报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 高低切布局传统核心资产，新消费仍是全年主线，消费类资金有望向基本面有向好变化的低位传统核心资产、兑现度较高的新消费龙头两个方向切换，同时建议关注新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司 [1][9] 根据相关目录分别总结 消费中观策略 配置思路 - 建议关注基本面有向好变化的低位传统核心资产如安踏体育、雅迪控股等；坚定持有兑现度较高的新消费龙头如泡泡玛特、康耐特光学等；积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司如海澜之家、慕思股份等 [1][9] 内需 - 4月社零整体单月同比+5.1%，较3月同比小幅下降0.9pct，商品社零同比+5.1%，餐饮社零同比+5.2%，较3月同比均小幅下滑；4月家电音像、文化办公用品等同比增幅超20%，金银珠宝同比增速较3月显著提升15pct；5月服务业PMI为50.2%，较4月小幅上涨0.1pct，制造业PMI为49.5%，较4月小幅回升0.5pct；4月全国房价整体下滑，二手房表现弱于新房，三线城市下滑较一线城市更多 [3][9][12] 出口 - 4月PCE同比+2.1%，较3月大幅下降0.2%，核心PCE同比+0.1%，较3月小幅上升0.1%，整体通胀较温和，关税影响下降息存在不确定性 [3][17] 估值&流动性 - 可选消费指数PE TTM约为15.5X，必选消费指数PE TTM约为19.7X，估值水平小幅下降；国内宽货币延续，截至5月31日，10年期国债收益率1.7%，保持历史低位，24年9月降息以来，MLF保持在2.0%的水平 [23][24] 家用电器 - 6月三大白电合计排产总量达3515万台，同比+7.3%；618前两周扫地机行业销额同比+2.5%，洗地机销额同比+5.2%；4月空调出口量同比+14.5%，冰冷出口量同比-0.7%，洗衣机出口量同比+16.1%；白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [25][28] 轻工制造 - 新型烟草拐点向上，海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB行业成长态势清晰，英美烟草份额有望提升；家居底部企稳，内销有压力，外销需关注具备α的企业；造纸底部企稳，纸浆价格下跌，涨价函落地效果待观察；潮玩高景气维持，关注新公司、运营模式等带动行业扩容；两轮车高景气维持，电动自行车以旧换新650万辆；轻工消费稳健向上，关注国货品牌势能；造纸略有承压，纸价有变动 [29][30] 纺织服饰 - 618第一周期销售情况乐观，品牌服饰端关注有别于行业独特α和业绩表现有显著优势的标的，纺织制造端关税预期缓和，客户信心恢复有望加大补单 [32] 社会服务 - 餐饮茶饮高景气，头部品牌新产品创新加快，蜜雪冰城、古茗预计6月9日进入港股通；旅游端午假期出行意愿旺盛；酒店端午带动周度数据高增；人服部分行业线上招聘持续改善；教育K12景气度延续 [33] 零售互联网 - 线上零售外卖竞争或向成本效率倾斜，美团有望受益；线下零售建议关注纯内需且受益于出海供应商受阻的国内零售变革巨头 [34][35] 附录 内需数据跟踪 - 展示社零、居民可支配收入、CPI等相关数据 [39][43][46] 出口数据跟踪 - 展示出口金额累计同比、当月同比、CCFI海运价格指数、美元兑人民币中间价等数据 [51][52][54] 公募持仓分析 - 2024年四季度，公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%，分行业看家电、纺服等占比不同 [55] 财报选股模型机会筛选 - 展示各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好海外中国资产，港股资产质量和风险偏好提升，资产交易平台价值凸显，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场发展，以及美股中概回港趋势 [9] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产等不同类型资产的投资建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国法院对特朗普关税政策的处理、美欧关税谈判情况，美股路径模糊 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，关注资产交易平台；看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，关注业务落地能力；看好美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、IPO 公司，美股中概资产等，如看多港股市场关注港交所等，关注富途/老虎交易平台等 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，跑输多个指数；2025 年高考报名人数近 10 年首次下降，本科生扩招趋势继续；高途发布 4 款素质产品；作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲涨 0.70%，标普 500 涨 1.88%，部分奢侈品个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心，奢侈品定价策略受关注；上海到美国集装箱船“一箱难求”；特朗普加税可能导致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩公告；瑞幸多款饮品降价回应是节日活动，其烘焙基地获认证；咖啡期货 5 月下跌，巴西咖啡产量或超预期；库迪咖啡二期烘焙项目投产 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；拼多多发布业绩公告；淘宝闪购联合饿了么订单超 4000 万；京东外卖扩招骑手，各电商平台 618 活动有成果；速卖通启动海外 618 招商，开放德国本地卖家入驻；TEMU 海外前置仓投入使用 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，跑赢恒生指数和恒生科技指数；部分个股有涨有跌；HYBE 向腾讯音乐出售 SM 股份；酷狗音乐、网易云音乐有功能更新和版权合作；爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值较上周下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；部分个股有涨有跌；香港《稳定币条例》成法例，多个国家和地区有加密货币相关政策变动；富途控股有海外布局和业务拓展，发布财报；老虎证券发布财报 [38][40][41] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售主营业务；发布 2025 中国汽车经销商集团百强排行榜；途虎王牌车膜产品升级质保；宁德时代成立新公司，蔚来汽车经营范围新增业务，中国石化与宁德时代合作 [46][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大模型能力持续优化将加速AI推理需求增长，利好国产算力芯片及AI服务器厂商；看好英伟达服务器组装厂、高速光模块厂商、液冷供应商迎来业绩放量，Hopper系列退出中国市场将加速芯片国产替代；台积电COUPE硅光引擎技术将加速CPO商用化进程；建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [1][4] 细分行业观点 服务器 本周指数下跌1.15%，本月累计跌幅6.00%，呈回调态势；Blackwell架构占英伟达数据中心收入70%，微软等客户进入密集部署期；英伟达GB200于1Q25出货，产能迅速扩张，GB300将于3Q25推出；看好海外代工龙头和液冷技术商业绩放量，建议关注工业富联等；国产替代窗口开启，建议关注国产芯片相关标的 [2][6] 光模块 本周指数+2.30%，本月以来+5.10%，领跑通信板块；台积电COUPE硅光引擎实现三大突破，AMD收购Enosemi完善CPO布局，加速产业化进程；伴随英伟达GB200、GB300出货，预计光模块厂商业绩将持续放量 [2][9] IDC 本周指数-0.55%，本月以来-1.32%；政策端明确2026年建立全国算力标识体系；技术端中国电信试点方案降低基站能耗，中国移动建成三级网络，阿里云发布工具推动分布式训练需求；海外扩张带来增量空间，建议关注奥飞数据等绿色数据中心标的 [12][13] 核心数据更新 运营商 2025年一季度，三家运营商电信主营业务收入累计4469亿元，同比增长0.7%；2024年12月新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%；截至2025年3月，固定宽带接入用户规模达6.78亿户，千兆用户达2.18亿户，占比32.1%；移动电话用户规模达18亿户，5G移动电话用户数达10.68亿户，占比59.4%；一季度移动互联网累计流量达876.5亿GB，同比增长14.8%；3月当月户均移动互联网流量达20.56GB/户·月；一季度移动电话去话通话时长完成4961亿分钟，同比下降5.9%；一季度全国移动短信业务量同比增长21.2%，业务收入同比增长0.7%；截至3月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.24亿个，光纤接入端口占比96.5%；具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2925万个；5G基站数达439.5万个，占比34.4% [3][16][19] 光模块 2025年1-3月我国光模块出口数据增长，3月当月同比增长19.60%，1-3月累计同比增长3.18%；2025年海外云厂商需求预计持续旺盛，国产厂商有望获更多份额 [28] 物联网 截至2025年3月末，我国移动物联网终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%，本年净增7218万户；物联网行业需求缓慢恢复，预计2025年物联网模组出货量将继续增长 [32] 本周行情 