报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场AI相关个股行情有涨有跌，Kimi热度上升，Claude在金融行业的应用体现大模型垂直化落地趋势，台积电受益于AI高景气，苹果若推出折叠屏将重塑市场格局 [6][7][11] 各部分总结 海外市场行情回顾 - 截至7月18日，海外AI相关个股中Zeta Global周涨跌幅达11.43%居前，Innodata等出现下跌 [6] - 本周海外聊天助手类应用活跃度多数稳定，Claude环比小幅增长，国内通义和Kimi有小幅上涨，腾讯元宝小幅下降 [10] AI大模型垂直化落地 - Anthropic推出面向金融服务行业的Claude人工智能工具，集成Claude 4等模型，通过主流数据提供商接入实时金融信息，已登陆AWS Marketplace，体现大模型在行业数字化转型中的突破与落地趋势 [11] 台积电业绩情况 - FY25Q2台积电营业收入301亿美元，环比增长17.8%，同比大幅增长44.4%，Non - GAAP毛利率维持在58.5%高位，预计2025年全年美元计营收将实现约30%的增长 [12][15] - 3nm与5nm制程成收入主力，CoWoS产能供不应求，公司加速扩建后段设施，产能缺口将延续至2026年前 [21] - 2nm（N2）制程将于年内启动量产，明年上半年贡献营收，具备优于N3的盈利结构，有望稳固高毛利水平，但汇率波动和贸易政策变化会对财务表现构成扰动 [21] 苹果折叠屏情况 - 苹果计划2026年下半年量产首款折叠屏iPhone，采用三星显示的无折痕方案，这将加深与三星显示的供应链合作，使相关供应商受益 [23] - 2024年全球折叠屏销量约为1930万台，苹果进入市场将扩大市场规模，推动市场恢复增长，重塑竞争格局 [27]

报告核心观点 本周模拟组合收益转而上行，信用风格组合表现显著优于利率风格；近四周金融债久期策略落后于下沉策略，超额收益仍集中在非金信用超长端 [2][4] 组合策略收益跟踪 组合周度收益一览 - 截至7月18日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益低于过去两年同期，信用风格组合累计收益均超对应利率风格组合，但较上年同期读数差距更大，产业超长型、城投久期及短端下沉组合累计综合收益相对靠前，分别达2.16%、1.62%、1.55% [10] - 本周模拟组合收益转而上行，信用风格组合表现显著优于利率风格，利率风格组合中产业超长型、城投超长型策略组合收益较高，分别达0.11%、0.09%，信用风格组合中产业超长型、城投超长型策略周度收益居前列，分别为0.32%、0.26% [2][14][15] - 分重仓券种看，产业超长债重仓策略收益本周持续领跑且连续9周正收益，信用风格存单重仓组合周度收益均值升至0.1%，城投重仓组合周度收益环比上行超20bp，城投哑铃型策略单周收益达0.18%，二级资本债重仓组合收益回升幅度与城投重仓组合相近，混合哑铃型策略周度收益在0.11%附近，超长债重仓策略有所修复，平均收益上行34.7bp，产业超长型策略自5月中旬以来维持正收益，累计收益高于城投超长型且波动率低于前者 [2][18] 组合周度收益来源 - 各类策略组合票息收益小幅回升，波动率在过去一年内偏低位置震荡，主要策略中组合票息基本止跌转涨，二级债子弹型策略票息较上周上涨近0.08bp，多数二级资本债重仓组合票息仍在年化1.9%以下，票息波动小幅回落 [3][26] - 本周信用风格组合票息贡献普遍在10% - 40%区间内，超长债重仓策略、城投哑铃型策略读数基本在25%以下，资本利得对综合收益贡献不弱 [3][26] 信用策略超额收益跟踪 策略收益对比 - 近四周金融债久期策略落后于下沉策略，券商债下沉、城投久期及哑铃型策略组合累计超额收益分别降至2.7bp、0.9bp、 - 3.7bp低位，其余策略组合超额转入负区间，银行永续债、券商债久期策略累计读数达 - 10bp以下，金融债重仓策略缺乏超额收益，与城投重仓策略差距扩大，久期策略较对应券种下沉策略收益平均落后6.3bp左右 [4][31] 策略期限表现 - 超额收益集中在非金信用超长端 [4][34] - 短端策略方面，存单策略较基准负偏离收敛，城投下沉策略有小幅正项超额收益 [34] - 中长端方面，除哑铃型策略外，其余城投重仓策略表现不及基准，但偏幅在4bp以内，商金债子弹型策略是金融债重仓策略中唯一跑赢基准的组合，券商债久期策略迎来4月后最大负项超额 [34] - 超长端策略方面，超长产业型策略近期胜率较高，超额收益连续三周达16bp以上，持续跑赢城投超长型、二级超长型策略 [4][34]

