报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月28日公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收30.27亿元，同比-24.09%，归母净利润-2.87亿元，同比亏损；4Q24收入10.75亿元，环比+34.65%、同比+21.83%，归母净利润-0.84亿元，环比、同比亏损；1Q25收入7.28亿元，环比-32.28%、同比+141.32%，归母净利润0.73亿元，环比、同比均扭亏 [2] - 1Q25价格上涨业绩符合预期，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%，主营产品价格整体上行；2024年稀土氧化物生产量较上年同期提升107.27%，1Q25产品销量同比有所增长；1Q25毛利、毛利率分别同比+446.15%、+5.45pct至0.71亿元、9.75% [3] - 1Q25期间费率保持平稳，研发保持高投入，期间费用环比-31.91%至0.32亿元，期间费率环比+0.02pct至4.40%、同比-2.89pct至4.40%，销售、管理费率分别同比-0.19pct/-2.96pct至0.14%/2.34%；1Q25研发费用同比+27.27%至0.14亿元；1Q25末资产负债率为7.64%，环比-4.61pct/同比-0.14pct，资本结构持续优化 [3] - 2024年旗下中稀永州新材5000t/a稀土分离加工项目已整体竣工验收并转入正式生产运营，该项目投产将显著增厚公司2025年经营业绩 [4] - 稀土价格看涨公司有望率先受益，出口管制使海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望打开稀土新增需求；稀土作为我国优势产业，板块关注度有望提高；公司作为中重稀土资源龙头，有望率先受益 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为46/59/74亿元，归母净利润分别为3.86/4.76/6.48亿元，EPS分别为0.36/0.45/0.61元，对应PE分别为84/69/50倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |营业收入增长率|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |归母净利润(百万元)|418|-287|386|476|648| |归母净利润增长率|/|-168.69%|N/A|23.42%|36.21%| |摊薄每股收益(元)|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股经营性现金流净额|0.33|-0.56|-1.07|1.42|0.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |P/E|78.31|-114.00|84.84|68.74|50.46| |P/B|6.74|7.04|6.79|6.41|5.96|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,786|3,988|3,027|4,585|5,929|7,387| |增长率|/|5.3%|-24.1%|51.4%|29.3%|24.6%| |主营业务成本|-3,140|-3,097|-2,551|-3,755|-4,813|-6,057| |%销售收入|82.9%|77.6%|84.2%|81.9%|81.2%|82.0%| |毛利|646|891|477|830|1,115|1,330| |%销售收入|17.1%|22.4%|15.8%|18.1%|18.8%|18.0%| |营业税金及附加|-9|-117|-212|-183|-237|-295| |%销售收入|0.2%|2.9%|7.0%|4.0%|4.0%|4.0%| |销售费用|-3|-4|-5|-9|-12|-15| |%销售收入|0.1%|0.1%|0.2%|0.2%|0.2%|0.2%| |管理费用|-40|-84|-77|-138|-89|-96| |%销售收入|1.1%|2.1%|2.6%|3.0%|1.5%|1.3%| |研发费用|-17|-40|-58|-78|-101|-118| |%销售收入|0.5%|1.0%|1.9%|1.7%|1.7%|1.6%| |息税前利润（EBIT）|577|647|125|422|677|806| |%销售收入|15.2%|16.2%|4.1%|9.2%|11.4%|10.9%| |财务费用|-18|14|11|-6|-5|10| |%销售收入|0.5%|-0.3%|-0.4%|0.1%|0.1%|-0.1%| |资产减值损失|0|-127|-417|72|-72|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0|0| |投资收益|-5|0|9|1|1|1| |%税前利润|n.a|0.0%|-3.2%|0.2%|0.2%|0.1%| |营业利润|556|549|-254|488|601|816| |营业利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |营业外收支|0|0|-14|0|0|0| |税前利润|556|550|-269|488|601|816| |利润率|14.7%|13.8%|n.a|10.6%|10.1%|11.1%| |所得税|-131|-110|-13|-98|-120|-163| |所得税率|23.5%|20.0%|n.a|20.0%|20.0%|20.0%| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |归属于母公司的净利润|416|418|-287|386|476|648| |净利率|11.0%|10.5%|n.a|8.4%|8.0%|8.8%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|471|1,900|910|2,521|1,755|1,680| |应收款项|252|886|682|1,435|973|1,004| |存货|1,954|1,641|1,876|2,953|2,374|2,987| |其他流动资产|210|159|279|370|413|462| |流动资产|2,887|4,586|3,746|7,279|5,514|6,133| |%总资产|85.4%|82.8%|68.3%|88.2%|85.1%|85.9%| |长期投资|360|357|353|353|353|353| |固定资产|108|478|504|489|488|542| |%总资产|3.2%|8.6%|9.2%|5.9%|7.5%|7.6%| |无形资产|6|83|93|129|118|108| |非流动资产|493|951|1,739|975|962|1,006| |%总资产|14.6%|17.2%|31.7%|11.8%|14.9%|14.1%| |资产总计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139| |短期借款|39|197|224|2,624|615|775| |应付款项|16|108|238|424|306|347| |其他流动负债|174|132|139|151|194|242| |流动负债|229|437|600|3