业务运营与市场状况 - 公司零售业务需求受经济景气度与消费信心影响，目前刚性需求稳定，改善性需求受抑制但有望随经济回升而释放 [2] - 行业价格战激烈，但公司坚持“三高定位”与“共赢”理念，通过提升产品力与服务力避免价格战，坚持高质量发展 [3] - 公司拥有超过30,000家终端营销网点，并积极升级终端门店形象，通过旗舰店完善产品展示与消费体验 [2][3] - 公司水生态系统包括给水、排水、防水、采暖四大子系统，致力于打造安全、舒适、绿色、智慧的用水环境 [3] 财务与股东回报 - 公司分红政策稳定透明，上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80% [3] - 公司非常注重现金流管理，目前应收账款情况良好 [3] 战略发展与未来展望 - 国际化是公司未来发展的必然选择，目前海外业务占比不高，未来将加快国际化战略布局 [3] - 房地产市场将从“量”的增长过渡到“质”的提高，公司高端品牌定位契合“好房子”需求趋势，对未来发展充满信心 [3] - 在消费降级背景下，管道、防水等功能性产品更注重安全与舒适，消费者倾向于选择品质优异、服务优质的品牌 [3] 产品与原材料 - 除铜件外，公司主要产品原材料价格处于“低位震荡”态势 [2] - 防水业务健康发展，净水业务商业模式处于调整优化过程中 [2] - 二手房翻新或重装与装修年限相关，装修年限超过10年的重装概率较大 [2]

财务业绩 - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润同比增长57.36% [2] - 利润增长得益于期货市场成交活跃带动经纪业务手续费净收入增长及有效的成本控制 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为8.74亿元，同比下滑64.13% [2] - 现金流下降主要因客户保证金存款净变动影响，客户资金流入规模同比减少 [3] - 应付货币保证金净增加额为11.13亿元，表明客户存入保证金增加，是经营活动现金流的主要流入项 [3] 业务发展与优化 - 做市业务2025年优化举措包括强化内控体系、梳理业务流程、提高风险意识 [3] - 做市业务2025年未发生风险性事故，并配合完成监管机构现场检查 [3] - 弘业资本期现业务规模增长得益于持续投入：引进人才、丰富品种、利用集团资源 [3] - 未来弘业资本将从业务领域拓展、服务模式升级、科技与风控赋能等多方面发力 [3] 公司治理与信息披露 - 独立董事履职重点把控财务、风控等关键环节，审核财务报告真实性、高管薪酬合理性 [3] - 独立董事推动兼顾企业发展与中小股东回报，防范损害中小股东权益的行为 [3] - 独立董事参与董事会审议，关注关联交易、重大经营决策的合规性与公允性 [6] - 严格审阅信息披露文件，确保真实性、准确性、完整性、及时性，优化披露流程 [6] 客户服务与数字化转型 - 客户服务围绕专业化、数字化、个性化，形成亮点并持续改进 [6] - 专业投研能力：金融研究院提供全维度研究支持，研究员深入产业成为期现专家 [6] - 科技赋能：持续优化"弘业期货"App和小程序，打造数字化云服务体系 [6] - 个性化服务："一企一组一策"为大型产业客户定制服务，"产业大走访画像"主动了解需求 [6] - 数据安全与客户隐私保护通过技术加固、合规对标、人员管控三方面构建闭环防护体系 [4] 品牌建设与社会责任 - 品牌建设以党建引领为核心，融合社会责任，形成"N+1"党建品牌集群 [5] - 构建"宏观策略－行业研究－行情分析"三级研究框架投研体系，定期发布高质量研究报告 [5] - 深化"保险+期货"助力乡村振兴，为农产品提供价格和收入保障 [5][6] - 获得"全国文明单位"、"2024年金融系统学雷锋示范点"和"优秀组织奖"等荣誉 [5][6] - "保险+期货"业务普及金融知识，提升农户和基层干部风险管理水平，打造可复制的"金融支农"模式 [6][7]

