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大参林:短期调整后,业绩恢复态势良好-20250427
国金证券· 2025-04-27 16:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 经历2024年调整期后,公司业绩有望逐步回归正常增长轨道 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现收入264.97亿元(同比+8.0%),归母净利润9.15亿元(同比-21.6%),扣非归母净利润8.85亿元(同比-22.4%) [2] - 2025年Q1公司实现收入69.56亿元(同比+3.0%),归母净利润4.60亿元(同比+15.5%),扣非归母净利润4.55亿元(同比+14.8%) [2] 经营分析 门店情况 - 2024年公司新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,关闭门店733家;2025年Q1净增门店69家,其中新开门店54家,加盟店189家,关闭门店174家;截至Q1末,公司拥有门店16,622家(含加盟店6239家) [3] - 公司在加盟端持续发力,推动“直营式加盟”,提升品牌影响力并助力业绩稳健增长 [3] 业务增长情况 - 2025年Q1中西成药类收入约为53.2亿元,同比+5.80%,中参药材、非药品同比有所下滑 [3] - 区域拓展上,华南地区收入基本持平,东北、华北、西北及西南等省外市场营收同比+10.70%,后续有望通过下沉市场提升省外规模 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元,分别同比增长20.1%/19.8%/15.3% ,2025 - 2027年EPS分别为0.96/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,531|26,497|29,199|32,160|35,392| |营业收入增长率|15.45%|8.01%|10.20%|10.14%|10.05%| |归母净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,317|1,518| |归母净利润增长率|12.63%|-21.58%|20.14%|19.81%|15.31%| |摊薄每股收益(元)|1.024|0.803|0.965|1.156|1.333| |每股经营性现金流净额|2.79|2.73|0.88|2.50|2.73| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|13.26%|15.15%|17.06%|18.36%| |P/E|24.31|18.75|17.45|14.57|12.63| |P/B|4.16|2.49|2.64|2.48|2.32|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及变化情况 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债相关数据 [10] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等现金流量指标 [10] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|5|13| |增持|0|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.43|1.44|1.00|[11]
丸美生物(603983):业绩延续亮眼,丸美&恋火品牌势能持续释放
国金证券· 2025-04-27 16:14
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级,预期未来 6 - 12 个月内上涨幅度在 15%以上 [3] 报告的核心观点 - 产品结构优化使毛利率提升,销售费用率环比下降,盈利能力同比持平,丸美和 PL 恋火品牌势能持续释放,持续深化大单品战略和线上转型,向上动能足,预计 25 - 27 年归母净利润为 4.58/5.98/7.59 亿元,同比 +34%/+30%/+27%,对应 PE 分别为 36/28/22 倍 [3] 公司基本情况 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 22.26/29.7/38.56/49.46/62.37 亿元,增长率分别为 28.52%/33.44%/29.85%/28.25%/26.12%;归母净利润分别为 2.59/3.42/4.58/5.98/7.59 亿元,增长率分别为 48.93%/31.69%/34.20%/30.35%/27.03% [7] - 2023 - 2027E 摊薄每股收益分别为 0.647/0.852/1.143/1.490/1.893 元,每股经营性现金流净额分别为 0.84/0.75/1.22/1.98/2.41 元,ROE(归属母公司)(摊薄)分别为 7.75%/10.11%/12.86%/15.47%/17.90% [7] - 2023 - 2027E P/E 分别为 39.06/37.87/36.06/27.67/21.78,P/B 分别为 3.03/3.83/4.64/4.28/3.90 [7] 公司业绩情况 - 24 年营收/归母净利润/扣非净利润 29.7/3.42/3.27 亿元、同比 +33.44%/+31.69%/+73.86%;25Q1 营收 8.47 亿元、同比 +28.01%,归母净利润 1.35 亿元、同比 +22.07%,扣非净利润 1.34 亿元、同比 +28.57%,业绩符合市场预期 [8] 公司品牌情况 - 主品牌丸美 24 年营收 20.55 亿元、同比 +31.69%、主营收入占比 69.24%,胜肽小红笔眼霜迭代至 3.0 版,全年线上 GMV 5.33 亿元、同比 +146%;胶原小金针次抛精华迭代至 2.0 版,全年线上 GMV 3.5 亿元、同比 +96%;胶原小金针面霜 24 年 9 月上市首月即突破千万 GMV;线下经典弹弹弹的弹力系列升级至 5.0 版超分子弹力蛋白 [9] - PL 恋火 24 年营收 9.05 亿元、同比 +40.72%、占比 30.51%,6 款粉底类单品年 GMV 超亿元,展现强产品力 [9] 公司销售渠道情况 - 24 年线上/线下营收 25.41/4.27 亿元、同比 +35.77%/+20.79%,丸美天猫旗舰店 GMV 同比 +28%、TOP3 核心产品销售额占比 64%,丸美自播/达播 GMV 同比 +54%/+82% [9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E 主营业务收入分别为 17.32/22.26/29.7/38.56/49.46/62.37 亿元,增长率分别为 -3.1%/28.5%/33.4%/29.9%/28.3%/26.1% [11] - 2022 - 2027E 毛利分别为 11.84/15.73/21.89/29.38/37.78/47.78 亿元,占销售收入比例分别为 68.4%/70.7%/73.7%/76.2%/76.4%/76.6% [11] - 2022 - 2027E 净利润分别为 1.67/2.78/3.42/4.58/5.98/7.59 亿元,净利率分别为 10.1%/11.7%/11.5%/11.9%/12.1%/12.2% [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E 货币资金分别为 10.73/10.77/20.32/19.32/21.73/27.42 亿元,应收款项分别为 0.81/0.46/0.58/0.85/1.09/1.38 亿元 [11] - 2022 - 2027E 存货分别为 1.52/1.72/2.2/2.29/2.72/3.4 亿元,流动资产分别为 22.37/25.3/29.54/29.07/32.28/39.08 亿元 [11] - 2022 - 2027E 资产总计分别为 40.91/44.54/50.63/51.56/55.56/63.15 亿元,负债分别为 8.39/10.35/16.16/15.26/16.28/20.06 亿元 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E 经营活动现金净流分别为 0.48/3.38/3.01/4.89/7.94/9.65 亿元,投资活动现金净流分别为 0.7/-2.15/4.32/-1.54/-0.83/-0.83 亿元 [11] - 2022 - 2027E 筹资活动现金净流分别为 1.45/-1.45/-1.93/-4.35/-4.69/-3.13 亿元,现金净流量分别为 2.63/-0.22/5.4/-1/2.42/5.69 亿元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 3 | 7 | 13 | 56 | | 增持 | 0 | 1 | 4 | 5 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.25 | 1.36 | 1.28 | 1.00 | [12] 历史推荐和目标定价 | 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 2023 - 04 - 29 | 买入 | 36.24 | N/A | | 2 | 2023 - 08 - 27 | 买入 | 26.74 | N/A | | 3 | 2023 - 10 - 30 | 买入 | 24.33 | N/A | | 4 | 2024 - 01 - 23 | 买入 | 28.12 | N/A | | 5 | 2024 - 04 - 28 | 买入 | 28.29 | N/A | | 6 | 2024 - 08 - 25 | 买入 | 21.85 | N/A | | 7 | 2024 - 10 - 28 | 买入 | 30.06 | N/A | [12]
大参林(603233):短期调整后,业绩恢复态势良好
国金证券· 2025-04-27 16:05
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 经历2024年调整期后,看好公司业绩逐步回归正常增长轨道,预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元,分别同比增长20.1%/19.8%/15.3%,2025 - 2027年EPS分别为0.96/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现收入264.97亿元(同比+8.0%),实现归母净利润9.15亿元(同比 - 21.6%),实现扣非归母净利润8.85亿元(同比 - 22.4%) [2] - 2025年Q1公司实现收入69.56亿元(同比+3.0%),实现归母净利润4.60亿元(同比+15.5%),实现扣非归母净利润4.55亿元(同比+14.8%) [2] 经营分析 门店情况 - 2024年公司新开自建门店907家,并购门店420家,加盟门店1885家,关闭门店733家;2025年Q1净增门店69家,新开门店54家,并购0家,加盟店189家,关闭门店174家;截至Q1末,公司拥有门店16,622家(含加盟店6239家) [3] - 公司在加盟端持续发力,推动“直营式加盟”,提升品牌影响力的同时,有望助力业绩稳健增长 [3] 业务增长情况 - 2025年Q1,中西成药类收入约为53.2亿元,同比+5.80%,中参药材、非药品同比有所下滑 [3] - 区域拓展方面,华南地区收入基本持平,东北、华北、西北及西南等省外地区营收同比+10.70%,公司后续有望通过持续下沉市场,进一步提升省外规模 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元,分别同比增长20.1%/19.8%/15.3% ,2025 - 2027年EPS分别为0.96/1.16/1.33元,现价对应PE分别为17/15/13倍,维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|24,531|26,497|29,199|32,160|35,392| |营业收入增长率|15.45%|8.01%|10.20%|10.14%|10.05%| |归母净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,317|1,518| |归母净利润增长率|12.63%|-21.58%|20.14%|19.81%|15.31%| |摊薄每股收益(元)|1.024|0.803|0.965|1.156|1.333| |每股经营性现金流净额|2.79|2.73|0.88|2.50|2.73| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|13.26%|15.15%|17.06%|18.36%| |P/E|24.31|18.75|17.45|14.57|12.63| |P/B|4.16|2.49|2.64|2.48|2.32|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入、毛利等指标呈现一定增长趋势,成本、费用等占比有相应变化 [10] 资产负债表 - 资产、负债等项目在不同年份有不同程度的增减变动 [10] 现金流量表 - 经营、投资、筹资活动现金净流在不同年份有不同表现 [10] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面比率的变化情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|4|5|13| |增持|0|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.43|1.44|1.00|[11]
安琪酵母(600298):公司点评:成本边际下行,利润逐步修复
国金证券· 2025-04-27 16:04
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月25日公司发布2025年一季报,业绩符合预期,主业稳健增长,成本下行使净利率改善,看好国内外市场发展及利润弹性释放 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元,同比+8.95%;归母净利润3.70亿元,同比+16.02%;扣非归母净利润3.37亿元,同比+14.37% [2] 业务分析 - 产品端:25Q1酵母及深加工产品营收27.73亿元,同比+13.2%,衍生品类业务恢复较好,烘焙酵母受下游餐饮端影响表现平淡;制糖/包装/其他业务收入分别为1.57/0.95/7.58亿元,同比-60.7%/-4.4%/+44.1%,制糖低毛利业务逐步剥离 [3] - 区域端:国内/国外收入分别为20.99/16.84亿元,同比-0.3%/+22.9%,海外市场延续高增长,得益于强化海外渠道建设和营销人员本土化 [3] 财务分析 - 25Q1净利率为9.75%,同比+0.59pct;毛利率为25.97%,同比+1.31pct,因新榨季糖蜜采购价下行、水解糖替代率和效率提升,且小包装酵母需求好 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%,较去年同比+0.74pct/-0.20pct/-0.54pct/-0.48pct,财务费率下降因汇兑收益增加 [4] - 25Q1政府补助为0.35亿元,同比+21.29% [4] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元,同比+26%/15%/14%,对应PE分别为18x/15x/13x [5] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 2 | 23 | 34 | 41 | 89 | | 增持 | 1 | 8 | 10 | 14 | 1 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.33 | 1.26 | 1.23 | 1.25 | 1.03 | [13]
林洋能源(601222):短期业绩承压,积极拓展海外市场
国金证券· 2025-04-27 15:57