通信板块涨跌幅为+1.53%，排名全行业第9；本周恒宝股份、武汉凡谷、万马科技、楚天龙、精伦电子为通信涨幅前五大公司，涨跌幅分别为24.96%、14.71%、13.87%、13.74%、12.98%；通信跌幅前五为蜂助手、兆龙互连、东土科技、梦网科技、朗威股份，涨跌幅分别为-3.46%、-4.44%、-4.96%、-10.52%、-11.19% [40][43] 本周重要新闻 行业新闻 中国移动助力中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，建成三级算力网络，打造800亿参数昆仑多模态模型；江苏移动等完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点；中国电信探索三个层面AI结合，台州分公司推出行业大模型；中国联通完成DeepSeek-R1满血版安全增强模型研发并上线元景MaaS平台 [47][48] 公司新闻 台积电呼吁美国商务部豁免芯片进口关税；阿里巴巴与SAP合作，阿里云发布通义灵码AI IDE；华为推出盘古UltraMoE模型，发布技术报告，盘古ProMoE大模型位居国内排行榜前列 [49][51] 海内外大厂重点跟踪 英伟达公布2026财年第一财季财报，营收和净利润有变化，将为中国市场推出新芯片；AMD收购Enosemi提升光子学和CPO解决方案能力；DeepSeek发布R1-0528模型，代码、文本理解与推理能力升级；微软与巴克莱银行达成Copilot许可证交易；Meta进行AI团队战略性重组；OpenAI将在韩国首尔开设办事处；特斯拉4月在欧洲新车注册数量下降 [52][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度拐点向上、铝略有承压、贵金属向上；小金属及稀土中稀土板块稳健向上、小金属板高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属持续承压 [12][35][79] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产开启 [12] - 铝光伏领域抢装结束，6 月进入需求压力测试 [12] - 金 2025Q1 供应紧缩，ETF 及央行购金推升金价 [12] 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1 铜 - 本周 LME 铜价 -1.22% 到 9497 美元/吨，沪铜 -0.24% 到 7.76 万元/吨 [1][13] - 供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至 -43.56 美元/吨，全国主流地区铜库存降至 13.87 万吨 [1][13] - 冶炼端 5 月中国电解铜产量环比增加 1.26 万吨，开工率为 88.82% [13] - 消费端铜线缆企业开工率为 78.67%，精铜杆企业周度开工率至 75.90%，漆包线行业机台开机率为 83.7% [1][13] 2.2 铝 - 本周 LME 铝价 -0.71% 到 2448.5 美元/吨，沪铝 -0.42% 到 2.01 万元/吨 [2][14] - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存降至 51.1 万吨，铝棒库存降至 12.83 万吨 [2][14] - 成本端全国氧化铝周度开工率回升至 78.21%，5 月铝土矿过剩，6 月预计累库 [2][14] - 需求端铝加工周度开工率持平于 61.4%，美国对中国铝制电线电缆作出肯定性终裁 [14] 2.3 贵金属 - 本周 COMEX 金价 -1.33% 至 3313.1 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 降至 2.07%，SPDR 黄金持仓增至 930.2 吨 [3][15] - 黄金受美国通胀回落及关税政策调整影响，短期避险吸引力减弱 [3][15] - 俄乌战事继续，计划 6 月 2 日举行第二轮谈判；美国关税政策反复调整；美国 4 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.5% [3][15] 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来内外同涨，供需改善，望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板钼价上涨，锑价有望见底，锡价格回调，战略金属价格看涨 [35] 四、小金属及稀土基本面更新 4.1 稀土 - 氧化镨钕等价格上涨，海外氧化镝、氧化铽价格持平/上涨，内盘价格触底回升 [36] - 4 月缅甸矿进口量部分恢复，预计供应仍处低位 [36] - 中美关系缓和，市场对出口宽松预期增加，“内外同涨”行情加速 [36] - 建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [3][36] 4.2 钨 - 钨精矿本周价格 17.15 万元/吨，环比上涨 4.33%；仲钨酸铵本周价格 24.82 万元/吨，环比上涨 2.29% [39] - 钨精矿本周库存 500 吨，环比下降 5.66%；仲钨酸铵本周库存 245 吨，环比持平 [39] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [39] 4.3 钼 - 