俄乌和平进程新进展 - 美国于2025年11月19日宣布特朗普总统批准28点和平计划 [2] - 11月23日美国、欧盟、乌克兰代表在日内瓦会谈将28点计划修改为19点计划 [2] - 11月30日乌克兰代表团再赴美国与美方会谈当天美方代表带着美乌最新共识前往俄罗斯展开沟通 [2] - 美乌日内瓦会谈后19点计划的具体内容被严格保密外界无从得知 [3] - 11月30日美乌在美国再次会谈后美国国务卿鲁比奥宣称会谈非常具有建设性但仍有很多工作要做会谈具体内容和进展未对外透露 [4] 各方立场与提议内容 - 美乌双方认可并重申任何未来的协议必须完全捍卫乌克兰的主权 [6] - 欧洲（欧盟）提议乌克兰承诺不通过军事手段收复其被占领的主权领土所有谈判将从接触线开始 [6] - 由英法牵头的意愿联盟正积极运作准备在俄乌和平之后组建一支由多个国家组成的再保证部队 [6] - 特朗普的28点计划要求乌克兰军队撤出顿巴斯地区同时要求俄罗斯放弃乌东5地（克里米亚、卢甘斯克、顿涅茨克、赫尔松、扎波罗热）之外的地区 [7] 潜在协议框架分析 - 维持接触线现状大概率是美欧乌形成的最重要共识这个共识也有很大概率被俄罗斯认可将为停火奠定基础 [7] - 欧洲（欧盟）提议的乌克兰不通过军事手段收复领土看似是让步实则为继续制裁孤立俄罗斯逼迫俄罗斯归还被占领土的后招 [7] - 关于乌东领土归属问题预计在最终协议文本中要么不再提及要么会以各自表述的方式各自表达立场 [7] - 俄罗斯方面可能提议由联合国出面组建一支维和部队部署在接触线上监督停火协议执行部队组成可能是固定来源或多个国家轮番驻守 [8] 领导人互动与决策 - 11月30日的美乌会谈乌克兰总统泽连斯基本来要亲赴美国面见特朗普但特朗普不愿意所以泽连斯基派手下谈判 [8] - 美欧乌日内瓦会谈结论之一是将一些更关键、更具争议的问题留给美乌两国总统决定 [9] - 泽连斯基不能、不愿、也不敢决定某些问题决定了可能成为历史罪人、民族罪人 [9]

文章核心观点 - 新能源汽车行业竞争正从续航竞赛转向安全竞赛，电池安全成为关键 [2] - 华为巨鲸电池平台构建了从电芯材料到云端智能的全维立体防护体系，将安全升维为贯穿车辆全生命周期的体系能力 [1][6] - 华为通过深度参与电池全流程研发和生态协同模式，旨在提升行业安全基准，而非构建封闭的技术壁垒 [16][19][20] 电池安全技术体系 - 电池包研发阶段经历超过150项严苛测试，覆盖各类关键安全项目 [5] - 热扩散、底部撞击、快充循环后安全测试3项标准提前满足2025年新国标，10项标准远超现行国标要求 [5] - IPX8静态防水时长达到国标要求的96倍 [5] - 采用十五层硬核电池防护设计：五层电芯防护降低绝缘短路风险，五层底部防护严防穿刺等风险，五层热安全防护实现单电芯热失控时整包无蔓延 [9] - 云端BMS系统配备近200个智能感知节点，实时监测每一颗电芯，热失控预警误报率低于0.1% [8] - 鸿蒙智行累计交付超100万辆，在网电芯超1.5亿颗，海量数据持续优化云端预警模型 [9] 性能与成本平衡 - 支持高充放电倍率，尊界S800增程版SOC 10%充至80%需10.5分钟，纯电版需12分钟 [11] - 通过智能化充电策略动态调整充电速度与电流，减缓电池老化，降低全生命周期用车成本 [12] - 坚持全系车型配足顶级隔热材料（如气凝胶、云母板），虽增加制造成本但实现最优防火隔热效果 [23] - 鸿蒙智行电池包已提前5年满足2026年实施的电动汽车电池新国标（GB38031-2025）要求 [23] - 行驶超7万公里的二手问界M5成功通过2026年最严新国标测试，印证全生命周期安全可靠性 [24] 行业合作与制造范式 - 打破传统"供应商集成模式"，深度参与电池"定义-设计-制造"全流程，联合供应链完成超200项工艺优化 [16] - 新增20道AI检测方案，用智能工艺重新定义传统制造环节，提升电池本征安全和供应链制造水平 [16] - 巨鲸电池平台服务于鸿蒙智行五"界"品牌生态，联合五家整车企业进行跨领域、跨工厂、跨车型协同研发，打造适配多车型的电池安全方案平台 [18] - 构建类似安卓生态的"安全基座"，使合作车企都能在此基础上打造超高安全性的汽车电池，推动安全技术快速普及 [19] - 将消费电子领域的高标准安全管控经验迁移至汽车电池领域，市场压力有望倒逼行业反思并提升安全标准 [20]

