无论是权益市场还是商品市场，投资者似乎都已经逐步对中东局势的"坏消息"脱敏，而"好消息"总能构成交易的 理由。美伊出现实质性的交火并未阻止油价的大幅下跌和权益市场的再创新高。在节后的三个交易日中，油价大幅下 跌：布伦特原油收盘价和结算价 5 月 8 日分别为 100.6 美元/桶和 102.21 美元/桶，相较 4 月 30 日时下跌了 12%和 10%。A 股延续涨势，沪深 300 涨幅 1.3%。从行业上来看，依然呈现的是通信、电子、计算机等科技行业表现靠前。 AI 当下的轮动与去年 8-9 月科技牛市氛围时不同 2025 年 7-8 月时的"科技牛市"时，AI 产业链作为许多其他行业的增量需求，也带动了边缘环节的上涨，实现了"从 算力到应用、从海外到国内、从算力到电力"的三重扩散。而本轮 4 月初以来则表现为科技内部的"行业聚焦与个股 扩散"， 反弹背后逻辑则更加注重当期的实际景气度和技术迭代进展，涨幅靠前的板块要么是"涨价链"上的存储、 覆铜板、玻纤电子布；要么是跟随技术升级，未来空间巨大的磷化铟、超硬材料、超导等。与 2025 年 8-9 月时的另 一点不同在于：虽然以成交额前 5%的个股成交额占总 ...

行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] - 核心观点：锂电行业在2026年迎来量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，产业链景气度多元开花 [8] - 核心观点：锂电板块当前处于周期上行阶段，量价齐升进入“繁荣”阶段，行业正经历主动补库 [16][17] - 核心观点：2026年行业总量预计增长近30%，锂电中游板块利润有望呈现近倍增预期 [16] 行业景气度与周期分析 - **需求端（新能源车）**：2026年3月，全球新能源车销量分化，中国/欧洲十国/美国销量分别为104.7万/43.4万/10.5万辆，同比增速分别为+1%/+43%/-31% [4][36] - **需求端（储能）**：2026年3月国内储能装机10GWh，同比高增185%；1-3月累计装机34GWh，累计同比+205% [4][42] - **排产与量价**：2026年5月锂电产业链排产景气进一步抬升，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长2%～15%，同比增长50%～70% [5][50] - **价格走势**：2026年4月锂电产业链价格分化，上游碳酸锂月涨约15%至17.4万元/吨，氢氧化锂涨约6%至15.9万元/吨；铁锂正极材料涨约12%-15%；电解液价格因DMC跌价而承压下跌约7%-8% [1][6][51] - **库存周期**：锂电板块已进入“主动补库”的繁荣期，3Q25/4Q25/1Q26收入累计同比为16%/20%/50%，产成品存货同比为38%/40%/53% [16][17][57] 业绩总结与财务分析 - **整体业绩**：锂电1Q26业绩超预期，行业周期触底反转，业绩大幅回暖 [3][15] - **细分板块营收**：2025年LFP正极营收同比增速最高（+48%），1Q26 LFP正极（+116%）和电解液（+67%）营收增速居前 [20] - **细分板块盈利**：1Q26电解液扣非归母净利润同比增速高达+1099%，毛利率同比提升16.4个百分点；LFP正极毛利率同比提升9.1个百分点 [21][22][28] - **估值水平**：根据Wind一致预期，锂电板块2026-2028年对应PE分别为30/22/17倍，整体处于估值低位 [3][30] - **回报周期**：4Q25-1Q26行业盈利改善，6F、碳酸锂、VC等环节回报周期缩短至1年附近，铁锂正极、电解液等环节收窄至10年内 [16][18] 新技术进展与产业趋势 - **钠离子电池**：中科院物理所研发出新型可聚合不燃电解质，从物理层面阻断钠电池热失控，强化其本征安全优势；2026年Q1钠电电芯成本已降至0.35-0.40元/Wh [7][34][62] - **固态电池**：行业在机理研究、材料开发和工程化验证上同步推进，国轩高科、宁德时代、比亚迪等公司加速布局，行业敲定2026年工艺验证、2027年示范装车的节奏 [7][34][63] - **系统安全**：南京工业大学推出1300℃耐高温气凝胶隔热新材料，强化电池包系统级极端热防护 [7][64] - **产业范式转变**：行业发展逻辑正从比拼能量密度，转向以安全为核心竞争力的新范式 [7][59] 市场表现与行情回顾 - **板块表现**：2026年4月以来，锂电各细分环节绝大多数跑赢大盘，其中锂电铜箔板块领涨，涨幅达26.5%；碳酸铁锂正极、锂矿、锂电隔膜等环节涨幅均超15% [2][65] - **年初至今表现**：2026年初至今，磷酸铁锂正极、锂电铜箔、锂矿等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨幅分别为38.31%、36.35%、30.79% [65] 