投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入59.65亿元同比下降19.2% 归母净利润8.76亿元同比下降39.0% [1] - 25Q2营业收入35.41亿元环比增长46.1%但同比下降4.8% 归母净利润3.64亿元同环比分别下降44.5%和29.0% [1] - 煤炭产销环比明显恢复 但吨煤售价下滑拖累业绩表现 [1][2][3] - 启动设计产能1000万吨/年的潘家窑探矿权资产注入 资源量18.26亿吨 可采储量9.47亿吨 [4] - 公司净现金达121.31亿元 净现金/市值比54.7% 资产负债率26.24%较2024年末下降2.65个百分点 [3] 业绩表现 - 25H1原煤产量1721.91万吨同比增长1.7% 商品煤销量1329.49万吨同比下降8.0% [2] - 吨煤售价421.74元/吨同比下降14.8% [2] - 塔山矿吨煤净利120.46元/吨同比下降27.4% 色连矿吨煤净利-11.81元/吨较上年同期转亏 [2] - 参股同忻矿权益净利润0.04亿元同比下降98.5% [2] - 25Q2原煤产量935.65万吨同环比分别增长10.4%和19.0% 商品煤销量803.32万吨同环比分别增长7.1%和52.7% [3] - 25Q2吨煤售价418.89元/吨同环比分别下降13.0%和1.7% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.89/22.09/24.87亿元 [4] - 对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元 [4] - 对应PE分别为13/10/9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入132.75/146.35/154.19亿元 [6] - 预计毛利率40.33%/45.12%/47.18% 净利润率12.73%/15.10%/16.13% [12] 资产注入进展 - 潘家窑矿井田面积90.1357平方公里 晋能控股集团2021年8月以47.53亿元取得探矿权 [4] - 该矿井2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标 前期工作基本完成具备建设条件 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司传统业务稳步增长 人形机器人产品实力强劲 [1] - 海外市场持续发力且毛利率显著高于国内市场 [2] - 数字能源新业务收入同比高增451.62% [1] - 伺服系统作为成长型业务市场份额持续提升 [2] - 公司提供全套人形机器人运动执行器解决方案且核心部件均自主研发 [3] 财务表现 - 2025H1实现收入8.97亿元(YOY+16.39%) 归母净利润1.41亿元(YOY+4.87%) [1] - 2025Q2实现收入5.10亿元(YOY+15.08% QOQ+31.80%) 归母净利润0.84亿元(YOY+4.39% QOQ+48.72%) [1] - 预计2025-2027年营收分别为19.77/23.79/28.17亿元 对应增速20.5%/20.3%/18.4% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03/3.85/5.03亿元 对应增速23.6%/27.0%/30.8% [3] - 以8月27日收盘价为基准 对应2025-2027年PE为41X/32X/25X [3] 业务分产品表现 - 变频器收入5.59亿元(YOY+13.28%) 毛利率42.38% [1] - 伺服系统收入2.90亿元(YOY+14.09%) 毛利率31.16% [1] - 数字能源新业务收入0.21亿元(YOY+451.62%) 毛利率23.95% [1] 区域市场表现 - 海外市场收入2.42亿元(YOY+22.34%) 毛利率48.89% [2] - 国内市场收入6.38亿元(YOY+14.88%) 毛利率34.19% [2] 市场份额 - 2024年低压变频器市场份额3.02% 国产品牌中排名第四 [2] - 2024年伺服系统市场份额2.30% 较2023年增长0.40% [2] 机器人产品布局 - 产品包括RB100伺服一体轮 RB200旋转关节模组 RB300伺服一体机等 [3] - 提供旋转关节模组 直线关节模组 空心杯电机模组等全套解决方案 [3] - 适用于人形 移动类 协作类以及服务类机器人领域 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率维持在38.97%-39.74% [10] - 预计2025-2027年净利润率从15.32%提升至17.87% [10] - 预计2025-2027年ROE从13.11%提升至16.10% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.42/1.80/2.35元 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 盈利能力同环比双升 [2] - 重卡出海龙头 出口高景气带动盈利向上 [3] - 以旧换新政策再扩围 有望带动内需向上 [4] - 行业需求端持续复苏 出口维持高景气 公司有望持续受益 [4] 财务表现 - 2025H1营收261.62亿元 同比+7.22% 归母净利润6.69亿元 同比+8.10% 扣非归母净利6.27亿元 同比+7.64% [1] - 2025Q2营收132.53亿元 同比+2.15% 环比+2.68% 归母净利润3.58亿元 同比+4.00% 环比+15.44% [2] - 2025Q2毛利率7.94% 同比+0.77pct 环比+0.89pct 净利率3.85% 同比+0.17pct 环比+0.52pct [2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/0.81%/1.42%/-0.44% 整体费用率保持低位 [2] - 现金分红每10股派3.15元 合计派现约3.68亿元 占2025H1归母净利润比例达55% [1] 行业与市场表现 - 2025Q2我国重卡批发销量27.43万辆 