投资评级 - 投资评级为“买进”（Buy）[6][7] - 目标价为180港元，相较于2025年11月25日收盘价157.80港元，潜在上涨空间约14% [1][2] 核心观点 - 阿里巴巴FY2026年第二季度业绩符合市场预期，收入为2478亿元，同比增长5%，剔除已处置业务后同口径增长15% [7] - 经营盈利同比下降85%至54亿元，归母净利润同比下降53%至210亿元 [7] - 核心电商业务稳定，云业务增长超预期，及时零售业务高速增长但仍在亏损 [7][9] - 公司维持对AI领域的高强度资本投入，未来盈利能力有望改善 [9] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于商贸零售行业，H股股价为157.80港元，总市值约为1752.838亿港元 [2] - 股价近期表现强劲，一个月内上涨85.92%，但一年内下跌9.10% [2] - 每股净值为54.61元，股价/账面净值为2.89倍 [2] - 主要业务构成：淘天集团占比45.9%，阿里国际数字商业集团占比13.0%，云智能集团占比11.6% [3] 业务分部表现 - 核心电商客户管理收入同比增长10%至789亿元，受益于“全站推广”模式渗透率提升及淘宝APP月活消费者增长 [9] - 88VIP会员数量保持双位数增长，超过5600万 [9] - 及时零售业务营收同比增长60%，UE（单位经济）亏损预计收窄，笔单价环比上涨两位数 [9] - 云业务营收为398亿元，同比增长34%，超出市场预期，主要受公共云及AI产品需求推动 [9] - 云业务利润率达9%，AI相关业务占比提升但利润率保持稳定 [9] 资本开支与战略投入 - 本季度资本开支为314亿元，环比略有下降，但公司重申3年3800亿开支指引可能进一步提升 [9] - 公司持续加大对AI云基础设施的投入，以巩固市场领先地位 [9] 盈利预测与估值 - 预计FY2026-FY2028年归属普通股东净利润分别为1163亿元、1394亿元、1608亿元，同比增长-10.6%、19.3%、15.3% [9] - 对应每股EPS为6.12元、7.34元、8.46元，市盈率分别为24倍、20倍、17倍 [9][11] - 股息率预计分别为0.94%、1.04%、1.13% [11]

投资评级 - 报告给予大金重工“买进”评级，目标价为人民币63元 [2] 核心观点 - 公司新签大额海外订单，自持风电场加速推进，建议"买进" [6] - 欧洲海风建设加速，公司海外交付量有望继续增长20%，支撑业绩稳健增长 [6] - 上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元，同比增长152%/33%/35% [6] 公司基本资讯 - 公司属于机械设备产业，A股当前股价为49.20元，总市值310.41亿元 [3] - 风电装备产品占营收94.5%，新能源发电占4.4% [3] - 股价近一个月、三个月、一年涨幅分别为2.4%、42.2%、121.7% [3] 新签订单与业务进展 - 公司与欧洲能源企业签署海上风电场项目过渡段独家供应合同，金额约13.39亿元，占2024年收入35.4% [6] - 前三季度实现营收45.95亿元，同比增长99%，净利润8.87亿元，同比增长214.6%，海外销售占比近八成 [6] - 在手海外海工订单累计超100亿元，预计在2026-2027年集中交付 [6] - 公司拟投资建设3个陆风项目，总容量950MW，总投资预计不超过43.8亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年每股盈余分别为1.87/2.50/3.38元 [6][8] - 按当前股价计算，对应2025/2026/2027年市盈率为26/19.6/14.5倍 [6][8] - 预计2025/2026/2027年股息分别为0.28/0.37/0.51元，股息率分别为0.57%/0.76%/1.03% [8]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [7] - 目标股价为55.0港元，相较于2025年11月24日38.66港元的收盘价，潜在上涨空间约为42% [1][2][11] 核心观点总结 - 尽管短期面临家电补贴“空窗期”和成本上升的扰动，导致股价自高点回落32%，但这提供了良好的布局时机 [7][9] - 长期投资逻辑未变，董事长雷军增持1亿港元公司股票彰显坚定信心 [7][9] - 汽车业务在第三季度首次实现盈利，与公司整体业绩高增长共同验证了“人车家”生态战略的成效 [7][9] - 作为新能源汽车与消费电子双龙头，当前股价对应2027年预测市盈率仅15.4倍，估值具备吸引力 [7][8] 公司业绩表现 - 第三季度实现营收1131亿元，同比增长22.3%，净利润122.7亿元，同比增长129% [9] - 