报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 振华科技2024年年报及2025年一季报业绩表现符合预期，虽短期业绩承压，但行业长期向好逻辑未变，公司作为行业龙头有望触底反弹 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收52.2亿元，同比降33.0%；归母净利润9.7亿元，同比降63.8%；2025年一季度营收9.1亿元，同比降10.4%；归母净利润0.59亿元，同比降42.6% [3] - 2024年四季度营收14.8亿元，同比降15.9%；归母净利润3.3亿元，同比降47.8%；2024年一季度至2025年一季度，营收及归母净利润连续五个季度同比下滑 [3] 利润率情况 - 2024年毛利率同比下滑9.6ppt至49.7%；净利率同比下滑15.8ppt至18.6%；集采、降价等政策落实使行业竞争激烈，装备采购节奏等因素影响致利润率降低 [3] 子公司情况 - 2024年振华云科营收6.6亿元，同比降39.2%；净利润1.6亿元，同比降68.1%；振华永光营收12.4亿元，同比降38.0%；净利润5.0亿元，同比降48.8%；振华富营收5.5亿元，同比降32.5%；净利润1.2亿元，同比降66.1% [4] 经营计划 - 2025年预计营收57亿元，同比增9.2%；利润总额11.45亿元，同比增3.1%，此为预算值 [4] 费用率及现金流情况 - 2024年期间费用同比减少6.9%至13.9亿元，但期间费用率同比增加7.5ppt至26.7%，销售、管理、研发费用率均增加；截至2025年一季度末，应收账款及票据、存货、合同负债较年初有不同程度增加；2024年经营活动净现金流为16.0亿元，2023年为12.3亿元 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,219|5,843|7,004|8,120| |增长率（%）|-33.0|11.9|19.9|15.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|970|1,134|1,371|1,600| |增长率（%）|-63.8|16.9|20.9|16.7| |每股收益（元）|1.75|2.05|2.47|2.89| |PE|31|27|22|19| |PB|2.0|1.9|1.8|1.6| [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024 年和 2025 年一季度业绩符合预期，负极业务盈利改善 [2][3] - 负极出货同比高增，盈利能力不断优化，积极开拓海外客户，客户结构进一步优化 [5][6] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比增速可观，考虑盈利能力修复和石墨化自供率提升，维持“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 23 日公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年营收 55.81 亿元，同比增 13.72%，归母净利润 3.03 亿元，同比增 626.56%，扣非后归母净利润 3.45 亿元，同比增 269.37%；2025 年一季度营收 15.98 亿元，同比增 49.92%，归母净利润 1.34 亿元，同比增 465.80%，扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增 285.41% [3] Q4 业绩拆分 - 2024Q4 营收 16.97 亿元，同增 22.53%，环增 4.75%；归母净利润 1.19 亿元，同增 21.43%，环增 4.39%；扣非后归母净利润 1.40 亿元，同增 15.70%，环增 19.66% [4] - 2024Q4 毛利率 24.20%，同增 2.11pcts，环增 3.73pcts；净利率 7.79%，同增 0.36pct，环增 -0.69pct [4] - 2024Q4 期间费用率 10.37%，同比 -1.98pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.47%、3.65%、3.54%、1.71%，同比变动 -0.55pct、-0.53pct、-0.44pct 和 -0.46pct [4] 业务情况 - 锂电负极业务：2024 年负极材料出货 22.58 万吨，同比增 55.66%，对应营收 51.93 亿元，同比增 14.91%，石墨类负极材料毛利率 19.94%，同比增 7.10pcts；在快充类负极材料领域技术领先，产品批量应用，曲靖基地项目一期逐步建成投产 [5] - 磁电装备业务：实现营业收入 3.88 亿元，同比保持稳定，与国内大部分钢铁企业等建立稳定业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超 60% [5][6] 客户情况 - 锂电负极业务与宁德时代等国内外知名锂电厂商合作良好，获海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，开发韩国三星 SDI 等国际客户 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,581|6,918|9,243|11,650| |增长率（%）|13.7|23.9|33.6|26.