投资建议与关注方向 - **涨价受益环节**：核心推荐具备赛道级机会的品种，包括碳酸锂、隔膜、铁锂正极、铜箔、6F、VC等环节；同时关注加工费稳健修复的铝箔、负极环节，以及具备超强阿尔法的电池、结构件龙头 [34] - **新技术方向**：建议关注固态电池、钠离子电池、复合集流体等新技术领域的投资机会 [34][35] - **具体标的**：报告提及的标的包括宁德时代、亿纬锂能、科达利、天赐材料、恩捷股份、湖南裕能、厦钨新能等 [8][34]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对各子板块给出了景气度判断 [69] 核心观点 - 整体观点：业绩期后市场风险偏好回升，主题性事件催化板块（太空光伏、AIDC）表现亮眼，北美大储龙头Fluence因数据中心订单预期暴涨，点燃市场对AI数据中心配储需求拐点的热情 [2][6] - 光伏与储能：太空光伏迎政策、技术、产业多重催化，5-6月国内外事件密集，看好核心标的挑战股价新高；北美大储龙头Fluence订单超预期，AI电力基建对储能需求拉动进入订单验证阶段 [3][14] - 风电：西班牙政府发布2.12亿欧元海风港口补贴，后续3GW漂浮式海风拍卖在即，大金重工西班牙基地所在港口获补贴，看好其引领欧洲漂浮式商业化进程 [3][17] - AIDC电源与液冷：数据中心液冷渗透带来盈利动能，看好国内企业在全球液冷市场份额提升带来的投资机会 [3][20] - 氢能与燃料电池：北美缺电景气度升温，AI电力链共振，Bloom Energy（BE）26Q1业绩超预期是全年上修周期起点；吉林规划2030年绿氢100万吨、绿氨醇600万吨，打造全球绿色液体燃料供应基地 [4][21] - 锂电：碳酸锂、三元、铁锂、六氟磷酸锂价格普涨，建议关注锂价上涨预期下的碳酸锂、铁锂板块机会，以及CIBF电池展催化的固态、钠电等新技术机会 [4][24] - 电网与工控：川渝特高压交流工程核准，2026年以来特高压设备招标预计突破180亿元（达2025年招标金额的80%）；4月头部工控公司订单高增，先进制造是核心驱动，行业复苏曙光已现 [4][30][34] 子行业观点详情 光伏 - **太空光伏**：5-6月国内外催化事件密集（如火箭发射、SpaceX上市、中美会谈），板块开启新一轮行情，建议聚焦设备、辅材、电源、卫星等环节确定性高、产业链卡位佳的核心标的 [7][8] - **主产业链排产**：5月硅料、硅片、电池片、组件排产预计环比分别增长3.1%、4.8%、4.2%、6.5%，组件排产约43GW [12] - **价格与盈利**：产业链价格持稳，硅料价格跌回成本线附近，硅片报价可覆盖头部企业全成本，电池片和组件盈利承压 [39][42] 储能 - **北美大储与AI数据中心**：Fluence Energy与两家超大型云厂商签署主供应协议，预计首个订单在FY2026 Q3落地，截至2026年3月31日在手合同金额达56亿美元，年初至今新增签单约20亿美元 [14][15] - **需求逻辑切换**：AI数据中心供电瓶颈（并网周期长、局部容量不足、调度能力差）正推动储能需求从新能源配储转向数据中心供电系统，对可靠性、支付能力和长期供货关系要求更高 [16] - **投资方向**：建议关注具备系统级交付能力和海外布局的企业，如阿特斯、阳光电源 [7][16] 风电 - **欧洲漂浮式海风**：西班牙政府发布2.12亿欧元港口补贴计划，大金重工与本地企业合作的希洪港项目获716.7万欧元补贴，为后续3GW漂浮式海风招标奠定基础 [17][18] - **投资主线**：推荐受益于深远海与出海的海缆、基础环节（大金重工、东方电缆），盈利改善的整机环节（金风科技、明阳智能），以及受益技术变化与海外份额提升的零部件企业 [19] AIDC液冷 - **产业趋势**：液冷受益于海外大厂Capex高增速、芯片功耗提升及电力需求增长，富世达预计2026年下半年产能利用率提升至70%，年产能计划扩至300万件 [20] - **投资建议**：关注多零部件环节进入海外供应链的公司（申菱环境、科创新源）、新技术方向（博威合金）及受益产业链扩张的设备标的 [20] 氢能与燃料电池 - **北美市场**：Bloom Energy（BE）26Q1营收7.5亿美元，同比增130%，超预期42%，全年收入指引中值上调至36亿美元，毛利率指引上调至34% [21] - **国内规划**：吉林计划到2030年绿氢产能100万吨、绿氨醇产能600万吨，配套风光可开发容量达4亿千瓦，“十五五”每年新增绿电装机约1000万千瓦 [22] - **投资机会**：短期关注绿醇生产商（金风科技、中集安瑞科），电解槽设备商（华电科工、双良节能），以及燃料电池零部件企业（亿华通、国鸿氢能） [22][23] 