,199|1,114|1,364| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|30|73|72|61|78|97| |负债|259|510|672|3,260|1,193|1,461| |普通股股东权益|3,016|4,856|4,643|4,817|5,102|5,491| |其中：股本|981|1,061|1,061|1,061|1,061|1,061| |未分配利润|1,073|1,730|1,358|1,589|1,875|2,264| |少数股东权益|104|171|171|176|181|186| |负债股东权益合计|3,380|5,537|5,486|8,254|6,477|7,139|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|425|439|-282|391|481|653| |少数股东损益|10|22|5|5|5|5| |非现金支出|13|188|493|-13|125|27| |非经营收益|24|0|-80|130|35|14| |营运资金变动|531|-281|-725|-1,644|869|-586| |经营活动现金净流|994|346|-594|-1,137|1,509|108| |资本开支|-17|-81|-86|602|-41|-71| |投资|0|-100|-490|0|0|0| |其他|3|4|164|1|1|1| |投资活动现金净流|-14|-177|-413|603|-39|-69| |股权募资|0|2,081|0|0|0|0| |债权募资|-692|276|110|2,389|-2,009|160| |其他|-30|-1,546|-96|-243|-226|-275| |筹资活动现金净流|-722|811|14|2,147|-2,235|-114| |现金净流量|259|980|-992|1,613|-765|-75|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.424|0.394|-0.270|0.363|0.448|0.611| |每股净资产|3.075|4.576|4.375|4.539|4.808|5.175| |每股经营现金净流|1.014|0.326|-0.560|-1.072|1.422|0.102| |每股股利回报率|0.040|0.080|0.000|0.145|0.179|0.244| |净资产收益率|13.78%|8.60%|-6.18%|8.00%|9.33%|11.80%| |总资产收益率|12.30%|7.54%|-5.23%|4.67%|7.35%|9.08%| |投入资本收益率|13.95%|9.90%|2.60%|4.43%|9.18%|9.99%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|27.33%|5.34%|-24.09%|51.45%|29.31%|24.61%| |EBIT增长率|93.06%|12.28%|-80.72%|237.75%|60.50%|19.08%| |净利润增长率|112.70%|0.49%|/|N/A|23.42%|36.21%| |总资产增长率|-12.82%|63.82%|-0.92%|50.46%|-21.53%|10.22%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月27日公司发布2025年一季报，营收17.54亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润1.61亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润1.06亿元，环比+30.70%、同比+331.10% [2] - 1Q25氧化镨钕和钕铁硼市场均价环比上涨，磁材成品产量和销量显著增长，量价齐升带来盈利能力改善，业绩超预期 [3] - 1Q25公司期间费用环比下降，期间费率有变化，研发费用同比增长，公司拟回购股份彰显信心 [3] - 稀土供需有望持续修复，下游需求打开新增空间，磁材标的与稀土资源标的共振，公司有望受益 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为92.5/110.0/140.0亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21亿元，EPS分别为0.46/0.60/0.89元，对应PE分别为44.58/34.13/22.98倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,688|6,763|9,250|11,000|14,001| |营业收入增长率|-6.66%|1.13%|36.77%|18.92%|27.28%| |归母净利润(百万元)|564|291|629|822|1,221| |归母净利润增长率|-19.78%|-48.37%|116.25%|30.64%|48.50%| |摊薄每股收益(元)|0.419|0.212|0.459|0.599|0.890| |每股经营性现金流净额|1.06|0.34|-0.37|1.15|1.06| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.03%|4.15%|8.33%|10.22%|13.91%| |P/E|48.79|96.41|44.58|34.13|22.98| |P/B|3.92|4.00|3.71|3.49|3.20| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等有相应变化，各费用及利润指标也有不同表现 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目在各年份有变动 [11] - 现金流量表：净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流、筹资活动现金净流等在各年份有不同数值 [11] - 比率分析：包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多种比率在各年份的情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|12|15|19|29| |增持|0|4|4|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.25|1.21|1.17|1.00| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS [5] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元 [2] - 单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71% [2] 经营分析 - 分业务来看，2024年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71% [3] - 公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32% [3] - 2024年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct [3] - 公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别为16.31%/12.05%/60.79% ，分别同比下降0.03pct/0.57pct/6.61pct [3] - 截至2024年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09% [3] 产品拓展 - 公司通过自研及收并购持续拓展产品矩阵 [4] - 模拟集成EDA方面，2024年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes [4] - 存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40% [4] - 射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升 [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 10 | 11 | 11 | 16 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [14] 公司基本情况（人民币） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 营业收入增长率 | 26.61% | 20.98% | 35.91% | 28.68% | 26.66% | | 归母净利润(百万元) | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 归母净利润增长率 | 8.20% | -45.46% | 43.88% | 38.10% | 30.95% | | 摊薄每股收益(元) | 0.370 | 0.202 | 0.290 | 0.401 | 0.525 | | 每股经营性现金流净额 | 0.46 | -0.10 | 1.39 | 0.58 | 0.78 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 4.20% | 2.19% | 3.10% | 4.17% | 5.28% | | P/S | 56.88 | 53.79 | 39.67 | 30.83 | 24.34 | | P/B | 12.01 | 13.14 | 12.97 | 12.63 | 12.22 | [10] 损益表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营业务收入 | 798 | 1,010 | 1,222 | 1,661 | 2,138 | 2,708 | | 增长率 | - | 26.6% | 21.0% | 35.9% | 28.7% | 26.7% | | 主营业务成本 | -78 | -63 | -82 | -108 | -137 | -171 | | %销售收入 | 9.7% | 6.2% | 6.7% | 6.5% | 6.4% | 6.3% | | 毛利 | 720 | 948 | 1,141 | 1,553 | 2,001 | 2,537 | | %销售收入 | 90.3% | 93.8% | 93.3% | 93.5% | 93.6% | 93.7% | | 营业税金及附加 | -13 | -13 | -17 | -23 | -29 | -37 | | %销售收入 | 1.7% | 1.3% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | 1.4% | | 销售费用 | -119 | -166 | -233 | -299 | -376 | -466 | | %销售收入 | 14.9% | 16.4% | 19.1% | 18.0% | 17.6% | 17.2% | | 管理费用 | -113 | -128 | -155 | -206 | -261 | -325 | | %销售收入 | 14.2% | 12.6% | 12.7% | 12.4% | 12.2% | 12.0% | | 研发费用 | -487 | -685 | -868 | -1,130 | -1,390 | -1,706 | | %销售收入 | 61.0% | 67.8% | 71.0% | 68.0% | 65.0% | 63.0% | | 息税前利润（EBIT） | -12 | -44 | -133 | -104 | -55 | 4 | | %销售收入 | n.a | n.a | n.a | n.a | n.a | 0.1% | | 财务费用 | 27 | 60 | 60 | 61 | 71 | 82 | | %销售收入 | -3.4% | -5.9% | -4.9% | -3.6% | -3.3% | -3.0% | | 资产减值损失 | -8 | -8 | -24 | -6 | -4 | -6 | | 公允价值变动收益 | 4 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | -8 | -1 | 49 | 50 | 50 | 50 | | %税前利润 | n.a | n.a | 44.1% | 31.2% | 22.6% | 17.3% | | 营业利润 | 188 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 营业利润率 | 23.5% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 营业外收支 | -2 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | 186 | 200 | 111 | 160 | 221 | 290 | | 利润率 | 23.2% | 19.8% | 9.1% | 9.6% | 10.4% | 10.7% | | 所得税 | 0 | 0 | -2 | -3 | -4 | -5 | | 所得税率 | 0.0% | -0.2% | 1.5% | 1.7% | 1.7% | 1.7% | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司的净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 净利率 | 23.2% | 19.9% | 9.0% | 9.5% | 10.2% | 10.5% | [12] 资产负债表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 2,582 | 3,103 | 1,067 | 1,713 | 2,141 | 2,653 | | 应收款项 | 241 | 325 | 739 | 331 | 367 | 391 | | 存货 | 72 | 48 | 54 | 97 | 121 | 147 | | 其他流动资产 | 1,240 | 88 | 1,597 | 1,608 | 1,614 | 1,621 | | 流动资产 | 4,135 | 3,564 | 3,457 | 3,750 | 4,243 | 4,813 | | %总资产 | 76.6% | 64.4% | 61.4% | 63.8% | 67.2% | 70.4% | | 长期投资 | 149 | 274 | 507 | 507 | 507 | 507 | | 固定资产 | 