对下任美联储主席的预期 - 市场普遍预期（84%的受访者）美国总统特朗普将提名凯文·哈塞特为下一任美联储主席，但仅有11%的受访者认为总统应该这么做 [1] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒获得47%受访者的支持，成为最受支持的人选，凯文·沃尔什以23%的支持率紧随其后，但仅有5%的受访者认为特朗普会提名这两人中的任何一位 [1] - 对哈塞特的担忧集中在其对美联储双重使命及独立性的坚守上，76%的受访者认为下一任主席将比现任主席鲍威尔更偏鸽派 [3] 对美联储政策与利率的预期 - 关于本周的美联储会议，87%的受访者认为美联储会降息，但仅有45%的人认为应该降息，受访者预期将出现鹰派降息（即降息后暂停加息周期） [3] - 受访者预期本周会议将出现两张反对票，且其中仅35%的人预测明年1月会再次降息 [3] - 51%的多数受访者认为下一任主席可能会满足特朗普的降息诉求，41%的人则认为他会独立行事 [3] 对宏观经济与通胀的预测 - 美国经济增长预期一直在攀升，目前预计今年增速为2%，明年将略高，通胀预计未来几年仍会高于2%的目标 [5] - 持续高通胀已从10月的第四大风险跃升至当前经济的头号风险，紧随其后的是对AI泡沫破裂的担忧 [6] - 就业市场的下行风险似乎不大，受访者预计明年失业率仅微升零点几个百分点，2027年将回落 [6] 对金融市场与风险的看法 - 尽管对AI股存在泡沫的担忧加剧（90%的人认为AI股被高估，高于10月的79%），但受访者仍预测标普500指数明年将上涨6%，2027年再涨6% [8] - 据称AI股平均被高估21% [8] - 60%的人认为美国信贷市场的系统性风险略有上升，高于10月的53% [8]

美联储政策会议前瞻 - 本周美联储政策会议被视为多年以来争议最大的一次，更像是一场针对金融市场的压力测试，旨在观察2026年美国货币政策辩论的走向 [1] - 市场几乎确信美联储将会降息，预期已从30%攀升至87%，认为将基准隔夜利率下调25个基点至3.50%-3.75%区间 [1] - 摩根士丹利、摩根大通和美国银行等投资银行已修正预测，认为12月9日至10日的会议将会降息 [1] 美联储内部政策分歧 - 分析师预计，在FOMC的12名票委中，多达5人将持有不同意见，这强化了美联储正变得愈发政治化的论调 [2] - 自2019年以来，该政策委员会从未在单次会议中出现过三张或以上的反对票，而自1990年以来也仅发生过九次，分析师预计这种分歧局面将会持续 [2] - 特朗普提名的美联储理事会成员倾向于鸽派，其经济顾问凯文·哈塞特是接替鲍威尔的热门人选，已呼吁降息，另一位顾问斯蒂芬·米兰则推动幅度更大的降息 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德、圣路易斯联储主席穆萨莱姆以及美联储副主席杰斐逊等其他FOMC成员，则表达了维持利率不变的倾向 [2] 市场反应与担忧 - 纽约联储主席威廉姆斯近期支持“保险性降息”推动了市场预期，但其在鲍威尔10月表态后的鸽派转变让更多投资者对政治压力感到不安 [1][3] - 渣打银行分析师指出，即使美联储本周降息并暗示明年1月按兵不动，鉴于其立场较10月发生180度大转弯，市场可能不会采信这一暗示 [4] - 短期利率期权定价反映的波动率上升以及长期收益率曲线趋陡，均是市场担忧情绪的迹象 [4] - 利率期货市场数据显示，市场目前预计到明年年底，美联储的降息幅度仅为75个基点左右 [4] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普政府持续对降息施压，特朗普在采访中表示支持立即降息将是他挑选央行掌门人的一项必要条件 [5] - 