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 67.42 亿元,同比降 2%,归母净利润 7.53 亿元,同比降 27%;2025 年一季度营收 11.24 亿元,同比降 27%,归母净利润 1.24 亿元,同比降 43% [2] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元,对应 PE 分别为 15、13、12 倍 [4] 经营分析 - 积极拓展海外市场,2024 年境外收入 11.26 亿元,同比增 34%;与兰吉尔深化合作,扩大西欧和亚太市场份额,波兰市场份额超 30%,拓展新兴市场;与沙特 ECC 合资建设储能 PACK 工厂和本地化服务网络,完成海外多个产品认证 [3] - 2024 年储能业务收入 9.2 亿元,同比降 39%,毛利率 17.64%,同比增 1.55pct;截至 2024 年底,储能系统累计交付及并网超 4.5GWh,储备项目超 10GWh [3] - 2024 年电站收入 11.9 亿元,同比降 8%,毛利率 25.94%,同比增 14.46pct;2024 年在建项目超 1245MW,开工项目超 545MW,并网规模超 1145MW,风电项目并网 350MW [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |营业收入增长率|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |归母净利润(百万元)|1,031|753|853|971|1,098| |归母净利润增长率|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股经营性现金流净额|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |P/E|12.76|19.35|15.37|13.49|11.93| |P/B|0.85|0.93|0.82|0.81|0.80|[8] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|4,944|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |增长率|/|39.0%|-1.9%|13.6%|12.6%|12.5%| |主营业务成本 %销售收入|-3,150 63.7%|-4,918 71.6%|-4,751 70.5%|-5,537 72.3%|-6,274 72.7%|-7,071 72.9%| |毛利|1,794|1,954|1,992|2,121|2,351|2,635| |%销售收入|36.3%|28.4%|29.5%|27.7%|27.3%|27.1%| |营业税金及附加|-34|-54|-61|-61|-69|-78| |%销售收入|0.7%|0.8%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |销售费用|-127|-138|-153|-184|-198|-214| |%销售收入|2.6%|2.0%|2.3%|2.4%|2.3%|2.2%| |管理费用|-372|-404|-476|-536|-604|-679| |%销售收入|7.5%|5.9%|7.1%|7.0%|7.0%|7.0%| |研发费用|-143|-223|-269|-191|-216|-243| |%销售收入|2.9%|3.2%|4.0%|2.5%|2.5%|2.5%| |息税前利润(EBIT)|1,119|1,136|1,032|1,149|1,264|1,422| |%销售收入|22.6%|16.5%|15.3%|15.0%|14.7%|14.6%| |财务费用|-36|4|-15|-80|-74|-72| |%销售收入|0.7%|-0.1%|0.2%|1.1%|0.9%|0.7%| |资产减值损失|-143|-101|-143|-24|0|-3| |公允价值变动收益|37|107|-63|0|0|0| |投资收益|5|41|42|0|0|0| |%税前利润|0.4%|3.2%|4.6%|0.0%|0.0%|0.0%| |营业利润|1,144|1,245|933|1,044|1,191|1,347| |营业利润率|23.1%|18.1%|13.8%|13.6%|13.8%|13.9%| |营业外收支|-28|37|-9|0|0|0| |税前利润|1,116|1,282|923|1,044|1,191|1,347| |利润率|22.6%|18.7%|13.7%|13.6%|13.8%|13.9%| |所得税|-252|-233|-153|-188|-214|-242| |所得税率|22.6%|18.2%|16.6%|18.0%|18.0%|18.0%| |净利润|864|1,049|770|856|976|1,105| |少数股东损益|8|18|17|4|5|6| |归属于母公司的净利润|856|1,031|753|853|971|1,098| |净利率|17.3%|15.0%|11.2%|11.1%|11.3%|11.3%|[10] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|4,709|4,930|4,576|3,379|3,183|3,301| |应收款项|5,294|5,342|4,564|4,964|5,118|5,493| |存货 其他流动资产|1,508 2,027|1,333 2,047|2,776 2,361|1,189 2,088|1,179 2,122|1,329 2,160| |流动资产|13,538|13,652|14,276|11,620|11,602|12,283| |%总资产|63.6%|58.9%|57.8%|52.8%|52.1%|52.8%| |长期投资|613|605|574|724|874|1,024| |固定资产|6,181|8,024|8,528|8,645|8,701|8,794| |%总资产|29.0%|34.6%|34.5%|39.3%|39.1%|37.8%| |无形资产|193|288|283|366|444|515| |非流动资产|7,763|9,534|10,413|10,399|10,669|10,971| |%总资产|36.4%|41.1%|42.2%|47.2%|47.9%|47.2%| |资产总计|21,301|23,186|24,689|22,019|22,271|23,254| |短期借款|1,332|893|1,050|0|200|500