市场情绪与策略调整 - 周四情绪转冷，周五出现跳水行情，主要由于红利+小市值股票的"杠铃策略"拥挤度过高导致抱团溃散[2] - 微盘股指数历史回撤频率从一年一次增至一年多次，2022-2023年量化基金跑赢主观基金后波动加剧[3] - 2023年微盘股经历四次大回撤：2月单周跌21.69%、4月新国九条冲击跌12.11%、6月退市风暴跌10%、年底三周下挫20%[4] 市场驱动因素分析 - A股上涨动能依赖四大因素：政策重塑信心、平准基金护盘、科技突破提估值、中美博弈东升西落[7] - 当前处于中美谈判真空期，市场担忧美国是否取消20%芬太尼关税及高关税持续性问题[8][10] - 出口韧性源于企业抢出口，消费依赖补贴，结构性问题仍然存在[8][9] 指数与技术面研判 - 指数呈现典型震荡格局：短期压制在3400点（获利回吐压力），下限由平准基金和货币宽松政策支撑[13] - 护盘力量显现：GJD指数未走低，社保重仓指数上涨，外资通过港股核心资产（如宁德时代）提振情绪[12] - 港股内资流入放缓，外资被动型资金大幅净流入[12] 潜在破局催化剂 - 中美关税谈判取得突破（取消20%芬太尼关税）[15] - 科技领域出现重大突破带动行业生产力提升[16] - 国内出台超预期地产/消费/社保/金融刺激政策[17] 行业配置主线 - 科技板块仍是明确主线，近期调整后性价比凸显[20] - 中期结构性行情需科技板块引领[21] - 红利+微盘股的杠铃策略已面临溃败，需重新布局[14]

今天我就带你一步步拆解： 川普到底在打什么算盘？全球市场为何震荡？对中国投资者又有哪些实用启示？ 第一件，川普向欧盟发 出关税威胁。 在川普的眼里，美国就是被欧洲揩了油。 他认为，美国军事上协防欧洲、 美国在欧洲多个国家驻军，总兵力接近9万人，大大节省了欧洲的军费 开支。贸易上还被占便宜， 现在欧盟一年对美贸易逆差超过2.5亿美元，简直无法接受，必须立即改 变。 他说，建议从6月1日起对欧盟征收50%的关税，而如果产品在美国制造或生产，则无须缴纳 关税。 这两天，川普连放两颗"重磅炸弹"： 一是威胁对欧盟商品加征50%关税，二是要对"没在美国生产的手 机"征税25%，苹果、三星首当其冲。 消息一出，欧洲股市跳水，美元大跌，美债收益率飙升，苹果股价单日重挫3%。资本市场的情绪，一 下子就被点燃了。 但这背后，不只是川普的"嘴炮"或竞选造势，而是美欧博弈、中美谈判、美债压力的多重共振。 话音刚落，欧洲股市和欧元对美汇率就出现了大跳水。 为什么川普突然威胁欧盟呢？ 早在5月中旬，美欧已就数字贸易、投资准入、关税结构等领域交换过谈判草案，但欧盟近期态度趋 硬，拒绝接受美式"10%底线协议"。 有欧盟官员表示："10% ...

昨夜，市场已然硝烟弥漫。 美股持续震荡，最后半小时急速跳水，由涨转跌。 这主要是因为川普的减税法案加剧了财政赤字。 川普为了通过这项法案，不仅威胁称不通过此案将是对共和党议程的最终背叛，并且 甚至亲自出面说服党内反对的议员。 然后经过连夜的辩论，在黎明时分，法案以 215：214 的票数结果惊险通过。下一步，该法案将提交到参议院审议。 川普称其 为"一个伟大美丽的法案" ， 价值数万亿美元。 据悉，此法案的篇幅超过1000页，我帮大家梳理了下三点核心内容： 一是延长川普在第一任期内提出的减税条款； 二是对小费、汽车贷款等提供新的税收减免； 三是增加国防支出，并为打击移民提供更多资金。 川普说了，这项法案主要目的就是提振经济。 川普给出的逻辑很简单，给人民减税，大家手里有钱了就会去消费，给企业减税，企业就会扩产。 计划 在未来十年内，此法案能减税超过4万亿美元，并 削减至少1.5万亿美元支出。 川普的所有政策可以总结成一句话十二个字：对外加税、对内减税、放松监管。 问题在于，现在对外加税的效果一般，而减税的另一面就是政府收入减少，这样赤字就会更加严重。 这次在减少开支方面也有新的动作，主要是在削减福利上： 法案 ...

