**纪要涉及的行业或公司** * 行业：自动驾驶出租车（Robotaxi）行业[1] * 公司：小马智行（PonyAI）[1] 丰田[1] 广汽集团[1] 百度[1] 文远知行[1] Waymo[1] Zoox[1] 特斯拉[1] **核心观点和论据** * **商业化生产启动**：小马智行与投资方丰田合作，已开始无人驾驶汽车的商业化生产[1] * **首批车辆下线**：首批1000辆由丰田与广汽集团合资生产的bZ4X紧凑型跨界车已下线[1] * **车队扩张计划**：搭载小马智行最新自动驾驶软件的全电动车辆，将助力公司在年底前将自动驾驶出租车车队规模扩大至3000辆以上[1] * **市场积极反应**：消息公布后，小马智行的美国存托凭证上涨4.4%[1] * **行业竞争格局**：小马智行是中国多家自动驾驶出租车公司之一，与百度、文远知行等企业在国内外市场拓展业务，开发与Waymo、Zoox、特斯拉等美国公司类似的技术[1] **其他重要但可能被忽略的内容** * **技术成熟度现状**：目前，小马智行的无人驾驶导航虽已实现，但仍需人工辅助，配备比例为每30辆车配备一名人员[1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能（AI）行业，特别是生成式AI与AI编码工具领域[1][2] * 公司：OpenAI (ChatGPT, Codex)[1]、Anthropic (Claude Code)[1]、谷歌 (Gemini)[2] 核心观点和论据 **OpenAI的用户增长与产品更新** * ChatGPT的月增长率已恢复到10%以上[1] * ChatGPT拥有超过8亿周活跃用户[1] * 公司计划在本周推出“更新的聊天模式”[1] **OpenAI在AI编码工具领域的竞争与增长** * OpenAI的编码工具Codex销量较一周前增长约50%[1] * Codex直接与Anthropic的Claude Code竞争[1] * 上周发布了新编码模型GPT-5.3-Codex[1] **OpenAI的商业模式探索** * 将开始向部分美国用户在ChatGPT中投放广告[1] * 投放广告的目的是增加收入、覆盖技术开发成本[1] **AI行业的竞争格局** * OpenAI和Anthropic等初创公司正加剧争夺客户[2] * 截至去年12月底，谷歌Gemini应用月活用户已超过7.5亿[2] 其他重要内容 * 无其他内容

行业与公司 * 涉及的行业为**大模型记忆存储领域**，具体包括向量数据库、RAG（检索增强生成）、AIDB（AI数据库）等关键技术[1] * 涉及的公司为**海量数据**，该公司是国内数据库前列龙头，正从传统信创国产化关系数据库向AI数据库转型[1][2] 核心观点与论据 产业趋势与市场前景 * 大模型记忆侧（长上下文、历史记忆保存）是**2026年产业的核心叙事方向**[1] * 向量数据库、RAG是该方向的关键技术[1] * 海外谷歌Gemini、国内字节、豆包、阿里千问均在强化大模型记忆能力，该领域被视为**产业元年（0到1阶段）的核心方向**[1] * AI数据库市场空间和爆发想象力大[1] 公司技术与业务进展 * 公司已正式切入**向量数据库、AIDB领域**，已有大量技术积累[1] * 公司与清华大学李国良团队合作成立AIDB实验室，围绕向量数据库、产业变化推进模型融合，此次为实验室落地[1] * 公司在订单和收入端有积极表现[1] * 公司正从传统信创国产化关系数据库向AI数据库迁移转化[1] 财务表现与增长预期 * 公司过去几年数据库收入保持**大几十的增长**（未连年翻倍）[2] * 传统业务的快速增长构成公司基本盘，支撑公司经营情况**2026年由亏转盈**（过去几年投入大）[2] * 2026年增速预期良好[2] * 公司在AI大贝塔背景下强势介入AI Infra（大模型记忆和存储）领域，**2025年已有基础和兑现**，**2026年将继续高速增长且增速超市场预期**[2] 其他重要信息 * 海量数据库**第一大客户是华为云**，也是华为云的最强合作伙伴[2] * AI将会带动华为云和更多数据及数据库的配套需求[2] * 当前公司处于历史性大底位置，向量数据库带来的基本面变化已到来，等待市场进一步认知[2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：芒果超媒（旗下核心平台为芒果TV）[1][2] * 