新华财经北京1月23日电美国众议院通过2026财年一揽子拨款法案，为国防部、交通部、卫生与公众服 务部等关键联邦机构提供全年运营资金。其中最具争议的国土安全部拨款法案以220票赞成、207票反对 的微弱多数单独获得通过。 （文章来源：新华财经） 根据立法程序，此次通过的拨款方案将与上周已由众议院批准的另一项拨款法案合并，形成完整的2026 财年联邦预算案，并提交参议院审议。 目前，参议院审议进程及两党能否就剩余分歧达成一致，仍为外界密切关注。 参议院须在1月30日当前临时拨款措施到期前完成表决，否则联邦政府将面临部分停摆风险。 若该完整预算案最终获国会两院通过并由总统签署，将成为自2024年3月以来首个覆盖全政府范围的年 度拨款安排，标志着持续数月的预算谈判僵局取得实质性突破。 ...

文章核心观点 - 近期化工板块在商品市场情绪回暖背景下获得资金青睐，出现全线上涨，部分品种表现强势，市场关注其能否成为继贵金属、工业金属后的新热点，以及涨势的可持续性 [1] - 行业经历长期下行后，在“反内卷”政策加速落地、资本开支高峰结束及潜在需求回暖等因素推动下，2026年被视作化工行业右侧拐点确立的关键之年 [2] - 化工品上涨受成本端扰动（如北美寒潮推升能源价格）、部分品种结构性供需错配以及市场情绪与资金推动等多重因素影响，但行业整体仍存在结构性矛盾，且短期大涨后需关注资金获利回吐风险 [4][5][6][7] 市场表现与资金动向 - 1月22日化工板块几乎全线上涨，PTA与苯乙烯合计流入近17亿元，合成橡胶、乙二醇和苯乙烯收盘均涨超4% [1] - 1月23日化工品继续上涨，合成橡胶增仓大涨近7%，触及涨停，三大橡胶、聚酯链、烯烃等全线上涨 [1] - 自2025年下半年起，已有先知先觉的资金在资本市场提前布局化工股 [3] 行业周期与政策背景 - 过去四年中国化工产业经历供需失衡导致的结构性下行周期，供应严重过剩，下游需求下滑，部分商品价格持续下跌并在成本线以下运行 [2] - 2025年7月开始的“反内卷”政策成为行业反转加速器，2026年工信部将重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措，包括严控新建项目、加速落后产能出清、推行碳排放双控制度 [2] - 2025年“反内卷”已从政策呼吁变为行业协会主导、头部企业联动的常态化操作，手段包括限产保价、价格同盟等，涉及长丝、PTA、尿素、己内酰胺等产品 [2] - 行业已处于供需双底部，资本开支高峰落幕叠加“反内卷”政策加码，以及美国降息周期开启可能带来的需求回暖，2026年被认为是行业右侧拐点确立的关键之年 [2] - 行业结构性矛盾仍未消解，中低端产品领域深陷无序竞争，部分产能依然过剩严重 [3] 成本端扰动与外部事件 - 近期委内瑞拉、伊朗等原油大国局势动荡提振油价 [4] - 受严寒天气影响，欧洲和美国天然气价格大幅上涨，纽约商业交易所天然气期货继周三大涨29%后，次日继续冲高涨超10%，盘中触及5.50美元/百万英热，创2025年6月以来新高，本周累计涨幅超过70% [4] - 美国严寒天气对能化品有短期催化作用，例如2021年初得州极寒天气导致美国83%的聚丙烯（PP）和65%的乙烯产能关闭，曾刺激全球化工产品价格飙升 [4] 细分品种供需与市场逻辑 - PX及PTA在2025年12月中旬走强创下半年新高，核心逻辑是对远期供需结构的乐观预期，上游PX投产进度显著慢于下游，预计在2026年三季度新产能集中释放前将持续形成供应缺口 [5] - 在“反内卷”浪潮下，2026年PTA预计无新增产能，为产能消化和市场出清提供关键窗口 [6] - 由于下游需求支撑不足，PX和PTA在12月底开始连续回调，但本周在成本端扰动和预期春节前后下游补库需求增加的情况下，资金卷土重来，聚酯链再度集体拉升 [6] - 合成橡胶近期波动幅度大，其核心原料丁二烯价格与原油价格相关性高达0.88，近期国际油价偏强对合成橡胶形成成本支撑 [6] - 2026年丁二烯投产依旧不如下游，产能缺口逐渐扩大，尤其是上半年丁二烯无新增产能而下游仍有投产计划 [6] - 丁二烯出口窗口自2025年12月打开后，接下来几个月净进口量将减少，且目前负荷已非常高，继续上调空间有限，3月后中国炼厂将进入检修旺季，供应存在收缩风险，而需求继续增加，价格可能继续大幅上涨 [7] - 2025年全年及2026年上半年，顺丁胶标品没有新增产能，且目前负荷非常高，几乎没有继续上升空间 [7]

贵金属市场表现 - 2026年2月黄金期货价格上涨2.09%，收于每盎司4938.40美元，当日站上4900美元 [1] - 白银价格大幅上涨，3月COMEX期货触及95.885美元的历史新高 [1] - 3月交割的白银期货价格上涨3.86%，收于每盎司96.22美元 [2] 宏观经济数据 - 美国第三季度GDP最终数据增长4.4%，略高于经济学家预期的4.3%和第二次预估值4.3% [1] - 美国第二季度GDP最终增长率为3.8% [1] - 美国10月和11月核心消费者价格指数均上涨0.2% [2] - 美国11月份年度核心通胀率升至2.8%，高于10月份的2.7% [2] - 截至1月17日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济金人数增加1000人，达到20万人，低于经济学家预测的20.9万人 [2] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普表示已就格陵兰岛达成“未来协议框架”，且美国不会对欧洲盟友加征关税，此举缓解了市场避险情绪 [1] - 日本国债价格连续第二个交易日反弹，市场情绪趋于稳定，部分基金经理认为近期收益率飙升是逢低买入良机 [1]

行业现状与挑战 - 自动驾驶行业出现洗牌，明星独角兽企业毫末智行（长城汽车孵化）在2025年11月宣布全员停工，其估值曾一度突破10亿美元[1] - 安全问题加剧公众信任危机，2025年12月湖南株洲发生哈啰无人驾驶出租车撞人事件，2026年1月美国发生特斯拉在Autopilot模式下与半挂卡车相撞的致命事故[1] - 行业表面繁荣但暗流汹涌，数据显示国内自动驾驶相关企业已近500家，面临资本退潮、技术瓶颈与安全焦虑交织的挑战[1] 技术路线之争 - 行业存在以特斯拉为代表的纯视觉方案和以华为、魔门塔为代表的多传感器融合方案的技术路径博弈[1] - 特斯拉方案优势在于依托全球海量量产车构建的大规模数据采集闭环和强大算力，支撑算法迭代，但存在摄像头难以分辨静态物体状态、在可视度较差环境下识别灵敏度降低的缺陷[2] - 华为、魔门塔等国产方案采用激光雷达与摄像头等多传感器融合方案，激光雷达数据采集半径可达几百米，远超普通摄像头二十几米的有效探测范围，能有效填补纯视觉方案的不足，但也存在不同设备间数据校准复杂等缺点[2] - 专家指出，目前车端智驾技术方案均未达到尽善尽美，现阶段不宜过度宣传和盲目高估单车智能的自主能力[2] 自动驾驶等级与商业化落地差异 - 根据国家标准，L3级被视为“人类接管”与“系统主导”的关键分水岭，L4级可在限定场景下完全自主驾驶[3] - 量产乘用车市场对智驾等级表述趋于保守，例如华为将问界M5搭载的HUAWEI ADS 2.0称为“L2.9999级”[3] - 相比之下，无人驾驶出租车和无人作业车已大胆亮出“L4级”标签并批量上路[3] - 无人作业车在政策放开后进入野蛮扩张阶段，大量配送、清扫、物流等低速车辆涌入街头，但低速不代表安全，常发生违规侵入机动车道、故障占道、驶入禁行区、路口决策卡顿等问题，给道路交通安全带来极大隐患，并增加一线交警的处置压力[3] - 