行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54] 报告核心观点 * 机器人行业景气度加速向上，特斯拉第三代人形机器人Optimus V3即将亮相，预计年产百万台，国内本体百花齐放 [2] * 2026年是人形机器人从0到1兑现的重要节点，特斯拉链预计在2026年第一季度发布第一代量产产品，上半年完成供应链大批量产线建设，8月开启大规模量产 [4] * 国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自二次开发、导览、巡检等 [4] * 全球将迈入机器人“军备竞赛”，重点关注五大投资方向：特斯拉链的收敛、技术迭代与收敛、海外其他供应链机会、国内本体和应用垂类机会、以及布局“优质格局”的标的 [4] 行业动态总结 * 行业从政策引导转向商业化落地，推动具身智能产业长期发展 [8][9][10][11] * 政策层面，2026年中央一号文件要求促进人工智能与农业发展相结合，拓展机器人等应用场景 [5][9][10]；浙江省“十五五”规划提出科学布局人形机器人等未来产业 [10] * 产业生态加速成型，杭州市举办具身智能机器人产业链对接会，并建立人形机器人赛训基地 [10]；中国信息协会召开具身智能机器人实训中心建设专题会议 [10]；商务部援外班赴深圳开展机器人产业协同交流 [10] * 技术层面，镜识科技发布全尺寸人形机器人“Bolt”，峰值速度达10米/秒，成为全球跑得最快的人形机器人 [2][5][9][10][30] * 行业呈现“多点开花、系统推进”格局，应用场景从工业制造向农业、服务业横向延伸，国际合作深化 [11] 本体公司动态总结 * **特斯拉**：第三代人形机器人Optimus V3即将亮相，是一款通用人形机器人，可通过观察人类行为学习新技能，预计年产百万台，且未沿用现有供应链体系 [2][5][9][16][27] * **镜识科技**：联合浙江大学等发布全尺寸人形机器人“Bolt”，以10米/秒的奔跑时速成为全球跑得最快的人形机器人 [2][5][9][10][16][30] * **北京人形机器人创新中心**：完成首轮超7亿元市场化融资，资金将投入“具身天工”与“慧思开物”两大核心平台 [3][5][9][16][36] * **优必选**：开源具身智能大模型Thinker，旨在为工业人形机器人提供下一代“大脑” [16] * **逐际动力**：完成2亿美元B轮融资 [9][16] * **越疆**：第三批全尺寸工业人形机器人ATOM开启量产交付 [9][16] * **原力无限**：发布全球首款心智原生小尺寸双足机器人消费级产品“小原子” [9][16] * **法拉第未来**：正式发布首批具身智能机器人产品，跨界进军机器人领域 [9][16] * **富士康与天奇股份**：计划未来5年内在富士康汽车生产制造体系内批量部署具身智能机器人，累计落地应用总数不低于2,000台 [16] * **理想汽车**：宣布2026年将发布的理想L9是“具身智能机器人的开山之作”，并为此建立了AI公司组织结构 [16] * 本周行业呈现出技术竞速、资本狂热与场景落地并行的爆发态势，融资案例密集，产业资本积极入局 [18] 核心零部件动态总结 * **灵心巧手与福莱新材**：签署全面战略合作协议，灵心巧手将采购10万套触觉传感器，双方将在柔性传感与机器人灵巧手领域深度合作 [3][39][45] * **国恩股份（子公司国恩未来）**：发布自主研发的Future Hand灵巧手与Future S系列传感器两款机器人核心部件 [39] * **RobCo GmbH**：完成1亿美元C轮融资，用于推进其物理人工智能路线图 [39] * **深圳市大寰机器人科技有限公司**：获得“广东省机器人灵巧手工程技术研究中心”认定，成为该细分领域唯一获此认定的企业 [39] * **小米**：机器人团队展示了仅依靠触觉实现毫米级位姿微调的通用框架TacRefineNet [39] * 产业链战略协作深化，技术研发与产品迭代持续更新，资本市场通道进一步畅通 [40] 投资建议总结 * 2026年是人形机器人从0到1兑现的关键节点，龙头公司供应链、技术将趋于收敛 [4][47] * 重点关注五大投资方向 [4][47]： 1. **特斯拉链的收敛**：硬件供应链趋于收敛拐点，建议关注拓普集团、三花智控等 [4][47] 