锂电 - **价格动态**：截至5月8日，电池级碳酸锂均价19.4万元/吨，周环比上涨9.6%；三元材料5系（单晶/动力）均价194,400元/吨，周环比上涨4.29%；磷酸铁锂（动力型）均价67,178元/吨，周环比上涨6.75%；六氟磷酸锂主流价格99,000元/吨，周环比上涨2.06% [53][55][60][64] - **行业事件**：比亚迪入股华盛祥和新能源保障添加剂供应；均胜电子与恩力动力合建固态电池公司；LG新能源获宝马46系列圆柱电池订单，预计年供应规模10GWh，合同金额估计超10万亿韩元 [24][26][27] 电网 - **特高压建设**：川渝特高压交流加强工程核准，总投资154.6亿元，新增变电容量1200万千伏安，2026年以来已核准1直2交，预计全年招标3直5交，设备招标金额预计突破180亿元 [28][29][30] - **电力变压器**：北美电力变压器进口依赖度80%，交期拉长至100周以上，供需错配预计延续至2030年，利好具备渠道与快速交付能力的出口龙头 [31] - **新技术方向**：SST（固态变压器）适配高算力密度数据中心，预计2026年迎样机验证大年，2027年开启商业化 [32] 工控 - **行业复苏**：4月头部公司订单高增，先进制造（锂电、半导体、AI PCB）是下游核心驱动，内资企业卡位人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [34] 产业链价格与数据 - **光伏主产业链**：本周价格持稳，硅料、183N硅片、电池片、组件周度价格变动均为0% [39] - **锂电产业链**：碳酸锂价格持续上涨，供应端受矿端扰动（江西四矿换证停产）支撑；三元、铁锂材料价格受成本推动上行；六氟磷酸锂价格因原料上涨而小幅上调；隔膜价格持稳，高端超薄产品供需缺口显著 [53][55][60][64][67]

投资逻辑： 潮玩：4 月 30 日泡泡玛特城市乐园新区域开放，首款家电产品 LABUBU 冰箱正式发售；TOP TOY 宣布演员赵露思成为 其品牌全球代言人；布鲁可发布多款星球大战新品，配合 5 月 22 日星球大战新电影上映，期待 IP&海外催化。 新型烟草：本周美国 FDA 首次授权非烟草、非薄荷醇口味电子烟产品，调味电子烟合规路径出现边际突破。企业端， KT&G Q1 新型烟草营收同比增长 51.6%，后续将推进海外独立拓展；日本烟草 JT 发布 2026Q1 业绩，受 4 月 1 日加热 卷烟消费税上调前提前备货拉动，日本 Ploom 销量同比+51.1%，加热卷烟品类份额同比提升 3.1ppt 至 15.8%，公司表 示将持续稳步推进对可持续增长的投资并维持全年业绩展望；Ispire 虽录得亏损，但马来西亚制造投产并启动尼古丁 袋供应。产品端，LOST MARY 发布透明烟弹新品 VIZ；奥驰亚与 Juul 反垄断诉讼仍在推进中。 家居：内销方面，截至 5 月 1 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比-4.01%，14 城二手房成交面积当周同比+25.57%。 外销端，3 月中国家具出口金额同比 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][37] 报告的核心观点 - 当前加密市场开始转暖，建议关注三类标的：电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的AIDC（人工智能数据中心）公司；推进万物交易所策略的加密交易平台；以及屯币龙头公司 [4][37] 本周行情回顾总结 - **市场总览**：加密货币收盘总市值达2.66万亿美元，环比上周上涨4.7% [1][11] - **主要币种表现**：比特币收盘价为80,187美元/枚，环比增长2.6%；以太坊收盘价为2,307美元/枚，环比增长0.5% [1][11] - **成本与情绪**：当前BTC持仓均价约为54,250美元/枚，币价已超过短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数为50，处于“中性”区间，情绪较上周转冷 [1][15] - **期权市场信号**：期权市场相对看跌未来一周及一个月行情，下半年维持看跌；若BTC下跌，未来7天或30天累计多单清算强度大 [1][18] - **市场活跃度**：全球加密货币本周累计成交0.68万亿美元，环比增长26.3%；Coinbase现货累计成交102亿美元，环比增长6.6% [1][25] 全球政策及产业新闻总结 - **美国DTCC代币化**：美国存管信托和清算公司（DTCC）宣布将于2026年7月开展初步代币化资产交易，并于10月全面推出服务，旨在将美国资本市场核心流程上链 [2][27] - **美国监管进展**：《CLARITY法案》将于5月14日进行美国参议院银行委员会审议，立法进程向前推进；美国证券交易委员会（SEC）主席表示未来将重点关注链上金融市场 [2][28] - **俄罗斯交易所动态**：莫斯科交易所将于下周启动SOL、XRP和TRX的新结算期货交易，仅限合格投资者参与，以卢布结算 [2][29] - **日本国债交易**：日本拟最早于2026年推出基于区块链的全天候日本国债交易系统，旨在降低成本和提升效率 [2][31] - **交易平台创新**：OKX Pre-IPO市场新增SpaceX、OpenAI和Anthropic交易 [2][28] 公司新闻总结 - **Hut 8**：签署一份352MW、价值98亿美元的租赁合同，并获得FalconX提供的2亿美元信贷额度；累计已签署597MW、168亿美元的合同，对应年化净经营收入约11亿美元 [3][32] - **Core Scientific**：宣布以4.21亿美元收购440MW电力，预计2026年第三季度完成交易；2026年第一季度AI数据中心托管收入达7750万美元，已成为其最大业务线 [3][33] - **Cipher Digital**：签订第三份AIDC租约，签约电力容量达到700MW，合同总额高达114亿美元，年化净收入约7.87亿美元 [3][35] - **IREN**：收购西班牙490MW并网电力，总算力达到5GW；与英伟达签订5GW战略合作协议及为期5年、价值34亿美元的AI云算力租赁协议；预计2026年商业化480MW电力容量，对应15万块GPU、37亿美元年化收入 [3][36] - **TeraWulf**：2026年第一季度高性能计算（HPC）业务收入达0.21亿美元，首次超过比特币挖矿收入；总电力容量达2.3GW，其中已出租522MW，年化净收入为8.15亿美元 [3][36] - **Coinbase**：宣布与Circle的USDC分销协议每3年自动续约；将裁员14%以应对市场波动及AI技术带来的组织变革 [3][32] - **Bullish**：斥资42亿美元收购股份转让代理机构Equiniti，以推进代币化布局，交易预计2027年1月完成 [3][33] - **Kraken**：IPO准备工作已完成80%；母公司Payward正在申请美国国家信托牌照，并同意以6亿美元现金加股票收购支付服务商Reap Technologies [3][34] 投资建议与相关标的总览 - **投资建议**：建议关注AIDC相关的矿场如TeraWulf、IREN、Hut 8；USDC规模增长利好的发行平台Circle；推进万物交易所策略的Robinhood；以及屯币龙头公司MicroStrategy [4][37] - **相关标的**：报告提及的相关标的包括Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital等 [5]

食品饮料行业研究 2026 年 05 月 10 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 食品饮料组 分析师：刘宸倩（执业 S1130519110005 ） liuchenqian ＠gjzq.com.cn 分析师：叶韬（执业 S1130524040003 ） yetao＠gjzq.com.cn 分析师：陈宇君（执业 S1130524070005 ） chenyujun ＠gjzq.com.cn 关注子板块业绩兑现中的结构景气配置 投资逻辑 白酒：从景气度的角度出发，我们认为当前白酒行业仍处于"下行趋缓"阶段，淡季行业正逐步向"底部企稳"阶段 过渡，主要系节后至今淡季行业价盘保持平稳向好，这符合下行周期逐步筑底的特征、但仍需旺季窗口时检验。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，尤其是在市场风偏受外部风险事件影响有所波动的窗口期。预 期先行，目前白酒行业已经渡过出清斜率最为陡峭的阶段，节后即使淡季亦具备自上而下催化，从复盘来看 PPI、M1 等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。