好上好公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为6500万元-8300万元，比上年同期的3014.33 万元增长115.64%-175.35%。扣除非经常性损益后的净利润预计为6200万元-8000万元，比上年同期的 2465.91万元增长151.43%-224.42%。 ...

资本市场改革与IPO承销保荐费用现状 - 证监会表示将持续深化投融资综合改革，在公募基金费率改革背景下，IPO承销保荐费（率）改革也亟须提上日程 [1] - 资本市场融资主要包括新股IPO和上市公司再融资，其中IPO融资因对市场影响更为显著而受到更高关注 [1] - 保荐制度的实施使新股发行成本明显上升，发行人需同时承担承销费用和保荐费用 [1] - 造成新股发行费用提升的另一大原因是单一项目IPO融资额大幅增长，从早期的数千万元常态，发展到如今动辄数亿元、十数亿元、数十亿元甚至超百亿元成为常态，融资规模扩大推动承销保荐费用水涨船高 [1] 各板块承销保荐费用变化趋势 (2025年 vs. 2023-2024年) - 北交所和科创板2025年IPO承销保荐费用出现上涨 [2] - 科创板2025年IPO项目平均承销保荐费用为1.22亿元，较2023-2024年的平均值9580万元增长接近28% [2] - 北交所2025年IPO项目平均承销保荐费用增幅高达43% [2] - 沪深主板和创业板2025年IPO项目平均承销保荐费用出现下降 [2] - 创业板2025年IPO项目承销保荐费用均值为4659万元，较2023-2024年的均值7016万元下降接近34% [2] 费用变化的原因分析 - 此前券商投行在IPO收费中采用“阶梯式收费”或“募资金额×固定费率”的方式，随着2025年2月15日《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》实施，“阶梯式收费”模式被叫停 [3] - 2025年沪深主板和创业板超募现象明显减少，也导致上述板块承销保荐费用均值下降 [3] - 科创板承销保荐费用上升较为明显，与2025年出现多个“明星项目”有关，例如摩尔线程的承销保荐费用高达3.92亿元，沐曦股份的承销保荐费用达到2.67亿元 [3] - 创业板、沪深主板承销保荐费用下降在一定程度上体现了《规定》的实施效果 [3] - IPO项目融资中，进入发行人账户的资金与承销保荐费用呈明显负相关关系，费用越高则进入发行人账户的资金越少 [3] - 过多的募资资金转化为承销保荐费用，是对市场资源的较大浪费 [3] 对IPO承销保荐费用机制改革的建议 - 对费率进行限制，目前动辄9%的承销保荐费率明显偏高，近十分之一的募资金额被用于发行费用有失公平，建议IPO承销保荐费率设置上限，不得超过5% [4] - 对承销保荐费用实行封顶，发行费用应考虑募资金额，也应兼顾发行股份数量，如果只考虑募资额而忽视发行股份数量，不仅难以体现合理性，还容易催生诸如保荐机构通过抬高发行价格从中获益等问题 [4]

证监会2026年工作会议核心监管导向 - 会议提出将强化交易与信息披露监管 严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为 旨在维护交易公平性并坚决防止市场大起大落 [1] - “严肃查处过度炒作”的提法在A股市场监管表态中较为罕见 上一次明确提及是在2019年7月 针对部分科创板新股上市后的异常价格波动和投机炒作现象 [1] 当前市场背景与监管必要性 - 自2024年“9·24”以来A股市场行情持续向好 市场炒作氛围逐步升温 一些热门概念股、题材股被反复追捧 个别个股短期内股价成倍上涨 投资风险明显积聚 [2] - 此类炒作行为已成为加剧市场波动、影响市场稳定的重要因素 在巩固市场稳中向好态势的背景下 管理层提出该要求具有现实必要性 [2] 落实“严肃查处过度炒作”的完善建议 - 应为“过度炒作”制定明确的量化标准 减少执法中的人为因素干预 量化标准可参照或优化现有股价异动指标 例如直接以一定时期内的股价涨幅作为衡量依据 [2] - 监管应对新股与老股一视同仁 坚持公平公正原则 不能出现“新股首日可涨十几倍、老股十天翻一倍却被严查”的不对称现象 [3] - 需配套明确、可操作的监管措施以增强震慑力 具体手段可包括对相关股票采取停牌措施、对参与投机炒作的账户暂停交易 并深入核查背后是否存在违法违规行为 [3] - 应将过度炒作与操纵市场行为加以区分 对于涉嫌操纵市场的股票可随时采取停牌核查或立案调查措施 不必等到其股价波动达到“过度炒作”的量化标准 [3]