财务表现 - 2025年第三季度收入小幅增长2个百分点，但归母净利润下降0.6个百分点 [3] - 2025年第三季度利润下降主要因渠道结构变化，新渠道费用率较高 [3] - 2025年第三季度资产负债表的未分配利润减少因实施了中期利润分配 [1] 销售渠道与费用 - 2025年增加的销售费用主要投向抖音和购物中心渠道 [1] - 2025年第三季度线上营收占比约43% [2] - 2025年第三季度经销渠道收入占比约12% [3] - 经销商拿货折扣大约在3-5折区间 [3] - 2025年上半年天猫渠道退货率约26%，抖音渠道退货率约40% [2] 产能与存货 - 2024年江西工厂产能约1700万件，2025年上半年产能约800万件 [2] - 截至2025年6月30日，库龄两年以上的存货账面余额占比约3% [1] 业务战略与产品 - 公司专注内衣主业，主要产品品类包括文胸、背心、内裤、保暖、家居 [2] - 非主力品牌目标从扩大规模转为减亏 [1] - 公司与供应商合作开发运用新面料，但不生产面料 [2] - 线下渠道新品居多，线上有部分电商专供款，但质量把控要求一致 [2] 海外市场 - 2024年北美销售收入约6000万人民币，占比约2% [2] - 后续根据北美经营情况决定增加或减少投入 [2]

融资项目背景与目的 - 本次向特定对象发行股票募集资金用于年产4000万平方米高等级覆铜板项目和研发中心建设项目 [2] - 发行背景是基于产业政策支持，推动覆铜板行业高质量发展，顺应消费电子、AI终端、新能源汽车、通讯与数据中心、工业电子等行业快速发展带来的需求 [2] - 发行目的是优化产品结构，加速高端化转型，突破长期居高不下的产能瓶颈 [4] 行业发展趋势与市场需求 - 2025年上半年消费电子行业复苏态势明显，行业景气度稳步回升 [2] - 5G通信基站规模化扩容、万兆入户、5G-A/6G推进，释放对高频高速覆铜板低损耗、高稳定性的需求 [3] - 新能源汽车渗透率提升推动对高导热、高耐压覆铜板的需求增长 [3] - AI产业发展带动服务器、算力芯片硬件迭代，对覆铜板电气性能与可靠性提出更高标准 [3] - 可穿戴设备、AR/VR等新兴品类兴起，叠加行业智能化、集成化转型，拓宽高等级覆铜板市场空间 [3] 研发中心项目 - 研发中心项目基于安徽宁国工厂现有设施，增设先进研发及检测设备，构建高效新产品性能验证体系 [5] - 项目将强化新产品、新工艺、新技术研究，并探索前沿技术，目标是成为安徽省级企业研发中心 [5] - 项目支持创新产品产业化落地，构建技术壁垒，推动从“成本竞争”转向“技术竞争” [5] 当前行业状况与公司产能 - 当前覆铜板行业高端市场需求旺盛，传统消费电子市场回暖，价格总体略有回升、趋势向好 [5] - 公司对明年覆铜板市场行情持乐观态度 [5] - 公司目前年产能约6000万张 [6] - 宁国项目剩余两条生产线（产能1600万张/年）预计将于明年七月投产 [6] - 本次新建项目将新增4000万平方米高等级覆铜板产能 [6] 新产品应用领域 - 新建年产4000万平方米高等级覆铜板项目重点布局高频高速覆铜板、耐高温特种覆铜板、高Tg覆铜板及无卤无铅FR-4等高性能产品 [6] - 产品将同步配置部分产能用于通用型FR-4覆铜板生产 [6]

财务业绩 - 第三季度营收17.2亿元，同比增长6.88% [3] - 第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [3] - 前三季度营收48.3亿元，同比下滑2.45% [3] - 前三季度归母净利润4.28亿元，同比下滑9.68% [3] - 前三季度低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛 [4] - 前三季度特种空调和热管理板块营收同比增长 [4] 核心业务与产品 - 公司主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 具体产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式制冷机、活塞式压缩机、涡旋式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、速冻装置、换热设备、船用制冷设备、多联机等 [3] - 产品广泛应用于食品冷冻冷藏、冷链物流、冰雪运动场馆、能源化工工艺冷却、数据中心、商业舒适空调、工业特种空调、余热余能利用、气体压缩液化、储能系统、铸造及智能产线等多个领域 [4] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置 [4] - 顿汉布什公司拥有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [5] - 其"变频离心式冷水机组"和"集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [5] - 已服务国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多国内项目，以及北美、澳洲、东南亚、中东的海外项目 [5][6] - IDC冷水机组中螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地在战术性扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等技术 [6] - 已服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站 [6] - 旗下换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆 [7] - 顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 华源泰盟公司与清华大学合作研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投"暖核一号"项目应用 [7] 热能管理（双碳业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [7] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新"小巨人"企业，拥有吸收式大温差换热机组、烟气余热回收机组、首站余热回收机组、MVR技术四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [7] - 多项技术及产品获得国家级奖项和认可，如"吸收式换热器"获评国家制造业单项冠军产品，"基于吸收式换热的集中供热技术"荣获国家技术发明二等奖等 [7][8] - 该板块是公司重点培育的"双碳"种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [8] 联营公司 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司承接韩国现代重工技术，主导产品为燃气发电余热锅炉，与GE、西门子等合作，在全球拥有竞争力，今年市场需求旺盛 [8]

