以苹果当前近262美元的股价计算，比伯克希尔的预估平均卖出价高出近80美元。截至今年6月30日，伯克希尔的苹果持股已从2023年 底的9.06亿股骤降至2.8亿股。这意味着，伯克希尔出售三分之二苹果持仓的决定，使公司少赚约500亿美元。 巴菲特的伯克希尔·哈撒韦在2024年及2025年大举减持苹果股票的决定，已让这家投资巨头错失约500亿美元的账面收益。 随着市场对iPhone前景重燃乐观情绪，本周一苹果股价涨近4%，市值涨至3.89万亿美元，超越微软成为全美市值第二大企业。这轮 强劲上涨，让伯克希尔此前的减持决策显得尤为瞩目。 （苹果市值接近4万亿美元） 根据披露， 截至今年6月30日，伯克希尔的苹果持股已从2023年底的9.06亿股骤降至2.8亿股，其中大部分出售发生在2024年第二季 度，当季减持了近400万股。 据估算，伯克希尔出售三分之二苹果持仓的决定，使公司少赚约500亿美元。 当时这一大规模减持显得有些出人意料，因为巴菲特曾将苹果与伯克希尔的保险、公用事业和铁路业务（BNSF）并列，称其为公司 价值的四大"支柱"之一，这曾暗示苹果可能像美国运通和可口可乐一样，是伯克希尔的"永久持股"。 高昂的" ...

股价表现与市场地位 - 苹果股价在2025年首次创历史新高，单日收涨逾3.9%至262.24美元，超越微软成为美国市值第二大企业 [1][3] - 公司股价自4月低点累计下跌31%后已反弹逾50%，并于9月底转为年内上涨 [3] - Loop Capital将公司评级从“持有”上调至“买入”，目标价设为315美元，暗示相较当前股价仍有约20%上行空间 [3][8] iPhone 17系列销售表现 - iPhone 17系列在中美两地开售前10天销量较iPhone 16同期高出14% [1][6] - 基础款iPhone 17在中国市场表现突出，高端机型iPhone 17 Pro Max在美国因运营商补贴政策需求增速最为强劲 [6] - 新款超薄iPhone Air的销量已超过去年被取代的“Plus”机型 [7] - 分析师预测公司智能手机收入将在最新财年恢复4%的增长，达到2093亿美元 [5] 分析师观点与市场预期 - 多家机构认为公司正迎来期待已久的换机周期，由产品更新周期与新设计带动需求增长 [1][8][9] - Evercore ISI将公司列入“策略性跑赢大盘名单”，认为此轮换机潮可能不同于以往平均水平 [9] - Melius Research指出中国市场趋势积极，新机型整体势头强劲，未来新品发布可能继续充当股价催化剂 [9] - 部分分析师持怀疑态度，指出公司当前市盈率超过32倍，显著高于过去10年平均的22倍，是“七巨头”中除特斯拉外最昂贵的股票 [10] - 接受彭博追踪的分析师中，建议买入公司的比例不足60%，在“七巨头”中仅高于特斯拉 [10] - Jefferies分析师警告iPhone 17销售势头在降温，并对可折叠iPhone的期待持悲观态度，认为其可能售价过高并蚕食Pro Max机型销量 [11]