文章核心观点 - 文章以上纬新材收到监管问询函为引，深入探讨了当前上市公司同业竞争监管规则的模糊地带，并提出了三项制度性完善建议，旨在明晰边界、强化追责、落实主体责任，以更好地维护上市公司及投资者利益 [1][2][3] 同业竞争监管现状与问题 - 现行《上市公司治理准则》及《首次公开发行股票注册管理办法》规定，控股股东、实际控制人及其控制的其他单位不得从事对上市公司构成重大不利影响的相同或相近业务 [1] - 在IPO实践中，存在因涉及同业竞争问题，实际控制人不得不注销其他相关企业才能成功上市的情况 [1] - 当前规定对“相近业务”的判定标准、“重大不利影响”的具体情形等缺乏明确界定，仅靠场景划分不足以落实规定和维护利益 [1] 完善监管的建议一：明晰定义与边界 - 建议监管部门出台专项解释或配套规则，明确同业竞争的认定标准，同时边界划定应适度留有弹性 [1] - 具体规则可明确：“相同业务”应绝对禁止；“相近业务”可结合产业链环节、核心技术、应用场景、目标客户四个维度综合判定 [2] - “重大不利影响”可包括抢占核心客户导致上市公司市场份额下滑或滞涨，以及通过关联交易转移利润侵蚀上市公司收益等情形 [2] - 可引入推定原则，即只要开展相近业务，即推定已对上市公司产生重大不利影响，由相关方承担举证责任 [2] 完善监管的建议二：明确法律责任 - 现行《公司法》相关条款难以覆盖上市公司同业竞争的全部情形 [2] - 建议出台专门追责条款，对违规开展同业竞争的控股股东、实际控制人及其关联企业，责令立即停止相关业务，并没收违法所得归上市公司所有 [2] 完善监管的建议三：明确主体责任与约束机制 - 防范同业竞争风险，必须将实际控制人确立为第一责任人，从战略层面划定其控制企业的业务边界，杜绝实质性业务交叉与不正当竞争 [3] - 实际控制人应主动跟踪其控制企业的业务动向，将拟定的业务布局提交上市公司董事会审议，并纳入上市公司整体发展战略 [3] - 应建立常态化报备机制，定期向上市公司董事会及监管部门报送其控制企业的业务变动情况，接受中小股东监督，形成“谁控制、谁负责、谁违规、谁担责”的刚性约束机制 [3]