同比+18.33% 环比+3.50% [2] - 2025Q2集团实现销量7.46万辆 同比+18.86% 环比+0.55% 营收同比增速优于行业 [2] - 2025Q2我国重卡出口量8.15万辆 同比+5.17% 环比+9.90% [3] - 2025Q2集团重卡出口量3.72万辆 同比+28.74% 环比+12.75% 表现优于行业 [3] - 集团出口市场份额45.68% 同比+8.37pct 环比+1.16pct 继续保持行业第一 [3] 政策影响 - 老旧营运货车报废更新政策将国四排放标准营运货车纳入补贴范围 且删除"柴油"二字 涵盖天然气重卡 [4] - 已有28个地区出台"2025年货车报废更新补贴工作细则" 通过差异化补贴降低购车成本 [4] - 政策推动天然气重卡等更新换代 天然气重卡市场有望迎来进一步增长 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为561.6/640.2/717.1亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.7/20.2/23.3亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.50/1.72/1.98元 [4] - 按2025年8月27日收盘价18.44元 对应PE分别为12/11/9倍 [4] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为25.0%/14.0%/12.0% [5][9] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为19.3%/14.3%/15.3% [5][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为8.48%/8.55%/8.66% [9] - 预计2025-2027年净利润率分别为3.14%/3.15%/3.24% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为10.84%/11.36%/11.90% [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入105.81亿元，同比增长7.67%，归母净利润9.32亿元，同比增长3.27%，扣非净利润9.19亿元，同比增长12.11% [1] - 2025年第二季度单季度营业收入54.37亿元，同比增长5.47%，环比增长5.69%，单季度归母净利润4.38亿元，同比增长5.45%，环比下降11.42% [1] - 公司宣布中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税），合计派发1.5亿元，支付比例达到16.1% [1] - 公司铅锌资源量超过3200万吨，矿山铅锌精矿完全成本稳定保持在行业前1/4分位，资产注入进行时，青海鸿鑫100%股权已注入公司，正式托管云铜锌业81.12%股权和金鼎锌业100%股权，资源禀赋和金属产量有望进一步提升 [3] - 预计2025-2027年分别实现归母净利润18.62亿元、20.17亿元、23.63亿元，EPS分别为0.37元/股、0.40元/股、0.47元/股，以2025年8月27日收盘价计算，2025-2027年PE为16倍、15倍、12倍 [3][5] 财务表现 - 2025年上半年公司销售费用0.32亿元，同比增长44.10%，管理费用5.54亿元，同比增长23.91%，研发费用0.63亿元，同比增长41.06%，主要系薪酬计提同比增加 [3] - 截至2025年上半年公司资产负债率26.44%，较2024年末下降2.33个百分点，经营性现金流量净额21.58亿元，同比增长34.73% [3] - 预计2025年营业收入235.85亿元，同比增长25.43%，2026年营业收入247.70亿元，同比增长5.03%，2027年营业收入256.83亿元，同比增长3.69% [5][8] - 预计2025年毛利率16.40%，2026年毛利率16.56%，2027年毛利率17.58%，净利润率从2025年7.89%提升至2027年9.20% [8] - 预计2025年ROE为10.93%，2026年ROE为10.67%，2027年ROE为11.20%，每股收益从2025年0.37元增长至2027年0.47元 [8] 业务运营 - 2025年上半年铅锌精矿金属产量15.16万吨，同比增加0.34万吨，其中铅产量同比增长13.8%，锌产量同比下降1.3% [2] - 会泽矿业深部安全系统优化工程建设和荣达矿业怡盛元矿区整改工作正在有序推进中，对公司2025年矿山产能的释放产生阶段性影响 [2] - 2024年上半年国内铅价16827元/吨，同比下降0.38%，锌价23328元/吨，同比增长5.18%，铅锌价格整体保持稳定，国内锗锭及二氧化锗价格大幅上涨，分别同比上涨61.92%和57.68% [2] - 2025年上半年铅锌精炼产品产量32.92万吨，同比下降6.98%，其中锌合金产品产量10.95万吨，同比增长17.23%，锗产品含锗产量32.58吨，同比下降4.99%，银产品产量87.32吨，同比增长16.44%，黄金产量116.26千克，同比下降25.13% [3] - 2025年上半年国内锌精矿加工费趋势性回升明显，主要是海外矿山陆续复产提产，全球锌精矿供应显著增加，国内原料供应逐步转向宽松，冶炼厂利润得到修复，铅精矿加工费维持在低位 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.44亿元，同比增长21.44% [1] - 归母净利润4148万元，同比增长143.75% [1] - 扣非归母净利润3954万元，同比增长241.01% [1] - 整体新签订单14.03亿元，同比增长46.30% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.08/2.81/3.71亿元，对应PE分别为35X/26X/20X [3][4] 业务结构分析 - 创新业务收入4.11亿元（占比55.29%），同比增长39.85% [1] - 创新业务新签订单9.41亿元，同比大幅增长126.50% [1] - 