收购提议概述 - 美国锑业公司向澳大利亚矿商Larvotto Resources Limited提交非约束性全股票收购提议，拟以每100股Larvotto股票换取6股USAC股票的比例收购其100%股权 [1][3] - 该提议对Larvotto股东构成显著溢价，相较于其2025年7月25日宣布的上一轮融资价格及近期股价区间 [1][3][4] - 消息推动美国锑业公司股价大涨超20%，盘前涨幅达16% [1][3] 交易结构与条件 - 交易将采用澳大利亚《2001年公司法》下的计划安排方式进行 [3][4] - 交易完成需满足多项条件，包括双方签署具有约束力的计划实施协议、获得Larvotto股东批准、监管部门批准以及满足惯例成交条件 [3][4] - 美国锑业公司已收购Larvotto约10%股份，成为其最大单一股东 [1][3][4] - 公司已组建专业顾问团队，包括财务顾问Jett Capital Advisors和Henslow，法律顾问Ashurst和Duane Morris [5] 战略意义与行业定位 - 合并旨在打造中国以外全球最大锑生产商之一，反映公司在关键矿产领域打造世界级企业的决心 [3][6] - 锑作为重要的阻燃剂原料和军工材料，在全球供应链重构背景下战略地位日益凸显 [3] - 公司定位为关键矿产和沸石公司，产品覆盖锑、钴、钨和沸石等多种关键矿产 [6] 公司业务布局 - 公司在美国蒙大拿州和墨西哥运营加工设施，将第三方矿石加工成氧化锑、金属锑、三硫化二锑及贵金属 [6][7] - 氧化锑用于塑料、橡胶、玻璃纤维等阻燃系统，金属锑用于轴承、蓄电池和军械，三硫化二锑用作弹药底火 [7] - 在爱达荷州的Bear River Zeolite设施开采加工沸石，用于水过滤、环境清理、动物营养等应用 [7] - 2024年和2025年期间，公司开始在蒙大拿州、阿拉斯加州和加拿大安大略省收购矿权和租约以扩大运营规模 [7]

核心观点 - 当前美股市场投资者杠杆水平以罕见速度激增，其速度和规模已接近或超过历史重大市场泡沫时期，显示市场情绪已转向非理性狂热，可能预示着风险资产的糟糕入场点 [1][3][4] 杠杆飙升的速度 - 从4月底到9月底的五个月内，纽交所保证金债务激增32.4% [1][3] - 这一增速在历史记录中排名第五，仅次于2000年初互联网泡沫顶峰和2020年8月疫情后刺激期等极少数时期 [3][5] - 当前增速超过了1999年、2007年和2021年期间的再杠杆化速度 [4] 杠杆飙升的规模 - 当前杠杆是在历史高位基础上加速，保证金债务占美国名义GDP的比例已接近2021年第三季度创下的历史峰值 [1][3][6] - 杠杆指标已飙升至超过1999年互联网泡沫和2007年金融危机前夕的水平 [3] 历史对比与当前环境差异 - 历史数据显示，当保证金债务同比增长超过40%时，高收益债券利差在未来6到12个月内存在显著扩大的风险 [8] - 与2020-2021年市场韧性时期相比，当前财政和货币状况已完全不同，缺乏当时的历史性宽松政策支持 [8] - 负向的财政脉冲和不断下降的银行准备金，意味着市场不会重复2020-2021年期间的韧性 [8][9]

研究核心观点 - 摩根士丹利研究发现，当标普500指数、美元指数和10年期美债收益率出现极端共振（波动超过1.25个标准差）时，可预测美元未来6个月的走势 [1][3] - 研究识别出两大做空美元的强力信号："金发姑娘"情景和"全面上涨"情景 [3] - 2025年已出现多次符合信号的交易日，占历史总数的约7%，表明当前市场波动性处于历史高位 [1][7] "金发姑娘"情景分析 - 该情景定义为标普500指数上涨超过+1.25个标准差，同时美元指数和10年期美债收益率下跌超过-1.25个标准差 [8] - 在过去25年中该组合共出现12次，是表现最突出的做空美元信号 [8] - 信号触发后，美元指数在6个月内平均下跌3.3%，下跌概率高达83% [1][10] - 统计检验显示t统计量为-2.8，p值约0.02，表明与美元走弱存在高度一致的因果关系 [10] - 该信号可能暗示"软着陆"情景，即美股上涨反映经济韧性，而美元和美债收益率下跌预示美联储政策放松，有利于英镑等发达市场货币 [6][15] "全面上涨"情景分析 - 该情景定义为标普500指数、美元指数和10年期美债收益率三者同时上涨超过1.25个标准差 [16] - 在过去25年中出现26次，频率约为"金发姑娘"情景的两倍 [16] - 信号触发后，美元指数在6个月内平均下跌2.7%，下跌概率为73% [1][16] - 统计检验显示t统计量为-2.0，p值约0.06，表明存在中等程度的证据支持美元随后走弱 [16] - 该情景可能反映了"美国例外主义"后的全球经济追赶阶段，随后其他地区经济复苏缩小与美国的差距，导致澳元等风险货币领涨 [6][20] 主要货币表现 - 在"金发姑娘"情景下，英镑表现最佳 [1][6] - 在"全面上涨"情景后，澳元作为典型的风险货币和大宗商品货币领涨 [1][20]