文章核心观点 威灵顿投资发布年度十大投资指南，通过对2025年市场表现的复盘、短期前景评估、潜在机会领域审视、市场共识理解、意外事件考量、长期前景思考、另类投资研究、风险管理及流动性评估，为投资者梳理2026年的工作重点与配置思路，旨在帮助投资者把握多元化机会并管理风险，以取得更好的投资成果 [1] 复盘去年的表现 - 2025年（截至11月底）资产表现：股票回报强劲，信用回报尚可，政府债券回报较低，大宗商品表现喜忧参半 [2] - 表现最佳资产：黄金连续第二年位居最佳资产表现第二，包括中国在内的新兴市场及广泛的非美股票为表现最佳资产类别，美国股票凭借大盘股表现出韧性 [2] - 表现不佳资产：包括石油、美元、日本国债和比特币 [3] - 需汲取的教训：政策路径非线性；风险偏好与避险情绪未必互斥；美元并非坚不可摧；押注通胀、看空科技股代价高昂；“逢低买入”仍是金科玉律 [4][5][6][7][8] - 关键启示：当前全球趋势或仍将持续，投资者应做好准备 [9] 评估短期前景 - 截至2025年12月，对全球股票持适度超配观点，因经济政策不确定性下降及央行宽松政策，尽管估值偏高 [10] - 股票配置优先级：优先考虑日本和美国，其次才是欧洲和新兴市场 [10] - 对其他资产观点：对发达市场政府债券持适度超配观点，对信用持中性观点，对大宗商品持小幅低配观点（主要受对石油的小幅低配驱动） [10] - 关键启示：继2025年强劲上涨后，股票的短期前景依然乐观 [11] 审视潜在机会领域 - 长期资本市场假设：预期股票回报将跑赢固定收益，其中非美股票将领先于美股；政府债券和信用的预期回报相当有吸引力 [12] - 估值制约：美股远期市盈率远高于20年平均值，日本、欧洲和新兴市场估值也处于相对高位；高估值是多数信用市场构建资本市场假设的限制性因素 [16] - 典型60/40组合预期回报：目前略高于5%，低于约6%的历史平均值 [16] - 2026年配置思路：调整科技股配置（近40%受访者低配科技股）；重新审视防御性股票策略；关注其他不受青睐领域（非美股票、小盘股、价值股）；研究“利基”策略（如抵押贷款凭证股权部分、后期成长型投资、私募信贷特定板块、绝对回报策略） [16][17][18] - 关键启示：2026年可能存在充足的多元化投资机会 [19] 尝试理解市场共识 - 当前市场共识：投资者青睐股票和黄金并担忧泡沫风险；市场对政府债券及信用债的风险定价相对较低；“美联储兜底”依然有效；投资者对新兴市场普遍冷淡；价值股、优质股和小盘股似乎仍不受青睐 [20][21][22][23][24] - 盈利预期：未来一年预期盈利显示将增长近50%，而过去三年实际盈利为负；市场预期欧洲和新兴市场将出现相当强劲的复苏，对美国预期保持稳健，对日本经济改善预期微乎其微 [25] - 关键启示：市场已预期当前趋势将持续，任何意外都可能带来相当大的冲击 [26] 考量可能的意外事件 - 关键启示：为更强劲的增长、更高的通胀以及政策方面的意外做好准备 [28] 思考长期前景 - 机构资产所有者2026年计划增加配置领域：对冲基金、基础设施、私募信用、私募股权、非美发达市场股票、新兴市场股票和追求回报的固定收益 [29] - 机构最可能削减配置领域：大盘美股 [29] - 当前周期特征：自全球金融危机结束以来，存在缓慢而稳定的增长、财政和货币支持、科技行业领导地位/市场集中度提升，以及大量资本流向私募资产 [29] - 行之有效的策略：市场集中度策略（如扩展型策略、可携阿尔法策略、“核心2.0”策略）；动态固定收益策略；对冲基金（多元策略、宏观、股票多空策略） [30] - 关键启示：优先选择对周期不敏感的策略，而不是在当前周期继续还是逆转上大举下注 [31] 研究另类投资领域 - 对冲基金：在股票和债券可能同时表现不佳的环境下，可考虑将多元策略对冲基金作为多元化工具；股票多空策略基金可在担忧估值和波动性时期发挥作用 [32] - 私募股权：IPO和并购活动增加应有利于资金回笼；投资应关注更细分或更全球化的策略，包括估值更具吸引力、资本需求可能超过供给的领域，以及受高利率直接影响较小的领域（如风险投资和成长型投资） [32] - 私募信用：投资机会持续扩展，已超越中间市场直接贷款；与公开市场信用界限日益模糊，催生跨市场策略兴趣；需了解对AI/科技领域的风险敞口，并确保上行机会与下行风险相匹配 [32] - 关键启示：另类投资在未来投资组合中可能发挥更重要作用，但要确保投资策略适应当前环境 [33] 唤醒内部风险管理意识 - 2026年需关注风险研判清单：美国中期选举及选举前可能出台更多财政刺激措施；新任美联储主席任命；对盈利（尤其是科技股）的乐观情绪及潜在预期落空；市场参与者忽视的风险（流动性风险、一些投机性投资、通胀） [34] - 风险管理方法：情景分析；采用极端情景进行压力测试（极端情景包括：美股非理性暴涨、私募信用市场抛售、市场趋势反转、滞胀环境） [34] - 关键启示：进入2026年，应聚焦风险管理，并关注热门话题之外的风险 [35] 评估流动性状况 - 未来一年流动性状况预计：总体上与2025年所见保持一致；美国市场倾向于由AI交易驱动；利率流动性或仍呈事件驱动型特征；信用市场二级市场流动性可能因持续强劲发行而面临挑战 [37] - 关键启示：流动性压力测试应是投资者的长期议题之一 [37] 精简2026年优先事项 - 防御策略：审视多元化资产（包括对冲基金）；重新评估私募信用敞口；为潜在的广泛市场抛售制定应对计划 [38] - 进攻策略：增加投资组合的动态调整能力；将AI作为投资机会及提升生产力的工具进行研究；深入了解“整体投资组合策略” [38] - 关键启示：无论是采纳部分优先事项建议还是制定自己的规划，都应围绕投资政策的具体目标开启新一年的规划 [39]