2. **技术迭代与收敛**：看好电驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等，建议关注英诺赛科、日盈电子等 [4][47] 3. **海外其他供应链机会**：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等陆续迈入0-1阶段，建议关注银轮股份以及电子链相关标的 [4][47] 4. **国内本体和应用垂类机会**：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链及本体标的如亿嘉和、翔楼新材等 [4][47] 5. **布局“优质格局”标的**：围绕长期确定性，建议关注奥比中光、英诺赛科等 [4][47]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的“行业投资评级”，但针对不同细分领域提出了具体的投资策略和关注方向 [2][3][4] 核心观点 * 核心观点是关注电煤需求弹性，尤其是2026年上半年在低基数效应下的潜在高增长，这或成为煤价变化的驱动力 [2] * 电煤需求弹性的逻辑基于三点：1) 2026年上半年全社会用电量在低基数下可能高增长，2025年上半年二产用电量在1707亿度增量中仅占681亿度，占比40%，远低于其64%的结构占比，主因高耗能制造业承压，此低基数效应从2024年8月持续至2025年7月，之后拖累效应已减弱，同时新兴制造业及三产居民用电需求旺盛 [2]；2) 2026年上半年煤电发电量可能在低基数下高增长，2025年上半年煤电发电量同比下滑2.15%，降幅达633亿度，风光发电挤占了149%的发电量增量，展望2026年，若风光装机及利用小时数增长有限，煤电量增可能好于预期 [2]；3) 关注海外数据中心等电力需求增长对电煤的拉动及对进口煤的挤占，类似2022年欧盟煤电用电量占比从2020年的12.8%提升至2022年的16%的情况可能重演，同时需关注印尼煤炭配额政策调整对供给的影响 [2] * 基于对煤价的探讨，火电投资策略将进入第三轮次，即关注市场化交易提升度电利润、容量电价新政带来的超预期容量电价提升、市值管理提升分红等因素对第一季度业绩的提升作用，从而兑现火电的公用事业化属性，即便在不利的电量电价和煤价环境下，部分港股及A股稳定分红型火电已具备较好的股息价值，建议关注一季报前后的投资窗口期 [3] * 水电方面主要关注主汛期水文数据改善带来的业绩预期抬升，当前水电已有底部反转趋势，需关注市场波动下的风格切换 [3] * 报告重点建议关注大中型市值央国企（约600亿市值附近），尤其是从提升市值管理诉求、推动资本运作进展两个维度评估其边际变化带来的投资机会 [3] 相关标的总结 * 水电领域：关注**桂冠电力**（水文超预期且拟收购集团资产）、**川投能源**、**国投电力**、**长江电力** [4] * 火电领域：关注**华电国际**、**华能国际电力股份**、**国电电力**、**大唐发电 H**、**内蒙华电**、**申能股份**、**建投能源**、**京能电力**等，逻辑在于市值管理驱动叠加商业模式转型 [4] * 煤炭领域：关注**兖矿能源**，受益于煤价迎稳健向上趋势 [4] * 其他领域：关注**九丰能源**，受益于煤制气及商业航天 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别给出了积极的投资建议 [3][5] 报告核心观点 * **证券板块**：交易活跃背景下业绩有望延续高增，压制因素逐步解除，当前估值性价比极高 [2] * **保险板块**：长、短期基本面向上，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益 [4][5] 按相关目录总结 一、市场回顾 * 报告期内（2月2日至2月8日），沪深300指数下跌1.3%，非银金融（申万）指数下跌0.6%，跑赢大盘0.7个百分点 [11] * 子板块中，证券、保险、多元金融分别下跌0.7%、0.7%和上涨0.4%，相对沪深300指数的超额收益分别为+0.7、+0.6和+1.8个百分点 [11] 二、数据追踪 券商业务数据 * **经纪业务**： * 2026年1月A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比2025年1月的157.0万户增长213% [2] * 