核心观点 - 2025年11月美国核心CPI同比上涨2.6%，为2021年以来最慢增速，但数据因政府停摆导致的统计异常而严重失真，其反映的通胀降温幅度可能被夸大 [1] 数据统计异常原因 - 政府停摆导致劳工统计局无法在2025年10月收集价格数据，且11月采样开始时间晚于往常 [1] - 为处理缺失的10月数据，劳工统计局采用了“结转填补”方法，即假设10月价格与上一个收集期（2025年4月）相比没有变化，这导致10月的租金和业主等价租金指数值保持不变 [2] - 政府停摆限制了环比数据的计算能力，因此机构主要观察从9月到11月的变化，并预警部分数据可能不完全可信 [2] 关键分项数据异常 - **住房成本**：作为占CPI约三分之一的关键分项，其数据出现最大不一致 主要租金在9月至11月两个月内平均仅上涨0.06%，业主等价租金平均仅上涨0.14%，这只有在假设10月零增长的情况下才可能发生 [3] - **其他类别**：机票和服装等其他类别的价格也出现显著下降 [1] 经济学家观点与报告评价 - 多位经济学家指出报告因数据缺失而存在大片空白，等同于假设10月没有通胀，从而对11月数据产生了巨大的下行压力 [1] - 报告被形容为“词不达意”、“迟到且零散”、“像瑞士奶酪一样（千疮百孔）” [2] - 有观点认为报告产生了一个又一个异常，且都指向同一个方向（下行），完全无视或照单全收都是不明智的 [2] - 尽管存在数据问题，部分经济学家仍认为通胀趋势正在放缓，只是11月报告夸大了放缓的幅度 [4] 数据影响与后续修正 - 关键住房类别的环比异常数据预计将在2025年12月CPI发布时基本得到解决，尽管届时环比读数可能“很高” [3] - 由于劳工统计局以滚动的六个月为基础对租金进行抽样，部分错误的10月数值可能直到2026年4月才会从指数中完全剔除，因此年度变化可能会受到更长时间的影响 [3]

宏观经济与政策 - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI年率录得2.6%，为2021年3月以来新低 [11] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示美联储仍有很大降息空间 [3][13] - 美联储古尔斯比认为11月通胀数据良好，终端利率将远低于当前水平 [13] - 欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，为连续第四次会议按兵不动，官员表示降息周期很可能已经结束 [13] - 英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75%，符合市场预期，行长贝利称降息步伐将放缓 [13] - 德国计划在2026年发行创纪录的5120亿欧元债券 [13] - 日本经济财政大臣城内实将于周五出席日本央行货币政策会议 [3][13] - 日本10月份美债持有规模升至1.2万亿美元 [13] 地缘政治与贸易 - 欧盟制裁41艘俄罗斯“影子舰队”船只，英国新增24个对俄制裁对象 [3][13] - 外交部部长王毅分别同柬埔寨、泰国外长通电话，表示当务之急是尽快停火、重建互信 [3][13] - 商务部已批准部分稀土出口通用许可申请 [3][13] - 商务部强烈反对欧委会密集对多家中国企业发起调查，并表示中欧双方正就电动汽车案开展磋商 [13] - 国台办与外交部回应美对台军售，表示“以台制华”绝不会得逞 [13] 国内市场动态 - A股三大股指走势分化，上证指数收涨0.16%，深证成指收跌1.29%，创业板指收跌2.17%，沪深两市成交额1.66万亿，较上一个交易日缩量1557亿 [6] - 医疗商业板块全日强势，华人健康20CM涨停，鹭燕医药、重药控股等数只个股涨停 [6] - 商业航天板块走强，天银机电、航天环宇、铂力特等数只个股涨超10% [6] - 午后银行板块拉升，上海银行、渝农银行、苏州银行涨近3%，宁波银行、江苏银行、建设银行等多只成分股涨超2% [6] - 市场监管总局表示要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [3][13][14] - 工信部表示将对光伏行业进一步加强产能调控 [14] - 港交所建议优化每手买卖单位框架，以提升市场效率和参与度 [14] - 广期所对铂、钯期货相关合约实施交易限额，并调整多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量 [14] 香港市场动态 - 港股主要股指早盘震荡下挫，午后回暖，恒生指数收涨0.12%，恒生科技指数跌0.73%，大市成交额达1623.77亿港元 [5] - 银行股走强，招商银行收涨2.43%，工商银行、农业银行、建设银行均涨超1% [5] - 油气生产商概念股午后震荡上行，中国石油化工股份涨超3%，中国石油股份、中国海洋石油均涨近1% [5] - 大型科网股多数走低，小米集团收跌2.47%，阿里巴巴、比亚迪股份、舜宇光学科技均收跌超1% [5] - 能源储存概念股全日低迷，果下科技收跌9.3%，宁德时代、中创新航均跌超3% [5] 国际市场动态 - 美股三大股指齐涨，道指收涨0.14%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克综合指数涨1.38% [4] - 科技股表现强劲，英伟达涨近2%，特斯拉涨超3%，美光科技涨10%，特朗普媒体科技集团大涨41.9% [4] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.97%，叮咚买菜跌7% [4] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数收涨1%，英国富时100指数收涨0.65%，欧洲斯托克50指数收涨1.06% [5] - 美元指数收涨0.06%，报98.44 [3][8] - 基准10年期美债收益率收报4.125%，2年期美债收益率收报3.473% [3] 大宗商品市场 - 现货黄金最终收跌0.14%，报4332.31美元/盎司；现货白银收跌1.14%，报65.44美元/盎司 [3][8] - WTI原油最终收跌1.48%，报55.8美元/桶；布伦特原油收跌1.48%，报59.89美元/桶 [4][8] - 原油价格波动受投资者评估美国对俄制裁可能性及委内瑞拉油轮被封锁带来的供应风险影响 [4] 公司特定事件 - 特朗普媒体科技集团拟并购核聚变初创公司TAE，合并后将于2026年开始选址并建造聚变电站 [3][13]