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|303|655|864|1,182| |增长率（%）|626.6|116.0|31.9|36.9| |每股收益（元）|0.44|0.96|1.26|1.72| |PE|34|16|12|9| |P B|2.2|2.3|2.0|1.7|[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 敷尔佳2024年营收增长但归母净利润下降，渠道调整和费用投放使利润率承压，线上和化妆品类收入占比提升，公司深化医疗器械布局并加码重组胶原蛋白材料，预计25 - 27年归母利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收20.17亿元，同比+4.32%；归母净利润6.61亿元，同比 - 11.77%；扣非归母净利润6.04亿元，同比 - 17.00%；24Q4营收5.51亿元，同比 - 7.31%；归母净利润1.47亿元，同比 - 30.82%；扣非归母净利润1.14亿元，同比 - 43.65% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为23.08亿元、25.21亿元、29.14亿元，增长率分别为14.43%、9.24%、15.59%；归属母公司股东净利润分别为7.21亿元、7.97亿元、9.01亿元，增长率分别为9.00%、10.67%、13.04% [5][7][8] 渠道与品类 - 线上收入占比提升至54.96%，化妆品类占比提升至57.72%；线上渠道24年收入11.08亿元，同比+20.03%，线下渠道24年收入9.08亿元，同比 - 10.05%；医疗器械类24年收入8.53亿元，同比+0.27%，化妆品类24年收入11.64亿元，同比+7.49% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率为81.73%，同比 - 0.5pct；销售/管理/研发费用率分别为37.09%/4.27%/1.73%，同比变化+9.56pct/-0.39pct/+0.03pct；净利率为32.78%，同比 - 5.98pct [3] 业务布局 - 医疗器械类产品以II类为主，III类处于在研阶段，重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，处于临床阶段 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖吉祥航空，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 吉祥航空战略布局渐显成效，分红回购提升投资者信心，看好行业性盈利修复至盈利弹性的投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年公司营业收入221亿元，同比+9.9%，归母净利润9.1亿元，同比+18%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+10.6%；4Q24公司营业收入46.0亿元，同比+9.2%，归母净亏3.6亿元，扣非归母净亏3.9亿元 [1] - 2024年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct [1] 四季度经营情况 - 4Q24国际运力投放同比大幅增长弥补价格下滑影响，油价同比回落抬升利润中枢，单季度营收同比仍有9%增速，净利率同比+1.3pcts [2] 子公司表现 - 九元航空2024年营收43亿元，同比+17%，净利润3.3亿元，同比+8%，单机净利润1277万元创历史新高，机队规模同比增长13% [2] 航线运营情况 - 国际长航线步入规模化运营客座率稳步上移，4Q24国际线客座率为74.8%，同比+5.5ppt，有望改善公司中长期盈利能力 [3] 投资者信心提升举措 - 2024年派息4.14亿元（含税），提升分红比例至45%；公告以自筹和自有资金2.5 - 5.0亿元回购股票，截至2025/3/31已支付1.8亿元，并继续注销24、25年原用于员工持股的1500万股回购股份 [3] 关注要点 - 关注财务费用改善和普惠发动机送修进展，4Q24利息支出3.0亿元同环比均有下降，截至2025年4月21日有15架320系列飞机停场，发动机维修对2025年业绩影响可控 [4] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为16.7/22.9/27.5亿元，当前吉祥航空股价对应2025/2026/2027年17/12/10倍市盈率 [4] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,095|23,204|24,802|26,726| |增长率（%）|9.9|5.0|6.9|7.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|914|1,670|2,285|2,753| |增长率（%）|17.5|82.7|36.8|20.5| |每股收益（元）|0.42|0.76|1.04|1.25| |PE|30|17|12|10| |PB|3.1|2.7|2.1|1.8|[5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收64.44亿元同比增长29.62%，归母净利6.63亿元同比增长33.8%，25Q1营收13.06亿元同比增长26.21%，归母净利1.12亿元同比增长25.01% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年计提减值准备约1.54亿元，25Q1计提信用减值约1050万元、资产减值约1485万元 [1] - 2024年毛利率22.29%同比-0.40pcts，净利率10.28%同比+0.22pcts；25Q1毛利率21.78%同比-1.29pcts，净利率8.6%同比-0.08pcts [2] - 2024年箱变收入42.39亿元同比增长22.60%、占总收入65.79%，成套开关柜收入6.74亿元同比增长32.65%、占总收入10.46%，变压器收入10.74亿元同比增长56.12%、占总收入16.67% [2] 