2026年日均股基成交额达36，573亿元，同比增长156.6% [2][15] * 2026年1月新发权益类公募基金份额合计812亿份，同比增长186.9% [15] * **投行业务**： * 2026年IPO累计募资规模91亿元，同比增长27%；再融资累计募资规模1，236亿元，同比增长48% [15] * 2026年债券累计承销规模9，701亿元，同比增长11% [15] * **资管业务**： * 截至2025年10月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月末下降0.8%；权益类公募规模10.2万亿元，较上月末下降0.8% [15] * 截至2025年12月末，私募基金规模22.2万亿元，环比增长0.3% [15] * **信用业务**：2026年1月日均两融余额同比增长47%至2.7万亿元 [2] * **估值水平**：当前证券板块PB（LF）估值为1.36倍，处于十年34%分位数 [2] 保险相关数据 * **利率与指数**： * 报告期内，10年期、30年期国债到期收益率分别下降0.10个基点和3.80个基点，至1.81%和2.25% [29] * 报告期内，中证红利指数下跌0.51%，恒生中国高股息率指数上涨0.81% [29] * **银保渠道**： * 2026年1月，寿险业银保渠道新单保费高增，其中期交保费1，030亿元，同比增长34%；趸交保费1，096亿元，同比增长24% [4] * 头部险企市占率大幅提升，“老七家”银保渠道期交保费总额425亿元，同比大增88%，市场份额从2023年的23%上升至41% [4] * **险资动向**：保险资金举牌/增持持续，2024年至今共计举牌/增持52家公司，偏好红利风格，尤其是H股 [31][33] 三、行业动态 * **车险市场**：2026年首月车险市场承压，保费出现显著负增长，部分公司达两位数负增，主要受新车销量断崖式下跌及2025年底“抢单潮”透支需求影响 [36] * **特别国债注资**：据彭博社报道，中国正考虑发行约2，000亿元的特别国债，对中国人寿、中国人保、中国太平等大型保险公司进行注资和资本重组 [37] * **市场活跃度**：上交所数据显示，2026年1月A股新开户数491.58万户，同比增长213% [38] 投资建议 * **证券板块**：建议关注三条主线 [3] 1. 估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；同时关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商，以及短期受益于科技股上市的券商 [3] 2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，其管理基金已投项目如屹唐股份、沐曦股份等上市进程加快 [3] 3. 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信 [3] * **保险板块**：维持积极推荐，重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企 [5]

本周观点 敬请参阅最后一页特别声明 1 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 | 1.1、消费&互联网 | 3 | | --- | --- | | 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 | 3 | | 1.1.2、电商&互联网 | 3 | | 1.2、平台&科技 | 4 | | 1.2.1、流媒体平台 | 4 | | 1.2.2、虚拟资产&资产交易平台 | 5 | | 1.2.3、车后连锁 | 6 | | 1.2.4、O2O | 7 | | 1.2.5、AI&云 | 8 | | 二、风险提示 | 9 | | 图表 | 1： | 相关行业指数表现（2.2-2.6） | | 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 重点个股涨跌幅（2.2-2.6） | | 3 | | 图表 | 3： | 相关行业指数表现（2.2-2.6） | | 4 | | 图表 | 4： | 重点个股涨跌幅（2.2-2.6） | | 4 | | 图表 | 5： | 相关行业指数表 ...

