献一定利润，2025年实现良好增长 [12] - 聚光科技质谱仪销售体量是同行公司的十倍乃至百倍，行业具有强者恒强商业模式 [17] - 国产科学仪器发展需有人使用实现迭代升级，国内政策支持或极端地缘政治去全球化是必要条件 [19]

纪要涉及的行业或者公司 - 嘉元科技，属于锂电铜箔行业 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况** - 2024 年全年营收 65 亿元，亏损约 2.6 亿元，因折旧总额达 2.8 亿元致现金流未回正，四季度虽经营向好但计提费用多仍亏损，扣除费用后实际盈亏仅差几百万元 [3] - 2025 年一季度通过降本增效扭亏为盈，主要因电费下降，出货量与 2024 年四季度基本持平，仅少 1000 吨左右 [3] - **出货量与排产预期** - 2025 年一季度三个月出货量相对平均，春节未放假出货稳定，预计全年出货量 9 - 10 万吨，加上同事约 1 万吨，争取全年产值过 100 亿 [4][15] - 二季度预计与一季度出货量持平，三季度因设备调试完成将释放约 2 万吨新增产能，每月增加约 1 - 2 千吨 [2][6] - 海外客户一季度贡献小，全年预计出货量维持在 2 - 3 千吨，明年可能增加 [17] - **产品结构与价格** - 2025 年五微米和 4.5 微米产品开始出货，带动平均价格略微上涨至含税 1.9 万元/吨 [2][5] - 六微米产品按客户要求定制，与市场同类产品无显著差异 [2][7] - 4.5 微米到五微米铜箔放量生产是趋势，因铜价上涨后下游厂家重新采用，且新纤改进技术参数提升性能 [2][8][9] - 四、五微米铜箔单价及盈利高于六微米，单位盈利约 1000 - 2000 元/吨 [2][10] - **行业供需与价格预期** - 2025 年行业供需趋于平衡，下半年四季度可能出现涨价预期，二季度价格可能维持现状 [2][11] - 理铭中高强产品占比持续提升，一季度超 50%，有望达 80%，推动均价持续上涨 [2][11][12] - **生产与市场格局** - 大客户合作使 4.5 和 5 微米铜箔适用于大规模量产，解决了强度影响良率问题 [13] - 中高强铜箔生产壁垒高，市场格局持续优化，盈利能力有望提升 [2][14] - **成本与盈利** - 长协电价降低单吨产品电耗成本，目前单吨电耗维持在 8000 度左右，单位盈利预计稳中有升 [4][18] - **海外市场** - 海外客户占比提升，电池性能改善，需求从 8 微米向 6 微米转换，同等规格产品价格比国内高几千至近万元 [4][16][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电子铜箔如 HLP 和载体箔离量产有距离，下游客户生产未开始，贡献需时间，会根据进展更新交流 [20] - 2025 年一季度大客户占比 80%以上，预计 2026 年随海外客户占比上升大客户占比可能下降 [21] - 公司转债规模大且即将到期，希望通过经营改善和环境回暖提高股价后考虑下修幅度，留出 30%以上涨幅空间触发强赎以减轻资金压力 [23] - 公司持续寻找新的成长曲线，目前尚无确定对象 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：EDA 行业 - **公司**：华大九天、新思科技、Cadence、西门子 EDA、阿卡斯、星河半导体、上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商 纪要提到的核心观点和论据 华大九天发展前景 - **受益政策与实控人变更**：作为国产 EDA 龙头，受益于中美贸易摩擦和自主可控政策，2024 年 12 月实控人变更为中国电子，持有 34.06%股份，获资金和产业支持，有望加速实现设计和制造全流程工具覆盖并对标海外巨头 [2][4] - **产品覆盖多领域**：产品涵盖全定制设计平台、数字电路设计、晶圆制造以及先进封装等多个方面，随国家对重点产业链支持政策推出，有望加速成长 [5] 华大九天发展策略 - **流程工具覆盖计划**：2025 年实现数字全流程工具覆盖，2030 年实现设计和制造各领域全流程工具覆盖 [2][6] - **收并购驱动成长**：2024 年收购阿卡斯补齐数字前端设计能力，2025 年收购星河半导体增强射频电路和仿真工具能力 [6][8] - **打造 IP 业务**：已完成数十套基础 IP 设计和验证，预计成为新的增长极 [2][6] - **客户与收入模式**：截至 2024 年 6 月 30 日，拥有 600 