投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 全新问界M7产品力全面升级 预售价28.8万元起 相比老款起售价24.98万元提升价格中枢 体现品牌高端化价值[4][7][9] - 问界品牌高端化方法论初步形成 通过用户认知度提升 专属销售渠道建设（2025年自有渠道销量占比预计进一步提升）以及超级工厂供应链效率优化建立竞争壁垒[10] - 问界在高端市场展现溢价能力 M9主销价格47.98万元 月销量10,308台（2025年7月）显著领先同级竞品[7][11] - 公司入股引望公司10%股权 引望远期市值空间预计达5,737-7,425亿元 较入股估值1,150亿元有较大提升潜力[10] 财务预测 - 营业收入2025E/2026E/2027E分别为1,793.90亿元/2,309.33亿元/2,583.98亿元 同比增长23.6%/28.7%/11.9%[6] - 净利润2025E/2026E/2027E分别为103.11亿元/142.76亿元/167.93亿元 同比增长73.4%/38.4%/17.6%[6][10] - 毛利率2025E/2026E/2027E分别为29.0%/28.4%/28.1% 净利率分别为5.7%/6.2%/6.5%[6] - ROE 2025E/2026E/2027E分别为48.2%/42.0%/34.4%[6] 产品升级详情 - 全新M7轴距增至3,030mm（+210mm） 车身尺寸达5,080×1,999×1,780mm[7][9] - 底盘升级为华为途灵平台 前悬架由麦弗逊式改为双叉臂式 新增空气悬架[7][9] - 智驾系统升级至华为乾崑ADS 4[7][11] 市场表现 - 问界M9在50万元级市场成为销量冠军 M8在40万元级市场领先[7] - 2023年改款M7单月销量峰值达约3万台[7]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 风机企业盈利水平进入上行周期 毛利率显著改善 金风科技风机业务毛利率同比提升4.22个百分点至7.97% 运达股份提升2.15个百分点至7.27%[6][11] - BC技术路线头部企业竞争优势扩大 隆基绿能HPBC2.0产品出货约4GW 爱旭股份N型ABC组件出货达8.57GW 爱旭组件业务毛利率4.49%领先行业[6][34] - 国内大储装机量快速增长 2025年上半年新增投运13.66GW/33.75GWh 功率/容量同比分别增长32%/40% 平均利用率指数提升6个百分点至48%[7][52] 风电板块总结 - 行业景气度持续提升 2025年上半年风机企业通过降本和产品结构优化实现毛利率企稳 预计2025年下半年开始高价位订单确认将推动盈利持续修复[6][11] - 招标价格持续回暖 2024Q4以来陆上风机投标价格保持平稳 海上风机价格逐步回升[11][27] - 海外市场取得突破 远景能源获得土耳其232MW风电项目 英国批准1.5GW海上风电项目[30][33] 光伏板块总结 - BC产能快速扩张 隆基绿能HPBC2.0自有电池产能达24GW 预计2025年末高效产能占比超60% 爱旭股份在建工程包含多个电池项目[6][34] - 产业链价格企稳回升 本周多晶硅致密块料价格上涨4.3% N型182mm单晶硅片价格持平 TOPCon电池片价格上涨1.7% 组件价格上涨0.7%[40][43] - 海外市场持续增长 印度2025年上半年光伏新增装机18GW 同比增长31% 天合光能与法国HoloSolis签署TOPCon专利许可协议[49] 储能板块总结 - 招标规模创历史新高 2025年1-8月国内新增储能招标79.9GW/282.8GWh 功率/容量同比增速达131%/203%[7][59] - 独立储能成为主流 2025年上半年电网侧独立储能新增装机8.34GW 同比增长22% 占比达61%[7][52] - 海外市场快速发展 美国2025年1-7月大储新增装机7.36GW 同比增长41% 比亚迪供货德国103.5MW/238MWh储能项目投运[59][76] 氢能板块总结 - 绿氢项目规模持续扩大 截至2025年8月底全国风光氢基能源项目861个 制氢规模约3103万Nm³/h 对应氢气产能970万吨[70][72] - 下游应用多元化 绿醇项目产能5916.2万吨占比68% 绿氨产能2282万吨占比26% SAF产能538万吨占比6%[70][73] - 政策支持力度加强 四川规划到2027年累计推广氢燃料电池车超4000辆 建成加氢站超40座[77] 投资建议 - 风电领域推荐关注明阳智能、金风科技、东方电缆、亚星锚链[6][83] - 光伏领域建议关注帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能等BC技术路线企业[6][83] - 储能领域推荐阳光电源、海博思创、德业股份[7][83] - 氢能领域建议关注吉电股份等绿氢项目运营企业[7][83]

