2026年1月1日，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式实施。这也意味着，自2023年7 月证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》以来推进的公募基金行业费率改革已全部落地。 基金管理费的第二轮改革可从两个方面推进：一是改革对象不限于新发行基金，同时覆盖已发行的 存量基金，对权益类基金管理费实施全面改革。 改革成果有目共睹。按照安排，公募基金行业费率改革分三阶段推进：第一阶段降低主动权益类基 金管理费和托管费，年让利约140亿元；第二阶段调降股票交易佣金费率，年让利约70亿元；第三阶段 聚焦销售环节降费，年让利约300亿元。三个阶段合计每年向投资者让利约510亿元，公募基金综合费率 水平下降约20%。 二是大幅下调按基金规模计提管理费的比例，将现行计提标准整体降低一半以上，并根据业绩比较 基准确定具体计提比例。在此基础上，引入业绩计提机制，例如按照基金盈利的10%—20%比例计提管 理费，基金盈利越少，计提比例越低；盈利越多，计提比例越高。 从第一轮三阶段改革的效果看，销售费用改革无疑最为彻底，也是向投资者让利最多的环节。通过 销售端的大幅降费，投资者的认购成本明显降低，为投资者参与公募基金投资扫清 ...

文章核心观点 国际主流媒体及国际机构对2026年中国经济前景持积极预期 认为其增长韧性与转型动力将为世界注入宝贵的确定性[1] 经济增长预期积极 - 2026年中国经济增长动力主要源于内需市场的纵深发展和新质生产力的蓬勃兴起[3] - 欧洲《现代外交》杂志网站预测 2026年中国经济将在高科技 智能制造 绿色能源和服务消费等领域实现显著增长[3] - 彭博社分析 在全球经济放缓的背景下 内需驱动将成为中国主要的增长引擎[3] - 英国天空新闻台阿拉伯语频道认为 中国经济成就源于长期的产业规划和对高附加值产业的持续投入[3] - 英国《经济学人》关注中国在自动驾驶和创新药两个前沿领域的加速推进 认为中国技术实力的增长得益于产学研深度融合及国家顶层设计的创新体系支持[3] - 美国《纽约时报》注意到中国在清洁能源技术应用层面的热潮 如电动汽车 飞行汽车 送餐无人机等正在逐渐创造经济价值[3] - 卡塔尔半岛电视台网站评论 中国在制造业和技术创新领域处于领先地位 在清洁能源 电动汽车和人工智能等方面发挥引领作用[4] 中美关系前景乐观 - 2025年10月中美两国元首在釜山举行会晤 为中美关系稳定发展作出新指引 美国总统特朗普表示期待在2026年早些时候访华[5] - 美国政治新闻网指出 2025年两国都放宽了对关键商品的出口限制 中国放宽了对稀土的出口 美国放宽了对芯片设计软件的出口 白宫对美中贸易关系前景十分乐观[5] - 《现代外交》指出 美国已与中国就暂停加征额外关税至2026年11月10日达成共识 这种“休战”反映出美国对中国的影响力已经大不如前[5] - 《现代外交》认为 中美“休战”标志着国际格局的深刻变化 美国单边霸权的表现正在消退 以中国共建“一带一路”倡议为代表的新型平等的经济体系正在崛起[5] - 《现代外交》同时指出 短暂的“休战”未能全面解决中美贸易冲突中的核心问题 双方在科技和半导体等领域的分歧依然存在[6] - 美国《外交官》杂志指出 2026年中美将在人工智能 半导体 稀土/关键矿产 生物技术等关键领域展开竞争[6] - 美国《外交官》杂志认为 如果中美双方能够就互惠待遇和贸易规则达成一致 则可能出现一种新的 更稳定的平衡[6] 对外开放持续深化 - 中国国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》 自2026年1月1日起对部分商品的进口关税税率和税目进行调整[7] - 全国人大常委会会议2025年12月27日表决通过新修订的对外贸易法 