投资评级 - 报告对农业银行的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点总结 - 农业银行盈利增长持续领跑大型银行，2025年前三季度归母净利润同比增长3.0%，增速较上半年的2.7%小幅上行 [3][6] - 公司营收增长回暖，前三季度营业收入同比增长2.0%，较上半年的0.8%有所提升，呈现利息与非利息收入共振上行的态势 [3][6] - 资产质量保持稳定，2025年三季度末不良率为1.27%，较半年末回落1BP，风险抵补能力充足 [7] - 公司基本盘稳健，拥有夯实的客户基础和网点布局，专注县域金融战略，在行业挑战下维持了较快的资产扩张和信贷投放速度 [7] 盈利与收入分析 - 2025年前三季度实现营业收入5509亿元（同比增长2.0%），归母净利润2209亿元（同比增长3.0%） [3] - 净利息收入同比下降2.4%，但降幅较上半年的-2.9%收窄0.5个百分点 [6] - 非利息收入表现亮眼，同比增速达20.7%，较上半年的15.1%提升5.6个百分点；其中手续费收入同比增长13.3%，其他非息收入同比增长31.7% [6] - 盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为2938亿元、3101亿元、3267亿元，对应增速为4.1%、5.6%、5.4% [5] 息差与规模分析 - 净息差持续承压，2025年三季度公布值为1.30%，较上半年的1.32%继续回落，同比下行15BP [6] - 单季年化净息差（期初期末余额测算）在25Q3为1.24%，较25Q2下行2BP，主要受生息资产收益率下行（25Q3单季年化为2.60%，较Q2回落7BP）影响 [6] - 资产规模稳健增长，三季度末总资产达48.1万亿元，同比增长10.5%；贷款总额同比增长9.3%至27.0万亿元，其中公司贷款和零售贷款分别增长8.5%和6.6% [3][6] - 负债端存款规模同比增长7.6%至31.6万亿元，活期存款占比约40%，定期存款占比约57% [6][8] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率稳中有降，从半年末的1.28%降至三季度末的1.27% [7][8] - 拨备覆盖率保持平稳，三季度末为295%，拨贷比为3.75% [7][8] - 资本充足指标稳健，三季度末核心一级资本充足率为11.16%，资本充足率为17.78% [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、0.89元、0.93元 [5][7] - 对应市盈率（P/E）预计分别为9.48倍、8.98倍、8.53倍；市净率（P/B）预计分别为1.03倍、0.95倍、0.88倍 [5][7] - 预测年化加权平均ROE将小幅下行，从2024年的11.3%逐步降至2027年的10.7% [5][11]

投资评级 - 报告对鼎阳科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司经营稳健，示波器产品矩阵完善，射频微波类产品、高分辨率数字示波器产品竞争优势明显 [7] - 公司高端化发展战略成效显著，产品结构持续优化，高端产品增长迅速 [7] - 公司坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术，为研发驱动型高新技术企业 [7][8] 主要财务数据与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收4.31亿元，同比增长21.67%，归属上市公司股东净利润1.11亿元，同比增长21.49% [3][7] - 2025年前三季度公司整体毛利率和净利率分别为61.13%和25.81% [7] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.80亿元和2.23亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.90元、1.13元和1.40元 [6][8][9] - 公司预计2025-2027年营业收入将保持20%的年增长率，分别达到5.97亿元、7.16亿元和8.60亿元 [6] 产品与业务亮点 - 2025年1-9月，公司境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长95.40%，境内射频微波类产品营业收入同比增长80.10% [7] - 公司四大主力产品（数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪）结构优化，高端、中端、低端产品营业收入占比分别为30%、49%、21% [7] - 高端产品营业收入同比增长51.22%，拉动四大主力产品平均单价同比提升10.11% [7] - 销售单价3万以上的产品销售额同比增长46.53%，销售单价5万以上的产品销售额同比增长56.65% [7] 研发投入与财务状况 - 公司2025年第三季度研发投入为3,680.76万元，同比增长42.65%，占营业收入的比例为24.11%，同比提升4.40个百分点 [7] - 公司资产负债率较低，2024年为7.6%，预计2025-2027年维持在8.3%-9.5%之间 [1][10] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的7.3%提升至2027年的13.3% [6][10] - 公司毛利率预计将从2024年的61.1%提升并稳定在2025-2027年的63.0% [6]