特朗普试图解雇由拜登任命的美联储理事丽莎·库克，以及财政部长关于改变美联储地区联储主席聘任方式的言论，加剧了人们对美联储政治化的担忧 [5] - 有观点认为，不断演变的政治格局及其对美联储的影响，促使一些客户在配置增量资金时重新考量选择，并减少了在美国的投资 [6]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [1] - 自8月末以来的上涨动能由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [1] 市场动态与库存状况 - 伦敦金银市场协会金库库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所库存年初至今增加了4311吨 [2] - LBMA与Comex库存比为1.91，为自1月份以来的最高水平 [2] - LBMA金库持有的白银中约78%为实物支持的交易所交易产品所占，2024年11月该比例为65%，2025年9月市场开始收紧时为83% [2] - 美国金库的高库存略有减少，为全球市场增添了一些流动性，而中国的库存则出现下降 [2] 投资需求与资金流向 - 白银交易所交易产品在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨，正经历自2020年以来最大的资金流入 [2] - 短期内，白银市场将由流入交易所交易产品的投资资金驱动 [2] - 尽管交易所交易产品需求持续增长，但伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [2] 短期前景与潜在波动 - 尽管租赁利率仍然高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初的暴涨后已经转变 [1] - 印度在节日相关采购后需求有所降温，且伦敦库存已得到补充，预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [1] - 传统市场动态的某种正常化可能引发短期波动，价格预计将保持波动 [1][3] - 金银比开始显得有些超卖，当前水平凸显了白银近期的优异表现，并表明白银可能面临短期回调 [2][3] - 市场关注S232关键矿产报告，这可能加剧区域市场的紧张状况 [3]

宏观经济与政策 - 美国前总统特朗普表示可能降低部分价格过高的商品关税，并将立即降息作为选择美联储新主席的“试金石”[12] - 特朗普本周将启动美联储主席人选的最后一轮面试，前白宫经济顾问哈塞特领跑，哈塞特认为美联储有充足空间大幅降息[12] - 美国10月职位空缺升至五个月来最高水平，但招聘持续低迷[12] - 澳洲联储如期维持利率在3.6%不变，强调通胀上行风险，市场预期其降息周期或已结束[12] - 加拿大央行将公布利率决定，市场预期该央行将按兵不动[13] - 美联储FOMC将公布利率决议和经济预期摘要，随后美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会[13] 地缘政治与国际关系 - 乌克兰总统泽连斯基拒绝“割让领土”，将于10日向美国提交更新版和平提案，并首次松口愿意选举[10] - 特朗普“施压”泽连斯基在几日内回应和平提议，希望能在圣诞前达成协议[12] - 泰柬冲突持续，柬方7死20伤，泰方4死68伤亡[12] - 中国国务院总理李强分别会见世界银行、国际货币基金组织、联合国贸易和发展会议负责人[12] - 中国商务部部长王文涛会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃[12] 金融市场表现 - 美元指数收涨0.14%，报99.24[2] - 现货黄金收涨0.39%，报4206.59美元/盎司[2] - 