自2026年3月1日起施行[7] - 路透社注意到 此次修订对外贸易法正值中国寻求加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）同时降低对美国市场依赖之际[7] - 路透社认为 对外贸易法对数字贸易 绿色贸易以及知识产权等条款作出了关键改进 这是中国为满足CPTPP标准需要而作出的调整[7] - 2025年年末 海南自贸港全岛封关运作 被外媒广泛解读为中国深化开放的决心[8] - 路透社引述专家观点称 这是中国“深化改革 扩大开放的新举措”[8] - 新加坡《联合早报》看到了海南在连接中国与东盟地区中的桥梁作用[8] - 意大利国际事务研究所副主任格雷科表示 中国的产业与科技规划不仅维护了自身产业链的安全与韧性 也为全球产业链供应链稳定注入了新动力[8]

亚洲经济展望 - 2025年亚洲经济展现出韧性，尽管面临美国贸易保护主义挑战，出口仍保持稳定，主要得益于强劲的AI需求和有效的转运贸易 [1] - 2026年亚洲GDP增长预计保持稳定，主要推动因素包括通胀放缓、货币政策支持、实质收入上升、AI的普及应用以及针对性的财政支持措施 [2] - 亚洲开发银行预计2026年亚太地区发展中经济体经济增速为4.6%，其中东亚增长4.1%，南亚增长6%（印度增长6.5%），东南亚增长4.4%，高加索和中亚增长5% [3] 主要经济体增长预测 - 多家机构预测2026年中国经济增长稳定：ING预测为4.6%，德勤预测为4.5%，摩根大通预测区间为4.1%—4.6% [3] - 印度2026年经济增长预期维持在6.5% [3] - 日本2026年增长条件预计改善，核心通胀率保持在2%以上，可能促使日本央行考虑加息25个基点至1.0% [6] 通胀与货币政策 - 2026年亚洲整体通胀预计保持低水平和稳定，但会略高于2025年，亚洲开发银行预计亚太发展中经济体2026年通胀率为2.1% [4] - 亚洲各大央行货币政策将出现分化：韩国和马来西亚宽松周期结束，马来西亚预计在2026年第四季度加息；菲律宾和印度尼西亚可能降息；泰国存在通缩风险 [5] - 印度央行将2026财年通胀预测从3.1%大幅下调至2.6%，而新加坡核心通胀率预计将超过2% [6] 科技与人工智能驱动 - 2025年上半年，与AI相关的商品贸易同比增长超过20%，亚洲贡献了该增长的近三分之二 [7] - 预计美国主要云服务商的资本支出在2026年将同比大幅增长40%—60%，持续推高AI芯片、数据存储和服务器需求 [7] - 野村研究预计2026年DRAM和NAND闪存价格将分别同比上涨44%和61，为韩国等主要出口国带来显著贸易增长 [7] - 普华永道预测2024年至2030年全球半导体需求年均复合增长率达8.8% [7] - 亚洲的AI资本开支近年已超越美国及欧洲，预计这一趋势将延续至2026年 [7] 行业与市场机会 - AI投资是亚洲股市的标志性主题，看好科技板块和黄金的投资机会 [8] - 中国台湾地区和韩国的通信及自动化科技行业因持续投资AI相关技术而受惠 [8] - 亚洲（不含日本）科技股与美国科技股的市盈率差距显著，2026年半导体板块相对估值具吸引力 [7] - 旅游仍然是亚太地区最具韧性的经济驱动力之一 [2] 欧洲经济展望 - 2026年欧洲经济将保持正增长但动能偏弱，处于“温和修复”阶段，经合组织预测欧元区GDP增速约为1.0%，英国约为1.2% [9][10] - 欧洲央行预测欧元区2026年GDP增速为1.2% [10] 欧洲结构性挑战 - 人口老龄化将使欧元区潜在增长率每年下降0.2—0.3个百分点 [11] - 欧元区全要素生产率年均增速长期低于0.5% [11] - 高盛指出欧元区潜在增长率目前为1%左右，较历史平均水平下降 [11] 欧洲通胀与货币政策 - OECD预测欧洲通胀率将逐步回落至接近央行目标水平 [12] - 欧洲央行将2026年欧元区通胀预期下调至约1.9% [13] - 超过60%的受访经济学家预测欧洲央行的下一次利率调整将是加息，但存款便利利率预计在未来两年内保持在2% [13] - 英国央行于2025年12月将基准利率从4.00%下调至3.75%，高盛预计其可能在2026年继续降息至约3.0% [13][15] 欧洲财政与债务 - 多数欧盟成员国政府债务水平显著上升，法国公共债务达34822亿欧元，占GDP的117.4% [17] - 到2025年末，英国债务占GDP比重预计达95%，并在本十年末达到96% [17] 美国经济展望 - 2026年美国经济前景为“低速但稳定”增长，彭博社调查预测中值为2.0%，部分机构如高盛预测增速可达2.6% [21][22] - 摩根大通预计增长将呈现分化：上半年动能较强，下半年GDP增速将放缓至1.0%—1.5%区间 [23] 美国核心增长变量 - 货币政策边际转向，主流投行预计美联储2026年将降息，高盛、摩根士丹利、美国银行预计累计降息50个基点 [24][25] - AI相关投资正在形成类似“超级周期”的特征，成为新一轮技术投资周期的核心 [24][26] - 消费者支出仍保持增长，企业投资意愿未明显塌陷，更关注效率提升与长期竞争力 [25] 美国潜在风险 - 新一轮关税政策对消费品价格的传导效应可能在2026年第二季度达到峰值 [27] - 服务业通胀，尤其是与工资相关的成本压力仍表现出较强黏性，市场普遍预期2026年通胀率将维持在3%左右或略高 [27] - 经济复苏结构不平衡，高收入群体与低收入家庭分化，市场集中度持续上升 [28] 中美经贸关系影响 - 美国“低速但稳定”的扩张意味着中国外需不会断崖式下滑，但出口面临“价格与结构”再平衡 [29] - 美联储进入降息通道有利于缓解人民币汇率和跨境资本流动压力，为中国货币政策创造更大操作空间 [29] - 特朗普政府2026年贸易政策预计将“降温而非升级”，整体关税局势趋向缓和 [30]

来源 新华社 环球网 美国特勤局在发给媒体的声明中说，4日午夜过后不久，派驻在万斯位于辛辛那提市的住所的特勤 局人员拘留了这名男子，其名字尚未公布。他涉嫌打破万斯住宅的窗户，并造成其他财产损失。特勤局 表示，事发时该住所内无人居住，万斯及其家人当时不在俄亥俄州。 据路透社等媒体报道，美国副总统万斯当地时间1月5日在社交媒体上发帖，对自己的住所遭到袭击 作出回应。 万斯当天在帖子中称，据他所知，有人试图闯入他的住所并打破窗户。"当时我们不在住所内。"万 斯补充称，感谢美国特勤局与警方对这一事件作出的快速反应。 ...

目前，除雪佛龙（Chevron）以"遵守相关法律和法规"为由作出谨慎回应外，埃克森美孚（Exxon Mobil）、康菲石油（Conoco Phillips）等能源巨头均未对特朗普的宏大设想给出积极回应。 在美国总统特朗普宣称美国石油公司已准备在"马杜罗下台后"向委内瑞拉石油产业投入数十亿美元之 际，该国的主要石油巨头却集体保持了沉默。 从资源禀赋来看，委内瑞拉的确具备相当大的吸引力。能源研究所（Energy Institute）数据显示，该国 石油储量约占全球总量的17%，但出于种种原因，其原油产量已从上世纪70年代的日均约350万桶高位 大幅下滑。 去年，委内瑞拉日产量约为100万桶，仅占全球总产量的1%左右。Rystad Energy估算，到本世纪30年代 初，要将委内瑞拉日产量提升至200万桶，至少需要约1100亿美元投资。 莱昂认为，企业更希望看到一个稳定、可预期的制度环境。因而石油公司不会急于重返该国，"要吸引 足以显著提高产量的私人投资，将非常棘手"。 宏观市场环境方面，莱昂指出，全球石油市场正进入供给相对过剩阶段，油价面临下行压力。在低油价 周期中，石油公司对投资目的地的选择将更加审慎，"在有得 ...