核心观点总结 大类资产表现与市场环境 - 本周全球大类资产表现分化，MSCI全球股指上涨0.44%，道指下跌0.32%，标普500和纳指分别上涨0.33%和1.14% [2] - 美债收益率下行，10年期和2年期分别下降13bp和8bp至4.10%和3.51%，美元指数下跌0.11%至97.74，COMEX黄金上涨3.52% [2] - 港股主要指数全面上涨，恒生指数、恒生综合指数、恒生港股通和恒生中国企业指数分别上涨1.4%、1.5%、1.5%和1.2%，恒生科技小幅上涨0.2% [2] - 南向资金流入规模扩大至331亿港元，外资持续流入港股市场 [2][48] 美国宏观经济与就业数据 - 美国8月新增非农就业人数仅2.2万人，远低于市场预期，失业率攀升至4.3% [2][6] - 8月30日当周初请失业金人数23.7万人，较前值增加0.8万人，续创6月以来新高 [2][7] - 8月制造业PMI指数48.7%，虽较前值回升0.7个百分点，但仍处于荣枯线以下，新订单指数上升4.3个百分点至51.4%，产出指数下降3.6个百分点至47.8% [2][8] - 市场对9月降息预期显著升温，不降息概率降至0%，降息25bps概率升至89%，降息50bps概率升至11% [2][7] 贸易政策与关税动态 - 美国巡回上诉法院裁定特朗普依据IEEPA征收的"对等关税"和"芬太尼"关税违法，但允许关税措施维持至10月中旬，钢铁、铝和铜关税不受影响 [2][15] - 特朗普政府已向最高法院提起上诉，要求尽快受理并于11月初进行辩论 [2][15] - 若最高法院维持原判，特朗普可能通过其他法律条款（如1930年《关税法》第338条）或国会修法继续实施关税 [2][15] - 特朗普政府近期调整关税政策，包括对半导体企业进口产品征税、豁免部分金属产品，并正式实施美日贸易协定 [15][16] 行业与板块表现 - 美股行业表现分化，通讯服务领涨5.1%，能源和金融分别下跌3.5%和1.7% [29][32] - 中资概念指数表现突出，中资光伏指数和中资新能源指数分别上涨13.5%和13.2% [31][32] - 港股医疗保健业和原材料业领涨，涨幅分别为7.07%和6.61%，电讯业下跌3.71% [44][47] - 港股概念指数中医疗器械指数、光伏太阳能指数和健康产业指数涨幅均超10% [46][47] 流动性及资金流向 - 美债收益率下行，信用利差收窄，美元指数走弱，海外流动性整体边际转松 [17][18] - 南向资金主要流向非必需性消费、医疗保健业和原材料业，从电讯业和公用事业流出 [48][51] - 国际中介机构资金流入医疗保健业和资讯科技业，从非必需性消费和金融业流出 [48][53] 重点公司动态 - 谷歌-C周涨幅10.1%，总市值28441亿美元，苹果市值35571亿美元，周涨幅3.3% [34] - 港股市场中阿里巴巴-W周涨幅13.9%，恒瑞医药因创新药获批上市涨幅13.1% [56][55] - 特斯拉发布"宏图计划"第四篇章，OpenAI计划在印度建设数据中心并收购Statsig [35]

工业生产 - 水泥熟料产能利用率、浮法玻璃开工率、多数化工品开工率回升[1] - 日均铁水产量、石油沥青开工率边际调整[1] - 汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长1.1%[1] - 9月以来30大中城市新房销售面积同比增长12.8%[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.46%[1] 内需消费 - 8月全国乘用车零售195.2万辆，同比增长3%[1] - 近四周主要家电零售额同比增长5.3%[1] - 近四周邮政快递揽收量同比增长12.1%[1] - 本周国内执行航班同比下降0.4%[1] - 本周日均电影票房收入8190万元，同比增长41.5%[1] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长5.8%[1] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长9.0%[1] - 8月韩国出口金额同比增长1.3%[1] 价格表现 - 本周螺纹钢期货价格上涨1.7%，现货价格下跌1.1%[1] - 本周焦煤期货价格上涨0.7%，山西焦煤现货下跌1.3%[1]

