在九月山寨币（memecoin）热潮的推动下，基于Solana的代币发行平台Pump.fun正迅速崛起，其交易量和收入指标均创下新高。通过引入直播等 新功能，该平台正进一步巩固其在加密货币市场中这一狂热细分领域的关键地位。 根据去中心化交易所Jupiter的数据，Pump.fun的日交易额在本周一首次突破10亿美元大关，达到10.2亿美元，而上周日的交易额为9.42亿美元。与 此同时，据DeFi数据聚合器DefiLlama显示，该平台已连续两天在24小时收入指标上超越了知名的衍生品交易所Hyperliquid。 这一系列亮眼数据凸显了山寨币市场的再度火爆。目前，Pump.fun的单日收入在所有DeFi应用中排名第三，仅次于稳定币巨头Circle和Tether。根 据CoinMarketCap的数据，整个山寨币板块的总市值在上周日触及830亿美元，创下30天内的新高。 Pump.fun的增长并非偶然，其近期积极推广的直播功能被认为是关键驱动力之一。该平台周一表示，已向内容创作者支付了400万美元的奖励，其 中大部分流向了首次创作者，显示出其通过"内容+金融"的新模式吸引流量和资金的策略正在奏效。 何为Pump. ...

监管政策转向 - SEC投票通过三大全国性证券交易所规则变更提案 为数字资产ETF市场全面开放扫清道路 标志美国数字资产监管政策重大转向 [1][2] - 新规则建立通用上市标准 大幅简化数字币ETF审批流程 资产管理公司和交易所可根据统一标准申请新加密货币现货ETF 无需冗长定制化监管审查 [1][2] - 审批时间从此前240天或更长缩短至最多75天 显著提升上市效率 [1][2] 产品上市进展 - 市场预期首批受益产品为追踪Solana和XRP的ETF 资产管理公司一年多前已提交申请 [1][4] - 法律人士预计首批产品最快可能在10月上市 多数申请者将选择允许对已有CFTC监管期货合约存在至少六个月的加密ETF进行快速审批的条款 [3] - 比特币ETF在2024年1月首次亮相前经历多年斗争和法律纠纷 新规则下审批流程大幅优化 [5] 市场影响与行业反应 - 此次决定推翻自2013年首个比特币ETF申请以来超过十年的先例 被行业人士称为美国数字资产监管方法的分水岭时刻 [2] - SEC主席将批准描述为促进创新和减少数字资产产品壁垒的举措 反映特朗普政府对数字资产更加友好的监管态度 [2][5] - 虽然监管闸门开启 但产品最终上市仍需完成营销计划、法律文件和服务提供商等多项后续工作 [1][5]

美联储最新的降息决议虽被市场普遍解读为"鹰派"，但两位鹰派理事的"赞成票"却未如预期般出现。 根据Kalshi期货市场的数据，在FOMC决议公布后，沃勒成为下任主席的赔率大幅下降，而唯一投下反 对票的Miran的赔率一度飙升至首位。 市场分析认为，可以推断沃勒和鲍曼的投票是基于他们认为"正确的事情"，而非政治考量。他们的行动 表明，支持从目前水平进行激进降息的理由远比政府希望外界相信的要弱。 沃勒和鲍曼的"赞成票"其意义超越了主席职位的角逐。 分析指出，沃勒和鲍曼没有投出反对票，是一个意义非凡的积极信号，它降低了未来货币政策被政治过 度干预的风险。他们的行为表明，未来他们可能不会扮演"顺从的政治傀儡"角色。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）周三决定降息25个基点。市场在经历了剧烈波动后，最终将此次 降息定性为略显"鹰派"。 对于关注长期政策走向的投资者而言，比降息本身更重要的是投票结果。 在本次会议上，仅有新任理事Stephen Miran一人投出反对票，认为应降息50个基点，此前曾持异议的理 事沃勒（Christopher Waller）和鲍曼（Michelle Bowman）此次均投了赞成票，释放出维 ...

最新的提振因素来自大洋彼岸。9月18日，美联储隔夜宣布降息，立即点燃了印度本地股市的乐观预期。部分交易员已开始押注，印度央行可能在 下个月的会议上采取类似行动，为市场提供更多流动性支持。 与此同时，基金经理的态度也发生了显著逆转。美国银行最新调查显示，超配印度市场的亚洲股票基金经理数量已超过低配者。这与8月份的情况 形成鲜明对比，当时印度还是该地区最不受欢迎的投资目的地，这一位置现在由印度尼西亚取代。 在经历了长期回调后，印度市场正迎来一个潜在的转折点。 其强调，仅靠印度国内资金流入不足以支撑市场，外国投资者的回归至关重要。这一观点与美国银行的调查结果相呼应，即区域基金经理才刚刚 开始重新布局印度。 尽管市场情绪回暖，但挑战依然存在。数据显示，全球基金经理在8月份净卖出超过40亿美元的印度股票后，尚未大规模回归。分析师指出，外国 资本的参与是印度股市能否实现可持续上涨的关键。 印度NIFTY 50指数今日小幅上涨。此前，印度股市经历一段明显回调时期，MSCI印度指数本季度已经跑输中国股市约10个百分点。 印度股市被低估？ 与市场普遍看法不同，汇丰研究在其报告中提出，印度股市实际上已被低估。该机构认为，市场可能 ...