业务拓展 - 海上场景实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案突破 [3] - 数据中心推出MyPower数据中心电力模块产品，获多个互联网头部客户重要订单 [3] - 海外业务布局海外市场，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,444|8,106|9,688|11,033| |增长率（%）|29.6|25.8|19.5|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|663|865|1,123|1,355| |增长率（%）|33.8|30.5|29.8|20.7| |每股收益（元）|2.12|2.77|3.60|4.34| |PE|20|15|12|10| |PB|2.8|2.5|2.1|1.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为25.80%、19.51%、13.88%，EBIT增长率分别为36.31%、28.41%、17.16%，净利润增长率分别为30.49%、29.84%、20.71% [9][10] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为22.89%、23.55%、23.72%，净利润率分别为10.66%、11.59%、12.28% [9][10] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为1.63、1.66、1.72，速动比率分别为1.15、1.19、1.26，资产负债率分别为51.15%、51.02%、50.37% [9][10] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为138.40、138.99、142.67，存货周转天数分别为69.15、69.90、71.84，总资产周转率分别为0.80、0.83、0.82 [9][10] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为2.77、3.60、4.34，每股净资产分别为17.02、19.67、22.79，每股经营现金流分别为2.35、2.86、4.12，每股股利分别为0.94、1.22、1.47 [10] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为15、12、10，PB分别为2.5、2.1、1.8，EV/EBITDA分别为10.53、8.20、7.02，股息收益率分别为2.24%、2.91%、3.52% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩高增长，期待铜钴同步扩产 [2][3] - 铜量利齐升，盈利水平明显高于国内同行；钴产能扩张产销增加，毛利率逆势提升 [4][5] - 铜钴产能同步扩张，业绩有望保持高增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收65.4亿元，同比+18.0%，归母净利6.9亿元，同比+81.2%，扣非归母净利6.7亿元，同比+83.4% [3] - 24Q4实现营收16.5亿元，同比+5.2%，环比-2.0%，归母净利0.7亿元，同比-50.5%，环比-64.5%，扣非归母净利0.6亿元，同比-51.5%，环比-66.4% [3] - 25Q1实现营收14.6亿元，同比-3.6%，环比-11.6%，归母净利1.2亿元，同比-14.3%，环比+82.2%，扣非归母净利1.1亿元，同比-19.0%，环比+82.7% [3] - 2024年度拟每10股派发现金红利5元（含税），2024年合计现金分红1.5亿元，分红率21.4%；同时公司规划2025年进行中期分红 [3] 铜业务情况 - 24年铜产量5.5万吨，同比+9.8%，销量5.5万吨，同比+11.6%，主要由于24H1刚果三期项目投产，公司铜产能由5万吨提升至6万吨 [4] - 24年LME铜价9271美元/吨，同比+8.8%，其中24Q4 LME铜价9322美元/吨，环比-0.2%，25Q1 LME铜价9420美元/吨，环比+1.1%；公司铜产品24年销售均价6.3万元/吨，同比+10.5% [4] - 24年铜产品毛利率33.6%，同比+3.1pct，公司在刚果金直接采购铜钴原矿，定价模式不同于国内，盈利水平明显高于国内同行 [4] 钴业务情况 - 24年钴产品产量2.1万吨，同比+31.5%，销量1.9万吨，同比+22.8%，主要由于国内钴产能扩张 [5] - 截至24年底，钴产品库存2199吨，同比增加1397吨 [5] - 24年国内金属钴均价18.4万元/吨，同比-27.8%，其中24Q4均价16.3万元/吨，环比-4.1%；25Q1钴均价17.2万元/吨，环比+5.5% [5] - 尽管钴价下跌，24年钴产品毛利率7.6%，同比+4.1pct，预计主要由于公司在钴价低迷时主动调整产品结构，增加氯化钴和电钴产量 [5] 核心看点 - 铜目前在刚果金已具备6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划继续扩产3万吨铜+2000吨钴中间品产能，铜板块盈利水平明显高于国内，业绩增势强劲 [5] - 钴产品产能已达2.65万吨，电钴扩产工作稳步推进，远期规划产能增加至4.6万吨。由于钴价低迷，刚果金禁止钴矿出口，钴矿供应收缩大势所趋，公司钴产能位居行业前列，产品结构持续优化，有望受益于钴价中枢上移 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.1/11.2/14.3亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,542 | 9,112 | 11,629 | 14,088 | | 增长率（%） | 18.0 | 39.3 | 27.6 | 21.