文章核心观点 - 地方财政面临税收增长放缓和土地出让收入下行压力 盘活国有“三资”（资产 资源 资金）成为缓解财政困境的重要举措 [4][12] - 湖南省作为全国较早开展盘活“三资”行动的地区 累计盘活收入达3500亿元 其“全口径 全覆盖”的模式被财政部作为“湖南样本”向全国推介 [2][15] - 盘活“三资”工作已从地方实践上升为国家政策 2022年国务院办公厅印发文件推动存量资产盘活 2025年以来安徽 湖北 云南 贵州等多省份密集出台具体实施方案 [6][16][17] - 当前盘活工作面临新挑战 易盘活资产趋于“枯竭” 剩余资产存在法律纠纷 高额税费等约束 需通过顶层设计和制度供给防范非理性盘活带来的次生风险 [10][20] 盘活“三资”的背景与动因 - 地方财政收支紧张趋势明显 税收增长放缓叠加土地出让收入下行 迫使地方政府“盘家底”以增加非税收入 例如吉林省1-10月国有资源（资产）有偿使用收入增长60.2% [4] - 为2028年隐性债务清零和2027年平台公司退出做准备 同时应对财政刚性支出与收入剪刀差扩大的局面 [12] - 中国GDP已达130多万亿元 形成庞大国有资产基础 截至2024年末全国国有企业资产总额401.7万亿元 经济进入增量与存量并重时期 [9] 各地盘活“三资”的实践与模式 - 湖南省形成“1+11”制度体系 覆盖行政事业单位 国有企业 产业园区等8大领域 按照“全口径 全覆盖”要求清查摸底 并针对金 木 水 火 土 数六类资源制定盘活清单 [15][16] - 安徽省构建“8+5+2”盘活体系 将房屋 数据资产等八类资产 土地等五类资源 财政存量资金等两类资金全面纳入清查范围 [18] - 市县层面创新盘活方式 咸宁市对园区厂房申报CMBS 对应收账款发行ABS 遵义市设立35亿元资金池（20亿元投资基金 15亿元“三资”盘活资金池） 诸暨市通过分类匹配模式实现盘活资产入库非税收入15.05亿元 [19] 盘活工作面临的挑战与未来方向 - 地方财政部门对资产端掌握存在短板 部分资产未入账 且资产监管涉及机关事务局 国资委等多个部门 导致监管难以全面覆盖 甚至无法准确统计全市国企经营性债务总额 [7][8] - 盘活工作具有动态性和长期性 需要政府班子持之以恒推进 但现实中很难坚持落实到底 且部分地区尝试后进度放缓 [13][16] - 未来需加强基础制度配套 如构建政府资产负债表和综合财务报告 分门别类厘清数据资产等各类资产情况 并进行预算体制改革 建立债务和资本预算 [20]

