日本铜升水创历史新高 - 泛太平洋铜业向日本国内客户提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高[2] - 该现货升水价格是2025年88美元的三倍以上，是在LME期铜基础上的加价[2] - 价格上涨反映了加工和精炼费用的大幅下降，推高了原材料采购成本[2] 市场供需与成本结构 - 铜升水价格反映了市场供需基本面，并覆盖包括运输和税费在内的成本[2] - 市场担心美国可能在今年稍晚对铜锭征收关税，这曾刺激铜流入北美，导致亚洲供应收紧[2] - 2025年，印尼Grasberg和刚果民主共和国Kamoa-Kakula等主要铜矿的停产导致供应严重吃紧，现货加工费甚至变为负值[2] 行业参与者与挑战 - 泛太平洋铜业是日本最大的精炼铜供应商，其股份由JX Advanced Metals、三井矿业和丸红公司分别持有47.8%、32.2%和20%[2] - 日本铜冶炼厂与全球同业一样，面临TC/RC大幅下跌、精矿供应短缺导致的冶炼利润率下降等问题[2] 中国铜产业链概况 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战[3]

摩根大通对2026年白银与铜的价格预测 - 摩根大通维持对2026年白银平均价格的预估在每盎司40.1美元不变 [2] - 摩根大通维持对2026年铜平均价格的预估在每吨12,075美元不变 [2] 中国铜产业链面临的挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [2] - 中国铜产业链面临中游加工环节产能过剩的挑战 [2] - 中国铜产业链面临下游需求受高铜价抑制的挑战 [2] 行业信息与资源 - 上海有色网正携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 [2] - 该铜产业链分布图可通过指定链接免费领取 [2]

铜市场行情与驱动因素 - 1月9日上海期货交易所主力期铜日间收盘下跌0.45%至每吨101,410元，但周线预计上涨1.60% [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜反弹0.97%至每吨12,844美元，周线预计上涨3.24% [1] - 本周早些时候沪铜创下每吨105,500元纪录，LME期铜高见每吨13,386.50美元 [2] - 铜价自周三以来的回落主要受获利回吐推动，但因矿山中断、美国以外精炼铜供应紧张及关税不确定性而获得良好支撑 [2] 镍市场行情与表现 - 沪镍收盘下跌2.67%至每吨139,090元，但本周累计上涨2.36% [3] - LME三个月期镍反弹1.95%至每吨17,490美元，周线预计录得3.86%涨幅 [3] - 本周早些时候沪镍触及每吨149,600元，为2024年6月以来最高价；LME期镍亦触及每吨18,800美元的2024年6月以来最高位 [3] 其他基本金属市场表现 - 上海期货交易所其他金属：沪铝上涨1.42%至每吨24,330元；沪锌下跌0.31%至每吨23,970元；沪铅下跌0.94%至每吨17,355元；沪锡下跌0.08%至每吨352,540元 [3] - 伦敦金属交易所其他金属：三个月期铝上涨1.33%至每吨3,132美元；期锌上涨0.26%至每吨3,143美元；期铅上涨0.79%至每吨2,042.5美元；期锡上涨1.67%至每吨44,480美元 [3] 行业整合与战略动向 - 全球矿商正寻求扩大在铜等金属的布局，因铜料将受益于全球能源转型与电气化 [3] - 嘉能可与力拓重启早前的合并谈判，该交易可能打造全球最大的矿业公司 [3] - 英美资源集团与Teck Resources的合并已接近完成，旨在打造铜业巨头 [3]