538 | 561 | 537 | 497 | 457 | 417 | | %总资产 | 10.0% | 10.1% | 9.5% | 8.5% | 7.2% | 6.1% | | 无形资产 | 277 | 367 | 337 | 332 | 326 | 320 | | 非流动资产 | 1,261 | 1,971 | 2,172 | 2,124 | 2,075 | 2,027 | | %总资产 | 23.4% | 35.6% | 38.6% | 36.2% | 32.8% | 29.6% | | 资产总计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | | 短期借款 | 27 | 74 | 41 | 91 | 250 | 413 | | 应付款项 | 34 | 123 | 95 | 132 | 165 | 204 | | 其他流动负债 | 380 | 294 | 310 | 519 | 641 | 787 | | 流动负债 | 440 | 492 | 446 | 741 | 1,055 | 1,404 | | 长期贷款 | 53 | 48 | 34 | 34 | 34 | 34 | | 其他长期负债 | 250 | 212 | 145 | 18 | 13 | 9 | | 负债 | 744 | 752 | 625 | 793 | 1,102 | 1,447 | | 普通股股东权益 | 4,652 | 4,783 | 5,004 | 5,080 | 5,216 | 5,393 | | 其中：股本 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | 543 | | 未分配利润 | 234 | 337 | 346 | 422 | 558 | 735 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 负债股东权益合计 | 5,396 | 5,536 | 5,629 | 5,873 | 6,319 | 6,840 | [12] 现金流量表（人民币百万元） | 年份 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 净利润 | 186 | 201 | 109 | 158 | 218 | 285 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 非现金支出 | 116 | 130 | 154 | 64 | 63 | 64 | | 非经营收益 | 16 | -12 | -72 | -58 | -50 | -50 | | 营运资金变动 | 129 | -70 | -243 | 592 | 85 | 122 | | 经营活动现金净流 | 446 | 249 | -52 | 757 | 315 | 421 | | 资本开支 | -420 | -115 | -79 | -10 | -10 | -10 | | 投资 | -1,130 | 417 | -1,739 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 11 | 30 | - | 50 | 50 | 50 | | 投资活动现金净流 | -1,539 | 333 | -1,813 | 40 | 40 | 40 | | 股权募资 | 3,479 | 0 | - | 0 | 0 | 0 | | 债权募资 | -140 | 40 | -58 | -63 |

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，2025年一季度收入同比大幅增长但归母净利润同比微降，随着海风基本面向好和陆风招标价格企稳，公司制造端盈利能力有望修复，业绩将逐步兑现 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1% [2] - 2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%；归母净利润3.0亿元，同比下降0.7% [2] 经营分析 - 风机制造及发电业务盈利承压，2024年风机及相关配件销售实现收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%，同比下降3.6%，预计受海风推进受阻交付不及预期影响；2025年前期中标的广东多个重要海风项目陆续施工，项目确收有望加速 [2] - 发电收入同比增长15.4%，但毛利率同比下降5.86pct至57.1%，预计受部分地区新能源市场化交易推进上网电价下降影响 [2] - 电站销售转让保持增长，2024年电站产品销售实现收入约27.9亿元，同比+34.2%，毛利率同比提升12.2pct至43.2%，同时实现投资收益11.6亿元，同比提升38% [2] Q1情况 - 受益于25Q1收入大幅增长，规模效应带动期间费用率同比下降3.11pct，一季度销售/管理/研发费用率分别为1.9%/3.4%/2.8%，分别同比-0.34/-1.80/-0.97pct [3] - 存货及应收周转明显加速，Q1存货周转天数及应收周转天数分别同比减少33、83天 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,859|27,158|39,086|45,196|47,076| |营业收入增长率|-9.39%|-2.52%|43.92%|15.63%|4.16%| |归母净利润(百万元)|372|346|2,180|2,683|3,207| |归母净利润增长率|-89.22%|-7.07%|529.88%|23.05%|19.56%| |摊薄每股收益(元)|0.164|0.152|0.960|1.181|1.412| |每股经营性现金流净额|-1.14|-1.06|3.06|2.92|2.85| |ROE(归属母公司)(摊薄)|1.36%|1.32%|7.83%|8.94%|9.85%| |P/E|76.49|82.76|10.83|8.80|7.36| |P/B|1.04|1.09|0.85|0.79|0.72|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E年公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|1|3|17| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.25|1.00|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS [5] 业绩简评 - 2025年4月27日公司披露24年报，24年实现营收12.22亿元，同比增长20.98%，市场份额稳居本土EDA企业首位；归母净利润1.09亿元，同比下降45.46%；扣非归母净利润亏损0.57亿元 [2] - 单Q4公司实现营收4.79亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长73.71% [2] 经营分析 分业务营收情况 - 24年公司EDA软件销售营收为10.92亿元，同比增长20.71%；技术服务业务营收为1.15亿元，同比增长40.01%；硬件、代理软件销售及其他收入0.15亿元，同比下降35.71% [3] - 公司境外收入占比为4.72%，收入同比下降13.32% [3] 成本费用情况 - 24年公司毛利率为93.31%，较上年同期下降0.48pct [3] - 公司剔除股份支付费用后的销售/管理/研发费用率分别为16.31%/12.05%/60.79% ，分别同比下降0.03pct/0.57pct/6.61pct [3] 人员情况 - 截至24年末公司共有员工1,202人，同比增加17.50%，其中销售/技术人员同比增长17.95%/18.09% [3] 产品矩阵拓展 - 模拟集成EDA方面，24年公司新推出了版图寄生参数分析工具ADA、设计自动化Andes [4] - 存储电路EDA方面，存储电路快速仿真工具ALPS FS通过优化算法使得整体仿真时间缩短40% [4] - 射频电路EDA方面，ALPS RF支持GPU架构，结合自主研发的高性能矩阵求解算法，提速可达10倍以上 [4] - 公司拟通过发行股份及支付现金等方式购买芯和半导体控制权，有助于公司实现全流程覆盖，市场份额有望进一步提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为16.61/21.38/27.08亿元，同比增长35.91%/28.68%/26.66%；归母净利润分别为1.58/2.18/2.85亿元，对应39.67/30.83/24.34倍PS，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,010|1,222|1,661|2,138|2,708| |营业收入增长率|26.61%|20.98%|35.91%|28.68%|26.66%| |归母净利润(百万元)|201|109|158|218|285| |归母净利润增长率|8.20%|-45.46%|43.88%|38.10%|30.95%| |摊薄每股收益(元)|0.370|0.202|0.290|0.401|0.525| |每股经营性现金流净额|0.46|-0.10|1.39|0.58|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.20%|2.19%|3.10%|4.17%|5.28%| |P/S|56.88|53.79|39.67|30.83|24.34| |P/B|12.01|13.14|12.97|12.63|12.22|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等指标及增长率、占比情况 [12] 资产负债表 - 展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目，短期借款、应付款项等负债项目及股东权益情况 [12] 现金流量表 - 展示了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等经营活动现金净流，资本开支、投资等投资活动现金净流，股权募资、债权募资等筹资活动现金净流情况 [12] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2022 - 2027E的情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|10|11|11|16| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司骨科业务有望受益于老龄化持续稳健增长，收购银谷制药有望实现内生外延双轮驱动 [4] 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 35.01 亿元（同比 +5.7%），归母净利润 7.23 亿元（同比 +27.2%），扣非归母净利润 6.42 亿元（同比 +20.2%） [2] - 2025 年 Q1 公司实现收入 10.21 亿元（同比 +12.3%），归母净利润 2.17 亿元（同比 +13.9%），扣非归母净利润 2.04 亿元（同比 +12.4%） [2] 经营分析 - 主业表现稳健，骨科等领域持续增长，2024 年骨科类产品收入约 23.2 亿元，同比 +9.5%，毛利率提升 3.9pct；通络祛痛膏年销售收入超 10 亿元，“两只老虎”系列产品年销量超 10 亿贴；心血管类产品收入约 4.5 亿元，同比 +3.3%；片剂 2024 年收入约 3.6 亿元，同比 +35.6% [3] - 以 7.04 亿元收购银谷制药 90%股权，2025 年 3 月完成工商变更登记手续，其 1 类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型产品空白，增强院内销售推广能力，公司院外销售渠道有望为银谷制药产品放量赋能 [3] - 继续高比例分红，2024 年度拟每股派发现金红利 0.90 元（含税），合计拟派发现金红利约 5.1 亿元（含税），占 2024 年归母净利润的 70.64%，2021 - 2024 年连续 4 年股利支付率超 70% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 42.0/46.8/52.3 亿元，同比增长 19.9%/11.6%/11.7% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.4/9.5/10.7 亿元，同比增长 15.9%/13.1%/13.0%，2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.48/1.67/1.89 元，现价对应 PE 分别为 15/13/12 倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,311|3,501|4,196|4,683|5,231| |营业收入增长率|10.31%|5.72%|19.87%|11.60%|11.70%| |归母净利润(百万元)|568|723|837|946|1,069| |归母净利润增长率|22.09%|27.19%|15.85%|13.06%|12.95%| |摊薄每股收益(元)|1.002|1.274|1.476|1.669|1.885| |每股经营性现金流净额|1.43|1.54|1.58|1.97|2.23| |ROE(归属母公司)(摊薄)|20.35%|23.52%|25.26%|26.35%|27.33%| |P/E|17.08|17.39|14.85|13.14|11.63| |P/B|3.48|4.09|3.75|3.46|3.18|[9] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|3,002|3,311|3,501|4,196|4,683|5,231| |增长率|/|10.3%|5.7%|19.9%|11.6%|11.7%| |主营业务成本|-832|-884|-847|-981|-1,090|-1,212| |%销售收入|27.7%|26.7%|24.2%|23.4%|23.3%|23.2%| |毛利|2,170|2,427|2,654|3,215|3,593|4,019| |%销售收入|72.3%|73.3%|75.8%|76.6%|76.7%|76.8%| |营业税金及附加|-41|-46|-45|-55|-61|-68| |%销售收入|1.4%|1.4%|1.3%|1.3%|1.3%|1.3%| |销售费用|-1,444|-1,504|-1,597|-1,909|-2,121|-2,354| |%销售收入|48.1%|45.4%|45.6%|45.5%|45.3%|45.0%| |管理费用|-169|-174|-167