本周行情综述 行业概况：基本面方面，基于钢厂铁矿进口库存继续增加+钢企钢厂库存小幅增加，判断钢厂处于原料备货阶段末期+ 钢材生产环节初期。上游方面，钢厂春季原料补库基本结束，BHP 谈判妥协后产品有望进入市场流通的预期下，铁矿 价格下行；印尼动力煤出口暂停激发国内焦煤期货做多情绪，考虑到我国自印尼进口焦煤敞口极低，且动力煤和冶金 煤替代关系弱，预计焦煤基本面维持底部不变。钢企端，在短流程支撑边际成本的情况下，本周钢企价差修复，环比 +15.7 元，目前吨亏 22.3 元。据 Mysteel 统计，钢企盈利在 39.4%，钢铁行业基本面底部稳定；行情方面，宽基 EFF 大额卖出冲击商品股，钢铁受地产政策预期影响在后半周迎来修复，本周中信钢铁指数涨幅-3.0%，跑输大盘 1.7%。 钢铁：本周京津冀地区热轧板卷市场震荡下行，调整幅度为-20 元/吨，现全国均价为 3284 元/吨，周环比下调 15 元/ 吨。本周京津冀中厚板普中板 14-20mm 现报价 3210-3340 元/吨。调研数据：本周 Mysteel 样本热轧板卷钢厂产能利 用率为 78.98%，周环比减少 0.02%；周产量为 309.16 万吨， ...

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的“行业投资评级”，但对多个细分领域表达了“看好”、“继续看好”等积极观点 [4][26] 报告核心观点 * 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力产业链将持续受益 [1][4][26] * 亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1] * 谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] * 亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%** [1] * 谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] * 研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量在2026-2027年将迎来爆发式增长 [1][4][26] * 继续看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [4][26] 细分行业与产业链分析 AI基础设施与核心算力硬件 * 亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1] * 亚马逊下一代Trainium3芯片性价比在Trainium2基础上再提升约**40%**，预计年中产能将被几乎全部预订 [1] * 英伟达GB300积极拉货，Rubin产业链上半年进入拉货阶段 [1] * 谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也将进入拉货阶段 [1] * AI强劲需求带动PCB价量齐升，多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产 [4][26] * AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [4][26] PCB/覆铜板 * 产业链保持高景气度，汽车、工控及AI开始大批量放量 [6] * 中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] * 台系覆铜板厂商月度营收同比增速最高接近**70%** [15] * 台系PCB厂商月度营收同比增速最高接近**30%** [17] 消费电子与端侧AI应用 * 看好苹果产业链，折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进 [5] * 算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [5] * 多家厂商发布AI智能眼镜，关注Meta、苹果、微软、谷歌等大厂布局 [5] * AI端侧应用产品加速，覆盖类AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] * AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18] * 以WoA笔电为例，每台MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] 半导体（存储、设计、制造、设备、材料） * **存储**：持续看好景气度上行，2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%** [20] * **存储**：供给端减产效应显现，需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多 [20] * **IC设计**：看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [22] * **半导体设备**：景气度稳健向上，2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%** [24] * **半导体设备**：中国大陆和中国台湾2025年第二季度半导体设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] * **半导体设备**：看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及成熟制程资本开支重启 [25] * **半导体材料**：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化快速导入 [25] * **封测**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，产能紧缺 [23] * **封测**：HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [23] 显示与元件 * **面板**：LCD面板价格企稳，控产有效 [18] * **OLED**：看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长 [19] * **被动元件**：三环集团加速新产品布局，AI需求带动SOFC（固体氧化物燃料电池）业务增长 [33] 重点公司观点摘要 * **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] * **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善 [28] * **中微公司**：高端产品新增付运量显著提升，推出六款新产品加速向平台化转型 [28][29] * **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点** [31] * **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，看好高端MLCC放量 [33] * **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务，助力产业链自主可控 [34] * **东睦股份**：25H1算力相关的金属软磁SMC实现销售收入约**10542万元** [30] * **领益智造**：打造智能AI平台，产品应用于智能手机、AI眼镜、机器人、服务器等 [32] 市场行情回顾（2026.02.02-2026.02.06） * 电子行业周涨跌幅为 **-5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] * 电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前，周涨跌幅分别为 **0.91%**、**0.43%**、**-0.15%** [37] * 电子细分板块中，模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后，周涨跌幅分别为 **-7.87%**、**-9.88%**、**-10.56%** [37]

行业投资评级 * 报告未在提供内容中明确给出整体行业投资评级 [3][4][5][6][14][15][16] 核心观点 * 建材板块表现靠前，以玻纤为首的“涨价链”是投资主线，核心驱动是2月普通电子布超预期涨价0.4-0.5元/米，提升了板块盈利预期 [3] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序依次为：以新质生产力为代表的结构景气链、外需链、内需链 [3] * 从价格要素视角，最看好的板块包括：电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等 [3] * 时间维度上，需重视今年3-4月有望呈现“十五五”开门红，建议在节前淡季继续重点配置 [3] * 重点推荐2月金股上峰水泥，看好其主业稳健兼具弹性、投资新经济项目累计超19亿元已进入收获期，以及双碳和“开门红”可能带来的2026年价格弹性 [4] * 马斯克坚定看好太空光伏趋势，护航空天能源方向，提示重视UTG玻璃和TCO玻璃 [4][15] * AI-PCB上游材料环节，看好载板材料的量价弹性，CPU缺货拉动Low-CTE布新增需求，下游载板龙头已计划提价30% [5][16] 一周一议 * 本周建材板块表现靠前，“涨价链”是主线，一方面玻纤景气度冲高，另一方面消费建材为代表的地产链与下游数据共振 [3][14] * 持续看好“涨价链”，按置信度排序为：结构景气链/外需链/内需链，最看好电子布、出海外需、国内涂料/防水、国内水泥、国内玻璃等板块 [3][14] * 建议关注“十五五”开门红行情，节前淡季继续重点配置，并列出包括中国巨石、上峰水泥、三棵树、东方雨虹、海螺水泥等在内的具体公司 [14] * 马斯克提及SpaceX与特斯拉目标未来三年内实现每年100GW太阳能制造能力，太空光伏趋势下，UTG玻璃因其超薄超轻、弯折性能好成为重要封装材料，TCO玻璃是钙钛矿核心材料 [15] * 商业航天产业化加快，Starlink卫星数量及单星面积双增，UTG玻璃需求有望迎来重大变化 [15] * AI-PCB上游载板材料高景气源于AI芯片与消费电子对产能的争夺，以及技术变革扩大材料需求 [16] * 