公募基金在震荡行情中的操作分化 - 在2024年3月中下旬的震荡行情中，公募基金操作逻辑出现显著分化，部分灵活配置型基金及“固收+”产品通过大幅减仓甚至“近乎空仓”来防御，而多只次新基金则逆势入场进行低位建仓 [1] 部分灵活配置型基金大幅减仓以规避风险 - **案例：先锋聚优基金**：该基金截至2023年末股票仓位高达84%，但在2024年3月23日市场下跌时，其重仓股（如盛美上海、华虹公司、兆易创新、立昂微和生益科技）多数跌幅明显，而基金当日净值仅微跌0.08% [2] - 该基金净值曲线在2月有明显波动，但进入3月后走势平缓，近一个月回撤幅度不到0.1%，疑似已进行低仓位运行 [2] - 该基金调仓风格灵活，在2023年三季度末尚有超过八成仓位，但到2023年末选择空仓并配置银行理财等稳健产品 [2] - **其他案例**：红塔红土盛隆、华宝宝康灵活等去年弹性较大的基金，近期净值走势也趋于平稳 [2] 灵活配置型基金的仓位调整逻辑与优势 - 部分基金经理可能已将仓位降至合同约定的底线，以“近乎空仓”的防御姿态躲避市场震荡 [3] - 行业惯例中，灵活配置基金通常保持40%–60%的中性持仓以与市场共振，但其契约赋予“仓位全覆盖”特权，因此在震荡行情中降至空仓并不意外 [3] - 规模较小的灵活配置型基金在调仓上具有优势，因其申赎操作对市场的冲击成本较低，调仓轨迹更具随机性与隐蔽性 [3] “固收+”产品通过仓位控制降低波动 - 部分“固收+”产品的净值波动近期明显变小，其波动率已退化至接近纯债基的水平 [4] - 仓位控制被视为“动态平衡的艺术”，需与基金策略、市场判断和风险承受能力深度适配，目标是在控制风险的前提下获取可持续收益，而非“猜顶逃底” [4] 基金经理应对市场波动的策略与潜在挑战 - 基金经理主要通过两种方式应对波动：一是仓位控制管理回撤，二是在合同允许范围内调仓换股以规避风险并捕捉机会 [5] - 但此操作受产品类型约束，例如主题基金因合同限制无法进行跨板块操作以避免风格漂移 [5] 1. 过度防御可能导致基金在市场突然反弹时面临踏空风险，尤其在当前A股估值整体处于历史相对低位的背景下，“下车容易上车难”是择时操作面临的挑战 [5] 2. 基金净值的“非正常平缓”也可能让希望通过公募产品进行底部定投的投资者感到无所适从 [5] 次新基金利用市场回调进行左侧建仓 - 与减仓基金不同，多只次新基金在2024年3月下旬的市场回调中踊跃入场，进行低位建仓 [6] - **具体案例**： - 鑫元景气睿选（成立于3月19日）：成立仅一周后净值下跌3.63% [6] - 汇丰晋信周期优选、诺安智泉量化选股和财通资管消费研选等成立于3月中旬的基金也出现净值异动 [6] - 成立于年内的上银科技先锋、新华医疗创新以及融通科技臻选等基金已有两位数的涨跌幅 [6] - 对于手握现金的次新基金，老基金的净值回撤是其低成本收集廉价筹码的时机，这遵循“别人恐惧我贪婪”的左侧建仓逻辑 [6] - 有次新基金经理表示，在市场急跌后探底回升初期，买入确定性较高、下行风险有限的资产（如低估值红利或超跌的大盘价值股）胜率较高，积累起正收益（安全垫）后能为后续操作提供底气和心理优势 [6] 机构对后市行情的研判与配置思路 - **银华基金观点**：认为市场高开低走反映不确定性担忧仍存，资产隐含波动率处于高位，受地缘、通胀、经济复苏等因素扰动，行情反复概率高 [7] - **银华基金配置思路**：坚守均衡、低估、适度逆向，优先关注低估值红利、高股息等价值方向；适度逆向关注因美伊冲突超跌且估值合理的有色、化工等板块；通过资产负相关性做对冲，严控追高、分散持仓以兼顾收益与风控 [7] - **光大保德信基金观点**：认为当前最大核心风险是全球性滞胀预期，这是需警惕的系统性风险 [7] - **光大保德信基金配置思路**：若滞胀发生，资金将转向布局抗通胀资产，最值得关注的是上游资源品，因其直接受益于大宗商品价格上涨，能有效对冲通胀压力，成为滞胀环境下的核心防御标的 [7]

