原油价格飙升与市场驱动因素 - 北京时间4月2日晚间，WTI原油期货价格涨逾12%，突破112美元/桶；布伦特原油期货价格涨超8%，逼近110美元/桶 [1] - 油价大涨受两则消息刺激：一是美国总统特朗普演说未提及重启霍尔木兹海峡细节，并称美军将在未来两到三周内对伊朗进行猛烈打击；二是路透社报道称，因乌克兰袭击俄罗斯基础设施，俄罗斯石油出口能力减少每日100万桶，占总产能的五分之一 [3] - 自美以伊战事爆发以来，美国基准原油价格已上涨超50%，全美普通汽油平均价格上涨至每加仑4.02美元，创近4年来新高 [8] 伊朗局势升级与军事行动 - 伊朗伊斯兰革命卫队于4月2日实施“真实承诺-4”第90波打击行动，对地区内与美国相关的钢铁和铝业设施发动打击 [3][4] - 此次行动打击目标包括阿联酋阿布扎比的美国钢铁和金属工业设施、巴林的美国铝业设施、以色列军工企业拉斐尔相关设施以及美军在巴林麦纳麦附近的驻地，造成数十名美国人员死伤 [5] - 伊朗方面表示此次打击是一次警告，若针对其工业设施的袭击再次发生，下一步回应将更严厉，并将针对以色列基础设施及美国在地区的经济设施 [5] - 伊朗伊斯兰革命卫队一名高级指挥官在4月1日的一次袭击中身亡，卡拉季阿齐米耶地区多处目标遭袭，其中一座重要桥梁被击中 [3] 地缘政治言论与事实核查 - 法国总统马克龙表示，用军事行动“解放”霍尔木兹海峡“不现实”，并重申对伊朗的军事行动是美国和以色列“单方面决定的” [5] - 美联社指出美国总统特朗普4月1日关于伊朗战事的电视讲话存在多处失实 [6] - 失实内容包括：声称伊朗政权更迭已发生，而分析认为美国实现伊朗政权更迭的前景日益渺茫 [7]；声称美国不需要中东石油，而分析师指出任何地区的供应被扰乱都会影响全球油价 [8]；声称美国没有通胀，而美国2月CPI同比上涨2.4%，仍高于美联储2%的政策目标 [9]；声称吸引投资总额超过18万亿美元，而白宫数据显示实际吸引投资额约10.5万亿美元 [10]；错误表述奥巴马政府向伊朗支付17亿美元现金为馈赠，实为偿还旧债本金与利息 [11]

CTA策略产品一季度发行与表现 - 2026年一季度国内新发行CTA产品97只，环比显著上升 [2][3] - 一季度已公布数据的CTA产品总体盈利比例为71.4% [2] - 近一年样本产品（43只）年化收益率中位数为8.35%，夏普比率中位数为1.36，最大回撤率中位数为-4.39% [3] CTA策略的“危机阿尔法”属性 - CTA策略素有“危机阿尔法”之称，在牛熊市中均表现稳健 [3] - 2020年牛市收益达28.05%，2018年及2022年熊市仍取得3.41%和2.84%的正收益 [3] - 与股市低相关性使其成为对冲股市下跌、平衡组合的工具 [4] 商品市场与原油价格的驱动作用 - 商品价格上涨，特别是原油价格上涨，是CTA发行扩张的核心引擎 [2][5] - 2026年3月布伦特原油期货价格环比大涨42.3%，国际煤炭价格上涨24.55%，驱动CRB指数月度均值环比上涨14.6% [5] - 国际能源署（IEA）指出当前原油市场危机规模超过1973年、1979年及2022年三次危机的总和 [3] 市场环境与量化CTA优势 - 市场定价错配为CTA策略带来更多投资机会，量化CTA在消息纷繁、日内震荡剧烈的行情中优势突出 [2][7] - 商品市场近期震荡，趋势度偏弱，截面稳定性差，叠加地缘政治扰动，市场受情绪影响远超产业基本面 [4] - 原油市场出现深度倒挂，截至4月1日布伦特原油现货价格约130美元/桶，近月期货价格约102美元/桶，价差-28美元创本轮危机以来最深纪录 [7] 行业表现与宏观影响 - 油价上行与多数行业超额收益负相关，仅煤炭、油气、金属材料等上游资源属性行业呈正相关 [5] - 一季度A股市场中信一级行业涨幅靠前的为煤炭、石油石化、建材等 [6] - 原油暴涨导致金属价格普跌，3月金属价格环比下跌1.65%，黄金全月下跌2.9%，白银、铜分别环比下跌8.6%、3.6% [6] - 美国银行分析师预计，若中东冲突升级拖延，能源价格大幅上涨可能导致全球经济衰退 [8]

