报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告核心观点 - 公司业务重回增长态势，安防产品存在5至8年更新周期，部分产品进入更新期，形成稳定需求基础 [11] - AI大模型技术落地带来新的趋势性需求，推动行业进步，扩大产品应用边界 [11] - 创新业务持续成长，释放增长动能，成为公司重要增长动能 [10][11] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营收468.23亿元（11.97%YoY），归属上市公司股东净利润78.96亿元（39.57%YoY） [5][10] - 扣非后归母净利77.12亿元（40.50%YoY） [10] - 2026年上半年整体毛利率49.97%（2025H1为45.19%），净利率19.48%（2025H1为15.02%） [10] 业务分类表现 - 境内业务：公共服务事业群PBG营收58.33亿元，同比增长4.67% [10] - 境内业务：企事业事业群EBG收入77.33亿元，同比增长3.63% [10] - 境内业务：中小企业事业群SMBG收入46.18亿元，同比增长13.55% [10] - 境外业务收入129.45亿元，同比增长5.84% [10] - 创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93% [10] 技术及产品布局 - 以可见光感知视频产品为基础，持续深化多维感知技术研发和应用 [10] - 提供雷达、热成像、光纤传感、X光等多元化感知产品 [10][11] - 持续推进观澜大模型与软硬件产品深度融合，围绕安防业务和场景数字化业务丰富AI大模型产品体系 [10] - 持续加强多维感知核心技术能力建设，拓展智能物联技术应用边界 [10] 创新业务发展 - 2026H1创新业务整体收入151.70亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重32.40% [10] - 海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业 [10] - 创新业务盈利水平稳步提升，主业与创新业务协同发展效应持续显现 [10][11] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为172.06/194.22/220.63亿元 [11] - 对应PE为18/16/14倍 [11] - 预计2026-2028年营业收入分别为103,609/116,042/129,967百万元，同比增长均为12.0% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为45.0%/45.5%/45.5% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为16.6%/16.7%/17.0% [8] - 预计2026-2028年ROE分别为19.2%/20.0%/20.9% [8] - 预计2026-2028年EPS分别为1.88/2.12/2.41元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告核心观点 - 中海物业作为国内领先物管企业，市场拓展持续精进奠定规模增长基础，增加股息分派加大股东回报，股息率亦具备一定吸引力 [6] 业绩表现 - 2026年上半年实现收益74.8亿元，较上年同期重新表述收益增长4.5% [4] - 2026年上半年普通股权持有人应占溢利7亿元，较上年重新表述普通股权持有人应占溢利下降9% [4] - 2026年上半年物业管理服务收益同比增长9.4%至62亿元，增幅主要来自在管面积提升 [6] - 2026年上半年物业管理服务毛利率13%，同比下降2.5个百分点，拖累综合毛利率同比下降2个百分点至14.9% [6] - 2026年上半年销管费用率2.4%，同比微增0.3个百分点，仍维持较低区间 [6] 股息与股东回报 - 宣派中期股息每股港币10仙，同比增长11.1% [4] - 按每股基本及摊薄后盈利计算，分派率约41% [6] 市场拓展与在管面积 - 2026年上半年新增在管面积3700万平米，考虑1920万平米约满/退盘项目后，上半年末在管面积5亿平米，较2025年末净增1780万平米 [6] - 2026年上半年新签合同总额19.5亿元，同比增长6.5% [6] - 非住新签合同总额17.8亿元，同比增长10.3%，占比提升至91%，为市场拓展主要动力 [6] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为15905百万元、16649百万元、17450百万元，同比增长率分别为6.3%、4.7%、4.8% [5] - 预测2026-2028年净利润分别为1372百万元、1441百万元、1539百万元，同比增长率分别为0.4%、5.0%、6.8% [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为13.6%、13.6%、13.7% [5] - 预测2026-2028年净利率分别为8.7%、8.7%、8.9% [5] - 预测2026-2028年EPS分别为0.42元、0.44元、0.47元 [5] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为7.5倍、7.1倍、6.7倍 [6] - 小幅下调2026-2028年EPS预测至0.42元（原为0.43元）、0.44元（原为0.47元）、0.47元（原为0.52元） [6]