行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][9][14][19][24][34][40][47][55] 核心观点 * 咖啡茶饮行业维持高景气度，各品牌积极开店，阿拉比卡咖啡期货价格下跌有望带来成本改善 [4] * 电商行业持续承压，1-2月网上商品零售额20812亿元，同比增长10.3%，但持续性需观察 [4] * 流媒体平台竞争加剧，在线音乐订阅收入增速预计放缓，需关注非订阅音乐收入的第二增长曲线 [4] * 虚拟资产及交易平台受宏观波动影响，市场情绪较低，币价承压，但监管层面出现积极进展 [4] * 汽车后市场龙头公司表现突出，途虎养车2025年门店数量达8008家登顶全球第一，营收利润双增长 [4] * O2O领域，网约车板块订单量保持稳健增长，滴滴2025Q4中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单 [4] * AI&云领域，需求从Chatbot向Agent转变带动算力需求翻倍增长，互联网巨头是落地AI的主要力量，近期回调后估值逐步具备吸引力 [4] 消费&互联网 * **咖啡茶饮**：恒生非必需性消费业指数本期下跌2.95% [9] 瑞幸咖啡周度新开91家门店，一二线城市占比54.9% [15] 挪瓦咖啡在浙江开建年产能两万吨的烘焙工厂，预计可降低原料成本约5%，人工成本50%以上 [15] * **电商**：恒生互联网科技业指数本期下跌2.98% [14] 1-2月网上商品零售额20812亿元，同比增长10.3% [4] 阿里速卖通加入YouTube购物联盟，并在波兰市场推行“品牌+科技”战略 [22] 平台&科技 * **流媒体平台**：恒生传媒指数本期下跌4.72% [19] 腾讯音乐2025年总收入329亿元，同比增长15.8%，调整后归母净利润95.9亿元，同比增长25% [4] 网易云音乐全面接入OpenClaw，成为首个向AI Agent开放核心音乐服务能力的平台 [28] * **虚拟资产&资产交易平台**：全球加密货币市值24816亿美元，较上期微涨0.06% [24] 比特币价格70553美元，以太币价格2146.97美元 [24] 香港加密ETF总市值上升142%至超过54亿港元 [33] 蚂蚁集团收购耀才证券金融已获批，预计3月30日完成交割 [33] * **车后连锁**：途虎养车2025年总收入165亿元，同比增长11.5%，调整后净利润7.0亿元 [39] 2025年仅23.5%的汽车经销商盈利，亏损比例达55.7% [38] 2025年近5000家4S店退网，经销商渠道洗牌 [38] * **O2O**：滴滴2025Q4中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，国际业务订单量同比增长24.5%至12.65亿单 [42] 贝壳2025年净收入946亿元，同比增长1.2%，经调整净利润50.17亿元，同比下降30.4% [46] * **AI&云**：纳斯达克互联网指数本期下跌1.69% [47] 阿里巴巴成立Token Hub事业群，并发布企业级AI平台“悟空” [51] 阿里云和百度智能云相继宣布AI算力及存储产品涨价，幅度最高达34% [51] 腾讯撤销AI Lab，人员调整至大语言模型部 [51] 月之暗面寻求新一轮融资，估值或达180亿美元 [51]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级 但针对多个细分板块给出了景气度判断 可视为对各板块的定性评级 [38][62] 核心观点 * 大宗及贵金属板块 铜铝价格虽因宏观资金撤退而大幅下跌 但产业基本面提供支撑 报告认为其景气度维持 铝和黄金存在“被错杀”可能 [12] * 小金属及稀土板块 多个品种景气度被判断为“拐点向上”或“加速向上” 核心驱动包括供给侧改革、海外战略备库、地缘政治及下游需求复苏 [38] * 能源金属板块 锂钴景气度“稳健向上” 镍景气度“拐点向上” 主要逻辑在于原料供应扰动（刚果金出口管控、津巴布韦出口低于预期）对价格形成支撑 而需求端呈现逢低采购特征 [62] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：高景气维持 宏观持仓大幅回落 但产业点价强劲 对铜价形成支撑 [12] * **铝**：衰退预期下宏观资金撤退 但铝是最受益中东事件供应扰动的有色品种 被错杀 [12] * **贵金属**：高景气维持 黄金反应降息预期的回落和欧美ETF的撤出 但长期逻辑是加强的 被错杀 [12] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**：本周LME铜价下跌7.07%至11834.5美元/吨 沪铜下跌5.55%至9.47万元/吨 进口铜精矿加工费周度指数跌至-67.32美元/吨 全国主流地区铜库存环比下降8.85% 但同比增加17.67万吨 废产阳极板企业开工率为58.31% 环比下降0.50个百分点 预计下周将降至54.65% 消费端 线缆企业开工率环比增3.93个百分点至70.52% 漆包线行业开机率环比回升3.8个百分点至88.93% 新增订单环比提升24.97个百分点 核心驱动力为铜价下行带动下游需求集中释放 [13] * **铝**：本周LME铝价下跌7.18%至3192.0美元/吨 沪铝下跌3.77%至2.40万元/吨 国内主流消费地铝棒库存共计36.95万吨 环比下降1.65万吨 全国氧化铝周度开工率较上周降低0.44个百分点至76.64% 电解铝厂原料库存减少0.6万吨至350.3万吨 氧化铝厂内成品库存减少0.8万吨至121.6万吨 预焙阳极成本约5706.67元/吨 较上周上涨1.45% 需求端 铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9% 铝箔龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至73.6% 电池箔、包装箔订单支撑凸显 [14] * **贵金属（金）**：本周COMEX金价下跌10.36%至4492.0美元/盎司 美债10年期TIPS下降0.14个百分点至2.01% SPDR黄金持仓减少13.72吨至1056.99吨 黄金受中东地缘政治风险影响 市场呈现强势震荡格局 [15] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：景气度加速向上 供应缩减与海外补库助力价格上涨 [38] * **锑**：景气度拐点向上 