2026年一季度A股新开户数据与市场表现 - 2026年3月A股新开户数达460.14万户，环比增长82.38%，同比2025年3月的306.55万户增长50.10% [1] - 2026年一季度累计新开户1204.02万户，较去年同期大增61.15%，创下近年同期新高 [1] - 开户数大幅增长反映出个人与机构资金加速入市，为后续市场注入积极的增量预期，并提振券商一季度业绩 [1] 月度开户走势与市场行情 - 2026年新开户数据呈“高开、回落、再冲高”走势：1月开户491.58万户（近一年新高），2月受春节假期影响回落至252.3万户，3月大幅回升至460.14万户 [2] - 回顾3月行情，A股市场整体“冲高回落、企稳整理”，沪指全月累计下跌6.51%，但电力、医药、算力、化工等板块轮动走强，激发了增量资金入场意愿 [3] 开户结构与历史对比 - 从3月新开户结构看，个人投资者开户458.82万户，机构开户1.32万户，个人投资者是开户主力 [4] - 今年1月新开户数491.58万户，为近一年次高，仅次于2024年10月的685万户；3月460.14万户的开户量超越了2025年任何单月数据 [4] 对券商行业的影响与业绩预期 - 一季度A股新开户数突破1200万户，同比大增超六成，为券商经纪业务及两融业务带来直接提振 [5] - 有券商营业部表示一季度交易活跃，经纪业务和两融业务收入增长明显 [5] - 研究观点认为，新开户集中放量短期或是市场情绪阶段性高位信号，中长期则为A股慢牛行情筑牢增量资金基础 [5] - 受益于交易量环比提升和资本市场活跃，预计券商一季度业绩将延续高增长 [5] - 东莞证券在招股书中披露，预计今年一季度总营收为8.61亿元至9.52亿元，同比增长26.62%至39.95%；归母净利润为3.31亿元至3.66亿元，同比增长63.06%至80.23%，主因是沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升 [5]

活动概况 - “东方天玑杯”私募领航营（2026季）于3月25日在上海举办，活动由东方证券与证券时报联合主办，东证期货、券商中国协同支持，自2026年1月1日启动，评比阶段从4月1日开始至9月30日结束 [1][6] - 活动旨在汇聚优秀私募管理人，推动资源共享与优势互补，为行业注入发展动能，东方证券希望通过活动强化其OST交易系统技术服务品牌，构建紧密的私募合作生态 [2][4] - 活动为参与私募机构提供全方位支持：交易系统方面提供OST等全流程解决方案；品牌曝光方面联合证券时报进行专题报道；投研服务方面开放“东方大脑平台”、研究所及“繁微”投研平台；业务合作方面优秀机构可纳入代销白名单并获得自有资金投资机会 [6] A股市场观点（黄燕铭） - 对A股大势研判为“横盘蓄势待新局”，预计市场整体将维持横盘震荡且略有走强，前期看空情绪已得到释放，当前没有必要看空 [4][7][9] - 认为世界经济风险评价因伊朗冲突等地缘政治因素发酵而上行，而中国经济的风险评价正逐步下降，中国市场成为非美市场中的最优选择 [4][7][9] - 预计中国2026年全年实际GDP增速约为4.8%，增长节奏前低后高，新质生产力对经济的贡献已超过房地产行业，物价呈企稳回升趋势，结构上呈现上游上涨、下游平稳格局 [9] - 牛市形成的核心根源在于市场对国家治理能力和科技引领经济发展的预期提升，但当前积极预期已充分表达，市场风险偏好正从高低两端向中间收敛，低波动、高分红行情已结束，缺乏业绩支撑的小盘题材股热度将降温 [10] - 下一阶段A股投资机会将转向中盘蓝筹领域，布局逻辑为先周期、后制造，目前正处于风格过渡阶段 [10] - 私募配置思路为“横盘振荡中盘蓝筹”：高波动维度关注商品CTA策略；中波动维度重点关注中盘蓝筹相关的指数增强产品；低波动维度关注因地缘扰动偏离常态的价差修复机会，并布局光伏、风能、军工、装备制造等方向，整体需重点关注1000指增产品与宏观策略 [10] 商品市场观点（曹洋） - 2026年商品市场的核心关注点是中东地缘冲突走势，短期冲突失控的风险预期将压制市场风险偏好，对大宗商品整体形成阶段性抑制，仅能源化工、油脂油料等板块因供给端担忧获得相对支撑 [11] - 若4-5月中东冲突出现阶段性缓和，贵金属、有色金属板块将再度迎来支撑，而能源化工板块可能出现阶段性回落 [13] - 商品市场各板块结构分化格局将持续：贵金属因流动性环境变化和配置需求增加而受向上提振；工业品整体价格重心将因国内传统需求拖累减弱、新兴需求释放及能源价格企稳而抬升，但内部分化显著，有色金属及新能源金属表现预计更强，黑色系和化工品走势偏弱；农产品中油脂板块因产量瓶颈及生物柴油需求支撑具备韧性，粕类产品向上驱动力有限，养殖板块进入产能收缩阶段 [13] 私募策略分享 - 千象资产分享了量化多资产策略，其核心是利用风险收益特征与传统资产接近的量化策略替代传统股、债、商资产，通过风险平价模型调整策略权重，实现风险分散化配置，认为长期来看风险平价策略是稳定性最好的配置方式 [14] - 鸣熙资本分享了量化风格指增的破局之道，认为真正的资产配置艺术是在合适的宏观时点合理搭配不同资产，让攻守型配置相互赋能，具体将红利指增作为“盾”实现本金守护与积累，将科技指增作为“矛”完成精准进攻与趋势跟随，并通过动态再平衡这一“道”达成组合攻守兼备与复利增长 [15]

农业主题ETF申报与资金流向 - 多家基金公司近期密集申报农业主题ETF，仅3月内就有10余只ETF申报，方向集中于粮食、畜牧养殖等农业细分领域 [1] - 机构集中申报表明对农业板块基本面和政策催化形成较为一致判断，认定其具备中长期配置价值，旨在提前抢占布局窗口 [1] - 二级市场上，相关主题ETF年初至今份额几乎全部上涨，其中富国中证农业主题ETF份额增长超过10.82亿份，鹏华国证粮食产业ETF增长超过9.85亿份，景顺长城农牧渔ETF和天弘中证农业主题ETF份额分别增长超过7.39亿份和6.39亿份 [1] - 在2月末至3月中旬海外地缘动荡期间，A股农业板块保持强势，多只ETF区间涨幅超过10%，成为资金涌入的“避风港” [1] 农业板块领涨动力与核心逻辑 - 农业板块的领涨动力主要来自化肥板块，其强势表现是“季节性需求+成本推动+地缘政治”三重因素共振的结果 [1] - 2026年春节较晚，3月将正式进入春耕备货高峰，直接提振化肥农药需求，支撑产品价格与企业盈利 [2] - 中东地缘冲突导致油气资源价格波动，推升氮肥等高能耗化肥的生产成本，市场交易遵循能源—化工—农资的传导链条，成本支撑型涨价逻辑确立 [2] - 磷化工等细分领域正从纯周期向“资源+成长”逻辑切换，部分战略资源属性如磷矿受到地缘安全背景下的价值重估，推动板块估值重塑 [2] - 农产品也是本轮“反内卷”关注的重点，在猪肉、水产以及粮食等行业纷纷响应政策号召、积极调降产能的情况下，农产品供应有望得到优化，从而推动企业盈利回暖 [2] 