日本央行货币政策与日元前景 - 市场预计日本央行将于2025年1月31日加息25个基点 将政策利率推升至30年高点0.75% 利率期货显示2025年可能还会再加息约40个基点[2] - 日本央行可能成为2025年最鹰派的十国集团央行之一 但更多加息举措并不能保证日元在2026年反弹 因其他主要央行可能在全球货币政策紧缩周期中迅速缩小与日本的利率差距[2] - 日元兑美元汇率回落至近年来引发政府买入日元的160关口附近 日本财务省官员已发出干预警告 但近期美元疲软暂时阻止了干预压力[7] 日本经济基本面与央行决策压力 - 日本经济正从2024年第三季度受美国关税冲击引发的萎缩中反弹 大型企业信心达到四年高点 劳动力市场处于数十年来最紧张状态[4] - 日本通胀已连续第三年超过央行2%的目标 这为央行加快加息步伐提供了理由[4] - 央行行长植田和男面临三重压力 需在首相高市早苗 国债投资者以及汇市之间进行平衡 回旋余地有限[4] 日本国债市场状况 - 日本背负全球最高公共债务 约占GDP的250% 国债市场尚未为收益率上升做好准备[5] - 日本国债市场是2024年全球表现最差的主要债券市场 10年期国债收益率处于2007年以来最高水平 长期收益率也徘徊在历史高点附近[5] - 外资持有12.2%的日本国债和短期国债 这一比例是2010年的两倍多 接近2022年3月14.4%的历史高点 预计2026年可能进一步上升[5] 财政政策与市场影响 - 日本参议院通过了一项18.3万亿日元约合1180亿美元的补充预算 这是该国自疫情以来规模最大的刺激计划[7] - 高市早苗的大规模支出计划大部分将通过新发行债券融资 加剧了财政困境[7] - 日本国债和日元预计将在动荡中进入新的一年 无论央行行长周五采取何种举措[7]

黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

英国央行货币政策委员会利率决议及委员观点摘要 - 英国央行货币政策委员会以5:4的投票结果决定将基准利率下调至3.75% [1] - 此次会议纪要的详细披露是英国央行沟通策略改革的一部分，源于前美联储主席本·伯南克的审查 [1] 支持降息委员的核心观点 (5位) - 通胀回落趋势已进一步确立，CPI同比涨幅较近期峰值下降，通胀上行风险缓解 [1] - 政府预算中的措施短期内将进一步压低通胀水平 [1] - 经济中的闲置产能持续增加，失业率、隐性失业率及失业人数均上升 [1] - 通胀在2026年底前后持续回归目标的风险基本均衡，时间点比11月核心预测略有提前 [4] - 劳动力市场趋松是通胀回落的重要支撑，将抑制薪资增长的剩余粘性 [4] - 通胀率、核心服务业通胀率、薪资增速以及家庭通胀预期均出现下降 [4] - 经济活动数据印证闲置产能不断积累，失业率进一步上升，就业增长疲软 [4] - 通胀压力已明显减弱，国际食品价格上涨向国内传导有限，国内一次性因素逐步消退 [5] - 家庭需求疲软是通胀回落的重要原因，这一态势仍在持续并将限制企业定价能力 [6] - 失业率上升速度超出预期，职位空缺数比疫情前水平低10%，经济活动将持续疲软 [6] - 明年通胀率将比11月核心预测更早达到目标水平，通胀峰值回落时间也略有提前 [8] - 高频整体CPI和核心CPI指标已接近目标水平，薪资增速正处于与目标相符的轨道上 [8] - 劳动力市场宽松趋势持续，裁员人数增加，失业率持续攀升，年轻群体失业率上升明显 [9] - 需求端表现疲软，产出低迷、投资意愿下滑、消费者信心不振，企业倒闭数量增加 [9] - 若政策过度紧缩，可能面临通胀跌破目标及经济与劳动力市场非线性恶化的风险 [10] - 中性利率水平约为3%，考虑到货币政策传导滞后性，应尽快推动利率向中性水平靠拢 [10] 支持维持利率不变委员的核心观点 (4位) - 尽管经济增长和通胀数据边际走弱，但更担忧通胀上行风险 [2] - 核心通胀率绝对值仍远高于与目标相符的水平 [2] - 前瞻性薪资指标显示未来一年薪资不会明显回落，薪资增速高企与劳动力市场活跃度下降的矛盾可能反映经济结构性问题，导致通胀粘性高于11月核心预测 [2] - 无法确定当前政策立场的紧缩程度，数据信号相互矛盾，贸然逆转政策可能损害政策公信力 [2] - 由于价格和薪资形成机制的结构性变化，通胀稳定在目标上方的风险大于跌破目标的风险 [2] - 当前核心通胀压力比一年前的预期更为强劲 [2] - 多项核心通胀动能指标呈现平缓的"碟形"走势，令人担忧通胀向目标回落的进程可能放缓甚至停滞 [3] - 前瞻性薪资调查数据偏高，仍高于与目标相符的水平，可能会支撑服务业通胀 [7] - 核心商品通胀率仍高于疫情前的平均水平 [7] - 当前金融和信贷环境相对宽松，意味着货币政策立场并未真正达到紧缩状态 [7] - 尽管CPI通胀率仍高于目标，服务业通胀率相对其他国家偏高，核心商品通胀率也远高于历史与目标相符的水平 [7] - 私营部门经济活动疲软尚未对薪资和价格增长形成足够约束，前瞻性薪资指标仍高于目标相符区间 [8] - 考虑到过去一年金融环境的紧缩程度已经有所缓解，政策需要在更长一段时间内维持紧缩立场 [8]

北京时间周四21:30，美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；未季调核心CPI年率录得2.6%，同样不及市场预期的3%，为2021年3月以来 新低。美国11月CPI两个月累计涨0.204%，11月核心CPI两个月累计涨0.159%。由于政府此前的关门，美国劳工统计局取消了10月份的CPI报告，因此该机构 今天没有公布月度通货膨胀率。 美元指数短线下挫22点，最低至98.20。现货黄金短线上扬16美元，最高至4336美元/盎司。非美货币对普涨，欧元兑美元走高近30点，美元兑日元短线下挫 近40点，最低至155.34。 在11月CPI公布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，市场预期到2026年底政策将再放松3个基点，预计明年 美联储的宽松幅度为62个基点。 Investinglive分析师Adam Button评美国11月CPI数据时表示，"这份报告出人意料地疲软，但数据收集过程中存在一些问题，因此可能会受到质疑。美国劳工 统计局（BLS）假定由于政府停摆，10月份的消费者物价指数（CPI）为零。我认为大多数经济学家都忽略了这一点，但瑞银指 ...