出口恢复预期持续 锑价静待第二波内外同涨 [38] * **钼**：景气度加速向上 钢招景气与海外备库共振 价格上涨 [38] * **锡**：景气度拐点向上 缅甸/刚果金等重要产区局势生变 锡价高位运行 [38] * **钨**：景气度拐点向上 刀具企业顺价频繁 海外地缘冲突加剧 民用与军工需求共振 价格加速向上 [38] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**：氧化镨钕本周价格为70.28万元/吨 环比下降12.44% 报告认为价格回调受短期流动性冲击影响 有望逐步去化 行业供改持续推进 2025年全年产量同比-1% 海外仍有较大补库需求 建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [39][40] * **钨**：钨精矿本周价格101.96万元/吨 环比下降3.00% 报告认为价格回调系贸易商获利了结 并非基本面拐点 在海外加大战略备库背景下 钨的优先级较高 供需基本面迎来强共振 建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [42] * **锑**：锑锭本周价格为17.10万元/吨 环比下降0.64% 报告认为价格回调系前期投机资金获利了结离场 仍看好后续出口修复带来的“内外同涨” 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [40] * **钼**：钼精矿本周价格为4450元/吨度 环比持平 报告指出产业链上下游去库 顺价逻辑逐步兑现 叠加钢材合金化趋势 钼价上涨通道进一步明确 推荐金钼股份 国城矿业 [40] * **锡**：锡锭本周价格为35.30万元/吨 环比下降8.88% 库存环比下降19.75%至10042吨 报告指出下游展现较强补库意愿而呈现去库 印尼研究禁止锡原料出口可能催生补库需求 中长期看锡供需格局长期向好 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [41] 能源金属行情综述 * **钴**：景气度稳健向上 1-2月国内钴原料进口量维持低位 国内库存持续下降 [62] * **锂**：景气度稳健向上 津巴布韦出口恢复情况低于预期 Q2国内供给将受影响 支撑价格向上 [62] * **镍**：景气度拐点向上 镍价跟随中东局势震荡 重点关注3月底RKAB审批进展 [62] 能源金属基本面更新 * **锂**：本周SMM碳酸锂均价下跌2.2%至15.43万元/吨 氢氧化锂均价下跌2.8%至15.35万元/吨 本周碳酸锂总产量2.41万吨 环比增加0.076万吨 三大样本库存合计9.88万吨 环比基本持平 市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”特征 [63] * **钴**：本周长江金属钴价下跌0.2%至43.1万元/吨 钴中间品CIF价持平于25.9美元/磅 计价系数为99.5 刚果（金）出口管控政策增加了钴中间品出口的不确定性 国内原料供应结构性偏紧的格局尚未改变 对钴价形成底部支撑 [64][66] * **镍**：本周LME镍价下跌1.4%至1.75万美元/吨 上期所镍价下跌2.9%至13.63万元/吨 LME镍库存减少0.04万吨至28.76万吨 港口镍矿库存减少67.86万吨至1108万吨 需求端维持刚需采购 现货成交整体清淡 预计镍价区间震荡为主 [67]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [7] - 核心观点：公司数据中心业务受益于全球AI算力需求实现高速增长，海外业务成效显著且订单储备充足，同时通过向上游布局和数字化转型提升盈利能力，预计未来几年业绩将保持快速增长 [4][5][7] 2025年财务业绩摘要 - 2025年全年实现营业收入72.9亿元，同比增长5.7% [3] - 2025年全年实现归母净利润6.6亿元，同比增长14.8% [3] - 2025年全年毛利率为25.9%，同比提升1.5个百分点 [3] - 2025年第四季度实现营业收入21.0亿元，同比微降0.1%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长1.9% [3] 分业务表现 - **数据中心业务**：实现收入13.4亿元，同比大幅增长197%，已完成约400个数据中心项目 [4] - **海外业务**：实现收入23.0亿元，同比增长16.0%，截至期末在手外销订单高达34.9亿元 [5] - **风电业务**：收入同比增长39.6% [6] - **发电及供电业务**：收入同比增长16.8% [6] - **储能业务**：实现收入6.2亿元，同比增长18.6%，但毛利率由11.2%下滑至7.6% [6] 战略举措与竞争优势 - **技术前瞻布局**：前瞻性布局HVDC、SST等新一代电源技术，已完成SST样机设计生产，并以自研HVDC产品完成核心算力基础设施部署 [4] - **产业链上游延伸**：“非晶合金铁芯数字化工厂项目”的非晶带材产线一次投产成功，有助于保障原材料供应并降低单位成本 [7] - **数字化转型**：深入推进数字化转型，全面优化运营效率与管理质量 [7] - **全球化产能布局**：2025年马来西亚工厂投产，海外产能布局领先 [5][7] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6亿元、13.1亿元、16.6亿元，同比增长45%、37%、27% [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为91.69亿元、116.10亿元、143.90亿元，同比增长25.69%、26.62%、23.95% [11] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为39倍、28倍、22倍 [7] 市场共识与估值 - 根据聚源数据，过去六个月内市场相关报告给出“买入”评级的数量为38份，“增持”为0份，市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级 [13]

