证券研究报告 2026年8月24日 请务必阅读正文后免责条款 基金双周报：ETF市场跟踪报告 证券分析师 林依源 投资咨询编号：S1060526080001 高 越 投资咨询编号：S1060526070001 • 科技主题ETF：跟踪科创半导体材料设备的产品近两周资金净流入额居前，跟踪港股通互联网的产品资金净流出。 • 红利主题ETF：跟踪红利低波的产品近两周资金净流入额居前，跟踪红利指数的产品资金净流出。 • 消费主题ETF：跟踪国证粮食的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪中证酒的产品资金净流出。 • 医药主题ETF：跟踪科创新药的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪港股创新药CNY的产品资金净流出。 • 大制造主题ETF：跟踪机器人的产品近两周资金净流入额居前，跟踪CS电池的产品资金净流出。 • QDII ETF：跟踪纳斯达克100的产品近两周资金净流入额居前，跟踪港股创新药CNY的ETF产品资金净流出。 • AI主题ETF：AI主题股票占比较高的产品分别为跟踪CS人工智、创业板人工智能、人工智能、科创AI、科创创业AI、SHS人工智能50的产品，近两周代表产品 平均收益率为-5.15%，资金净流入10.0 ...

报告行业投资评级 - 新能源发电行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 风电产业链盈利水平整体承压，主要受需求增速放缓和原材料价格上涨影响 [4][8] - 光伏硅料头部企业主动调控发货节奏，以应对宽松的供需形势，并有望通过行业倡议推动价格回暖 [4][24] 风电：风电产业链盈利水平承压 1.1 本周重点事件点评 - 风电叶片头部企业中材科技销售风电叶片15.5GW，同比增长2%，毛利率同比下降4.38个百分点至12% [4][8] - 风电齿轮箱头部企业德力佳上半年营收25.96亿元，同比增长4.49%，综合毛利率同比下降1.4个百分点至24.44% [4][8] - 风电整机企业电气风电上半年综合毛利率3.82%，同比下降10.84个百分点 [4][8] - 上半年国内新增并网风电装机38.62GW，同比减少13.94GW [4][8] - 需求增速放缓和原材料价格上涨对风电产业链盈利水平造成不利影响 [4][8] 1.2 本周市场行情回顾 - 本周（2026.8.17-2026.8.21）风电指数下跌2.43%，跑输沪深300指数1.42个百分点 [3][9] - 截至本周，风电板块PE_TTM估值约21.61倍 [3][9] 1.3 行业动态跟踪 - 本周国内中厚板价格环比上涨0.5%，铸造生铁价格环比持平 [14] - Ørsted在美704MW Revolution Wind海上风电场已完工超95%，65台风机中61台完成安装 [21] - Ørsted另一个在美开发的924MW Sunrise Wind项目，已完成84台风机中20台的安装 [21] - 阳江三山岛四海上风电项目计划2026年10月10日动工，拟安装25台20MW风机 [21] - 中广核广东238MW“大代小”风电项目核准前公示，拟拆除100台0.85MW风机，新建30台8MW风机 [21] - 明阳智能全球首台天启MCD5.0兆瓦超低风速风机下线，切入风速低至2.5m/s，单位千瓦扫风面积达7.74m²/kW [22] - 东方风电拟增资扩股，增资金额33亿元 [23] - 中车株洲所中标柬埔寨150MW风电项目机组采购，报价4.02亿元，折合单价2680元/kW [23] - 大金重工2026年上半年实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%，净利润6.01亿元，同比增长9.89% [23] - 大金重工出口收入26.75亿元，占总收入比重82.25%，同比提升3.3个百分点 [23] - 德力佳2026年上半年实现营业收入25.96亿元，同比增长4.49%，净利润4.12亿元，同比增长4.58% [24] 光伏：硅料头部企业主动调控发货节奏 2.1 本周重点事件点评 - 大全能源2026年上半年硅料产量8.71万吨，同比增长71.3%，硅料销量1.97万吨，同比减少57.4% [4][24] - 大全能源硅料单位销售均价30.63元/公斤（不含税），低于现金成本 [4][24] - 大全能源预计2026年全年硅料产量为16-18万吨 [4][24] - 大全能源各类资金储备余额合计达104.19亿元，资产负债率7.87%，不存在有息负债 [4][24] - 