浦东新区2026年营商环境与产业发展大会核心内容 - 上海市浦东新区举行“引领区2026年抓投资优环境促发展大会”，发布《2026年浦东新区营商环境综合示范区建设提质增效行动方案》及“十五五”十大硬核产业集群方案，现场签约50个重点项目，总投资额超700亿元 [1][2][3] 营商环境提质增效行动方案 - 方案围绕政务服务、市场竞争、产业生态、法治保障、社会共治五大环境，推出“十大专项行动”共52条举措 [2] - 政务服务领域：开展“高效办成一件事”惠企便企提升专项行动及企业“走出去”赋能专项行动 [2] - 市场竞争领域：开展高水平知识产权保护、数智化风险防范、营造清朗网络三大专项行动 [2] - 产业生态领域：推出青年创业全链护航、产业空间载体服务保障、中小企业融资便利服务、优化产业生态四大专项行动 [2] - 法治保障领域：加快重点立法步伐，开展上海国际法律服务中心核心承载区建设迭代升级行动 [2] - 社会人文领域：扩大“宜商环境体验官”和“媒体观察员”队伍，支持“一街一品”“一镇一品”建设 [2] “十五五”十大硬核产业集群发展目标 - 浦东新区科技和经济委员会发布“十五五”十大硬核产业集群方案，以培育新质生产力为引领，构建以三大先导产业为引领、先进制造业为骨干的现代化产业体系 [2] - 目标推动集成电路、生物医药、智能网联汽车、软件信息服务业集群迈上5000亿元规模 [3] - 目标推动人工智能、智能终端集群冲刺2000亿元规模 [3] - 目标推动民用航空、船舶海工、具身智能、新型能源集群达成1000亿元规模 [3] - 各产业集群聚焦核心赛道提质增效，如集成电路聚焦“设计引领、全链布局”，生物医药聚焦“源创首发、走向世界”，智能网联汽车聚焦“整车带动、创新应用” [3] - 围绕产业集群打造，将组建攻坚团队促进项目落地，提供创新技术平台加速技术转化，并提升企业服务能力 [3] 2026年专项政策包与投资签约 - 出台2026年抓投资优环境促发展专项政策包，实现从“输血式”扶持向“造血式”生态培育转型 [4] - 政策包涵盖科技创新、小微双创、产业升级、金融护航、人才引智等专项，包含千亿规模产业引导基金矩阵及“明珠计划”最高1亿元研发专项支持等举措 [4] - 本次大会签约50个重点项目，总投资额超700亿元，涵盖金融、科技产业、商贸外资、文体旅游、国资、人才等多个领域 [3] 浦东新区经济地位与未来规划 - 浦东新区作为上海“五个中心”核心承载区，汇聚了上海25%的外资企业、近50%的跨国公司地区总部和外资研发中心、60%的持牌类金融机构 [4] - 未来将以更高水平开放链接全球资源，以更全链条创新培育新质生产力，持续优化营商环境和产业生态 [6] - 目标推动大企业“顶天立地”引领发展，中小企业“铺天盖地”蓬勃发展，在人工智能、自动驾驶、具身智能等领域开放丰富应用场景 [6] - 将优化政府“全周期服务”，完善企业支持“全谱系政策” [6] - 未来将继续提升改革开放“领先度”、自主创新“加速度”和全球资源配置“辐射度” [6]

港股二次递表与募资用途调整 - 公司于1月2日二次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，此举为招股书有效期届满后的正常操作，不影响整体IPO进程 [1] - 此次赴港上市旨在打通境内外资本市场，为海外产能扩张提供资本动力，募资方向聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目（预计2027年投产）[1] - 原计划中的马来西亚38GWh储能项目因已获自有资金支持，已从本次募资用途中移除 [1] - 二次递表信息传出后，公司在A股市场反应积极，1月5日收于68.97元/股，当日上涨4.88% [1] 财务表现与增长放缓 - 公司近年业绩增长放缓，2024年总营收为486.15亿元，同比下降0.35%，净利润为42.21亿元，同比下降6.62% [5] - 2022年至2024年，公司总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元 [5] - 2025年前三季度，公司总营收为450.01亿元 [5] 动力电池业务面临挑战 - 动力电池业务是公司第一大创收业务，但2024年收入为191.67亿元，同比大幅减少20.08%，是导致公司2024年总营收失速的主要原因 [5] - 该业务占总营收的比例从2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4% [5] - 2025年前三季度，得益于零跑、小鹏等主要客户销量增长，动力电池业务收入回暖至196.07亿元，占总营收的43.6% [5] - 动力电池销量增长势头大幅减弱，2023年销量为28.1GWh（同比增长64.33%），2024年为30.3GWh（同比增长7.83%）[6] - 