核心观点 - 近期全球市场下跌的核心驱动因素是美伊冲突升级导致的“强美元”叙事回归及美元流动性再分配，而非全球经济衰退担忧 [2][12] - 美国凭借其经济结构（服务业占比高、传统能源消耗低）及自身资源禀赋，在此次冲突中相对受损较小，强化了美元及美国资产的吸引力，逆转了此前“弱美元”下的资金外流趋势 [3][29] - 市场对美联储货币政策的收紧预期已过度悲观，存在修复空间，同时美国通胀大幅上行风险可控，受强美元压制的资产（如有色金属）最逆风阶段或已过去 [4][40][44] - 在全球能源安全焦虑加剧的背景下，中国制造业在能源系统完备性及产能价值重估方面展现出独特优势，内需也呈现内生性修复迹象 [5][50][53][57][62] 市场下跌与切换的原因 - **表面与本质**：本周（2026年3月16日至20日）全球大类资产普遍下跌，表面看是对需求走弱的担忧，但核心矛盾在于美伊冲突升级扭转了此前“弱美元”的叙事，导致美元指数大幅反弹 [2][12] - **资金流向变化**：冲突前，美元走弱，资金从美元资产流出，美股走势弱于全球（如MSCI美国/MSCI全球比值下降），对美元指数高度敏感（贝塔值为负）的市场涨幅更高（如巴西、意大利年初至冲突前涨幅领先）[2][16][22] - 冲突后，资金回流美国，美股相对韧性凸显（MSCI美国/MSCI全球比值回升），而对美元敏感度高的市场跌幅更大（如巴西、韩国在3月以来跌幅居前）[2][16][22] - **资产内部风格切换**： - **全球股市**：冲突前材料板块表现占优（美国材料板块涨17.63%，中国涨19.36%），冲突后科技板块相对占优（美国信息技术板块跌3.02%，跌幅小于材料的-12.74%）[20][25] - **美股内部**：冲突前罗素2000（中小盘）跑赢纳斯达克（科技），冲突后叠加AI产业催化，纳斯达克开始重新跑赢罗素2000 [2][20][23] - **商品市场**：冲突前单吨货值更高的商品涨幅领先（如黄金），这是典型的金融属性驱动；冲突后单吨货值更贵的商品跌幅更大（黄金跌幅大于铜、铝），表明定价逻辑从金融属性转向 [2][26][30] - **基本面差异与掌控力**：美国服务业占GDP比重高，单位GDP对传统能源消耗显著低于其他国家（如德国、中国），且自身是油气资源大国（占全球石油产量约20%），受能源冲击较小 [3][31][32] - 而全球制造业部门（尤其是金属、化工）对传统能源消耗更高，面临更大压力，东亚经济体受霍尔木兹海峡航运阻塞影响更明显，这体现了美国对世界秩序的掌控力，并逆转了美元流动性外溢趋势 [3][29][33] 有色金属板块展望 - **逆风因素**：板块过去承压主要源于美元流动性再分配（强美元）以及市场对美联储货币政策大幅收紧的极端预期 [4][40] - **预期差与修复空间**：3月美联储点阵图仍维持2026年降息一次的判断，而市场已开始计价今年不降息（概率64%）甚至加息一次（概率25%）的可能，这种悲观预期已较为极端 [4][40][44] - **通胀上行风险可控**： - **劳动力市场**：美国工会覆盖率已降至历史低位（约6%），削弱了工资通胀螺旋形成的基础；同时，AI开始压低相关行业（金融、信息、商业服务）从业人员薪资，2025年中以来这些行业时薪增速明显回落 [44][46] - **能源权重下降**：无论在美国个人消费支出还是CPI构成中，能源商品和服务的权重均呈趋势性下降 [44][49] - **通胀预期稳定**：美国长期（5年）通胀预期仍处于2.5%-3.0%的低位区间 [44][49] - **结论**：有色金属过去下跌主因是美元流动性总量收缩预期叠加结构性再分配，而非“衰退”，随着市场过度悲观的政策预期修复，其最逆风阶段或已过去 [4][26][40] 中国资产的优势与重估 - **能源安全与系统完备性**： - 美伊冲突加剧全球能源安全焦虑，海外市场（如斯里兰卡、孟加拉、泰国）已开始采取节能或停工措施 [50][52] - 中国拥有全球领先的煤化工与电力设备产业链，能源系统完备性高，对外部冲击脆弱性低 [5][50] - 中国光伏年产能约500GW，其对应的能效相当于18亿桶原油，约占霍尔木兹海峡年出口原油总量（73亿桶）的24%，可为全球提供有效能源替代 [5][53] - 经经济结构调整后，中国原油消费总额占GDP的比重要明显低于全球平均水平 [53][55] - **制造业产能价值重估**： - **估值比较**：中国优势制造业绝对龙头企业与海外巨头的PE估值差处于2018年以来的极大值区间 [5][57][59] - **产能定价**：从总市值/总产能的视角看，2022年后海外制造业龙头在AI产业周期等地缘叙事下产能价值率先重估，而中国绝对龙头组合的定价明显偏低，存在重估空间 [5][57][59] - **出口验证**：中国持续的出口增长本身证明了其重估的基础 [5][57][60] - **内需呈现内生性修复**： - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增速回升至2.8%，高于前值0.9%，结束了连续7个月的下行趋势，其中服务零售增速仍明显高于商品零售 [5][62][64] - 限额以上商品零售中，烟酒类、金银珠宝类、服装鞋帽类等非补贴类商品表现亮眼（同比增速靠前且环比上行），显示消费改善具有内生性 [5][62][64] 投资建议 - **首推能源及实物资产**：在全球动荡格局下，能源安全尤为重要，今年一次能源强于二次能源建设，推荐原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶 [5][65] - **关注中国制造业重估**：中国制造业是全球经济压舱石，推荐电力设备新能源、机械设备、化工 [5][66] - **挖掘消费结构性机会**：在压制因素扭转下，寻找消费的结构性机会，如旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等 [5][66]

