2025 年养殖品种供给量持续增加，2025 年生猪出栏 71973 万头，比上年增加 1716 万头，同比增长 2.4%；全国家禽出 栏 183.2 亿只，比上年增加 9.8 亿只，增长 5.6%。养殖品种出栏量的增加压制整体价格，2025 年全年生猪价格趋势 下跌，导致板块整体利润有所承压，但是在农产品价格企稳回升和行业规模化持续提升的背景下，农林牧渔板块收入 端稳步提升。2025 年农林牧渔板块实现营业收入为 1.29 万亿，同比+3.6%；实现归母净利润 302.06 亿元，同比-37.1%， 养殖板块盈利明显承压。2025Q4 板块实现营业收入 3292.35 亿元，同比-3.74%，实现归母净利润-65.41 亿元，同比 由盈转亏；2026Q1 板块实现营业收入 3026 亿元，同比+4.73%，实现归母净利润-13.23 亿元，同比由盈转亏。 生猪养殖 2025 年生猪供给较为充足导致价格趋势下跌，行业自 25Q4 开始陷入亏损阶段，行业开始出现去产能。2026 年初以来 生猪价格持续下跌，生猪价格跌破多家养殖公司现金流成本，行业陷入深度亏损状态，板块连续两个季度亏损加速板 块产能去化。生猪养殖 ...

量化模型与构建方式 **本报告为市场数据跟踪与基金业绩回顾报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程与评价。** [3][4][5][6][9][12][13][16][19][26][27][29][31][33][34][35][36][38][39][42] 量化因子与构建方式 **本报告为市场数据跟踪与基金业绩回顾报告，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建思路、过程与评价。** [3][4][5][6][9][12][13][16][19][26][27][29][31][33][34][35][36][38][39][42] 模型的回测效果 **本报告未涉及量化模型的回测效果指标。** [3][4][5][6][9][12][13][16][19][26][27][29][31][33][34][35][36][38][39][42] 因子的回测效果 **本报告未涉及量化因子的回测效果指标。** [3][4][5][6][9][12][13][16][19][26][27][29][31][33][34][35][36][38][39][42]

地缘冲突引发的供给冲击 - 霍尔木兹海峡航运受阻，每日通行货轮数量不足战前5%，导致原油供应链中断[8][11] - 3月全球原油供给量减少1010万桶/天，其中OPEC+产能减少940万桶/天，4月预计再降290万桶/天[8] - 原油供给冲击已传导至炼化环节，4月中东和亚洲地区炼油厂开工量减少600万桶/天至7720万桶/天[9] 对日韩等依赖国的直接影响 - 韩国石化装置3月平均开工率降至约66%，较2月80%明显下滑，石油炼制产量下滑6.3%[21] - 日本4月化学制造业工业生产指数同比下滑13.9%，乙醛等细分化学品产量同比下滑超40.6%[22][26] - 除中国外，其他亚洲地区炼油厂仅持有约22天的原油库存，面临严重短缺[9][20] 中国市场的现状与分化 - 中国能化行业库存相对健康，3月行业存货同比上行5.5%，库销比上行至1.41[27][31] - 中国4月能化商品开工率回落主因成本冲击，而非供应中断，部分商品开工率下滑0-10个百分点[2][35][44] - 煤化工正在替代油化工，例如电石法PVC和煤制乙二醇开工率维持高位，以对冲成本压力[47][50][52] - 3月中国甲醇、苯乙烯等能化商品出口同比大幅增长，部分品类涨幅超28倍，显示充足库存与产能[36] 潜在风险与后续观察点 - 若库存加速去化（如甲醇库存环比回落24.2%），部分商品可能在1-2个月内创库存新低，供应链压力或显现[28][34] - 上游价格大涨（部分化工品期货价格较2月末涨超20%）但下游需求疲软，价格传导不畅，压制中下游产出[35][40][42] - 需持续跟踪主要商品库存和煤化工开工率数据，以判断供应链压力是否会从成本冲击演变为实质性中断[2][54]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但核心观点认为锂电板块周期已触底反转，业绩大幅回暖，并处于估值低位，具备投资机会 [4] 报告核心观点 * 行业周期：锂电板块已步入上行繁荣期，呈现“主动补库”特征，量价齐升 [4][14] * 业绩表现：2025年及2026年第一季度业绩超预期，行业利润从2024年触底、2025年恢复，2026年有望实现近倍增预期 [4] * 需求驱动：2026年全球锂电池需求预计达2537GWh，同比增长25%，动力、储能（尤其是国内）及出口是核心驱动力 [4][13] * 盈利改善：多数子环节盈利在2025年第四季度至2026年第一季度明显改善，回报周期缩短，仍具涨价空间 [4][26] * 估值水平：锂电板块整体估值处于低位，若考虑2026年第一季度业绩年化，电池、正极、电解液、结构件等环节公司估值呈现低估 [4] * 投资主线：建议关注具备涨价弹性的赛道（如碳酸锂、隔膜、铁锂正极等）、加工费修复品种及环节龙头，同时关注5月CIBF展可能催化的新技术主题 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业总量与周期位置 * 2025年全球新能源车销量：国内/欧洲十国/美国分别为1421/315/151万辆，同比+16%/35%/-2% [4] * 2025年全球储能装机：国内/欧洲/美国分别为146/33/39 GWh，同比+33%/46%/39% [4] * 2025年国内电池销量：动力电池1202GWh（YoY+52%），储能及其他电池500GWh（YoY+101%） [4] * 2026年全球锂电池需求预计2537GWh（YoY+25%），其中动力/储能/消费/电动工具需求分别为1592/788/119/37 GWh [13] * 锂电板块处于“主动补库”繁荣期，2025年第三季度至2026年第一季度收入累计同比分别为16%/20%/50%，产成品存货同比为38%/40%/53% [4][14] * 锂电设备周期相对前置，碳酸锂周期相对滞后，当前均处于上行期 [18][21] 各子环节业绩与前景 电池 * 2025-2026年第一季度国内电池企业出海势头强劲，全球及海外份额提升 [4][39] * 行业价格随需求及成本回暖上浮近0.1-0.2元/Wh，驱动企业收入及盈利改善 [4][40] * 宁德时代稳居全球第一，2026年1-2月全球市占率42.1%，海外市占率34.0%，扣非净利率显著领先行业 [39][43] 隔膜 * 2025年中国隔膜出货345亿平（YoY+59%），湿法占主导，CR4=73% [53] * 价格自2025年底触底回升，上涨近0.1-0.2元/平，驱动毛利率大幅改善，头部企业恢复至25%～28% [5][47][55] 铁锂正极（LFP） * 2025年磷酸铁锂产量391.5万吨（YoY+61.5%），行业产能利用率维持高位 [91] * 2026年第一季度大客户端价格显著上行，企业扣非归母净利率从2025年第四季度的-11.1%~5.3%提升至2.6%~9.0% [5][105] * 湖南裕能市占率约30%保持龙头，高压密产品领先企业有望扩大份额 [101] 三元正极及前驱体 * 2025年全球三元/前驱体产量分别为103/104万吨，同比+7%/+8%，CR3分别为56%/62% [65] * 价格受原料驱动回升，前驱体企业盈利（扣非净利率3%～8%）好于三元正极企业 [5][66] 电解液及关键材料 * **6F（六氟磷酸锂）**：2025年产能利用率达83%，价格在2025年下半年强势反转后于2026年第一季度回落，后续看好重回上行 [70] * **VC（碳酸亚乙烯酯）**：2025年第四季度价格快速冲高曾超20万元/吨，当前稳定在15万元/吨左右，企业盈利大幅改善，充分受益储能需求增长 [5][81][83] * **溶剂**：2025年第四季度至2026年第一季度价格阶段上行，丙二醇价格因原料上涨及需求向好而暴涨，为部分企业提供可观利润 [6][89] 负极 * 2025年全球负极产量311.5万吨（YoY+43.7%），人造石墨渗透率升至93% [106][114] * 原材料石油焦及石墨化加工费上涨，对负极业务盈利能力构成负向冲击，企业盈利承压并出现分化 [6][117] 铜箔 * 