|-210|-229|-251| |%销售收入|5.6%|5.3%|4.8%|5.0%|4.9%|4.8%| |研发费用|-125|-110|-132|-159|-173|-188| |%销售收入|4.2%|3.3%|3.8%|3.8%|3.7%|3.6%| |息税前利润（EBIT）|391|593|714|882|1,008|1,157| |%销售收入|13.0%|17.9%|20.4%|21.0%|21.5%|22.1%| |财务费用|19|27|35|21|20|27| |%销售收入|-0.9%|-1.1%|-0.5%|-0.5%|-0.4%|-0.5%| |资产减值损失|-6|-4|-9|0|0|0| |公允价值变动收益|0|6|0|0|0|0| |投资收益|40|59|20|30|30|30| |%税前利润|11.3%|3.1%|4.9%|3.1%|2.8%|2.5%| |营业利润|517|656|810|957|1,082|1,222| |营业利润率|17.2%|19.8%|23.1%|22.8%|23.1%|23.4%| |营业外收支|17|0|-3|0|0|0| |税前利润|517|653|828|957|1,082|1,222| |利润率|17.2%|19.7%|23.6%|22.8%|23.1%|23.4%| |所得税|-52|-85|-105|-120|-135|-153| |所得税率|10.0%|13.0%|12.7%|12.5%|12.5%|12.5%| |净利润|465|568|723|837|946|1,069| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润|465|568|723|837|946|1,069| |净利率|15.5%|17.2%|20.6%|19.9%|20.2%|20.4%|[10] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,179|1,499|1,228|841|1,157|1,524| |应收款项|533|511|495|655|696|733| |存货|486|467|435|511|552|598| |其他流动资产|309|122|300|210|127|80| |流动资产|2,508|2,599|2,458|2,216|2,532|2,935| |%总资产|57.7%|54.5%|49.0%|40.1%|42.3%|45.0%| |长期投资|349|337|257|257|257|257| |固定资产|699|639|623|706|727|739| |%总资产|16.1%|13.4%|12.4%|12.8%|12.1%|11.3%| |无形资产|255|239|216|859|868|878| |非流动资产|1,836|2,173|2,559|3,315|3,461|3,581| |%总资产|42.3%|45.5%|51.0%|59.9%|57.7%|55.0%| |资产总计|4,344|4,772|5,017|5,531|5,993|6,515| |短期借款|95|142|35|50|40|30| |应付款项|1,182|1,336|1,462|1,648|1,794|1,952| |其他流动负债|435|422|377|445|494|548| |流动负债|1,712|1,900|1,874|2,143|2,328|2,530| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|74|73|62|66|66|66| |负债|1,786|1,973|1,937|2,209|2,394|2,596| |普通股股东权益|2,551|2,791|3,073|3,314|3,591|3,912| |其中：股本|567|567|567|567|567|567| |未分配利润|1,381|1,610|1,895|2,137|2,414|2,734| |少数股东权益|8|8|8|8|8|8| |负债股东权益合计|4,344|4,772|5,017|5,531|5,993|6,515|[10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|465|568|723|837|946|1,069| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |非现金支出|82|83|91|75|89|99| |非经营收益|-94|-41|-36|-27|-30|-30| |营运资金变动|381|195|107|10|109|127| |经营活动现金净流|835|813|876|895|1,115|1,265| |资本开支|-15|-11|-115|-733|-149|-169| |投资|26|0|-22|0|0|0| |其他|-69|-197|-576|30|30|30| |投资活动现金净流|-84|-230|-666|-703|-119|-139| |股权募资|35|0|0|0|0|0| |债权募资|-80|83|-62|17|-10|-10| |其他|-293|-356|-445|-596|-670|-749| |筹资活动现金净流|-373|-273|-472|-580|-680|-759| |现金净流量|311|-262|378|-387|317|367|[10] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.820|1.002|1.274|1.476|1.669|1.885| |每股净资产|4.495|4.921|5.418|5.844|6.333|6.897| |每股经营现金净流|1.471|1.434|1.544|1.579|1.966|2.231| |每股股利|0.600|0.800|0.900|1.050|1.180|1.320| |回报率|/|/|/|/|/|/| |净资产收益率|18.24%|20.35%|23.52%|25.26%|26.35%|27.33%| |总资产收益率|10.71%|11.91%|14.40%|15.13%|15.79%|16.41%| |投入资本收益率|13.11%|17.39%|19.86%|22.72%|24.08%|25.48%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|11.45%|10.31%|5.72%|19.87%|11.60%|11.70%| |EBIT 增长率|1.12%|51.73%|20.36%|23.57%|14.31%|14