智能硬件业务收入2.91亿元，同比增长4.02%，扭转下滑趋势 [1] - 停车资产运营业务收入2.07亿元，同比增长49.86% [2] - 期末在手订单规模增至15.86亿元 [2] 战略转型成果 - "去地产化"战略加速推进，业务结构更趋健康 [1] - 车位代运营业务上线项目累计超4000个 [2] - 捷停车线上触达车主用户规模超1.4亿 [2] - 与华为、百度、支付宝车机等生态伙伴开展数据服务合作并产生商业化收入 [3] AI技术赋能 - 为C端提供车主停车顾问服务，聚焦"找车位、找优惠"核心需求 [3] - 为B端提供停车经营顾问服务，包括经营分析、智能风控和增收机会挖掘 [3] - AI战略提升运营效率和用户体验，开启数据要素变现新路径 [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.47/23.41/26.92亿元，增速23.3%/20.3%/15.0% [4][10] - 预计毛利率从39.81%提升至44.10% [10] - 净利润率从1.99%提升至13.80% [10] - 净资产收益率（ROE）从1.32%提升至12.11% [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司1H25业绩表现亮眼 营收同比增长40.4%至1.92亿元 归母净利润同比增长91.8%至0.29亿元 [1] - 光纤环器件业务实现爆发式增长 营收同比大增207.4%至1.1亿元 [2] - 公司布局三大增长曲线 巩固传感业务 开拓传能业务 发展下一代光通信与热管理业务 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元/1.26亿元/2.00亿元 对应PE为90x/48x/30x [4][5] 财务表现 - 2Q25单季度营收1.27亿元(YOY +58.7%) 归母净利润0.21亿元(YOY +140.9%) [1] - 1H25毛利率提升5.6个百分点至52.7% 净利率提升4.3个百分点至15.3% [1] - 期间费用率下降3.2个百分点至32.1% 其中销售费用率降1.4个百分点 管理费用率降2.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净额-0.3亿元 较去年同期-0.4亿元有所改善 [3] 业务分析 - 特种光纤业务营收0.4亿元(YOY -20.9%) 新型材料业务营收0.1亿元(YOY +10.8%) [2] - 应收账款及票据4.6亿元较年初增13.3% 存货1.0亿元较年初增31.0% [3] - 合同负债0.03亿元较年初增135.6% 显示订单需求旺盛 [3] 增长前景 - 预计2025-2027年营收分别为5.27亿元/7.95亿元/10.90亿元 增长率59.3%/51.0%/37.0% [5][11] - 毛利率预计从2024年44.62%提升至2027年47.31% [11] - 净利润率预计从2024年5.42%提升至2027年18.33% [11] - ROE预计从2024年1.53%大幅提升至2027年12.78% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5][6] 核心观点 - 公司Q2业绩显著回暖 营收同比增长8.99%至3.69亿元 归母净利润同比增长91.12%至5551万元 [1] - 组织变革阵痛期已过 经营态势持续回暖 市场占有率与人效指标实现双提升 [1] - 三大增长曲线协同发力 新业务注入强劲动能 国际业务新签合同同比增长135% [2] - AI作为核心战略布局 AI订单同比增长100%以上 中标多个重要项目 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.34/2.16/2.92亿元 对应PE分别为63X/39X/29X [3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.03亿元 同比下降5.30% 归母净利润1197万元 同比下降64.70% [1] - 预计2025年营业收入18.76亿元 同比增长25.3% 2026年22.16亿元 同比增长18.1% 2027年25.53亿元 同比增长15.2% [4][11] - 预计毛利率从2024年52.57%提升至2025年55.20% 并保持稳定 [11] - 净利润率从2024年-11.44%改善至2025年7.15% 2026年9.74% 2027年11.44% [11] - 每股收益从2024年-0.35元改善至2025年0.27元 2026年0.44元 2027年0.59元 [4][11] 业务发展 - 第一增长曲线业务稳步推进 新签合同同比增长14% 自然资源业务板块实现恢复性增长 [2] - 第二增长曲线快速发展 水利气象业务受益于水利投资增长 企业应用业务合同额同比增长30%以上 [2] - 第三增长曲线蓄势待发 数据要素业务已服务超100个城市 80多个数据局 低空经济业务落地"一体两翼"布局 [2] - 国际业务战略调整为"平台+解决方案"出海 在马来西亚签约标杆项目 [2] - AI业务中标广州市规划和自然资源局生成式大模型建设 连云港市不动产登记智能化建设等重点项目 [3]

投资评级 - 维持"审慎推荐"评级 [4][7] 核心观点 - 教育业务收入略有下滑但油墨业务盈利能力增强 公司实现双主业协同发展 [1][2] - 战略投资中昊芯英布局AI+教育领域 科德AI学已积累3万多用户并处于成长期 [4] - 负债率呈下降趋势 现金流整体健康 财务结构持续优化 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.48元、0.51元和0.54元 对应动态PE分别为49倍、46倍和43倍 [4][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.65亿元同比下降1.15% 归母净利润0.53亿元同比下降15.16% [1] - 中专及全日制学校业务收入1.66亿元同比下降3.30% 成为收入下滑主因 [1] - 销售费用0.10亿元同比增长8.80% 管理费用0.27亿元同比增长4.68% 