事件概述 - 核心事件为央视曝光“澳洲优思益”品牌虚构海外产地、伪造品牌背景，其产品实为国内代工生产，但原产地标称为澳大利亚 [1] - 该品牌是抖音、天猫销量第一的叶黄素知名品牌 [1] 涉事公司“与辉同行”的回应与措施 - 公司高度关注央视报道，第一时间启动全面复盘核查，并密切跟进相关部门调查进度 [1] - 为保障消费者权益，在官方调查结果出具前，公司可为在其直播间购买过优思益旗下产品的消费者订单先行垫付、全额退款 [1] - 公司将依据最终核查结论同步处理进展，并严格复盘选品审核，强化风控把关，对带来的担忧与不便深表歉意 [1] 涉事品牌“优思益”及相关方的回应与调查 - 优思益公司发布声明，表示高度重视并开展自查自纠，已下架全部相关商品并暂停所有对外销售渠道 [2] - 优思益公司表示全力配合各项调查，已完整提交所有相关资料 [2] - 国务院食安办、市场监管总局、海关总署立即组织涉事地市场监管部门和海关开展调查核实，严查违法违规行为 [2] - 浙江杭州市场监管部门对涉及的营销策划公司（杭州索象）展开调查，已调取服务内容、资金往来等材料并问询负责人，同时对企业涉嫌广告违法行为立案调查 [2] - 市场监管部门对报道中涉及的另外两家电子商务和传媒科技公司（杭州社淘、杭州爱德思达）的涉嫌广告违法行为也予以立案调查 [2] 监管部门的后续行动与要求 - 国务院食安办、市场监管总局、海关总署约谈了涉及的抖音、淘天、小红书3家平台企业 [2] - 要求相关平台企业严格遵守《反不正当竞争法》、《消费者权益保护法》、《食品安全法》等法律法规，严格落实主体责任 [3] - 要求平台加强跨境电商企业审核把关，强化在售商品管理，加大不良信息处理力度，畅通消费者咨询投诉举报渠道 [3]

中东地缘政治紧张局势 - 中国政府中东问题特使翟隽与瑞士中东事务特使布鲁尔哈特就当前中东地区紧张局势交换意见 [1] - 伊朗方面表示正在制定战争结束条件 [3] - 美国与以色列发动空袭，德黑兰遭大规模袭击，美军被曝准备地面入侵伊朗 [3] 大宗商品市场影响 - 原油价格出现飙涨 [3] - 中东铝业巨头遇袭，其影响受到市场关注 [3] 金融市场波动 - 市场出现直线杀跌，盘中跳水1800点 [3] - 对冲基金遭遇严重回撤 [3] 地区军事与安全动态 - 霍尔木兹海峡传来重磅消息 [3] - 伊朗宣布摧毁乌克兰反无人机系统 [3] - 佩泽希齐扬发出最新警告 [3] - 美国航母曝出新动向 [3] - 35国采取紧急行动 [3]

原油价格飙升与市场驱动因素 - 北京时间4月2日晚间，WTI原油期货价格涨逾12%，突破112美元/桶；布伦特原油期货价格涨超8%，逼近110美元/桶 [1] - 油价大涨受两则消息刺激：一是美国总统特朗普演说未提及重启霍尔木兹海峡细节，并称美军将在未来两到三周内对伊朗进行猛烈打击；二是路透社报道称，因乌克兰袭击俄罗斯基础设施，俄罗斯石油出口能力减少每日100万桶，占总产能的五分之一 [3] - 自美以伊战事爆发以来，美国基准原油价格已上涨超50%，全美普通汽油平均价格上涨至每加仑4.02美元，创近4年来新高 [8] 伊朗局势升级与军事行动 - 伊朗伊斯兰革命卫队于4月2日实施“真实承诺-4”第90波打击行动，对地区内与美国相关的钢铁和铝业设施发动打击 [3][4] - 此次行动打击目标包括阿联酋阿布扎比的美国钢铁和金属工业设施、巴林的美国铝业设施、以色列军工企业拉斐尔相关设施以及美军在巴林麦纳麦附近的驻地，造成数十名美国人员死伤 [5] - 伊朗方面表示此次打击是一次警告，若针对其工业设施的袭击再次发生，下一步回应将更严厉，并将针对以色列基础设施及美国在地区的经济设施 [5] - 伊朗伊斯兰革命卫队一名高级指挥官在4月1日的一次袭击中身亡，卡拉季阿齐米耶地区多处目标遭袭，其中一座重要桥梁被击中 [3] 地缘政治言论与事实核查 - 法国总统马克龙表示，用军事行动“解放”霍尔木兹海峡“不现实”，并重申对伊朗的军事行动是美国和以色列“单方面决定的” [5] - 美联社指出美国总统特朗普4月1日关于伊朗战事的电视讲话存在多处失实 [6] - 失实内容包括：声称伊朗政权更迭已发生，而分析认为美国实现伊朗政权更迭的前景日益渺茫 [7]；声称美国不需要中东石油，而分析师指出任何地区的供应被扰乱都会影响全球油价 [8]；声称美国没有通胀，而美国2月CPI同比上涨2.4%，仍高于美联储2%的政策目标 [9]；声称吸引投资总额超过18万亿美元，而白宫数据显示实际吸引投资额约10.5万亿美元 [10]；错误表述奥巴马政府向伊朗支付17亿美元现金为馈赠，实为偿还旧债本金与利息 [11]

CTA策略产品一季度发行与表现 - 2026年一季度国内新发行CTA产品97只，环比显著上升 [2][3] - 一季度已公布数据的CTA产品总体盈利比例为71.4% [2] - 近一年样本产品（43只）年化收益率中位数为8.35%，夏普比率中位数为1.36，最大回撤率中位数为-4.39% [3] CTA策略的“危机阿尔法”属性 - CTA策略素有“危机阿尔法”之称，在牛熊市中均表现稳健 [3] - 2020年牛市收益达28.05%，2018年及2022年熊市仍取得3.41%和2.84%的正收益 [3] - 与股市低相关性使其成为对冲股市下跌、平衡组合的工具 [4] 商品市场与原油价格的驱动作用 - 商品价格上涨，特别是原油价格上涨，是CTA发行扩张的核心引擎 [2][5] - 2026年3月布伦特原油期货价格环比大涨42.3%，国际煤炭价格上涨24.55%，驱动CRB指数月度均值环比上涨14.6% [5] - 国际能源署（IEA）指出当前原油市场危机规模超过1973年、1979年及2022年三次危机的总和 [3] 市场环境与量化CTA优势 - 市场定价错配为CTA策略带来更多投资机会，量化CTA在消息纷繁、日内震荡剧烈的行情中优势突出 [2][7] - 商品市场近期震荡，趋势度偏弱，截面稳定性差，叠加地缘政治扰动，市场受情绪影响远超产业基本面 [4] - 原油市场出现深度倒挂，截至4月1日布伦特原油现货价格约130美元/桶，近月期货价格约102美元/桶，价差-28美元创本轮危机以来最深纪录 [7] 行业表现与宏观影响 - 油价上行与多数行业超额收益负相关，仅煤炭、油气、金属材料等上游资源属性行业呈正相关 [5] - 一季度A股市场中信一级行业涨幅靠前的为煤炭、石油石化、建材等 [6] - 原油暴涨导致金属价格普跌，3月金属价格环比下跌1.65%，黄金全月下跌2.9%，白银、铜分别环比下跌8.6%、3.6% [6] - 美国银行分析师预计，若中东冲突升级拖延，能源价格大幅上涨可能导致全球经济衰退 [8]