| |应付款项|2,705|3,896|4,125|3,273|3,114|3,509| |其他流动负债|400|611|561|611|681|768| |流动负债|4,437|5,401|5,736|3,884|3,995|4,776| |长期贷款|1,593|1,896|1,881|1,881|1,881|1,881| |其他长期负债|404|306|1,334|191|139|101| |负债|6,433|7,602|8,951|5,956|6,014|6,758| |普通股股东权益|14,786|15,487|15,665|15,987|16,175|16,408| |其中:股本|2,060|2,060|2,060|2,060|2,060|2,060| |未分配利润|4,970|5,572|5,643|5,775|5,964|6,197| |少数股东权益|81|97|73|76|81|88| |负债股东权益合计|21,301|23,186|24,689|22,019|22,271|23,254|[10] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|864|1,049|770|856|976|1,105| |少数股东损益|8|18|17|4|5|6| |非现金支出|614|559|724|437|429|451| |非经营收益|3|-87|-10|334|142|139| |营运资金变动|-471|-1,180|-511|598|-267|-84| |经营活动现金净流|1,010|341|973|2,225|1,280|1,611| |资本开支|-710|-1,889|-820|-426|-550|-600| |投资|822|925|-138|-150|-150|-150| |其他|1,210|1,394|498|0|0|0| |投资活动现金净流|1,323|430|-460|-576|-700|-750| |股权募资|174|0|3|194|0|0| |债权募资|-420|-62|134|-2,079|200|300| |其他|-733|-540|-748|-888|-925|-1,004| |筹资活动现金净流|-979|-602|-612|-2,773|-725|-704| |现金净流量|1,439|199|-92|-1,124|-144|157|[10] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|0.42|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股净资产|7.18|7.52|7.60|7.76|7.85|7.96| |每股经营现金净流|0.49|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |每股股利 回报率|0.22|0.18|0.30|0.35|0.38|0.42| |净资产收益率|5.79%|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |总资产收益率|4.02%|4.45%|3.05%|3.87%|4.36%|4.72%| |投入资本收益率|4.87%|5.05%|4.61%|5.25%|5.65%|6.18%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|-6.66%|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |EBIT 增长率|-14.45%|1.50%|-9.09%|11.28%|10.06%|12.45%| |净利润增长率|-8.00%|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |总资产增长率|3.86%|8.85%|6.48%|-10.81%|1.14%|4.42%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|261.4
扬州金泉(603307):短期业绩仍承压,期待经营逐步改善
国金证券· 2025-04-27 15:18
报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润下降,2025Q1营收增长但归母净利润下降,公司经营逐步企稳,未来盈利水平有望回暖,维持买入评级 [2][3][4] 各部分总结 业绩简评 - 2024全年营收8.31亿元,同降1.77%,归母净利润1.44亿元,同降36.89% [2] - 2025Q1营收2.39亿元,同增8.85%,归母净利润0.31亿元,同降26.99% [2] - 公司年中加年末预计派发现金分红6753万,分红率约52% [2] 经营分析 - 24Q4与25Q1公司营收增速转正,经营逐步企稳,巩固户外装备制造优势,加大新品类研发投入 [3] - 24年帐篷/睡袋/服装/背包营收为3.61/1.17/2.56/0.39亿元,同比-22.33%/-2.29%/+41.73%/-4.61% [3] - 24年国外/国内营收分别为7.36/0.88亿元,同比-8.57%/+149.83%,内销增速显著 [3] - 飞耐时(北极狐)24年营收/净利润分别为1.52/0.26亿元,同增11.97%/12.87% [3] 盈利水平分析 - 24全年/25Q1毛利率为26.02%/24.60%,同降6.48/6.04pct,主要系行业竞争加剧等 [4] - 24全年/25Q1销售费用率为2.08%/2.58%,同比增长0.96/1.29pct [4] - 24全年/25Q1净利率为17.31%/12.85%,同比有较大幅度下降 [4] 成长策略 - 客户方面完善全流程优质服务响应机制,巩固存量客户合作深度,拓展高潜力客户群体 [4] - 产品端引入高端性能材料研究项目,推进主营产品中核心材料的研究与应用 [4] - 制造端引入新品类业务自动化生产线,构建数字化平台,提升供应链实力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元,对应PE分别为15/14/12倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|846|831|936|1,048|1,153| |营业收入增长率|-25.03%|-1.77%|12.68%|11.97%|10.01%| |归母净利润(百万元)|228|144|160|177|196| |归母净利润增长率|-4.85%|-36.89%|11.45%|10.19%|10.80%| |摊薄每股收益(元)|3.400|2.118|2.361|2.601|2.882| |每股经营性现金流净额|4.16|2.02|3.00|3.29|3.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|10.42%|10.52%|10.60%|10.72%| |P/E|13.43|16.90|15.05|13.65|12.32| |P/B|2.29|1.76|1.58|1.45|1.32|[10] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据,如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等在2022 - 2027E的情况,以及相关比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|3| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[13]
济川药业:业绩短期承压,分红表现超预期-20250427
国金证券· 2025-04-27 14:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司短期已消化基数压力,中长期 BD 管线稳步布局,且近年来持续提高分红比例,基于发展现状,下调公司 25 - 26 年营收和归母净利润预测 [5] 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 80.17 亿元(同比 - 17%),归母净利润 25.32 亿元(同比 - 10%),扣非归母净利润 22.66 亿元(同比 - 16%) [2] - 2025 年 Q1 公司实现收入 15.25 亿元(同比 - 37%),归母净利润 4.40 亿元(同比 - 48%),扣非归母净利润 3.92 亿元(同比 - 46%) [2] 经营分析 - 24 年及 25 年 Q1 公司业绩承压,因蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒受同期收入高基数影响,雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响;24 年清热解毒类、儿科类、消化类产品收入同比分别 - 20%、 - 18%、 - 32%;预计 25 年 Q2 开始,蒲地蓝及小儿豉翘基数压力减轻,雷贝集采影响消化 [3] - 24 年公司达成 4 项产品引进或合作协议,引进呼吸、疼痛、耳鼻喉科儿童类中药 1 类新药各 1 个,合作消化领域化药 1 类新药 1 个;流感药 ZX - 7101A 用于成人无并发症的单纯性流感治疗正在上市申请中,其他适应症临床工作亦在推进 [3] 现金流与分红 - 公司 25 年 Q1 货币资金 + 交易性金融资产超 125 亿元,账上现金充沛 [4] - 根据公司 24 年利润分配预案,每股派发现金红利 2.09 元(含税),合计拟派发现金红利约 19.22 亿元(含税),占 24 年公司归母净利润的 75.93% [4] 盈利预测 - 将公司 25 - 26 年营收预测由 92.2/101.0 亿元下调至 74.2/81.4 亿元,27 年预计为 89.8 亿元 [5] - 将公司 25 - 26 年归母净利润预测由 29.8/33.1 亿元下调至 22.6/25.6 亿元,27 年预计为 28.8 亿元 [5] - 25 - 27 年 EPS 分别为 2.46/2.77/3.13 元,现价对应 PE 分别为 10/9/8 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,655|8,017|7,421|8,139|8,978| |营业收入增长率|7.32%|-16.96%|-7.43%|9.68%|10.30%| |归母净利润(百万元)|2,823|2,532|2,263|2,557|2,881| |归母净利润增长率|30.04%|-10.32%|-10.59%|12.98%|12.67%| |摊薄每股收益(元)|3.062|2.747|2.456|2.774|3.126| |每股经营性现金流净额|3.76|2.36|5.53|5.80|6.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.15%|17.22%|14.32%|14.97%|15.57%| |P/E|10.26|10.59|10.42|9.22|8.19| |P/B|2.17|1.82|1.49|1.38|1.27|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司 2022 - 2027E 年各财务指标情况,如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|4|15| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.33|1.40|1.43|1.00|[13]