文章核心观点 - 随着ETF市场选择难度增加，南方基金凭借其完善的产品布局、顶尖的投研团队与数智化科技赋能，成为指数投资新生态的领航者 [1][2] 全方位产品布局 - 公司从2009年发行首只深成ETF起步，历经15余年积淀，已构建起覆盖全市值、行业主题、跨境、因子、增强、商品的全方位产品矩阵 [3] - 公司管理的公募指数基金多达126只（含66只ETF），总规模突破4022亿元，稳居行业第一梯队 [4] - 在宽基领域，南方中证500ETF（510500）规模达1369亿元，成为全市场规模最大、流动性最好的权益ETF之一 [4] - 在细分赛道，公司以科技金融为导向，积极布局人工智能、计算机、科创芯片、半导体、央企科技等尖端科技类产品 [5] - 公司还布局了新能源ETF、长江保护主题ETF、碳中和ETF、沪深300ESG ETF等绿色金融产品，服务绿色发展国家战略 [5] - 公司响应国九条号召，发行了红利低波50ETF、港股通央企红利ETF、现金流ETF等映射股东回报的产品，并向持有人多次分红 [5] 顶尖投研团队 - 公司指数团队共有33人，其中3位博士、29位硕士，14人具有海外工作学习经历 [6] - 核心基金经理团队平均投研从业年限10年，具备深厚的投研底蕴 [6] - 团队成员具有数学、计算机、物理、金融工程、财经等多重背景，覆盖指数产品开发+量化研究+基金投资管理的完整流程 [6] - 团队自主开发了专业全面的深度量化研究平台，实现科学化、流程化、标准化的量化策略研发与指数产品设计 [6] 数智化体系赋能 - 公司率先打造了"人工智能（AI）与专家智能（EI）融合互补"的战略体系，推动指数投资进入"智能时代" [7][8] - 通过智能投资管理平台推动指令系统AI化，试点指数投研一体化AI助手，实现研报观点提取、风险股票预测、市场情绪识别等智能应用 [8] - 构建全方位风险监控系统，实现异常干预自动化，形成监控闭环 [8] - 在投资者服务端，AI打造综合性指数投资服务平台，输出多元化ETF解决方案，持续优化交互体验 [8] - 通过EI融合宏观、行业研究员深度研判，赋能精细化投资，规避个股风险 [8] - 公司搭建起完善的策略服务体系，涵盖大类资产配置、行业轮动、战术交易等多元模型，为个人与机构投资者提供定制化支持 [9]

争端核心与背景 - 童颜针厂商普丽妍将新氧旗下46家青春诊所等共79家医美机构列入非官方合作黑名单，指责其未经授权且医护人员未受专业注射培训[2][5] - 新氧回应称其产品供货渠道合法合规、全流程可追溯，医生均持有合法执业资格[5] - 冲突根本原因在于产品定价分歧，被列入黑名单的机构所售普丽妍童颜针价格普遍低于官方指导价格，扰乱了产品的基本价盘[1][2][6] 价格对比与低价策略 - 新氧青春诊所销售的含普丽妍童颜针项目价格为5999元/支，比普丽妍指导价低约60%[3][6] - 电商平台上其他被列黑名单机构售价低至4599元/支，比指导价低约70%[6] - 新氧推出的"奇迹童颜3.0"项目售价仅2999元/支，而市场同类产品定价普遍在万元以上[8] - 新氧认为上游厂商毛利率过高，例如童颜针艾塑菲代运营公司毛利率达82.89%，另一款凝胶类注射产品毛利率达97.75%[8] 新氧商业模式与行业冲击 - 新氧通过整合供应链、压缩上游高毛利方式实施"击穿底价"策略，旨在降低消费者医美门槛，实现医美消费大众化[3][9] - 公司2025年第二季度医美诊所业务毛利率为24.3%，第三季度降至23.7%，采用薄利多销模式[11] - 新氧主张拥有自主定价权，称产品仅为医疗服务中的耗材，供应商无权干涉定价[12] - 大型连锁医美机构可抛开厂家直采渠道，从其他经销商处获得更低价格货源[11] 行业格局与上游厂商反应 - 医美行业上游存在高溢价现象，例如长效玻尿酸宝尼达终端售价1.08万-1.2万元/支，成本约32元/支，溢价超300倍，毛利率98%以上[9] - 普丽妍是国内第5款获批的童颜针产品，目前国内市场还有爱美客、圣博玛等企业获批生产[5] - 新氧的低价模式此前已遭到锦波生物（2024年4月）和圣博玛（2025年6月）的质疑和抗议[3][11] - 业内人士认为上游厂商需保持产品竞争力，借鉴国外公司通过产品独特性强势管控渠道[12]