农业各子板块基本面与投资逻辑 - **种业**：政策定调与技术变革是主要驱动力，2026年中央一号文件继续强化粮食安全，明确提出推进生物育种产业化 [3] - 政策顶层设计已从稳产转向提单产，生物育种商业化落地加速 [3] - 粮价虽短期震荡，但全球流动性宽松预期及库存去化支撑中期价格，头部种企凭借技术壁垒，有望在行业洗牌中通过市占率提升实现业绩兑现 [3] - **化肥与农药**：板块有望继续维持供需紧平衡格局，近期磷肥价格维持高位，企业盈利有保障，成本支撑逻辑持续强化 [3] - **养殖板块**：处于典型的左侧布局期，生猪养殖行业目前处于“亏损磨底”阶段，猪价约12元—13元/kg，低于约14元/kg的成本线 [3] - 持续亏损叠加政策引导，推动产能去化趋势明确，市场交易核心在于“产能去化导致未来供给收缩”的预期 [3] - 随着能繁母猪存栏逼近政策目标，周期反转的确定性正在累积，板块具备极佳的防御反击属性 [3]

全球金融市场表现 - 欧洲股市全线走低，欧洲斯托克50指数跌2.02%，德国DAX30指数跌2.07%，法国CAC40指数、西班牙IBEX35指数、瑞典OMXSPI指数、奥地利ATX指数均跌超1% [1][3] - 美股三大期指集体下挫，纳斯达克指数期货跌1.78%，标普500指数期货跌1.37%，道琼斯指数期货跌1.14% [3] - 亚太市场大幅跳水，韩国KOSPI指数收盘跌4.47%，KOSPI 200指数跌4.82%，日经225指数跌2.38% [1][3] - 韩国KOSDAQ 150指数期货盘中一度下跌6%，KOSPI 200指数期货下跌5%，均因跌幅过大触发熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [1][3] 加密货币与贵金属市场 - 加密货币市场集体下挫，比特币跌超3%，以太坊跌超4%，BNB、Solana跌超5% [1] - 最近24小时，加密货币全网共有18万人爆仓，爆仓总金额为3.96亿美元 [1] - 贵金属市场大幅下挫，现货黄金、COMEX黄金期货均跌超3%，现货白银跌超5%，COMEX白银期货跌超6% [3] 地缘政治风险与市场反应 - 美国总统特朗普再次威胁对伊朗发动猛烈打击，加剧市场对中东能源中断的担忧 [2] - 伊朗方面表示，非侵略方船只可在协调后通过霍尔木兹海峡，但伊朗最高领袖顾问称霍尔木兹海峡对伊朗人民的敌人将永远关闭 [2][6] - 伊朗军队总司令哈塔米警告，若敌军企图发动地面进攻，敌方将无一幸免，并要求军队严密监视美国和以色列动向 [2][6] - 市场反应消极，分析师指出尽管特朗普曾暗示战争可能结束，但其向该地区增派军事力量的行为难以取信于市场 [4] 行业与公司表现 - 存储芯片概念股美股盘前普跌，闪迪跌超5%，美光科技、西部数据、希捷科技跌超4% [3] - 科技股英伟达、甲骨文、谷歌盘前均跌超2% [3] 市场情绪与驱动因素 - 投资者此前因寄望于冲突结束而推动全球股市上涨，但特朗普的最新讲话揭示了长期战争的风险，导致交易员在长周末前迅速平仓 [5] - 石油供应中断及其对通胀的影响是主要担忧，分析师指出由于霍尔木兹海峡没有重新开放计划，油价将保持高位，市场将面对“下一轮通胀” [5] - 野村证券策略师表示，战争持续越久，霍尔木兹海峡的能源中断就会持续越久，能源价格居高不下的风险就越大 [4]