行业投资评级 - 报告整体看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [3][27] 报告核心观点 - AI驱动存储需求强劲且持续 美光FY26Q2业绩及FY26Q3指引超预期 存储芯片价升量增趋势将持续 数据中心存储需求快速增长 预计2026年底数据中心DRAM与NAND的位元数需求将超过行业总位元数市场的50% [1][3] - AI硬件创新不断升级 英伟达GTC 2026大会发布多项新技术 包括正交背板、LPU及CPU机柜 将显著提升PCB价值量与消耗 打开行业新空间 [1][3] - 各大云厂商资本开支展望超预期 AI核心算力硬件持续受益 2026年上半年业绩有望超预期 [1] - Token数量爆发式增长带动ASIC强劲需求 研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][27] - AI及电子板块短期受地缘冲突影响 中长期继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [1][27] 细分行业总结 消费电子 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能 大模型调用量有望延续高速增长 [4] - 看好AI应用落地 包括AI手机（重点看好苹果产业链）、AI智能眼镜以及AI端侧应用产品（如类AIPin、智能桌面）[4] - AI手机算力与运行内存提升是主逻辑 将带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [4] PCB - 行业保持高景气度 主要因汽车、工控政策补贴及AI大批量放量 [5] - AI强劲需求带动PCB价量齐升 多家AI-PCB公司订单强劲、满产满销、正在大力扩产 [3][27] - 英伟达新技术带来新增需求 正交背板属于PCB在AI领域的第三次重大技术创新 产品层数高、带宽量大、对PCB产能消耗极大、附加值高 [1] - 地缘冲突导致原材料价格大幅上涨 为未来增加不确定性 [5] - 行业景气指标为“加速向上” [3] 元件 被动元件 - 26Q1各厂商淡季不淡 有望形成结构性需求旺盛叠加成本增加的顺价涨价 [17] - AI端侧升级带来估值弹性 AI手机单机电感用量预计增长、价格提升 MLCC手机用量增加、均价提升 [17] - 以WoA笔电为例 ARM架构下MLCC容值规格提高 每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美金 [17] - 行业景气指标为“稳健向上” [3] 显示（面板） - LCD面板价格报涨 3月32/43/55/65吋电视面板价格分别变动1、1、2、3美金 [17] - 看好OLED上游国产化机会 国内OLED产能释放及高世代线规划带动上游设备材料需求增长 国产替代加速 [18] 半导体芯片（IC设计） - 持续看好景气度上行的存储板块 [19] - 供给端减产效应显现 存储大厂合约开启涨价 需求端云计算大厂Capex投入启动 企业级存储需求增多 同时消费电子补库需求加强 [23] - 2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强 TrendForce将第四季一般型DRAM价格预估涨幅从8-13%上修至18-23% [19][23] - 看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [23] - 行业景气指标为“稳健向上” [3] 半导体代工/设备/材料/零部件 - 半导体产业链逆全球化 设备出口管制措施推动自主可控逻辑持续加强 国产化加速 [24] - 封测板块景气度稳健向上 先进封装需求旺盛 寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛 先进封装产能紧缺 HBM产能紧缺且国产HBM已取得突破 [24] - 半导体设备是产业链基石 存储扩产与自主可控共振 国产替代空间广阔 [25] - 国内设备龙头业绩亮眼 2025年前三季度八家龙头公司合计营收同比增长37.3% 归母净利润同比增长23.9% [25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地 [26] - 行业景气指标为“稳健向上” [3] 封测 - 行业景气指标为“稳健向上” [3] 重点公司观点摘要 - **胜宏科技**：2025年预计归母净利润为41.6亿元-45.6亿元 同比增长260.35%-295% 受益于AI算力与数据中心升级 高端产品占比显著提升 [28] - **北方华创**：半导体装备产品技术领先 工艺覆盖广泛 平台化布局日趋完善 [29] - **中微公司**：高端产品新增付运量显著提升 超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产 发布六款新产品加速向高端设备平台化公司转型 [29][30] - **东睦股份**：三大业务景气度持续 SMC业务拓展AI服务器相关材料 25H1算力相关金属软磁SMC实现销售收入约1.0542亿元 [31] - **兆易创新**：公司步入上行周期 25Q3毛利率环比改善3.71个百分点 净利率改善3.74个百分点 看好其“国产替代+定制化存储”核心增长逻辑 [32] - **领益智造**：海外交付能力强、产能布局充分 打造智能AI平台 产品应用于智能手机、AI眼镜、机器人、服务器等 [33] - **三环集团**：加速新产品布局和国产替代 AI需求带动SOFC业务增长 看好高端MLCC放量 [34] - **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务助力产业链自主可控 计划募资不超过19.48亿元主要用于静电吸盘和超高纯金属溅射靶材产业化项目 [35] 近期市场行情回顾 - 本周（2026.03.16-2026.03.20）电子行业涨跌幅为-2.84% 在申万一级行业中排名靠后 [36] - 电子细分板块中 涨跌幅前三大板块为分立器件（5.17%）、半导体设备（0.16%）、印制电路板（-0.73%）[39] - 个股方面 深华发A、源杰科技、国科微、长光华芯、雅创电子为涨幅前五大公司 涨幅分别为61.01%、26.80%、21.34%、17.39%、15.31% [42]

行业投资评级 * 报告未明确给出对SW机械设备行业的整体投资评级 [2][10] 核心观点 * 报告的核心投资建议指向其构建的“股票组合” [2] * 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] 行情回顾 * 上周（2026年3月16日至3月20日）SW机械设备指数下跌6.26%，在申万31个一级行业中排名第25位，同期沪深300指数下跌2.19% [2][12] * 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨1.36%，在申万31个一级行业中排名第12位，同期沪深300指数下跌1.36% [2][14] * 上周机械细分板块中，其他专用设备、印刷包装机械、仪器仪表、激光设备、楼宇设备跌幅相对较小，分别为-2.89%、-3.60%、-4.73%、-4.88%、-4.95% [22] * 2026年年初至今，机械细分板块中涨幅前五的为激光设备、其他自动化设备、磨具磨料、能源及重型设备、金属制品，涨幅分别为39.71%、24.58%、14.66%、6.64%、6.36% [22] 