核心观点 - 从历史经验看“超目标”本身不足以决定下半年政策是否收敛，当前政策不仅锚定全年目标还关注边际变化，若三四季度高频数据弱化，政策可能重启阶段性托底，2021 - 2024年三四季度债市节奏有参考意义 [5][20][22] 策略思考：增速“达标”与政策节奏 - 上半年经济超目标完成增长任务后下半年政策是否收敛无统一答案，取决于政策关注目标和下半年内外部扰动 [9] - 2015 - 2023年上半年GDP超全年目标年份里下半年利率走势分化，有经济偏强政策收敛利率上行、出现外部冲击货币政策宽松利率下行、经济动能趋弱政策适度发力债市调整后走强三种情形 [3][15][18] - 当前政策反应函数可能是动态观测边际趋势、择机应对，即便全年目标压力减轻，短期增长斜率放缓政策仍可能发力 [4][19] - 政策“以边际为锚”有现实基础，微观信心待修复、部分前期动能透支，三四季度高频数据弱化政策或托底 [20] 交易复盘：10Y震荡 - 税期央行加大资金投放力度维护资金面平稳，本周逆回购净投放规模达2017年以来同期新高，合计净投放资金12011亿，买断式逆回购净投放2000亿 [23] - 本周资金利率先上后下，多数期限国债收益率下行，10Y国债收益率在多空因素影响下窄幅震荡 [24][26] - 7月14 - 18日公募基金久期中位值上升0.01至2.85年，久期分歧度指数下降0.01至0.46 [31] - 本周利率十大同步指标“利好”“利空”各占5/10，较上周票据融资发出“利空”信号 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业看好业绩增长持续性强方向，如AI - PCB及核心算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链；细分行业中消费电子、PCB、半导体芯片等多板块呈稳健向上或加速向上态势，封测、设备等产业链也有积极发展趋势 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 细分板块观点 - **消费电子**：三星发布Galaxy Z Fold7，搭载AI功能；关注关税情况，有望利好苹果产业链；看好苹果产业链，iPhone 17有望多方面升级，2025 - 2027年销量或稳健增长 [5][6] - **PCB**：行业景气度同比大幅上行，三季度有望保持高景气，多家AI - PCB公司订单强劲、满产满销并扩产，AI覆铜板需求旺盛 [1][4] - **元件**：AI端测升级带来估值弹性，电感、MLCC用量和价格提升；LCD面板价格走弱，OLED看好上游国产化机会 [19][20] - **IC设计**：看好存储板块，2025年第三季一般型DRAM价格季增10% - 15%，整体DRAM涨幅季增15% - 20% [21] - **半导体代工、设备、材料、零部件**：半导体产业链逆全球化，国产替代加速；封测先进封装需求旺盛，关注相关产业链标的 [24] 重点公司 - **沪电股份**：AI需求确定性强，公司AI业务占比提升，加速布局产能，有望乘AI东风发展 [34][35] - **北方华创**：受益国产化替代，看好市占率提升；后续存储及先进制程扩产，公司有望订单及业绩释放；产品矩阵丰富 [36] - **恒玄科技**：深耕AIoT领域，客户广泛，营收高速增长，盈利能力改善 [37] - **江丰电子**：超高纯靶材新品突破，精密零部件业务高速增长，未来有望注入业绩动力 [38] - **中微公司**：研发投入大，刻蚀设备收入高增，薄膜沉积等新产品进展良好，初步形成平台型布局 [39] - **兆易创新**：25Q1淡季不淡，“国产替代 + 端侧AI”将驱动成长 [40] - **建滔积层板**：需求加速，涨价周期开启，高端品布局有望提升盈利水平 [41] - **蓝特光学**：微棱镜收入增长，看好光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性 [41][42] - **传音控股**：收入增速稳健，盈利水平有望提升，非洲市场领先，新兴市场有潜力 [43] 板块行情回顾 - 本周申万一级行业中通信、生物医药、汽车涨幅前三，公用事业、房地产、传媒跌幅前三，电子行业涨幅2.15% [44] - 电子细分板块中印制电路板、消费电子零部件及组装、被动元件涨幅前三，面板、模拟芯片设计、半导体设备跌幅前三 [47] - 个股中东田微、*ST恒久、中电港等涨幅前五，广信材料、美芯晟、ST长方等跌幅前五 