2026年一季度A股新开户数据与市场表现 - 2026年3月A股新开户数达460.14万户，环比增长82.38%，同比2025年3月的306.55万户增长50.10% [1] - 2026年一季度累计新开户1204.02万户，较去年同期大增61.15%，创下近年同期新高 [1] - 开户数大幅增长反映出个人与机构资金加速入市，为后续市场注入积极的增量预期，并提振券商一季度业绩 [1] 月度开户走势与市场行情 - 2026年新开户数据呈“高开、回落、再冲高”走势：1月开户491.58万户（近一年新高），2月受春节假期影响回落至252.3万户，3月大幅回升至460.14万户 [2] - 回顾3月行情，A股市场整体“冲高回落、企稳整理”，沪指全月累计下跌6.51%，但电力、医药、算力、化工等板块轮动走强，激发了增量资金入场意愿 [3] 开户结构与历史对比 - 从3月新开户结构看，个人投资者开户458.82万户，机构开户1.32万户，个人投资者是开户主力 [4] - 今年1月新开户数491.58万户，为近一年次高，仅次于2024年10月的685万户；3月460.14万户的开户量超越了2025年任何单月数据 [4] 对券商行业的影响与业绩预期 - 一季度A股新开户数突破1200万户，同比大增超六成，为券商经纪业务及两融业务带来直接提振 [5] - 有券商营业部表示一季度交易活跃，经纪业务和两融业务收入增长明显 [5] - 研究观点认为，新开户集中放量短期或是市场情绪阶段性高位信号，中长期则为A股慢牛行情筑牢增量资金基础 [5] - 受益于交易量环比提升和资本市场活跃，预计券商一季度业绩将延续高增长 [5] - 东莞证券在招股书中披露，预计今年一季度总营收为8.61亿元至9.52亿元，同比增长26.62%至39.95%；归母净利润为3.31亿元至3.66亿元，同比增长63.06%至80.23%，主因是沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升 [5]

活动概况 - “东方天玑杯”私募领航营（2026季）于3月25日在上海举办，活动由东方证券与证券时报联合主办，东证期货、券商中国协同支持，自2026年1月1日启动，评比阶段从4月1日开始至9月30日结束 [1][6] - 活动旨在汇聚优秀私募管理人，推动资源共享与优势互补，为行业注入发展动能，东方证券希望通过活动强化其OST交易系统技术服务品牌，构建紧密的私募合作生态 [2][4] - 活动为参与私募机构提供全方位支持：交易系统方面提供OST等全流程解决方案；品牌曝光方面联合证券时报进行专题报道；投研服务方面开放“东方大脑平台”、研究所及“繁微”投研平台；业务合作方面优秀机构可纳入代销白名单并获得自有资金投资机会 [6] A股市场观点（黄燕铭） - 对A股大势研判为“横盘蓄势待新局”，预计市场整体将维持横盘震荡且略有走强，前期看空情绪已得到释放，当前没有必要看空 [4][7][9] - 认为世界经济风险评价因伊朗冲突等地缘政治因素发酵而上行，而中国经济的风险评价正逐步下降，中国市场成为非美市场中的最优选择 [4][7][9] - 预计中国2026年全年实际GDP增速约为4.8%，增长节奏前低后高，新质生产力对经济的贡献已超过房地产行业，物价呈企稳回升趋势，结构上呈现上游上涨、下游平稳格局 [9] - 牛市形成的核心根源在于市场对国家治理能力和科技引领经济发展的预期提升，但当前积极预期已充分表达，市场风险偏好正从高低两端向中间收敛，低波动、高分红行情已结束，缺乏业绩支撑的小盘题材股热度将降温 [10] - 下一阶段A股投资机会将转向中盘蓝筹领域，布局逻辑为先周期、后制造，目前正处于风格过渡阶段 [10] - 私募配置思路为“横盘振荡中盘蓝筹”：高波动维度关注商品CTA策略；中波动维度重点关注中盘蓝筹相关的指数增强产品；低波动维度关注因地缘扰动偏离常态的价差修复机会，并布局光伏、风能、军工、装备制造等方向，整体需重点关注1000指增产品与宏观策略 [10] 商品市场观点（曹洋） - 2026年商品市场的核心关注点是中东地缘冲突走势，短期冲突失控的风险预期将压制市场风险偏好，对大宗商品整体形成阶段性抑制，仅能源化工、油脂油料等板块因供给端担忧获得相对支撑 [11] - 若4-5月中东冲突出现阶段性缓和，贵金属、有色金属板块将再度迎来支撑，而能源化工板块可能出现阶段性回落 [13] - 商品市场各板块结构分化格局将持续：贵金属因流动性环境变化和配置需求增加而受向上提振；工业品整体价格重心将因国内传统需求拖累减弱、新兴需求释放及能源价格企稳而抬升，但内部分化显著，有色金属及新能源金属表现预计更强，黑色系和化工品走势偏弱；农产品中油脂板块因产量瓶颈及生物柴油需求支撑具备韧性，粕类产品向上驱动力有限，养殖板块进入产能收缩阶段 [13] 私募策略分享 - 千象资产分享了量化多资产策略，其核心是利用风险收益特征与传统资产接近的量化策略替代传统股、债、商资产，通过风险平价模型调整策略权重，实现风险分散化配置，认为长期来看风险平价策略是稳定性最好的配置方式 [14] - 鸣熙资本分享了量化风格指增的破局之道，认为真正的资产配置艺术是在合适的宏观时点合理搭配不同资产，让攻守型配置相互赋能，具体将红利指增作为“盾”实现本金守护与积累，将科技指增作为“矛”完成精准进攻与趋势跟随，并通过动态再平衡这一“道”达成组合攻守兼备与复利增长 [15]

农业主题ETF申报与资金流向 - 多家基金公司近期密集申报农业主题ETF，仅3月内就有10余只ETF申报，方向集中于粮食、畜牧养殖等农业细分领域 [1] - 机构集中申报表明对农业板块基本面和政策催化形成较为一致判断，认定其具备中长期配置价值，旨在提前抢占布局窗口 [1] - 二级市场上，相关主题ETF年初至今份额几乎全部上涨，其中富国中证农业主题ETF份额增长超过10.82亿份，鹏华国证粮食产业ETF增长超过9.85亿份，景顺长城农牧渔ETF和天弘中证农业主题ETF份额分别增长超过7.39亿份和6.39亿份 [1] - 在2月末至3月中旬海外地缘动荡期间，A股农业板块保持强势，多只ETF区间涨幅超过10%，成为资金涌入的“避风港” [1] 农业板块领涨动力与核心逻辑 - 农业板块的领涨动力主要来自化肥板块，其强势表现是“季节性需求+成本推动+地缘政治”三重因素共振的结果 [1] - 2026年春节较晚，3月将正式进入春耕备货高峰，直接提振化肥农药需求，支撑产品价格与企业盈利 [2] - 中东地缘冲突导致油气资源价格波动，推升氮肥等高能耗化肥的生产成本，市场交易遵循能源—化工—农资的传导链条，成本支撑型涨价逻辑确立 [2] - 磷化工等细分领域正从纯周期向“资源+成长”逻辑切换，部分战略资源属性如磷矿受到地缘安全背景下的价值重估，推动板块估值重塑 [2] - 农产品也是本轮“反内卷”关注的重点，在猪肉、水产以及粮食等行业纷纷响应政策号召、积极调降产能的情况下，农产品供应有望得到优化，从而推动企业盈利回暖 [2] 农业各子板块基本面与投资逻辑 - **种业**：政策定调与技术变革是主要驱动力，2026年中央一号文件继续强化粮食安全，明确提出推进生物育种产业化 [3] - 政策顶层设计已从稳产转向提单产，生物育种商业化落地加速 [3] - 粮价虽短期震荡，但全球流动性宽松预期及库存去化支撑中期价格，头部种企凭借技术壁垒，有望在行业洗牌中通过市占率提升实现业绩兑现 [3] - **化肥与农药**：板块有望继续维持供需紧平衡格局，近期磷肥价格维持高位，企业盈利有保障，成本支撑逻辑持续强化 [3] - **养殖板块**：处于典型的左侧布局期，生猪养殖行业目前处于“亏损磨底”阶段，猪价约12元—13元/kg，低于约14元/kg的成本线 [3] - 持续亏损叠加政策引导，推动产能去化趋势明确，市场交易核心在于“产能去化导致未来供给收缩”的预期 [3] - 随着能繁母猪存栏逼近政策目标，周期反转的确定性正在累积，板块具备极佳的防御反击属性 [3]