文章核心观点 - 沃尔玛中国正通过商品策略调整、新店型探索及借鉴山姆会员店经验对沃尔玛超市业态进行战略再造 [1][3] 自有品牌战略调整 - 公司于11月17日宣布自有品牌“沃集鲜”全面升级，近一年推出近千款新品，覆盖生鲜、食品、饮料等核心品类 [2] - 对原有三大自有品牌进行整合，将原属“惠宜”的部分包装食品并入“沃集鲜”，使“惠宜”专注家居日用品，“George”品牌产品已未见上架 [5][7] - “沃集鲜”产品在终端获得核心陈列位置，在休闲零食坚果炒货类别中占84个SKU中的36个，在食用油类别中占44个SKU中的15个 [6] - 品牌升级坚持“简单配料、与头部品牌合作、稳定质价比”三大原则，合作模式灵活开放 [7] - 已与洽洽、今麦郎、千禾味业、三元股份等头部品牌商建立代工合作关系 [8] - 对供应商设有严格审查标准，只有通过竞争且符合品质要求的企业才能获得合作资格 [9] 门店形态创新与探索 - 今年1月在深圳开设第一家社区店，截至目前已在深圳落地5家社区门店，进入规模化落地阶段 [11] - 社区店以“小、精、近”为核心，主打约500平米店型，聚焦“一日五餐”高质价比商品，提供约2000款精选商品，其中几百款为“沃集鲜”商品 [11] - 2024年底至2025年初在昆明开设两家新一代门店，货架高度从4.5米降至3.2米，取消冗长主通道，新增果切区、西式餐吧等区域 [12][13] - 2024年以来在北京、贵州、辽宁等多地集中改造门店，通过大数据优化商品结构，设立季节性商品区、地方特产区等专区 [13] 借鉴山姆会员店经验 - 2026财年第三季度沃尔玛中国净销售额同比增长21.8%，山姆交易量实现两位数增长，但沃尔玛超市门店数量从2019年的442家减少至334家 [3][15] - 在商品策略上积极借鉴山姆选品逻辑但注重差异化，例如同源广西巴马的弱碱性天然矿泉水，由不同工厂生产，沃集鲜300ml×20瓶装售价19.99元，山姆300ml×24瓶装售价22.8元 [16] - 黑松露火腿苏打饼干在山姆为热销商品，沃集鲜上架同类商品但生产厂商不同，定价分别为约34.4元/kg和35.05元/kg，沃集鲜版本提供0.1元/袋新人体验价作为引流 [16] - 抽样40款商品对比发现约四分之一商品在沃尔玛平台售价低于山姆 [17] - 沃尔玛与山姆的采购体系保持独立，首席采购官等核心管理层稳定 [17]

文章核心观点 - 网络生态中已形成标准化黑灰产链条，借社会热点强行关联商业主体，通过恶意标签化构建对立叙事，实现流量变现与商业打击双重目的[2] - 此类有组织网络暴力从个体争议异化为无差别围攻，演变为突破商业契约与法律边界的新型乱象，对市场主体构成实质性威胁[1][3] - 唯有坚持依法治网，切断恶意挑动对立的利益链条，才能为经济社会健康发展营造良好舆论环境[26] 网络暴力事件特征 - 攻击链条无限泛化：从游戏角色争议（米哈游“大丽花”角色被强行关联历史案件）[5]蔓延至无商业合作品牌（vivo直播间遭网暴轰炸）[1][6] - 手段极端化：表现为大规模刷屏干扰经营、捏造企业高管低俗关系谣言、发布恶毒人身咒骂等[6][7] - 行为组织化：出现详细“网暴攻略”教唆分工协作，包括刷屏谩骂、干扰带货、虚构谣言扩散等[10][11] 受影响企业案例 - 米哈游：新游戏《Varsapura》因创作者试玩遭抵制，角色“大丽花”被扣“侮辱逝者”帽子[5][6] - 网易：《逆水寒》手游官方账号沦陷，嘉宾活动被迫终止[6] - vivo：无合作关系却遭遇最极端攻击，直播间经营中断且高管被恶意造谣[1][6] - 多款游戏波及：《星绘友晴天》《纸嫁衣》《第五人格》《燕云十六声》等官方社区遭网暴围攻[6] 黑灰产运作模式 - 利用部分网民朴素情感，通过炮制阴谋论、制造性别对立、鼓动饭圈拉踩将社会事件异化为阵营对抗工具[13] - 黑灰产将“强行关联”与“煽动情绪”标准化流水线化，形成低成本高收益流量生意[13] - 温和理性讨论无法带来高曝光，唯有激烈对立和撕裂情绪才能收割流量[13] 行业治理动态 - 中央网信办开展专项行动，将“挑动群体极端对立情绪”列为重点整治对象[18] - 最高人民法院、最高人民检察院、公安部出台指导意见，依法惩治借网络暴力实施的恶意营销炒作行为[20] - 司法机关将对组织“水军”、编造信息侵害权益行为依法从重处罚[21]