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 685 | 908 | 1,119 | 1,428 | | 增长率（%） | 81.2 | 32.4 | 23.3 | 27.7 | | 每股收益（元） | 2.33 | 3.08 | 3.80 | 4.84 | | PE | 20 | 15 | 12 | 9 | | PB | 1.5 | 1.4 | 1.3 | 1.2 | [7] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等各项财务指标预测数据见文档[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度海光信息营收24亿元同比增长50.76%，净利润5.06亿元同比增长75.33%，合同负债环比大幅提升体现需求端景气度 [1] - 公司是国内芯片领域龙头，CPU业务保持快速发展态势，DCU业务自身优势不断增强，有望打开新的成长空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度营收24亿元同比增长50.76%，净利润5.06亿元同比增长75.33% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.76亿、44.41亿、61.44亿元，对应PE分别为113、78、56X [5] 财务指标 - 2025Q1经营性净现金流25.22亿元，较去年同期 - 0.68亿元有较大改善 [2] - 截至2025年一季度，存货约58亿元，预付账款16.2亿元较2024年底增长31% [2] - 2025年一季度末合同负债达32.37亿元，较2024年底的9.03亿元大幅增长 [2] 生态优势 - 联合国内主流服务器厂商形成多种形态产品，升级“星海计划”支持上下游伙伴开发应用 [3] - 截至2024年底，联合近5000家创新力量开展近万余项研发，打造上万项联合解决方案 [3] 技术领先性 - 海光DCU具有全精度支撑能力，具备自主研发的DTK软件栈，减少应用迁移难度 [4] - 海光DCU部署在服务器集群或数据中心，有完善底层驱动平台，适配多家头部互联网厂商 [4] - 基于多种技术和需求持续研发优化，截至2024年12月31日，研发技术人员2157人占比90.18% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|9,162|13,868|19,588|26,859| |增长率（%）|52.4|51.4|41.3|37.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,931|3,076|4,441|6,144| |增长率（%）|52.9|59.3|44.4|38.4| |每股收益（元）|0.83|1.32|1.91|2.64| |PE|179|113|78|56| |PB|17.1|15.1|12.9|10.8|[6] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入、营业成本、净利润等及对应增长率、毛利率、净利率等指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 振华科技2024年年报及2025年一季报业绩表现符合预期，短期业绩承压但行业长期向好逻辑未变，公司作为行业龙头有望触底反弹 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收52.2亿元，同比降33.0%；归母净利润9.7亿元，同比降63.8%；2025年一季度营收9.1亿元，同比降10.4%；归母净利润0.59亿元，同比降42.6% [3] - 2024年四季度营收14.8亿元，同比降15.9%；归母净利润3.3亿元，同比降47.8%；2024年一季度至2025年一季度营收及归母净利润连续五个季度同比下滑 [3] 利润率情况 - 2024年毛利率同比下滑9.6ppt至49.7%；净利率同比下滑15.8ppt至18.6%，集采、降价等政策及装备采购节奏等因素致利润率降低 [3] 子公司情况 - 2024年振华云科营收6.6亿元，同比降39.2%；净利润1.6亿元，同比降68.1%；振华永光营收12.4亿元，同比降38.0%；净利润5.0亿元，同比降48.8%；振华富营收5.5亿元，同比降32.5%；净利润1.2亿元，同比降66.1% [4] 经营计划 - 2025年预计营收57亿元，同比增9.2%；利润总额11.45亿元，同比增3.1%，此为预算值非盈利预测 [4] 费用率及现金流情况 - 2024年期间费用同比减少6.9%至13.9亿元，但期间费用率同比增加7.5ppt至26.7%，销售、管理、研发费用率均增加 [5] - 截至2025年一季度末，应收账款及票据65.3亿元，较年初增0.2%；存货23.9亿元，较年初增6.5%；合同负债0.3亿元，较年初增38.0% [5] - 2024年经营活动净现金流为16.0亿元，2023年为12.3亿元 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.34亿元、13.71亿元、16.00亿元，当前股价对应PE分别为27x/22x/19x [6] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为52.19亿元、58.43亿元、70.04亿元、81.20亿元，增长率分别为 - 33.0%、11.9%、19.9%、15.9% [7] - 归属母公司股东净利润增长率分别为 - 