美国就业与货币政策 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远低于预期的7.5万人，且6月数据从增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为2020年以来首次月度萎缩[2][5] - 美国8月失业率升至4.3%，创2021年以来新高[2][5] - 美国7月职位空缺数降至718.1万个，为10个月低点，低于预期的738.2万个[2][5] - 美联储9月降息概率升至100%，其中降息50BP概率为11.0%，2025年末政策利率预期降至3.55%[2][5] 其他经济数据与政策 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于预期的6.5万人，7月修正后为10.4万[2][5] - 美国企业8月宣布新增就业岗位仅1494个，为2009年以来同期最少，裁员人数飙升至近8.6万人[2][5] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI回落至2.3%，服务业价格涨幅放缓至3.1%[2][5] - 日本7月名义薪资同比增长4.1%，创去年12月以来最大增幅[2][11] 金融市场表现 - 黄金现货价整周上涨4.8%至3594.6美元/盎司，白银上涨5.0%至40.7美元/盎司[21][22] - 布伦特原油整周下跌3.8%至65.5美元/桶，WTI原油下跌3.3%至61.9美元/桶[21][22] - 10年期美债收益率整周下行13BP至4.10%，2年期美债利率下行8BP至3.51%[19][20]

核心观点 - 市场积极趋势延续 核心驱动逻辑未发生根本性转变 中期向上空间仍值得期待 结构上建议把握以AI为主的科技投资主线[3][5] 市场回顾与表现 - 7月以来A股市场走出一轮向上趋势 "反内卷"和AI科技等结构性机会表现活跃 市场赚钱效应显著增强 吸引各类增量资金入市[3] - 8月市场资金情绪进一步升温 行情明显加速 全A成交额放大至2-3万亿元 上证指数突破3800点创近十年新高[3] - AI算力（通信/电子）带动两创板块加速上涨 科技行情扩散至新能源、军工、机器人等先进制造板块[3] - 9月初重要时间节点前后（9.2-9.4）部分资金集中兑现收益 市场出现较快调整 科技权重股回调明显[3] - 9月5日新能源板块在供给优化政策和技术突破催化下强势向上 带动市场重拾涨势 上证指数上涨1.2% 创业板指上涨6.6%[3] - 电力设备领涨各行业达7.2% 其次是通信、有色金属、电子、机械设备（3%-6%）[3] 政策环境分析 - 国内积极政策环境延续 产业、内需政策支持持续部署[3] - 7-8月海外关税风险边际缓释 国内"反内卷"、重大工程建设、生育补贴等供需政策同步加码[3] - 产业政策继续加大对科技产业支持力度（计算机/通信/电子/新能源）[3] - 工信部、市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案 明确2025—2026年发展目标：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右 加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上[3] - 内需政策方面 一线城市放松限购 居民消费支持政策持续推进 深圳市宣布进一步放松住房限购政策 北京、上海此前已宣布放松限购[3] - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 商务部预告将于9月推出扩大服务消费等若干政策 发展入境消费、人工智能+消费、IP+消费等消费新业态[3] 流动性环境分析 - 市场流动性保持充裕 公募基金降费让利政策有望吸引更多增量资金入市[3] - 宏观层面 海外降息预期进一步升温 9月5日CME期货市场定价9月降息25BP概率升至89%（前一周86%） 10月继续降息25BP概率升至71%（前一周48%）[3] - 国内央行于9月5日正式开展10000亿元买断式逆回购操作 期限3个月（91天） 向市场注入中期流动性[3] - 微观层面 市场资金情绪延续较热 7-8月融资余额较6月底提升22.2%至2.25万亿元[3] - 9月首周全A日均成交额维持在2.6万亿元水平 新成立偏股型基金份额环比继续提升 融资余额进一步增长至2.26万亿元[3] - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 通过大幅降费让利投资者 鼓励长期持有 对权益类基金及被动产品给予政策倾斜[3] 基本面变化分析 - 上市公司中报业绩指向AI等科技产业引领高景气 2025H1全A非金融净利润增速边际放缓[3] - 高景气或景气改善方向集中于AI科技、先进制造领域 包括AI算力硬件（半导体/通信设备/元件）和AI应用（计算机/传媒）[3] - "两新两重"政策支持或技术进步推动盈利改善的制造（机械设备/电力设备/国防军工/医药生物）以及部分居民消费领域（家电/影视院线/个护用品/宠物食品等）表现较好[3] - 上游能源采矿、房地产是主要拖累[3] - 7月以来部分宏观数据、企业盈利预期出现边际改善迹象 1-7月工业企业利润降幅收窄至-1.7%（前值-1.8%） 