2025年前三季度，动力电池销量达到34.6GWh [6] - 为维持市场占有率，公司采取“以价换量”策略，动力电池平均售价从2022年的11亿元/GWh降至2024年的6亿元/GWh，2025年前三季度仍为6亿元/GWh [6] - 价格竞争导致该业务毛利率承压，2022年至2024年毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度为15.3%，均低于公司整体毛利率 [6] - 根据SNE Research数据，公司2024年动力电池全球装车量为20.3GWh，市场占有率为2.3%，排名中国市场第5，市场份额较2023年（装车量17.3GWh，市占率4.45%，排名第4）大幅下滑 [6] - 行业价格战激烈，车企成本压缩目标普遍超10%且采用多供应商策略，公司动力电池业务已从增长引擎变为业绩拖累 [7] 储能电池业务增长与盈利压力 - 储能电池业务作为“第二增长曲线”保持收入增长，2022年至2024年收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收比例从26.0%提升至39.1% [8] - 2025年前三季度，储能电池收入为170.69亿元，占总营收的37.9%，与动力电池业务收入差距仅5.7个百分点 [8] - 储能电池销量实现爆发式增长，2023年为26.3GWh（同比增长121.01%），2024年为50.4GWh（同比增长91.63%），2025年前三季度达到48.4GWh，已超越动力电池销量 [8] - 然而储能领域价格战更为惨烈，平均售价从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，2025年前三季度仍为4亿元/GWh [8] - 持续降价导致毛利率从2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%，2025年前三季度进一步降至11.2% [8] - 2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间，市场竞争极度内卷 [9] 消费电池业务表现 - 消费电池业务成为亮点，2024年收入达103.22亿元，毛利率为27.6% [9] - 2022年至2024年，该业务毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6% [9] - 2025年前三季度，消费电池业务收入为82.58亿元 [9] - 但该业务占总营收比例相对较小，2022年至2024年分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑 [9] 海外扩张战略与挑战 - 面对国内增长压力，公司将突破方向瞄准海外，港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局 [10] - 截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心 [10] - 海外扩张面临多重挑战：供应链本地化运营是首要挑战，欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，增加运输成本与供应链风险 [10] - 海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力 [10] - 市场竞争激烈，需同时应对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手以及LG新能源、三星SDI等已完成海外布局的日韩锂电巨头的冲击 [10] - 欧洲市场对产线设备自动化、智能化要求极高，且需经过多项认证，公司无法完全照搬国内技术方案，技术标准与合规差异增加了拓展难度和成本 [11] - 地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来不确定性 [11] - 公司业务重心仍在国内，2025年前三季度，中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4% [11] 行业发展趋势 - 锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30% [11] - 新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎 [11]

公司股价与市场表现 - 新年首个交易日1月5日 公司股价报收1426元/股 较上个交易日上涨3.54% 创下近9个多月来单日最高涨幅 [1] 核心产品渠道策略调整 - 1月1日起 53度500ml飞天茅台以1499元官方指导价正式上架i茅台App 为史上首次 上线即售罄的场景每日上演 [2] - 普茅上架i茅台3天已有超10万名用户成交 带动App成为下载量第一 [4] - 为减少黄牛套利空间 i茅台宣布1月4日至春节前 2026年普通飞天茅台的单人每日限购量从12瓶下调至6瓶 [6] - 公司于1月4日通过官方公众号发布提示 辟谣“1169元飞天直采”等虚假招商信息 明确指出相关消息均为虚假 [7] - 贵州爱茅台数字科技有限公司于1月1日正式注册成立 由贵州茅台全资持股 注册资本6亿元 [9] - 1月4日 公司董事长陈华 总经理王莉等多位高管亲自率队赴贵阳调研i茅台平台配套物流保障情况 [9] 产品价格体系影响 - 飞天茅台上架i茅台后 其散瓶批发价从2025年12月31日的1555元下滑至1月5日的1490元 已低于1499元的建议零售价 [4] - 2025年 飞天茅台批发价从年初的2200元左右下滑至1500元左右 [4] - 公司董事长陈华在经销商联谊会上明确提出 2026年将“尽最大努力防止价格炒作” 目标是让产品价格趋于合理 努力维持量价平衡 [4] 渠道改革与战略意义 - i茅台是公司强化自营渠道 稳定价盘的重要动作 [4] - 业内人士认为 飞天茅台上架i茅台削弱了传统经销商“层层加价”空间 有助于刺激真实消费需求 推动产品回归消费属性 [5] - 直营渠道的毛利率更高 强化i茅台有助于公司直接掌握销售数据 [5] - i茅台是公司渠道改革的关键落子 2024年该平台实现销售额超200亿元 2025年前三季度实现销售额近127亿元 [9] 行业背景与挑战 - 过去两年 高端白酒的“社会库存高企”是行业动销放缓 库存压力加剧的重要原因 大量产品积压在经销商和黄牛手中 [4] - 提高开瓶率成为各大酒企2026年的重要目标之一 [4]

公司港股上市动态 - 亿纬锂能于1月2日二次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，此举为招股书有效期届满后的正常操作，不影响整体IPO进程 [2] - 公司赴港上市旨在打通境内外资本市场，为海外产能扩张提供资本动力，此次募资用途聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目，原马来西亚38GWh储能项目因自有资金支持已从募资用途中移除 [2] - 二次递表信息传出后，公司在A股市场反应积极，1月5日股价收于68.97元/股，当日上涨4.88% [2] 整体财务表现 - 公司近年业绩增长放缓，2022年至2024年总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元 [3] - 2024年公司总营收同比下降0.35%，净利润同比下降6.62%，营收与净利润双双下滑 [3] - 2025年前三季度，公司总营收为450.01亿元 [3] 动力电池业务分析 - 动力电池业务是公司第一大创收业务，但其收入在2024年同比减少20.08%至191.67亿元，是导致公司2024年总营收失速的首要原因 [3] - 该业务占总营收的比例由2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4% [3] - 2025年前三季度，得益于零跑、小鹏等主要客户销量增长，动力电池业务收入回暖至196.07亿元，占总营收的43.6% [3] - 2022年至2024年，动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年销量增速分别为64.33%和7.83%，增长势头大幅减弱 [4] - 2025年前三季度，动力电池销量达到34.6GWh [4] - 根据SNE Research数据，2024年公司动力电池装车量为20.3GWh，市场占有率为2.3%，位列中国市场第5名，市场份额较2023年的4.45%大幅下滑 [5] - 为维持市场占有率，公司采取“以价换量”策略，动力电池平均售价从2022年的11亿元/GWh降至2024年的6亿元/GWh，2025年前三季度平均售价仍为6亿元/GWh [5] - 价格竞争导致该业务毛利率承压，2022年至2024年毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度为15.3%，均低于公司整体毛利率水平 [5] - 动力电池业务已从增长引擎逐渐变为业绩拖累，公司董事长坦言行业“两强格局”显著，二线企业单纯依靠价格战无前途 [5] 储能电池业务分析 - 储能电池业务被公司寄予厚望，作为“第二增长曲线”，其收入保持增长态势，2022年至2024年收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元 [6] - 该业务占总营收比例从2022年的26.0%提升至2024年的39.1%，几乎与动力电池业务持平 [6] - 