63.8%、16.9%、20.9%、16.7% [7] - 毛利率维持在49.7% - 49.92%，净利率从18.6%提升至19.72% [13][14] - 资产负债率在18.35% - 19.71%之间 [13][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 敷尔佳2024年营收增长但归母净利润下降，渠道调整和费用投放使利润率承压，线上收入和化妆品类占比提升，公司深化医疗器械布局并加码重组胶原蛋白材料，预计25 - 27年归母利润增长，维持“推荐”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收20.17亿元，同比+4.32%；归母净利润6.61亿元，同比 - 11.77%；扣非归母净利润6.04亿元，同比 - 17.00%；24Q4营收5.51亿元，同比 - 7.31%；归母净利润1.47亿元，同比 - 30.82%；扣非归母净利润1.14亿元，同比 - 43.65% [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为23.08亿元、25.21亿元、29.14亿元，增长率分别为14.4%、9.2%、15.6%；归属母公司股东净利润分别为7.21亿元、7.97亿元、9.01亿元，增长率分别为9.0%、10.7%、13.0% [5] 渠道与品类 - 线上收入占比提升至54.96%，2024年收入11.08亿元，同比+20.03%，其中直销收入10.02亿元，同比+26.76%，代销收入0.64亿元，同比 - 17.93%，经销收入0.43亿元，同比 - 22.76%；线下收入9.08亿元，同比 - 10.05%，占比降低7.19pct至45.04% [2] - 化妆品类占比提升至57.72%，2024年收入11.64亿元，同比+7.49%；医疗器械类收入8.53亿元，同比+0.27%，占比降低1.7pct至42.28% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率为81.73%，同比 - 0.5pct，化妆品毛利率为79.22%，同比 - 1.04pct，医疗器械毛利率为85.16%，同比+0.42pct；24Q4毛利率为81.96%，同比+0.06pct [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为37.09%/4.27%/1.73%，同比变化+9.56pct/-0.39pct/+0.03pct；24Q4销售/管理/研发费用率分别为46.40%/0.63%/4.19%，同比变化+16.69pct/-2.27pct/-0.26pct [3] - 2024年净利率为32.78%，同比 - 5.98pct，归母净利率32.78%，同比 - 5.98pct，扣非归母净利率为29.94%，同比 - 7.69pct；24Q4归母净利率为26.77%，同比 - 9.10pct，扣非归母净利率为20.75%，同比 - 13.38pct [3] 业务布局 - 医疗器械类产品目前主要是II类，III类处于在研阶段，重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维进展较快，处于临床阶段 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收55.81亿元，同比增长13.72%，归母净利润3.03亿元，同比增长626.56%；2025年一季度营收15.98亿元，同比增长49.92%，归母净利润1.34亿元，同比增长465.80% [3] - 预计公司2025 - 2027年营收69.18、92.43、116.50亿元，同比增速23.9%、33.6%、26.0%，归母净利润6.55、8.64、11.82亿元，同比增速116.0%、31.9%、36.9% [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日公司发布2024年年报和2025年一季报 [3] Q4业绩拆分 - 2024Q4营收16.97亿元，同增22.53%，环增4.75%；归母净利润1.19亿元，同增21.43%，环增4.39%；扣非后归母净利润1.40亿元，同增15.70%，环增19.66% [4] - 2024Q4毛利率24.20%，同增2.11pcts，环增3.73pcts；净利率7.79%，同增0.36pct，环增 - 0.69pct [4] - 2024Q4期间费用率10.37%，同比 - 1.98pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.47%、3.65%、3.54%、1.71%，同比变动 - 0.55pct、 - 0.53pct、 - 0.44pct和 - 0.46pct [4] 负极出货与业务情况 - 2024年负极材料出货22.58万吨，同比增长55.66%；对应营收51.93亿元，同比增长14.91%；石墨类负极材料毛利率19.94%，同比增长7.10pcts [5] - 公司在快充类负极材料领域技术领先，高压快充及超充类负极材料产品批量应用，2024年上半年相关车型上市带动快充类负极材料出货量增加 [5] - 公司稳步推进云南曲靖基地年产10万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥负极材料生产基地规划建设，曲靖基地项目一期逐步建成投产 [5] - 磁电装备业务实现营业收入3.88亿元，同比保持稳定 [5] 客户结构 - 锂电负极业务与宁德时代、比亚迪等国内外知名锂电厂商合作良好，还获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，开发韩国三星SDI等国际客户 [6] - 磁电装备业务与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立稳定业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超60%，处于行业龙头地位 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,581|6,918|9,243|11,650| |增长率（%）|13.7|23.9|33.6|26.