公司核心事件 - 跨境通全资子公司深圳飒芙被法院裁定受理破产清算 [1] - 深圳飒芙因与姚静的劳动合同纠纷，被以不能清偿到期债务为由申请破产清算 [1] - 法院已指定广东朗道律师事务所担任深圳飒芙破产清算案的管理人 [1] 子公司财务状况 - 深圳飒芙成立于2020年6月，注册资本3000万元，主营业务为电子商务、软件技术开发、进出口业务 [1] - 截至2024年12月31日，深圳飒芙总资产1.39亿元，总负债8.38亿元，净资产为-6.99亿元，2024年净利润亏损4578.18万元 [1] - 截至2025年9月，深圳飒芙资产缩水至7849.21万元，负债8.13亿元，净资产降至-7.35亿元，2025年前三季度净利润再亏损4212.84万元 [1] 破产清算影响 - 管理人正式接管深圳飒芙后，跨境通将丧失对其控制权，深圳飒芙不再纳入公司合并报表范围 [2] - 破产清算对公司损益的具体影响金额，将根据最终结果计提减值准备并确认相应预计负债 [2] 重大诉讼进展 - 公司及下属南星公司与深诺互动的保证合同纠纷已达成调解 [2] - 深诺互动要求南星公司支付拖欠广告费115.2万美元、滞纳金67.74万美元及相关费用，跨境通承担连带保证责任，涉案总金额约182.94万美元 [2] - 该调解案件预计对跨境通期后利润影响约0.05亿元 [2] 其他诉讼仲裁情况 - 公司及下属企业涉及多起诉讼仲裁案件，涉案金额合计超11亿元 [1] - 已进入执行程序案件15件，涉案金额4.45亿元 [2] - 已审理完成案件5件，涉案金额2.94亿元 [2] - 仍在审理中的案件4件，涉案金额4.24亿元 [2] 诉讼对财务的潜在影响 - 公司在以前年度已确认与诉讼相关的预计负债3.34亿元 [3] - 其他诉讼、仲裁案件可能对2025年利润影响约0.8亿元，可能对期后利润影响约0.05亿元 [3]

贵金属市场表现 - 北京时间1月21日早盘，伦敦现货黄金价格最高触及4781.24美元/盎司，创下新高 [1] - 伦敦现货白银价格最高涨至94.915美元/盎司 [1] - 伦敦金现价报4776.993美元/盎司，较前一日上涨14.023美元，涨幅0.29% [2] 全球股市动态 - 当地时间1月20日，美国三大股指集体收跌，道琼斯工业指数下跌870.74点，跌幅1.76%，收于48488.59点；纳斯达克指数下跌561.07点，跌幅2.39%，收于22954.32点；标普500指数下跌143.15点，跌幅2.06%，收于6796.86点 [3][5] - 大型科技股多数下跌，甲骨文、博通跌幅超过5%，英伟达、特斯拉跌幅超过4%，亚马逊、苹果跌幅超过3% [7] - 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.45%，哔哩哔哩跌幅超过6%，小鹏汽车、蔚来跌幅超过3% [7] - 欧洲主要股指亦大幅下跌，英国富时100指数下跌0.67%，法国CAC40指数下跌0.61%，德国DAX指数下跌1.03%，意大利MIB指数下跌1.07% [3][7][8] 市场波动与情绪指标 - 标普500波动率指数一度飙升至20.99，为2025年11月以来的最高水平 [3][8] 关键国际事件与政策动向 - 美国总统特朗普宣布将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [3][12] - 特朗普表示其控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性 [3][11][12] - 特朗普表示不会参加法国总统马克龙提议在巴黎举行的七国集团首脑紧急会议 [14][15] 公司特定信息 - 奈飞盘后交易一度下跌超过5%，因其2025年第四季度营收及2026年全年经营预估值不及预期 [7] - 奈飞第四季度营收为120.5亿美元，市场预估为119.7亿美元 [7] - 奈飞预计2026年营收在507亿美元至517亿美元之间，市场预估为509.6亿美元 [7] - 奈飞预计第一季度经营利润为39.1亿美元，市场预估为41.8亿美元；预计第一季度每股收益为0.76美元，市场预估为0.82美元 [7] 机构观点解读 - 摩根大通国际市场情报团队认为，美国方面表现出的强硬姿态旨在触发谈判并创造筹码与紧迫感，目前的市场动荡应从“交易的艺术”角度解读 [10]

