来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》 AI浪潮下，A股出现了"寒王"，还有"PCB股王"。 一家来自广东惠州的企业"胜宏科技"，作为PCB（印制电路板）厂商，因为传出与英伟达的合作，股价实现惊人 的飙升。截至8月28日，其股价从年初的41.79元/股，暴涨至259元/股，涨幅超500%，市值突破2200亿元。 01 亮眼财报下的资金压力 胜宏科技成立于2006年，2015年在深交所上市，主要从事高精密度多层印制线路板、HDI PCB的研发、生产和 销售。 近日，胜宏科技正式向港交所递交招股说明书，拟赴港上市，谋求"A+H"双平台资本布局。然而，就在IPO前夕， 这家公司多位高管密集减持套现，引发了市场的质疑。 2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为78.85亿元、79.31亿元和107.31亿元，其中2024年同比增 长35.3%；净利润分别为7.91亿元、6.71亿元和11.54亿元，2024年同比大幅增长72%。 2025年Q1增长势头还在延续，公司实现营业收入43.12亿元，同比增长80.3%；净利润达9.21亿元，同比大增 339.2%。 该季度收入之所以大涨，主要和HDI产品的爆发有关。2 ...

公司股价与市值表现 - 2025年8月底股价达到1587.91元，成为A股第一高价股，取代茅台地位 [2] - 市值突破6643亿元，超越中芯国际并稳居科创板市值榜首 [2] - 创始人陈天石以1600亿元身家成为江西首富 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收28.81亿元，同比增长4347.82% [49] - 2025年上半年净利润10.38亿元，去年同期亏损5.3亿元 [49] - 2025年全年预计营业收入50-70亿元 [4] - 2024年营收11.74亿元，同比增长65.6%，亏损收窄至4.52亿元 [52] - 2020-2024年累计扣非净亏损超50亿元 [58] 业务转型与技术发展 - 从IP授权模式转向云端AI芯片与智能计算集群系统 [36] - 2025年上半年99.6%收入来自云端产品线 [49] - 2024年推出7nm工艺思元590芯片，算力达512TOPS，能效比超越国际巨头 [52] - 思元590芯片性能对标英伟达A100但价格更具优势，获字节跳动等大厂采购 [52] 研发与团队变化 - 2023年研发人员从1205人减至752人，缩减超30% [46] - 2022年CTO梁军因商业化与技术路线分歧离职 [38][41] - 2015年实现首颗AI芯片流片测试成功，成为中国首个AI芯片架构原创突破 [11][14] 客户结构变化 - 2017-2018年华为收入占比超97% [29] - 2019年华为收入下降41.23% [33] - 近三年前五大客户收入占比仍超80% [55] 行业环境与挑战 - 2022年12月被列入美国实体清单，影响供应链稳定 [44] - 面临华为、摩尔线程、沐曦等国内竞争对手压力 [60] - 英伟达仍掌握全球技术和生态优势 [60] 融资与估值历程 - 2018年B轮融资后估值达25亿美元 [17] - 高盛将目标价调至1835元，看好未来三年AI芯片出货量 [50] 创始背景与早期发展 - 2010年陈天石与陈云霁在中科院30平米实验室启动AI芯片研究 [6][7] - 兄弟二人均毕业于中科大少年班，陈云霁23岁获博士，陈天石25岁获博士 [7] - 公司命名"寒武纪"寓意智能时代生命大爆发 [13]

