铜价走势分析 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜7月15日收盘上涨26 50美元至每吨9 645 50美元 涨幅0 28% 但本月累计下跌逾2% 较7月初的三个月高点10 020美元回落[1] - 大宗商品分析公司Commodity Market Analytics预计铜价短期可能回落至每吨9 585美元 若守住该水平则存在上涨机会[3] - 高盛下调8月LME铜价预估至每吨9 550美元(原为10 050美元) 但维持2025年底9 700美元和2026-2027年10 000-10 750美元的长期预测[5] 铜市场供需动态 - LME铜注销仓单占比降至11%(12 625吨) 为五个月最低 较一个月前的56 325吨大幅下降 反映供应增加[4] - 现货/三个月铜合约贴水扩大至每吨80美元(五个月最阔) 三周前为升水320美元 显示近期供应紧张缓解[4] - 美国计划8月1日起对铜进口征收50%关税 导致其他国家出口美国吸引力下降 进口潮结束后或缓解全球供应短缺[4][5] 其他金属表现 - LME三个月期铝7月15日下跌0 44%至2 580 50美元/吨 期锌跌1 21%至2 697美元 期镍逆势上涨0 54%至15 146美元[2] - 中国2025年6月原铝产量381万吨(同比+3 4%) 十种有色金属产量695万吨(同比+4 4%) 1-6月累计产量分别达2 238万吨和4 032万吨[5] 宏观经济影响 - 美国6月CPI环比上涨0 3%(1月以来最大涨幅) 同比上涨2 7% 核心CPI同比上涨2 9% 或延缓美联储降息决策[4] - 美国废铜市场考虑改用LME而非COMEX合约作为定价基准 因COMEX价格近期剧烈波动[5]

铜价上涨与库存变化 - 自上周二以来铜价上涨12% 同时期铜库存减少1.5% [1] - 铜价走势与今年2月黄金市场类似 当时因预期关税导致伦敦和纽约金价背离 [1] 特朗普关税政策背景 - 美国一半精炼铜依赖进口 其中90%来自美洲其他地区 主要是智利 [1] - 美国国内铜生产主要来自亚利桑那州 但当地大型新铜矿开发已停滞 [1] - 特朗普宣布对铜征收50%关税 2025年8月1日生效 目的是增加国内铜供应 [1] 关税政策影响与争议 - 批评者指出美国缺乏铜精炼厂 即使有铜矿石也需运往中国精炼后再运回 [2] - 关税政策逻辑是刺激美国新建工厂和炼油厂 而非直接搬迁铜矿 [2] - 政策旨在创造经济激励 吸引投资者建设国内铜产业链 [2] 全球铜价分化现象 - 特朗普宣布关税后 美国COMEX铜价飙升15% 但英国LME和中国市场铜价下跌 [2] - 美国铜价上涨反映未来国内铜将比进口铜更具价值 因无需支付50%关税 [2] - 企业正建立库存以规避未来关税 类似此前黄金市场的套利行为 [2] 铜价未来走势分析 - 不能断定关税政策必然利好铜价 其他因素也在起作用 [3] - 关税政策对美国以外地区铜价不利 但铜矿供应反应速度较慢 [3] - 未来几个月铜价将受不同基本面因素驱动 与黄金市场表现不同 [3]

铜市场动态 - LME三个月期铜价格下跌41.50美元至每吨9,619.00美元，跌幅0.43%，盘中低点触及9,575美元，100日移动均线支撑位在9,565美元附近 [1] - LME铜库存总量为109,625吨，较前一交易日增加900吨，但26,000吨原定注销的亚洲库存被重新登记，导致可交易库存增加 [3] - 现货/三个月合约贴水扩大至每吨50美元，为4月23日以来最高水平，反映供应压力 [5] 贸易政策影响 - 美国宣布自8月1日起对铜产品征收50%关税，原计划11月生效，被取消的仓单可能涉及提前运往美国的货物 [3] - 从政策宣布到截止日仅三周时间，亚洲至美国的物流运输难以完成 [4] 中国金属贸易数据 - 中国6月未锻轧铜及铜材进口量46.4万吨，1-6月累计进口263.3万吨，同比减少4.6% [5] - 6月铜矿砂及其精矿进口量235.0万吨，1-6月累计1,475.4万吨，同比增长6.4% [6] - 未锻轧铝及铝材6月出口量48.9万吨，1-6月累计291.8万吨，同比减少8% [7] 其他金属表现 - LME期铝下跌11美元至2,592美元（-0.42%），期锌跌8.5美元至2,730美元（-0.31%），期铅跌18.5美元至2,003美元（-0.92%） [2] - 期镍下跌134美元至15,064美元（-0.88%），期锡下跌115美元至33,534美元（-0.34%） [2] - 日本三大港口铝库存降至31.67万吨，环比下降4.3% [8] 行业政策变化 - 印尼计划从2026年起将采矿配额期限从三年缩短为一年 [8] 宏观因素 - 美元走强对工业金属价格形成压制 [9]