2026年第一季度，锂电铜箔和电子电路铜箔加工费均因供需紧张而上调，6μm锂电铜箔加工费上涨9.94%，35μm电子电路铜箔上涨13.78% [118] * 行业集中度提升，CR5占比45.8%，头部企业26年第一季度扣非归母净利率显著改善至1%-3% [126] 结构件 * 行业盈利稳健，龙头科达利连续10个季度扣非归母净利率超10%，二线企业如震裕科技2026年第一季度净利率达9%，环比提升6个百分点 [6][128] 新技术主题 * **固态电池**：半固态电池已在多领域落地探索，全固态电池预计2026年开展装车测试 [10] * **钠离子电池**：2026年第一季度电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁锂价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比提升 [10] * **复合集流体**：技术获重大突破，部分企业获头部客户授权，预计2026年实现产业化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 港股基金业绩及规模发展 - 各类型港股基金风险收益指标展示了回报、最大回撤和年化夏普等数据，如港股通 -ETF&被动指数近1季回报为 -5.07%，最大回撤为 -15.36%，年化夏普为 -0.81 [13] - 展示了各类型港股基金规模发展、份额变化以及各季度港股基金新发情况 [17][20] 港股基金持仓特征 - 呈现各类型港股基金近五年股票仓位、港股仓位分布情况 [25][26] - 港股基金板块配置涉及周期、制造、消费、医药、科技等，不同时间周期各板块占比有变化，如2026年3月31日消费板块占比24.13% [33] - 港股基金重仓股行业配置中传媒、医药生物、商贸零售等行业占比较高，且不同季度各行业占比有变动 [36] - 展示了占市值比TOP10及增/减配TOP10股票，如2026Q1腾讯控股占重仓股市值比12.03%，比亚迪股份增配0.87% [38] - 展示了重仓基金数量TOP10及增/减配TOP10股票，如2026Q1腾讯控股持股基金数211，中国海洋石油增配44 [40] - 呈现港股基金重仓股市值分布和重仓股集中度情况 [45] 港股基金公司分析 - 列出基金公司港股基金规模TOP20，易方达基金2026Q1规模1673.3亿元，规模变化 -4.49% [47] - 展示规模TOP20基金公司港股基金重仓行业（申万一级），各公司第一大重仓行业不同，如易方达基金为传媒，占全部重仓股比例25.39% [49] - 展示规模TOP20基金公司港股基金重仓股，各公司前几大重仓股及占比不同，如易方达基金第一大重仓股腾讯控股，占全部重仓股比例16.96% [52] 绩优港股基金持仓展示及季报观点 - 展示2026Q1重仓“涨幅前20%个股”的部分主动管理型港股基金 [55] - 部分绩优主动管理型港股基金2026年一季报节选，各基金有不同投资策略和展望，如中欧港股数字经济A加强AI产业链中涨价环节布局，看好AI产业 [56][57]

证券研究报告 酒店：供需关系持续改善，预计行业稳健向好。25年行业弱复苏，成长型龙头华住率先恢复。26Q1首旅、锦江表现优异，周期向上进一步确认。 免税：海南地区红利显著，25M9起离岛免税增速同比转正。折扣缩减、货币升值带动利润率提升。 OTA：出行需求整体回暖驱动业绩高增。入境旅游、海外业务是重要新增长曲线。 旅游：26Q1业绩集体改善。当前客流恢复更多体现在量，客单价和二次消费仍有压力。 FY25&26Q1商社板块业绩总结： 出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气 于健（执业S1130525070012） 谷亦清（执业S1130525080002） 王超（执业S1130526040002） 2026/5/6 首页观点 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承 压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 教育：公考教育景气度高，受益于考公人数增加与竞争加剧。职业教育支持政策频出，上市公司α显著。 黄金珠宝：金价波动影响下品牌业绩分化，悦己消费品牌龙头韧性更强。 跨境电商：性价比 ...