国家电网"十五五"投资规划近日出炉，而北美正面临电网老旧与AI算力挤占电力资源的双重挑战。全球 电网建设正步入新一轮高景气投资周期，国内外需求共振，有望带动电力设备产业链迎来新一轮成长机 遇。产业链中有哪些机会？请看机构最新研判。 与此同时，AI端需求正成为驱动全球电网投资加速的新变量。机构指出，AI数据中心具有高功率、高 可靠的用电特性，其对传统电力资源的挤占问题日益严重，甚至促使海外政策要求科技企业为电力基础 设施建设"买单"。这不但加剧了海外尤其是北美的"缺电"矛盾，也直接推动了数据中心配套电力设备的 新增需求，为国内具备技术优势的企业带来出海机遇。 随着国内特高压建设节奏加快、西部能源外送需求迫切，以及海外电网替换升级浪潮兴起，电力设备产 业链有望迎来国内与海外订单的同步放量。建议提前关注以下产业投资机会： 近期电网投资板块关注度显著提升，核心驱动力来自国内重磅规划落地与海外需求迫切的共振催化。一 方面，国家电网"十五五"期间固定资产投资计划达4万亿元，较"十四五"大幅增长40%，为国内电网建 设定下高景气基调；另一方面，欧美电网进入更新换代与主动投资时期，叠加AI数据中心对供电可靠 性的新要求，为中 ...

跨界收购交易方案与监管关注 - 康欣新材拟以自有资金3.12亿元受让宇邦半导体970.98万元注册资本，并以8000万元认购其新增注册资本249.23万元，增资价格为32.10元/注册资本 [4] - 交易完成后，公司将取得宇邦半导体51%股权，标的公司将成为控股子公司并纳入合并报表，交易前估值为6.88亿元 [4] - 上交所下发问询函，对此次跨界收购的合理性、标的估值、业绩承诺及内幕信息管理等核心问题展开追问 [3] 上市公司自身经营与收购能力 - 康欣新材主营业务为集装箱地板，与标的公司宇邦半导体的集成电路设备修复业务差距较大，构成显著跨界特征 [4] - 公司经营持续亏损，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-2.97亿元、-3.34亿元和-1.89亿元 [4] - 公司负债高企，截至2025年三季度末有息负债合计15.98亿元，其中短期借款及一年内到期非流动负债4.19亿元，长期借款及应付债券11.79亿元 [4] - 公司现金流紧张，2025年前三季度经营性现金流量净额为-6179.48万元，且控股股东持续向公司提供大额借款支持 [6] - 监管要求公司说明在持续亏损、高负债情况下仍跨界收购的原因，是否具备支付能力及业务整合管控能力 [6] 交易筹划与内幕信息管理 - 收购计划披露前股价出现异动，1月20日公司股价尾盘直线拉升至涨停，收盘报4.72元/股，近30个交易日涨幅达60.54% [6] - 上交所要求公司详细披露收购事项的具体筹划过程、重要时间节点及内幕信息知悉人员范围 [8] - 监管要求公司全面自查相关内幕信息知情人的股票交易情况，以核查是否存在内幕信息提前泄露 [8] 标的公司业务与财务情况 - 宇邦半导体成立于2014年，主营业务为集成电路制造用修复设备、零部件、耗材及综合技术服务 [9] - 其修复设备业务模式为从FAB厂或贸易商处购入退役设备，修复后销售给晶圆厂或相关贸易商 [9] - 标的公司部分财务数据存在疑点，截至2025年9月末，存货账面价值为3.47亿元，合同负债金额为2.49亿元，其中对客户B账龄1至2年金额高达1.17亿元 [10] - 标的公司固定资产仅53.50万元（其中机器设备24.37万元），无形资产仅3.36万元 [10] - 监管要求说明存货与合同负债构成合理性、是否存在跨期确认收入、固定资产与无形资产极低的原因及核心资源情况 [10] 业绩承诺与估值合理性 - 业绩承诺方承诺宇邦半导体2026年至2028年经审计的净利润分别不低于5000万元、5300万元、5600万元，三年累计不低于1.59亿元 [9] - 上述承诺远高于历史业绩，宇邦半导体2024年度和2025年1月至9月分别实现净利润1399.47万元和780.64万元 [9] - 以收益法评估，宇邦半导体截至2025年9月30日评估价值为6.92亿元，较净资产账面价值1.3亿元增值430.80%；资产基础法评估价值为2.38亿元，增值率82.51% [10] - 同期标的公司应收账款余额为7749.92万元，账面价值7026.32万元 [10] - 监管要求披露收益法评估参数及增值合理性、论证估值公允性，并补充商誉及减值风险、应收账款保障措施等信息 [10]