2026年8月6日，国内八大多晶硅企业签署“反内卷”《倡议书》，承诺销售价格不低于完全成本 [4][24] 2.2 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.35个百分点 [25] - 申万光伏电池组件指数下跌1.89%，申万光伏加工设备指数下跌0.08%，申万光伏辅材指数上涨2.67% [3][27] 2.3 行业动态跟踪 - 本周多晶硅致密块料价格环比持平 [30] - N型182-183.75mm单晶硅片价格环比上涨34.9% [30] - 182-183.75mm TOPCon电池片价格环比上涨24.1% [30] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格环比持平 [30] - 印度设定2030年30吉瓦多晶硅产能目标 [35] - 江西省发布《增量新能源项目机制电价竞价实施细则（修订版）》正式稿，删除将工商业分布式光伏排除出机制电价执行范围的条款 [35] - 山东7月光伏结算参考价为0.207元/度，环比上涨38.6% [35] - 山东7月风电结算参考价为0.363元/度，环比上涨1.9% [35] - 爱旭中标深圳能源集团2026-2028年度光伏组件集采标段二（N型高效组件采购） [36] - 钧达股份2026年上半年实现营业收入31.81亿元，同比下降13.18%，净利润亏损2.53亿元 [36] - 大全能源2026年上半年实现营业收入6.23亿元，同比下降57.63%，净利润亏损15.95亿元 [36] 投资建议 - 风电方面，建议重点关注整机及零部件出海、深远海风电产业趋势，相关标的包括金风科技、运达股份、明阳智能、亚星锚链、中际联合等 [4][39] - 光伏方面，重点关注BC产业趋势，相关标的包括爱旭股份、隆基绿能等 [4][39]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩稳健增长，第二季度环比显著提速，全年经营趋势向好 [3][4] - 各业务板块稳健增长，封闭防漏、修复固定、止血产品均实现收入同比增长 [4] - 公司盈利能力保持稳定，费用管控效果显现，第二季度单季归母净利率达32.18% [5] - 公司是神经外科领域领军企业，创新优势显著，国内外同步发展，新产品有望不断打开成长空间 [7] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营业收入1.90亿元，同比增长20.30% [3] - 2026年上半年实现归母净利润5658万元，同比增长19.62% [3] - 2026年上半年实现扣非归母净利润5394万元，同比增长17.26% [3] - 2026年第二季度实现营业收入1.11亿元，同比增长32.55% [3] - 2026年第二季度实现归母净利润3587万元，同比增长55.01% [3] - 2026年第二季度单季归母净利率达32.18%，盈利能力环比显著提升 [5] 业务板块分析 - 封闭防漏产品2026年上半年实现收入0.96亿元，同比增长11.13% [4] - 两款脑膜产品成功中标京津冀“3+N”联盟集采，集采政策在天津、河南、福建等地陆续落地执行，有望带动产品持续放量 [4] - 脑膜胶产品可与两款脑膜产品共同组成全面的封闭防漏解决方案，推动板块业务放量 [4] - 修复固定产品2026年上半年实现收入0.51亿元，同比增长14.59% [4] - 该产品线在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，集采后进院速度加快，市场份额有望持续提升 [4] - 国内高端PEEK修补市场份额有望持续攀升 [4] - 止血产品2026年上半年实现收入0.34亿元，同比增长44.77% [4] - 产品已从神经外科延伸至多个外科临床科室 [4] - 入围京津冀、内蒙古等多省止血耗材集采，渗透率持续提升 [4] 财务指标分析 - 2026年上半年整体毛利率为78.96%，受集采影响稳中略降，保持高位水平 [5] - 2026年上半年销售费用率16.42%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2026年上半年管理费用率18.19%，同比下降1.04个百分点 [5] - 2026年上半年研发费用率9.61%，同比下降1.40个百分点 [5] - 2026年上半年归母净利率为29.81%，与去年同期基本持平 [5] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年分别实现归母净利润1.45亿元、1.81亿元、2.21亿元 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为4.68亿元、5.88亿元、7.34亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.16元、2.69元、3.29元 [5] - 预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为26.3倍、21.1倍、17.3倍 [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.7%、18.9%、20.8% [5]