现货白银大涨4.34%，报60.67美元/盎司[2] - WTI原油收跌0.78%，报58.28美元/桶；布伦特原油收跌0.67%，报62.10美元/桶[2] - 美股道指收跌0.37%，标普500指数跌0.09%，纳指涨0.1%[3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37%，阿里巴巴跌1%，百度跌4.7%[3] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX30指数收涨0.49%，英国富时100指数收跌0.03%[3] - 比特币报92674美元，涨2.23%；以太坊报3302.5美元，涨4.91%[7] 中国股市与行业 - 港股恒生指数收跌1.29%，恒生科技指数收跌1.9%，大市成交额2102.36亿港元[4] - 港股盘面上，药品股逆势走强，有色金属板块领跌，科网股、消费股走弱[4] - A股沪指收跌0.37%，深证成指收跌0.39%，创业板指收涨0.61%，沪深两市成交额1.9万亿元，缩量1327亿元[5] - A股盘面上，CPO概念股全天强势，福建板块反复活跃，零售、乳业板块涨幅居前，工业金属板块下挫[5] - 中国将公布11月M2货币供应年率，市场预期值为8.2%[12] - 中国将公布11月CPI年率，市场预期值为0.7%，前值为0.2%[13] 公司与产业动态 - 据悉SpaceX拟以1.5万亿美元估值进行IPO，有望成为有史以来规模最大的IPO[12] - 摩尔线程即将发布新一代GPU架构[12] - 美批准向中国出售英伟达H200人工智能芯片[12] - 据悉业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立[12] - 中国向日本出口稀土出现延误，外交部表示正依法依规处理有关问题[12] - 知情人士称北京光和谦成科技有限责任公司为行业内主要企业探索潜在战略合作机会，如技术升级、市场拓展等[12]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格于周二首次突破60美元/盎司，创下历史新高，年内涨幅超过31美元或108% [1] - 白银表现持续显著超越黄金，金银比已降至69点，为2021年7月末以来的最低水平 [3] - 白银自8月末以来的上涨由全球供应链问题、强劲的工业消费以及投资者兴趣重燃共同驱动 [3] 市场动态与库存状况 - 尽管租赁利率仍高企，但已远低于10月份的飙升水平，市场动态自10月初后已转变 [3] - LBMA伦敦库存年初至今增加了1447吨，纽约商品交易所（Comex）库存年初至今增加了4311吨 [4] - LBMA金库持有的白银中约78%为交易所交易产品（ETP）所占，限制了公开市场可用库存 [4] - 伦敦的可供库存正以比ETP需求更快的速度上升，表明市场状况正在缓解 [5] 投资需求与产品流动 - 白银市场短期内将由流入ETP的投资资金驱动，这些产品正经历自2020年以来最大的资金流入 [4] - 白银ETP在11月增加了487吨，12月迄今又增加了475吨 [5] 短期前景与潜在波动 - 传统市场动态的某种正常化可能引发白银价格的短期波动 [3] - 预计白银价格在迈向新高之前将出现回调 [3] - 尽管对白银价格维持积极看法，但预计价格将保持波动，特别是由于市场关注S232关键矿产报告可能加剧区域市场紧张 [5] - 当前金银比水平凸显了白银近期的优异表现，但也表明白银可能面临短期回调 [5]