证券研究报告 FY25&26Q1商社板块业绩总结： 出行链与餐饮趋势向好，Q1跨境出海高景气 于健（执业S1130525070012） 谷亦清（执业S1130525080002） 王超（执业S1130526040002） 2026/5/6 首页观点 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承 压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 酒店：供需关系持续改善，预计行业稳健向好。25年行业弱复苏，成长型龙头华住率先恢复。26Q1首旅、锦江表现优异，周期向上进一步确认。 免税：海南地区红利显著，25M9起离岛免税增速同比转正。折扣缩减、货币升值带动利润率提升。 OTA：出行需求整体回暖驱动业绩高增。入境旅游、海外业务是重要新增长曲线。 旅游：26Q1业绩集体改善。当前客流恢复更多体现在量，客单价和二次消费仍有压力。 教育：公考教育景气度高，受益于考公人数增加与竞争加剧。职业教育支持政策频出，上市公司α显著。 黄金珠宝：金价波动影响下品牌业绩分化，悦己消费品牌龙头韧性更强。 跨境电商：性价比 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但核心观点认为锂电板块已步入上行繁荣期，业绩大幅回暖，并推荐了多个具备涨价潜力和赛道级机会的细分环节及龙头公司 [4][7] 报告核心观点 * 锂电行业周期已触底反转，进入“主动补库”的繁荣阶段，呈现量价齐升特征 [4][14] * 2025年及2026年第一季度业绩大幅回暖，多个子环节盈利明显改善，回报周期缩短 [4][25] * 2026年全球锂电池需求预计增长近30%，中游环节产能利用率提升，有望迎来价格普涨行情 [13] * 锂电板块整体估值处于低位，部分细分环节及龙头公司估值呈现低估 [4] * 投资主线围绕“涨价”与“新技术”，重点推荐具备赛道级机会、加工费修复及具备超强阿尔法的品种 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业总量与周期位置 * **需求总量**：2025年全球新能源车销量（国内/欧洲十国/美国）为1421/315/151万辆；2026年第一季度为250/90/28万辆，欧洲持续超预期 [4] * **储能装机**：2025年国内/欧洲/美国储能装机为146/33/39 GWh；2026年第一季度国内/美国为34/5 GWh，国内增速达205%是核心驱动力 [4] * **电池销量与出口**：2025年国内动力/储能及其他电池销量为1202/500 GWh；2026年第一季度为292/145 GWh，动力和储能电池出口成为核心增量驱动力 [4] * **全球需求预测**：预计2026年全球锂电池需求为2537 GWh，同比增长25%，其中动力/储能/消费/电动工具需求分别为1592/788/119/37 GWh [13] * **周期判断**：锂电板块处于上行繁荣期，2025年第三季度至2026年第一季度，收入累计同比从16%增至50%，产成品存货同比从38%增至53%，呈现“主动补库”特征 [4][14] * **稼动率提升**：预计2026年锂电中游各环节产能利用率普遍从2025年的50%-70%提升至60%-80%，部分环节在旺季可能出现紧平衡 [13] 子环节业绩与格局总结 * **电池**：价格随需求及成本回暖上浮近0.1-0.2元/Wh，驱动企业盈利改善；宁德时代在2026年1-2月全球/海外市占率分别达42.1%/34.0%，保持绝对领先 [4][5][38] * **隔膜**：价格自2025年底触底回升，上涨近0.1-0.2元/平；2025年国内出货345亿平，湿法占主导；龙头恩捷股份份额超30%，CR4达73%；预计2026年稼动率超90% [5][52] * **铁锂正极**：2025年产量391.5万吨，同比增长61.5%；行业稼动率高位运行；2026年第一季度大客户端价格显著上行，企业扣非净利率从2025年第四季度的-11.1%~5.3%改善至2.6%~9.0% [5][92][106] * **三元正极与前驱体**：价格受原料金属价格驱动回升；2025年全球三元/前驱体产量为103/104万吨；三元CR3为56%，前驱体CR3为62%；前驱体企业盈利（扣非净利率3%~8%）好于三元正极 [5][64][65] * **6F（六氟磷酸锂）**：2025年下半年价格强势反转，2026年第一季度高位回落；2025年产能利用率达83%；行业集中度高，CR3超60%；企业盈利在2025年第四季度和2026年第一季度大幅改善 [5][69][79] * **VC（碳酸亚乙烯酯）**：2025年第四季度价格快速冲高一度超20万元/吨，当前稳定在15万元/吨左右；2025年全球产量6.9万吨，开工率86%；企业挺价意识强，充分受益储能需求增长 [6][83][84] * **溶剂**：2025年第四季度至2026年第一季度价格阶段性上行；副产品丙二醇因原料环氧丙烷价格上涨而价格暴涨，为部分企业贡献可观利润 [6][90] * **负极**：2025年全球产量311.5万吨，同比增长43.7%；原材料石油焦及石墨化加工费上涨对盈利构成压力；人造石墨渗透率提升至93%，行业CR6为73% [110][115] * **铜箔**：2026年第一季度锂电铜箔和电子电路铜箔加工费均上行，6μm锂电铜箔加工费上涨9.94%，35μm电子电路铜箔加工费上涨13.78%；行业集中度提升，CR5达45.8%；企业盈利显著改善 [6][119][127] * **结构件**：龙头科达利连续10个季度扣非归母净利率超10%；二线企业如震裕科技2026年第一季度净利率达9%，环比提升6个百分点 [6][128] 投资建议与关注方向 * **涨价主线**：核心推荐具备赛道级机会的品种，包括碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节；同时关注加工费稳健修复的铝箔、负极等环节，以及电池、结构件、前驱体环节的龙头公司 [7] * **相关标的**：包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技、天际股份、多氟多、石大胜华、华盛锂电、鼎胜新材等 [7] * **新技术主题**：关注固态电池、钠离子电池、复合集流体等方向，预计2026年5月后主题风偏提升，催化密集 [8][9][10] * **钠电池进展**：2026年第一季度钠电池电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh，与磷酸铁锂电池价差缩小至0.10-0.15元/Wh，性价比提升 [10] * **复合铜箔**：作为长期降本方案，近期在阴极辊和全金属极耳方案上有重大突破，预计2026年实现产业化 [10] 细分板块财务数据对比（2025年及2026年第一季度） * **营收增速**：2025年LFP正极营收同比+48%领先；2026年第一季度LFP正极（+116%）和电解液（+67%）增速居前 [29] * **净利润增速**：2025年设备环节扣非归母净利润同比+913%领先；2026年第一季度电解液（+1099%）、辅材（+418%）和隔膜（+220%）增速最高 [31] * **毛利率**：2025年设备（29.3%）、负极（23.7%）、电池（22.8%）领先；2026年第一季度电解液毛利率同比提升16.4个百分点最显著 [32] * **净利率**：2025年电池（11.0%）、负极（8.8%）、结构件（8.5%）领先；2026年第一季度电解液净利率同比提升15.1个百分点最显著 [32] * **运营效率**：2025年存货周转天数最短的为LFP正极（37天）和结构件（40天）；应收账款周转天数最短的为三元前驱体（43天）和LFP正极（66天） [33] * **现金流**：2025年“经营性现金流/营收”指标电池（25%）和设备（23%）领先 [34]

行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”、“中性”或“减持”等具体的行业投资评级，但核心观点认为行业底部已明确，并提出了多个具体的投资方向，隐含积极看法[2][3][146][148]。 核心观点 * 2025年光伏行业呈现“量增价减”特征，需求持续增长但产业链价格低位运行，全行业盈利承压，亏损明确[2][41][147]。 * 2026年一季度，受益于出口退税政策变化带来的海外抢装，下游环节（电池片、组件）价格持稳，盈利略有修复，但上游多晶硅价格下跌[2][46][147]。 * 行业持续亏损已加速尾部产能出清，叠加龙头企业技术升级，具有产品、产能优势的企业有望在2026年扭亏[3][148]。 * 当前市场对需求预期已处于冰点，但算力建设、全球制造业复苏、国内绿电直连等模式可能提升光伏项目收益率，国内外需求存在超预期可能，需求端预期修复将极易触发板块机会[3][148]。 行业需求与出口 * **国内装机**：2025年国内新增光伏装机317GW，同比增长14%，主要受上半年电力市场化政策带动抢装影响[2][10]。其中，25Q4新增装机76GW，同比下降34%；26Q1新增装机41GW，同比下降31%[10]。 * **电池组件出口**：2025年电池组件合计出口356GW，同比增长19%，其中电池出口110GW，同比大幅增长86%[2][14]。26Q1电池组件出口100GW，同比增长29%，其中电池出口35.7GW，同比大幅增长94.5%，主要受出口退税政策变化拉动[2][14]。 产业链价格与盈利分析 * **价格走势**：2025年上半年产业链价格普遍下跌，下半年在“反内卷”带动下价格回升，其中25Q3涨幅显著，25Q4上游价格持稳，电池片因银价波动上涨[19][20]。2025年全年，多晶硅致密料、182硅片、TOPCon-182电池片价格全年涨幅分别为37.8%、33.3%、35.7%[19]。26Q1，上游多晶硅价格因收储预期走弱而下跌，下游价格相对持稳[2][22][147]。 * **行业整体盈利**：2025年【SW光伏设备】板块实现营业收入5387亿元，同比下降12%；实现归母净利润-324亿元，同比减亏5%，销售毛利率为9.0%[2][41]。26Q1板块实现营收1016亿元，同比/环比下降12%/25%；实现归母净利润-68亿元，亏损同比加深，但销售毛利率环比提升1.8个百分点至9.2%，盈利能力略有修复[2][46]。 * **分环节盈利**： * **硅料**：2025年下半年毛利率有所修复，但26Q1因价格下跌及部分企业开工率低导致摊销成本上升，盈利下降[2][50]。 * **硅片**：25Q3受益于硅料涨价盈利改善，25Q4及26Q1盈利下滑至较低水平[2][50]。 * **电池片**：26Q1头部企业凭借成本管控和海外渠道优势，盈利能力逐步修复[2][50][59]。 * **一体化组件**：26Q1受益于退税取消拉动的海外抢装，盈利有所改善[2][50][71]。 * **辅材**：2025年绝大部分逆变器及储能公司收入实现正增长，平均增速12%[2][84]。26Q1金刚线、胶膜环节因原材料涨价毛利率大幅改善，光伏玻璃、坩埚/热场盈利下降[2][72]。 资产结构与现金流 * **资产结构**：盈利承压下，主产业链企业加强现金管理，以销定产，但大部分企业资产负债率有所上升[2][110][112]。 * **现金流**：主链企业经营现金流同比改善，资本开支自2024年起显著放缓[2][117][124]。26Q1大部分主链企业经营现金流同比改善，但硅料企业因出货量下降承压[118]。 投资建议与关注方向 * **储能龙头**：在碳考核驱动国内刚需、海外高电价支撑景气的背景下，具备全球渠道、技术领先及盈利韧性的储能龙头性价比加速兑现[3][148]。 * **太空光伏**：随着太空能源应用场景拓展，建议关注太空光伏设备供应商、太空辅材供应商及新型电池技术供应商[3][148]。 * **高效技术产品**：在高银价背景下，可靠性已验证且供给扩大的BC产品、少银化高效化TOPCon产品性价比加速兑现[3][148]。 * **格局稳定的环节龙头**：建议关注光伏边框、光伏玻璃、金刚线、低成本硅料等格局稳定、财务稳健的环节龙头[3][148]。

核心观点 报告的核心观点是，当前市场呈现出“个人资金主导买入，机构行为反复”的特征[9] 具体表现为：以两融和龙虎榜为代表的个人投资者（杠杆资金）依然是市场的主要买入力量，但其净买入幅度在节前出现季节性回落[9] 与此同时，以北上资金和主动偏股基金为代表的机构投资者行为反复性明显，其中北上资金重新回流，而主动偏股基金仓位有所回落，股票ETF则被加速净赎回[9] 后续需关注节后个人投资者资金的季节性回补幅度[9] 宏观流动性 - 上周美元指数小幅回落，中美10年期国债利率利差“倒挂”程度继续加深[2][18] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，其背后隐含的通胀预期继续回升[2][18] - 