工业生产与地产销售 - 工业生产分化，钢铁日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、浮法玻璃开工率、石油沥青开工率均环比回落[2] - 8月以来30大中城市新房销售面积同比-7.6%，较上月回落10.4个百分点[2] - 截至8月10日，近四周二手房出售挂牌价指数环比提升0.01%[2] 内需与外需 - 8月1-16日全国乘用车零售同比下降22%，新能源车零售同比下降15%[2] - 本周国内执行航班同比增长5.9%，增速较上周提升5.7个百分点[2] - 截至8月16日，近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长3.6%，较前值提升0.4个百分点[2] 价格与风险 - 本周焦煤期货收盘价上涨15.1%，现货上涨14.1%[2] - 本周南华工业品指数上涨2.4%，南华石油化工指数上涨3.7%[2] - 8月美国制造业PMI指数53.2%，较上月回落0.7个百分点[2] - 风险提示包括稳增长政策不及预期、海外经济衰退程度超预期、地缘政治冲突升级[2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 拓荆科技2026上半年业绩亮眼，薄膜沉积与三维集成业务同步推进，合同负债处于高位，为未来业绩增长提供保障 [1][7][8] 2026上半年业绩表现 - 2026上半年实现收入29.13亿元，同比增长49.06% [4][7] - 实现归母净利润13.43亿元，同比增长1324.10% [4][7] - 实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长861.92% [4][7] - 实现毛利率41.00%，同比增长9.04个百分点 [7] - 2026年第二季度实现收入18.00亿元，同比增长44.56% [7] - 2026年第二季度实现归母净利润7.72亿元，同比增长220.08% [7] - 2026年第二季度实现扣非归母净利润2.65亿元，同比增长21.42% [7] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税） [4] - 截止2026上半年末，公司合同负债51.31亿元，同比增长13.12%，处于较高水平 [7] 薄膜沉积设备业务进展 - 公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD及Flowable CVD等薄膜设备可支撑先进存储、先进逻辑等领域中约100多种工艺应用 [7] - PECVD方面：基于反应腔pX和Supra-D研发的PECVD Stack（ONO叠层）、ACHM系列工艺、OPN、SiB等多款先进工艺设备及PECVD Bianca工艺设备持续扩大量产规模 [7] - 基于pX反应腔开发的α-Si工艺设备已通过先进逻辑客户验证 [7] - 基于原有PF-300M高产能平台开发了PF-300L平台，并设计了nX、kX等反应腔，该系列产品已出货至客户端验证 [7] - ALD方面：多台PE-ALD SiO2、SiCO等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快速攀升，并获得客户批量订单 [7][8] - SiO2、SiN、SiCO、TiO等工艺设备持续出货至客户端 [8] - Thermal-ALD持续拓展新工艺，多台产品出货至客户端，包括AlN、Al2O3、LaO、TiON等先进工艺 [8] - 截止2026上半年末，多台ALD设备在客户端完成重复订单验收，量产规模持续增长 [8] 三维集成设备业务进展 - 2026上半年三维集成设备产品矩阵不断完善，推出芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品 [8] - 