高技术制造业增速较快[3] - 8月制造业PMI、非制造业PMI边际回升0.1pct、0.2pct至49.4%、50.3%[3] - 截至9月5日 全A整体2025Y、2026Y盈利预测较6月底仍有小幅下调 但非银、有色、钢铁、农林牧渔、电子、传媒、环保、通信行业盈利预测已较6月底企稳[3] - 二级行业中贸易、游戏、通信设备、证券、养殖业、贵金属、元件、消费电子行业2026Y盈利预测上修较多（幅度在6%-18%）[3] - 全球AI科技产业高景气趋势仍有望持续 美股科技巨头继续主导盈利增长 资本开支持续扩张 港股阿里等互联网科技公司继续增加AI投资[3] 行业估值与表现数据 - 电力设备近一周涨幅7.39% 8月涨幅15.37% 成交占比10.7% 换手率4.4%[7] - 电子行业近一周跌幅4.57% 但8月涨幅达24.79% 成交占比17.0% PE_TTM为64.23[7] - 通信行业近一周跌幅2.68% 但8月涨幅达34.41% 成交占比7.2% PE_TTM为45.58[7] - 计算机行业近一周跌幅7.27% 但8月涨幅15.48% 成交占比8.7% PE_TTM为90.04[7] - 国防军工近一周跌幅10.25% 8月涨幅9.89% PE_TTM为84.59[7] - 有色金属8月涨幅18.91% PE_TTM为24.04 处于历史25%分位[7] - 机械设备8月涨幅12.91% PE_TTM为35.83[7] 市场展望与配置建议 - 支撑市场向上行情的核心逻辑未发生根本性转变 政策环境相对友好 产业和内需政策支持积极部署[5] - 市场交投情绪延续活跃 资本市场投资端改革落实有望进一步吸引增量资金入市[5] - 随着全球AI产业变革继续深化 国内开启"十五五"发展新阶段 科技力量持续增强 有望看到更多增量资金共享中国发展红利[5] - 建议关注三条配置主线：一是顺应全球科技创新趋势的AI产业链 包括算力硬件（半导体/通信/元件等）和应用（传媒/计算机等）[5] - 二是我国具有国际竞争力且基本面有望改善的先进制造板块 包括新能源（电池/储能等）、机器人、军工、创新药等[5] - 三是受益于内需政策支持和居民消费结构转型的新消费领域[5]

核心观点 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》旨在降低投资者成本、规范销售市场秩序、推动行业高质量发展，通过系统性优化费用结构引导行业从"重规模"转向"重回报"，鼓励长期持有并促进权益类产品发展 [3][6][15] 费用结构调整 - 认申购费率上限调降：股票型基金从无明确上限降至0.8%、混合型基金降至0.5%、债券型基金降至0.3%，鼓励进一步打折 [5][6] - 销售服务费率上限调降：股票型和混合型基金降至0.4%/年、指数型和债券型基金降至0.2%/年、货币市场基金降至0.15%/年，且持有超1年后不得继续收取 [6][7] - 赎回费安排优化：全额计入基金财产，费率分三档——持有少于7日收1.5%、7-30日收1%、30日至6个月收0.5%，ETF等产品另行约定 [6][9][11] 投资者行为引导 - 赎回费全部计入基金财产，避免销售机构分摊，保护投资者利益 [9] - 持有期超1年免收销售服务费，叠加赎回费率调整，显著提高短期交易成本，抑制频繁申赎 [6][9] - C份额费率优势减弱，因统一赎回费调整及销售服务费限制，可能减少短期波段操作 [10] 产品结构影响 - 被动产品受益：ETF豁免部分赎回费要求，费率优势及灵活性凸显，利好被动权益类产品发展 [11][15] - 债基受冲击：持有期7日至半年赎回费0.5%，机构投资者（如保险、银行理财子）频繁申赎受限，规模增长或放缓 [10] - 货币基金让利显著：超费率上限产品达452只（占比48.97%），年让利规模156.65亿元，销售机构业务模式需调整 [8] 销售机构与渠道变革 - 客户维护费调整：个人投资者销售保有量维持50%比例，机构投资者销售权益类基金维持30%，但债基客户维护费降至15%，鼓励权益类产品销售 [6][13][14] - FISP平台定位明确：要求行业机构对接，鼓励机构投资者直销，降低对传统渠道依赖，形成"集中式、标准化、一站式"服务 [6][15] - 基金投顾业务改革：不得双重收费，部分机构需转型，从依赖尾佣转向专业投顾服务，长期优化行业生态 [14] 行业整体影响 - 让利规模显著：股混类、指数和债券类、货币市场类基金超费率上限产品分别有2149只（50.08%）、2415只（48.75%）、452只（48.97%），年度让利合计173.08亿元 [8] - 费率改革收官：标志公募基金行业从"三步走"改革进入最终阶段，突出"投资者利益为核心" [15] - 策略模式转变：FOF和基金投顾可能从主动管理转向被动产品配置，更注重场景化资产配置策略 [10]