核心观点 - 中国股市正经历由流动性驱动的牛市 再通胀预期和AI自主化发展是关键催化因素 机构投资者是主要资金提供方而非散户 盈利改善有助于延长涨势但非必要条件 高盛维持对A股和H股增持评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1][2][6][9][17] 市场表现与驱动因素 - 沪深300指数自4月低点暴涨26% 年内涨幅达15% [2] - 10年期国债收益率自7月1日上升16个基点 出现明显股债轮动现象 [2] - 全球前十大股票市场有八个处于或接近历史高位 估值接近区间顶部 [5] - MSCI全球所有国家指数约70%涨幅来自市盈率重估 [5] 资金流向与投资者结构 - 国内公募基金投资组合现金比率降至五年来最低点 [8] - 国内保险公司股票持仓增加26% [8] - 国内私募基金管理规模从2024年9月5.0万亿元增至5.9万亿元 [8] - 全球对冲基金8月A股总资金流入创近年来单月最高纪录 [8] - 境内外机构投资者在A股持股比例仅14% 远低于新兴市场50%和发达市场59%的平均水平 [15] 估值与盈利状况 - MSCI中国交易于13.5倍12个月预期市盈率 沪深300交易于14.7倍 低于历次牛市15-20倍的历史估值上限 [9] - 过去20年A股和H股47次牛市中 市盈率变化贡献约80%的已实现收益 [9] - 2025-2027年间上市公司正常化利润将实现中高个位数增长 [6] - 今年上半年在岸和离岸上市公司利润分别增长3%和6% [6] - 科技/AI等行业盈利修正改善 企业现金回报额创历史新高 [6] 政策环境与市场基础 - A股散户情绪代理指标读数1.3 表明存在短期盘整风险而非趋势逆转 远未达2015年或2020年末狂热水平 [13] - 股市政策晴雨表显示政策收紧强度和风险较低 [14] - 新国九条改革提高股东回报 耐心资本引入降低市场波动 杠杆监管更严格 监管经验更丰富 [12] 资金潜力与配置机会 - 中国家庭资产配置中股票(含公募基金)仅占11% 远低于房地产55%和现金存款27% [15] - 2020年以来家庭新增存款80万亿元 其中55万亿为超额储蓄 [15] - 理财产品31万亿元和货币基金15万亿元提供潜在资金来源 [15] - 房地产市场调整每年产生超过14万亿元"新钱"寻求投资出路 [15] - 若机构持股比例提升至新兴市场或发达市场平均水平 可能带来14万亿元或30万亿元潜在资金流入 [15] 投资主题与板块偏好 - 看好AI、反内卷和股东回报等结构性主题 [17] - 重申对通信、媒体与科技(TMT)/互联网、消费服务、保险和材料板块的增持立场 [17]

市场表现与驱动因素 - 中国股市自1月底以来持续上涨 沪深300指数自4月低点暴涨26% 年内涨幅达15% [2] - 上涨由流动性驱动 主要催化因素包括再通胀预期和AI自主化发展 [1][2] - 全球前十大股票市场中有八个接近历史高位 估值接近区间顶部 实体经济与金融市场表现分化成为全球常态 [5] 资金流向与参与者结构 - 机构投资者是本轮反弹关键资金提供方 对冲基金 QFII 公募基金和保险公司均积极增持股票 [1] - 国内公募基金现金比率降至五年最低 保险公司股票持仓增加26% 私募基金管理规模从5 0万亿元增至5 9万亿元 [9] - 海外资金参与度达周期性高点 对冲基金8月A股流入创近年单月纪录 北向交易活跃度飙升至历史新高 [9] 估值水平与盈利前景 - 沪深300预期市盈率14 7倍 MSCI中国13 5倍 均低于历史牛市15-20倍估值上限 [10] - 市盈率变化贡献牛市阶段约80%收益 盈利上调仅为次要驱动因素 [10] - 2025-2027年上市公司正常化利润预计中高个位数增长 上半年在岸/离岸公司利润分别增长3%和6% [6] 政策环境与市场结构 - 政策收紧风险较低 文本分析显示政府网站关键词指向政策强度温和 [12] - 新国九条改革提升股东回报 耐心资本引入降低波动 杠杆监管更严格 监管经验更丰富 [11] - 散户情绪指标读数1 3 存在短期盘整风险 未达2015或2020年狂热水平 [12] 资金潜力与配置机会 - 家庭资产配置中股票仅占11% 远低于房地产55%和现金存款27% [13] - 超额储蓄55万亿元 理财产品31万亿元 货币基金15万亿元可转向股市 每年超14万亿元新钱寻求投资出路 [13] - 境内外机构持股比例仅14% 若达新兴市场50%或发达市场59%水平 可带来14万亿或30万亿元增量资金 [13] 投资建议与行业布局 - 高盛维持A股/H股增持评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1] - 看好AI 反内卷和股东回报主题 增持通信 媒体与科技 互联网 消费服务 保险和材料板块 [16]