投资评级 - 报告对江苏银行的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1] 核心观点 - 报告看好江苏银行的区位红利与转型红利的持续释放，认为其盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列 [9] - 公司营收表现持续亮眼，存贷扩张积极 [1] 财务业绩表现 - 2025年前3季度实现营业收入672亿元，同比增长7.8% [4] - 2025年前3季度实现归母净利润306亿元，同比增长8.3% [4] - 前3季度利息净收入同比增长19.6%，非息收入同比负增16.0% [7] - 前3季度手续费及佣金净收入同比增长20.0%，财富管理需求回暖支撑中收修复 [7] 资产规模与扩张 - 截至2025年3季度末，公司总资产规模同比增长27.8% [4] - 贷款规模同比增长17.9%，存款规模同比增长22.5%，扩表速度保持积极态势 [4][7] - 预计2025-2027年贷款增长率分别为11.4%、10.5%、10.0% [11] 息差与盈利能力 - 2025年3季度单季度年化净息差环比2季度下降1BP至1.42%，环比降幅明显收窄 [7] - 2025年3季度单季度年化计息负债成本率环比2季度下降2BP至1.79% [7] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增速约11.3%，EPS分别为1.91元、2.14元、2.39元 [6][9] - 预计2025-2027年ROE分别为14.5%、14.9%、15.0% [6] 资产质量 - 2025年3季度末不良率环比持平半年末于0.84% [7] - 前瞻性指标关注率环比2季度上升4BP至1.28% [7] - 2025年3季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比2季度下降8.40个百分点和6BP至323%和2.71% [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为5.6倍、5.0倍、4.5倍 [6] - 当前股价对应2025-2027年PB分别为0.79倍、0.72倍、0.64倍 [6][9] - 公司总市值约为1,978亿元，每股净资产为13.90元 [1]

投资评级 - 报告对兴业银行的投资评级为“强烈推荐”（维持）[1] 核心观点 - 兴业银行盈利增长稳健，息差保持韧性，体制机制灵活，“商行+投行”战略打造差异化经营，股息价值优异 [1][9] - 公司表内外业务均衡发展，ROE始终保持优异，长期盈利能力有望修复，当前估值安全边际相对较高 [9] 盈利表现 - 兴业银行2025年前3季度实现营业收入1612亿元，同比负增长1.8%，实现归母净利润631亿元，同比增长0.1% [4] - 盈利稳健增长，拨备反哺和营收企稳是主要支撑，前3季度营收负增缺口较半年度收窄0.5个百分点 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为78.22亿元、81.71亿元、86.02亿元，对应盈利增速分别为1.3%、4.5%、5.3% [6] 业务分析 - 利差业务边际企稳，前3季度净利息收入同比负增长0.6%，较2025年上半年的-1.5%有所改善 [7] - 中收业务延续修复态势，前3季度手续费及佣金净收入同比增长3.8%，居民财富管理需求回暖形成支撑 [7] - 非息收入同比负增长4.5%，主要受债券投资相关其他非息收入同比负增长9.3%的拖累 [7] 息差与规模 - 兴业银行前3季度净息差为1.72%，成本端红利支撑息差企稳 [7] - 测算2025年第三季度单季度年化生息资产收益率环比下降6个基点至2.99%，资产端定价下行幅度收敛；单季度年化计息负债成本率环比下降11个基点至1.67% [7] - 公司2025年第三季度末总资产同比增长3.5%，贷款规模同比增长4.3%，存款同比增长7.6%，扩表速度整体保持稳健 [4][7] 资产质量 - 公司2025年第三季度末不良率环比持平于1.08%，关注率环比半年末上行1个基点至1.67%，资产质量整体保持稳健 [7] - 拨备覆盖率和拨贷比基本持平半年末水平，分别为228%和2.46%，风险抵补能力稳定 [7] - 预计不良率将从2024年的1.07%逐步降至2027年的1.04% [11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.70元、3.86元、4.06元 [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为5.5倍、5.2倍、5.0倍，市净率（P/B）分别为0.53倍、0.49倍、0.46倍 [6] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的10.5%温和降至2027年的9.5% [6][12]

投资评级 - 报告对上海医药的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司创新药业务持续推进，医药商业板块稳健增长 [1] - 尽管2025年行业环境存在压力，但随着创新药管线的逐步兑现、中药板块的持续增长以及商业板块的稳定发挥，公司未来业绩有望保持较快增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现收入2150.72亿元，同比增长2.60% [3] - 2025年Q1-Q3公司实现归母净利润51.47亿元，同比增长26.96%，主要受对和黄药业会计核算变更产生的一次性特殊收益影响 [3] - 扣除一次性特殊损益后的归母净利润为39.79亿元，同比下降1.85% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.95亿元、56.89亿元、59.66亿元 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为2917.66亿元、3107.31亿元、3309.28亿元，对应增长率分别为6.0%、6.5%、6.5% [5] 