济川药业(600566):业绩短期承压,分红表现超预期
国金证券· 2025-04-27 13:20
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司短期已消化基数压力,中长期 BD 管线稳步布局,且近年来持续提高分红比例,基于发展现状,下调公司 25 - 26 年营收和归母净利润预测,预计 27 年营收 89.8 亿元、归母净利润 28.8 亿元,25 - 27 年 EPS 分别为 2.46/2.77/3.13 元,现价对应 PE 分别为 10/9/8 倍 [5] 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 80.17 亿元(同比 - 17%),归母净利润 25.32 亿元(同比 - 10%),扣非归母净利润 22.66 亿元(同比 - 16%) [2] - 2025 年 Q1 公司实现收入 15.25 亿元(同比 - 37%),归母净利润 4.40 亿元(同比 - 48%),扣非归母净利润 3.92 亿元(同比 - 46%) [2] 经营分析 - 受高基数或集采影响,核心品种表现承压,24 年及 25 年 Q1 业绩不佳,清热解毒类、儿科类、消化类产品收入同比分别 - 20%、 - 18%、 - 32%,预计 25 年 Q2 开始,蒲地蓝及小儿豉翘基数压力减轻,雷贝集采影响消化 [3] - 产品引进有序进行,为中长期发展赋能,24 年达成 4 项产品引进或合作协议,此前合作的流感药 ZX - 7101A 用于成人无并发症的单纯性流感的治疗正在上市申请中,其他适应症临床工作亦在推进 [3] 现金流与分红 - 公司 25 年 Q1 货币资金 + 交易性金融资产超 125 亿元,账上现金充沛 [4] - 根据公司 24 年利润分配预案,每股派发现金红利 2.09 元(含税),合计拟派发现金红利约为 19.22 亿元(含税),占 24 年公司归母净利润的 75.93% [4] 盈利预测、估值与评级 - 将公司 25 - 26 年营收预测由 92.2/101.0 亿元下调至 74.2/81.4 亿元,27 年预计为 89.8 亿元 [5] - 将公司 25 - 26 年归母净利润预测由 29.8/33.1 亿元下调至 22.6/25.6 亿元,27 年预计为 28.8 亿元 [5] - 25 - 27 年 EPS 分别为 2.46/2.77/3.13 元,现价对应 PE 分别为 10/9/8 倍,维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,655|8,017|7,421|8,139|8,978| |营业收入增长率|7.32%|-16.96%|-7.43%|9.68%|10.30%| |归母净利润(百万元)|2,823|2,532|2,263|2,557|2,881| |归母净利润增长率|30.04%|-10.32%|-10.59%|12.98%|12.67%| |摊薄每股收益(元)|3.062|2.747|2.456|2.774|3.126| |每股经营性现金流净额|3.76|2.36|5.53|5.80|6.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.15%|17.22%|14.32%|14.97%|15.57%| |P/E|10.26|10.59|10.42|9.22|8.19| |P/B|2.17|1.82|1.49|1.38|1.27|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司 2022 - 2027E 年的各项财务指标及比率分析,包括收入、成本、利润、资产、负债等情况及相关增长率、收益率、周转天数等指标 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|4|15| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.33|1.40|1.43|1.00|[13]
运达股份:盈利能力小幅提升,看好年内持续向上-20250427
国金证券· 2025-04-27 11:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长、归母净利润下降、扣非归母净利润增长,盈利能力小幅提升且有望年内持续向上,新签订单大幅增长、在手订单创新高,海外布局加速、收入结构有望优化 [2][3][4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元,对应PE为12、9、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报,一季度营收40.1亿元、同比增长6.9%,归母净利润0.59亿元、同比下降16.8%,扣非归母净利润0.45亿元、同比增长13.8% [2] 经营分析 盈利能力 - 一季度销售毛利率10.5%、同比提升约0.8pct,受益于整机价格企稳后降本及发电收入提升,看好全年盈利能力持续向上 [3] 订单情况 - 一季度新签订单约5.6GW、同比增长156%,截至季末累计在手订单约43.4GW、环比提升约9.0%、同比增长80.7%,预计后三季度订单交付加速 [3] 海外布局 - 