期间费用率12.35%同比提高1.23个百分点 [1] - 油墨业务中高光泽型胶印油墨收入0.58亿元同比增长3.55% 高耐磨型下降1.70%至0.46亿元 快干亮光型下降1.05%至0.68亿元 [2] - 油墨业务毛利率全面提升 高光泽型26.99%提高2.07个百分点 高耐磨型24.69%提高1.13个百分点 快干亮光型24.68%提高2.35个百分点 [2] - 总资产11.89亿元同比增长8.00% 总负债2.56亿元同比增长3.70% 资产负债率21.53%同比下降0.89个百分点 [3] - 经营性净现金流0.62亿元同比下降1.95% 收现比85.83%同比提高1.16个百分点 [3] 战略布局 - 出资1.3亿元战略投资中昊芯英 持有5.53%股权 [4] - 中昊芯英通过协议转让受让普天股份10.75%股权 并与海南芯繁合计持有普天控股50.01%股权 [4] - 推出科德AI学平台 提供金融、教师、会计师等职业认证教程 已积累用户3万多人 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入8.59亿元同比增长8.0% 2026年9.10亿元增长6.0% 2027年9.56亿元增长5.0% [4][6][11] - 预计2025年归母净利润1.59亿元同比增长9.6% 2026年1.68亿元增长5.8% 2027年1.79亿元增长6.2% [4][6][11] - 预计毛利率从2024年33.37%提升至2027年33.90% 净利润率从18.24%提升至18.71% [11] - ROE从2024年15.49%提升至2027年16.26% ROA从11.95%提升至12.56% [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 预计2025-2027年营收分别为476.00亿元、590.61亿元、712.23亿元，对应增速28.5%、24.1%、20.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.28亿元、68.06亿元、79.19亿元，对应增速29.0%、23.1%、16.4% [4] - 以2025年8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X [4] 业务板块分析 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器（不含电梯专机）销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车业务深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1% [2] - 轨道交通业务2025年上半年营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场拓展与创新布局 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] - 人形机器人领域布局取得进展，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品已完成送样工作，上肢部件开发工作已启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.69%、27.65%、26.96%，净利润率分别为11.61%、11.52%、11.12% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.03%、17.98%、17.99% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.52元、2.94元 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - AI需求驱动高端光模块加速放量 公司2025年上半年营收104.37亿元同比增长282.6% 归母净利润39.42亿元同比增长355.7% [1] - 25Q2单季度营收63.85亿元同比增长295.4%环比增长57.6% 归母净利润23.70亿元同比增长338.4%环比增长50.7% [1] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元 对应PE倍数35x/24x/20x [3] 业绩表现 - 光模块销量695万只同比增长112.5% 其中境外销量557万只 [2] - 光模块产能1520万只同比增长66.7% 泰国工厂一期2023年上半年投产 二期2025年初投产且持续扩产 [2] - 光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [2] 费用管控 - 销售费用率0.81% 较2024年下降0.31个百分点 [2] - 管理费用率1.20% 较2024年下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率3.20% 较2024年下降1.47个百分点 [2] 研发进展 - 研发费用3.34亿元同比增长157.6% [3] - 成功推出1.6T/800G单波200G光模块产品 [3] - 800G/400G产品组合涵盖VCSEL/EML和硅光解决方案中短距模块 ZR/ZR+相干长距模块以及LPO方案模块 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入239.80亿元同比增长177.3% [4] - 预计2026年营业收入356.65亿元同比增长48.7% [4] - 预计2027年营业收入441.11亿元同比增长23.7% [4] - 预计2025年毛利率47.17% 净利润率36.40% [7] - 预计2026年毛利率47.52% 净利润率36.50% [7] - 预计ROE将从2025年51.77%降至2027年36.41% [7] 产能与布局 - 深度绑定海外头部厂商并聚焦新客户突破 [3] - 资产总额从2024年122.67亿元预计增长至2027年543.79亿元 [6] - 货币资金从2024年16.00亿元预计增长至2027年261.72亿元 [7]