无人驾驶出租车离全面投运仍有距离，目前其可靠性依赖多重策略冗余和后台遥控“兜底”，可复制性欠佳，新增行驶区域需要大量测试和调教，端到端技术路线仍需时日打磨[3] 车路云一体化解决方案 - 面对单车智能在复杂场景（如无保护左转、施工区、弱势交通参与者密集路段）的感知盲区、预测不足和响应受限等局限，车路云一体化被视作重要补充[5] - 车路云一体化能提供超视距感知、群体协同决策和城市级调度能力，有效弥补单车智能在探查盲区和响应时延等方面的固有短板，为更高等级自动驾驶提供安全冗余支撑[5] - 完善之道在于推动单车智能与车路云一体化深度融合，而非二选一，通过统一的数据接口、验证标准和运营机制，让车端专注“基础驾驶/执行”，路侧与云端提供“车路协同/全局优化”，形成“大系统协奏”[5] - 无锡作为国家级车联网先导区及“车路云一体化”应用试点城市，已形成阶段性示范效应[6] - 无锡建设的车路云一体化路侧网联感知系统能实时采集交通指挥“数字信号”、路面交通流、突发事件、施工占道等动态信息，并将预警与决策指令实时下发至车辆终端或导航平台，帮助自动驾驶系统提前预判、优化策略，从源头降低事故可能性[6] - 该系统还能将信息秒级上传至“交管云脑”用于交通态势分析和信号控制优化，数据显示，无锡全市平均通行效率提升约15%-20%[6][7] - 车路云一体化改造成本效益显著，以每公里约30万元的智能化改造成本，对比新建道路每公里不低于2亿元的投入，仅需1%的资金即可实现可观的通行效率提升[7] 车路云一体化发展面临的挑战 - 面临数据“丰而不优”的隐忧，车、路、云、地图、信号控制等系统采集的海量信息因缺乏统一的数据标准与治理体系，存在格式不一、标签不统一、质量参差问题，导致数据可采但未必可训、可验、可复现[8] - 面临投入与回报匹配之困，路侧设施、通信与算力平台建设需要持续投入且运维成本长期叠加，若缺乏清晰的应用场景、长效运营机制和可量化效益评估，设施可能沦为“沉默的硬件”[8] - 面临多方协同的现实摩擦，政府、车企、科技公司、通信运营商等主体若缺乏明确的权责边界和开放兼容的接口协议，容易各自为政[8] - 面临规模化复制的落地壁垒，中国城市道路形态、交通组织、治理逻辑等千城千面，“一城一策”虽因地制宜，但抬高了推广门槛，让成熟经验难以复制[9]

熊猫债市场2025年发展核心观点 - 熊猫债市场在设立二十周年之际实现高质量发展 全年注册发行规模创历史新高 达1633.1亿元人民币 同比增长15.6% [1] - 市场存续规模与累计发行规模均实现显著增长 截至2025年末存续规模达3187.8亿元 同比增长37% 累计发行规模突破8600亿元 [1] - 市场通过产品创新、结构优化和制度型开放 为跨境投融资、人民币国际化及实体经济提供了坚实支撑 [1][2] 市场规模与增长 - 2025年全年经交易商协会注册发行的熊猫债规模为1633.1亿元 同比增长15.6% 创下新高 [1] - 截至2025年末 熊猫债市场存续规模达3187.8亿元 同比增长37% [1] - 熊猫债累计发行规模已突破8600亿元 [1] 产品创新与结构特征 - 境外发行人积极参与主题债券发行 全年绿色、可持续及科创主题GSSS及科创熊猫债共发行182亿元 [1] - 主题债券发行额占全年发行总额的11.1% 有力支持绿色经济与新质生产力发展 [1] - 市场发行期限结构优化 中长期限债券发行占比显著提升至79% 为实体经济注入更多长期稳定资金 [1] 市场开放与国际吸引力 - 银行间市场熊猫债的境外投资者持有占比较高 截至2025年11月末 境外投资者持有占比达14.8% [1] - 熊猫债是我国债券市场中境外持有比例最高的品种 彰显了其在国际金融市场上的独特地位与开放活力 [1] - 交易商协会持续优化发行机制与服务 推动制度型开放 为境外发行人营造了更加稳定、透明、可预期的融资环境 [2] 市场功能与未来展望 - 熊猫债市场为跨境投融资与人民币国际化提供了坚实支撑 [1] - 市场将继续在深化金融开放、服务实体经济高质量发展中发挥重要作用 [2]