重点数据跟踪 通用机械 * 行业景气度持续承压，2月份制造业PMI为49.0%，连续两个月低于荣枯线 [21] * 2026年1月，国内叉车销量为89,716台，同比增长19.6%；出口19,292台，同比增长46.9% [21] 工程机械 * 行业景气度加速向上 [29] * 2026年2月，挖掘机总销量为17,226台，同比下降10.6%；其中国内销售6,755台，同比下降42.0%；出口10,471台，同比增长37.2% [29] * 2026年1-2月，挖掘机累计出口20,456台，同比增长38.8%；装载机累计出口12,143台，同比增长43.9% [23] * 2026年1-2月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机累计出口分别为1,540台、440台、848台，同比分别增长9.3%、56.6%、35.7% [23] 铁路装备 * 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在约6%的稳健增长 [38] 船舶 * 行业景气度下行趋缓，截至2026年2月，全球新造船价格指数为182.14 [40] 油服设备 * 行业景气度底部企稳 [43] 工业气体 * 原材料价格下降带动钢铁盈利面改善，有望拉动工业气体需求 [46] 燃气轮机 * 行业景气度稳健向上，2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5% [48] 行业重要动态与核心观点更新 农机 * 看好农机全球复苏，2026年1-2月，国内规模以上企业大拖产量2.5万台，同比增长9.4%；中拖产量4.6万台，同比下降3.5% [23] * 2026年1-2月，我国出口轮式拖拉机2.28万台，同比增长37.1%；出口金额2.26亿美元，同比增长32.2% [23] * 中东局势紧张利好粮价，进而利好农机产业链，粮价反弹有望快速体现在农机景气度上 [23] * 推荐国内拖拉机龙头一拖股份 [23] 机器人 * 宇树科技科创板IPO受理，拟发行不低于4,045万股、募资42亿元 [23] * 2025年宇树科技营收17.08亿元，同比增长335%；扣非净利润6亿元，毛利率60.27%，扣非净利率35.1% [23] * 其人形机器人销量全球第一，超过5,500台，均价16.5万元 [23] * 募资重点投向具身智能大模型研发（20.22亿元），并规划年产人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台 [23] 工程机械 * 工程机械出口高增长，建议重视短期波动带来的投资机会 [23] * 海外市场进入新一轮景气向上周期，卡特彼勒2025年第四季度在北美增速扩张、欧洲维持正增长 [29] * 工程机械公司海外业务有望贡献利润弹性 [23] * 推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [23] 工业母机与3D打印 * 京津冀首条3D打印铸造产线正式落地 [52] * 汉邦激光在TCT亚洲展推出HBD P400批量金属3D打印自动化产线解决方案 [56] * 美光速造发布Openclaw龙虾AI金属3D打印机，实现AI全链路智能操作 [56] * 弗兰德机械发布牵引速度达250米/分钟的超高速3D打印耗材量产线 [56] 科学仪器 * 天鹜科技完成超2亿元A+轮融资，聚焦AI蛋白质设计 [56] * 普译生物完成1.5亿元B轮融资，推动纳米孔基因测序技术国产替代 [56] * 俄罗斯首台自研350纳米光刻机入列国家工业设备目录 [56] 工程机械与农机项目 * 诺浩集团向北方魏家峁煤电交付4台NKE90W纯电动矿用洒水车 [55] * 三一重工10台SY335C挖掘机运抵埃塞俄比亚比绍夫图国际机场项目，该项目将共交付50台三一设备 [59] * 清远至珠海高速公路连山至清新段工程特许经营项目中标，总投资约342.02亿元 [59] * 徐工XE950GA矿用挖掘机批量交付矿山大客户 [59] 铁路装备 * 中国交建承建的肯尼亚内马铁路二期项目正式开工 [59] * 中铁十六局参建的埃及斋月十日城铁路三期工程首通段通车 [59] * 巴西圣保罗州2026年轨道交通预算达79.9亿雷亚尔（约合11亿美元），创历史纪录 [59] 船舶海工 * 中国船舶集团旗下外高桥造船获希腊船东2艘15.7万载重吨苏伊士型油轮订单，总价值超1.6亿美元 [59] * 广船国际获苏格兰CMAL公司2艘新型渡轮订单，项目总预算约2亿英镑（约合人民币18.4亿元） [59] * 三星重工启用业内首个全自动化机器人管路工厂（PIPE ROBOFAB） [60] * 青岛北海造船获韩国泛洋海运2艘21.1万载重吨Newcastlemax型散货船订单，单船造价约7,700万美元 [60]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 行业关注点在于各细分赛道的结构性变化与技术创新驱动 包括潮玩IP生态拓展 新型烟草政策预期 家居智能化升级 以及AI技术向消费硬件的深度渗透[1][4][5] - 各板块景气度呈现分化 其中新型烟草 包装 AI眼镜 AI+3D打印 宠物医疗 潮玩 二轮车等板块被判断为“稳健向上”或“拐点向上” 而家居 造纸等板块处于“底部企稳”阶段 轻工个护 宠物食品等板块则“略有承压”[5] 细分赛道景气跟踪 潮玩 - 泡泡玛特与索尼影业推进LABUBU大电影 由知名导演保罗·金执导 有望丰富商业模式并加深IP情感联结[9] - 布鲁可将于春季发售变形金刚群星版第10弹等多款产品 并计划在2026年夏季推出全新自主IP“繁星集结星辰版第1弹” 以扩充自有IP矩阵[1][10] - 2025年变形金刚已成为布鲁可第一大IP 收入9.51亿元 占比32.6% 自主IP英雄无限为第四大IP 收入2.64亿元 占比9.1%[10] - 海外公司Funko 2025年Q4净销售额2.731亿美元 略低于去年同期的2.937亿美元 毛利率从42.4%降至40.9% 但净亏损有所改善[11] - 杭州铜师傅文创通过港交所上市聆讯 2024年营收5.71亿元 2025年前九个月营收4.48亿元 利润4155.3万元[12] 新型烟草 - 2026年3月20日 姚来英同志任国家烟草专卖局党组书记 市场预期国内新型烟草政策有望迎来利好[2][13] - 美国成年吸烟率降至9.9%的历史新低 尼古丁消费结构转向电子烟等替代产品[13] - 