核心观点 - 头部主播小杨哥和东北雨姐因监管处罚和账号限制难以复出 直播事业面临终局风险 行业环境不再容忍劣迹主播重返巅峰 [5][6][9][25][27][43][47][48] 复出尝试与监管压力 - 小杨哥过去一年多次尝试复出：2024年5月通过导演王晶短视频低调露面 2024年1月通过视频号年货直播（仅维持4天） 2024年2月通过戴头套方式在抖音小号直播（后被否认并清空内容）[10][11][14][15][17] - 东北雨姐复出动作：2023年10月通过小号"东北小老板"直播 2024年3月徒弟账号复更 2024年8月与博主合拍视频（后被删除）及微博互动（后被删）[18][21][22] - 双方通过公益活动保持曝光：东北雨姐2024年6月为高考设爱心站 小杨哥2024年7月出席捐建大桥通车仪式 [24] - 监管持续加压：2024年8月22日市场监管总局公开点名"三只羊"和"东北雨姐" 强调强化直播电商乱象治理 此为2023年9月后再次被公开提及 [5][6] - 历史处罚：2023年9月"三只羊"因虚假宣传被罚7000万元 "东北雨姐"因售假被罚671.76万元 [6] - 账号限制："三只羊"相关账号遭停播 "东北雨姐"账号被直接封禁且禁止关注 [9][38] 业务影响与粉丝流失 - 粉丝严重流失：小杨哥抖音粉丝从1.2亿降至1.04亿（流失2000万） 东北雨姐粉丝从2450万降至1770万 [9][29] - 三只羊GMV表现：2023年全年GMV达160亿元 2024年前5个月GMV同比增长97% 但当前直播几乎停摆 [31] - 抖音账号停播：包括大小杨哥、小杨臻选、三只羊网络等头部账号均停播 [31] - 小杨臻选跨平台表现：抖音近三个月交易额500万-750万元 淘宝直播间场观多为1万左右 [31] - 团队分崩离析：徒弟如"红绿灯的黄"转战TikTok "七老板"转淘宝（粉丝不足2万） 关联公司合肥三只狼、合肥聚百星、沈阳分公司等2024年陆续注销 [36] - 独立APP受阻：小杨臻选APP累计下载量约80万（转化率不足1%） 直播已暂停 对比东方甄选APP三年下载量4500万且付费会员超26万 [36][37] 资产与财务压力 - 东北雨姐斥资1800万元购电商楼（贷款1200多万需还至2027年） 旗下三家企业2024年8月陆续注销 [39] - 小杨哥花1亿元购大楼 二期工程专为"小杨臻选"打造智慧云仓（停播后仍在施工） [39] - 资产未来因复出受阻充满不确定性 [40] 行业环境变化 - 直播电商行业规模：2024年中国网络零售额15.5万亿元（同比增长7.2%） 用户规模近6亿 渗透率从2019年4.9%跃升至2024年37.8% [41] - 劣迹主播容错率降低：行业步入成熟期 监管更严 公众宽容度下降 辛巴2024年7月因卫生巾致癌物事件退出直播（对比2019年"糖水燕窝"事件后仍复出） [43][44][45][46] - 复出模式对比：薇娅通过矩阵账号（蜜蜂惊喜社等）承接流量 但小杨哥和东北雨姐因个人IP依赖性强难以复制此路径 [25][27][28]

核心观点 - 海尔空调通过综艺节目《海尔新声浪》展示其五大核心科技优势：智能、舒适、稳定、节能、健康，以情景剧、音乐剧等创新形式将技术特性转化为用户可感知的故事化体验 [4] - 节目通过地域化生活场景（如山东高温、吉林家庭矛盾）和多元化才艺表演（如租房中介、音乐剧、宠物护理）强化产品功能与用户需求的关联性，突出海尔空调在高温稳定运行、节能省电、智能控制、健康净化等方面的技术突破 [5][10][16][25] - 评委阵容融合产品专家、逻辑分析者与传播视角，通过专业点评和赛制加码（五进二改为五进三）进一步放大品牌技术叙事的影响力 [4][28] 产品技术特性 - 海尔云溪空调搭载凉芯桥科技3.0，支持70℃高温强冷不停机，53℃高温下制冷量达110%，15秒快速送冷风 [5] - 海尔小红花净省电Plus空调APF值达6.12，全天耗电量约2度（以吉林电价0.5元/度计，日成本约1元），30秒速热15秒速冷 [10][13] - 海尔麦浪安睡新风空调支持语音控制，具备实时识别人体位置的避风功能 [16] - 海尔小红花聪明风空调采用101mm超大挡板与77mm机械臂实现环抱式送风，运行噪音低至16分贝 [19][22] - 海尔洗空气空调可释放负离子净化空气，实验显示负离子浓度从2000个/cm³提升至50万个/cm³（接近长寿之乡巴马3万个/cm³的环境标准） [25] 用户场景与痛点解决方案 - 山东高温地区：海尔云溪空调解决高温制冷稳定性问题，避免因外机位限制导致制冷失效 [5][7] - 吉林家庭节能矛盾：海尔小红花净省电Plus空调通过超低耗电缓解家庭电费顾虑，终结空调开关拉锯战（空调启动耗电相当于平稳运行20-30分钟） [10][13] - 年轻租客群体：海尔麦浪空调的语音控制和智能避风功能提升租房舒适度，海尔聪明风空调的静音和环抱送风改善小空间体验 [16][19][22] - 养宠家庭：海尔洗空气空调同步实现空调制冷与空气净化，减少霉菌细菌滋生，降低宠物健康风险 [25] 品牌传播策略 - 通过高校选手（武汉大学、吉林大学、浙江传媒学院等）的多元化才艺表演，将技术参数转化为情景剧、音乐剧等易传播内容 [4][16][19][28] - 评委组合（产品总监、辩手、主持人）从技术、逻辑、传播三维度强化内容专业性与观赏性 [4] - 赛制加码（五进三）制造戏剧性话题，吸引用户关注并延伸品牌讨论热度 [28][31]