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|303|655|864|1,182| |增长率（%）|626.6|116.0|31.9|36.9| |每股收益（元）|0.44|0.96|1.26|1.72| |PE|34|16|12|9| |PB|2.2|2.3|2.0|1.7|[7] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,581|6,918|9,243|11,650| |管理费用|180|208|259|291| |投资收益|15|14|18|23| |净利润|392|727|959|1,313| |其他流动资产|704|821|939|1,075| |非流动资产合计|5,481|5,677|5,713|5,771| |资产合计|11,334|12,473|13,584|14,808|[12] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,581|6,918|9,243|11,650| |营业成本|4,416|5,356|7,276|9,195| |营业税金及附加|37|48|65|82| |销售费用|90|104|129|151| |管理费用|180|208|259|291| |研发费用|203|235|296|349| |EBIT|652|1,068|1,354|1,752| |财务费用|132|162|186|181| |资产减值损失|-118|-50|-42|-30| |投资收益|15|14|18|23| |营业利润|479|867|1,141|1,558| |营业外收支|-13|-11|-12|-13| |利润总额|466|856|1,129|1,545| |所得税|74|128|169|232| |净利润|392|727|959|1,313| |归属于母公司净利润|303|655|864|1,182| |EBITDA|981|1,426|1,742|2,171| |成长能力（%）|营业收入增长率：13.72|营业收入增长率：23.95|营业收入增长率：33.62|营业收入增长率：26.04| | |EBIT增长率：342.91|EBIT增长率：63.76|EBIT增长率：26.82|EBIT增长率：29.40| | |净利润增长率：626.56|净利润增长率：116.03|净利润增长率：31.91|净利润增长率：36.89| |盈利能力（%）|毛利率：20.87|毛利率：22.58|毛利率：21.29|毛利率：21.07| | |净利润率：5.43|净利润率：9.46|净利润率：9.34|净利润率：10.15| | |总资产收益率ROA：2.67|总资产收益率ROA：5.25|总资产收益率ROA：6.36|总资产收益率ROA：7.98| | |净资产收益率ROE：6.48|净资产收益率ROE：14.29|净资产收益率ROE：16.49|净资产收益率ROE：19.20| |偿债能力|流动比率：1.42|流动比率：1.39|流动比率：1.50|流动比率：1.67| | |速动比率：0.85|速动比率：0.84|速动比率：0.93|速动比率：1.06| | |现金比率：0.09|现金比率：0.10|现金比率：0.15|现金比率：0.24| | |资产负债率（%）：53.06|资产负债率（%）：57.50|资产负债率（%）：55.46|资产负债率（%）：52.02| |经营效率|应收账款周转天数：167.13|应收账款周转天数：155.00|应收账款周转天数：130.00|应收账款周转天数：110.00| | |存货周转天数：177.82|存货周转天数：170.00|存货周转天数：140.00|存货周转天数：120.00| | |总资产周转率：0.51|总资产周转率：0.58|总资产周转率：0.71|总资产周转率：0.82| |每股指标（元）|每股收益：0.44|每股收益：0.96|每股收益：1.26|每股收益：1.72| | |每股净资产：6.82|每股净资产：6.68|每股净资产：7.64|每股净资产：8.98| | |每股经营现金流： - 0.18|每股经营现金流：0.90|每股经营现金流：1.52|每股经营现金流：2.06| | |每股股利：0.25|每股股利：0.31|每股股利：0.38|每股股利：0.52| |估值分析|PE：34|PE：16|PE：12|PE：9| | |PB：2.2|PB：2.3|PB：2.0|PB：1.7| | |EV/EBITDA：13.76|EV/EBITDA：9.47|EV/EBITDA：7.75|EV/EBITDA：6.22| | |股息收益率（%）：1.64|股息收益率（%）：2.01|股息收益率（%）：2.48|股息收益率（%）：3.40|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|392|727|959|1,313| |折旧和摊销|329|359|387|419| |营运资金变动|-1,135|-620|-490|-491| |经营活动现金流|-126|618|1,044|1,414| |资本开支|-202|-533|-440|-496| |投资|157|0|0|0| |投资活动现金流|-39|-536|-421|-473| |股权募资|2|0|0|0| |债务募资|263|903|0|0| |筹资活动现金流|56|60|-353|-402| |现金净流量|-108|142|270|538|[13]