一项中国烟草专利提出“无烟具”加热不燃烧方案 将发热体等集成到单支卷烟中 旨在恢复社交分享场景并实现器件回收[13] - Glas获得FDA授权的G2电子烟设备配备年龄验证技术 是首个带有该技术的ENDS产品的MGO[2][13] - 2026年2月中国电子烟出口额达7.5亿美元 同比大幅增长51.2% 其中对美国 英国 韩国 日本出口额分别为2.66亿 0.70亿 0.30亿 0.28亿美元 同比分别增长40.4% 15.4% 34.7% 137.1%[42][45] 家居板块 - 内销市场呈现边际改善 截至3月13日当周 30大中城市商品房成交面积同比-1.23% 14城二手房成交面积同比-22.83% 跌幅较前期收窄[2][14] - 外销增长强劲 2026年2月中国家具出口金额同比+67.83%至52.5亿美元 1-2月累计同比+24.63% 越南家具出口2月同比+10.50%[2][14][62] - 顾家家居发布智能沙发 智能床垫等四大智能旗舰单品 对标家电行业高端化路径 旨在通过单品智能化与爆款化提升盈利[15] - 喜临门推出智慧睡眠品牌“呼呼” 发布H300和H100智能床垫 其中H100首发价下探至7999元 推动智能睡眠普惠化[16] - 慕思与华为鸿蒙合作推出智能床Pro 搭载具备二类医疗器械认证的传感器和星闪技术 获得AWE艾普兰创新奖[17] 造纸包装 - 本周（3.14-3.20）原材料价格 针叶浆和阔叶浆价格环比分别下降81元/吨和27元/吨 成品纸价格 瓦楞纸和箱板纸价格环比分别上涨33元/吨和21元/吨[2][69] - 2026年2月生产数据 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比分别为+23.8%/-47.5%/-26.8%/-23.3%/+0.3%/+5.9%[18][71] - 2026年2月消费数据 白纸板/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸单月表观消费量同比分别为-27.5%/-25.3%/-25.4%/-10.9%/-13.3%[18][71] - 2025年12月下游社零数据 饮料/烟酒/粮油食品/日用品/家电同比分别为+1.7%/-2.9%/+3.9%/+3.7%/-18.7%[2][18] - 包装原材料铝锭价格高位 截至3月10日为2.45万元/吨 同比上涨18.2% 可能触发包装企业调价[18] 个护+AI眼镜 - 恒安国际2025年营收230.7亿元 同比增长约1.8% 其中纸巾业务收入恢复增长 同比上升5.6%至141.7亿元 湿巾销售显著上升30.0%至15.8亿元 卫生用品业务收入下跌5.3%至65.7亿元[3][21] - 全球胶粘剂龙头汉高宣布自2026年3月17日起对产品价格上调20%[21] - 2025年全球AI眼镜出货量达到870万副 同比增长232% 其中带显示功能的智能眼镜出货量达73万台 市场份额从2024年的3.3%增长至8.4% 中国企业在该细分品类市场份额达71%[3][21] - 依视路陆逊梯卡2025年AI眼镜销量突破700万副 同比增长250% 但该品类目前仍属高投入低毛利[3][21] 小米集团 - 2026年3月19日 新一代小米SU7正式上市 标准版/Pro版/Max版售价分别为21.99/24.99/30.39万元 发布34分钟锁单突破1.5万台[4][24] - 小米密集发布MiMo-V2三大系列大模型 其中MiMo-V2-Pro总参数量超1T 激活参数42B 支持1M超长上下文 API定价仅为同类顶尖模型1/5[4][20][22] - 小米智驾升级XLA认知大模型 打通“辅助驾驶”和“具身机器人”两大任务[23] - MiMo-V2-Omni构建全模态交互基座 MiMo-V2-TTS实现情感化语音合成 完善技术闭环[4][29] - 公司通过“人车家全生态”硬件入口与高强度AI研发投入 形成从虚拟交互到物理执行的完整闭环[4] 宠物食品&用品 - 2026年1-2月宠物食品出口量累计同比增长39% 出口额累计同比增长15% 其中2月出口量同比+61% 出口额同比+50% 欧洲地区2月出口量/金额同比分别增长93%和83%[4][27] - 2026年1-2月宠物尿垫出口量累计同比-18% 出口额累计同比-9%[4][28] - 乖宝宠物与美国动物医院协会（AAHA）战略合作 首次将《AAHA营养与体重管理指南》引入中国临床场景[25] - 中宠股份旗下WANPY顽皮®高端主粮系列“小金盾”获SGS认证 成为业内首个同时达到中 欧 美 日四大市场出口标准的主粮品牌[25] - 吉家宠物投资超10亿元的自有高端宠物食品工厂苏宠工厂正式投产 设计产能达25万吨[26] AI+3D打印 - 拓竹与泡泡玛特达成版权和解 推动3D打印行业从侵权乱象转向官方授权 厂商协同的合规发展模式 IP授权壁垒加速资源向头部集中[5][34] - 2026年TCT亚洲展汇聚超550家展商 创想三维展出全链路3D打印生态矩阵 包括AI建模工具 五秒快拆维护等软硬件创新[5][38] - 金石三维首次携自主孵化的3D打印潮玩原创品牌“星印趣”亮相 推出4款3D打印解压按键产品 从工业级向消费级拓展[5][43] - eSUN易生与联泰科技发布柔弹性制造解决方案 解决弹性体打印工艺瓶颈[43] 两轮车 - 小牛电动发布搭载Qwen3.5大模型的AI智能车机系统“小牛灵犀 AIOS” 全系标配L2智驾同源技术[5] - 小牛电动2026年整车销量目标为170-190万台 同比增长40%-60%[5][42] 银发经济 - 国家卫健委发布《老年人认知障碍预防干预技术标准》等7项卫生行业标准 自2026年9月1日起实施[32] - 2025年全国退休人员基本养老金按2%统一调增 城乡居民基础养老金全国月最低标准提高20元[32] - 2025年中央财政下达34.8亿元专项资金 支持特殊困难老年人家庭适老化改造与养老机构设施升级 并预拨109.3亿元用于在全国推开中度及以上失能老年人养老服务消费补贴[33] 行业重点数据及热点跟踪 轻工消费&潮玩线上销售数据 - 2026年1月线上销售额 卫生巾板块为7.07亿元 同比+12% 牙膏板块为9.24亿元 同比+9%[47][48] - 2026年1月线上销售额 潮玩动漫板块为13.81亿元 同比-1% 其中盲盒娃娃销售额6.74亿元 同比+38% 动漫游戏周边销售额3.35亿元 同比-23%[48] - 2026年1月线上销售额 AI眼镜（XR设备）板块为1.30亿元 同比+46%[48] 家居板块高频数据 - 2026年1-2月中国家具类零售额累计275.5亿元 