行业：在线视频、短剧、AIGC内容创作[1][2] 核心观点与论据 * **公司与字节系在短剧领域深度合作**：合作内容包括与红果合作推出双平台精品短剧联盟专区“果果剧场”，以及与抖音在短剧联合开发（精品短剧扶持计划）和中长视频二创方面的合作[2] * **公司旗下AIGC平台“山海”已开放并应用**：山海AIGC创作平台已面向全网开放，面向专业影视从业者，覆盖脚本创意、美术设定、分镜制作等完整工具链，并支持团队协作工作流，已应用于互动影游、漫剧及微短剧（如《坐标》）等内容生产[1][2] * **多模态AI技术提升将利好短剧等内容生产**：字节的Seedance2.0、可灵3.0等视频生成能力显著提升，有望使真人短剧成为继AI漫剧之后，下一个可用多模态工具重塑工作流的内容形态[1] * **公司拥有大量长视频IP，多模态AI有望撬动其更大价值**：公司积累了大量的优质长视频IP，而“长+短”已成为优质IP的标配，多模态AI能力的提升将有助于进一步释放这些IP的价值[1] * **公司微短剧布局加速且覆盖全链条**：公司正加速推进微短剧布局，在平台、IP、内容制作方面实现全链条覆盖[1] * **公司用户与内容数据表现积极**：2025年芒果TV APP的MAU（月活跃用户数）达2.68亿，同比增长4.88%；付费会员数达7560万，同比增长3.1%；2025年芒果TV影视剧有效播放量同比增长28%，综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一[2] * **公司微短剧数量激增**：2025年，公司“大芒计划”累计上线5137部微短剧，同比增长超过14倍[2] * **公司业绩与估值有望迎来双重提升**：公司2025年业绩处于筑底过程中，2026年内容储备更丰富多元，叠加长视频政策的落地，有望迎来业绩和估值的双重提升[2] 其他重要内容 * **AI漫剧生产流程已较成熟**：目前AI漫剧的生产流程成熟度较高[1]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：建筑行业与科技行业相结合的“建筑+科技”赛道[1] * 公司：上海港湾[1]、亚翔集成[1]、圣晖集成[1] 纪要提到的核心观点和论据 * 核心观点：“建筑+科技”赛道被定位为2026年的核心投资主线[1] * 论据：相关公司股价表现强劲，上海港湾涨停，亚翔集成和圣晖集成股价大涨[1] * 行动建议：当前时间点继续重申并建议持续关注和重视该赛道[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 无其他内容

【申万传媒】阅文集团：全力布局漫剧，漫剧助手接入Seedance 2.0，投资酱油文化 AI漫剧显著降低动画与漫改的制作门槛和周期，使海量中腰部网文IP具备可规模化可视化的可能，＃有助于阅文 从"爆款驱动"转向"IP池变现"。 #阅文漫剧助手今日宣布即将接入Seedance 2.0模型。 阅文作为网文龙头，在线阅读基本盘稳固；IP变现方面，长剧电影游戏等深度内容外，探索出衍生品、短剧、漫 剧更"短平快"的新曲线。 期待IP价值释放。 ＃阅文25年即已对AI漫剧进行积极布局。 ＃阅文25年即已对AI漫剧进行积极布局。 开放十万部精品IP，设立亿元专项创作基金，推出AI工具漫剧助手；战略投资头部制作公司酱油文化。 CEO侯晓楠今日发春节内部信，表示阅文将在内容孵化、精品内容制作、IP开发、产业全球化等环节全面拥抱 AI，全力布局AI漫剧等新场景，提升IP的开发效率与价值空间。 开放十万部精品IP，设立亿元专项创作基金，推出AI工具漫剧助手；战略投资头部制作公司酱油文化。 < 【申万传媒】阅文集团：全力布局漫剧，漫剧助手接入Seedance 2.0，投资酱油文化 AI漫剧显著降低动画与漫改的制作门槛和周期，使海量中 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：风电行业（特别是海上风电） * 公司：天顺风能 核心观点和论据 * **公司经营基本面已实现困境反转**：公司作为过往陆风塔筒龙头，在“由陆转海”过程中存在历史包袱，截至2025年底已关并绝大部分陆风产能，并计提约2.5-3亿元减值，历史包袱已处理干净[1] * **国内海风订单预计将加速落地**：公司预计近期有望陆续中标广东深能汕尾红海湾、华能阳江三山岛、国电投阳江三山岛、海南儋州等海风项目，国内海风订单有望加速放量[1] * **海外海风订单进展超预期**： * 