2025年前三季度，储能电池业务收入为170.69亿元，占比为37.9%，距离动力电池业务仅差5.7个百分点 [6] - 销量实现爆发式增长，2022年至2024年分别为11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分别达121.01%和91.63% [6] - 2025年前三季度，储能电池销量达到48.4GWh，已超越动力电池销量 [6] - 然而储能领域价格战激烈，平均售价从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，2025年前三季度仍保持在4亿元/GWh [7] - 毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%，2025年前三季度进一步降至11.2% [7] - 公司表示毛利率下滑主要源于“为提高竞争力而进行策略性价格调整” [8] - 第三方数据显示，2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间，市场竞争极度内卷 [8] 消费电池业务分析 - 消费电池业务成为公司为数不多的亮点，2022年至2024年毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6% [8] - 2024年该业务收入达103.22亿元，同比有所增长，2025年前三季度收入为82.58亿元 [8] - 但该业务占总营收的比例相对较小，2022年至2024年分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑 [8] 海外扩张战略与挑战 - 面对国内市场压力，公司将突破方向瞄准海外，港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局，该基地预计2027年投产，主要立足欧洲市场 [9] - 截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心 [9] - 海外扩张面临多重挑战：供应链本地化运营是首要挑战，欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，增加运输成本与供应链风险 [10] - 海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力 [10] - 市场竞争激烈，公司需同时面对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手的海外挤压，以及LG新能源、三星SDI等早完成海外布局的日韩锂电巨头的冲击 [10] - 欧洲市场对产线设备的自动化、智能化要求极高，且需经过多项认证，技术标准与合规要求的差异增加了海外拓展的复杂度与成本 [10] - 地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来不确定性 [10] - 公司业务重心仍在国内，2025年前三季度，中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4% [10] 行业背景与公司展望 - 锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30% [11] - 新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎 [11] - 赴港上市或能缓解公司资金短缺压力，为海外扩张提供资本支持，但长期发展仍需回归技术本质 [11] - 业内人士认为，二次递表港交所是公司应对业绩压力、加速全球化布局的重要举措 [12]

港股二次递表与募资用途 - 公司于1月2日二次向港交所递交上市申请，独家保荐人为中信证券，此举为招股书有效期届满后的正常操作，不影响整体IPO进程 [1] - 赴港上市旨在打通境内外资本市场，为海外产能扩张提供资本动力 [1] - 此次募资方向聚焦于匈牙利30GWh大圆柱电池项目，预计2027年投产，原计划的马来西亚38GWh储能项目因自有资金支持已从募资用途中移除 [1] - 二次递表信息传出后，公司在A股市场反应积极，1月5日收于68.97元/股，当日上涨4.88% [2] 整体财务表现与增长放缓 - 公司近年业绩增长放缓，2022年至2024年总营收分别为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，净利润分别为36.72亿元、45.20亿元和42.21亿元 [5] - 2024年总营收同比下降0.35%，净利润同比下降6.62%，出现营收与净利润双双下滑 [6] - 2025年前三季度，公司总营收为450.01亿元 [5] 动力电池业务面临挑战 - 