前三季度累计营收3404亿元，同比增长32.5%，累计净利润350亿元，同比增长140% [9] - 汽车业务是第三季度业绩略超预期的主因：交付10.88万台，收入2830亿元，同比增长198%，毛利率26.4%，首次实现盈利7亿元 [9] - 手机业务第三季度销量4340万台，环比增长2.3%，收入460亿元，同比微降3.1% [9] - IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率23.9%，同比提升3.1个百分点 [9] 财务预测 - 预测2025年、2026年、2027年净利润分别为423.2亿元、520.53亿元、607.77亿元，同比增长率分别为79%、23%、17% [8][9] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为1.63元、2.00元、2.33元 [8] - 基于盈利预测，当前股价对应2025年、2026年、2027年预测市盈率分别为22.1倍、18.0倍、15.4倍 [8]

投资评级与目标价 - 报告给予科德数控“买进”投资评级 [7] - 目标价为68元，相较于2025年11月24日A股收盘价58.37元，存在约16.5%的潜在上涨空间 [1][7] 核心观点总结 - 公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域护城河深厚，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化 [7] - 得益于自制主轴、转台等核心部件，公司在精密加工方面经验丰富，并正开展轴向磁通电机的研发，有望打造成长新曲线 [7] - 公司技术领先、护城河优秀，是获得“买进”评级的主要依据 [7] 公司财务表现与预测 - 2025年前三季度实现收入4.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润0.6亿元，同比下降11.5% [7] - 净利润下降主因海外收入增速暂缓及股权激励费用影响，但第三季度新签订单环比明显增长 [7] - 预计2024至2026年净利润分别为1.19亿元、1.66亿元、2.11亿元，同比增长率分别为-8%、40%、27% [9] - 对应每股收益分别为0.9元、1.25元、1.59元，当前股价对应市盈率分别为65倍、47倍、37倍 [7][9] 业务拓展与客户结构 - 产品组合以自动化生产线为主，占比53.7%，其次是高端数控机床，占比40.4% [2] - 客户结构多元化，航空航天、机械设备、能源、半导体、医疗领域占比分别约为63%、14%、12%、4%、3% [7] - 在航空航天领域，公司与沈阳航空产业集团共建中试基地服务国产大飞机，并与上海飞机制造有限公司签署合作协议 [7] - 在医疗领域获得首批订单，用于骨科医疗器械加工；在半导体领域订单增速加快 [7] 新业务发展机遇 - 公司正积极研发轴向磁通电机，该产品具有功率扭矩密度高、体积小、重量轻的优势 [7] - 新业务在新能源汽车、低空经济、人形机器人等领域应用空间广阔 [7] - 公司计划于2026年初推出样机，该业务有望形成新的业绩增长曲线 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进” [5] - 目标价为65港币，相较于2025年11月24日50港币的收盘价，潜在上涨空间为30% [2][3] 核心观点总结 - 公司已连续2个季度实现盈利，2025年1-3季度营业收入达437亿元，同比增长134%，归母净利润为1.83亿元，同比扭亏为盈 [6] - 2026年被视为公司的“产品大年”，计划推出多款新车，全年销量目标为100万辆，预计较2025年增长50-60% [6] - 公司坚持“全域自研”策略，核心零部件自研自造比例超过整车成本的70%，奠定了高性价比产品的基础并支持快速迭代 [6] - 公司近期被纳入恒生科技指数成分股，预计对短期股价产生积极影响 [6] - 基于销量快速提升和规模效应，公司盈利能力有望爆发式增长，预计2025/2026/2027年净利润分别为6.88/38.05/83.3亿元 [6] - 当前股价对应2026/2027年预测市盈率分别为16倍和7.3倍，估值具有吸引力 [6] 财务与运营表现 - **2025年第三季度业绩**：营业收入194.5亿元，同比增长97%，归母净利润1.5亿元，同比扭亏，环比下降8% [6] - **销量与交付**：2025年第三季度交付新车17.4万辆，同比增长102%，稳居国产新势力销量首位；2025年1-10月累计销售汽车46.58万辆，同比增长120.7%，预计全年销量超60万辆 [6] - **盈利能力改善**：2025年第三季度综合毛利率提升至14.5%，同比上升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要得益于规模效应、产品结构优化和降本措施 [6] - **费用控制**：2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.69和0.19个百分点 [6] - **财务状况**：截至2025年第三季度末，公司在手资金为339.2亿元，当季经营活动产生现金流净额为48.8亿元 [6] 产品战略与未来展望 - **现有产品定位**：产品聚焦10-20万价格区间的高性价比走量市场，已确立差异化竞争优势 [6] - **2026年产品规划**：将推出豪华车D系列和小型车A系列各2款车型，将产品价格带延伸至20-30万级和10万以内 [6] - **新车型进展**：旗舰SUV零跑D19已于2025年10月发布，预计2026年上半年上市，定价区间25-30万元；A10于2025年11月广州车展亮相，定位10万以内市场，首搭激光雷达，CLTC续航500km，支持快充 [6] - **盈利预测**：报告预测公司每股收益将从2025年的0.51元增长至2027年的6.24元 [6][8]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进”（BUY）[7][12] - 目标价为39.5港元，相较于2025年11月18日34.1港元的收盘价，潜在上涨空间约为15.8% [1][2] 核心观点与业绩概要 - 报告核心观点为“RevPAR企稳，经营延续改善”，认为公司业务在2025年第三季度持续改善，并上调了未来盈利预测 [8][12] - 2025年第三季度营收为69.6亿元，同比增长8%，归母净利润为14.7亿元，同比增长15.4%，经调EBITDA为25亿元，同比增长19%，收入表现超过此前指引（预增2%-6%）[8] - 上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为43亿元、48亿元、55亿元，对应每股盈余（EPS）为1.40元、1.56元、1.79元 [11][12] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为22倍、20倍和17倍 [11] 公司基本资讯与市场表现 - 公司为华住集团-S，属于旅游及消闲设施产业，H股股价在12个月内波动于22.68至35.38港元之间 [2] - 截至2025年11月18日，H股市值为777.07亿元，股价在过去一个月、三个月和一年分别上涨24.91%、33.66%和14.28% [2] 业务分部表现与经营数据 - 华住分部第三季度收入57.2亿元，同比增长10%，经调EBITDA为24.5亿元，同比增长17% [12] - 华住旗下酒店总数达12,580家，其中加盟酒店12,049家，季度净增580家，维持较快开店速度 [12] - 华住分部第三季度平均每日房价（ADP）为304元/间，同比上涨1%，入住率（OCC）为84.1%，同比下降0.8个百分点，每间可售房收入（RevPAR）同比持平，较上半年明显好转 [12] - DH分部第三季度收入12.5亿元，同比下降4.2%，但经调EBITDA为0.7亿元，同比大幅增长219% [12] - DH分部入住率强劲回升至74.4%，同比增加4.6个百分点，推动RevPAR同比增长6.1%至87欧元/间 [12] 业务模式与财务效率 - 公司持续推进轻资产化战略，第三季度管理加盟及特许经营收入为33亿元，同比增长27%，占收入比重提升 [4][12] - 第三季度毛利率同比上升0.62个百分点至41.65%，经营利润率同比上升2.7个百分点至29.4% [12] - 费用率（销售、管理、财务）同比下降2.48个百分点，得益于降本增效措施以及2024年同期DH分部一次性重组成本的高基数影响 [12] 未来展望与增长驱动 - 展望第四季度，酒店行业供给面有望出现边际改善 [12] - 公司通过低线城市渗透、优化主要城市服务、酒店产品升级（如推出中高端品牌“全季大观”）和费用管控，预计第四季度业务将延续改善态势，RevPAR可能实现增长 [12]

投资评级 - 报告对腾讯控股维持"买进"评级 [8][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩持续高增长，收入1929亿元，同比+15%，环比+5%，经营盈利636亿元，同比+19%，Non-IFRS归母净利润726亿元，同比+18%，业绩略高于市场预期 [9] - AI技术有望短期内持续提升游戏与广告两大核心业务，为未来增长提供动力 [11] - 预计2025-2027年净利润分别为2253亿元、2563亿元、2905亿元，同比增长16.1%、13.8%、13.3%，每股盈余分别为24.6元、28.0元、31.8元，当前股价对应市盈率为24倍、21倍、19倍 [11] 公司基本资讯 - 公司属于传媒产业，H股股价为656.00港币，总发行股数9144.77百万股，H股市值37875.77亿元，股价12个月区间为677.5港币至362.83港币 [2] - 主要股东为MIH Internet Holdings B.V.