新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品Dione 300 eX在客户端验证进展顺利 [8] - 晶圆对晶圆熔融键合产品Dione 300F eX已出货至不同客户验证 [8] - 芯片对晶圆键合前表面预处理产品Propus已实现产业化 [8] - 芯片对晶圆混合键合产品Pleione正在客户端进行验证 [8] - 芯片对晶圆熔融键合产品已完成研制，并获得不同客户订单 [8] - 键合界面空洞修复产品开发进展顺利 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计2026-2028年净利润分别为18.53亿元（前值17.01亿元）、28.31亿元（前值23.16亿元）、36.82亿元（前值28.44亿元） [8] - 预计2026-2028年营业收入分别为86.97亿元、130.13亿元、163.35亿元 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为42.7%、42.7%、43.7% [6] - 预计2026-2028年净利率分别为21.3%、21.8%、22.5% [6] - 预计2026-2028年ROE分别为14.4%、18.3%、19.6% [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.38元、9.74元、12.67元 [6] - 对应2026年8月21日收盘价的PE分别为105.6倍、69.2倍、53.2倍 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [2] 报告核心观点 - 2026年7月逆变器出口数据公布，澳洲单月出现回落，但整体需求健康，补贴对户储需求仍有支撑 [5][9] - 看好全球动储电池增长机会，推荐电芯、储能系统环节的龙头企业 [5][44] 重点事件点评：逆变器7月出口数据 - 2026年1-7月，我国逆变器出口金额共计458亿元，同比增长24% [5][9] - 7月单月，我国逆变器出口金额74亿元，同比+14%，环比-11% [5][9] - 发达市场方面，欧洲市场健康增长，1-7月累计出口金额174亿元，同比增长20%；7月单月出口金额同环比分别+7%/+1% [5][9] - 澳洲市场1-7月累计高增，单月回落，1-7月我国出口大洋洲逆变器金额33亿元，同比增长142%；7月单月出口金额同环比分别-8%/-49% [5][9] - 新兴市场方面，1-7月我国出口亚洲/非洲/拉美市场的逆变器金额分别为165/41/33亿元，同比变化率分别为+23%/+51%/-10% [5][9] - 单月来看，亚非同比均呈现快速增长，环比稍有回落；拉美同环比继续回落 [5][9] - 澳大利亚是2026年逆变器出口表现较为突出的市场，主要由于户储补贴驱动 [5][9] - 2025年7月，澳大利亚启动户用储能电池补贴计划“Cheaper Home Batteries”，承诺提供23亿澳元财政投入 [5][9] - 该补贴计划于2025年12月进一步扩容至约72亿澳元总规模 [5][9] - 用户可获得的补贴金额随安装时间而逐步退坡，2026年5月该补贴计算系数有所下降，后续以每半年度1次的频率继续退坡 [5][9] - 7月出口数据环比回落，主要由于5-6月为退坡前/过渡期抢装带来的高基数，且7月为澳洲冬季 [5][9] 本周市场行情回顾 - 本周（8月17日-8月21日）CS电池指数下跌2.17%，跑输沪深300指数1.16个百分点 [4][10] - 本周CS电池指数涨幅前五个股为：尚太科技(16.76%)、德业股份(6.52%)、杭可科技(3.56%)、阿特斯(1.85%)、佛塑科技(1.12%) [4][10] - 截至本周，CS电池指数整体市盈率（PE TTM）为24.9倍 [4][10] 产业链数据追踪 - 2026年7月，国内动力电池装车量74.6GWh，同比增长33.5%，环比减少2.5% [19] - 其中磷酸铁锂/三元装车量分别为63.1/11.1GWh，磷酸铁锂装车量占比为84.6% [19] - 1-7月，国内动力电池累计装车量410.2GWh，同比增长15.4% [19] - 2026年7月国内储能市场共计完成了16.7GW/51.1GWh采招订单 [19] - 1-7月我国储能招标容量共计295GWh，同比+38% [19] - 2026年7月，2小时储能系统平均报价为0.579元/Wh，环比下降15%；4小时储能系统平均报价0.542元/Wh，环比微涨1% [19] 市场动态及公司公告 - 9月3日至4日，2026世界动力电池大会将在四川宜宾举办，主题为“电驱万物·融合共生” [41] - 