这种"鸽派行动、鹰派言论"的组合拳，引发了市场剧烈震荡，凸显了美联储在平衡就业与通胀挑战时的 微妙立场及未来政策路径的高度不确定性。 信号复杂！瑞银：鸽派降息的同时预测经济加速、通胀提高 美联储隔夜如期降息25个基点，看似"没有意外"，实则"混乱重重"。 尽管最新的"点阵图"暗示今年将有更多降息，但美联储主席鲍威尔将其定义为一次"风险管理式降息"， 并强调劳动力市场疲软，同时淡化了激进宽松的可能性。 高盛G10外汇研究与策略主管Mike Cahill指出，鲍威尔的新闻发布会"明显比FOMC声明稿的措辞更平 衡"。其分析，本次会议是委员会的一个"支点"，其主要动机已转向"就业方面的任务"，而非过去的通 胀驱动。尽管如此，Cahill也强调，鲍威尔的信息表明，当前风险虽新但"不那么严重，不足以需要考虑 采取超常规的政策措施"。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以11票对1票的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间下调25 个基点至4%-4.25%。据彭博报道，华尔街分析师普遍用"完全符合预期"来形容这一决定。 然而，真正的"意外"藏在细节之中。最新的"点阵图"显示，在19名FOMC成员中，有12名预计今年至少 ...

芯片产品规划 - 公司规划未来三年推出昇腾多款芯片包括950PR 950DT 960和970 [1] - 昇腾950PR芯片采用自研HBM技术 预计2026年第一季度推出 [1] 超节点产品部署 - CloudMatrix 384超节点累计部署超300套 服务20余家客户 [3] - Atlas 950 SuperPoD超节点算力规模达8192卡 预计今年第四季度上市 [3] - Atlas 960 SuperPoD超节点算力规模达15488卡 预计2027年第四季度上市 [3]

自上世纪70年代末市场化改革以来，中国建立的"地方政府公司化"机制已发展到催生严重过剩产能和低 投资回报率的阶段。 展望"十五五"规划期间（2026-2030年），该机制可能被更严格的限制和财政纪律所抑制，引发并购整 合，进入"整合十年"阶段。 摩根大通按市值筛选出反内卷措施涉及的主要个股，涵盖汽车、电池、锂、光伏、水泥、化学制品、煤 炭、钢铁、乳制品、生猪、白酒和物流等12个行业。其中，比亚迪、宁德时代、贵州茅台等龙头企业被 重点关注。 摩根大通认为，"十五五"规划将为A股带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费 升级带来的结构性增长机遇。 9月18日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，即将于10月四中全会讨论的"十五五"规划将 为A股市场带来两大核心上行机会：反内卷主题和服务消费升级。 研报指出，反内卷措施预计将成为"十五五"规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升，帮助更多 行业实现周期性好转。摩根大通预计这一18-24个月的主题行情将让价格和投资回报率回到正常水平， 通过股票升值带动居民财富大幅增长。 摩根大通指出，服务消费方面则受益于中国政府提出的新五年计划期间提高居民收入 ...

摩根大通认为，"十五五"规划将为A股带来两大核心上行机会：反内卷驱动的周期修复行情与服务消费升级带来的结构性增长机遇。 9月18日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，即将于10月四中全会讨论的"十五五"规划将为A股市场带来两大核心上行机会：反内卷主题和 服务消费升级。 研报指出，反内卷措施预计将成为"十五五"规划的主要焦点，通过削减产能和推动价格回升，帮助更多行业实现周期性好转。摩根大通预计这一18-24个 月的主题行情将让价格和投资回报率回到正常水平，通过股票升值带动居民财富大幅增长。 摩根大通指出，服务消费方面则受益于中国政府提出的新五年计划期间提高居民收入的目标。据分析，中国服务消费占比仍有广阔增长空间，医疗保健、 金融服务和文教娱乐等领域蕴含相关投资机会。 摩根大通对A股整体保持中期乐观态度，认为居民资产配置向股市迁移将支持沪深300指数未来12个月市盈率上升。 反内卷：18-24个月结构性行情机遇 摩根大通强调反内卷将是"十五五"规划的主要焦点，这一主题有望带来18-24个月的投资行情，旨在让相关行业价格和投资回报率回到正常水平。 自上世纪70年代末市场化改革以来，中国建立的"地方政府公司化 ...