业务板块进展 - 创新药业务：截至报告期末，新药管线共计57项，其中创新药管线45项 [6] - BCD-085项目针对强直性脊柱炎适应症的新药上市申请（NDA）已在报告期内提交 [6] - 参芪麝蓉丸的III期临床试验已完成全部受试者入组 [6] - B019注射液针对儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的适应症处于I期临床阶段，针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请已获批准 [6] - 创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超过25% [6] - 医药商业：进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超过14% [6] - 器械大健康业务实现销售收入339.88亿元，同比增长超过4% [6] 盈利能力与效率 - 预计公司毛利率将从2024年的11.1%提升至2025年的11.5%，并在此后保持稳定 [5] - 预计净利率将从2024年的1.7%提升至2025年的1.8% [5] - 预计净资产收益率将从2024年的6.4%逐步提升至2026年的7.2% [5] 估值指标 - 基于当前股价17.94元，对应2025年预测每股收益1.40元，市盈率为12.8倍 [5] - 对应2025年预测每股净资产20.34元，市净率为0.9倍 [5][6]

全球股市表现 - 2025年10月全球股市普涨，但恒生指数和恒生科技指数分别累计下跌3.5%和8.6%，港股处于低位布局窗口期[4] - 美股道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数月度分别上涨约2%至5%不等[4] - 韩国综合指数以19.9%的涨幅领涨全球主要股指，日经225指数和台湾加权指数分别上涨16.6%和9.3%[3] 港股行业表现 - 2025年10月港股恒生行业指数呈现结构性分化，能源业以6.6%的涨幅居前，公用事业和金融业分别上涨3.6%和2.0%[7][8] - 信息科技业与医疗保健业显著回调，分别下跌8.7%与11.0%，成长板块承压[7][8] 港股融资活动 - 2025年10月港股IPO市场共有12只新股上市，集资约277.11亿港元，新股首日破发率仅约8.3%[12] - 当月有5只新股首日涨幅超1倍，金叶国际集团首日涨幅达330%，暂列今年港股新股首日涨幅第一[12] - 港股再融资方面，共计48家上市公司公告增发配股，预计募集金额约107.99亿港元，主要集中于TMT和医药等行业[12] 海外宏观环境 - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期[14] - 美国10月消费者信心指数终值从9月的55.1下滑至五个月低点53.6，消费者信心回落[14] - 截至10月24日，市场对10月至少降息25BP的概率由100%下降至98.3%，2025年末政策利率加权平均预期由3.49%上升至3.52%[14] 中国宏观政策与经济 - 2025年三季度中国GDP同比增长4.8%，增速较一季度5.4%和二季度5.2%有所回落[16] - 9月工业增加值同比增速提升1.3个百分点至6.5%，高技术产业增速加快至10.3%[16] - 四中全会明确"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，将培育壮大新兴产业并布局未来产业[16] 市场展望与政策动态 - 港股估值相对全球仍具优势，美联储降息后香港金管局同步将基本利率下调至4.25%，有利于港股估值修复[18] - 南向资金通过互联互通持续净流入，强化对港股的边际定价作用[18] - 香港有超过200家公司排队准备上市，金管局下调基本利率25个基点至4.25%，支持本地融资与资产估值[20]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为常熟银行息差边际企稳，拨备水平小幅下行，长期看好其小微业务发展空间 [1][9] - 公司坚守“三农两小”市场定位，通过深耕普惠金融、下沉客群、异地扩张走差异化发展道路，零售与小微业务稳步发展 [9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为15.3%、15.0%、13.7% [6][9] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入90.5亿元，同比增长8.2% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润33.6亿元，同比增长12.8% [4] - 截至2025年三季度末，总资产规模同比增长10.9%，贷款规模同比增长7.1%，存款规模同比增长9.7% [4] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长2.4%，较2025年上半年的0.8%有所改善，息差边际企稳支撑利差业务稳健增长 [7] - 非息收入同比增长35.3%，但增速较2025年上半年的57.2%有所放缓，主要受债券投资相关其他非息收入增长放缓拖累（前三季度同比增长20.0%，上半年为44.6%） [7] - 2025年三季度末净息差为2.57%，与上半年（2.58%）基本持平，同比降幅收窄 [7] - 测算2025年三季度单季度年化生息资产收益率环比二季度上行3BP至4.15%，计息负债成本率环比下行4BP至1.83% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.96亿元、50.56亿元、57.49亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.33元、1.52元、1.73元 [6][9] 资产负债与规模增长 - 2025年三季度末总资产同比增长10.9%，增速较上半年的9.2%提升 [7] - 贷款总额同比增长7.1%，增速较上半年的5.2%提升 [7] - 存款总额同比增长9.7%，增速与上半年的9.9%基本持平 [7] - 预计2025年贷款增长率为8.3%，存款增长率为15.9% [11] 资产质量与拨备 - 2025年三季度末不良贷款率为0.76%，与半年末持平，维持低位 [7] - 2025年三季度末拨备覆盖率为463%，拨贷比为3.52%，较半年末（489.53%、3.74%）分别下降26.6个百分点和0.22个百分点，但绝对水平仍处高位 [7] - 预计2025年不良贷款率为0.75%，拨备覆盖率为491% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为5.3倍、4.6倍、4.1倍 [6] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为0.75倍、0.67倍、0.60倍 [6][9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为15.0%、15.6%、15.8% [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [38] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，明确加快建设金融强国、完善中央银行制度、发展“五篇大文章”及直接融资等方向 [3][11] - 金融管理部门负责人通过论坛及发文释放政策信号，强调货币政策保持流动性充裕、深化资本市场改革、防范化解风险 [4][5][12][14] - 金融板块市场表现分化，金融科技指数表现突出，银行业指数承压，市场交投活跃度显著提升 [16][26] 重点聚焦 十五五规划建议 - 事件：10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 [11] - 核心内容：规划建议延续2023年中央金融工作会议精神，提出加快建设金融强国、完善中央银行制度、构建宏观审慎管理体系 [11] - 金融发展指引：大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融；提高资本市场包容性，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [11] - 制度建设：优化金融机构体系，建设安全高效金融基础设施，稳步发展数字人民币，全面加强金融监管 [11] - 政策点评：完善中央银行制度是核心任务，旨在强化人民银行在金融治理中的核心地位，拓展其职能至系统性风险监测、宏观审慎管理等综合领域 [3][11] 十五五规划建议辅助读本 - 事件：《〈十五五规划建议〉辅导读本》刊登央行行长潘功胜、证监会主席吴清、财政部部长蓝佛安署名文章 [4][12] - 潘功胜观点：构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，以维护币值稳定和金融稳定，支撑金融强国建设 [12] - 吴清观点：明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六项重点任务，包括积极发展直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”环境等 [12] - 蓝佛安观点：强调更加有力有效实施积极财政政策，全方位扩大内需、支持科技自立自强，并切实防范化解地方政府债务风险 [4][12] - 政策点评：金融业需履行防风险主责，构建“早识别、早预警、早处置、早纠偏”机制；深化资本市场改革；协同化解地方政府债务风险，推动隐性债务“控新化旧” [4][13] 金融街论坛年会 - 事件：10月27-30日，以“创新、变革、重塑下的全球金融发展”为主题的2025金融街论坛年会在京召开 [5][14] - 潘功胜演讲：央行将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕；将恢复公开市场国债买卖操作；优化数字人民币管理体系 [14] - 吴清演讲：证监会将启动深化创业板改革，设置更契合创新企业特征的上市标准；推动北交所高质量发展，健全新三板市场制度 [14] - 李云泽演讲：金融监管总局将推动构建直接融资与间接融资协同的金融服务新模式；稳妥推进中小金融机构兼并重组；加快构建适应房地产新模式的融资制度 [14] - 政策点评：三位负责人释放重要信号，包括央行保持流动性充裕、证监会拓宽并购重组渠道、金管局服务现代化产业体系和新质生产力发展 [5][14] 行业数据 市场表现 - 板块涨跌：本周银行指数下跌2.16%，证券指数下跌0.53%，保险指数下跌0.89%，金融科技指数上涨1.92%，同期沪深300指数下跌0.43% [16] - 个股表现：银行板块中厦门银行上涨5.54%；证券板块中东兴证券上涨6.03%；保险板块中中国平安微跌0.09% [16][18][19][20] 银行业数据 - 流动性操作：本周央行通过逆回购实现净投放12008亿元 [22] - 市场利率：截至10月31日，隔夜SHIBOR利率为1.32%，环比上周上升0.1个基点；7天SHIBOR利率为1.44%，环比上升2.5个基点 [22] 证券业数据 - 市场成交：本周两市股基日均成交额28833亿元，环比上周增长23.7% [26] - 信用业务：截至10月30日，两融余额24991亿元，环比上周上升1.96%；截至10月31日，股票质押规模29918亿元 [28][30] - 发行市场：本周审核通过IPO企业3家 [28] 保险业数据 - 债券收益率：截至10月31日，十年期国债到期收益率为1.795%，环比上周五下行5.32个基点；十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别环比变动-1.11个基点、-7.59个基点、-6.50个基点 [34] 投资建议 - 银行：提示关注银行板块作为高股息标的的配置价值，其股息率相对无风险利率的溢价处于历史高位且持续走阔 [36] - 非银金融：保险板块因居民储蓄需求旺盛、负债端结构优化及资产端弹性而具备长期配置价值；证券板块受益于市场景气度改善和交投活跃度维持高位，估值与业绩均具备弹性 [36]