余家海内外客户，包括维尔华虹、京东方等头部企业，固定期限授权收入占比接近 80% [6] EDA 市场格局 - **全球及中国规模**：2023 年全球 EDA 市场规模达 145 亿美元，中国市场规模约 12 亿美元，占全球 10%左右 [7] - **市场垄断情况**：新思科技、Cadence、西门子 EDA 长期垄断全球及中国市场，中国市场上三家企业市占率合计超 70% [7] - **国产化趋势**：中国政府推动关键技术领域国产化政策，促进国内企业如华大九天加速发展 [2][7] 财务预期 - **收入与利润**：预计 2024 - 2026 年收入分别为 12.55 亿元、16.07 亿元和 20.38 亿元，对应归母净利润分别为 1.4 亿元、2.38 亿元和 3.56 亿元 [2][9] - **PS 倍数与评级**：2024 - 2026 年 PS 分别是 48 倍、38 倍和 30 倍，维持买入评级 [9] EDA 行业重要性 - **产业支柱**：是集成电路产业的重要支柱，为芯片设计与制造提供关键技术支持 [10] - **保障安全**：国产化进程对保障国家信息安全有重要意义 [10] - **提升实力**：本土企业创新发展可缩小与国际巨头差距，提升我国整体科技实力 [10] 海外龙头与华大九天对比 - **海外龙头优势**：如新思科技、Cadence、西门子提供丰富产品涵盖半导体产业所有环节，有拳头产品，业务遍布全球，与领先半导体企业合作用户粘性强 [16] - **华大九天不足与目标**：在数字前端及后端仍有不足，目标是 2025 年完成全流程补齐，2030 年实现设计与制造各领域工具补齐 [17] 行业发展趋势 - **全球及中国市场规模**：预计 2023 年全球集成电路市场规模达 4240 亿美元，中国市场占比约 40%，设计环节占 45%；预计 2024 年中国 EDA 市场规模达 136 亿元，占全球 10%左右 [15] - **先进制程开发费用**：不同工艺节点开发费用差异显著，如 28 纳米节点超 5000 万美元，3 纳米节点研发费用达 10 亿美元 [15] - **中国 EDA 行业整合**：企业数量从 2020 年的 28 家增至 2023 年的 120 家，但大多提供点工具，竞争力弱，行业将迎来整合期，华大九天有望通过收购整合使国产 EDA 工具成熟 [19] IP 业务表现 - **新思科技**：IP 业务成第二增长极，2023 年 IP 业务收入超 15 亿美元，同比增长 17%，全球市占率第二 [23] - **华大九天**：积极投入技术 IP 开发，2025 上半年涵盖 IP 核复用业务在内的技术服务收入超 5000 万元，同比增长超 400% [23] 客户资源及收入模式特点 - **新思科技**：客户遍布全球各行各业，营销网络覆盖全球，采用 license 收入模式，利于维持长期增长确定性 [24] - **华大九天**：截至 2025 年 6 月底有 600 余家国内外客户，包括头部设计企业和前五大客户，主要收入来源是固定期限授权模式，占比超 80%，有望对标海外巨头 [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **EDA 产业板块**：涵盖集成电路、分立器件、传感器、光电子器件等板块，集成电路设计分模拟电路设计和数字电路设计 [12] - **模拟与数字芯片功能**：模拟芯片用于放大、滤波等，将声音和图像转化为数字信号；数字芯片负责处理 01 信号，如图形处理芯片和微控制器芯片等 [12] - **集成电路产业环节**：包括 EDA 工具、芯片制造、芯片设计、封装测试以及设备和零部件等环节 [12] - **EDA 工具作用**：是连接集成电路设计与制造的重要纽带，工艺平台开发、集成电路设计与制造三个环节均需对应 EDA 工具支撑 [14] - **海外巨头发展模式**：如新思科技通过不断收并购补齐发展，自 1986 年以来历史收购事件超 100 次，国内并购环境较肥沃，临近并购整合发展拐点 [18] - **国内优质 EDA 公司**：上海核心国有软件、东方晶圆、国芯微、新华商等在各自细分领域有成熟产品，但系统性能力不强，产业将加速发展并整合 [20][21]