日债利率上升原因 - 10年日债利率升至1.63%，刷新2008年以来新高[7] - 4月以来超长期日债利率涨幅更大，20-40年期利率上行66BP[9] - 5月20日20年期日债拍卖投标倍数降至2.50，创2012年最低，引发利率上行超10BP[11][12] - 寿险公司作为第二大持有人（持有179.6万亿日元，占比17%）因浮亏压力减需，日本生命保险2024财年日债账面亏损达3.6万亿日元[13] - 7月执政党参议院选举失利引发政局动荡，加剧日债抛售[17][19] - 3月以来20年期日债与美债利率同步性增强，5月美债利率上行40BP带动日债利率上行30BP[20][21] - 日本通胀持续39个月超2%目标，6月CPI达3.3%，食品价格同比涨7.2%[22][24] - 日本央行持续货币政策正常化，2025年1月加息至0.5%并缩减购债[25][26] 利率走势展望 - 未来半年至一年利率中枢预计继续上移，国内通胀和加息为主因[30] - 美日7月达成贸易协议，汽车关税从25%降至15%，缓解经济压力[32][33] - 若政策利率升至1%（当前0.5%），预计拉动10年期以上日债利率超50BP[36][40] - 日本央行购债缩减计划温和，2024年7月至2025年7月持债规模下降4.0%至567万亿日元[41] - 美债利率下半年或震荡回落，对日债牵引作用减弱[47][48] 风险因素 - 利率上升加大债务付息压力，2025财年利息支出达10.5万亿日元；若利率升至1.5%，付息或增60%至16.9万亿日元[49] - 日债利率上升可能营造日元升值环境，引发套息交易平仓风险，类似2024年8月全球流动性冲击[53][55] - 日股暂未受明显压力，东证TOPIX指数1-7月上涨7.1%，成长指数涨19.7%[56] 投资机遇 - 日债利率吸引力上升，全球利差缩窄，10年日债利率达1.462%[61][63] - 日元升值潜力增厚回报，2024年末至2025年6月日元升值使日债投资回报达+67,030美元[62][64] - 日本经济基本面改善，2023Q1-2025Q2名义GDP同比均值4.3%，就业市场稳健（失业率2.4%-2.5%）[65][67] - 财政前景改善，债务依存度降至24.9%创1997年新低[66][67] - 全球资金多元配置需求上升，日本债券市场为全球第三大[68]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应9月4日收盘价的PE分别为50.8X、33.9X和25.6X [1][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.38亿元 同比增长26.58% [3][6] - 2025年上半年归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [3][6] - 2025年上半年扣非归母净利润2.84亿元 同比增长153.37% [6] - 2025年上半年整体毛利率39.27% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025年上半年净利率15.72% 同比提升6.08个百分点 [6] - 2025Q2单季度营收9.44亿元 同比增长7.48% 环比下降5.09% [6] - 2025Q2归母净利润1.14亿元 同比下降4.79% 环比下降40.02% [6] 业务运营分析 - 专注于低功耗无线计算SoC芯片设计研发 在智能可穿戴与智能家居市场深耕 [6] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm FinFET工艺 单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙 [6] - 智能手表市场成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产 [6][7] - 芯片应用场景向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延伸 [7] - BES2700、BES2800等芯片已在客户智能眼镜和无线麦克风项目中量产落地 [7] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率22.98% 同比下降0.74个百分点 [6] - 销售费用率0.99% 同比上升0.01个百分点 [6] - 管理费用率3.02% 同比下降0.80个百分点 [6] - 财务费用率-1.42% 同比上升0.67个百分点 [6] - 研发费用率20.37% 同比下降0.64个百分点 [6] - 2025Q2研发费用占销售收入24.1% 同比大幅增长 [6] 财务预测 - 预计2025年净利润8.07亿元(原预测8.02亿元) 2026年12.08亿元(原预测11.06亿元) 