全球债市遭遇抛售潮 - 1月20日，全球债市遭遇集体“抛售潮”，美债和日债领跌[1] - 日本主权债券三十余年来首次所有期限均迈入“4时代”[1] - 全球主权债收益率曲线的长期端显得相当脆弱[6] 美国国债市场动态 - 美国30年期国债收益率日内上涨近9个基点至4.925%，创去年9月初以来新高[3] - 美国10年期国债收益率日内最高触及4.286%，创去年9月初以来新高[3] - 美国总统特朗普宣布将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，税率将从6月1日起提高至25%[3] - 新一轮关税威胁、财政可持续性担忧以及美债避险地位的动摇共同引发了美债市场的震荡[5] - 美国财政部考虑在2026年二季度可能增加有息债券发债规模[5] - 美国财政赤字不断膨胀叠加地缘政治紧张局势，投资者质疑美国国债的“避险光环”[5] 日本国债市场动态 - 日本30年期国债收益率上升超30个基点至3.915%[5] - 日本40年期国债收益率触及4%的心理关口，上升29个基点至4.231%，续创历史新高[5] - 日本20年期国债拍卖需求疲软，投标覆盖率仅为3.19，低于前次拍卖的4.1和过去12个月3.34的平均水平[6] - 日本首相高市早苗确认将于1月23日解散众议院并于2月8日提前大选，并表示必须大胆投资风险管理，摆脱过度紧缩的束缚[6] 其他市场与宏观背景 - 澳大利亚、新西兰债券同步下跌，德国国债期货也出现下滑[6] - 全球债券在年初面临压力，投资者要求更高的收益率以补偿顽固的通胀和不断上升的政府借款规模[6] - 全球利率格局已由分化重新趋同，主要发达经济体普遍进入“高利率—高债务”的组合[6] - 日本已退出收益率曲线控制政策，与美国利差明显收窄[6] - 财政可持续性重新成为海外市场定价核心，长期利率的变化正逐渐脱离通胀与政策预期的主导，更多受到债务负担、利息支出压力与长期财政空间的约束[6]

银价的不断攀升，再一次带动相关基金创出价格新高。 截至1月20日22时发稿，COMEX白银期货价格再创新高，盘中一度触及95.78美元/盎司。与此同 时，国投白银LOF在复牌后先抑后扬，并创出场内价格新高，截至当日收盘，其涨幅达到6.09%，场内 溢价率达到37.57%。 白银基金溢价超30% 1月20日，国际白银期货价格盘中再创新高。Choice数据显示，截至1月20日22时发稿，2026年以 来，COMEX白银期货价格涨幅已经超过30%。 (责任编辑：康博) 毕梦姌补充道，同时，地缘政治冲突多点升级，避险资金涌入贵金属市场，而白银市场规模小于黄 金，弹性优势使其涨幅远超黄金。 投资火热的同时注意风险 "中长期而言，只要全球能源转型趋势不改、白银供需缺口未修复，价格基础就不会动摇。但短期 而言，银价高位震荡加剧，需警惕回调风险。当前白银价格已快速兑现预期，上海期货交易所多次上调 交易保证金与持仓限额，供需博弈将加剧波动，还需警惕全球主流叙事收敛带来的价格回撤风险。"毕 梦姌提示道。 对于国投白银LOF的投资，毕梦姌认为，一是要注意溢价收敛下的压力释放。高溢价状态下，获利 资金选择落袋为安，导致场内价格向基金 ...

国泰海通认为，全球地缘政治局势的不确定性上升及各国央行持续购金，有利于支撑长期金价中枢。虽 然投机性交易资金的流入阶段性抬升了黄金波动中枢，但特朗普政府的一系列政策或进一步削弱美国国 际信誉，黄金价格仍然具有较强的韧性。银河证券表示，从贵金属属性角度看，长期以来金银价格走势 具备高度相关性，从工业属性看，光伏、新能源等领域对白银的需求为银价提供坚实的中长期支撑，长 期的避险情绪以及白银市场供应端的紧张状态不会长期改变，白银价格上涨逻辑依然稳固。 受欧美经贸关系紧张等因素影响，国际黄金价格20日再创历史新高，美国纽约商品交易所黄金期货价 格、伦敦现货黄金价格双双突破每盎司4700美元关口。同日，国际白银价格再创历史新高，伦敦现货白 银价格、纽约白银期货价格一度双双突破每盎司95美元。 公司方面，中金黄金核心产品为黄金，系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。盛屯矿业致力于能源 金属资源的开发利用，聚焦于铜、镍、钴，同时也有金矿项目。 ...