纪要涉及的公司 隆盛科技、豪能股份、禾望电气[1] 核心观点和论据 隆盛科技 - **核心业务增长潜力大**：电机马达铁芯业务增速快，产品向半总成延伸，价值量从 600 - 800 元提升至 2000 元，与川渝地区合作紧密有增长空间；EGR 业务受益于商用车景气度和与比亚迪混动系统合作，前景广阔[2][4] - **新业务前景好**：3 月收购微纳智能布局机器人谐波减速器和灵巧手，谐波减速器性能好，第二代灵巧手控制精度和载荷性能将提升[5] - **海外业务影响小**：2023 年海外收入 5000 多万，占比 3 - 4%，北美大客户营收占比约 10%且增速慢可能下降，关税摩擦下后续增长潜力好[3] - **盈利预测乐观**：之前预测盈利 3.1 - 3.2 亿元，实际可能达 3.3 甚至 3.51 亿元，当前估值二十多倍，调整后有投资机会[7] 禾望电气 - **海外市场影响小**：2024 年海外营收占比 7 - 8%，未涉足美国市场，关税摩擦对主营业务影响不大[6] - **主营业务增长**：风光储能业务触底反弹，单季度营收和利润创新高；工业大传动业务受益国产替代，营收从一两亿增长到 2024 年的 5.6 亿元[6] - **估值与潜力**：2025 年估值接近 20 倍，国内风光储和工业大传动业务上升，数据中心电源是强劲看涨期权，有上涨潜力[13] 豪能股份 - **工业大脑领域有优势**：在超大功率变频控制方面技术积累深厚，能提供五兆瓦至十兆瓦以上电控解决方案，应用于多个下游行业[8] - **数据中心电源业务有潜力**：该业务储备打磨已久，若产品或客户有进展，股价可能明显反应[9] - **海外营收稳定**：海外营收约 2.6 亿元，占总营收 10%左右，主要出口欧洲，无美国市场风险敞口[10] - **行星减速器业务前景好**：在新能源车和人形机器人领域潜力大，在重庆布局产能，2025 年增速良好，估值约 20 倍，性价比高[14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 隆盛科技在关税摩擦下前期波动调整大，近期市场情绪基本企稳[3] - 禾望电气工业大传动领域 90%以上由外资企业主导[6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：玻璃纤维行业 - 公司：山东玻纤 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年营业收入和净利润同比下降，因行业环境不佳、市场需求低迷，产品结构调整使销售量和收入下降，价格虽四季度略有恢复但整体仍处低位[3] - 2024 年四季度亏损，一是产品结构调整，二是窑炉到期减值约两千多万；预计 2025 年一季度业绩优于去年同期和去年四季度，无额外减值影响[4][5] - 公司内部目标 2025 年正向盈利，远好于去年，预计玻璃纤维价格回升且避免亏损[4][6] 库存情况 - 春节后产销平衡压库，目前库存约六七十天，较去年年底下降；二月后风电场建设需求好，挤压其他领域供给助库存下降[4][7] 产品情况 - 高模超高模玻璃纤维完成各项实验，4 月开始陆续供应时代新材和上海电器等客户，确保稳定供给[4][9][10] - 2024 年销量下降因高模产品验证期无法销售，生产传统产品致库存增加；生产线考虑柔性生产，切换涉及窑炉耐火砖、温度及漏板设计调整[4][11][12] 产能规划 - 2024 年新增产能多，总设计产能达 63.4 万吨；2025 年计划投放 30 万吨二期新产能，定位高模量和超高模量纤维产品，根据风电市场情况择机配置[13][14] - 十五五期间强化生产链、补齐供应链、延伸产业链，重点提高下游复合材料制品附加值[13] 合作情况 - 与钛升科技及江苏澳盛等企业合作扩大玻璃纤维制品市场，江苏澳盛提供风电叶片大梁结构碳板，稳定客户关系、拓展市场、降低成本、提高竞争力[16] - 与欧文斯科宁合作到期，技术合作和约定采购协议结束，欧文斯科宁仍保留部分复合材料业务并提供部分产品[24] 出口情况 - 2024 年出口占比约 20%，主要出口热塑纱和耐火纱至东南亚、俄罗斯和欧盟；因美国关税增加 34%，协调下游客户将部分业务转向中东和欧洲[17] - 积极与海外客户沟通探讨共担关税影响，若中美无法协商，对玻璃纤维等加工类行业有重大负面影响[18] 其他业务情况 - 热电业务 2024 年收入增长、毛利率改善，得益于内部管理提升和电厂运营模式调整，实现由亏转盈，规模小且未来变化不大[21][22] - 淄博卓意生产线从 CCR 改到 ECR，3 月点火，预计月底或下月初出产品，应对房地产需求低迷及窑炉到期问题[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司自 2024 年能源集团进行多轮市值管理培训，已完成约 3000 万元股票回购计划，原计划 5000 万 - 1 亿元[19] - 公司转债不到三年，行业景气压力大、转股溢价率高，计划将控股股东煤矿集团磷矿资源债务划转至新材料公司，事项在上级单位走流程[25]