作为越南第二大上市地产商，Novaland被指控通过发行1.5万亿越南盾企业债等方式，将资金通过复杂流程最终输送给关联公司Nova Homes使 用，且部分注册资本被查出并不存在。 检查发现，Novaland集团及其三家子公司在发行债券中存在违规行为。 触发本轮抛售的直接原因是越南政府监察总署于周五发布的一份调查报告。据当地媒体报道，该报告覆盖了2015年1月至2023年6月期间的债券发行 情况，详细披露了包括银行和房地产公司在内的发债主体存在的"多项违规行为"，问题涵盖资金挪用、信披违规、本息逾期支付等。 Novaland成调查焦点，两案件移交公安部 在此次调查中，地产开发商Novaland及其关联公司成为了监管关注的中心。监察总署在报告中指出，已将两起涉及Novaland及其子公司的企业债违 规案件移交公安部展开进一步调查。 Novaland 是越南第二大上市房地产公司，在胡志明市证券交易所（HOSE）上市， 属于 VN30 指数成分股（越南市值最大的 30 家上市公司）。 截 至 2025 年，其市场份额约为 8%，在越南房地产行业中排名第三，仅次于 Vingroup 和 Dat Xanh Group。 ...

Hartnett这一表态清晰地揭示了当前市场的风险所在：美国政府债务高企削弱了主权债的避险吸引力；企业债因利差过窄，提供的风险补偿不 足；美股估值处于历史高位，回调压力巨大；而黄金虽然势头强劲，但追高风险同样显著。 资金洪流涌入风险资产和黄金 Hartnett指出，在全球央行降息的背景下，主流资产均隐含风险：美债受巨额债务拖累，企业债利差保护薄弱，美股估值高企，黄金则已大幅飙 升。尽管存在诸多风险，但市场仍上演"买入一切"的狂热，资金涌入科技股与黄金。而他本人则继续坚持看好债券、国际市场和黄金的组合。 随着货币市场基金的收益率预计（美联储）在未来几个季度至少降息100个基点，那么当美国政府负债高达38万亿美元时，我应该买入美国国债 吗？或者是在信贷利差处于20年低点时买入公司债？ 还是买入周期调整市盈率（CAPE）高达40倍的股票？亦或是刚刚经历"垂直上涨"的黄金？这很棘手。 随着全球央行开启降息周期，投资者正被推向一个充满挑战的十字路口。近日，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就描绘了这副复杂的 投资图景：在货币市场收益率预期下降的背景下， 主流资产均呈现出各自的棘手难题，令投资者进退维 ...

AI投资规模与可持续性 - AI基础设施投资在名义金额上创下新高，但当前美国AI投资占GDP比重尚不足1%，远低于历史上铁路、电气化、IT等技术周期投资高峰占GDP的2-5% [1][3][7] - 高盛研报认为当前AI投资规模并不过大，技术背景仍然支持AI资本支出，投资水平具备可持续性 [3] - 公开美国企业在2025年AI相关基础设施上的收入增量约3000亿美元投资规模，AI相关支出年化增速较2022年提升了2770亿美元 [5] AI投资驱动力 - 生成式AI全面应用后，预计美国劳动生产率将提升15%，学界和企业案例显示AI应用可带来25-30%的平均生产力提升 [6] - AI模型规模年均增长400%，远超算力成本年均40%的下降速度，训练查询和前沿模型的需求年增速分别达350%和125% [6] - 算力需求增长快于成本下降，为AI基础设施投资提供了持续动力 [6] AI投资的经济效益 - 高盛预计AI带来的生产力提升将为美国企业带来8万亿美元的资本收入，远超当前和可预见的AI投资总额 [4][7] - 生成式AI带来的生产力提升预计将为美国经济创造20万亿美元现值，即使在悲观或乐观假设下，收益区间也在5-19万亿美元 [7] - 近期OpenAI与Oracle达成3000亿美元合作，并获得英伟达1000亿美元投资，显示出巨额资本开支的势头 [5]