宏观动态 - 2026年3月中期借贷便利（MLF）净投放500亿元 公开市场7天期逆回购净回笼8903亿元 公开国债买卖净投放500亿元 [2] - 工信部探索“算力银行”“算力超市”等创新业务 支持中小企业存入闲置算力资源 推行按“卡时”“核时”及Token计费等灵活付费模式 鼓励地方向符合导向的中小企业补贴“算力券”“存力券”“运力券” [3] - 中央网信办等三部门将在2026年围绕App、SDK、互联网广告、教育、交通、卫生健康、金融等7个重点领域开展违法违规收集使用个人信息专项治理 [4][5] - 国务院食安办等三部门就跨境电商进口保健品违规营销问题约谈抖音、淘天、小红书3家平台企业 要求加强平台内企业审核与商品管理 [6] - 中东铝厂遇袭影响全球铝供应 伦敦金属交易所三个月期铝价收于每吨3531.50美元 为四年高位 中东占全球约9%的铝供应 高盛预计2026年第二季度全球铝市场将出现约90万吨供应缺口 [7] 金融机构 - 中国人民银行新增中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、苏州银行共12家银行成为数字人民币业务运营机构 [9] - 富国银行下调谷歌母公司Alphabet目标股价从397美元至361美元 下调META目标股价从856美元至765美元 将亚马逊公司目标股价从304美元上调至305美元 [10] 市场数据 - 2026年3月A股新开户460.14万户 环比增长82.38% 同比增长50.10% 2026年累计新开1204.02万户 同比增长61.15% [11] - 2026年4月2日A股三大指数走弱 沪指跌0.74% 深证成指跌1.6% 创业板指跌2.31% 全市场约4400只个股下跌 总成交额超1.8万亿元 石油、医药、电力、猪肉、银行、煤炭、供气供热等板块涨幅居前 算力概念、半导体、酒店餐饮、房地产等板块跌幅居前 [12] - 2026年4月2日恒生指数收跌0.7% 恒生科技指数跌1.63% AI应用股与芯片股领跌 汽车板块逆市走强 奇瑞汽车涨超15% 吉利汽车涨超8% 长城汽车涨超7% [13] - 截至2026年4月1日 两市融资余额合计25830.45亿元 较前一交易日增加7.07亿元 [14] 公司动态 - 紫金矿业2026年3月累计回购股份5303.01万股 占总股本0.20% 累计支付金额16.82亿元 [15] - 贵州茅台截至2026年3月底累计回购股份79.42万股 占总股本0.0634% 累计支付金额11.12亿元 [16][17] - 黔源电力2025年实现营业收入32.85亿元 同比增长69.98% 归母净利润6亿元 同比增长175.02% 拟每10股派发现金红利3.9元 报告期末投产总装机容量397.31万千瓦 报告期内发电量121.20亿千瓦时 同比增加71.90% [18] - 广汽集团2026年3月汽车销量17.69万辆 同比增长1.68% 其中新能源汽车销量57577辆 同比增长72.58% 2026年累计销量37.99万辆 同比增长2.38% [19]

数字人民币运营机构扩容 - 中国人民银行新增12家银行成为银行类数字人民币业务运营机构，包括中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、苏州银行 [1] - 新增运营机构将在完成业务、技术准备后开展数字人民币业务，并已接入央行端数字人民币系统 [1] - 此举旨在贯彻落实“十五五”规划纲要关于“稳步发展数字人民币”的决策部署，提升数字人民币服务的普惠性，响应人民群众对安全、便捷、高效的数字人民币服务需求 [1] 数字人民币发展政策与规划 - 中国人民银行将按照市场化、法治化原则有序推进运营机构扩容 [1] - 政策目标是进一步激发市场主体的积极性和创造性，建设开放包容、公平竞争的数字人民币发展环境 [1] - 行业发展的核心驱动力来自国家“十五五”规划纲要的决策部署 [1]