阳光电源位于埃及的电池储能系统制造工厂正式奠基开工，规划产能10GWh，预计2027年4月实现投产 [41] - 宁德时代与世纪互联签署战略合作协议，构建“吉瓦级算电工厂+分布式算电网络+零碳Token生态”三层算电体系 [41][42] - 亿纬锂能2026年上半年实现营业总收入456.91亿元，同比增长62.20%；归属于上市公司股东的净利润33.01亿元，同比增长105.66% [42] - 亿纬锂能上半年动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88% [42] - 天赐材料2026年上半年实现营业收入147.10亿元，同比上升109.28%；归属于上市公司股东的净利润28.61亿元，同比上升967.91% [42] - 天赐材料上半年锂电池电解液销量超44万吨，较去年同比增长约41%，其中储能电池电解液销量同比增长超过100% [42] 投资建议 - 电芯环节，推荐技术研发和成本控制能力领先的宁德时代，扎实聚焦储能赛道的鹏辉能源 [5][44] - 储能系统环节，推荐户储板块实力强劲、盈利能力优良的德业股份 [5][44] - 海外大储、AIDC前景可期，推荐全球储能竞争力领先、积极布局AIDC电源产品的阳光电源 [5][44] - 推荐国内市场地位领先、拥抱算电协同和钠电新技术的海博思创 [5][44]

报告行业投资评级 - 石油石化行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 美国拟对伊朗实施“经济孤立”，短期油价支撑偏强 [6] - 氟化工供给约束叠加需求旺盛，制冷剂有望延续高景气行情 [6] 化工市场行情概览 - 截至2026年8月21日，基础化工指数收于4,332.46点，较上周下跌0.10% [10] - 石油石化指数收于2,754.78点，较上周上涨5.44% [10] - 化工细分板块中，石油化工指数较上周上涨6.75%，煤化工指数上涨3.98%，氟化工指数下跌4.66%，化纤指数上涨5.96%，磷肥及磷化工指数上涨1.20%，半导体材料指数下跌3.83% [10] - 沪深300指数较上周下跌1.00% [10] - 申万三级化工细分板块中，周涨跌幅排名前三的是炼油化工（+6.76%）、其他化学原料（+5.40%）、油气及炼化工程（+5.38%） [12] 石油石化：美国拟对伊朗实施“经济孤立”，短期油价支撑偏强 - 2026年8月14日-2026年8月21日，WTI原油期货收盘价上涨6.10%至86.64美元/桶，布伦特油期货收盘价上涨3.83%至92.22美元/桶 [6] - 8月16日，伊朗军方称美军已被驱逐，不得进入霍尔木兹海峡 [6] - 8月19日，阿联酋宣布暂停与伊朗的一切贸易金融往来 [6] - 8月19日，特朗普宣布对伊朗采取“史上最严厉经济行动”，要求停止石油走私等活动，并呼吁盟友孤立伊朗 [6] - 8月22日，美官员称约40艘油轮通过霍尔木兹海峡，向外运出原油约1600万桶 [6] - 美伊博弈延续，美国对伊朗拟开展严厉经济制裁，叠加北半球出行旺季，汽油和航煤需求具韧性，美国原油库存处于历史低位，短期布伦特油价支撑偏强 [6] - 美伊冲突仍处博弈阶段，霍尔木兹海峡通行量仍低于战前水平，叠加旺季成品油需求回升，短期油价支撑偏强 [7][83] - 国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低业绩对油价敏感性，并加快国内海上油气资源开放投入 [7][83] 聚氨酯：美伊仍处博弈阶段，聚合MDI和TDI价格反弹 - 报告提及聚氨酯板块，美伊博弈阶段聚合MDI和TDI价格反弹 [33] 氟化工：供给约束+需求旺盛，制冷剂有望延续高景气行情 - 热门制冷剂R32和R134a价格高位持稳 [6] - 供给端，制冷剂产量受配额刚性约束，行业开工负荷维持在6-7成，市场供给偏紧 [6] - 根据2026年HFCs生产配额核发公示，总量为797,845吨，同比增加5,963吨 [6] - 配额增加品种：HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨 [6] - 需求端，二季度为下游传统旺季，今年多地暑热强度高于往年同期，冷链高景气，刺激空调、冰箱等制冷设备售后需求 [6] - 海外利好政策持续释放，英国推迟F-Gas法案削减节奏，美国放宽HFCs使用限制，欧洲高温激活移动空调需求 [6] - 2026年三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端随气温上行，空调和汽车制冷行业迎来产销旺季，制冷剂供需格局向好，价格有望高位探涨 [7][83] 化肥：硫磺市场价格震荡下行，磷肥秋季需求带动成交 - 报告提及化肥板块，硫磺市场价格震荡下行，磷肥秋季需求带动成交 [56] 化纤：原料成本走高，聚酯龙头降负稳价 - 报告提及化纤板块，原料成本走高，聚酯龙头降负稳价 [66] 半导体材料：需求高增+供应紧张，指数大幅回调后有所反弹 - 终端需求向好，供应紧张，周期上行与国产替代形成共振，指数大幅回调后或有反弹 [7][83] 投资建议 - 建议关注石油石化板块：中国海油、中曼石油、中国石油、荣盛石化、恒力石化 [7][83] - 建议关注氟化工板块：巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源 [7][83] - 建议关注半导体材料板块：上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微 [7][83]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 美国债务负担担忧加剧，黄金重回长期逻辑交易，看好金价中枢抬升 [4] - 工业金属供需格局向好，看好金属价格上行 [5] - 黄金或已开启上升趋势 [4] 有色金属指数走势 - 截至2026年8月21日，有色金属指数收于9354.39点，环比上涨2.6% [10] - 贵金属指数收于29814.96点，环比上涨16.1% [10] - 工业金属指数收于3451.49点，环比上涨3.4% [10] - 能源金属指数收于2619.41点，环比下跌1.4% [10] - 同期沪深300指数环比下跌1.01% [10] 贵金属-黄金 - 截至8月21日，COMEX金主力合约达4661.60美元/盎司，环比上涨5.2% [4] - SPDR黄金ETF环比增长2.3%为1047吨 [4] - 美国财政部长贝森特表示准备扩大高成本债务回购规模，市场对美国债务负担担忧加剧 [4] - 长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显 [7][53] 工业金属-铜 - 截至8月21日，SHFE铜主力合约环比上涨0.06%至107750元/吨 [6] - 截至8月20日，国内铜社会库存达13.44万吨 [6] - 截至8月20日，LME铜库存达23.86万吨 [6] - 8月21日进口铜精矿指数报-182.14美元/吨，加工费下行加速 [6] - 国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振 [6] - 长期AI带动下，铜需求增速预期维持高位，铜价中枢有望进一步抬升 [6] - 国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开 [7][53] 工业金属-铝 - 截至8月21日，SHFE铝主力环比下跌0.7%至23710元/吨 [6] - 截至8月20日，国内铝社会库存达87.5万吨，环比去库2.3万吨 [6] - 截至8月20日，LME铝库存24.7万吨 [6] - EGA Al Taweelah铝厂复产路径逐渐清晰令前期供应风险溢价有所回吐 [6] - 海外其他复产及新增项目供应释放仍未明显提速 [6] - 全球铝库存维持低位，2026年供应偏紧格局暂未发生根本改变 [6] 工业金属-锡 - 截至8月21日，SHFE锡主力合约环比上涨0.3%至42.86万/吨 [6] - 国内社会库存至8313吨 [6] - 截至8月20日，LME锡库存5385吨 [6] - 随着AI技术发展持续扩展，锡作为“算力金属”之一，有望充分受益于相关产品耗锡需求增长 [6][7][53] 投资建议 - 建议关注黄金板块，推荐公司为赤峰黄金 [7][53] - 建议关注铜板块，推荐公司为洛阳钼业 [7][53] - 建议关注锡板块，推荐公司为锡业股份 [7][53]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 行业供给持续收缩，马太效应凸显，头部企业市占率有望进一步提升 [3] - 必选类商品销售增势平稳，食饮相关分项继续显著跑赢社零整体 [5] - 建议把握原奶周期反转，推荐伊利股份 [5] 行业整体表现 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅-3.77%，跑输万得全A指数2.32个百分点 [2][10] - 排名前三的子板块分别为肉制品（+2.90%）、保健品（-0.04%）、软饮料（-0.58%） [2][10] - 