董事会决议成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司,4月23日中标乌兹别克斯坦400MW风电机组招标,前期海风订单交付有望优化收入结构、提升盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元,对应PE为12、9、8倍,维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|31,550|36,209|41,646| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|42.13%|14.76%|15.02%| |归母净利润(百万元)|414|465|738|950|1,147| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|58.72%|28.79%|20.76%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.938|1.207|1.458| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|1.07|3.76|5.98| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|10.82%|12.86%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.20|9.47|7.85| |P/B|1.42|1.64|1.32|1.22|1.11|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入从17,384百万元增长到41,646百万元,增长率有波动;毛利、营业利润、净利润等指标也有相应变化 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有不同程度变化 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有不同表现,现金净流量也随之变动 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|10|24| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.29|1.22|1.17|1.00|[12]
华峰化学:一季度氨纶价格回暖,公司盈利改善-20250427
国金证券· 2025-04-27 11:23
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收63.14亿元同比降5.15%,归母净利润5.04亿元同比降26.21% [2] - 一季度氨纶价格回暖、己二酸价格震荡下行,四月氨纶价格回落预计二季度承压,公司氨纶产业链一体化项目在建有望提升盈利能力 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收273.2/286.5/299.3亿元,归母净利润19.84/21.74/23.33亿元,EPS为0.40/0.44/0.47,当前股价对应PE分别为16.88/15.34/14.36 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报,2025Q1营收63.14亿元同比降5.15%,归母净利润5.04亿元同比降26.21% [2] 经营分析 - 一季度氨纶20D - 40D各品种价格较去年四季度回暖,原材料MDI价格震荡下行,产品利润修复,企业经营压力缓和;公司25年一季度营收环比降3.74%,归母净利润环比增145.9%,盈利能力显著改善;四月氨纶价格回落至底部,预计二季度价格依旧承压 [3] - 己二酸产品价格1 - 2月回升,3月以来持续下跌,较24年Q4更低,产品利润持续承压 [3] - 公司聚焦打造上下游产业链一体化格局,在建产能15万吨/年氨纶项目、110万吨天然气一体化及24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目,随着一体化项目完善,氨纶产品成本优势将强化,盈利能力将提升 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营收273.2/286.5/299.3亿元,归母净利润19.84/21.74/23.33亿元,EPS为0.40/0.44/0.47,当前股价对应的PE分别为16.88/15.34/14.36,维持“增持”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,298|26,931|27,322|28,648|29,926| |营业收入增长率|1.60%|2.41%|1.45%|4.85%|4.46%| |归母净利润(百万元)|2,478|2,220|1,984|2,174|2,333| |归母净利润增长率|-12.85%|-10.43%|-10.62%|9.56%|7.33%| |摊薄每股收益(元)|0.499|0.447|0.400|0.438|0.470| |每股经营性现金流净额|0.50|0.61|0.83|0.75|0.81| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.94%|8.39%|7.18%|7.51%|7.69%| |P/E|13.44|18.29|16.88|15.41|14.36| |P/B|1.34|1.53|1.21|1.16|1.10|[9] 附录:三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表预测数据,以及比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|3|15|17|20|46| |增持|0|1|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.06|1.06|1.05|1.00|[12]