动力电池业务是公司第一大创收业务，但其收入在2024年同比减少20.08%至191.67亿元，是导致2024年总营收失速的主要原因 [6] - 该业务占总营收的比例从2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4% [6] - 2025年前三季度，得益于零跑、小鹏等主要客户销量增长，动力电池业务收入回暖至196.07亿元，占总营收的43.6% [6] - 动力电池销量增长势头大幅减弱，2022年至2024年销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，2023年和2024年销量增速分别为64.33%和7.83% [6] - 2025年前三季度销量达到34.6GWh [7] - 为维持市场占有率，公司采取“以价换量”策略，动力电池平均售价从2022年的11亿元/GWh降至2024年的6亿元/GWh，2025年前三季度仍为6亿元/GWh [8] - 价格竞争导致该业务毛利率承压，2022年至2024年毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，2025年前三季度为15.3%，均低于公司整体毛利率 [8] - 根据SNE Research数据，公司动力电池装车量市场份额从2023年的4.45%（排名第4）下滑至2024年的2.3%（排名第5） [8] - 动力电池业务已从增长引擎逐渐变为业绩拖累，在新能源汽车行业价格战及车企多供应商策略下，公司难以摆脱“以价换量”的被动局面 [9] 储能电池业务增长与盈利压力 - 储能电池业务被视为“第二增长曲线”，2022年至2024年收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收比例从26.0%提升至39.1% [10] - 2025年前三季度，储能电池收入为170.69亿元，占总营收的37.9%，与动力电池业务收入差距仅5.7个百分点 [10] - 该业务销量实现爆发式增长，2022年至2024年分别为11.9GWh、26.3GWh和50.4GWh，2023年和2024年增速分别达121.01%和91.63% [10] - 2025年前三季度销量达到48.4GWh，已超越动力电池销量 [10] - 然而储能领域价格战激烈，平均售价从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，2025年前三季度仍为4亿元/GWh [11] - 毛利率由2023年的17.0%下滑至2024年的14.7%，2025年前三季度进一步降至11.2% [11] - 2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，2025年入围报价集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh区间 [12] 消费电池业务表现 - 消费电池业务是盈利亮点，2022年至2024年毛利率分别为24.7%、23.7%和27.6% [12] - 2024年该业务收入达103.22亿元，同比有所增长，2025年前三季度收入为82.58亿元 [12] - 但该业务占总营收比例相对较小，2022年至2024年分别为23.5%、17.1%和21.2%，2025年前三季度为18.3%，难以对公司整体盈利能力形成有效支撑 [13] 海外扩张战略与挑战 - 公司将突破方向瞄准海外，港股IPO募资明确聚焦匈牙利30GWh动力电池项目，加速全球化产能布局 [14] - 截至2024年，公司已在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心 [14] - 公司业务重心仍在国内，2025年前三季度中国内地收入为344.92亿元，占总营收的76.6%，其他国家及地区收入为111.11亿元，占比23.4% [15] - 海外扩张面临多重挑战：供应链本地化运营是首要挑战，欧洲等海外工厂超半数原材料需从中国进口，增加成本与风险 [14] - 海外建厂需外派大量员工，进一步加重成本压力 [14] - 市场竞争激烈，需面对宁德时代、比亚迪等国内竞争对手的海外挤压，以及LG新能源、三星SDI等早完成海外布局的日韩锂电巨头冲击 [14] - 技术标准与合规要求差异增加拓展复杂度，欧洲市场对产线设备自动化、智能化要求高，且需经过多项认证 [15] - 地缘政治、政策法规、文化差异等因素也为海外业务带来不确定性 [15] 行业背景与公司展望 - 锂电池行业正从低价竞争向价值竞争转型，2025年以来磷酸铁锂价格进入上行通道，半年内涨幅接近30% [15] - 新能源汽车与储能领域的双轮需求驱动成为行业增长核心引擎 [15] - 赴港上市被视为公司应对业绩压力、加速全球化布局的重要举措，或能缓解资金短缺压力，为海外扩张提供资本支持 [16][17]