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链价格传导已从中上游开始，后续电池片、组件等环节报价预计跟随上涨，建议关注价格管控、需求端影响及供给端政策等方面 [5] - 英国海上风电 AR7 招标政策改革落地，预计带动招标规模超预期，关注相关受益标的 [5][9] - 氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，建议关注相关企业 [2][9] - 国网 25 年特高压设备第三次招标发布，赣江—赣南特高压交流纳入规划，看好下半年招标释放及相关公司业绩弹性 [2][11] - 理想 i8 开启预售，关注其正式上市表现及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 甲醇燃料在船舶的应用加速绿氢项目进度，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 光伏&储能 - 价格传导：硅料价格上涨后，已成功向中游硅片电池环节传导，组件端价格也有上浮趋势，预计产业链价格整体将走向覆盖全成本的中枢移动 [5] - 关注要点：建议关注价格管控持续性、潜在违规行为处罚力度、涨价后的需求端影响及针对供给端的开工率限制/产能淘汰政策 [1][5] - 投资建议：建议逢低布局光伏玻璃、电池片、大储等主线相关企业 [5] 风电 - 招标改革：英国 AR7 CfD 拍卖计划改革落地，放宽投标要求并延长合同期限，预计带动招标规模超预期 [5] - 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线，推荐相关受益企业 [9] 锂电 - 技术进展：氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，锂金属负极应用打开能量密度上限 [2][9] - 企业关注：建议关注相关企业，如孚能科技、上海洗霸等 [9] 电网 - 招标情况：国网 25 年特高压设备第三次招标发布，预估金额约 10 亿元，赣江—赣南特高压交流纳入规划 [2][10] - 投资建议：看好下半年特高压设备招标释放，25 年招标额有望突破 500 亿，推荐相关受益企业 [2][11] 新能源车 - 预售情况：理想 i8 开启预售，小订表现良好，关注其正式上市及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 市场格局：不同细分市场格局有所变化，推荐关注不同市场的优势企业 [17] 氢能与燃料电池 - 市场机遇：甲醇燃料在船舶的应用打开绿氢产能消纳突破口，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] - 项目落地：全国首批规模化绿色甲醇产出，国家首批绿电制氢就地消纳示范项目落地 [18] - 投资建议：推荐关注制氢设备、绿醇运营商及燃料电池相关企业 [17][18] 本周重要行业事件 - 风光储：光伏产业链涨价传导、企业澄清传闻、英国海上风电招标政策改革、储能系统商开会、美国提起双反调查等 [4] - 电网：赣江—赣南特高压交流纳入规划、特高压设备第三次招标发布、国网与山西省政府会谈 [4] - 新能源车&锂电：理想 i8 开启预售、台湾省电池工厂爆炸、天赐材料签署电解液长协 [4] - 氢能与燃料电池：工信部表示加快氢能应用，重庆发布氢燃料电池汽车推广政策 [4] 产业链主要产品价格及数据变动情况 - 光伏：硅料涨势巩固，硅片价格反弹，组件价格暂僵持但报涨趋势渐起，海外租金价格持稳，光伏玻璃价格持稳，EVA 树脂价格下跌 [21][24][31] - 锂电：MB 钴、碳酸锂价格上涨，三元材料价格上涨动力不足，磷酸铁锂市场平淡，负极材料、负极石墨化、6F、隔膜价格持稳 [38][40][43][45][46][47] 行业景气度指标 | 板块 | 景气度指标 | | --- | --- | | 光伏&储能 | 拐点向上 | | 风电 | 稳健向上 | | 电网 | 略有承压 | | 新能源整车 | 下行趋缓 | | 锂电 | 底部企稳 | | 固态电池 | 高景气维持 | | 氢能与燃料电池 | 拐点向上 | [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证券板块业绩改善趋势明确，建议关注稳定币主题相关券商、业绩增速亮眼的多元金融以及科技赛道占优的四川双马等投资机会 [3][4] - 