近期载板材料积极变化包括：CPU缺货开启涨价周期，拉动ABF载板及上游需求；载板龙头日企力森诺科计划自3月1日起提价30%；1.6T光模块采用mSAP工艺可能推动国产载体铜箔验证 [5][16] * 载板材料主要包括Low-CTE布和载体铜箔，列出了国内外主要供应商，并建议关注相关公司 [5][16] 周期联动 * 水泥：本周全国高标均价342元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌3.3元/吨；平均出货率24.6%，环比下降7.8个百分点；库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [6][17] * 玻璃：本周浮法玻璃均价1154.49元/吨，上涨9.69元/吨，涨幅0.85%；重点监测省份生产企业库存天数26.84天，较上周增加0.13天；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平 [6][17] * 混凝土搅拌站：本周产能利用率5.74%，环比下降0.42个百分点 [6][17] * 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布市场主流报价4.9-5.45元/米不等，环比大幅提升 [6][17] * 电解铝：铝价短期内震荡下滑 [6][17] * 钢铁：全国建筑钢材价格弱稳运行，市场成交降至冰点 [6][17] * 其他：国废价格环比上涨，动力煤、原油、LNG价格环比持平 [6][17] 景气周判 * 水泥：四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷 [18] * 浮法玻璃：本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%，涨幅扩大；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱，增幅0.45% [18] * 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平；供应量基本稳定 [18] * AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [18] * AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [18] * AI材料-HBM材料：海内外扩产拉动材料端需求 [18] * 传统玻纤：景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [18] * 碳纤维：龙头满产满销并在Q3业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [19] * 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳；零售品种景气度稳健向上，其中零售涂料、板材高景气维持 [19] * 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下，非洲等新兴市场机会突出 [19] * 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [20] 本周市场表现 * 本周建材指数下跌0.67%，同期上证综指下跌2.22% [21] * 子板块中，玻璃制造上涨2.00%，消费建材上涨1.91%，管材上涨0.29%，玻纤下跌1.41%，水泥制造下跌1.05%，耐火材料下跌7.53% [21] 本周建材价格变化 * 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落1%，价格下调区域幅度10-30元/吨；全国平均出货率环比下降约8个百分点；全国水泥库容比62.69%，环比上升2.88个百分点 [31] * 浮法玻璃：市场刚需缩量加快，价格整体偏稳；本周均价1154.49元/吨，环比上涨0.85%；重点监测省份生产企业库存总量4949万重量箱，较上周增加22万重量箱；全国在产生产线208条，日熔量148935吨，产能利用率80.80% [43][44][45] * 光伏玻璃：市场交投平稳，库存波动不大；2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平；3.2mm镀膜主流订单价格17.5-18.0元/平方米，环比下降1.39%；全国在产生产线398条，日熔量87300吨/日 [56][58] * 玻纤：无碱粗纱企业价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价3300-3700元/吨，全国企业报价均价3580.75元/吨，环比上涨1.29%；电子布主流报价4.9-5.45元/米不等 [62][63] * 碳纤维：市场价格区间盘整，均价为83.75元/千克，较上周持平；原料丙烯腈市场价格涨后走跌 [70][75] * 能源和原材料：秦皇岛港动力煤平仓价680元/吨，环比下降5元/吨；布伦特原油现货价71.42美元/桶，环比下降1.61美元/桶；中国LNG出厂价格全国指数3965元/吨，环比下降80元/吨；国内废纸市场平均价2262元/吨，环比上涨12元/吨 [78][83][85] * 民爆：西部区域景气度突出，新疆、西藏为重点区域；2024年12月粉状硝酸铵价格2200元/吨，同比下跌7.73% [98]