核心观点 - 九江银行在2025年实现了营收与净利润的连续两年双增长，并计划在2026年深化转型，通过经营下沉和差异化策略实现与地方发展同频共振 [2] 财务业绩 - 2025年实现营业收入104.8亿元，同比增长约0.9% [2] - 2025年实现净利润8.4亿元，同比增长10.4% [2] - 总资产达5234.3亿元，较年初增长1.4% [4] - 2022至2025年间总资产年均复合增速显著降至5%以内 [3] 资产结构与质量 - 贷款在总资产中占比提升至62.8%，增速连续数年高于资产规模增速 [4] - 绿色金融贷款、科技金融贷款、普惠金融贷款分别较年初增长18.5%、11.4%和8.3%，均显著高于全行一般性贷款增速 [4] - 不良贷款率较年初下降0.26个百分点至1.93% [4] - 不良贷款、关注类贷款、逾期贷款均实现量与率“双降” [4] 业务发展 - **普惠金融**：已在乡镇驻地村设立830家普惠金融服务站点，普惠型小微企业贷款余额超630亿元，在贷款总额中占比接近20% [4] - **产业金融**：服务江西省“1269”行动计划重点产业链企业超4200户，投放授信近550亿元 [4] - **零售业务**：零售存款较年初增长18.8%至2288亿元，在总存款中占比大幅提升至56%以上 [6] - **对公业务**：对公客户数、对公授信敞口客户数分别增长20.5%、15.6%，年末支持小微企业首贷户企业1148户 [8] 负债与客户基础 - 客户存款增幅创近三年新高，去年末存款规模站上4000亿元新台阶 [5] - 通过深耕本地市场、丰富服务渠道和场景，促进个人客户总量稳步增长 [6] - 对公业务实施分层运营策略，并创新推出1000万元以下小微企业流动资金贷款新流程 [7] 数字化转型与科技赋能 - 加快推进“数字九银”建设，深化技术、数据与业务融合，加快AI大模型等新技术应用 [9] - 完善客户营销与运营体系，构建“贷前-贷中-贷后”全周期智能风控体系 [10] - 推动管理流程和业务流程精简提效，并通过智慧食堂、智慧住建等场景拓展客户基础 [10] - 对公数字化转型方面，实现高频业务在线一站式办理，并升级营销过程数字化，搭建客户画像 [11]

地缘政治局势紧张 - 伊朗最高领袖外事顾问表示，霍尔木兹海峡对世界开放，但对伊朗人民的敌人及其在该地区的据点将永远关闭[1][3] - 巴基斯坦外交部表示，尚未确认任何美国代表团访问会谈，并继续与美国领导人合作以寻求结束战争的方案[1][4] 外汇市场反应 - 菲律宾比索空头押注创2022年10月以来最高[1][3] - 分析师削减对马来西亚林吉特的看涨头寸[1][3] - 印尼盾空头押注升至2022年11月以来最高[1][3] - 日元大幅杀跌，美元兑日元再度逼近160大关，瑞银策略师指出在极端情境下年底可能触及175[3] - 英镑面临进一步下跌风险，因英国央行行长给市场的加息预期“泼冷水”[3] - 美元指数在亚太时段暴力拉升[3] 宏观经济与市场影响 - 美伊战事导致前景不确定，增加了全球滞胀风险[6] - 反映多国经济活动的3月份采购经理指数均出现明显增幅[6] - 霍尔木兹海峡原油运输持续受阻，部分能源设施受打击，短线增量风险上升[6] - 中东地区经济料受战事严重冲击，高度依赖进口能源及原材料的日本经济也可能受到更大影响[6] - 亚洲股市（除中国股市）可能继续受战况影响明显[6] - 美元指数可能持续上行，地缘政治风险推动避险情绪，美国经济受能源价格冲击料比以往较小[7] 对美联储政策的预期分歧 - 全球市场普遍押注美联储即将开启降息周期[7] - 双线资本创办人冈拉克指出，市场对降息的期待是“最大的幻觉”，美联储下一步甚至可能被迫升息[7]