核心观点 - 华尔街银行正为年底可能加剧的货币市场压力做准备 这可能促使美联储采取措施在规模达12.6万亿美元的市场中重建流动性缓冲[2] 市场压力与迹象 - 关键迹象显示银行体系内的准备金已不再充裕 这是美联储停止缩减资产负债表以来的首次会议[2] - 压力迹象显现 针对12月31日至1月2日期间的隔夜一般抵押品回购利率在4.25%左右交投 比美联储的准备金余额利率高出60个基点[2] - 自今年夏天以来国库券发行量增加 从短期市场抽走现金 导致银行体系中资金减少并推高利率[3] - 10月底市场参与者动用了美联储的常备回购便利规模达创纪录的504亿美元 表明现金出借方和借款方正难以找到彼此[3] 美联储的潜在行动与市场预期 - 市场参与者认为决策者应采取更具体措施缓解紧张局势 例如恢复直接购买证券以补充准备金[2] - 美联储主席鲍威尔可能在货币政策会议结束时 就下一步行动提供线索[2] - 纽约联储主席威廉姆斯表示 准备金很快就会接近充裕水平 这一水平将促使美联储开始购买证券 目前准备金为2.88万亿美元[3] - 对于美联储何时必须开始准备金管理购买 华尔街策略师存在分歧 美国银行和摩根大通认为在2026年1月 道明证券预计在明年1月宣布 德意志银行和巴克莱预计在第一季度 纽约梅隆银行预计在今年上半年[3] - 摩根大通和美国银行的策略师认为 美联储可能需要提供短期流动性以帮助缓解年底限制 可能进行定期临时公开市场操作或宣布定期回购操作[5] - 定期回购操作的好处在于融资的确定性以及锁定跨年资金的能力 能提供更多信心[6] 流动性工具使用情况 - 尽管常备回购便利的使用量攀升至四年前该日常操作未永久化以来的最高水平 但一系列回购利率仍超过了该工具的提供利率[4]

美联储政策路径预测 - 高盛认为美联储本周将降息但保持措辞开放，为明年1月根据劳动力市场数据行动保留空间，因缺乏最新就业数据，决策者不愿过早锁定政策路径 [1] - 巴克莱预计美联储本周降息25个基点至3.5%-3.75%区间，并预测2026年3月及6月各降息25个基点，点阵图将反映2026年及2027年各降息一次 [1] - 野村证券转变立场，预期美联储12月将降息25个基点，并预计2026年在新任主席领导下于6月和9月分别降息25个基点 [4] - 惠誉评级预计美联储12月维持利率不变，但在2026年6月前将降息三次，因关税冲击趋于稳定且失业率小幅上升 [5] - 德意志银行料美联储本周将降息25个基点，但鲍威尔或强调2026年初进一步降息的门槛很高，释放短期暂停信号 [6] - 罗素投资预计美联储将进行“鹰派”的25个基点降息，并预计2026年初放缓或停止宽松周期，终端利率为3.25%至3.5% [9] 全球宏观经济与市场展望 - 道富集团预计金价在2025年大涨后，2026年涨势可能放缓，大概率在每盎司4000至4500美元区间盘整，黄金作为分散风险工具和对冲资产的作用依然重要 [2] - 摩根大通策略师认为，美联储降息后美股近期涨势或难持续，因降息预期已完全反映在价格中，投资者可能获利了结，但对中期仍持看涨观点 [3] - 奥本海默给出华尔街最乐观预测，料2026年标普500指数上涨18%至8100点，基于美国经济韧性及企业盈利超预期，该目标位在策略师预测中位居第一，目前策略师目标位均值为7315点 [7] - 荷兰国际集团指出，欧洲央行执委施纳贝尔暗示下次利率行动可能是加息，推动欧元走强，并可能上调经济增长预测 [8] - 杰富瑞分析师指出，特朗普关税政策可能加速去美元化趋势，损害美元作为主要储备货币的地位，黄金将成为主要受益者 [6] - 中欧基金认为明年港股有盈利估值双击的机会，看好美联储扩表及美元周期向下带来的流动性积极影响，以及国内PPI拐点带来的盈利上修机会 [13] - 中银国际预计恒指在2026年12月底可达30100点，短期震荡不改上行趋势，科技创新及新质生产力相关板块是重要投资主线 [14] 国内产业与投资机会 - 中信证券认为AI Agent有望加速手机产业的“智驾”时刻，看好智能手机产业链迎来新一轮重大机遇，豆包与努比亚已联合发布搭载豆包手机助手的AI手机产品 [10] - 中信建投指出国内首款脑机接口半侵入式产品将提交注册，脑机临床和商业化进展加速，投资机会将逐步增多，建议关注自研能力强或与头部高校、企业有深度合作的标的 [11][12] - 中信证券研报认为，燃气轮机行业有望持续保持较高的产业景气度，至2028年全球燃机供需逐步平衡，我国供应链将持续受益于下游订单与交付的高景气度 [12] - 中信证券称电动自行车行业进入“新新国标”阶段，上游安全材料、中游头部整车及下游配套服务赛道迎来结构性投资机会，头部企业凭借合规先发优势等料将持续受益 [12] - 长城基金表示短期内市场将迎来政策、流动性、基本面共振，投资上或可适当增加进攻性，原因包括中央经济工作会议临近、人民币稳定升值为宽松货币提供条件、监管改革提振风险偏好等 [13]

市场对美联储政策会议的关注焦点 - 市场普遍预期美联储本周将再次降息 概率达90% 但此预期已被市场消化 标普500指数接近历史高点[1] - 交易员不再关注降息决策本身 转而密切关注美联储会议后的官方声明以及主席鲍威尔在新闻发布会上的措辞与语气变化[1] - 分析师将重点关注鲍威尔是否会使用“处于良好状态”这一关键短语 若使用则可能暗示不倾向于明年1月进一步降息 若未使用则为后续更多降息留有空间[1][2] 美联储内部的政策分歧 - 联邦公开市场委员会内部存在巨大分歧 约半数成员担忧宽松政策催生股市泡沫 另一半则认为经济濒临衰退边缘 亟需宽松政策规避风险[2] - 在上次会议上 19名参会者中有8人认为政策利率应处于3.5%至3.75%区间 低于当前3.75%的水平 这种分歧在12月的更新中可能仍会显现[2] - 高盛首席经济学家预计声明中很可能出现两张鹰派反对票 并有5名参会者可能表达温和反对立场[6] 劳动力市场状况及其对政策的影响 - 美国失业率正呈上升趋势[3] - 高盛估计美国就业增长已低于裁员的“盈亏平衡水平”[6] - 美联储《褐皮书》显示雇主新增就业岗位的意愿正不断下降 劳动力需求疲软主要体现为招聘减少而非裁员[8] - 私人就业数据机构如ADP、Revelio Labs及挑战者咨询公司均发现近几个月就业人数下降 挑战者咨询公司报告称11月雇主宣布计划裁员7.1万人 同比增长24%[8] - 若劳动力市场持续恶化 鲍威尔提及利率“处于良好状态”的可能性将降低 美联储在2026年实施后续降息的概率则会上升[8] 美联储决策的不确定性与数据依赖性 - 美联储预计不会通过释放明年1月暂停降息的强烈倾向来过度束缚自身 因为若彼时劳动力市场持续疲软 降息可能是合适的[6] - 由于目前已滞后两份就业报告 参会者对下次会议的合适政策将比往常更不确定[6] - 受美国政府停摆影响 缺失的就业报告将使美联储比往常更依赖传闻性或不完整的私人就业数据[8] - 鲍威尔以数据为导向 明年1月的决策将基于此后至彼时的宏观经济新信息[2]

日本央行货币政策预期 - 日本央行行长植田和男表示核心通胀继续向2%的目标上升，支持了市场对于央行在下周关键会议上加息的预期 [1] - 市场参与者将行长此前关于考虑加息"利弊"的言论解读为可能采取行动的信号，利率互换显示投资者认为12月19日会议加息可能性为91% [1] - 若加息，利率将从目前的0.5%上调至0.75%，这将是30年来的最高水平 [1] 日本经济与通胀状况 - 日本央行行长认为该国经济顶住了美国关税的冲击，实体经济表现尚可 [1] - 美国企业自行消化了关税负担，未完全转嫁给消费者价格，汽车出口商通过降价消化关税，稳住了汽车出口量并避免了国内失业问题 [1] - 潜在通胀继续朝着2%的目标上升 [1] 日本国债市场动态 - 日本财务大臣片山皋月表示正"非常密切地"关注市场趋势，因基准10年期日本国债收益率正逼近2% [2] - 10年期日本国债收益率达到自2008年全球金融危机爆发前以来的最高水平，30年期和40年期国债收益率今年均创下历史新高 [2] - 日本国债收益率近几个月稳步上升，自11月中旬以来攀升更为剧烈，当时政府公布了通过增加支出来刺激经济的计划，包括发行750亿美元的新债券 [2] 日元汇率走势 - 自上周以来，日元兑美元汇率有所走强 [2] - 投资者押注日本央行的利率举措部分旨在防止日元进一步贬值 [2] - 自4月以来，日元兑美元汇率已下跌超过10% [2]