中期维度伴随"反内卷"政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业端招 待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5][12][13][14][15] 报告核心观点 * 黑色系市场情绪整体偏强，价格呈现高位震荡特征 [2][12] * 成本端支撑是当前钢价的主要驱动因素，原料端焦炭提涨落地、铁矿港口库存去化对成材成本形成支撑 [2][4][5][12] * 终端需求修复更多体现为季节性改善，按需采购为主，高价资源接受度有限，同比偏弱的需求和同比偏高的库存制约钢价上行空间 [2][12] * 预计短期钢价、煤焦及铁矿石价格均将维持高位震荡偏强运行 [2][3][4][5][12][13][14][15] 根据相关目录分别总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 * 黑色系节后整体延续偏强，高位震荡特征明显 [12] * 成材现货稳中有涨，热卷、中厚板等板材价格表现相对偏强 [12][13] * 钢厂盈利改善、铁水维持高位、原料成本偏强及宏观情绪对钢价形成支撑 [12] * 终端需求韧性不足、库存同比偏高以及淡季临近将限制钢价上行空间 [12] 二、黑色产业链景气指标更新 * 247家钢厂盈利率升至60.17% [4][14] * 247家钢厂日均铁水产量为238.91万吨，高炉开工率为83.26%，铁水产量维持高位 [4][5][14][15] 三、黑色产业链价格数据更新 * **钢材价格**：5月8日，唐山迁安普方坯出厂含税价报3100元/吨；31城螺纹钢均价3484元/吨，较上一交易日上涨7元/吨；24城热轧板卷均价3492元/吨；20mm普板均价3595元/吨，上涨5元/吨 [3][13] * **原料价格**： * 铁矿石：主力合约期价814.5元/吨，周环比上涨18.5元/吨；青岛港60.8%PB粉矿843元/干吨，周环比上涨17元/吨 [5][15] * 焦煤：山西低硫主焦报价1548.8元/吨；焦煤主力合约全周收跌0.08%至1286元/吨 [4][14] * 焦炭：日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨 [4][14] 四、黑色产业链供需数据更新 * **钢铁供需**： * 供给：螺纹钢周产量196.65万吨，环比下降10.27万吨；热卷周产量300.61万吨，环比下降4.60万吨 [3][13] * 库存：螺纹总库存727.06万吨，环比下降1.16万吨；热卷总库存417.88万吨，环比增加3.52万吨；全国主要市场钢材总库存1215.87万吨，环比减少6.43万吨 [3][13] * 总体呈现供需双弱但库存压力边际缓解的格局 [3][13] * **铁矿供需**： * 供给：全球铁矿石发运总量3348.7万吨，环比增加98.7万吨；澳洲巴西发运总量2751.9万吨，环比增加158.4万吨；中国47港到港总量2580.6万吨，环比增加215.0万吨 [5][15] * 库存：全国47港进口矿库存17225.76万吨，环比增加10.05万吨；247家钢厂进口矿库存8767.04万吨，环比减少498.13万吨 [5][15] * 供应端偏宽松，但铁水高位和钢厂库存下降对矿价形成托底 [5][15] * **煤焦供需**： * 供给：炼焦煤矿山产能利用率92.4%，环比增加1.1个百分点；原煤日均产量206.5万吨，环比增加2.5万吨；独立焦企焦炭日均产量51.82万吨 [4][14] * 库存：炼焦煤总库存1919.58万吨，环比减少2.62%；独立焦化厂炼焦煤库存877.82万吨，环比减少5.41% [4][14] * 焦煤供应相对宽松，但库存去化和铁水高位提供支撑 [4][14]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 * 空天投资已进入第二阶段，建议优先关注海外产业链（特别是SpaceX供应商）和国内核心厂商 [4] * 2026年5月至9月，国内外商业航天将迎来密集的催化窗口，产业正进入技术验证与商业化兑现期 [6][11][12][13] * 国内方面，卫星发射有望加速，可回收火箭技术临近突破点 [4] * 国际方面，SpaceX的IPO进程、星链服务的全球扩张以及百万卫星星座计划是重要看点 [6][12][35] * 太空算力作为新兴领域，产业化进程正在加速，以国星宇航为代表的企业取得多项里程碑式突破 [6][17] * 参考英伟达产业链的历史行情，SpaceX产业链中类似“基建”的环节（如太空光伏）有望在长期获得更高涨幅 [6][39] 根据目录总结 一、5-9月空天催化密集 * **国内关键里程碑**： * **国家队**：长征十号C（CZ-10B）可重复使用火箭预计5月中旬首飞，采用5米芯级并实现100%国产化 [6][11][14] * **民营火箭**：朱雀三号遥二箭计划于5-6月冲刺一子级回收；智神星一号（PALLAS-1）计划5月底首飞并同步验证轨道级回收 [6][11][14] * **卫星组网**：“千帆星座”从6月起进入规模化组网，全年计划发射约540颗卫星，目标年底在轨规模达648颗 [6][11][16] * **深空探测**：嫦娥七号计划8月发射，赴月球南极寻找水冰证据 [6][11][16] * **空间站**：神舟二十四号预计下半年发射，可能首次搭载巴基斯坦航天员进驻中国空间站 [6][11][16] * **国际关键里程碑**： * **SpaceX IPO**：最快5月提交申请，计划6月在纳斯达克上市，目标估值超过2万亿美元，若达成750亿美元募资目标将成为史上最大规模IPO [6][12][15] * **星舰与星链**：星舰V3计划5月首飞并进行在轨推进剂转移验证；星链手机直连服务（Direct-to-Cell）将于6月迎来全球商用爆发，预计2026年底用户数达2500万 [6][12][15] * **商业空间站**：美国Vast公司计划5月发射其商业空间站首个舱段“港湾-1” [12][15] * **其他公司**：Rocket Lab的中子号（Neutron）可复用火箭计划8月首飞 [6][12][16] 二、首届中国航天日活动圆满成功，国星宇航引领太空算力再加速 * **国星宇航技术突破**： * 成功完成基于太空计算的硅基智能体全域协同控制技术验证，通过全流程19项测试（通过率100%）[17] * 跑通“太空AI智能指挥地面机器人”完整业务链条，实现全球首次OpenClaw调用太空算力操控地面机器人 [6][17] * 发布“普罗米修斯”太空算力云平台，标志太空算力进入产品化、商业化新阶段 [6][17] * 已发射“星算”计划01组太空计算中心，完成全球首个太空计算中心部署，并于2025年11月完成全球首次通用大模型（千问Qwen3）太空在轨部署与推理 [17] * “星算”计划拟于2030年前完成千星组网，构建覆盖全球的训推算力网 [6][17] * **产业合作与制造支撑**： * 震裕科技与国星宇航合资成立震裕星算科技，震裕科技持股70%，旨在以精密制造能力破解卫星量产瓶颈 [6][20] * 国星宇航累计发射27颗卫星（含21颗AI卫星），“星算计划”拟未来十年部署2800颗计算卫星 [20] * **政策与行业动态**： * 中国航天日明确“十五五”期间将加力实施国家卫星互联网、可重复使用火箭等重大工程 [6][22][23] * 商业航天标准体系1.0版落地，京沪等地加快卫星互联网及产业集聚布局 [6][27] * 我国商业航天已进入加速发展期，商业和民营发射任务占比超过60% [27] 三、关注SPX近期IPO进展，T/S链在加速 * **SpaceX经营与财务数据**： * 截至2025年底总资产达920亿美元，总负债508亿美元 [28] * 2025年整体收入在150亿至160亿美元之间，星链贡献了约50%至80%的收入 [6][38] * 星链运营收入从2023年的4.69亿美元、2024年的20亿美元大幅增长至2025年的44.2亿美元 [28] * 星链用户数超过900万，在轨卫星超过1万颗 [6][33][38] * **SpaceX技术与发展规划**： * 可重复使用运载火箭技术进入成熟稳定阶段，已完成第600次轨道级火箭成功着陆 [28] * 星链V3卫星将搭载三款SpaceX自主设计的芯片，以提升通信效率和带宽 [6][31] * 已向FCC申请部署一个由至多100万颗卫星组成的“轨道数据中心系统”，用于驱动AI模型 [6][35] * 获得美国太空军总额32亿美元的天基拦截器原型开发合同 [6][28] * **特斯拉采购与中国供应链**： * 特斯拉拟向中国苏州迈为股份等光伏设备企业采购价值约29亿美元的全链条生产设备，服务于其2028年底前在美国本土部署100GW光伏制造能力的目标 [6][29][30] * 此次订单体现了中国光伏设备的全球竞争优势 [6][30] * **投资逻辑类比**： * 参考英伟达产业链历史行情，其市值从2022年底的3595亿美元增长至2025年底的45320亿美元，涨幅达1161% [39] * NV产业链中，光模块与PCB等“基建”环节标的（如新易盛涨3480%、中际旭创涨3071%）涨幅领先 [39] * 类比认为，SpaceX产业链中的太空光伏等类似基建环节有望在长期获得更高涨幅 [6][39] 四、相关标的 * **火箭**：西部材料、飞沃科技、航天动力、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空等 [4][44] * **卫星**：震裕科技、起帆电缆、明阳智能、航天电器、中国卫星、信科移动、三安光电、上海瀚讯、臻镭科技、航天宏图、中科星图、海格通信、中国卫通、高华科技、陕西华达、电科数字、佳缘科技、盟升电子、震有科技、通宇通讯等 [4][44][45] * **T/S链**：拉普拉斯、迈为股份、科森科技、连城数控、宇晶股份、高测股份、奥特维、双良节能、捷佳伟创、蓝思科技、信维通信、晶科能源、晶盛机电、钧达股份等 [4][45] * **太空算力**：顺灏股份、普天科技、首都在线等 [4][45] * **3D打印**：华曙高科、飞沃科技、银邦股份、江顺科技、铂力特等 [4][45]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对石油石化行业的整体投资评级 [1][2][3][4][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] 报告的核心观点 * 原油市场当前的核心矛盾是霍尔木兹海峡的封锁状态，其何时复航是市场焦点 [17] * 若霍尔木兹海峡持续封锁，叠加消费旺季来临和库存缓冲减少，供应将趋于紧张；若冲突升级，油价可能再度冲高 [15][17] * 市场将美伊冲突可控作为基准情形，但情绪敏感，冲突反复概率较高 [15][17] * 长期看霍尔木兹海峡复航问题终将解决，但路径和节奏不明朗；短期若冲突升级，油价可能测试前高，否则可能转为震荡 [17] * 海峡解封后，在补库需求、产能修复及复航需时等因素下，油价在一段时间内仍将高于战前中枢水平 [17] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周（截至5月7日/8日）石油石化板块整体跑输大盘，石油石化指数下跌6.14%，同期上证指数上涨1.65% [10][11] * 细分板块中，油气资源指数下跌0.90%，石油天然气指数下跌7.23%，油气开采服务指数微跌0.01%，炼油化工指数下跌5.69%，聚酯指数下跌1.36%，烯烃指数下跌4.89% [10][11] * 主要公司市场表现：中国海油A股周跌9.10%，中国石油A股周跌9.00%，中国石化A股周跌3.15%，荣盛石化周跌7.53%，宝丰能源周跌10.03%，卫星化学周跌9.93% [12] 二、石化细分板块行情综述 原油 * **景气度**：拐点向上 [14][15] * **行情**：本周延续高波动，受美伊谈判消息与冲突反复影响先跌后涨 [4][14][15] * **价格**：截至5月7日，WTI现货收于94.81美元/桶，环比下跌10.26美元；布伦特现货收于101.06美元/桶，环比下跌22.29美元 [4][14][16] * **库存与供应**：EIA 5月1日当周，美国商业原油库存减少231.3万桶，汽油库存减少250.4万桶；炼厂开工率上升0.5个百分点至90.1%；美国原油产量为1357.3万桶/天；活跃石油钻机数增加1部至408部 [4][14][16] 炼油 * **景气度**：底部企稳 [34] * **需求展望**：柴油受工矿基建及物流支撑刚需相对稳健；汽油因节后出行回落、高价抑制及新能源替代影响，需求偏弱 [4][34][35] * **开工与毛利**：国内主营炼厂平均开工负荷为68%，较上周下跌0.68个百分点；山东地炼开工负荷为56.1%，较上周微涨0.02个百分点 [4][34] * **炼油毛利**：山东地炼平均炼油毛利为-891.85元/吨，较上周期上涨20.49元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为-918.96元/吨，较上周期大幅上涨815.61元/吨 [4][34] * **批零价差**：汽油批零价差为2453元/吨，周内下滑107元/吨，跌幅4.18%；柴油批零价差为1735元/吨，周内下滑155元/吨，跌幅8.2% [4][35] 烯烃（乙烯产业链） * **景气度**：底部偏弱震荡 [51] * **价格**：乙烯外盘价格普遍下跌，截至5月7日，CFR东北亚价格收于1250美元/吨，较上周末下跌5.30%；CFR东南亚价格收于1280美元/吨，下跌5.19% [4][51] * **后市预测**：供需端依旧偏弱，预计下周乙烯市场延续偏弱整理 [4][51][54] 烯烃（丙烯产业链） * **景气度**：行业底部企稳 [55] * **价格**：截至5月8日，国内山东地区丙烯主流成交均价为9540元/吨，较上周上涨165元/吨，涨幅1.76% [4][55] * **后市预测**：国内石脑油及丙烷市场利好支撑减弱，多数下游利润倒挂，预计下周国内丙烯主流市场价格或将先抑后扬，涨幅有限 [4][55][59] 聚酯 * **景气度**：行业底部企稳 [66] * **价差与加工费**：PXN价差不足300美元/吨；PTA行业加工费为549.78元/吨 [4][66][69] * **长丝利润**：涤纶FDY150D平均盈利为47.81元/吨，较上周上涨87.43元/吨；涤纶DTY150D平均盈利为-187.50元/吨，较上周下降175元/吨 [4][68] * **长丝库存**：POY库存在26-29天，FDY库存在30-34天，DTY库存在34-37天 [68] * **后市预测**：长丝市场交投预期平淡，预计下周涤纶长丝市场偏弱调整 [4][66]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对医药生物行业的整体投资评级 [2][3][4][5][13][20][42][44][45][46][48][49][51][52][56][59][60][61][62][67][68][69][70][71][72][73][74] 报告的核心观点 * 国产胰岛素出海持续取得突破，海外供给缺口为国内企业打开市场空间，同时下一代胰岛素创新研发进展积极，是行业重要投资主线 [2][3][5][13][42][44][45][46][48][49][51][74] * 医药行业各子板块呈现结构性机会：医疗服务板块运营效率提升且结构优化；CXO及上游供应链受益于投融资高增长；医疗器械企业加速国际化；中药板块受儿童用药政策利好 [3][4][20][52][56][59][60][61][62][67][68][69][70][71][72][73] 根据相关目录分别进行总结 胰岛素出海与创新 * **出海突破**：东阳光药的甘精胰岛素注射液于5月4日获FDA批准，成为首个在美上市甘精胰岛素的中国企业；甘李药业的门冬胰岛素注射液于5月7日获欧盟等地上市许可 [2][13][42][43] * **海外机遇**：诺和诺德、礼来等跨国药企出于商业原因收缩在欧美市场的胰岛素供应，多款产品被列入FDA及EMA短缺目录，赛诺菲部分产品也预计出现短缺，供给缺口为国产胰岛素出海创造市场空间 [2][13][43][44][45] * **创新进展**：以icodec（诺和诺德）和efsitora（礼来）为代表的胰岛素周制剂已获批或申报上市，国内企业如甘李药业的GZR4（周制剂）已进入III期临床，联邦制药的UBT38006（周制剂）获临床默示许可 [2][13][46][48] * **临床数据**：甘李药业GZR4的两项III期研究（SUPER-1与SUPER-2）达到主要终点，在降低糖化血红蛋白（HbA1c）上显著优效于日制剂，且安全性表现良好，未发生3级低血糖事件 [49][51] 药品板块（创新药） * **里程碑事件**：5月1日，Arvinas的Veppanu（Vepdegestrant）获FDA批准，成为全球首个上市的PROTAC药物，用于治疗特定晚期乳腺癌 [2][20] * **交易与研发**：2026年4月至5月，国内有18款新药获批上市（7款国产），21款申报上市（11款国产），并达成14项BD合作（11项为License-out） [37][39][40][41] 生物制品 * 核心观点与“胰岛素出海与创新”部分一致，强调内资企业胰岛素出海突破及关注下一代胰岛素临床数据节点 [3][42] 医疗服务及消费医疗 * **环球医疗运营稳健**：2018-2025年，公司营业收入从42.97亿元增长至149.40亿元，净利润从13.51亿元增至23.18亿元 [52][53] * **2026年第一季度数据亮眼**：门急诊人次同比增长4.5%；消费医疗属性的体检业务收入同比增长13.3%；平均住院日（ALOS）压降至8.9天，单床产能同比提升2.7%；药耗及人工成本占比下降 [3][59] * **规模与效率**：截至2025年，公司并表医疗机构67家，开放床位15，628张，总诊疗量1，061.6万人次；床位使用率企稳于90%，有效收入占比提升至61% [56] CXO及制药上游供应链 * **投融资高增长**：2026年4月，海外融资金额达461亿美元，同比增长442%，环比增长16%；国内融资金额13亿美元，同比增长63%，环比增长117% [3][62] * **业绩指引稳健**：主要CXO公司对2026年收入增长给出明确指引，如药明康德预计持续经营业务收入同比增长18-22%，药明生物预计增长13-17% [67][68] 医疗器械 * **国际化加速**：可孚医疗于5月6日在香港联交所主板上市，旨在依托香港推进全球化战略 [3][69] * **研发与转型**：公司推动向“研发驱动”转型，全球首创同步检测血糖和尿酸技术，并成立智能研究院布局AI及脑机接口等领域 [69][70] * **合作与并购**：与皇家飞利浦达成战略合作，获得其血糖、血压等七大核心品类在大中华区的独家品牌授权；通过收购完善全球渠道布局 [70] 中药 * **政策利好**：5月7日，国家卫健委发布《关于改革完善儿童用药供应保障机制的实施意见》，从研发、医保支付、集采等多方面保障儿童用药 [4][71][72] * **投资机会**：政策鼓励将儿童用药纳入医保目录，并在集采中对儿童专用药与成人用药分组采购，有利于儿科存量中药大品种或创新药享受优质优价或纳入基药目录 [4][73] 投资建议 * 国内胰岛素市场在集采后重回增长，海外供给收缩提供出海空间；以icodec为代表的周制剂推动产品结构升级 [5][74] * 胰岛素出海和创新是业绩增长两大驱动，建议关注创新属性强、竞争格局好的国产新药对应的投资机会 [5][74] 重点标的 * 报告列举了包括恒瑞医药、百济神州、甘李药业、华东医药、爱尔眼科、华润三九等在内的多家公司作为重点关注标的 [6]