核心通胀数据概览 - 2025年9月至11月两个月内 经季节性调整的全体城市居民消费价格指数上涨0.2% [1] - 截至2025年11月的过去12个月 未调整的综合指数上涨2.7% 较截至9月的12个月涨幅3.0%有所放缓 [1] - 剔除食品和能源后的核心综合指数在截至11月的两个月内上涨0.2% 在过去12个月中上涨2.6% [1] 食品价格变动 - 食品指数在过去12个月中整体上涨2.6% [1][3] - 家庭食品指数在过去12个月上涨1.9% 其中肉类 禽类 鱼类和鸡蛋指数大幅上涨4.7% 非酒精饮料指数上涨4.3% [3] - 外出就餐食品指数在过去12个月上涨3.7% 全服务餐饮指数上涨4.3% 有限服务餐饮指数上涨3.0% [3] - 乳制品及相关产品指数在过去12个月下降1.6% [3] 能源价格变动 - 能源指数在过去12个月中上涨4.2% [1][4] - 电力指数在过去12个月上涨6.9% 天然气指数上涨9.1% [4] - 燃料油指数在过去12个月大幅上涨11.3% 汽油指数上涨0.9% [4] 核心项目价格变动 - 住房指数在过去12个月上涨3.0% 在9月至11月两个月内上涨0.2% [1][5] - 家庭用品及运营指数在过去12个月显著上涨4.6% [5] - 医疗护理指数在过去12个月上涨2.9% 二手汽车和卡车指数上涨3.6% 娱乐指数上涨1.8% [5] - 在9月至11月两个月内 家庭用品及运营 通信和个人护理等指数上升 而外出住宿 娱乐和服装等指数下降 [1] 数据发布与调整说明 - 由于联邦政府拨款中断 劳工统计局未在2025年10月收集调查数据 数据采集于2025年11月14日恢复 [1][2] - 自本次发布起 长期护理保险已从医疗保险指数中剔除 [8] - 全体城市居民消费价格指数水平为324.122 城市工薪阶层和文职人员消费价格指数水平为317.414 [6] - 全体城市居民链式消费价格指数在过去12个月上涨2.6% [7] - 2025年12月消费者价格指数计划于2026年1月13日发布 [7]

欧洲央行利率决议与政策立场 - 欧洲央行连续第四次维持利率不变 存款机制利率2% 主要再融资利率2.15% 边际贷款利率2.40% 符合市场预期[1] - 欧洲央行重申将根据最新数据“逐次会议”设定利率 不会预先承诺特定的利率路径[4] - 交易员押注欧洲央行已结束降息周期 市场预计2026年将加息3个基点 到2027年3月加息的概率为45% 高于声明发布前的35%[1] 经济增长预期上调 - 欧洲央行上调欧元区GDP增长预期 预计2025年增长率1.4% 2026年1.2% 2027年1.4% 2028年1.4% 较9月预期分别上调0.2、0.2、0.1个百分点[2] - 私营部门经济学家预计经济增长将延续至明年 动力来自德国政府计划对国防和基础设施的投资以及相对紧张的劳动力市场[2] - 贝伦贝格银行高级经济学家指出 稳定的劳动力市场、增长的服务业及德国财政刺激将为欧元区经济提供顺风[2] 通胀预期调整与潜在压力 - 欧洲央行小幅上调2026-2027年通胀预期 预计2025年通胀率2.1% 2026年1.9% 2027年1.8% 较9月预期 2026年上调0.2个百分点 2027年下调0.1个百分点 预计2028年通胀率为2.0%[2] - 上调2026年通胀预期主要是因为预计服务业通胀下降速度将放缓[2] - 欧元汇率走强可能对通胀构成压力 若美联储更快降息可能导致美元进一步下跌[3] 未来利率路径的市场与专家观点 - 更为乐观的数据促使投资者为欧洲央行的宽松周期画上句号[4] - 金融市场已开始定价明年年底或2027年初加息的可能性[5] - 路透社调查的大多数经济学家预计欧洲央行将在2026年和2027年维持利率不变 但对2027年的利率预测范围很广 为1.5%-2.5%[5] - 法国巴黎银行首席经济学家表示 在接下来的几次会议上 任何方向的行动门槛可能都相当高[5] - 部分分析师认为目前讨论加息为时尚早 因制造业存在大量闲置产能 并预计欧洲央行行长会避免谈论加息问题[4]

白银价格表现与驱动因素 - 2025年白银价格暴涨近130%，涨幅几乎是黄金的两倍 [1] - 核心驱动力包括：货币贬值交易、低利率、高通胀、地缘局势动荡、美元走弱、各国央行购金需求以及光伏和电动汽车等行业带来的强劲工业需求 [1] - 2025年多个时段出现白银现货短缺，助推银价多次大幅跳涨 [2] 分析师对涨势可持续性的质疑 - 部分分析师认为白银后续继续上涨会非常困难，在创纪录大涨后需要歇脚 [1] - 观点认为白银涨幅已远超基本面支撑，上涨主要由市场情绪冲动推动，与现实供需及经济情况关联不大 [3] - 指出美国财政赤字无实质性变化，且同为对冲工具的股票已失去上涨势头 [3] 基于历史与技术的看空观点 - 一种资产单年涨幅超过100%后，接下来的回报往往会很惨淡 [3] - 历史数据显示，经历强劲上涨后，白银价格接下来几年表现往往惨淡 [4] - 资产单年涨幅超100%后，第二年的表现往往很平庸 [5] - 技术指标显示相对强弱指数（RSI）读数为68，已逼近超买区间，且50日均线上穿200日均线，表明白银已严重超买 [5] 对投资者的建议 - 不建议现在做空白银，但提示了历史规律 [3] - 建议投资者若想做货币贬值对冲投资，在2026年应抛弃白银和大型科技股，坚定持有黄金 [5] - 建议投资者不妨获利了结，耐心等待价格回调 [5]