美联储12月议息会议核心分歧与前景 - 美联储将于当地时间周二召开本年度最后一次为期两天的议息会议，会议中可能有多达半数成员不支持降息 [2] - 最终决定权仍在主席鲍威尔手中，尽管面临罕见反对，他似乎仍准备推动一次降息 [3] - 本周会议的核心焦点是鲍威尔能否凝聚足够共识以减少反对票，可能路径是将利率下调25个基点至3.5%至3.75%区间，随后通过修改会后声明释放后续宽松门槛提高的信号，这种“降息+设限”的策略与2019年做法如出一辙 [3] 降息支持与反对阵营的观点 - **支持降息（鸽派）观点**：鲍威尔判断劳动力市场出现松动迹象，且担忧的关税驱动型通胀飙升并未兑现，这一评估为降息决定提供支撑 [3]；鸽派担心若等待劳动力市场疲软的明确证据再行动，造成的损害将更难挽回，旧金山联储主席戴利称当前劳动力市场已足够脆弱，存在出现非线性恶化的风险 [4] - **反对降息（鹰派）观点**：一群政策制定者认为降息理由并不充分，他们感到不安的原因是通胀已停止向美联储2%的目标回落，担心当前利率水平可能不足以推动通胀进一步下降 [3]；鹰派担忧降息幅度过大，明年春季可能发现通胀问题比预期更严重，达拉斯联储主席洛根表示鉴于通胀持续高于目标，接近4%的联邦基金利率并不像想象中的那样具有限制性 [4] 委员会内部的分歧程度与数据困境 - 美联储政策委员会12名投票成员中多达5人，以及全部19名成员中的10人，已在公开场合表示并未看到强烈的降息理由，其中仅有1人在10月美联储降息决定中正式投出反对票 [3] - 由于政府长期停摆，官员们缺乏校准经济前景所需的数据，美国劳工部计划在美联储会议结束后的下周发布10月和11月就业数据以及11月通胀数据，这场数据潮可能重塑经济展望 [4] - 关键问题在于就业增长放缓是反映劳动力需求疲软（支持降息），还是由移民减少导致的劳动力供给收缩（反对降息） [4] 政策前景与中性利率的讨论 - 花旗集团全球首席经济学家内森·希茨表示，倾向于不降息但立场并不坚定，认为这是一个六四开的选择，且两种结果都不会造成毁灭性影响 [5] - 更艰巨的任务可能是设定明年1月的政策门槛，届时官员们将掌握截至12月的就业和通胀数据，对鲍威尔而言，在不清楚新数据将支持当前立场还是可能迅速逆转这一立场的情况下，释放“美联储将停止降息”的强烈信号将颇具挑战性 [5] - 一个更深层次的问题是利率距离“中性水平”有多近，鲍威尔为近期降息辩护时称就业市场疲软的风险支持利率向中性水平靠拢，如果官员们认为本周的降息能让利率达到中性水平，那么除非通胀开始明显回落或劳动力市场崩溃，否则维持利率稳定将具备合理性 [5][6] 长期指引与政治化风险 - 官员们将于当地时间周三发布新的经济预测，可能会披露当前委员会成员对2026年降息幅度的预期，由于特朗普总统正寻求改变美联储的组成以便进一步降低利率，解读此类指引比以往更加困难 [6] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月届满，特朗普上周表示已将鲍威尔继任者的人选范围缩小至一人，外界普遍推测此人是白宫经济顾问委员会主席凯文·哈塞特 [6] - 分析师指出为了迎合特朗普，新任主席可能会试图将利率下调到委员会其他成员无法容忍的程度，前美联储高级顾问文森特·莱因哈特表示这可能是一个关键转折点，美联储将变得更加政治化，而一个更政治化的美联储将尽可能多地降息 [6][7]