离岸美元流动性边际有所宽松，具体表现为3个月日元/欧元与美元互换基差均回升[25] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层现象不明显，DR001与R001均回升，两者之差小幅收窄[25] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度略有回落[3] - 化工、轻工制造、公用事业、电子、建材等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][31] - 主要指数波动率大多有所回落，中证1000、中证500、沪深300、上证50、创业板指、深证100的波动率均回落[36] - 钢铁、有色金属等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上[3][36] - 市场流动性指标继续小幅回落，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[41] 机构调研热度 - 电子、医药、有色金属、食品饮料、通信等板块的机构调研热度居前[4][48] - 医药、食品饮料、商贸零售、轻工制造、电子等板块的调研热度环比仍在上升[4] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均继续回升[48] 分析师盈利预测 - 分析师再度同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][57] - 行业层面，计算机、煤炭、石油石化、有色金属、通信等板块2026年及2027年的净利润预测均被上调[5][64] - 指数层面，中证500、沪深300、上证50、创业板指2026年及2027年的净利润预测均被上调[5] - 风格层面，中盘成长、大盘价值板块2026年及2027年的净利润预测均被上调，而中盘价值与小盘价值板块的预测均被下调[5][77] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从12.33%回升至12.83%[6][82] - 上周北上资金重新净买入A股[6] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、电力设备及新能源（电新）、机械等板块的买卖总额之比上升，在有色金属、通信、汽车等板块的买卖总额之比回落[6] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、机械、电新等板块，主要净卖出计算机、通信、有色金属等板块[6][91] 两融资金动向 - 两融交易活跃度继续小幅回落，但仍处于2026年1月下旬以来的相对高位[7] - 上周两融投资者继续净买入A股，净买入额为26.16亿元[7][96] - 行业层面，两融主要净买入电子、金融（非银金融与银行）、基础化工等板块，主要净卖出电力设备及新能源（电新）、计算机、石油石化等板块[7] - 非银金融、轻工制造、汽车等板块的融资买入额占成交额的比例上升[7] - 风格层面，两融仅净买入中盘成长和大盘价值风格板块[7][103] 龙虎榜交易热度 - 龙虎榜买卖总额继续回升，其占全A成交额之比也延续小幅回升[8][107] - 行业层面，电力及公用事业、房地产、电力设备及新能源（电新）等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[8][107] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回落[9] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓国防军工（军工）、房地产、食品饮料等板块，主要减仓电子、通信、基础化工等板块[9] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值的相关性上升[9] - 上周新成立的权益基金规模继续回升，其中主动型基金新成立规模回升，被动型基金新成立规模回落[9] - 股票ETF延续被大幅净赎回，且以机构投资者持有的ETF为主[9] - 从ETF跟踪的指数看，与券商、红利等相关的ETF被主要净申购，而跟踪沪深300、中证500、上证50的ETF被主要净赎回[9] - 从行业拆分看，ETF净卖出各类板块，其中电子、有色金属、电力设备及新能源（电新）等板块被主要净卖出[9]