钼精矿本周价格为 3770 元/吨，环比上涨 5.90%；钼铁本周价格 24.40 万元/吨，环比上涨 2.95% [38] - 钼精矿本周库存为 3500 吨，环比下降 27.08%；钼铁本周库存为 4350 吨，环比下降 11.22% [38] - 5 月至今钢招量 1.25 万吨，钢厂盈利水平或改善，钼价上涨通道明确，推荐金钼股份，国城矿业 [4][38] 4.4 锑 - 本周锑锭价格为 21.05 万元/吨，环比下降 4.54%；海外锑价为 5.97 万美元/吨，环比持平 [37] - 4 月进口同比 -33.1%，出口氧化锑同比 -63.5%，打击走私活动使出口量处低位 [37] - 缅甸地震和雨季影响供应，外盘锑价或涨，内盘有望见底回升，建议关注华锡有色等 [4][37] 4.5 锡 - 锡锭本周价格为 25.10 万元/吨，环比下降 5.29%；库存为 8107 吨，环比下降 4.00% [39] - 市场对供应恢复预期升温致价格下降，但库存支撑强，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [39] 五、能源金属行情综述 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 -2.7% 至 6.15 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.77% 至 6.90 万元/吨 [5][79] - 产量环比上升至 1.66 万吨，库存整体下降至 13.16 万吨 [79] - 价格受供需过剩和锂矿跌价拖累下跌，短期弱势，未来关注上游减产等动向 [79] 钴 - 本周长江金属钴价 -0.8% 至 23.4 万元/吨，钴中间品等价格下跌 [5][80] - 钴中间品供应稳定，需求端疲软，预计价格弱势运行，关注刚果金政策 [80] 镍 - 本周 LME 镍价 -1.7% 至 1.53 万美元/吨，上期所镍价 -2.1% 至 12.01 万元/吨 [5][81] - LME 镍库存增至 19.94 万吨，港口镍矿库存降至 726 万吨 [5][81] - 印尼 RKAB 审批放松增加供应预期，镍期货价格回落，关注印尼政策 [81] 六、能源金属基本面更新 6.1 锂 - 展示锂价走势、各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][84][85][87] 6.2 钴 - 展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [90][91] 6.3 镍 - 展示国内外镍价、国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [94][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国聚变能源公司招标项目资金落实，可控核聚变板块或迎资本开支大周期，“十五五”期间有望进入密集资本开支期 [4][22] - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升，建议关注杭氧股份 [4][22] - “两机”国产化加速推进，应流股份订单有望持续高增 [4][22] - 细分行业景气指标显示通用机械下行趋缓、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、杭氧股份、应流股份 [10] 2、行情回顾 - 上周（2025/05/26 - 2025/05/30）SW 机械设备指数下跌 0.43%，在申万 31 个一级行业分类中排第 21，同期沪深 300 指数下跌 1.08% [2][12] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 6.30%，在申万 31 个一级行业分类中排第 7，同期沪深 300 指数下跌 2.41% [2][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备、能源及重型设备、磨具磨料、纺织服装设备、其他自动化设备，涨幅分别为 5.00%、1.43%、1.22%、0.94%、0.62% [18] - 2025 年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、机床工具，涨幅分别为 26.35%、23.35%、12.02%、10.87%、10.73% [18] 3、核心观点更新 - 同报告核心观点内容 4、重点数据跟踪 4.1 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 +0.5pct，仍处不景气区间，生产 PMI 为 50.7，环比 +0.9pct，新订单 PMI 为 49.8，环比 +0.6pct，关税政策转机使生产稍活跃，但整体需求仍偏冷 [21] 4.2 工程机械 - 25 年 4 月挖掘机销量 2.21 万台，同比 +17.6%，出口销量 9595 台，同比 +19.3%，内销 1.25 万台，同比 +16.4%，看好内外需共振下销量持续增长 [29] 4.3 铁路装备 - 1 - 4M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.3%、5.9%，铁路装备需求有望持续复苏 [35] 4.4 船舶 - 25 年 4 月全球新船价格指数达 187.43，同比 +0.32%，较 2020 年周期低谷提升 49.55%，船企盈利能力有望持续提升 [38] 4.5 油服设备 - 利空端为 OPEC 连续大幅增产叠加伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观释放宏观利好，近一周布伦特原油期货价格在 65 美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [41] 4.6 工业气体 - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升 [45] 5、行业重要动态 通用机械 - 上鼓中标某重大装备项目抽真空系统研制项目 [48] - 金通灵完成 30 米龙门超长工件加工首单突破，提效 39.39%，交付提前 10 天 [48] - 中国国内首座大型锂钠混合储能站投产，装机规模 200 兆瓦/400 兆瓦时，年调节电量 5.8 亿千瓦时，绿电占比 98% [48] - 英国和德国就海上氢气管道达成协议 [48] 机器人 - 地瓜机器人获 1 亿美元 A 轮融资，推进具身智能生态布局 [51] - 成都具身智能黑马具身科技获数千万元天使轮融资 [51] - 京东切入具身智能领域，参与智元机器人融资 [51] - 四川具身人形机器人科技有限公司完成数千万元天使轮融资，计划 2025 年底发布情感机器人 [51] - 国地中心将发布 7B 龙跃大模型，开启生成式机器人运动控制时代 [51] 工业母机&3D 打印 - 三帝科技推出 3DPTEK - J2500 砂型打印机，成型尺寸达 2500×1500×1000mm [51] - Polymaker 推出 99 元/卷耐温 150℃的 PLA 3D 打印材料 [51] - 韩国团队用 3D 打印技术开发多功能可穿戴电子纺织品 [51] - 阿尔西制冷技术公司计划投资 4000 万美元建金属 3D 打印液冷组件工厂 [51] 科学仪器 - 《科学智能白皮书 2025》发布，科学仪器设计理念转变 [55] - 复享光学完成近亿元 C + 轮融资，启用新总部 [55] - 真迈生物完成 2.8 亿元 C + 轮融资，加速全球化布局 [55] 工程机械&农机 - “工程机械后市场（河北）私董会”举办 [55] - 工信部开展再制造机电产品典型应用案例推荐工作 [55] - 国机集团“农机云”助力农业机械化数字化、智能化，接入农机超 105.6 万台 [55] 铁路装备 - 肯尼亚请求中国全额资助 45 亿美元标准轨铁路延伸线项目 [55] - 中企新加坡轨交供电系统工程取得关键突破 [55] - 圣地亚哥地铁启动 93 亿美元现代化计划 [55] 船舶海工 - 2025 年 4 月全球新签订单 111 艘，共计 4,532,855CGT，数量环比增 8 艘，修正总吨环比升 112.87%，同比数量减 219 艘，修正总吨降 45.65% [55] - 文冲修造两天交付四船 [56] - 安徽港航陆海装备有限公司获 4 艘 12000 吨自航甲板驳船国际订单，造价 1.7 亿元 [57] - 广船国际推进新型焊接机器人应用，焊缝探伤合格率 99.8% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 若武邑县化工企业车间煮洗釜爆炸涉及硝化纤维素产能，将冲击国内硝化棉供需格局，可能导致价格上涨，建议关注国内具备硝化棉产能布局的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 5月30日18时30分左右，河北衡水武邑县一化工企业车间煮洗釜爆炸，造成5人死亡、2人受伤，事故原因正在调查；使用煮洗釜的化工企业一般生产低氮硝化纤维素，若煮洗釜杂质排不干净，易形成硝化物沉积，遇震动、撞击、高温高压，易生成硝化甘油，诱发爆炸 [2] 硝化棉下游应用 硝化棉下游主要集中于涂料和油墨领域，具备易燃等特征；最初用于军事领域，后在民用行业大量应用；全球市场需求基本稳定，90%的民用硝化棉产品用于涂料和油墨市场；涂料行业中，以硝基漆为代表的油性涂料需求基本稳定；油墨行业中，近年高端彩印市场保持较快增长态势，主要需求为低氮低粘、质量高、流动好的高品质产品 [2] 国内硝化棉竞争格局与价格 国内硝化棉竞争格局较为集中，现有产能约10万吨，北化股份拥有3万吨产能；2019 - 2023年我国初级形状的硝酸纤维素出口量在2 - 2.5万吨之间波动，2024年出口量降至1.56万吨，同比下降36%；2020年我国硝化棉需求量达9.22万吨，2021年小幅度提升；2022年以来我国初级形状的硝酸纤维素出口均价波动上升，2025年4月出口均价为4747.85美元/吨，较2022年1月上涨2145美元/吨，涨幅82% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建筑建材行业公司重组转型进程加快，受政策支持，多家公司有相关动作 [2][13] - 持续关注“一带一路”进展，中亚方向关注新疆基建、新疆煤化工、国际工程公司，非洲方向看好科达制造 [3][14][15] - 各建材品类价格和市场表现有不同变化，如水泥价格回落但后期有望企稳，玻璃市场偏弱等，建议关注低估值建筑央企、部分水泥、玻纤、玻璃板块公司 [4][16][28] - 上海发布方案促进住房消费，建议关注消费建材国补方向相关公司 [5][17] - 多家公司有重要变动，如四川路桥筹划关联交易、富煌钢构发布收购报告书等 [6][18] 根据相关目录分别总结 封面观点 一周一议 - 行业公司重组转型加快，星空科技拟收购中旗新材股份，富煌钢构拟购中科视界股权，中天精艺间接持股远见智存，菲林格尔筹划控制权变更 [2][13] - 关注“一带一路”进展，中亚关注新疆相关领域和国际工程公司，非洲看好科达制造，其在不同维度有优势 [3][14][15] 周期联动 - 水泥全国高标均价同比、环比下降，出货率环比上升，库容比环比上升、同比下降 [4][16] - 玻璃浮法均价环比下降，库存天数减少，光伏玻璃主流订单价格下跌 [4][16] - 混凝土搅拌站产能利用率环比下降 [4][16] - 玻纤国内无碱缠绕直接纱均价环比下降，电子布报价环比持平 [4][16] - 电解铝供应端西南技改产能释放，消费端铝线缆开工高、光伏板块收缩 [4][16] - 钢铁进入淡季，钢厂检修减产增加，钢价或受成本下降影响削弱 [4][16] - 其他PPR价格环比上涨，原油等价格环比下跌，动力煤等环比持平 [4][16] 国补跟踪 - 上海发布方案促进住房消费，包括构建新模式、推进旧改等，建议关注消费建材国补相关公司 [5][17] 重要变动 - 四川路桥筹划关联交易，购买新筑交通科技股权及债权 [6][18] - 富煌钢构发布收购报告书，拟购中科视界100%股权 [6][18] - 华新水泥发布核心员工持股计划 [6][18] - 海螺水泥选举产生第十届董事会成员，推选董事长和副董事长 [6][18] 本周市场表现（0526 - 0530） - 建材指数表现 -0.75%，玻璃制造、玻纤等子板块有不同涨跌幅，同期上证综指 -0.97% [19] 本周建材价格变化 水泥（0526 - 0530） - 全国水泥市场价格环比回落，部分地区价格有涨跌，需求环比小幅提升，后期价格有望企稳或反弹 [28] - 全国水泥库容比环比上升、同比下降 [28] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0526 - 0530） - 浮法玻璃市场偏弱，价格重心下移，供应增加，需求疲软，行业亏损或增加，库存有变化 [41] - 分区域看，华北、华东、华中、华南库存有不同表现 [42] - 光伏玻璃市场交投欠佳，价格承压下滑，库存增加，生产利润压缩 [53] 玻纤（0526 - 0530） - 国内无碱粗纱市场报价下跌，电子布报价持平，4月玻纤纱及制品出口量和金额同比上升 [59][63] 碳纤维（0526 - 0530） - 市场价格区间持稳，成本方面丙烯腈价格下跌，供应宽松，需求平稳 [66] 能源和原材料（0526 - 0530） - 动力煤、道路沥青、有机硅、环氧乙烷价格环比持平，原油、LNG、废纸价格环比有涨跌 [71][79][86] - 波罗的海干散货指数和CCFI综合指数环比上涨 [81] 塑料制品上游（0526 - 0530） - PPR原材料价格环比上涨，PE原材料价格环比下降 [87] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，重点看新疆、西藏，考验头部公司区域布局能力 [92] - 硝酸铵价格呈下降趋势 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场震荡，基础化工和石化板块跑赢指数，部分化工产品价格和价差有变化，各行业受不同因素影响呈现不同态势，如轮胎开工企稳、甜味剂市场价格有望改善等，同时关注行业重要信息如事故、巨头业务调整等[1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价 64.36 美元/桶，环比跌 0.65 美元/桶或-1.01%；WTI 期货结算均价 61.19 美元/桶，环比跌 0.62 美元/桶或-1% [10] - 本周基础化工板块跑赢指数 0.42%，石化板块跑赢指数 1.49%；沪深 300 指数下跌 1.08%，SW 化工指数下跌 0.66% [10] - 涨幅最大的三个子行业为农药 5.71%、涤纶 3.1%、其他塑料制品 2.42%；跌幅最大的三个子行业为炭黑-5.64%、其他化学原料-4.36%、聚氨酯-3.73% [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎开工企稳，原料价格下跌，供给端全钢胎开工率 64.8%，环比降 0.2%，同比提 3.9%；半钢胎开工率 78.3%，环比持平，同比降 2.4%；需求端国内外需求复苏，半钢需求旺，全钢需求渐修复；原料端国内橡胶价格下跌 [25] - 金禾实业甜味剂市场价格有望改善，三氯蔗糖成交不乐观，部分让利；安赛蜜弱稳整理，需求清淡；甲乙基麦芽酚需求淡季，区间震荡 [26][27] - 浙江龙盛供需僵持，染料市场气氛平静，分散染料和活性染料市场稳定，成本支撑尚可，需求未好转，价格暂稳 [28] - 胜华新材场内装置停车，碳酸二甲酯企业报价抬升，价格上涨 2.58%，供应装置开工下滑，需求消费态势平稳 [28] - 钛白粉供需双弱成本托底，价格区间震荡，行业景气度承压，供应开工率低，需求处淡季 [29] - 新和成 VA 市场行情偏弱，VE 