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司骨科业务有望受益于老龄化持续稳健增长，收购银谷制药有望实现内生外延双轮驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 35.01 亿元（同比+5.7%），归母净利润 7.23 亿元（同比+27.2%），扣非归母净利润 6.42 亿元（同比+20.2%） [2] - 2025 年 Q1 公司实现收入 10.21 亿元（同比+12.3%），归母净利润 2.17 亿元（同比+13.9%），扣非归母净利润 2.04 亿元（同比+12.4%） [2] 经营分析 - 主业表现稳健，骨科等领域持续增长，2024 年骨科类产品收入约 23.2 亿元，同比+9.5%，毛利率提升 3.9pct；通络祛痛膏年销售收入超 10 亿元，“两只老虎”系列产品年销量超 10 亿贴；心血管类产品收入约 4.5 亿元，同比+3.3%，培元通脑胶囊稳步放量；片剂 2024 年收入约 3.6 亿元，同比+35.6%，丹鹿通督片增势明显 [3] - 收购银谷制药，外延打开成长空间，公司以 7.04 亿元收购银谷制药 90%股权，2025 年 3 月完成工商变更登记手续，其 1 类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂有望弥补公司鼻喷雾剂型产品空白，增强院内销售推广能力，公司院外销售渠道有望为银谷制药产品放量赋能 [3] - 继续高比例分红，2024 年度拟每股派发现金红利 0.90 元（含税），合计拟派发现金红利约 5.1 亿元（含税），占 2024 年公司归母净利润的 70.64%，2021 - 2024 年连续 4 年股利支付率超过 70% [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 42.0/46.8/52.3 亿元，分别同比增长 19.9%/11.6%/11.7% [4] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.4/9.5/10.7 亿元，分别同比增长 15.9%/13.1%/13.0% [4] - 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.48/1.67/1.89 元，现价对应 PE 分别为 15/13/12 倍 [4] 公司基本情况 - 展示了 2023 - 2027E 公司营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等多项财务指标及变化情况 [9] 三张报表预测摘要 - 涵盖 2022 - 2027E 损益表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债等项目及比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示了不同时间段（一周内、一月内、二月内、三月内、六月内）市场中相关报告对公司的评级（买入、增持、中性、减持）数量及评分情况 [11] - 说明了市场中相关报告投资建议评分计算方式及最终评分与平均投资建议对照关系 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 67.42 亿元，同比下降 2%；归母净利润 7.53 亿元，同比下降 27%；2025 年一季度营业收入 11.24 亿元，同比下降 27%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 43% [2] - 预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍 [4] 经营分析 - 积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点，2024 年境外收入 11.26 亿元，同比增长 34%，与兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额，波兰市场份额超 30%，拓展新兴市场；储能方面与沙特 ECC 合资建设工厂和服务网络，完成海外多个产品认证 [3] - 储能储备项目充足，毛利率保持稳定，2024 年储能业务收入 9.2 亿元，同比下降 39%，毛利率 17.64%，同比+1.55pct，截至 2024 年底，储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh [3] - 电站建设稳步推进，2024 年电站收入 11.9 亿元，同比下降 8%，毛利率 25.94%，同比+14.46pct，2024 年在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，风电项目顺利建设并网 350MW [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司年报及行业最新情况，预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |营业收入增长率|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |归母净利润(百万元)|1,031|753|853|971|1,098| |归母净利润增长率|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股经营性现金流净额|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |P/E|12.76|19.35|15.37|13.49|11.93| |P/B|0.85|0.93|0.82|0.81|0.80|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [10] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标在 2022 - 2027E 的数据及变化 [10] - 增长率部分展示了主营业务收入、EBIT、净利润、总资产等指标的增长率在 2022 - 2027E 的情况 [10] - 资产管理能力涉及应收账款、存货、应付账款、固定资产周转天数等指标在 2022 - 2027E 的数据 [10] - 偿债能力包含净负债/股东权益、EBIT 利息保障倍数、资产负债率等指标在 2022 - 2027E 的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|2|3|19| |增持|0|0|0|1|1| |中性|0|1|1|1|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.67|1.60|1.14|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 04 - 26|买入|7.16|N/A| |2|2023 - 08 - 27|买入|6.82|N/A| |3|2023 - 10 - 27|买入|6.70|N/A| |4|2024 - 04 - 28|买入|6.29|N/A| |5|2024 - 08 - 20|买入|6.36|N/A| |6|2024 - 10 - 30|买入|7.16|N/A|[11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润下降，2025Q1营收增长但归母净利润下降，年中加年末预计派发现金分红，分红率约52% [2] - 2B订单边际改善，2C北极狐品牌稳健发展，公司经营逐步企稳，在巩固户外装备制造优势的同时加大新品类研发投入，国际市场拓展有进展，内销增速显著 [3] - 行业竞争加剧致盈利水平波动，随着订单情况改善和产能利用率恢复，未来盈利水平有望回暖，公司将从客户、产品、制造端发力实现成长 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元，对应PE分别为15/14/12倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024全年营收8.31亿元，同降1.77%，归母净利润1.44亿元，同降36.89%；2025Q1营收2.39亿元，同增8.85%，归母净利润0.31亿元，同降26.99% [2] - 