涨幅TOP3个股：康比特（+20.35%）、ST西王（+20.00%）、ST龙大（+18.88%） [10] - 跌幅TOP3个股：皇氏集团（-13.35%）、安记食品（-10.37%）、燕京啤酒（-10.09%） [10] 酒类行业 - 2026年7月，我国白酒产量为20万千升，同比下滑8.8% [17] - 2026年7月，我国啤酒产量为340万千升，同比下滑8.9% [17] - 行业供给持续收缩，预计中小企业将加速退出 [3] - 推荐三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒 [3] 食品行业 - 2026年1-7月份，我国社会消费品零售总额28.77万亿元，同比增长1.2% [5] - 1-7月限额以上单位粮油食品零售额增长7.2% [5] - 1-7月限额以上单位饮料零售额增长5.6% [5] - 1-7月限额以上单位烟酒类零售额增长12.4% [5] - 7月单月限额以上单位粮油食品零售额回落至+5.3% [5] - 7月单月限额以上单位饮料零售额回落至+3.5% [5] - 7月单月限额以上单位烟酒类零售额回落至+6.0% [5] - 单月环比回落或受极端天气等因素影响 [5] 酒类个股观点 - **贵州茅台**：2026年上半年营业总收入922.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润445.2亿元，同比下降2.0%；26Q2营业总收入375.8亿元，同比下降5.2%；归母净利润172.7亿元，同比下降6.9%；维持“推荐”评级 [11] - **泸州老窖**：2025年营业收入257.31亿元，同比-17.52%；归母净利润108.31亿元，同比-19.61%；2026年一季度营业收入80.25亿元，同比-14.19%；归母净利润37.08亿元，同比-19.25%；维持“推荐”评级 [11] - **山西汾酒**：2025年营业收入387.18亿元，同比+7.52%；归母净利润122.46亿元，同比+0.03%；全国化布局持续优化，省外市场稳步拓展；维持“推荐”评级 [11] - **古井贡酒**：2025年营业收入188.32亿元，同比-20.13%；归母净利润35.49亿元，同比-35.67%；2026年是公司的“奋进穿越年”；维持“推荐”评级 [11] - **今世缘**：2026年上半年营业收入64.35亿元，同比-7.41%；归母净利润20.82亿元，同比-6.60%；26Q2营业总收入21.13亿元，同比+14.11%；归母净利润6.97亿元，同比+19.17%；维持“推荐”评级 [12] - **金徽酒**：2026年上半年营业收入18.16亿元，同比+3.19%；归母净利润2.14亿元，同比-28.24%；26Q2营业收入7.24亿元，同比+11.12%；归母净利润950.32万元，同比-85.26%；维持“推荐”评级 [12] - **青岛啤酒**：2025年营业收入324.7亿元，同比+1.0%；归母净利润45.9亿元，同比+5.6%；持续推进“1+1+1+2+N”产品战略；维持“推荐”评级 [12] - **燕京啤酒**：2026年上半年营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归母净利润13.99亿元，同比增26.86%；26Q2营收49.34亿元，同比增长4.29%；归母净利润11.34亿元，同比增长20.99%；拟每10股派1元（含税）；维持“推荐”评级 [12] 食品个股观点 - **东鹏饮料**：2026年上半年营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；能量饮料收入89.37亿元，同比增长6.89%；电解质饮料“东鹏补水啦”收入16.72亿元，同比增长11.98%；维持“推荐”评级 [13] - **安井食品**：26Q1营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%；速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高；维持“推荐”评级 [13] - **海天味业**：26Q1营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；通过数字化营销工具向下沉市场渗透；维持“推荐”评级 [13] - **千味央厨**：25全年营业收入18.99亿元，同比增长1.64%；归母净利润0.64亿元，同比减少24.04%；26Q1营业收入5.83亿元，同比增长23.83%；归母净利润0.23亿元，同比增长5.40%；维持“推荐”评级 [13] - **伊利股份**：2025年营业总收入1159.31亿元，同比增长0.13%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%；2026Q1营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%；归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%；液体乳业务收入704.22亿元，同比下降6.11%；奶粉及奶制品业务收入327.69亿元，同比增长10.42%；冷饮业务收入98.22亿元，同比增长12.63%；维持“推荐”评级 [14] - **宝立食品**：2025年营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；26Q1营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；维持“推荐”评级 [14] 重要个股公告 - **珍酒李渡**：2026年上半年营业收入25.46亿元，同比增长2.0%；毛利15.21亿元，同比增长3.2%；权益股东应占利润5.81亿元，同比增长1.0%；珍酒收入13.42亿元，均价330.3千元/吨；李渡收入7.88亿元，均价303.3千元/吨 [15] - **妙可蓝多**：2026年上半年营业收入33.04亿元，较上年同期增长28.71%；归母净利润1.51亿元，较上年同期增长13.74% [15] 行业重大事件 - 大珍·珍酒回款超15亿，联盟商突破4500家 [16] - 古茗南京首店开业前三日总营业额约45万元，单日最高营收超15万元 [16] - Tims天好中国二季度总营收2.734亿元，同比下降21.7%；系统销售额3.478亿元，同比下降15.1% [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告核心观点 - 公司业绩高增，铜金布局持续深化，成长可期 [7] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业总收入1353.2亿元，同比增长42.8% [4] - 归母净利润161.5亿元，同比增长86.3% [4] - 扣非后归母净利润156.1亿元，同比增长78.9% [4] - 2026年第二季度实现营业收入689.2亿元，同比增长41.3%，环比增长3.8% [4] - 第二季度归母净利润83.9亿元，同比增长77.6%，环比增长8.1% [4] - 公司2026年进行中期分红，拟派发每10股现金红利0.95元（含税），分红总额20.32亿元（含税） [4] 多金属产量增长与毛利率提升 - 2026年上半年铜产量38.8万吨，同比增长9.73% [7] - 铜销量37.62万吨，同比增长16.6% [7] - 铜板块业务毛利率达62.88%，同比增加9.25个百分点 [7] - 钴产量6.53万吨，同比增长6.93% [7] - 钴板块业务毛利率达83.16%，同比增加21.33个百分点 [7] - 钼板块业务毛利率46.7%，同比增加8.42个百分点 [7] - 钨板块业务毛利率77.48%，同比增加13.14个百分点 [7] 铜金布局深化与成长性 - 2026年1月完成巴西四座在产金矿100%权益交割 [7] - 项目保有黄金资源量约156吨 [7] - 预计2026年产金6到8吨 [7] - 黄金年产能向20吨以上目标迈进 [7] - 刚果（金）TFM、KFM铜钴矿保持稳定生产 [7] - KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产 [7] - 项目达产后预计新增原矿处理能力726万吨/年 [7] - 新增铜产能约10万吨/年 [7] 盈利预测与估值 - 调整2026-2028年归母净利润预测为339、386、438亿元 [7] - 对应PE为11.8、10.3、9.1倍 [7] - 2026-2028年营业收入预测分别为271730、284867、302605百万元 [6] - 2026-2028年归母净利润预测分别为33853、38628、43848百万元 [6] - 2026-2028年毛利率预测分别为25.0%、27.1%、28.7% [6] - 2026-2028年净利率预测分别为12.5%、13.6%、14.5% [6] - 2026-2028年ROE预测分别为31.9%、29.0%、26.8% [6] - 2026-2028年EPS预测分别为1.58、1.81、2.05元 [6]