市场价格下跌，预计 6 月 VA 价格有下行空间，VE 价格总体看跌 [29][31] - 神马股份市场成交刚需，PA66 市场窄幅下行，价格下调 0.37%，成本变动有限，需求采购积极性一般 [32] - 聚合 MDI 市场小幅下跌，价格跌 0.62%，供方检修但需求疲软，预计下周缓慢下跌并趋稳 [32][33] - 纯 MDI 市场平稳跟进，价格持平，装置检修但需求刚需，预计下周窄幅波动 [33][34] - TDI 市场延续涨势，价格涨 4.12%，供应缩量但需求疲软，预计短期区间震荡 [34][35] - 纯碱市场价格弱势下行，轻质纯碱均价跌 0.45%，重质纯碱均价跌 0.14%，供应增加，需求跟进慢，预计下周稳中偏弱 [35][36] - 聚酯类农药中高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯市场暂稳或高位运行，供应有保障或紧张，需求平稳或尚可 [37][38] - 煤化工煤炭价格小幅震荡，行业底部企稳，煤炭供应收缩，需求先弱后有释放；甲醇和合成氨弱势运行 [38][39] - 化肥区间运行，磷肥小幅震荡，氯化钾供需双弱，磷酸一铵偏稳，二铵报价稳定，氯化钾供应紧需求弱 [39][40] - 华鲁恒升尿素震荡走弱，醋酸涨跌互现，辛醇报价上行，己二酸多空交叠企业挺价 [41] - 宝丰能源焦炭进入第二轮提降，聚乙烯价格走弱，焦炭供应波动不大，需求不佳 [42] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为原盐 93.64%、草甘膦 5.88%、二氯甲烷 5.13%、甲苯 4.48%、硫酸 4%；下跌前五位为电石-90%、丁苯橡胶-7.75%、天然橡胶-7.74%、苯胺-6.68%、丁二烯-6.67% [43][45] - 价差上涨前五位为合成氨价差 22.26%、TDI 价差 14.86%、DAP 价差 8.15%、ABS 价差 7.35%、己二酸-纯苯 6.55%；下跌前五位为 PTA - PX -13.08%、丁二烯-液化气-8.82%、环氧丙烷-丙烯-8.13%、聚丙烯-丙烯-7.58%、丁二烯-石脑油-6.95% [44][45] 本周行业重要信息汇总 - 山东友道化学爆炸，康宽及其中间体 K 胺价格或上行 [1] - 日本三井化学等海外化工巨头退出部分业务，供给出清继续 [1] - OPEC+维持产量配额，5 月 31 日讨论 7 月增产 [1][2] - 两家法院阻止特朗普政府关税 [2] - 美国 4 月成屋签约销售指数环比大跌 6.3% [1][2] - 比亚迪降价引发汽车价格战担忧，港股汽车股大跌 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 建筑建材行业公司重组转型进程加快，受政策支持，多家公司有相关动作 [2][13] - 持续关注“一带一路”进展，中亚方向关注新疆基建、煤化工和国际工程公司，非洲方向看好科达制造 [3][14][15] - 各建材品类价格和供需情况有不同表现，部分品类价格有波动，需求和库存情况各异 [4][16] - 上海发布消费专项行动方案，关注住房消费需求相关政策及消费建材国补方向公司 [5][17] - 多家公司有重要变动，如关联交易、员工持股计划、董事会选举等 [6][18] 根据相关目录分别进行总结 封面观点 一周一议 - 行业公司重组转型加速，星空科技等多家公司有收购、股权交易等动作 [2][13] - 关注“一带一路”进展，中亚关注新疆相关标的，非洲看好科达制造 [3][14][15] 周期联动 - 水泥均价同比、环比下降，出货率上升，库容比环比上升、同比下降；玻璃浮法均价和光伏玻璃价格下降，库存天数减少；混凝土搅拌站产能利用率环比下降；玻纤无碱缠绕直接纱均价下降，电子布报价持平；电解铝供应和消费情况不一；钢铁进入淡季，钢价或受影响；PPR 价格上涨，原油等价格下跌或持平 [4][16] 国补跟踪 - 上海发布方案，关注住房消费需求，扩大修缮和改造范围，关注消费建材国补相关公司 [5][17] 重要变动 - 四川路桥筹划关联交易；富煌钢构拟购买股权；华新水泥发布员工持股计划；海螺水泥选举董事会成员 [6][18] 本周市场表现（0526 - 0530） - 建材指数表现为 -0.75%，各子板块有不同涨跌幅，同期上证综指为 -0.97% [19] 本周建材价格变化 水泥（0526 - 0530） - 全国水泥价格环比回落，部分地区有涨跌，需求环比小幅提升，预计后期价格有望企稳或反弹，库存环比上升、同比下降 [28] 浮法玻璃 + 光伏玻璃（0526 - 0530） - 浮法玻璃市场偏弱，价格下降，库存有变化，不同区域情况不同，供应端有产线点火和冷修计划；光伏玻璃市场稳中偏弱，价格下滑，库存增加，生产利润压缩 [41][51][53] 玻纤（0526 - 0530） - 无碱粗纱市场报价下跌，电子布市场报均价持平，4 月玻纤纱及制品出口量和金额同比增加 [59][63] 碳纤维（0526 - 0530） - 市场价格区间持稳，原料丙烯腈价格下跌，企业成本承压，供应宽松，需求平稳 [66] 能源和原材料（0526 - 0530） - 动力煤、有机硅、环氧乙烷价格环比持平，原油、LNG、丙烯酸价格环比下跌，PPR 价格环比上涨 [4][16] 塑料制品上游（0526 - 0530） - PPR 原材料价格上涨，PE 原材料价格下降 [87] 民爆 - 西部区域民爆行业景气度突出，考验头部公司区域布局能力，硝酸铵价格呈下降趋势 [92][93]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 调整公司25 - 27年营业收入分别为25.2亿、36.8亿、50.0亿元，归母净利润分别为 - 2.56亿、0.03亿、3.53亿元，公司股票现价对应PS估值为6.0、4.1、3.1倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027年营业收入分别为11.2亿、16.49亿、25.24亿、36.75亿、49.98亿元，增长率分别为111.22%、47.20%、53.08%、45.60%、35.99% [8] - 归母净利润分别为 - 43.37亿、 - 4.82亿、 - 2.56亿、0.25亿、3.53亿元，增长率分别为 - 107.63%、88.89%、46.82%、109.71%、1320.50% [8] - 摊薄每股收益分别为 - 8.95元、 - 0.99元、 - 0.53元、0.05元、0.73元 [8] - 每股经营性现金流净额分别为 - 1.21元、 - 0.14元、 - 0.50元、0.08元、0.76元 [8] - ROE分别为47.73%、 - 15.76%、 - 9.15%、0.88%、11.11% [8] - P/S分别为11.87、8.06、6.03、4.14、3.05 [8] - P/B分别为/、4.63、5.93、5.88、5.23 [8] 25年一季度业绩 收入&利润端 - Q1营收3.28亿元，YoY - 9.2%，主要因ADAS大客户新老交替带来短期阵痛 [9] - Q1总计出货10.9万颗激光雷达，YoY - 9.8%，其中ADAS 9.7万颗，YoY - 16.8%；Robotics 1.2万颗，YoY + 183.3% [9] - Q1亏损0.99亿元，同比减亏30.1%，经调整净亏损0.91亿元，同比减亏27.7% [9] - 1Q25综合毛利率23.5%，YoY + 11.2pp，QoQ + 1.4pp [9] 结构端 - ADAS：Q1营收2.29亿元，YoY - 25.2%，占比69.8%；毛利率15.1%，YoY + 4.5pp，QoQ - 1.2pp [9] - Robotics：Q1营收0.73亿元，YoY + 87.0%，占比22.4%；毛利率52.1%，YoY + 23.1pp，QoQ + 7.8pp，主要系智能割草机、无人城配等赛道拉动E1R、Airy等高毛利产品出货 [9] - 解决方案：Q1营收0.22亿元，YoY + 40.0%，毛利率51.3%，同环比稳定，主要系客户感知解决方案项目颗粒度增大 [9] 费用端 - Q1 OpEx（仅三费）2.14亿元，同比持平，销售/管理/研发费用率分别为8.6%、12.4%、44.2%，同比 + 0.7pp、 + 1.8pp、 + 3.0pp [9] 展望 - Q2伴随大客户BYD放量，公司4月ADAS出货量已重回增长轨道 [9] - 2H25，AC1及Papert 2.0机器人增量零部件有望突破更多客户；多家头部主机厂具备开激光雷达二供的可能性；今年公司已发布2款EM平台产品切转镜路线，已取得5家OEM共计17款车型定点 [9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027年主营业务收入分别为5.3亿、11.2亿、16.49亿、25.24亿、36.75亿、49.98亿元，增长率分别为60.2%、111.2%、47.2%、53.1%、45.6%、36.0% [11] - 主营业务成本分别为5.7亿、10.27亿、13.65亿、18.78亿、26.59亿、35.3亿元 [11] - 毛利分别为 - 0.39亿、0.94亿、2.84亿、6.46亿、10.17亿、14.67亿元 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027年货币资金分别为20.71亿、18.26亿、28.36亿、25.3亿、24.96亿、27.77亿元 [11] - 应收款项分别为2.7亿、7.66亿、5.72亿、8.53亿、12.41亿、16.88亿元 [11] - 存货分别为2.89亿、1.99亿、2.03亿、2.61亿、3.69亿、4.9亿元 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027年经营活动现金净流分别为 - 0.523亿、 - 0.516亿、 - 0.065亿、 - 0.244亿、0.04亿、0.367亿元 [11] - 投资活动现金净流分别为 - 0.57亿、0.266亿、 - 0.12亿、 - 0.063亿、 - 0.075亿、 - 0.085亿元 [11] - 筹资活动现金净流分别为2.417亿、 - 0.035亿、1.158亿、0.001亿、0.001亿、0亿元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 0 | 8 | 10 | 25 | | 增持 | 0 | 2 | 3 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 2.00 | 1.27 | 1.33 | 1.00 | [12]