保险板块基本面过度悲观预期改善带来价值重估，后续关注季报表现较好、主动基金超低配及低估值、财险板块防御属性等标的 [6] 各目录总结 一、市场回顾 - 本周A股行情中沪深300指数+1.1%，非银金融（申万）-1.2%，跑输沪深300指数2.3pct，其中证券、保险、多元金融分别-1.1%、-1.4%、-2.4%，超额收益分别为-2.1pct、-2.4pct、-3.4pct [11] 二、数据追踪 - 券商方面，经纪业务本周A股日均成交额15463亿元，环比+3.3%，25年1 - 6月日均股基成交额16432亿元，同比+65.7%，25年1 - 6月新发权益类公募基金份额合计2401.2亿份，同比+117.8%；投行业务2025年6月IPO/再融资累计募资规模分别374/7243亿元，同比分别+15%/+416%，2025年6月债券累计承销规模73290亿元，同比+19.7%；资管业务截至25年5月末，公募非货公募19.3万亿元，较上月末+1.1%，权益类公募8.1万亿元，较上月末-0.1%，截至25年6月末，私募基金20.3万亿元，环比-0.1% [15] - 保险方面，本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.01bps、+1.44bps至1.67%、1.89%，7月分别+1.83bps、+2.74bps，与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、7月分别-0.85%、+1.78%，恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.68%、+3.37%，7月16日大家人寿增持大唐环境H股，2024年至今保险资金举牌/增持共计39家公司，偏好红利风格尤其是H股红利 [35][38] 三、行业动态 - 国家金融监管总局强化人身险公司数据报送工作，按“谁管业务，谁管数据”建立责任制 [41] - 国寿养老、平安资管等入围中证协网下专业机构投资者“白名单” [42] - 年内超9成保险资管产品净值实现增长，最高净值涨至30.22% [43] - 险资加速布局ABS、REITs等另类资产 [44] - 中保投资10亿元入股华电新能，成为最大IPO配售方 [45] - 年内已有超1200家保险公司分支机构被裁撤 [46] - 国寿寿险清仓杭州银行，四次减持或套现39亿元 [47] - 中国太保获批1.8亿元投资上海国智技术公司 [48] - 上交所发布实施进一步深化科创板改革配套业务规则 [49] - 东吴证券发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过60亿元 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周农林牧渔行业指数跑输上证综指，各细分板块景气度多底部企稳，生猪养殖短期头部企业盈利好、中长期中枢利润优，禽类养殖价格待消费回暖，牧业原奶和肉牛价格有望改善，种植链若粮食减产景气度或提升，饲料价格企稳、水产价格平稳 [12][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.07.14 - 2025.07.18 农林牧渔（申万）指数收于 2755.32 点，周环比 -0.14%，跑输上证综指；行业排名第 22 [12][13] - 个股方面，表现居前的有生物股份、宏辉果蔬、瑞普生物；居后的有 *ST 中基、正虹科技、保龄宝 [13] 重点数据跟踪 生猪养殖 - Q2 能繁母猪存栏增长有限，7 月 18 日全国商品猪价 14.27 元/公斤，周环比 -3.65%；15KG 仔猪价 32.26 元/公斤，周环比 -0.77% [22] - 出栏均重 128.83 公斤/头，冻品库容率环比 +0.07% 至 16.85%；外购仔猪养殖利润 -18.66 元/头，自繁自养 90.89 元/头 [22][23] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本高质量扩张企业 [24] 禽类养殖 - 7 月 18 日主产区白羽鸡均价 6.40 元/千克，环比 +2.56%；白条鸡 13.40 元/公斤，环比 +1.52% [36] - 父母代种鸡养殖利润 -1.38 元/羽，环比 +0.38 元/羽；毛鸡 -2.93 元/羽，周环比 +0.48 元/羽 [37] - 建议关注圣农发展、益生股份等企业 [37] 牧业 - 截至 7 月 15 日主产省活牛价 26.59 元/公斤，环比 +0.1%，同比 +12.7%；主产区原奶收购价 3.04 元/公斤，环比不变，同比 -6.2% [40] - 预计 25H2 原奶价格企稳回升，新一轮肉牛周期开启，关注优然牧业、现代牧业等 [44] 种植产业链 - 7 月 18 日国内玉米现货价 2330 元/吨，环比 -0.91%；CBOT 玉米期货价 427.75 美分/蒲式耳，环比 +3.76% 等 [45] - 关注隆平高科、登海种业等企业 [46] 饲料&水产品 - 7 月 18 日育肥猪配合料 3.35 元/千克，肉禽料 3.40 元/千克，价格环比不变 [64] - 水产价格多环比不变，如草鱼 22 元/千克等 [64] 重点新闻速览 公司公告 - 獐子岛预计 2025 年上半年归母净利润 900 - 1300 万元，扣非 600 - 900 万元，同比扭亏 [74] - 生物股份预计 2025 年半年度净利润 5700 - 7000 万元，同比减少 43.05% - 53.63% [75] 行业要闻 - 上半年国内生产总值 660536 亿元，同比增长 5.3%，农业增加值同比增长 3.7% [76] - 全国夏粮总产量 14974 万吨，下降 0.1%；猪牛羊禽肉产量 4843 万吨，同比增长 2.8% [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对港股维持乐观预期，新股 IPO 优化港股资产，稳定币等板块带来“赚钱效应”，港股和美股中概风险偏好提升且向新概念、中小盘蔓延，活跃资金寻找低 PB 个股重估逻辑 [3][10] - 持续看多虚拟资产发展，新增传统虚拟资产回归和基建类资产投资逻辑 [3][10] - 海外中国资产潜在风险是中美关税问题，需跟踪美国与全球关税谈判进度，警惕中报数据证伪风险 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股互联网资产方面，看多港交所，中长期关注耀才证券金融，新增关注香港传统虚拟资产公司；市场监管总局约谈外卖平台后竞争环境或边际减缓；推荐腾讯控股，关注二梯队互联网龙头 [10] - 港股消费类资产方面，关注瑞幸，警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险；关注高鑫零售和非凡领越；关注优质 IPO 消费新股 [10] - 关注港股 IPO 部分公司，本周首次递表的有挚达科技、奥克斯电气、麦济生物 [10] - 美股中概资产方面，持续关注富途、老虎交易平台资产，保持对瑞幸咖啡的长期关注，关注跌出深度价值的个股 [10] - 其他方面，A股传媒看多分众传媒，关注鸿合科技；纯美股关注 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - 教育：K12 教培机构供给增加，竞争加剧，景气承压；AI 教育方面，粉笔升级 AI 刷题班产品，作业帮推出学习机新品并上线 AI 超级老师；全球消费级 AI 市场达 120 亿美元，用户超 18 亿，但付费用户仅占 3%，营收潜力未充分挖掘 [5][11][19] - 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售，景气承压；历峰集团 Q2 营收略低于预期，核心珠宝部门同比增长 11%，腕表部门同比下跌 7% [5][31] - 消费&连锁咖啡茶饮：咖啡高景气维持，茶饮拐点向上；暑期是旺季，外卖补贴使咖啡茶饮显著受益 [5] - 电商&互联网：电商大盘增速放缓，行业竞争激烈，即时零售/外卖成新战场，头部平台竞争激进补贴影响利润端；市场监管总局约谈外卖平台要求理性竞争 [5][37] 平台&科技 - 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，规模效应驱动盈利杠杆释放；Netflix Q2 财报业绩超指引，全年指引上调 [5][40] - 虚拟资产&互联网券商：美国《GENIUS 法案》通过，监管框架完善，虚拟资产趋势向好；比特币价格新高，以太坊涨幅较大；嘉信理财、盈透证券 Q2 财报业绩超预期 [5][40][51] - 车后连锁：2025 上半年后市场累计产值和进厂台次同比下滑，传统汽车产值及台次下滑，新能源汽车逆势上扬；7 月开启新一轮轮胎降价潮 [5][55]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 线下方面，永辉超市2025H1归母净利润预计为 -2.4 亿元，扣非归母净利润 -8.3 亿，Q2 扣非归母净利润 -9.67 亿，亏损扩大但 Q3 