累计同比增长8.8%[62] - 美国地产数据 2026年2月成屋销售套数同比-1.40% 30年期住房贷款利率本周为6.22%[59] - 家居原材料价格 本周国内软泡聚醚 MDI TDI均价环比分别上升479.2元/吨 908.33元/吨 1016.67元/吨[67] 轻工出口链高频数据（保温杯） - 2026年2月 Stanley在亚马逊美国站销量24.7万个 同比-50.52% 市占率14.36%[83] - 2026年2月 Yeti在亚马逊美国站销量13.5万个 同比-34.06% 市占率7.88% 在英国站销量1.7万个 同比+72.79%[84] - 2026年2月 Owala在亚马逊美国站销量65.56万个 同比大幅增长147.46% 市占率达38.16%[84]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩表现超预期，全年营收296.0亿元，同比增长3.2%，归母净利润29.4亿元，其中下半年净利润同比增长13.0%至12.0亿元 [2] - 公司经营向上，奥运周期有望提升品牌力，预计2026-2028年净利润分别为32.31亿元、36.05亿元、41.56亿元，当前股价对应市盈率分别为14倍、13倍、11倍 [5] - 期待2026年新产品、新渠道放量，预计全年收入同比增长高单位数，净利率为高单位数 [4] 业绩简评 - 2025年全年实现营收296.0亿元，同比增长3.2%，归母净利润为29.4亿元，净利率为9.9% [2] - 下半年营收同比增长3.1%至147.8亿元，净利润同比增长13.0%至12.0亿元，业绩超预期 [2] - 公司全年派息比例维持50% [2] 经营分析 - **渠道表现分化**：直营渠道营收同比略降3.3%，主要因渠道优化调整，直营店净减少59家至1238家，但直营店效仍增长；经销渠道营收同比增长6.3%，下半年增长加速至8.2% [3] - **渠道健康度**：年末加盟店数量为4853家，同比净增加33家，全年批发收入增长中单位数，批发流水下降低单位数，收入与流水相对匹配 [3] - **线上渠道改善**：电商渠道营收同比增长5.3%，线上客流提升高单位数，转化率改善，线上平均折扣改善低单位数 [3] - **核心品类强劲**：跑步产品流水增长超10%，跑鞋核心IP销量超1100万双，显示较强品牌力 [3] - **运营效率提升**：李宁大货平均面积240平方米，同比基本持平，平均月店效28.4万元，高层级市场流水稳定，核心商业进驻率约90% [3] - **库存结构健康**：截至2025年末渠道库销比为4，库龄结构健康，6个月内新品占比83% [3] 财务分析 - **毛利率**：2025年毛利率下降0.4个百分点至49.0%，但仍好于预期，主要由于批发渠道毛利率优化0.2个百分点 [4] - **费用控制**：销售费用率同比下降1.03个百分点至31.05%，费用管控超预期 [4] - **净利率与税收**：净利率同比下降0.6个百分点至9.9%，受实际所得税率上升等因素影响；政府补贴同比增加3247万元，较超预期 [4] - **未来展望**：期待2026年终端零售折扣改善带动毛利率回暖 [4] 未来展望与催化剂 - **产品与技术**：在跑步、篮球、运动生活等主要产品线将继续发力，超䨻胶囊科技于2025年12月上市，已应用在飞电、赤兔等系列，2026年有望贡献更多销售增量 [4] - **品牌营销**：签约COC后有望借助冬奥会等赛事提升品牌影响力 [4] - **渠道拓展**：有望通过新渠道和门店完成全方位品牌升级，带动整体流水增长；当前龙店处于门店模型测试过程，2026年开店有望迎来加速，期待新渠道放量带动市占率提升 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.31亿元、36.05亿元、41.56亿元，同比增长率分别为10.05%、11.59%、15.27% [5][10] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为320.45亿元、343.46亿元、372.87亿元，同比增长率分别为8.27%、7.18%、8.56% [10] - **每股收益**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.25元、1.39元、1.61元 [10] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为14倍、13倍、11倍 [5]

报告核心观点 - 折价幅度靠前50只AA城投债中“25黔城01”估值价格偏离程度最大；净价跌幅靠前50只个券中“21福州01”估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前50只个券中“H3万科01”估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前50只二永债中“25农行二级资本债04B(BC)”估值价格偏离程度最大 [3] 不同类型债券情况总结 折价幅度靠前50只AA城投债 - 涉及“25黔城01”“26合川投资PPN001”等多只债券，展示了剩余期限、估值价格、估值净价等信息 [5] 净价跌幅靠前50只个券 - 包含“21福州01”“23中航产融MTN001(科创票据)”等，呈现了剩余期限、估值价格等数据 [8] 净价上涨幅度靠前50只个券 - 有“H3万科01”“H1万科04”等，记录了剩余期限、估值价格等情况 [10] 净价上涨幅度靠前50只二永债 - 如“25农行二级资本债04B(BC)”“25农行二级资本债03B(BC)”等，给出了剩余期限、估值价格等内容 [13]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 * 化工产品涨价带动原料药成本上升，叠加下游客户库存处于低位，原料药行业迎来提价契机，且价格传导具备较好持续性 [1][10] * 创新药企业迎来扭亏节点，全年临床数据催化密集，叠加已出海管线进展顺利，板块投资机会值得看好 [3] * 医疗器械板块创新产品海外拓展加速，国内需求稳步恢复，整体呈现积极态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机 * 受国际油价上涨及海外高能源成本影响，化工产品普遍涨价，其中溶剂类产品因难囤货，价格弹性显著，带动医药中间体、原料药成本抬升 [1][10] * 原料药行业在2020-2022年集中扩产，供给压力仍存，价格有望缓慢传导 [1][10] * 