公司业绩预告摘要 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.13亿元至2.55亿元[1] - 预计净利润同比增加9083.01万元至1.33亿元，同比增长74.35%至108.73%[1] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元至2.2亿元[1] - 预计扣非净利润同比增加9538.3万元至1.32亿元，同比增长108.86%至151.09%[1]

事件概述 - 美国前总统特朗普威胁将在未来两周内起诉摩根大通 指控该行在2021年1月6日国会大厦骚乱后不当关闭或限制其账户 [1] - 特朗普声称摩根大通的行为证明了“选举被操纵” 但未就指控提供任何证据 [1] 摩根大通的回应与立场 - 摩根大通明确否认相关指控 称不存在因政治立场而终止客户服务的行为 [2] - 摩根大通发言人表示 为超过8000万美国人提供服务 任何人的账户都不应因政治或宗教信仰被关闭 [2] - 公司赞赏本届政府已采取行动应对政治性“去银行化” 并支持这些努力 [2] 事件背景与政治关联 - 特朗普此举发生在摩根大通首席执行官杰米·戴蒙近期公开支持美联储主席鲍威尔的背景下 被外界视为针对华尔街和美联储关键支持者的政治性报复 [1] - 特朗普否认曾向戴蒙提出美联储主席一职的邀约 指责《华尔街日报》提供未经证实的报道 [1] - 特朗普与摩根大通的紧张关系 正发生在其持续攻击美联储主席鲍威尔的背景之下 [2] - 鲍威尔正因美联储总部翻修项目涉及的所谓“滥用纳税人资金”问题 接受美国司法部的刑事调查 [2] - 鲍威尔方面表示 美联储成为攻击目标的原因在于其未同意特朗普大幅降息的主张 [2] 涉及美联储独立性的争论 - 杰米·戴蒙公开警告称 特朗普对鲍威尔的频繁抨击正在威胁美联储的独立性 可能产生适得其反的效果 最终推高利率和通胀 [2] - 特朗普回应称 自己针对鲍威尔的行为“没有问题” 并直言“我们有一个糟糕的美联储官员” [2] - 特朗普认为戴蒙关于央行独立性的警告是错误的 并声称“我们应该降低利率” 暗示戴蒙可能希望更高的利率以赚更多钱 [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.1亿元 [1] - 预计净利润与上年同期相比将减少4.3439亿元至4.8439亿元 [1] - 预计净利润同比下降幅度为58.36%至65.07% [1] 公司2025年度扣非净利润预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损3.9亿元至亏损3.2亿元 [1] - 预计扣非净利润与上年同期相比将减少10.0638亿元至10.7638亿元 [1] - 预计扣非净利润同比下降幅度为146.62%至156.82% [1]

公司新签合同公告核心观点 - 公司及子公司近期签署了多项日常经营合同 巩固了未来几年的业务基础 合同总金额预估超过5.64亿元人民币[1] 合同详情 - 与四川鑫源矿业有限责任公司签署第四期矿山生产承包合同 合同工期为2026年1月1日至2028年12月31日 合同价格约4.57亿元[1] - 与云南驰宏锌锗股份有限公司会泽矿业分公司签署采矿业务工程合同 合同工期为2026年1月1日至2026年12月31日 合同价格约1.07亿元[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为19.5亿元至20亿元，较上年同期增加2.02亿元至2.52亿元，同比增长12%至14% [1] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为17亿元至17.5亿元，较上年同期增加2.54亿元至3.04亿元，同比增长18%至21% [1]