LME主要金属库存总览 - 铜总库存为138,975吨，较前日减少2,100吨，降幅1.49% [1] - 铝总库存为497,825吨，较前日减少1,975吨，降幅0.39% [1][5] - 锌总库存为107,450吨，较前日减少550吨，降幅0.51% [1] - 镍总库存为284,790吨，较前日增加8,490吨，增幅3.07% [1] - 铅总库存为222,725吨，较前日减少3,725吨，降幅1.64% [1] - 锡总库存为5,415吨，较前日增加10吨，增幅0.19% [1] - 铝合金库存为1,500吨，与前日持平 [1] LME主要金属仓单结构 - 铜注销仓单为23,625吨，注销占比17.00%，注销仓单较前日减少8.87% [2] - 铝注销仓单为51,775吨，注销占比10.40%，注销仓单较前日减少2.82% [2] - 锌注销仓单为8,675吨，注销占比8.07%，注销仓单较前日增加6.12% [2] - 镍注销仓单为11,256吨，注销占比3.95%，注销仓单较前日减少0.05% [2] - 铅注销仓单为60,225吨，注销占比27.04%，注销仓单较前日减少5.82% [2] - 锡注销仓单为125吨，注销占比2.31%，与前日持平 [2] LME铜库存分地区详情 - 高雄仓库库存减少2,100吨至74,325吨，注销占比高达26.10% [4] - 釜山仓库库存减少250吨至21,200吨 [4] - 鹿特丹仓库库存减少50吨至11,075吨 [4] - 釜山仓库库存增加300吨至9,100吨，全部为注册仓单 [4] LME铝库存分地区详情 - 巴生港仓库库存减少2,000吨至305,775吨，注销占比15.98% [5] - 光阳仓库库存为140,775吨，与前日持平 [5] - 柔佛仓库库存增加75吨至2,200吨 [5] - 的里雅斯特仓库库存为50吨，全部为注销仓单 [5] LME铅库存分地区详情 - 新加坡仓库库存减少2,000吨至206,500吨，注销占比21.59% [7] - 高雄仓库库存减少1,725吨至15,050吨，注销占比高达99.34% [7] - 里窝那仓库库存为656吨，注销占比51.35% [7] LME锌库存分地区详情 - 新加坡仓库库存减少375吨至69,400吨，注销占比6.88% [9] - 高雄仓库库存减少150吨至27,175吨，注销占比13.62% [9] - 光阳仓库库存减少25吨至2,400吨 [9] LME锡库存分地区详情 - 巴生港仓库库存增加10吨至2,635吨，注销占比0.57% [11] - 鹿特丹仓库库存为580吨，注销占比13.79% [11] - 新加坡仓库库存为425吨，注销占比7.06% [11]

市场情绪与价格表现 - 早间期市整体氛围偏空，市场多头亢奋情绪已降温 [1] - 沪铜价格跌幅扩大至2%之上，铜价出现回落 [1] 供需基本面情况 - 国内精铜社会库存近期持续累积，暗示供应相对充裕或需求未能完全消化 [1] - 现货市场呈现贴水状态，表明下游实际需求受到抑制 [1]

高盛铜价预测调整 - 将2026年上半年铜价预测从每吨11,525美元上调至每吨12,750美元 [2] - 维持2026年第四季度铜价预测在每吨11,200美元不变 [6] - 预计铜价不会在每吨13,000美元上方持续，并预计第二季度将出现回调 [5] 价格预测依据与市场动态 - 上调预测的理由是美国以外库存有限，存在短缺溢价 [2] - 指出铜价已超过每吨约11,400美元的基本价值，但在第二季度前不太可能出现回调 [3] - 市场正在等待美国对精炼铜关税的明确决定 [3] 库存与供应基本面 - COMEX铜库存继续攀升，而LME铜库存在美国关税担忧推动下持续下降 [4] - LME库存下降增加了美国以外精炼铜供应收紧的风险 [4] - 将2026年美国铜库存预测从之前的75万吨下调至60万吨 [6] - 第二季度关税公告可能标志着美国库存上升趋势的结束，并使全球供应过剩的基本面重新成为焦点 [4] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临三大挑战 [7] - 上游资源对外依存度攀升 [7] - 中游加工环节产能过剩 [7] - 下游需求受高铜价抑制 [7]

铜价近期走势与市场观点 - 自2024年10月中旬以来，LME期铜价格从约11,000美元/吨上涨超过2,410美元/吨，并于2025年1月6日创下13,238美元/吨的历史新高 [2] - 部分分析师认为此轮铜价上涨过快且不可持续，价格已脱离关税、宏观环境及基本面影响的现实 [3] - 市场观察人士认为价格上涨的时间过长，而另一部分观点则指出价格上涨受到美国政府关税行动、供应中断及投机资金推动 [2][3] 推动价格上涨的主要因素 - 美国政府行动带来的不确定性推动金属价格，特别是从2024年8月开始对美国进口的半成品铜材征收50%关税，并计划从2027年开始对未锻造铜进口征税 [2] - 供应中断产生影响，2025年一些最大矿山出现生产问题 [2] - 对美国以外供应短缺的担忧和投机资金的兴趣推动了价格飙升 [3] - COMEX铜库存从一年前不到10万吨大幅增加至超过50.3万吨 [2] 对价格可持续性的质疑与风险 - 铜价涨势缺乏依据，市场对风险反应过度，仍关注2025年6月30日关于对美国进口精炼铜征收15%关税的行政命令最后期限 [3] - LME的净多头头寸接近创纪录水平，当净头寸非常紧张时，市场价格和动量可能会迅速变化 [4] - COMEX和LME之间的套利不再支持新供应流向美国，投机头寸似乎过度扩张 [3] - 中国市场看跌，上海期货交易所的净空头头寸达到2021年以来的最高水平，与西方市场的看涨观点形成对比 [4] 供需基本面分析 - 当前价格水平缺乏精矿市场短缺作为佐证，去年和今年精矿短缺估计为50万吨 [4] - 预计2026年精炼铜缺口将从2025年的17.4万吨翻一番，达到33.3万吨，但该短缺量仍远低于全球需求的2%，被认为不会严重失衡 [4] - 俄罗斯Nornickel公司估计2025年全球精炼铜产量为2,770万吨，需求为2,760万吨，存在11.7万吨供应过剩，并预测2026年将有相近的11.8万吨过剩供应 [6] - 红云证券预计2026年铜可能出现轻微过剩，原因包括经济增长放缓和大量铜库存流入 [5] 需求前景展望 - 中国占全球所有铜消费的58%-60%，其下游需求已受到高铜价影响，中国进口升水大幅下降 [5] - 预计2026年中国交通、建筑、电力和家电行业的需求（占总需求81%）将仅小幅增长0.7%，较2025年2.6%的增长率显著放缓，基本相当于持平 [5] - 预计2026年全球铜需求增长2.3%，增幅低于2025年的4.1%，发达经济体的复苏源于日本、美国和欧洲此前出现的负增长 [5] - 人工智能行业至少在2027年之前不会对铜需求产生重大影响 [5] 价格预测与行业影响 - StoneX预测2026年铜价平均为11,490美元/吨，这一水平仍被认为很高 [4] - 铜价飙升为矿商和勘探企业创造了动力，2025年报告有新发现资源、棕地扩张和其他增长机会，例如阿曼和俄罗斯的铜矿开采活动在复苏 [7] - 全球最大的铜消费国中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [8]