寒潮影响与用电负荷 - 新一轮寒潮导致我国中东部地区大范围降温，多地用电负荷快速上升并创冬季历史新高 [2] - 1月19日江苏电网最高用电负荷达1.28亿千瓦，较前一日激增近2000万千瓦，增长18.5%，预计今冬全省最高负荷将达1.38亿千瓦 [2] - 1月18日及19日，山东电网负荷分别达到1.1109亿千瓦和1.15995亿千瓦，连续两天创冬季用电负荷历史新高 [2] - 1月18日河北电网最大负荷达到5229.4万千瓦，创冬季历史新高 [2] 电网与电力企业保供措施 - 电网公司加大对电网设施的巡检力度，加强抢修保障，并利用可视化巡查和智能运维保障电力供应 [2] - 申能集团旗下能源保供企业严阵以待，加强极端天气下的设备巡检，确保光伏电站等可靠运行 [3] - 国家能源集团旗下浙江安吉电厂于1月20日正式全容量投产，总装机容量1686兆瓦，设计效率高达64.15%，可为华东区域冬季用电高峰提供稳定支撑 [3] - 安吉电厂作为具备灵活调节能力的清洁电源，可实现90分钟内快速启停及出力调节，支撑电网稳定并促进可再生能源消纳 [3] - 煤电机组在新能源比例增加的背景下，越来越多地承担电力兜底调节作用 [3] 煤炭供应情况 - 2025年我国规上工业原煤产量达到48.3亿吨，同比增长1.2%，整体供求关系偏宽松 [4] - 陕煤集团、国家电投内蒙古公司、淮北矿业集团等均发布了加强采煤、发运等保供信息 [4] 天然气供需与保供 - 2025年下半年至2026年上半年供暖季期间，我国天然气供需总体宽松 [5] - 预计本轮供暖季我国天然气需求量为2061亿立方米至2101亿立方米，同比增长3.2%至5.2% [5] - 供应端，我国天然气产量为1131亿立方米，同比增长4.2%；进口管道气供应量为334亿立方米，同比增长5.5%；另有进口LNG补充 [5] - 中国石化在本轮供暖季筹措的资源总量较上一供暖季增长8%以上，储备调峰资源量增长15%以上 [6] - 供暖季以来，中国石化已累计完成供气41.8亿立方米，同比增长8.5% [6] - 长庆油田的3万余口气井、3座储气库日供天然气量达1.6亿立方米以上，输往京津冀、陕甘宁等地区的50多个城市 [6] - 国家管网集团采用“一屏统管”监控模式及“智能管控中枢”，实现对输气全流程精准把控和设备实时诊断预警 [6] 城市能源基础设施保障 - 申能集团表示，上海市本轮燃气老化管道更新改造累计已超2400公里，正在全速推进 [2] - 随着上海LNG站线扩建项目（一阶段）投产及新老两站“互联互通，统一管理”，上海天然气应急保供能力实现翻倍 [2]

1月20日，部分宽基ETF继续放量成交。从近期ETF的资金流向看，宽基ETF频遭赎回，行业主题ETF强势吸金。从近四个交易日看， 宽基ETF净流出超2500亿元。 宽基ETF净流出超2500亿元 1月20日，部分宽基ETF成交继续放量，成交额处于相对高位。 具体来看，南方中证500ETF成交额为134亿元，高于1月19日的127亿元成交额。华泰柏瑞沪深300ETF成交额为136亿元，1月19日成 交额为138亿元。此外，华夏中证A500ETF、华泰柏瑞中证A500ETF成交额均超过140亿元。 从1月19日ETF的资金流向看，据Choice测算，股票型ETF单日净流出421.93亿元。其中，宽基ETF遭遇较多资金流出。 据统计，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF合计净流出306.23亿元。此外，南方中证 1000ETF净流出52.25亿元，华夏上证50ETF净流出48.67亿元。易方达科创50ETF、华夏中证1000ETF、南方中证500ETF等净流出均 超30亿元。 从近四个交易日情况看，资金流向分化明显。1月14日-19日，宽基ETF净流出2563 ...

开年20天，下好"先手棋"。财政货币政策同向发力，护航全年经济开局起步，共同托举投资与消费。 1月15日，中国人民银行宣布推出一批货币金融政策，包括结构性"降息"等八项举措；1月20日，财政部 等多部门推出财政金融促内需一揽子政策，包括中小微企业贷款贴息政策等六项政策，其中有若干政策 与央行现有政策协同，多项贴息政策与央行的结构性货币政策工具形成配合。 这是财政政策与货币金融政策联动深化的一个缩影，彰显出我国宏观经济治理效能持续提升，宏观政策 取向一致性和有效性不断增强。 近年来，我国多次强调增强宏观政策取向一致性和有效性。招联首席研究员董希淼认为，在这一导向 下，财政政策与货币政策的协调配合不断深化，形成了"财政撬动、金融跟进"的合力。 得益于这种协调配合，我国没有面临部分海外经济体宏观政策彼此掣肘、互相"打架"的困境。粤开证券 首席经济学家兼研究院院长罗志恒对上海证券报记者表示，我国财政政策与货币政策目标一致，都围绕 当前的主要任务、主要矛盾发力，积极助力扩大内需尤其是提振消费。财政政策在总量上积极扩张，在 结构上"投资于人""投资于物"，从而稳定经济增长、推动经济结构转型升级，货币政策也坚持同样的施 策 ...