很久没写随笔了，简单总结一下。 直接讲重点： 对于A股震荡向上的判断是不变的，目前市场上有三个最重要的判断点。 1、中美在日内瓦达成超预期的联合声明 ，市场对缓和贸易紧张局势有了新的期待，但是，目前达成的结果仍然不够是我们最理想的状态， 加上18年，综合税率仍然在50%以上。 港股相对好一点，得益于美元信用走弱带来的全球非美资产的估值体系重塑。（读不懂没关系，当我啥也没说） 港股的资金面上也可以分析一波： 外资 ：目前以短线"追涨杀跌"为主，虽阶段性流入助推行情，但长期仍呈净流出格局。 但是从宁王上市以来，有外资开始买了，中东的钱买的最多。 内资 ：今年2—3月大举加仓，公募一季报显示港股持仓达历史高点，4月以来调仓方向从互联网转向新消费板块，而险资等绝对收益机构，重点 配置则在银行、煤炭、电信等央企，最近在流出了。 发现了吗？谁是增量资金？ 内资是在卖的， 只有外资在引领港股的买入方向。 2、中国出口竞争力并未受损 ，说明产业链仍具韧性，但是，未来是否进一步管控"洗澡蟹"的压力仍在，以及，美方联合世界各方管控中 国出口的意图。 3、多项稳增长政策陆续出台 ，特别是刺激内需与产业升级的方向。但是，消费补贴边际 ...

黄金市场 - COMEX黄金昨夜盘中爆拉，收盘涨1.83%至3301.4点，A股黄金概念板块涨2%以上，港股黄金板块涨近5% [1] - 黄金上涨原因：中东局势升温（以色列拟袭击伊朗核设施）刺激避险需求，美元信用因川普税改削弱（未来十年或增加3.3万亿美元国债） [1] - 美债收益率看空资金押注10年期收益率升至5%，推动资金转向黄金避险 [5] - 当前市场情绪好于4月初，黄金短期或维持反弹震荡，难突破前期高点 [6] 固态电池技术突破 - 固态电池技术取得重大进展：中科院团队首次通过原位透射电镜技术揭示短路机制（软短路→硬短路），并开发"刚柔并济"复合电解质抑制短路 [7][8] - 该突破解决固态电池商业化致命瓶颈，有望加速电动汽车、机器人等领域能源供应升级 [9] 中国股市表现与展望 - 截至5月16日，恒生指数和MSCI中国分别实现16%和15%绝对回报率，显著高于新兴市场（9%）、全球指数（4%）及标普500（1%） [9][10] - 驱动因素：国内财政政策加速转向（消化房产库存+提振消费）、净出口增长，国际关系趋稳（东盟自贸区3.0谈判完成） [10][11] - 大摩上调目标：恒生指数2026年6月目标24,500点（+5%），沪深300目标4,000点（+3%），预计Q2-Q3或推政府债券发行/以旧换新政策，Q4或推5,000亿-1万亿财政补充方案 [12] - 后续观察点：7月中旬中美关税暂停到期、7月底重要会议政策调整 [13]