产品定位与市场分析 - 简届灵动1.0全掌碳板跑鞋定位专业运动领域，覆盖越野跑、公路跑、跳操、跳绳、慢跑、瑜伽、健身及体测等多场景使用 [1][45][101] - 碳板跑鞋自2017年因基普乔格穿着Nike Vaporfly突破马拉松纪录后，成为专业选手首选装备，并颠覆跑鞋产业，成为高端高科技代名词 [15][17] - 行业高端品牌如耐克、李宁的半掌碳板跑鞋售价500-600元，全掌碳板款价格超过1000元，普通国产品牌也需400-500元 [10][12] 核心技术与性能优势 - 采用全掌碳板设计，基于人体工学3D仿足弓结构，提供刚性支撑防足弓塌陷，同时储存释放能量实现推进力提升，对比无碳板跑鞋性能显著优化 [8][22][58][60] - 配备超临界缓震MD中底，厚度约5厘米，提供强缓震及高回弹特性，减轻落地冲击力并保护膝盖 [46][67][72][75] - 鞋底采用钻石大颗粒橡胶底片，增强防滑耐磨性能，适应户外越野等全地形场景 [30][87][84] 价格策略与性价比 - 奥特莱斯线下专柜售价498元，通过渠道合作以199元特惠价销售，较得物平台270元售价更低 [4][41][99] - 工厂背景为李宁代工厂，具备专业生产工艺与品质保障，但品牌营销投入较少 [37][38][40] 用户群体与适用场景 - 目标用户包括跑步小白、体测竞速跑者、户外健身党及性价比追求者，满足碳板体验、专业省力及多场景使用需求 [43] - 产品适用于专业运动及日常通勤，提供四种颜色男女同款设计，兼顾功能性与颜值 [95][97][101] 产品保障与售后服务 - 支持7天无理由退换货，并提供90天穿坏包换服务，强调质量可靠性 [45][101]

核心业绩表现 - 上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [4] - 翻台率从4.2次/天降至3.8次/天 客流量从2.09亿人次降至近1.9亿人次 [6][7] - 人均消费从97.4元微增至97.9元 但未能抵消客流下滑影响 [8] 业务板块动态 - 外卖业务收入同比增长近60% 其中"下饭菜"品类贡献超55%外卖收入 [13][14] - 多品牌战略下其他餐厅收入5.97亿元同比增长227% "焰请烤肉铺子"新开46家达70家门店 [9][10] - 总门店数1363家 上半年新开28家但关闭33家经营不达标门店 [8] 管理层与战略调整 - 2022年杨利娟接任CEO完成"啄木鸟""硬骨头"计划 2023年6月由苟轶群接任 [2][19][20] - 新设创业创新委员会与数字化运营委员会 推动多品类发展与数字化管理 [21][22] - 2024年营收增速降至3.14% 利润增速降至4.56% 管理层承认存在管理能力不足 [22][24] 创始人财富变动 - 张勇夫妇身家从2021年2175.7亿元降至597.2亿元 缩水1578.5亿元跌幅超70% [2][16][17] - 公司股价较历史高点76.421港元下跌超八成 当前报14.04港元/股 [17]