文章核心观点 - 尽管市场对2026年美国股市前景普遍乐观，预期可能连续第四年上涨，但市场面临多重潜在威胁，可能导致回调与剧烈波动 [1] 人工智能领域的预期风险 - 人工智能是支撑投资者信心的核心逻辑，但风险集中在技术落地时间与投资回报率，若推广不及预期或科技巨头定价能力未达预期，企业盈利预期可能大幅下调 [2] - 市场可能质疑人工智能领域资本开支在未产生对等利润的情况下是否已触及峰值，鉴于AI概念股在主流指数中权重高，局部重新评估可能引发广泛影响 [2] - 人工智能价值链在2026年危机四伏，隐患包括芯片供需问题、技术路线迭代变革（如张量处理器与图形处理器之争），以及数据中心设备与电力供应存在的潜在问题 [2] - 人工智能若大规模普及，其对就业市场的影响仍是巨大未知数 [2] 估值过高与个股集中风险 - 美股定价建立在近乎完美的业绩预期之上，标普500指数估值远超长期平均水平 [4] - 市场领涨力量愈发集中于少数几家大型科技股，这种格局放大了投资回报，但也让股市下行风险陡增 [4] - 一旦企业利润增速出现小幅放缓，或企业利润率因薪资上涨、融资成本增加而承压，股市市盈率或将迅速下降 [4] - 对美股“行情广度不足”的担忧挥之不去 [7] 通胀与利率风险 - 市场普遍认为通胀会逐步回落，政策利率随之走低，但高额的人工智能领域投入以及关税政策可能引发物价上涨压力 [7] - 物价压力可能导致美联储维持高利率更长时间甚至进一步收紧金融环境，债券收益率上升会推高股票贴现率，考验投资者对高估值股市的接受度 [7] - 利率波动本身是一大风险，短期利率的突然重定价往往会传导至股市，对成长型股票的冲击尤为明显 [7] 地缘政治与贸易风险 - 地缘政治风险虽潜伏但对股市破坏力极大，波及能源市场的冲突或半导体、稀土等关键供应链中断可能引发市场恐慌性抛售 [8] - 贸易政策是不确定因素，尤其是关税问题重新成为政治焦点时，关键在于为不确定性定价 [8] - 历史经验表明，地缘政治冲击往往导致市场波动加剧、美元走强以及股市回调，对于目前按稳定态势定价的市场，此类事件影响将被放大 [8] 宏观经济放缓风险 - 市场普遍认为美国经济将保持稳健，对欧洲经济的期待则寄托于各国政府大规模支出计划，但一旦预期合理性出现裂痕将引发高度关注 [9] - 消费者如何应对生活成本上涨压力、银行资产负债表如何应对信贷风险是市场最关注的问题 [9] - 若政府被迫缩减财政支出或企业招聘规模缩减，企业盈利可能随之下降，这种影响在大型科技企业之外的领域会尤为显著 [9] - 目前市场对企业盈利增长预期依然乐观，任何盈利预期下调都可能引发大规模的风险规避行为 [9] - 宏观经济疲软可能导致经济陷入K型分化，并对消费者产生连锁影响 [9] 其他隐性风险 - 股市回调时市场流动性会恶化，加上交易拥挤，以及杠杆交易型开放式指数基金、系统化投资者和被动投资策略带来的资金流动规模扩大，会让股票在市场承压时更为敏感 [12] - 市场波动加剧后快速平复的态势给风险对冲操作和择时交易带来挑战，可能促使投资者加快交易节奏，引发“先抛售再探究原因”的市场乱象 [12] - 股票回购一直是支撑股市稳定的重要力量，但一旦经济形势恶化，股票回购行为或许会戛然而止 [12] - 市场对政府融资状况和财政赤字的敏感度正不断上升，成为一大隐患 [12] - 人工智能领域缺乏明确监管规则，2026年该领域或许会遭遇监管与法律层面的突发冲击 [12] - 存在共识性风险，当多数投资者对股市上涨原因达成共识时，潜在风险在于集体判断失误，市场结构本身（持仓情况、市场流动性与市场情绪相互作用）可能让微小触发因素引发股市大幅波动 [12]