沪镍市场表现 - 沪镍主力合约日内探底回升收跌0 07%报收121100元 吨整体维持区间震荡格局 [1] - 近期宏观不确定性增加市场情绪收敛叠加镍价估值修复至中性位置基本面变化有限价格缺乏明显驱动 [1] 镍矿供需动态 - 7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落至24-25基价整体小幅回落镍矿价格支撑走弱 [1] - 印尼政府将2025年全年镍矿配额提至3 64亿吨但上半年受降雨影响开采受限整体供应偏紧 [1] - 菲律宾降雨影响减弱苏里高 D岛及棉兰岛装船出货效率提升镍矿有继续宽松预期对应镍价边际回落 [1] - 上周国内1 3%镍矿成交落地至CIF43和CIF44 5印尼1 3%镍矿成交至CIF43 [1] 精炼镍市场现状 - 基本面暂无明显矛盾过剩持续下镍价进一步上涨缺乏动力现货成交平淡市场观望情绪明显 [2] - 短期国内外库存稳定但隐性库存问题或导致去库结构难持续中期压力将逐步凸显 [2] - 现实消费端难有乐观预期矿端吐利背景下价格边际走弱价格上涨受限中长期产业过剩压制产业边际有下移趋势 [2] 后市展望 - 供给环增需求环降镍价缺乏基本面驱动短期关注宏观风险 [2] - 特朗普关税风波再起但关税压力下调政策面不确定性较强 [2] - 不锈钢排产下行镍铁库存高企镍矿价格松动成本与需求预期较弱 [2] - 7月纯镍供给环增或导致去库进程受阻基本面预期边际弱化宏观不确定性较强镍价或弱势震荡运行 [2]

行业观点 - 尽管美国即将加征50%的铜关税可能导致短期价格波动，但铜矿商仍看好铜的长期前景 [1] - 美国新关税政策推动COMEX铜期货价格创历史新高，但分析师预测美国以外地区的铜价可能因供应转移而承压 [1] - 铜行业面临供应短缺，需求增长主要来自数据中心、清洁能源转型及新兴市场工业化 [1] 公司动态 - 巴里克矿业正在赞比亚扩大业务，计划投资20亿美元将Lumwana铜矿年产量翻倍至24万吨（2028年目标） [2] - Lumwana铜矿开采寿命将延长至2057年，公司认为当前行业多数扩张仅为边际性，其投资决策具有前瞻性 [2] - 巴里克是全球第二大黄金生产商，现正通过铜产量提升强化多元化布局 [2] 市场数据 - 智利作为全球最大铜生产国和美国最大铜供应国，其供应调整可能影响全球价格格局 [1] - COMEX铜期货价格受关税消息刺激创历史新高（具体数值未披露） [1]

美国铜关税影响 - 若美国实施50%铜进口关税，自由港麦克莫兰公司年利润可能增加16亿美元，因其占美国铜产量60%且拥有无需重新许可的矿山项目[1] - 自由港所有美国产铜均在国内销售，其美国五大铜矿中控制四座，受益程度高于其他公司[1] - 4月公司预计铜关税带来8亿美元利润增长，后因铜价溢价翻倍至60美分/磅，利润增长预期上调至16亿美元（占2024年EBITDA的16%）[2] 美国铜行业现状 - 美国约50%铜需求依赖进口，主要来自智利、加拿大和秘鲁[1] - 2014年以来美国精炼铜进口量增长超6倍，同期产量仅下降20%，境内铜储量可维持近30年[3] - 美国仅存3家铜冶炼厂（1995年为7家），其中一家自2019年停产[3] 矿山开发挑战 - 美国新建矿山平均需29年，全球建设周期第二长，因许可流程复杂及环保反对[3] - 必和必拓、力拓等公司的美国铜矿项目已推迟超十年，力拓Resolution Copper项目遭原住民反对[3][5] - 自由港计划从废石中提取铜，2027年起或使美国年产量增加8亿磅[4] 企业扩张动态 - 自由港亚利桑那州巴格达和洛杉矶矿山仍有增长空间，可能扩建美国冶炼厂[5] - 力拓正在扩建犹他州肯尼科特铜矿（全球最深露天矿），并寻求增加美国投资[5] - KGHM、Lundin和Grupo Mexico为美国较小铜生产商[6]