在英国AR7海风竞配（约8.3吉瓦）中，公司有约一半项目进入供应商名录，其中BB导管架项目预计年中中标[2] * 公司加速推进德国海风基地建设，设备采购均已下单，并完成业主的初步审厂获得投标资质，打开了中长期成长空间[2] * 其他海外基地也在积极布局[2] * **公司未来业绩增长预期明确**：公司2026/2027年利润有望持续快速释放[1]，业绩有望持续释放[2] * **公司产能布局为未来增长提供弹性**：公司目前在国内江苏、广东拥有100万吨以上产能，并在德国布局50万吨产能，未来出货和业绩弹性显著[2] 其他重要内容 * 该纪要为一份电话会议邀请，会议时间为2月11日（周三）10:00，参会嘉宾为公司管理层[3]

涉及的行业与公司 * **公司**：阳光电源 * **行业**：储能行业、数据中心（AIDC）电源行业 核心观点与论据 1. 对近期股价回调及原料涨价的看法 * 近期股价回调主要因碳酸锂涨价导致部分电芯价格上涨至**3.8-4毛/Wh**，市场担忧影响储能需求[1] * 公司储能业务**海外市场占比高**，价格接受度高，集成商可通过签订联动价格传导涨价，且因规模大在电芯采购上有价格优势，对盈利和需求**影响很小**[1] * 国内市场对价格敏感，电芯自**25年8月以来涨价约1毛/Wh**，影响项目IRR约**3个百分点**，但公司国内业务不追求量且无盈利贡献，对业绩**没有影响**[1] * 公司**2026年储能出货目标**仍设定为**高于行业增速**，预计将**高于50%**[1] 2. 数据中心业务作为新增长曲线 * 数据中心业务（储能与AIDC电源）被定位为**第三增长曲线**，有望再造一个阳光电源[2] * **数据中心储能（AI储能）**：自**2025年第三季度**起与**AWS、谷歌、Meta**等海外云大厂对接，近期测试反馈良好，预计订单将陆续落地[2] * 在AI储能领域，仅**阳光电源与特斯拉**具备解决方案能力，因特斯拉存在竞争担忧，阳光电源在美AI储能市占率**将高于普通储能**，可享受增量市场和高溢价[2] * **AI储能业务盈利弹性巨大**：**10GWh**的AI储能订单可对应**50亿元以上**的利润，且存在获取**几十GWh**订单的可能性[2] * **AIDC电源**：公司研发团队有**百余人**，产品线覆盖三级电源，正重点打造**SST（固态变压器）**，预计上半年推出产品[2] * 客户端与**国际及国内头部云厂商**紧密对接，有望成为AIDC电源的**核心品牌供应商**[2] * 结合**AI储能与AIDC电源**的独特优势，该业务线有望达成**百亿利润量级**，对应**2000-3000亿元**的市值空间[2] 3. 盈利预测与投资建议 * 公司竞争力强、盈利稳健，且海外出货占比提升[2] * 预计公司**2025-2027年归母净利润**分别为**143亿元、172亿元、193亿元**，同比增长**30%、20%、12%**[2] * 对应市盈率（PE）为**22倍、18倍、16倍**[2] * 给予**2026年30倍PE**估值，对应目标价**249元/股**，维持“买入”评级[2] 其他重要内容 风险提示 * 行业竞争加剧[3] * 政策不及预期[3] * 关税风险[3]

涉及的公司与行业 * **公司**：美光科技 (MU)、三星、英伟达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN)、Spotify (SPOT)、YouTube (Google)、Suno/udio、OpenAI、苹果、谷歌[1][2][3][4][5] * **行业**：半导体存储 (HBM, DDR, NAND)、云计算与科技服务、流媒体音乐与AI应用[1][2][3][4][5] 核心观点与论据 * **美光科技 (MU) 股价下跌**：因韩联社报道三星计划最早于本月重启HBM4大规模生产，以供应英伟达的Vera Rubin芯片，导致美光股价下跌3%[1] * **对美光在HBM领域的担忧**：早在去年9月就因担忧美光在HBM领域进展缓慢而建议选择三星，这些担忧如今似乎已部分反映到市场中[1] * **股价表现对比**：自去年秋季以来，美光股价累计上涨200%以上，而三星仅上涨100%以上，这印证了“判断正确未必能赚钱”的观点，并反思当时应更多关注DDR而非HBM[1] * **存储市场前景**：鉴于DDR和NAND价格仍存在持续利好，目前尚不确定市场对HBM的担忧是否会进一步加剧[2] * **亚马逊 (AMZN) 长期看好**：尽管股价短期可能平淡且当日下跌1%，但长期仍看好，主要基于2027年GAAP每股收益达到10美元、市盈率为20倍的估值预期[2] * **亚马逊当前焦点**：与投资者交流发现，当前主要讨论焦点包括AWS增速能有多快、运营利润还有多少上调空间，以及资本支出周期将持续多久[2] * **Spotify (SPOT) 的看空逻辑**： * **AI颠覆风险**：YouTube拥有数据/模型优势，可能使Spotify的AI推荐及音乐生成工具沦为次要选择，导致其定价权丧失及月活跃用户下降[2] * **护城河削弱**：播放列表的护城河地位将被削弱，代理机构可轻松抓取播放列表数据，用户转换成本消失，本质是“商品化”论调[3] * **原生AI劣势**：Suno/udio及YouTube Music拥有原生AI优势，长期可能整合所有相关功能并率先推出AI产品，而Spotify缺乏能与谷歌Gemini相抗衡的AI产品或影响力[3] * **赢者通吃风险**：互联网行业历来是“赢者通吃”，一旦趋势逆转，Spotify多年来获得的市场份额可能会被反噬[3] * **Spotify (SPOT) 的看多逻辑**： * **竞争格局稳定**：YouTube Music并不比Spotify更出色（除了对极少数价格敏感消费者），且Spotify多年来表现一直优于YouTube Music[4] * **Suno的弱点**：Suno并不可靠，其月流失率达25%，本质上只是一个实验性平台[4] * **分销能力优势**：如果Spotify能推出自己的AI生成工具，Suno无法与之在分销能力上抗衡[4] * **过往成功经验**：公司曾在毫无优势的情况下，在订阅音乐服务领域击败了苹果、谷歌和亚马逊，因此大概率能应对当前挑战[5] * **网络效应保护**：Spotify已在西方市场取胜，且网络效应至关重要（例如，无法直接收听YouTube Music的歌曲链接）[5] * **捆绑销售无效**：尽管苹果和YouTube多年来一直推行捆绑销售，但并未对Spotify构成实质威胁[5] 其他重要内容 * **Spotify股价下跌的常规担忧**：增长/毛利率扩张不及预期，且估值过高[5] * **对OpenAI的潜在担忧**：认为萨姆・奥尔特曼可能会进军音乐领域，一旦OpenAI的战略布局明确，Spotify将成为值得买入的标的[5] * **市场情绪观察**：关于Spotify的看空逻辑，听到旧金山湾区一些非常资深的TMT投资者提出过类似看法，但目前并不认同这一观点[3] * **对谷歌的观察**：目前市场对谷歌的乐观叙事正处于顶峰，且感觉这种竞争格局已存在多年，但此前一直未受关注[3]

行业与公司 * **涉及的行业**：CPO（共封装光学）板块、光通信行业[1] * **涉及的公司**：罗博特科、致尚科技[2] 以及 Lite、Cohr、波若威、泰瑞达等供应链公司[1] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：应基于产业趋势和事实进行投资决策，而非纠结于未经证实的外资言论[1] * **产业趋势积极**：权威分析机构（如Semianalysis、Lightcounting）已大幅上调CPO技术的发展节奏、增长斜率和市场天花板[1] * **产业趋势的论据**： * 柜外产品已开始逐步小批量放量，柜内产品的落地速度超出预期[1] * 从美国、中国台湾到部分中国大陆供应链，多家公司（如Lite、Cohr、波若威、泰瑞达）对CPO的公开预期正在上修，表明技术正从实验室走向量产[1] * **核心价值与需求**：CPO技术理论上能大幅降低功耗，在美国严重缺电的背景下，其降低电网需求的价值甚至可能超越单纯的经济性考量[1] * **客户接受度**：只要CPO（尤其是柜内方案）能够实现，更低的成本和更快的速度是客户刚需，接受度不是问题[1] * **发展时间线预判**：坚定看好CPO在2026年实现从0到1的突破，并在2027年进入从1到10的规模化阶段[1] * **板块整体利好**：CPO技术的发展对所有光通信领域的参与者都是利好[2] 其他重要内容 * **具体标的推荐**：看好并强调罗博特科和致尚科技是板块中弹性最大的投资标的[2]