有望迎来业绩盈利拐点；线上方面，监管约谈饿了么、美团、京东，外卖战有望进入竞争拐点，若补贴边际放缓美团 UE 有望触底反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及公司动态 线下零售 - 永辉超市 2025H1 预计归母净利润 -2.4 亿元，扣非归母净利润 -8.3 亿，Q2 扣非归母净利润 -9.67 亿，亏损扩大；25H1 调改店开业 93 家，关闭 227 家长期亏损门店，截止 2025.06.30 门店总数降为 548 家，调改门店占比 23%；Q2 关店数达 179 家，剩余需关店约 50 家，Q3 随着关店数减少和调改店比例提升，有望迎来业绩盈利拐点 [10] 线上零售 - 7 月 18 日市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求规范促销行为、理性竞争；现阶段补贴战结束好于市场预期，关注周六补贴力度变化，若补贴放缓可判断当前 UE 触底，补贴退坡后美团市占率有望企稳回升；7 月 17 日美团将养老保险补贴推广至全国；美团首创外卖专营新模式品牌卫星店已在全国铺开，截至 2025 年 7 月，800 多个头部餐饮品牌合作共建超 5500 家，年底计划开设超 10000 家；美团硬折扣线下超市“快乐猴”首店预计 8 月 29 号在杭州拱墅区开业，2025 年计划开店 10 家左右 [14][15] 行业数据跟踪 - 行业景气度与此前保持同样趋势，未明显改善；6 月第 4 周天猫 + 京东整体 GMV 同比 +57.65%；6 月第 4 周天猫 + 京东品类增速前 5 的为手表、玩具、鞋包、家居家装、汽车及自行车 [16] 行情回顾 - 上周（2025/07/14 - 2025/07/18）上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别 +0.69%、+2.04%、+1.09%、+2.84%、+5.53%，商贸零售(申万) +0.23%，在 9 个申万大消费一级行业板块中涨幅位列第 4；个股方面，焦点科技、小商品城等涨幅居前，赫美集团、德必集团等跌幅居前 [3] 细分行业景气指标 - 零售领域，商超略有承压但调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳，跨境电商稳健向上；社服领域，旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店底部企稳；教育领域，K12 高景气维持，职业教育底部企稳；人服稳健向上 [4] 投资建议 线下零售 - 建议关注永辉超市，其商业模式走向精选型零售路线，具备后消费时代长期快速增长潜力；独特竞争优势在于生鲜经营经验、规模优势和上市融资优势 [27][28] 线上零售 - 腾讯控股潜在边际改善在于 AI + 与产品端结合加深有望推动云服务需求提升，基本盘稳健，微信生态、核心游戏、广告业务发展良好；美团外卖竞争格局变化，长期看好其在用户心智、骑手及商家端的壁垒 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下处于基本面相对混沌期，宏观上国内高频数据不算弱但部分投资者预期不高，微观上AI与国产替代使用意愿强但支付能力弱、产品待突破打磨，投资处于风险偏好影响市值波动阶段，以类主题投资为主，部分有向景气投资转化可能，多数大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas转型早且收入占比高的公司经营韧性更强，7月投资者对基本面关注度提升，预计下半年经营表现或好于上半年，若宏观和企业经营好转计算机板块表现或更好，同时需注意其他科技成长板块分流效应 [12] - 25年高景气维持赛道有AI算力、激光雷达；加速向上赛道为AI应用；稳健向上赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创；拐点向上赛道有教育IT、网安、企业服务；底部企稳赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT；略有承压赛道为工业软件、医疗IT [12] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 本周行业有多项重要事件，7月12日月之暗面开源Kimi K2大模型，7月14日美图公司发布AI影像Agent产品「RoboNeo」，7月15日英伟达CEO确认美国政府批准H20芯片对华销售许可，7月18日OpenAI发布统一智能体系统ChatGPT