2027年15.97亿元(原预测14.23亿元) [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.11亿元、60.36亿元、75.83亿元 同比增长38.2%、33.8%、25.6% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为39.6%、41.0%、41.2% [5] - 预计2025-2027年净利率分别为17.9%、20.0%、21.1% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为4.79元、7.18元、9.49元 [5] 估值指标 - 当前股价243.3元对应2025年PE 50.8倍 2026年PE 33.9倍 2027年PE 25.6倍 [1][5][7] - 当前股价对应2025年PB 3.1倍 2026年PB 2.9倍 2027年PB 2.6倍 [5] - 当前EV/EBITDA倍数2025年34.5倍 2026年23.1倍 2027年17.1倍 [9]

核心观点 - 9月基金配置策略建议维持权益资产高配 成长风格有望延续 大盘风格或将占优 建议关注大盘成长风格基金 固收+基金关注偏稳健品种 债基关注短久期品种[2][69] - 基于股债轮动模型显示增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复 但结合动量因子维持权益资产高配[2][47] - 市场情绪指数处于近5年高位 本月看多未来一个月权益市场表现的情绪指标高位上行[2][52] 8月市场回顾总结 - 股票市场表现：A股上证指数上涨7.97% 科创50上涨28.00% 美股道琼斯指数上涨3.20% 纳斯达克指数上涨1.58% 小盘成长风格涨幅最大[7][11][12] - 债券市场表现：美债利率下行 1年期美债收益率下行至3.83% 10年期美债收益率持平为4.23% 国债利率上行 1年期国债收益率持平为1.37% 10年期国债收益率上行至1.84% 期限利差走阔[7][15] - 商品市场表现：CRB商品指数上涨0.86% 南华商品指数下跌0.62% COMEX黄金上涨5.20% 原油价格小幅下跌 国内商品价格涨跌分化[7][23] - 外汇市场表现：美元指数下行至97.85 人民币即期汇率升至7.13左右[7][19] - 基金市场表现：8月基金发行总规模1020亿元 较上月上升7% 权益型基金发行规模509亿元 较上月上升24% 占发行总额50% 偏股混合型基金表现亮眼[31] - 资金流动情况：ETF资金净流入1016.3亿元 权益型产品资金净流入302.0亿元 债券型产品资金净流入481.8亿元 LOF资金净流出9.0亿元[36] - 主动权益基金风格变化：增持质量和价值潜力风格 质量和价值潜力风格仓位中位数分别为31%和10% 较上月末分别上升17%和10% 减持红利和景气风格 红利和景气风格仓位中位数分别为0%和22% 较上月末分别下降24%和18%[37] 9月市场展望总结 - 宏观环境分析：美联储降息预期升温 美债利率下行 国内私人部门融资增速小幅下行 增长因子上行 通胀因子下行 经济复苏信号有所反复[2][44][47] - 市场情绪分析：基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示看多情绪指标高位上行 处于近5年高位 换手率、动量因子转向看多[2][52] - 风格配置建议：成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长 综合推荐成长风格 大小盘风格轮动模型显示信用环境、短期风格动量推荐大盘 综合推荐大盘风格[2][59][64] - 债券市场展望：短端流动性维持紧平衡 长端利率上行 短债机会好于长债[68] 基金产品推荐总结 - 东吴移动互联(001323.OF)：科技成长风格 重点配置人工智能领域 主要配置电子、通信、汽车、计算机等科技板块 任职以来累计收益率447.1% 超额收益358.0%[69][74] - 安信优势增长(001287.OF)：均衡成长风格 注重估值性价比 在景气和质量风格高暴露 主要配置食品饮料、有色金属、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率250.1% 超额收益143.2%[69][81] - 华夏创新前沿(002980.OF)：积极成长风格 重点关注成长期产业 偏好持有高成长性个股 主要配置电子、计算机、电力设备、医药生物等行业 任职以来累计收益率64.4% 超额收益38.5%[69][87] - 中银稳健添利(380009.OF)：偏稳健固收+产品 基于短期确定性选择重点配置行业 任职以来累计收益率67.5% 超额收益22.5%[69][93] - 鹏华稳利短债(007515.OF)：短债型基金 定位货币增强产品 净值波动回撤小 最大回撤-0.49% 夏普比率3.84[69][96]