下游客户自2023年4月开始去库存，目前库存已长时间处于较低水平 [1][10] * 原料药价格已在低位运行较长时间，一旦提价预计持续性较好，后续可关注价格提升带来的利润弹性 [1][10] * 统计的17家原料药代表公司中，大部分在2021-2022年大幅增加资本开支，2023年资本开支边际减少，扩产进入尾声 [41][43] * 大部分原料药企业固定资产从2022年开始快速增加，并在2023年进入稳态，行业供给趋于稳定 [42][44] * 化学药品原料药制造PPI长时间处于低位，行业已在低库存水平下运行近3年 [45][46] 药品板块：PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线 * 2026年3月20日，诺华宣布以20亿美元预付款及最高10亿美元里程碑付款，收购Synnovation Therapeutics的泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818及相关项目组合 [2][34] * 该交易强化了诺华在PI3Kα靶点的差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力 [2] * 和黄医药利用PI3K小分子开发了两款偶联药物HMLP-A251（HER2-PI3K/PIKK）以及HMLP-A580（EGFR-PI3K/PIKK），旨在克服耐药性并减少脱靶毒性 [36] * 目前HMLP-A251以及HMLP-A580两款药物已进入全球临床Ⅰ期，进度全球领先，该平台出海潜力巨大 [36] * 本周A股创新药标的股价呈现震荡，中证创新药产业指数本周下跌2%，申万医药生物指数本周下跌4% [17] * 精选的52家A股创新药公司平均涨跌幅为-1.6%，其中三生国健（+23.1%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%）涨幅居前三 [20] * 精选的51家H股创新药公司平均涨跌幅为-2.4%，其中君实生物（+9.2%）、康哲药业（+6.1%）、三生制药（+5.9%）涨幅居前三 [21] * 2026年2月1日至3月20日期间，国内共有7款新药获批上市（3款国产，4款进口），26款创新药申报NDA（19款国产，7款进口），并发生20个创新药相关跨国交易 [29][33] 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价 * 内容与目录“受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机”部分重合，已总结 [1][10] 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升 * 2026年3月20日，微创机器人图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE认证，临床应用拓展至儿童群体 [3][47] * 儿外科手术对机器人系统的精度、稳定性和安全性要求极高，图迈机器人通过此次认证体现了其技术能力与临床适用性 [47][49] * 在符合国际标准的多中心临床试验中，图迈机器人完成的所有儿外科手术成功率达100%，未发生与器械相关的不良事件 [50] * 此次认证有助于拓展图迈机器人在国际市场的临床应用边界 [3][51] 生物制品：Aleniglipron II期完整数据公布，关注GLP-1口服赛道进展 * 2026年3月16日，Structure Therapeutics公布口服小分子GLP-1受体激动剂Aleniglipron的II期ACCESS II试验44周数据 [3][53] * 在平均BMI约39.9 kg/m²的肥胖或超重患者中，180 mg剂量组44周时安慰剂校正平均减重达16.3%，且未观察到减重平台期 [3][54] * Aleniglipron整体耐受性良好，未观察到任何严重不良事件，各剂量组因不良事件导致的治疗终止率仅为3.7% [55][58] * GLP-1RA口服制剂相比注射剂型大幅提升患者依从性，且无需冷链运输，降低了存储及物流成本 [3][60] * 诺和诺德口服Wegovy上市首周处方量超过18000次，商业化进度大幅领先同机制注射剂型同期水平 [60] 中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产 * 随着板块内公司陆续发布2025年业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”具体规划 [3][64] * 华润三九2025年实现营业收入316.03亿元，同比增长14.43%；归母净利润34.21亿元，同比增长1.58%；年度现金分红占归母净利润的50.59% [63] * 东阿阿胶2025年实现收入67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；现金分红和股份回购总额占归母净利润的104.60% [63] * 天士力公布“十五五”规划，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿元）、利润翻番 [63][64] 医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会 * 2026年3月20日，国家医保局披露DRG/DIP付费分组方案3.0版进展详情，预计于2026年7月左右公开发布，2027年1月正式执行 [3][65][67] * 3.0版分组方案在肿瘤联合治疗、重症疾病、疼痛治疗、康复、儿童疾病及联合手术等方面进行了调整和新增，以更贴合临床实际 [66][67] 投资建议 * 看好创新药板块投资机会，布局思路包括：1）聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道；2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；3）关注AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅学术会议的临床数据发布窗口 [3][67] * 医疗器械板块建议重点关注：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域 [3][68] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等在内的多家公司作为重点标的 [4]