，持股23.05%，每股净值128.05元，股价/账面净值为5.12倍 [2] - 股价一个月涨跌为+57.63%，三个月为+11.19%，一年为+4.63% [2] 产品组合 - 金融科技和企业服务占比31.3%，网络游戏占比30.1%，社交网络占比18.8%，网络广告占比18.5% [4] 三季度业务表现 - 游戏业务高速增长，增值服务收入同比+16%至959亿元，其中国内游戏增速15%，海外游戏增速43%超预期 [11] - 广告业务强于行业水平，营销服务收入同比+21%至362亿元，受益于AI赋能的广告平台升级和加载率提高 [11] - 金融科技及企业服务业务回暖，收入同比+10%至582亿元，主要受益于商业支付、消费贷款、云服务及微信小店佣金增长 [11] - 集团毛利率56%，同比提升3个百分点，资本开支130亿元，同比-24%，环比-32% [11] 盈利预测 - 预计2025年纯利225284百万元，同比+16.08%，2026年256389百万元，同比+13.81%，2027年290527百万元，同比+13.31% [10] - 预计2025年每股盈余24.6元，同比+16.38%，2026年28.0元，同比+13.81%，2027年31.7元，同比+13.31% [10]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买进”（Buy）[6] - 目标价为237港元，相较于当前股价197.4港元，潜在上涨空间约为20% [1][2] 核心观点总结 - 报告公司业绩表现强劲，第三季度营收同比增长41.1%至100.8亿元，归母净利润为6.9亿元，实现扭亏为盈 [6] - 核心产品泽布替尼（百悦泽）全球销售增长强劲，第三季度销售额达74亿元，同比增长51%，是驱动业绩增长的主要动力 [6] - 公司基于泽布替尼在美国市场的优异表现，上调了全年营收指引下限，并因经营效率提升而下调了费用支出预测上限 [6] - 在研产品管线进展顺利，多个创新药物进入关键临床试验阶段，为长期增长奠定基础 [6] - 分析师上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润将显著增长，H股估值水平随之下降 [6][8] 公司业绩表现 - 2025年第三季度实现营业总收入100.8亿元，同比增长41.1%；产品收入99.5亿元，同比增长40.6% [6] - 2025年第三季度录得归母净利润6.9亿元，去年同期为亏损8.1亿元 [6] - 2025年前三季度累计营业总收入275.95亿元，同比增长44.2%；产品收入273.1亿元，同比增长43.9% [6] - 2025年前三季度归母净利润为11.39亿元，扣非后为9.7亿元，去年同期为净亏损36.87亿元 [6] 核心产品分析 - **泽布替尼（百悦泽）**：第三季度全球销售额74亿元，同比增长51% [6] - 美国市场销售额53亿元，同比增长47% [6] - 欧洲市场销售额11.7亿元，同比增长68% [6] - 中国市场销售额6.6亿元，同比增长36.2% [6] - **替雷利珠单抗（百泽安）**：第三季度销售额13.6亿元，同比增长17% [6] - 公司产品收入高度集中于抗肿瘤药物，占比达99.2% [2] 财务指引与预测 - 公司将2025年营收指引从358-381亿元上调至362-381亿元 [6] - 公司将2025年研发及管理费用支出指引上限从295-319亿元下调至295-309亿元 [6] - 盈利预测：预计2025年归母净利润为19.7亿元，2026年为39.2亿元（同比增长99%），2027年为64.2亿元（同比增长64%）[6][8] - 每股收益（EPS）预测：2025年为1.9元，2026年为3.9元，2027年为6.3元 [6][8] - H股估值：对应2025年预测市盈率为93倍，2026年为47倍，2027年为29倍 [6][8] 研发管线进展 - 索托克拉（BCL2抑制剂）获FDA突破性疗法认定，治疗华氏巨球蛋白血症的2期研究已完成患者入组 [6] - BGB-16673（BTK CDAC）头对头对比匹妥布替尼的全球三期试验已实现入组 [6] - 塔拉妥单抗（AMG 747）用于广泛期小细胞肺癌一线治疗的全球三期试验已实现入组 [6] - BGB-45035（IRAK4 CDAC）治疗重度类风湿关节炎的2期试验已实现入组 [6] - BGB-16673用于治疗慢性自发性荨麻疹的1b期试验已实现入组 [6] 公司基本资料 - 公司属于医药生物行业，H股代码06160 HK [2][6] - 截至2025年11月12日，H股股价为197.4港元，总H股市值约为1718.23亿港元 [2] - 主要股东为Amgen Inc，持股15.99% [2] - 公司股价近期表现强劲，一个月上涨59.32%，三个月上涨14.90% [2]