核心业务表现 - 第三季度业绩向好，受益于贸易战缓和带动不锈钢家电面板订单恢复以及各板块新品开发和市场开拓 [2] - 不锈钢装饰板业务单体多年来一直保持较大盈利规模，是公司重要基石，但综合毛利率低于纺织梳理器材业务 [3] - 特种钢丝外供业务量进一步增大，已明显超过内部配套 [3] - 装备制造业务已具备替代进口能力，增长势头良好，成功覆盖电磁线行业主要厂商 [3][4] 产能与项目进展 - 特种钢丝募投项目达产后预计新增产能约2万吨，已完成基建，将进入设备安装调试阶段 [3] - 装备制造业务将加大投入扩大产能，以满足电磁线扁线化带来的设备需求增长 [4][5] 运营管理与战略 - 公司推行精益管理，通过外部培训、引入工具、学习标杆等方式优化价值流，降低运营成本 [5] - 未来计划通过并购重组实现产业链延伸，重点关注主业相关产业链上下游 [6] 财务与股东情况 - 公司持有商誉约5亿多元，每年严格进行减值测试，是否减值需根据全年状况评估决定 [7] - 原控股股东金轮控股根据自身资金需求和市场价格自主决定减持，公司按要求进行信息披露 [8]

公司整体业务与产业链 - 公司构建了从上游钨矿勘探、采选，中游冶炼、制粉，到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [1] - 上游业务为钨矿山资源的勘探、采选，主要产品是钨精矿，副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售 [1] - 中游业务可生产超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒、超纯粉末等多种规格的粉末产品 [1] - 下游硬质合金产品通过公司本部、赣州澳克泰和章源喷涂三个主体生产，涵盖球齿、传统刀片、异型件及机加工刀具等，并为新能源、石油化工等行业提供表面喷涂服务 [1][2] 矿山资源与开发进展 - 2025年上半年已完成淘锡坑钨矿扩界区的《矿产资源开发利用方案》编制并报送自然资源部评审 [3] - 新安子钨锡矿与龙潭面探矿权矿区的储量核实报告已完成编制并报送评审 [3] - 黄竹垅钨矿及周边探矿权矿区的资源勘查工作按计划推进中 [3] - 矿山开采成本受地质条件、矿石品位、管理水平、人工成本等多因素影响，各矿山成本不同 [3] 原料采购与供应链 - 公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需求，需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [4] - 通过书面调查、样品分析、实地考察等方式评估供应商，筛选优质供应商建立长期稳定合作关系，保障原料稳定供应 [4] 子公司赣州澳克泰经营 - 赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，生产车刀、铣刀、钻刀、槽刀、金属陶瓷刀片及整体硬质合金刀具 [5] - 产品服务于汽车、工程机械、轨道交通、航空航天、医疗、能源、小零件等行业，提供刀具加工系统解决方案 [5] - 2025年1-9月产品销量保持稳健增长，未来计划根据市场需求继续扩充有竞争力、高附加值产品的产能 [5] 行业展望与钨价走势 - 钨是我国的优势矿产资源和国家战略性矿产，实行保护性开采和配额管理 [5] - 钨资源供应偏紧、下游需求增长对未来钨精矿价格形成稳定支撑 [5]

公司基本情况与战略 - 公司致力于从汽轮机向燃气轮机拓展，从传统制造企业向“服务型制造”企业转型，从传统能源装备供应商向能源系统方案提供商转变 [2] - 公司工业汽轮机产品有广泛应用领域和市场典型案例，并与西门子有燃气轮机合作 [2] 自主燃气轮机研发进展 - 2025年9月签订HGT51F燃气轮机首个应用示范项目技术协议，示范地点为江苏连云港徐圩新区，主机力争2026年年中出厂，2026年底有望投运 [3] - 公司将进行HGT51F燃气轮机新一轮试验，旨在获得高温部件更精准温度场、拓展稳定运行边界、提高控制可靠性 [3] - 公司持续开展富氢、氨等燃烧技术开发，推进自主燃气轮机的功率系列化和多燃料谱系化发展 [3] 连云港示范项目与合资公司 - 2025年4月顺利完成合资公司“连云港中杭燃机科技有限公司”工商注册，注册资本1亿元 [3] - 截至2025年11月，示范项目已达成项目备案、摘地、初步设计等里程碑节点，并基本完成可研、能评、环评、电力接入等前置审批流程 [3] 燃机自主运维业务 - 全资子公司浙江燃创透平机械有限公司是国内少数能独立开展燃机核心部件维修业务的第三方运维企业，服务能力涵盖7MW至250MW等多款燃气轮机 [3] - 2025年燃创公司承接订单额超过1.4亿元，在业务广度和深度上取得突破 [3] 国内外燃气轮机市场 - 海外市场因AI算力中心建设需求强劲带动燃气轮机市场繁荣，国内市场则主要来源于分布式能源发电和热电联产等领域 [2]