Agent [4][12] 细分板块观点 - AI算力：头部csp的capex支出积极，上半年国产替代进展积极，H20库存恢复供货有望缓解芯片供不应求局面 [13] - AI软件：流量端表现积极，应用变现端美国领先，中国追赶，在出海／C端／B端取得进展，预计下半年收入确认强于上半年 [13] - 激光雷达：7月极氪9X新车发布搭载L3级智能辅助驾驶解决方案，单车搭载5颗激光雷达，智元机器人直播通用具身机器人工业现场常态化作业，机器人远征A2 - W搭载激光雷达，ADAS行业发展重心向高端化倾斜，激光雷达单车搭载量进入通胀阶段，具身机器人在工厂端常态化作业有望加速量产节奏 [13] - 智慧交通：4 - 5月我国商用车销量同比持平附近，今年1 - 4月我国交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [13] - 软件外包：传统需求稳定，AI、出海、国产替代、外延整合硬件等推动增长 [13][15] - 金融IT：稳定币引起全球金融机构变化，金融IT公司参与交易、支付、跨境结算等环节，加密行业景气度向上，板块景气度随之向上 [13][15] - 工业软件：5月份PMI49.5边际企稳走平，4 - 5月份制造业下游Capex增速环比回落，在国产替代政策未见边际强化背景下，业绩表现相对平淡 [13] - 量子计算：量子信息技术催生新质生产力，各国战略布局，我国建立完整产业链生态，政策推动商业化应用，2025年中国量子计算产业规模增长至115.6亿元人民币（16.1亿美元），并保持超过30％的年增长率，未来五年可能从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [13] - 数据要素：创新应用成各行业改革发展核心动力，受政策催化强，我国数据市场建设处于起步阶段，“数据要素X”战略部署试点是重点，下半年政策将完善数据基础制度，推进数据资源整合共享 [15] - EDA：海外科技公司的EDA允许向中国出售，但国产化浪潮持续，行业随下游半导体国产化程度提升而景气上升 [15] - 出海：软件出海空间大，硬件或软硬结合类产品有竞争优势，部分公司形成品牌 [15] - 信创：受益于大国竞合及十四五收官项目建设节奏，政府采购网公示数据显示总中标金额突破1200亿元，同比激增78%，二季度产业链稳健向上，三季度采购有望加速，国产化软硬件基础设施采购需求旺盛 [15] - 教育IT：传统教育信息化需求稳定，AI +、学习机等软硬件提供增量 [15] - 政务IT：目前相关公司半年报表观数据一般，受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏，下半年项目建设节奏有望加快，当下景气度底部企稳 [15] - 安防：预计在低基数效应下，下半年表观增速加快，利润端高于收入端 [15] - 网安：下游行业分布广泛，半年报表观数据一般，下半年以国家安全和关基行业为主的客户需求有望逐步修复，受大国竞合、海外局部战争及关基行业、党政相关建设需求影响 [15] - 企业服务：主营业务与宏观环境相关，近期AI新模型发布及Agent应用受关注，相关企业服务公司AI收入占比提升 [15] - 医疗IT：医保及医院支付能力偏弱，药企营销支出结构性向数字化迁移 [15] - 建筑地产IT：建筑行业向精细化管理转变，数字化和智能化需求增加，相关IT龙头企业开启AI化转型产品战略，下半年有望推出更多AI化产品方案 [15] 本周行情回顾 - 2025年7月11日至7月18日，计算机行业指数（申万）上涨2.12%，跑赢沪深300指数1.03pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居第8位 [15] - 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为熙菱信息、延华智能、索辰科技、淳中科技、信息发展，跌幅前五的公司分别为大智慧、新利软件、工大科雅、金证股份、京北方 [21] - 2025年7月14日至7月18日共5个交易日，三市股票日均成交额为1.5万亿元，同比上升113.9%，环比上升3.3%，截至2025年7月17日，两融余额为1.9万亿元，同比上升33.9%，环比上升1.64% [24] 重点事件前瞻 - 7月将有第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛和2025世界人工智能大会举行，建议关注相关产业链机会 [28]