全球金融市场表现 - 欧洲股市全线走低，欧洲斯托克50指数跌2.02%，德国DAX30指数跌2.07%，法国CAC40指数、西班牙IBEX35指数、瑞典OMXSPI指数、奥地利ATX指数均跌超1% [1][3] - 美股三大期指集体下挫，纳斯达克指数期货跌1.78%，标普500指数期货跌1.37%，道琼斯指数期货跌1.14% [3] - 亚太市场大幅跳水，韩国KOSPI指数收盘跌4.47%，KOSPI 200指数跌4.82%，日经225指数跌2.38% [1][3] - 韩国KOSDAQ 150指数期货盘中一度下跌6%，KOSPI 200指数期货下跌5%，均因跌幅过大触发熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [1][3] 加密货币与贵金属市场 - 加密货币市场集体下挫，比特币跌超3%，以太坊跌超4%，BNB、Solana跌超5% [1] - 最近24小时，加密货币全网共有18万人爆仓，爆仓总金额为3.96亿美元 [1] - 贵金属市场大幅下挫，现货黄金、COMEX黄金期货均跌超3%，现货白银跌超5%，COMEX白银期货跌超6% [3] 地缘政治风险与市场反应 - 美国总统特朗普再次威胁对伊朗发动猛烈打击，加剧市场对中东能源中断的担忧 [2] - 伊朗方面表示，非侵略方船只可在协调后通过霍尔木兹海峡，但伊朗最高领袖顾问称霍尔木兹海峡对伊朗人民的敌人将永远关闭 [2][6] - 伊朗军队总司令哈塔米警告，若敌军企图发动地面进攻，敌方将无一幸免，并要求军队严密监视美国和以色列动向 [2][6] - 市场反应消极，分析师指出尽管特朗普曾暗示战争可能结束，但其向该地区增派军事力量的行为难以取信于市场 [4] 行业与公司表现 - 存储芯片概念股美股盘前普跌，闪迪跌超5%，美光科技、西部数据、希捷科技跌超4% [3] - 科技股英伟达、甲骨文、谷歌盘前均跌超2% [3] 市场情绪与驱动因素 - 投资者此前因寄望于冲突结束而推动全球股市上涨，但特朗普的最新讲话揭示了长期战争的风险，导致交易员在长周末前迅速平仓 [5] - 石油供应中断及其对通胀的影响是主要担忧，分析师指出由于霍尔木兹海峡没有重新开放计划，油价将保持高位，市场将面对“下一轮通胀” [5] - 野村证券策略师表示，战争持续越久，霍尔木兹海峡的能源中断就会持续越久，能源价格居高不下的风险就越大 [4]

数字人民币运营机构扩容 - 中国人民银行新增12家银行成为银行类数字人民币业务运营机构，包括中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、苏州银行 [1] - 新增运营机构将在完成业务、技术准备后开展数字人民币业务，并已接入央行端数字人民币系统 [1] - 此举旨在贯彻落实“十五五”规划纲要关于“稳步发展数字人民币”的决策部署，提升数字人民币服务的普惠性，响应人民群众对安全、便捷、高效的数字人民币服务需求 [1] 数字人民币发展政策与规划 - 中国人民银行将按照市场化、法治化原则有序推进运营机构扩容 [1] - 政策目标是进一步激发市场主体的积极性和创造性，建设开放包容、公平竞争的数字人民币发展环境 [1] - 行业发展的核心驱动力来自国家“十五五”规划纲要的决策部署 [1]