公司动态与项目进展 - 矿业公司Amaroq首席执行官表示 美国政府正考虑投资该公司在格陵兰的关键矿产开采项目 [1] - 该公司在格陵兰南部开展业务 涉及开采或勘探金、铜、锗和镓等关键矿藏 [1] - 与美国政府机构的讨论正在进行中且尚未最终确定 潜在协议可能涉及承购协议、基础设施支持和信贷额度 [1] 项目可行性分析 - 部分专家警告称 由于条件恶劣和基础设施缺乏 从格陵兰开采关键矿产在经济上不可行 [1] - 公司首席执行官认为 通过适当的规划和物流安排 开采是现实可行的 并可与俄罗斯和阿拉斯加的大型矿山在类似条件下建成的情况相比较 [1] - 公司指出 格陵兰许多矿床靠近深峡湾 可能更容易运输 这有助于克服矿物长距离陆地运输的挑战 [1] 外部环境与机遇 - 气候变化改变了格陵兰的一些地区 冰雪融化后露出了湿地、灌木区和裸露的岩石 [1] - 这使得该岛部分战略矿产对矿业公司而言更易于开采 [1]

铜价市场动态 - 1月8日（周四）伦敦金属交易所期铜价格下跌0.6%，至每吨12,786美元，跌破每吨13,000美元关口 [1] - 价格回落主要由于交易商锁定利润，进行获利了结操作 [1] - 在本周早些时候，期铜价格曾飙升至纪录新高 [1] 价格驱动因素 - 近期铜价上涨受到供应收紧担忧以及美国关税不确定性影响 [1] - 铜的长期前景依然被市场看好 [1] - 此轮涨势速度过快，2023年铜价上涨超过40%，为2009年以来最强劲的年度涨幅，这加大了价格大幅回调的风险 [1]

核心观点 - 标普全球预测，受人工智能、国防和机器人等新兴产业驱动，全球铜需求到2040年将增长50%，年需求量达4200万吨，若供应端无改善，届时年供应缺口可能超过1000万吨 [2] 需求驱动因素 - 人工智能、国防和机器人产业将成为未来14年铜需求增长的主要新驱动力，叠加空调等传统家电的消费需求 [2] - 全球电气化是铜需求增长的底层逻辑，铜是电气化的关键金属 [2] - 地缘政治因素如乌克兰冲突，以及日本、德国等国增加国防开支，将进一步推升铜在国防领域的需求，且该需求具有刚性 [2] - 过去十年，电动车产业已经推高了铜的需求 [2] 供需预测与缺口 - 预计到2040年，全球铜年需求量将达到4200万吨，远高于2025年的2800万吨 [2] - 若没有新的供应来源，近四分之一（约1050万吨）的需求可能无法满足，年供应短缺恐超过1000万吨 [2] - 报告未将深海采矿的潜在供应纳入考量 [4] 研究方法与背景 - 本次报告采用了与标普2022年报告不同的方法，其基本假设是“无论政府气候政策如何，铜需求都将上升” [5] - 报告认为能源转型的政治格局已发生相当大的变化 [6] - 标普2022年的报告曾预测全球在2050年实现碳中和（净零排放）情景下的铜需求 [4] 产业链现状 - 几乎所有电子设备都含铜，其应用长期遍布建筑、运输、科技和电子产业 [2][3] - 智利和秘鲁是全球最大的铜矿开采国，中国是最大的铜冶炼国 [3] - 美国对部分类型的铜征收关税，其每年半数铜需求依赖进口 [3]