业务板块与市场情况 - 公司三大业务板块为酱卤、米制品、冻干食品 [3] - 酱卤板块为核心支柱，核心产品为手撕酱鸭，酱卤赛道规模超4000亿元，年增速10%以上 [3] - 米制品板块由子公司真真老老运营，为嘉兴粽子领域第二大品牌，产品涵盖粽子、月饼、青团等 [3] - 冻干食品板块为2025年9月收购新增，核心产品包括冻干巧克力、茶饮、酸奶块等，国内冻干食品市场容量4万多吨，美国市场达400万吨 [4] - 酱卤板块采用“中央工厂+线上线下融合”模式，线下门店贡献近八成营收，线上渠道占比20%以上 [3] - 公司拥有8大生产基地及1个丰城初加工屠宰基地 [3] - 福建立兴拥有37条冻干生产线，年产近6000吨冻干品 [9] 线上线下运营与渠道 - 线下门店核心布局江西（占比40%左右）、广东、福建等地 [7] - 线上已搭建多元渠道矩阵，包括外卖、团购、直播、社区电商、淘宝、京东等平台 [8] - 2025年前三季度重点发力抖音平台与第三方外卖平台，采用“门店+外卖+社群+抖音”全链路赋能模式 [8] - 目前门店线上订单占比达35%左右 [8] 发展战略与并购 - 收购福建立兴的契机构建健康休闲零食赛道，实现多元化发展，进入航天、军事、户外探险、医疗等新兴市场 [5] - 公司并购战略将持续围绕健康、休闲等食品细分领域，标的纳入上市公司并表范围，不参与非控股投资 [6] - 公司推进“千城万店”五年战略 [13] 品牌建设与推广 - 公司构建“煌上煌”“真真老老”“福建立兴”三维品牌矩阵 [9] - 未来品牌推广聚焦矩阵协同破区域盲区、创新低成本营销、深化客群心智占领三大方向 [10] 数字化与智能化 - 公司以“数字化全产业链升级”为核心，在智能工厂、智慧门店、消费场景创新三大领域展开实践 [11] - 构建AI智慧选址模型，数据驱动精准化扩张 [13] 人才发展 - 公司每年招聘上百名大学生作为管培生，但留存率不高 [12] - 后续计划稳定核心管理层，逐步实现团队年轻化迭代，考虑搭建嘉兴基地人才培养功能 [12][13] 消费环境应对策略 - 当前消费市场呈现结构性分化特征，三四线城市消费承压，一线城市外环区域复苏显著 [13] - 应对策略包括数字化全产业链升级、AI智慧选址、打造酱鸭特产店模型、品牌与产品创新、强化门店终端赋能、优化经营适配消费趋势等六方面 [13]

海外市场拓展 - 国际市场聚焦东南亚、中东非、欧洲、美洲、印度新澳五大区域，依托整体解决方案能力、高性价比服务及渠道优势拓展客户 [2] - 欧洲、美洲区域订单与业绩有望逐步突破，中东非、东南亚区域已取得阶段性突破性成果，海外业务已进入快速增长通道 [2] 公司股权与资本结构 - 截至2025年11月21日，公司剩余可转债余额约4.35亿元，累计已转股70,648,642股 [2] - 总股本为660,951,016股，控股股东长沙楚天投资集团有限公司持股比例为33.9975% [2] 美国关税影响评估 - 美国加征关税对销售端影响甚微，出口至美国的产品仅占公司整体营收的极小部分 [3] - 供应链端影响较低，公司直接从美国进口比重低，已通过核心部件自研实现部分自给，并可采用国内及其他进口品牌替代 [3] 订单交付与收入确认 - 主机产品制造周期一般为3-9个月，调试安装交付受客户现场条件和项目进度影响 [3] - 国内主机订单以取得客户签字的现场安装调试验收合格单为收入确认时点，国际主机订单以取得报关单和提单为收入确认时点 [3] 未来经营展望 - 经营端将大力开拓海外市场，紧抓国内医药装备行业出口增长与高端化转型趋势，提升国际业务营收占比 [3] - 管理端将持续推行“提质增效”，通过技术创新、产品高端化、精细化管理及智能制造实现降本提效 [3]