黄金与白银市场表现 - 纽约商品交易所2026年2月黄金期货价格上涨2.09%，收于每盎司4938.40美元，价格站上4900美元 [1] - 白银价格大幅上涨，3月COMEX期货价格触及95.885美元的历史新高 [1] - 当天3月交割的白银期货价格上涨3.86%，收于每盎司96.22美元 [2] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普表示已就格陵兰岛达成“未来协议框架”，且美国不会对欧洲盟友加征关税，此番表态缓解了市场避险情绪 [1] - 尽管交易员和投资者风险偏好有所上升，但贵金属仍保持强势 [1] 日本国债市场动态 - 日本国债价格连续第二个交易日反弹，市场情绪趋于稳定 [1] - 此次反弹发生在日本财务大臣呼吁市场保持冷静之后，部分基金经理认为近期收益率的飙升是逢低买入良机 [1] - 交易员们将密切关注日本央行23日的政策决定 [1] 美国经济数据 - 美国第三季度国内生产总值最终数据增长4.4%，略高于经济学家预期和此前4.3%的第二次预估值 [1] - 美国第二季度国内生产总值最终增长率为3.8% [1] - 剔除食品和能源价格，美国10月和11月核心消费者价格指数均上涨0.2% [2] - 美国11月份年度核心通胀率升至2.8%，高于10月份的2.7% [2] - 截至1月17日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济金人数增加1000人，达到20万人，此前经济学家预测为20.9万人 [2] - 前一周的申请人数略微上调至19.9万人 [2]

核心观点 - 国网浙江省电力有限公司通过深化“获得电力”服务水平，在供电可靠性、用电营商环境、绿色转型及电碳协同等领域取得显著进展，多项核心指标位居全国前列，并计划以“六化提升”工程为抓手，进一步打造一流现代化用电营商环境 [1][2][3] 供电可靠性与服务质量 - 2025年浙江启动全域供电可靠性再提升三年行动，低压可靠性管理为全国唯一省域试点，杭州、宁波、嘉兴、绍兴率先建成高可靠性示范城市，全省供电服务问题同比下降26.81% [1] - 深化“三零”“三省”服务，低压用电“零投资”服务范围拓展至160千瓦及以下民营经济组织，杭州、宁波等地放宽至200千瓦，累计为各类用户节省用电成本28.98亿元 [1] - 逐步推行高压用户“拿地即开工、摘牌即通电”模式，电力接入工程费用分担机制实现100%落地，重大项目接电时长较传统模式压降近40% [1] - 构建“四办”服务体系，推动“高效办成一件事”，在外贸经济承压期间依托电力大数据构建“外贸电力景气指数”，推出助企供电服务八大举措，全年为企业减负42亿元 [2] 绿色转型与新能源基础设施 - 2025年投运国内首条市场化绿色重卡运输线路（宁波—义乌），沿线充换电站日均充换电量稳定在10万千瓦时左右，已实现常态化运营 [2] - 同年，全国规模最大高速公路充电站、全省首座兆瓦级超充站相继投用，公共充电桩实现有需求的乡镇“100%全覆盖”，全社会充电量同比增长60.3% [2] - 落实充电桩“三年倍增”计划，分场景实施个性化报装服务 [3] 电碳协同与碳治理 - 2025年浙江成立全国首个电力行业碳管理体系服务中心，实现首个分时碳足迹国际核查认证 [2] - 公司将深化电碳协同，构建全省“电力—碳排放”监测、核算与溯源体系，面向高耗能行业及工业园区等推出“供电+能效+碳效”综合解决方案，力争率先形成省域碳排放治理的电力支撑体系 [3] 未来规划与“六化提升”工程 - 2026年公司将以“六化提升”工程进一步优化营商环境，围绕办电快捷化、服务数智化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化、信息透明化，分批次打造一流城市、先进地区和特色城镇 [3] - 计划全面建设现代智慧配电网，在全省重点区域打造一批高可靠性、高互动性的智慧配电网示范网格 [3] - 升级业扩全流程数智管控机制，试点用电报装全程网办，新建1000个新时代乡村电气化村 [3]

行业现状与挑战 - 自动驾驶行业出现洗牌，明星企业毫末智行（长城汽车孵化）在2025年11月宣布全员停工，其估值曾一度突破10亿美元 [1] - 同期发生多起安全事件，加剧公众信任危机，包括2025年12月湖南株洲哈啰Robotaxi撞人事件，以及2026年1月美国特斯拉Autopilot模式下与半挂卡车的致命事故 [1] - 行业表面繁荣但暗流汹涌，国内自动驾驶相关企业已近500家，但面临资本退潮、技术瓶颈与安全焦虑交织的挑战 [1] 技术路线之争 - 行业存在以特斯拉为代表的纯视觉方案和以华为、魔门塔（Momenta）为代表的多传感器融合方案的技术路线博弈 [1] - 特斯拉方案优势在于依托全球海量量产车构建的大规模数据采集闭环和强大算力，支撑算法迭代，但存在摄像头难以分辨静态物体状态、在可视度较差环境下识别灵敏度降低的缺陷 [2] - 华为、魔门塔等采用激光雷达与摄像头融合的方案，激光雷达数据采集半径可达几百米，远超普通摄像头二十几米的有效探测范围，能有效填补纯视觉方案的不足，但也存在不同设备间数据校准复杂等缺点 [2] 自动驾驶等级与商业化应用 - 根据国家标准，L3级被视为“人类接管”与“系统主导”的关键分水岭，L4级可在限定场景下完全自主驾驶 [3] - 量产乘用车市场对智驾等级表述谨慎，例如华为将问界M5搭载的HUAWEI ADS 2.0称为“L2.9999级” [3] - 无人驾驶出租车（Robotaxi）和无人作业车已大胆亮出“L4级”标签并批量上路，但实际运营仍面临挑战 [3] - 无人作业车在政策放开后进入野蛮扩张阶段，大量低速车辆涌入街头，但低速不代表安全，常发生违规侵入机动车道、故障占道、驶入禁行区、路口决策卡顿等问题，给交通安全带来隐患并增加一线交警处置压力 [3] - 无人驾驶出租车离全面投运仍有距离，其可靠性依赖多重策略冗余和后台遥控“兜底”，可复制性欠佳，新增行驶区域需要大量测试调教，端到端技术路线仍需打磨 [3] 车路云一体化解决方案 - 面对单车智能在复杂场景（如无保护左转、施工区）的感知盲区、预测不足和响应受限等局限，车路云一体化被视作重要补充 [5] - 车路云一体化能提供超视距感知、群体协同决策和城市级调度能力，有效弥补单车智能在探查盲区和响应时延等方面的短板，为高等级自动驾驶提供安全冗余 [5] - 理想路径是推动单车智能与车路云一体化深度融合，通过统一的数据接口、验证标准和运营机制，让车端专注“基础驾驶/执行”，路侧与云端提供“车路协同/全局优化”，形成“大系统协奏” [5] 无锡试点示范效应 - 无锡作为国家级车联网先导区及“车路云一体化”应用试点城市，已通过规模化部署率先勾勒出该技术范式的样板 [6] - 无锡建设的车路云一体化路侧网联感知系统能实时采集交通指挥“数字信号”、交通流、突发事件、施工占道等信息，并实时下发预警与决策指令至车辆终端或导航平台，帮助自动驾驶系统提前预判风险、优化策略，从源头降低事故可能性 [6] - 该系统还能将信息秒级上传至“交管云脑”，用于交通态势分析和信号控制优化，提升效率 [6] - 数据显示，无锡全市平均通行效率提升约15%-20% [7] - 