投资评级 - 报告对长沙银行的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 长沙银行盈利增速上行，不良率环比改善，深耕本土基础夯实，看好其零售业务发展潜力[9] - 公司2025年前三季度归母净利润同比增长6.0%，营收同比增长1.29%，整体保持稳健增长[4][7] - 作为深耕湖南的优质城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务创造了良好外部条件[9] 盈利表现 - 2025年前三季度归母净利润为65.6亿元，同比增长6.0%，增速较2025年上半年的5.1%有所提升[4][7] - 2025年前三季度营业收入为197亿元，同比增长1.29%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为82.41亿元、88.29亿元、95.79亿元，对应增速分别为5.3%、7.1%、8.5%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.05元、2.20元、2.38元[6][9] 营收结构 - 2025年前三季度净利息收入同比负增长2.9%，较2025年上半年-1.7%的增速有所下滑[7] - 2025年前三季度非利息收入同比增长15.0%，其中债券投资相关其他非息收入同比增长16.8%[7] - 2025年前三季度手续费及佣金净收入同比增长9.3%，较2025年上半年25.6%的增速有所放缓[7] 息差与规模 - 2025年第三季度单季度年化净息差环比上升5个基点至1.55%，呈现边际企稳态势[7] - 2025年第三季度单季度计息负债成本率环比下降7个基点至1.66%，成本红利持续释放[7] - 截至2025年第三季度末，总资产规模同比增长10.7%，贷款总额同比增长11.7%，存款总额同比增长8.9%[4][7] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.18%，环比2025年半年末上行1个基点[7] - 2025年第三季度末关注类贷款率为3.25%，环比2025年半年末下行6个基点[7] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为312%，拨贷比为3.68%，风险抵补能力持续夯实[7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为4.7倍、4.4倍、4.0倍[6] - 当前股价对应2025-2027年市净率（P/B）分别为0.53倍、0.49倍、0.44倍[6][9] - 2025-2027年预计净资产收益率（ROE）分别为11.8%、11.7%、11.6%[6]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1][8] 核心观点 - 区域禀赋突出，改革提质增效，资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛 [8] - 公司人员与网点的加速扩张有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，盈利能力有望进一步提升 [8] - 维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年EPS分别为1.22/1.33/1.46元，对应盈利增速分别为7.8%/8.9%/9.5% [8] - 目前公司股价对应25-27年PB分别为0.80x/0.74x/0.68x [8] 财务业绩表现 - 2025年前3季度实现营业收入94.8亿元，同比增长2.0%，实现归母净利润44.8亿元，同比增长7.1% [4] - 前3季度净利息收入同比增长8.9%，非息收入同比负增10.4%，手续费及佣金净收入同比增长0.5% [6] - 2024年营业净收入121.08亿元，归母净利润50.68亿元；预计2025年营业净收入125.78亿元，归母净利润54.62亿元 [5] - 2024年ROE为12.3%，预计2025-2027年ROE保持在12.2%-12.5%区间 [5] 息差与资产负债 - 2025年3季度净息差水平为1.34%，环比持平 [6] - 3季度单季度计息负债成本率环比2季度下降11BP至1.71%，成本红利释放速度加快 [6] - 3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下行10BP至2.91% [6] - 3季度末总资产规模同比增长14.6%，贷款规模同比增长11.6%，存款规模同比增长12.9% [4][6] - 预计2025年净利息收入增长3.9%，2026-2027年增速分别为12.1%和11.6% [9] 资产质量 - 2025年3季度末不良率环比半年末持平于0.83% [6] - 3季度末关注率环比半年末上升5bp至0.80% [6] - 3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降17.3个百分点和14BP至421%和3.49% [6] - 预计不良率将从2024年的0.83%逐步降至2027年的0.80% [9] - 预计拨备覆盖率将从2024年的484%降至2027年的373% [9]