行业背景与公司动态 - 国货美妆品牌通过成分创新和东方美学策略持续抢占国际品牌市场份额 行业呈现破圈突围态势 [1] - 2025年上半年美妆行业有17家企业冲击IPO 资本化浪潮显著 [1] - 珀莱雅宣布筹划H股上市 若成功将成为本土美妆企业中唯一两地上市企业 [1] 市场地位与财务表现 - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元 同比下滑3.7% 市场前十中国际品牌与国货品牌各占五席 [2] - 珀莱雅以4.7%市占率位列行业第三 位居国货美妆第一 超越宝洁和资生堂等国际品牌 [2][3] - 2025年上半年公司实现营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比上升13.8% [3] - 第二季度单季营收30.03亿元 同比上升6.49% 单季归母净利润4.08亿元 同比上升2.36% [3][5] - 销售毛利率同比增长3.56%至73.38% 但营收和净利润增速较2024年同期的40%左右明显放缓 [3][4] 产品结构与业务表现 - 主品牌珀莱雅贡献营收39.79亿元 占比74.27% 但营收同比微降0.08% 为近五年来首次下降 [6][7] - 洗护类产品营收同比增长131.25% 美容彩妆类增长25.79% 成为最强增长极 [6][7] - 公司推出半年度分红方案 每10股派现8元 现金分红总额3.15亿元 占归母净利润比例近40% 创中期分红新高 [7] 研发与营销投入 - 2025年上半年研发费用0.95亿元 同比微增0.44% 研发费用率1.77% 较上年同期的1.89%有所下降 [8][9] - 近三年研发费用率持续走低 2022-2024年分别为2%、1.95%、1.95% [8] - 对比同行 华熙生物2024年研发费用率8.7% 贝泰妮5.14% 上美股份2.65% 均高于珀莱雅 [10] - 销售费用达26.59亿元 销售费用率逼近50% 2022-2024年销售费用率分别为43.63%、44.61%、47.88% [10] 产品质量与消费者投诉 - 消费者投诉主要集中在产品过敏、虚假宣传和售后服务问题 某平台累计3677条投诉包含"珀莱雅"关键词 [10][13] - 公司计划通过组建"研发天团"和在杭州、上海、日本、法国等地建立研发中心弥补研发短板 [13] 管理层与股价表现 - 近年多位核心高管离职 包括前CMO叶伟、首席科学官魏晓岚、副总经理王莉和研发总监蒋丽刚 [14] - 联合创始人方玉友卸任总经理 由董事长之子侯亚孟接任 管理层现9人 平均任期4.22年 平均年龄46岁 [14][16] - 股价较2023年高点135.22元跌超37% 市值蒸发超198亿元 当前市盈率20.42倍 显著低于行业均值42.91倍 [16][18] - 公司回应股价波动受多重因素影响 将加强经营管理、品牌矩阵和渠道布局 [20]

美股市场表现 - 美股三大股指温和上涨 道琼斯工业平均指数上涨0.32% 纳斯达克综合指数上涨0.21% 标普500指数上涨0.24% [1] - 科技巨头微软股价上涨近1% 伯克希尔・哈撒韦股价涨幅超1% 英伟达股价微跌0.09% [1] - 热门中概股集体承压 纳斯达克中国金龙指数单日跌幅超2% 京东和富途跌超3% 阿里、拼多多、网易、腾讯音乐跌超1% 理想汽车跌超8% 小鹏跌超6% 蔚来跌超5% [1] 英伟达财报表现 - Q2营收467亿美元 高于市场预期的460.5亿美元 同比大增56% 但创下自2023年生成式AI热潮以来的最慢增速 [1] - 数据中心业务营收411亿美元 同比大增56% 但略低于分析师预估的413亿美元 连续第二个季度未达华尔街预期 [2] - GPU计算芯片营收338亿美元 环比下降1% 主要因未向中国出货H20芯片导致减少约40亿美元销售 [2] - 网络芯片营收73亿美元 同比几乎翻倍 [2] - Blackwell芯片销售环比增长17% 占数据中心营收70% 截至5月累计销售额达270亿美元 [2] 业绩展望与市场影响 - 对第三财季营收给出540亿美元上下浮动2%的展望 市场预期为534.6亿美元 [2] - 财报公布后股价盘后一度跌5% [3] - 业绩报告被视为关乎美国股市及全球股市能否延续自4月以来"超级牛市"的关键变量 [3] - 今年股价已飙升超过30% 成为全球首家市值超过4万亿美元的公司 是推动标普500指数上涨的关键推动力 [3] - 业绩表现与未来展望将持续主导全球科技板块及资本市场的短期走向 [4]