以每公里约30万元的智能化改造成本，对比新建道路每公里不低于2亿元的投入，仅需1%的资金即可实现可观的通行效率提升，体现了数字化新型公共基础设施的价值 [7] 车路云一体化发展面临的挑战 - 面临数据“丰而不优”的隐忧，车、路、云等系统采集的海量信息因格式不一、标签不统一、质量参差而陷入“看得见却用不好”的窘境，数据可采未必可训、可验、可复现 [8] - 存在投入与回报的匹配之困，路侧设施、通信与算力平台建设需要持续投入且运维成本长期叠加，若缺乏清晰的应用场景、长效运营机制和可量化效益评估，设施可能沦为“沉默的硬件” [8] - 存在多方协同的现实摩擦，政府、车企、科技公司、通信运营商等主体若缺乏明确的权责边界和开放兼容的接口协议，容易各自为政 [8] - 存在规模化复制的落地壁垒，中国城市道路形态、交通组织等条件各不相同，“一城一策”虽因地制宜，但也抬高了推广门槛，让成熟经验难以复制 [9]

日本12月核心CPI数据与通胀趋势 - 12月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.4%，与预期一致，但较11月的3.0%大幅放缓，为2024年10月以来最小增幅 [1] - 通胀放缓主要受基数效应影响，因去年政府燃料补贴结束导致能源成本飙升 [1] - 另一个同时剔除生鲜食品和能源价格的CPI指数（被视为衡量潜在通胀的更好指标）在12月上涨2.9%，11月涨幅为3.0% [1] 日本央行货币政策与市场预期 - 日本央行为期两天的会议将于周五结束，市场普遍预期其将维持关键政策利率在0.75%不变 [1] - 市场预期日本央行将释放谨慎乐观信号，认为经济将保持温和复苏，这为进一步上调低位的借贷成本提供了依据 [1] - 牛津经济研究院预计日本央行在2026年年中之前仅再加息一次，达到1%的最终利率水平 [2] 日本经济现状与政府评估 - 日本政府1月份的月度经济评估报告重申，作为世界第四大经济体的日本经济正在温和复苏 [2] - 报告同时警告美国贸易政策带来的下行风险，并强调需要密切关注市场动向 [2] 政策决策的复杂性与市场影响 - 日本央行行长可能不会就下次加息时机给出太多线索，因首相决定下月提前大选引发新一轮市场波动，使得决策复杂化 [1] - 日本央行处境微妙，一方面需要通过鹰派言论抑制日元空头，另一方面又不能因政府可能大幅增加支出的预期而引发债券收益率进一步上升 [1] - 分析指出，如果日本央行仍落后于形势，期限溢价很可能会上升，日本国债收益率的上升将使财政状况恶化，削弱日元，并加剧通胀预期 [2]

美国2025年第三季度国内生产总值（GDP）终值将经通胀调整后的年化增长率上修至4.4%，略高于此 前初步和二次估计。 大型企业凭借资源实力有效对冲进口关税带来的成本上升，小企业则因利润受压及移民政策收紧导致的 低成本劳动力供给减少而举步维艰。部分分析人士将此分化归因于前总统特朗普时期推高的进口关税等 政策，认为其加剧了物价上涨并扭曲了增长分配。 此次GDP小幅上调主要反映出口表现强于预期、企业投资前景改善，以及作为GDP扣减项的进口规模亦 被同步上修。 数据显示，占美国经济活动逾三分之二的个人消费支出在第三季度增长3.5%。其中，服务类支出创下 三年来最快增速，商品支出亦较前一季度加快。与此同时，贸易逆差显著收窄，成为推动GDP增长的关 键因素之一。 企业层面亦释放积极信号。第三季度当前生产利润增长1756亿美元，较此前预期上调95亿美元。企业固 定投资增长3.2%，数据中心等人工智能基础设施投资升至历史高位，凸显技术资本开支的持续扩张。 通胀方面，美联储最倚重的核心个人消费支出（PCE）价格指数第三季度年化季率终值为2.9%，与初 值、预期及前值一致，未作修正。同日公布的11月数据显示，核心PCE环比上涨 ...