他特别强调，法律、会计、交易处理和理赔处理等基于规则的业务将面临AI的"深远"冲击。公司要求在投资备忘录的首页必须阐述AI影响，据知情人士 透露，黑石最近已决定不收购一些被视为容易受AI风险影响的软件和呼叫中心公司。 黑石集团总裁Jonathan Gray警告称，华尔街投资者低估人工智能让整个行业过时的潜力。这家全球最大私募股权公司已将AI风险评估提升至投资决策 的首要位置，要求所有交易团队在投资备忘录首页就必须阐述AI影响。 Gray本周在伦敦举行的英国《金融时报》私募资本峰会上表示，AI技术已经开始颠覆商业模式并导致失业。他指出， 尽管市场担忧AI公司估值过高可 能形成泡沫，但投资者更应关注传统行业面临的巨大颠覆风险。 他特别强调，法律、会计、交易处理和理赔处理等基于规则的业务将面临"深远"的冲击。据知情人士透露，黑石最近已决定不收购一些被视为容易受AI 风险影响的软件和呼叫中心公司。与此同时，该公司正在重新定位部分工业投资组合公司，以抓住AI基础设施带来的机遇。 AI颠覆风险成首要考量 黑石已将AI风险评估提升至投资决策的最高优先级。Gray明确要求信贷和股权团队在投资备忘录的首页就必须阐述AI影响，他 ...

市场估值逻辑重构 - 市场对比特币矿企的估值逻辑发生根本性重构，从依赖挖矿收益转向聚焦其AI基础设施价值 [1][3] - 追踪上市矿企的基金在2024年回报率飙升超过150%，远超比特币14%的涨幅，反映出投资者正在重新定价 [3] - 投资者几乎完全基于比特币矿企的高性能计算和人工智能机会进行估值，涉及比特币和挖矿的对话比例不到10% [4] 矿企的核心优势与转型 - 比特币矿企拥有现成的电网接入能力，是AI公司最快获得电力且执行风险最低的选择 [1][4] - 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点及2.5吉瓦在建产能，在2025至2028年美国面临45吉瓦电力缺口的背景下价值凸显 [4][6] - 矿企的核心竞争力在于“立即供电”的能力，其已获许可的开发项目还有8.6吉瓦，将站点改造为AI数据中心的周期约为18至24个月 [6] 具体交易与战略动向 - Cipher Mining与谷歌部分支持的Fluidstack签署了验证期为10年、价值约30亿美元的主机托管协议，其中14亿美元为所有权义务，交换条件是代表5.4%股权的认股权 [5] - IREN完成10亿美元可转债发行，TeraWulf计划发行32亿美元优先拟议用于数据中心，Bitdeer Technologies详细说明了将主要矿场转为AI数据中心的计划 [5] - Bitdeer预计在最佳情况下，全面改造可在2026年底前产生超过20亿美元的年化收入 [5] 转型驱动力与行业前景 - 高性能计算和人工智能主机托管的每兆瓦收入和EBITDA利润率远高于挖矿，资本市场正以更高倍数奖励聚焦AI的数据中心 [6] - 比特币挖矿经济持续恶化，去年的比特币减半将矿工奖励削减，矿工收益指标逼近历史低点，加速了矿企的转型 [7] - 多家矿企已表示近期不会扩张挖矿算力，将人工智能和高性能计算视为挖矿的补充替代方案 [8]