市场表现与数据 - 本周（1.31-2.6）47城新房成交量较去年农历同期下降20.6%[5] - 本周（1.31-2.6）22城二手房成交量环比增速为-2.7%，较去年农历同期下降11.3%[7] - 1月中下旬以来重点城市二手房成交强于季节性[7] 政策分析与影响 - 上海浦东、静安、徐汇区宣布收购核心区域“老破小”二手房（2000年前、70平方米以下、总价400万以下）用于保障性租赁住房[10] - 上海收储政策标志着地方政府收储思路转变，并显现核心区域“老破小”价格底部信号[2][12] - 上海模式有望在其他重点城市推广，为核心城区“老破小”价格触底奠定基础[2][12] - “改善房”价格年内是否补跌取决于预期变化，需关注“小阳春”期间核心城市租金及二手房挂牌量[2][12] 风险提示 - 主要风险包括房价下行幅度和速度超预期、房企债务风险超预期、宏观经济超预期下行[3][13]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对不同细分领域给出了具体观点和关注建议 [3] 核心观点 * 咖啡行业维持高景气度，价格竞争趋缓，但需关注开店带来的稀释效应 [3] * 茶饮行业短期略有承压，但数据具备韧性 [3] * 电商行业持续承压，但可关注AI带来的广告推荐提效 [3] * 音乐流媒体平台是内需驱动的优质资产，建议持续关注 [3] * 虚拟资产及交易平台受国内严格监管，加密市场资本流入疲软 [3] * 汽车后市场1月进场台次同比下降6%，产值同比下降5% [3] * O2O领域建议关注Robotaxi和互联网医疗板块 [3] * AI&云产业趋势看好，海外大厂资本支出超预期，国内建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [3] 消费&互联网 * **咖啡茶饮**：恒生非必需性消费业指数本期下跌4.55% [8] 瑞幸咖啡周度新开192家店，一二线城市占比66% [13] 大钲资本整合持股，合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份 [13] Tims咖啡中国2026年加盟品牌费为6万/3年或10万/5年 [13] 库迪咖啡正式进入英国市场 [13] * **电商**：恒生互联网科技业指数本期下跌7.54% [12] 2025年实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社零总额26.1% [3] 唯品会本期上涨4.97%，拼多多上涨4.14% [12] 美团拟以7.17亿美元收购叮咚买菜 [20] 速卖通在巴西推出免费退货保障等三项利好政策 [20] 平台&科技 * **流媒体平台**：恒生传媒指数本期下跌9.24% [15] 奈飞拟以近830亿美元收购华纳兄弟，正面临美国反垄断审查 [21] Spotify推出歌词翻译等新功能，并与Bookshop.org合作进军实体书销售 [29] * **虚拟资产&交易平台**：全球加密货币市值本期下跌24.54%至22339亿美元 [22] 比特币和以太币价格本期分别下跌16.2%和23.7% [22] 中国证监会发布文件，对境内资产在境外发行代币化产品采取严格监管态度 [3][34] Tether 2025年第四季度USDT市值上升124亿美元至1873亿美元，增持9850枚比特币至总量96184枚 [34] * **汽车后市场**：恒生综合指数本期下跌3.22% [31] 据F6数据，1月后市场进场台次同比下滑6%，产值同比下滑5% [3] 1月新能源车进厂台次同比增长35% [36] 途虎养车与PPG汽车修补漆达成战略合作 [36] 全国超二十省市推出汽车消费补贴政策 [36] * **O2O**：滴滴全球本期上涨4.35% [35] 特斯拉Cybercab双座车型预计2026年4月启动生产 [40] 九识智能与菜鸟就无人车业务达成深度战略整合 [40] 谷歌将评估对话式人工智能在虚拟医疗中的应用 [40] * **AI&云**：纳斯达克互联网指数本期下跌7.06% [40] 海外大厂资本支出超预期，但引发对投资回报及现金流的担忧 [3] 2026年春节科技大厂开展AI流量入口争夺战，腾讯元宝、百度千问等投入巨额红包 [46] 腾讯云桌面Agent工具WorkBuddy启动内测 [46] 英伟达接近达成协议，在OpenAI新一轮融资中投资200亿美元 [46] 谷歌2025年第四季度营收1138.28亿美元，同比增长18% [46] 亚马逊第四季度营收2133.86亿美元，同比增长14%，其中AWS收入356亿美元，同比增长24% [46]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，持续看好多个细分领域 [1][4][26] 核心观点 - 科技巨头资本开支指引超预期，AI硬件需求强劲，核心算力硬件及产业链将持续受益 [1][4][26] - AI需求正从云端向端侧拓展，带动消费电子、PCB、存储、半导体设备材料等多个细分领域景气上行 [4][5][20][23] 细分行业总结 云计算与AI基础设施 - **资本开支指引强劲**：亚马逊将2026年资本支出预期上调至**2000亿美元**，较2025年的**1310亿美元**增幅超**50%** [1]；谷歌母公司Alphabet预计2026年资本支出在**1750至1850亿美元**之间，几乎是2025年**914亿美元**的两倍 [1] - **云业务高速增长**：亚马逊AWS云部门同比增长**24%**，未完成订单达**2440亿美元**，同比增长**40%**，环比增长**22%** [1]；谷歌云四季度营收达**177亿美元**，同比增长**48%**，为近四年多来最快增速 [1] - **自研芯片进展显著**：亚马逊自研芯片Trainium性价比相较同类GPU高出**30%至40%**，年化营收运行率达数十亿美元且产能“完全售罄” [1]；下一代Trainium3芯片性价比再提升约**40%**，预计年中产能被预订一空 [1] - **算力供给持续紧张**：亚马逊与谷歌均表示当前算力偏紧，需求异常强劲，限制了增长速度 [1] 印刷电路板与覆铜板 - **行业高景气度维持**：产业链保持高景气度，AI开始大批量放量，汽车、工控需求亦受政策补贴加持 [6] - **覆铜板涨价在即**：中低端原材料和覆铜板涨价在即，覆铜板涨价斜率有望变高 [6] - **台系厂商营收增长**：台系覆铜板厂商月度营收同比增速保持高位 [14][15] - **公司订单强劲扩产**：多家AI-PCB公司订单强劲，正在大力扩产，业绩高增长有望持续 [4][26] 消费电子与端侧AI - **AI应用落地加速**：大模型调用量高速增长，AI正迈向大规模生产力赋能阶段 [5] - **看好苹果产业链**：苹果持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型核心竞争力，算力与运行内存提升是主逻辑，带动PCB、散热、电池等组件迭代 [5] - **智能眼镜等新品推进**：多家厂商发布AI智能眼镜，Meta、苹果、微软等大厂均有布局；AI端侧应用产品加速，覆盖AIPin、智能桌面、智能家居等 [5] 半导体存储 - **存储进入上行周期**：供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂Capex启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [20] - **价格涨幅上修**：2025年第四季Server DRAM合约价涨幅从先前预估的**8-13%** 上修至**18-23%**，且可能再度上修 [20] - **看好国产替代**：持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代机会 [20][22] 半导体代工、设备、材料与零部件 - **自主可控逻辑加强**：美日荷半导体设备出口管制措施出台，产业链逆全球化，国产化加速 [23] - **设备市场稳健增长**：2025年第二季度全球半导体设备出货金额达**330.7亿美元**，同比增长**24%**，环比增长**3%** [24]；中国大陆和中国台湾25Q2设备支出分别为**113.6亿美元**（同比-**7%**）和**87.7亿美元**（同比+**125%**） [24] - **封测需求旺盛**：先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求推动产能紧缺与扩产 [23] - **材料国产化机遇**：美国杜邦在逻辑和存储领域断供，日本加入设备制裁，材料风险增加，看好国产化快速导入 [25] 元件与显示 - **被动元件受益AI升级**：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [18]；WoA笔电（ARM架构）中MLCC总价大幅提高到**5.5~6.5美金** [18] - **面板价格企稳**：LCD面板价格企稳，控产有效，1月有望报涨 [18] - **OLED国产化机会**：国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料需求增长，国产替代加速 [19] 重点公司观点 - **胜宏科技**：预计2025年净利润为**41.6亿元-45.6亿元**，同比增长**260.35%-295%**，受益于AI算力与数据中心需求 [27] - **北方华创**：半导体装备产品技术领先，平台化布局完善，通过并购进一步丰富产品线 [28] - **中微公司**：高端刻蚀设备新增付运量显著提升，推出多款新产品加速向平台化转型 [28][29] - **兆易创新**：公司步入上行周期，25Q3毛利率环比改善**3.71个百分点**，净利率改善**3.74个百分点**，看好“国产替代+定制化存储”逻辑 [31] - **三环集团**：AI需求带动SOFC业务增长，高容量和小尺寸MLCC研发进展显著 [33] - **江丰电子**：积极布局静电吸盘业务以应对卡脖子风险，计划募资不超过**19.48亿元**用于相关产业化项目 [34] 市场行情回顾 - **行业涨跌幅**：报告期内（2026.02.02-2026.02.06），电子行业涨跌幅为-**5.23%**，在申万一级行业中排名靠后 [35] - **细分板块表现**：电子细分板块中，品牌消费电子、光学元件、面板涨幅居前；模拟芯片设计、集成电路封测、数字芯片设计跌幅靠后 [37] - **个股表现**：欧莱新材、利通电子、科森科技等涨幅居前；华虹公司、深科技、寒武纪-U等跌幅居前 [39]