行业竞争格局变化 - 北京市家政相关企业数量激增，2025年前10个月注册量由去年同期的1.38万家增至2.01万家，涨幅达45.7% [2] - 行业呈现“小而散”的特点，注册资本在100万元以内的企业占比最高，达44.1%，而注册资本在5000万元及以上的企业仅占2.4% [6] - 为抢占市场份额，新入局者普遍采取“价格战”竞争模式，例如出现上门保洁服务最低定价39.9元两小时的情况 [2][5] 价格战对从业者的影响 - 价格战传导至从业者端，家政人员薪资面临冲击，例如北京地区自理老人的住家护理人员服务定价普遍从5000元/月降至4500元/月 [3][7] - 部分家政公司为参与低价竞争，可能降低给保洁员的结算工资，行业通常结算工资为40元/小时，而服务价格被压至39.9元/小时 [7] - 不带睡的育儿嫂服务定价为7000元/月，而今年相同定价已能招到带睡的育儿嫂 [7] 市场需求与雇主行为变化 - 短期内市场需求未与供给同步增长，订单需求量尚未恢复至2019年水平 [8] - 雇主端消费倾向发生变化，部分家庭因收入波动选择用小时工替代住家保姆以减少支出 [8] - 面对降价需求，家政人员态度转变，从“待价而沽”转为更愿意接受小幅降价的订单以保障收入 [8] 行业长期前景与挑战 - 家政服务业已形成万亿级市场，从业人员超3000万，企业超100万家，初步估算用工缺口超过2000万 [10] - 在老龄化与抚育精细化背景下，养老、育幼等领域需求持续增长，行业仍被视作一门好生意 [10] - 行业隐性门槛高，服务质量非标准化，考验家政公司对人员的心理疏导和技能提升能力，保证服务质量长期稳定是立足关键 [10]

行业与市场现状 - 中国带状疱疹疫苗接种率极低，40岁及以上成年人接种率仅为0.79%，而美国50岁及以上人口接种率为26.8% [2][6][6] - 国内有两款主要疫苗产品，分别为葛兰素史克（GSK）研发、智飞生物代理的重组疫苗（需2针，50岁以上接种）和百克生物研发的减毒活疫苗（需1针，40岁以上接种） [3] - 行业面临销售困境，2025年以来进口和国产疫苗展开价格战，进口疫苗价格从两剂3260元降至1652元，国产疫苗折后价约700元 [3] 市场竞争与销售策略 - 国内有超过30家企业布局了带状疱疹疫苗管线 [3] - 价格战短期内能提升接种量，某区县接种量在活动期间达到全年高峰，突破1000支，为去年同期的8倍，但效果仅持续三四个月后即恢复至基线水平 [9][10] - 疫苗企业面临严重库存压力，2025年上半年带状疱疹疫苗合计批签发仅为6批次，同比降77%，且均为进口疫苗，国产疫苗无批签发记录 [11] 市场推广与消费者教育 - 疫苗企业利用社交平台进行推广，包括在百度购买关键词、在抖音通过意见领袖精准推送、在微博借助热搜进行营销 [13] - 小红书是重点平台，企业通过第三方机构联系达人发布科普内容，将推广信息转化为测评笔记和科普文章 [14] - GSK在市场教育方面投入较大，除社交平台外，还在社区公示栏、快递柜、村卫生室张贴海报，并将业务团队布局到皮肤科、疼痛科等临床科室 [15]

文章核心观点 - 企业和企业家精神对于释放经济增长潜力、提升科技自立自强水平以及提高人民生活品质具有不可替代的作用 [1][5] - 受尊敬的企业不仅追求商业成功，更注重展示商业的美好和积极角色，这种声誉能转化为市场溢价 [2][3] - 在人工智能时代，企业必须坚持以人为本、科技向善的价值观，违背商业伦理的短期成功终将失败 [3] - “十五五”时期将是企业家创新创造的关键舞台，为企业发展提供更大机遇 [5] 企业和企业家评价标准 - 受尊敬的企业不会为短期利益所惑，更注重长远发展，同时考虑股东回报、员工权益和供应商利益 [3] - 受尊敬的企业应该为股东创造物质财富，同时展示商业在促进人类生活与文明进步中的积极角色 [3] - 受尊敬的企业更容易赢得客户、员工、投资者和其他利益相关者的信任，这种溢价会反映在公司市场价值上 [3] 中国企业的发展成就 - 中国企业在新能源、人工智能、芯片半导体等领域不断实现突破，表现出强劲竞争力 [2] - 一批优秀的中国企业正迎来高光时刻，这是中国企业赢得尊敬的过程 [2] - 经济观察报陪伴企业和企业家成长20多年，见证了中国经济的狂飙突进和中国企业的商业成功 [2] 人工智能时代的企业挑战 - 技术加持可能让企业一时成为风口独角兽，但必须遵从以人为本、科技向善的价值观 [3] - 以扭曲商业基本规则甚至破坏商业伦理为代价的成功无法获得尊敬，终将走向失败 [3] - 人工智能正在改变千行百业，对企业来说受尊敬变得尤其重要 [3]