公司年中加年末预计派发现金分红6753万，分红率约52% [2] 经营分析 - 24Q4与25Q1公司营收增速转正，经营逐步企稳，巩固户外装备制造优势，加大新品类研发投入，延伸客户合作深度 [3] - 24年帐篷/睡袋/服装/背包营收为3.61/1.17/2.56/0.39亿元，同比-22.33%/-2.29%/+41.73%/-4.61%，服装展现良好增长趋势 [3] - 公司与澳大利亚、北美洲新品牌客户达成合作，部分产品进入量产阶段 [3] - 24年国外/国内营收分别为7.36/0.88亿元，同比-8.57%/+149.83%，内销增速显著 [3] - 飞耐时（北极狐）24年营收/净利润分别为1.52/0.26亿元，同增11.97%/12.87%，依靠渠道扩张与店效提升驱动 [3] 盈利分析 - 24全年/25Q1毛利率为26.02%/24.60%，同降6.48/6.04pct，销售费用率为2.08%/2.58%，同比增长0.96/1.29pct，净利率为17.31%/12.85%，同比大幅下降 [4] - 随着订单改善和产能利用率恢复，未来盈利水平有望回暖 [4] 成长策略 - 客户方面完善全流程优质服务响应机制，巩固存量客户合作深度，拓展高潜力客户群体 [4] - 产品端引入高端性能材料研究项目，推进核心材料研究与应用 [4] - 制造端引入新品类业务自动化生产线，构建数字化平台，提升供应链实力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元，对应PE分别为15/14/12倍 [5] - 维持买入评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|846|831|936|1,048|1,153| |营业收入增长率|-25.03%|-1.77%|12.68%|11.97%|10.01%| |归母净利润(百万元)|228|144|160|177|196| |归母净利润增长率|-4.85%|-36.89%|11.45%|10.19%|10.80%| |摊薄每股收益(元)|3.400|2.118|2.361|2.601|2.882| |每股经营性现金流净额|4.16|2.02|3.00|3.29|3.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|10.42%|10.52%|10.60%|10.72%| |P/E|13.43|16.90|15.05|13.65|12.32| |P/B|2.29|1.76|1.58|1.45|1.32|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据及比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|3| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 产品结构优化使毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能力同比持平，丸美和PL恋火品牌势能持续释放，持续深化大单品战略和线上转型，向上动能足，预计25 - 27年归母净利润为4.58/5.98/7.59亿元，同比+34%/+30%/+27%，对应PE分别为36/28/22倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为22.26/29.7/38.56/49.46/62.37亿元，增长率分别为28.52%/33.44%/29.85%/28.25%/26.12% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.59/3.42/4.58/5.98/7.59亿元，增长率分别为48.93%/31.69%/34.20%/30.35%/27.03% [7] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为0.647/0.852/1.143/1.490/1.893元 [7] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.84/0.75/1.22/1.98/2.41元 [7] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为7.75%/10.11%/12.86%/15.47%/17.90% [7] - 2023 - 2027E P/E分别为39.06/37.87/36.06/27.67/21.78 [7] - 2023 - 2027E P/B分别为3.03/3.83/4.64/4.28/3.90 [7] 公司业绩情况 - 24年营收/归母净利润/扣非净利润29.7/3.42/3.27亿元、同比+33.44%/+31.69%/+73.86%；25Q1营收8.47亿元、同比+28.01%，归母净利润1.35亿元、同比+22.07%，扣非净利润1.34亿元、同比+28.57%，丸美&恋火品牌势能持续释放，业绩符合市场预期 [8] 公司品牌情况 - 主品牌丸美持续巩固“眼部护理+淡纹去皱”心智，24年营收20.55亿元、同比+31.69%、主营收入占比69.24%；胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV 5.33亿元、同比+146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，“淡纹”功效再度升级，全年线上GMV 3.5亿元、同比+96%；胶原小金针面霜2024年9月上市首月即突破千万GMV；线下经典弹弹弹的弹力系列升级至5.0版超分子弹力蛋白 [9] - PL恋火聚焦看不见&蹭不掉系列，深耕大众底妆赛道，24年营收9.05亿元、同比+40.72%、占比30.51%，6款粉底类单品年GMV超亿元，展现强产品力 [9] - 24年线上/线下营收25.41/4.27亿元、同比+35.77%/+20.79%；丸美天猫旗舰店GMV同比+28%、TOP3核心产品销售额占比64%，丸美自播/达播GMV同比+54%/+82% [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为17.32/22.26/29.7/38.56/49.46/62.37亿元，增长率分别为 - 3.1%/28.5%/33.4%/29.9%/28.3%/26.1%等 [11] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金分别为10.73/10.77/20.32/19.32/21.73/27.42亿元等 [11] - 现金流量表：2022 - 2027E净利润分别为1.67/2.78/3.42/4.58/5.98/7.59亿元等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 一周内买入0，一月内买入3，二月内买入7，三月内买入13，六月内买入56；一周内增持0，一月内增持1，二月内增持4，三月内增持5，六月内增持0；中性和减持各时间段均为0；评分分别为0.00/1.25/1.36/1.28/1.00 [12] 历史推荐和目标定价 - 2023 - 2024年多次给出“买入”评级，如2023 - 04 - 29市价36.24元，2023 - 08 - 27市价26.74元等，目标价均为N/A [12]