核心观点 - 公司作为独立顺风车平台龙头企业，业务和业绩在2025年上半年出现显著下滑，面临行业竞争加剧和增长模式挑战 [4][5][6] - 尽管注册用户和车主数量持续增长，但顺风车业务量、交易额及盈利能力均大幅下降，反映行业整体收缩和结构性压力 [5][9][10] - 公司面临网约车巨头降维打击及技术变革冲击，需重新评估业务方向以应对行业集中度提升和差异化竞争趋势 [24][26][35] 业务表现 - 2025年上半年收入2.86亿元，同比下降29.1%，净利润1.35亿元，同比下降86.0% [9] - 顺风车订单量4320万，同比下降30.0%，整体交易额26.08亿元，同比下降34.9% [10] - 顺风车业务毛利率67.2%（同比下降7个百分点），分部利润1.72亿元，净利率62.5% [13] - 智慧出租车业务收入249.7万元，同比下降19.4%，分部毛利率-42.3%，亏损158.0万元 [14] - 广告业务收入920万元，同比下降22.1% [15] 用户与车主规模 - 注册用户数持续增长：2024年6月底3.68亿，2024年12月底3.72亿，2025年6月底3.95亿 [9] - 注册车主数持续增长：2024年6月底1770万，2024年12月底1890万，2025年6月底1990万 [9] 行业环境 - 网约车市场整体收缩，2025年6月用户规模5.11亿，环比下降，使用率45.6%为2023年底以来最低 [10] - 网约车价格下降、Robotaxi入场及公共交通/私家车渗透率提升，挤压顺风车需求 [11] - 移动出行市场从竞争转向合作，聚合模式推动传统出租车与网约车融合 [29][30] 竞争格局 - 滴滴、高德、哈啰、小拉、花小猪及美团、携程等巨头均布局顺风车业务，对公司形成降维打击 [25][26] - 公司在车主信任、价格、服务体系及出行场景化方面无明显优势 [27] - 行业竞争焦点转向差异化服务和无人网约车 [35] 战略与挑战 - 公司业务模式依赖顺风车抽佣，虽盈利但增长受限 [6][13] - 智慧出租车业务覆盖96个城市（较2024年底减少1城），战略合作城市数量不再披露 [14][30] - 公司员工仅300余人，主张通过挖潜增效而非增加运力实现增长 [33] - 股价从发行价6港元跌至1.32港元（截至8月26日），市值13.44亿港元 [33] 历史背景 - 公司2014年由前Google高管创立，获IDG、蔚来资本等五轮融资共20亿元 [19] - 早期聚焦顺风车蓝海市场，2024年6月以"共享出行第一股"身份登陆港股 [7][22]

品牌活动概览 - 光大银行"小茄子大美中国行"主题品牌活动于2025年走进厦门 通过网红街区猫街的市井场景和社区互动 以"金融惠民、共生共荣"为核心目标 实现品牌IP与市民游客的多场景融合 [1] - 活动使品牌IP"小茄子"成为连接银行、商户与市民的情感符号 通过商户联动、亲子共育、网点游园和社区服务等多元方式诠释"有温度的金融服务" [1][9] 沉浸式互动体验 - 厦大支行于8月11日至12日举办两场"小茄子特色网点游园会" 设置套圈、投壶、夹乒乓球等趣味挑战 参与者集满三枚印章可兑换防蚊挂件、中式团扇等定制周边 [3] - 同步推出"拍照打卡"活动 要求拍摄3张带"小茄子"元素照片并发布社交媒体 可兑换行李牌、冰箱贴、帆布包、晴雨伞、百福毯、野餐垫等周边产品 [3] - 网点设置专属印章收集点 使金融服务场所转变为文旅地标 实现品牌传播与城市文化宣传的双向赋能 [3] 商户联动与消费激励 - 8月18日至12月31日开展"约惠一夏"猫街商户联动活动 在指定商户使用光大信用卡或储蓄卡通过支付宝支付可享受随机立减优惠 [5] - 支付满20元有机会享1.8-8.8元立减 满100元有机会享8.8-18.8元立减 旨在提升商户客流与营收 形成消费与经营的良性循环 [5] 社区金融服务 - 8月15日联合厦港街道下沃社区在演武公园开展"金融惠民·幸福聚厦"活动 重点服务社区居民、退役军人及军人军属群体 [6] - 现场向退役军人及军属赠送鲜花和礼品 设置金融知识宣传摊位 发放涵盖储蓄、信贷、理财、保险及防范电信诈骗等内容的宣传手册 [6] 亲子与财商教育 - 8月9日、15日和21日连续举办三场"美好瞬间·财富人生"摄影活动 提供专业拍摄服务并赠送精修底片与摆台 [7] - 开展"儿童学习力测评嘉年华""解忧书友会""童语读经典"等育儿主题活动 以及"三笔钱养出三好生"财商教育 通过点钞游戏、礼仪演练等方式传授储蓄、消费、分享理念 [7] 战略意义与未来规划 - 该活动是光大银行以"小茄子"IP为核心的首场品牌落地实践 标志着金融机构深度融入城市发展与民生需求回应 [9] - 公司未来将持续以"有温度的金融"为核心 深化品牌IP价值 探索金融服务与民生需求、城市发展的融合路径 [9]