投资评级与目标 - 投资评级为买进 (Buy) [5] - 目标股价为170.00元 [1] 核心观点 - AI产业发展拉动内存需求高速增长 澜起科技作为国内内存接口芯片龙头将充分受益于AI浪潮对于高速存储需求的拉动 [5] - 国内互联网大厂进入算力军备竞赛关键时期 预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长 DRAM行业迎来新的发展契机 [5] - 公司3Q25业绩增长动力强劲 剔除股份支付费用影响后净利润同比增长106% 环比增长11% [8] - 公司产品迭代速度处于行业领先地位 前三季度综合毛利率为61.5% 较上年同期上升3.3个百分点 [8] 公司基本资讯与市场表现 - 公司属于电子产业 A股股价为128.91元 总市值约为1476.21亿元 [2] - 股价12个月高点为169.66元 低点为61.4元 过去一年股价上涨88.0% [2] - 公司产品组合中互联类芯片占比96% 津逮服务器平台占比4% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例19.7% 一般法人占25.8% [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收40.6亿元 同比增长57.8% 实现净利润16.3亿元 同比增长66.9% [8] - 3Q25单季实现营收14.2亿元 同比增长57.2% 实现净利润4.7亿元 同比增长22.9% [8] - 3Q25股份支付费用为3.5亿元 剔除该影响后净利润为8.11亿元 [8] 盈利预测 - 预测2025年净利润为22.29亿元 同比增长61.67% 每股盈余为1.95元 [7] - 预测2026年净利润为29.50亿元 同比增长32.36% 每股盈余为2.58元 [7] - 预测2027年净利润为37.38亿元 同比增长26.71% 每股盈余为3.26元 [7] - 当前股价对应2025年市盈率为66.23倍 2026年为50.03倍 2027年为39.49倍 [7] - 由于股权支付费用增长 下调2025-2027年盈利预测14%、9%和6% [8]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进” [10][14] - 目标股价为43元 [2] - 当前股价为37.33元，基于目标价有约15%的潜在上涨空间 [2][3] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营收117.9亿元，同比增长8% [10] - 2025年前三季度录得归母净利润11.2亿元，同比增长17.1% [10] - 2025年单三季度实现营收38.9亿元，同比增长4% [10] - 2025年单三季度录得归母净利润3.2亿元，同比增长21% [10] - 2025年单三季度扣非后净利润为2.2亿元，同比下降8.2% [10] 分产品业务表现 - 前三季度酵母及深加工产品收入84亿元，同比增长8.9%，占总收入71.52% [5][14] - 前三季度制糖业务收入6.4亿元，同比下降28.6%，占总收入5.45% [5][14] - 前三季度食品原料收入14.5亿元，占总收入12.34% [5][14] - 单三季度酵母及深加工产品营收26.4亿元，同比增长2% [14] - 单三季度制糖业务收入2.6亿元，同比下降17% [14] 分区域业务表现 - 前三季度国内收入64亿元，同比微增0.15% [14] - 前三季度国外收入51.5亿元，同比增长21% [14] - 单三季度国内收入22亿元，同比下降3.5% [14] - 单三季度国外收入16.9亿元，同比增长17.7% [14] 盈利能力与费用 - 前三季度毛利率同比提升2.26个百分点至25.54% [14] - 单三季度毛利率同比提升3个百分点至24.4% [14] - 前三季度期间费用率同比上升1个百分点至14% [14] - 单三季度期间费用率同比上升2.99个百分点，主要因财务费用率上升1.41个百分点 [14] 财务预测 - 预计2025年净利润为16.37亿元，同比增长23.61% [13] - 预计2026年净利润为19.34亿元，同比增长18.13% [13] - 预计2027年净利润为22.44亿元，同比增长16.04% [13] - 预计2025年每股盈余为1.89元，2026年为2.23元，2027年为2.59元 [13] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为20倍、17倍和14倍 [13][14] 公司基本资料 - 公司属于食品饮料行业 [3] - 总市值为319.97亿元 [3] - 主要股东为湖北安琪生物集团有限公司，持股38.10% [3] - 机构投资者占流通A股比例合计为61.9% [6]