刚参加完高瓴资本的闭门会议，赶快来和同学们见面。 先说个科技圈的大事，小米准备在 5 月 22 日举办发布会，发布会的主角不是手机、平板和新款 SUV 车 型 Y U7 ，而是 新一代自研 SOC 芯片玄戒 O1 。 玄戒 O1 之所以能站在发布会 C 位，最根本的原因，是它的性能媲美高通等外国厂商的一线产品 。 小米成为在苹果、高通、联发科之后，第四个开发出 3nm 芯片的厂商，同时也是国内唯二两家，具备自研 芯片能力的手机厂商，另一家，就是华为。 单纯从跑分结果来看，数据确实不错。 小米对这颗芯片的定位 ， 和 之前的 汽车业务一样， 一定是 首战必捷 。 自研芯片带来的关注度、信任感、科技产品力和舆论 造势，再一次把小米推到了新的高度。 最关键的问题来了，有些人说，小米的这个玄戒就是"组装厂"，用的都是外部采购的架构、基带和GPU。 的确，玄戒还是采用了 ARM 授权的 CPU 架构，并且制程也是依靠台积电的第二代 3nm 工艺代工。 但这就不难吗？ 单核性能超过高通骁龙 8Gen3 ，多核成绩对标苹果 A18 。 | 芯片 | 单核分 | 分数换算 | 多核分 | 分数换算 | 芯片工艺 | | -- ...

4月经济数据出来了，先大家来点详尽的分析，讲的尽可能的直接、客观： 这里面最大的看点是出口韧性比较强。 4 月份，货物进出口总额 38391 亿元，同比增长 5.6% 。其中，出口 22645 亿元，增长 9.3% ；进口 15745 亿 元，增长 0.8% 。 这是为啥呢？ 当然是洗澡蟹啦。 举个例子，4月份我国对越南出口增速22.5%，并且越南出口增速也增长到21% 。 手中有打标器，哪里都可以是阳澄湖。 1、工业生产有韧性 4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.1% ，环比增长 0.22% 。 1-4 月份，规模以上工业增加值同比 增长 6.4% 。 2、消费靠补贴 4 月份，社会消费品零售总额 37174 亿元，同比增长 5.1% ；环比增长 0.24% 。 还能维持一定强度，主要是靠补贴。 没有补贴的，比如服装鞋帽、烟酒，这种可选消费就是下滑，而 4月销售最好的就是家电、家具， 本 质就是以旧换新政策带来的拉升。 但纯靠这种以旧换新的政策拉消费越来越吃力了，家具和通讯器材比上个月来说，分别下降了8.7%和 4.8%。 毕竟对于绝大部分人来说，家具和手机等产品使用的时间比较长，比如手机最快也要 ...

宏观政策与市场预期 - 特朗普持续施压美联储要求降息，但市场对降息预期反而减少[1] - 中美联合声明中关税降幅超预期：新增34%关税暂停24%仅保留10%，叠加芬太尼20%关税减免，实际降幅达30%，低于市场预期的54%[2][3] - 关税利好降低美国经济衰退风险，推动美股上涨，美联储降息紧迫性下降[4][5] - 华尔街交易员将2024年美联储降息押注从75个基点下调至55个基点，首次降息预期推迟至9月[6][9] 美国债务与财政压力 - 美联邦政府利息支出占经常性支出比重达15.55%（2024年一季度）[12] - 美国财政支出结构刚性：社保（22%）、健康（13.5%）、医保（12%）、国防（12.6%）难以削减，债务利息成为唯一可操作项[14] - 特朗普推动降息的核心诉求在于降低国债收益率以缓解利息压力[14] 市场动态与A股行情特征 - 近期A股呈现分化：微盘股指数、上证50、沪深300表现较好，中证500/1000小幅下跌[15] - 公募新规调仓与关税利好共同影响市场结构[16] - 2023年9月至今A股经历三种上涨模式：散户主导（普跌后反弹）、机构主导（春季躁动式）、抱团主导（GJD/游资驱动）[16] - 当前市场处于机构与抱团主导的过渡期，选股与波段操作难度较高导致赚钱效应弱[19] 潜在催化因素与政策观察 - 美国经济软数据持续走弱，硬数据韧性仅相对于前期悲观预期，下行趋势未改[21] - 中国后续刺激政策可能以出口数据为触发点，若高频出口下滑则政策加码概率提升[23] - 需警惕关税谈判反复风险，2018年中美联合声明后特朗普曾单方面推翻协议[24] - 并购重组新规释放三大利好：简化审核（5工作日注册）、延长付款周期（48个月）、放宽财务限制、私募退出效率提升[27] 行业影响 - 并购重组新规直接利好券商中介业务，市场反应需观察券商板块开盘表现[27]