公司投资与战略 - 第一量子矿业对Prospect Resources投资15%成为最大股东 旨在延长赞比亚Sentinel矿山寿命 [1] - 公司成为Mumbezhi铜矿项目关键技术合作伙伴 该项目距离Sentinel矿约30公里 [1] - Sentinel矿目前寿命约12年 公司正研究延长方案 [1] - Mumbezhi矿初步勘探显示积极结果 铜品位与Sentinel类似 [1] - 完成Kansanshi铜矿和Enterprise镍业务12.5亿美元扩建项目 将Kansanshi寿命延长至2046年 [2] 生产与产量 - Sentinel矿2024年生产231,000吨铜 占公司全年431,000吨总产量一半以上 [1] - Kansanshi矿扩建后产量将从17万吨/年提升至28万吨/年 [2] - 赞比亚2024年铜产量82.1万吨 同比增长12% [2] 行业动态 - 赞比亚计划到2031年将铜产量提高至300万吨/年 以满足可再生能源和电动汽车需求 [2] - 该国是非洲第二大铜生产国 仅次于刚果民主共和国 [2] - 巴里克矿业Lumwana 韦丹塔Konkola 阿联酋国际资源控股Mopani等矿企均在寻求增产 [2]

美国铜关税政策影响 - 特朗普政府计划自8月1日起对进口精炼铜征收50%关税 智利占美国铜进口总量的70%正在寻求豁免 [1] - 美国制造业近50%的铜需求依赖进口 关税将推高生产成本并削弱国际竞争力 [1] - 智利供应商对美国出口量约占其总销量的10% 远低于对中国的出口规模 [1] 行业供应链反应 - 智利矿业部长强调该国精炼铜具有高度可追溯性和质量优势 对美国制造业至关重要 [2] - 加拿大作为美国第二大铜供应国 其工业部长谴责关税政策为"非法"并誓言抗争 [2] - 美国仅有两家活跃冶炼厂 出口约50%的半成品铜矿石 其中一半销往中国 [2] 市场供需动态 - 麦格理分析师预计美国消费者将动用库存应对关税 这一过程可能持续9个月 [2] - 2022年美国精炼铜产量为85万吨 进口81万吨 另有5%需求通过回收和库存减少满足 [2] - 若关税不适用于半成品铜产品 可能导致这些产品大量涌入市场 [2][3] 行业长期影响 - 仅靠关税措施难以刺激大规模矿业投资 美国从发现矿藏到投产可能需要数十年 [1] - 缺乏对半成品铜产品的关税可能导致进口依赖持续 损害铜消费者利益 [3]

全球铜矿山产量增长预测 - 未来十年全球铜矿山产量预计年均增长2.9%，从2025年的2380万吨增至2034年的3090万吨 [1] - 2024年全球铜矿山产量预计增长2.5%，主要因智利产量恢复及蒙古Oyu Tolgoi矿增产 [1] - 2024年1-4月全球铜产量同比增长2%，得益于秘鲁Las Bambas、Quellaveco、Toromocho矿区及刚果Kamoa-Kakula矿增产 [1] 主要产铜国及项目动态 - 智利2025年产量预计增长3%至570万吨，占全球产量的25% [2] - 智利Teck旗下Quebrada Blanca矿增产将抵消Codelco公司的生产挑战 [3] - 刚果民主共和国2025年产量预计增长3%，但Kamoa-Kakula矿因地震下调产量指引 [2][4] - 秘鲁2025年产量预计增长3.2%，2024年产量下滑1%后反弹 [4] 行业驱动因素与挑战 - 铜价历史高位及积极需求前景推动新项目和扩建项目上线 [1] - 嘉能可和英美资源等矿商指出下行风险，但Codelco等公司对前景乐观 [2] - 智利长期前景乐观，绿色能源转型加速将刺激需求并鼓励投资 [3]

美国铜进口关税政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年8月1日起对进口铜征收50%关税[1] - 该政策源于美国商务部为期六个月的调查，涉及铜在国家安全中的作用及外国供应对国内产业的影响[1] - 智利作为占美国铜进口量70%的供应国将受到最大冲击[1] 智利铜出口现状 - 智利2024年向美国出口64.6万吨铜，价值超过60亿美元[1] - 美国市场占智利铜出口总额不到13%，但为第二大出口渠道[1][2] - 铜出口是智利最大外汇收入来源，2024年总额达508.6亿美元[2] 市场反应与价格影响 - 关税消息已推动铜价升至历史高位[1] - 2025年1-4月美国铜进口量同比激增46.1万吨，显示进口商提前抢购[1] - 价格飙升反映实际供应短缺与投机交易的双重因素[1] 智利经济潜在影响 - 铜出口收入下降可能削弱智利比索汇率并推高本地成本[2] - 2024年智利公共债务占GDP42%，财政赤字2.9%，铜收入减少将加剧财政压力[2] - 关税不确定性可能抑制智利采矿业新投资[2] 行业战略调整 - 智利需权衡失去美国市场风险与开拓亚洲、欧洲市场机遇[2] - 该事件将重塑全球铜供应链并迫使主要生产国重新思考战略[2] - 智利矿商面临贸易流中断压力，需调整库存应对未来波动[1][2]