美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 展望从负面转为稳定 至此三大评级机构全部剥夺美国AAA评级 [1] - 标普于2011年率先将美国长期主权信用评级由AAA降至AA+ 惠誉于2023年8月取消美国AAA评级 [1] - 降级主因是美国政府债务问题 包括财政赤字扩大和高利率导致的偿债成本上升 [1][2] 财政赤字与债务问题 - 美国近年财政赤字接近2万亿美元/年 名义债务突破36万亿美元 占GDP比例超6% 为和平时期史上最高 [2][5] - 机构预测到2035年联邦政府赤字将持续扩大至GDP的近9% 债务负担将上升至GDP的134% [5][7] - 2024年美国政府净利息支出较2019年增长约130% 未偿国债平均利率达3.324% 债务负担为GDP的98% [5] 经济政策影响 - 关税战导致美国消费能力下降和企业成本上升 伴随政府税收下降 偿债能力恶化 [8] - 共和党新税收法案或增加3.4-5万亿美元政府债务 若条款永久化 美国债务与GDP之比将在2055年达200% [8] - 美联储加息及疫情期间美债大量发行加剧付息压力 学生助学金等支出项目大幅增长 [5] 市场反应与应对措施 - 美国决定提高4万亿美元债务上限 可支持约2年财政支出需求 将问题推迟至2026年中期选举后 [9][10] - 中国持续减持美债 2025年3月减持189亿美元至7654亿美元 持仓规模降为第三大债主 [11] - 中国央行抛售美债同时买入黄金 推动黄金牛市 [12] - 评级下调后十年期美债收益率短线从4.44%升至4.48% 涨幅扩大至5个基点 [13] - 2011年评级下调期间标普500指数ETF下跌约10% 本次盘后下跌1个多点 [13]

阿里巴巴财报分析 - 公司2023年Q4营收2365亿元 同比增长7% 经调整息税前利润326亿元 同比增长36% 非通用会计准则下净利润298亿元 同比增长6% 但美股股价大跌7.57% 港股低开6%收盘跌4.27% [2] - 市场关注焦点从电商转向AI业务 云计算18%增速由AI驱动 低于市场20%预期 但客户行业从互联网/教育/金融/汽车扩展到更多AI应用领域 [3][4] - 电商增长受益于AI驱动的搜索广告体系重构 模式与腾讯相似 通过提升用户体验实现广告效率优化 [6] - 资本支出环比显著下降至246亿元 较计划3800亿投入大幅缩减 主因英伟达55亿美元H20芯片受出口管制无法交付 [7][8] 云计算与AI发展 - 云算力增长被视为长期趋势 但需要行业数字化转型时间 当前AI带动的18%增速存在持续性争议 [4][5] - 英伟达上海研发中心将推出面向中国市场的新芯片 预计未来算力采购约束将缓解 [9] 资本市场动态 - 高盛交易台显示有资金在港股抄底阿里巴巴 美股定价权较弱 港股才是主要战场 [9][10] - 当日指数下跌13点 个股表现分化 3002只上涨 2187只下跌 平均股价上涨0.56% Robotaxi板块表现突出 [11] 公募基金改革 - 基金业绩基准拟从强制沪深300改为可自选行业或宽基指数 将重塑公募投资策略 推动资金回流科技板块 [12][13][14] 中美贸易谈判 - 中美贸易代表在韩国进行低调接触 为后续双边会谈铺垫 距上次联合声明仅隔5天 市场对谈判成果预期极低 [16][19] - 若突破性进展达成 可能成为下一个市场预期差爆发点 [20]