报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业景气低位运行致公司盈利能力下滑业绩受拖累，但尼龙66前景广阔，己二腈国产化将提振长期需求，且公司新项目有序推进产品体系不断丰富，预计公司2025、2026年EPS为0.14元和0.16元，考虑行业前景与公司地位给予“增持”评级 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入139.68亿元，同比增长4.08%，归属母公司净利润3353万元，同比下滑77.57%，扣非后归母净利润亏损9240万元，同比下滑204.8%，基本每股收益0.03元 [3] - 2024年公司主要产品量升价跌推动收入小幅增长，尼龙66工业丝、帘子布和切片销量分别为6.06、7.07和18.11万吨，同比增长15.38%、0.26%和4.25%，尼龙6切片销量9.61万吨，同比增长0.15%，己二酸销量12.35万吨，同比下滑21.30%；尼龙66工业丝、帘子布、切片销售均价分别为25254、29342、17430元/吨，同比下跌9.86%、12.90%和1.26%，尼龙6切片均价12220元/吨，同比上涨4.26%，精己二酸均价8101元/吨，同比下跌3.24% [3] - 2024年原材料己二腈和氢气采购单价分别下跌7.68%和15.44%，精苯和苯酚采购单价上涨10.86%和3.02%，原材料价格整体下跌幅度小于产品价格跌幅，公司综合毛利率11.19%，同比下降1.29个百分点，净利率0.96%，同比下降0.63个百分点 [3] 行业发展趋势 - 尼龙66性能优异应用前景广阔，受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域发展需求有望快速增长，随着己二腈国产化推进，尼龙66生产成本有望下降，竞争力提升，长期需求将被提振，未来行业景气有望复苏 [3][6] 公司项目进展 - 公司在泰国设立子公司建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，参股屹立苏州公司25%股权，在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司开工建设7000吨尼龙66民用丝项目 [6] - 2024年上海神马6万吨特品尼龙66切片项目（一期2万吨）、气囊丝公司7000吨/年锦纶66安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利20万吨尼龙6切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为151.76亿元、171.00亿元、192.79亿元，净利润分别为1.41亿元、1.60亿元、2.39亿元，EPS分别为0.14元、0.16元、0.24元，以3月25日收盘价8.48元计算，PE分别为61.16倍、53.66倍、36.07倍 [6][7] 财务报表预测 - 对公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目进行预测，涵盖流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等多项指标，并给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [15]

A股市场表现 - 3月26日A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3382点附近遇阻，创业板震荡回落[2][3][8][16] - 上证综指收报3368.70点，跌0.04%；深证成指收报10643.82点，跌0.05%；科创50指数和创业板指均下跌0.26%[8] - 两市成交11804亿元，较前一交易日减少，超七成个股上涨[8] 行业表现 - 机器人、光伏设备、汽车、有色金属等行业表现较好；船舶制造、银行、保险、采掘等行业表现较弱[2][3][8][16] - 化学化纤、电机等行业涨幅居前；船舶制造、银行等行业跌幅居前[8] - 电机、汽车整车等行业资金净流入居前；通信设备、电子元件等行业资金净流出居前[8] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.34倍、37.27倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][16] - 货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益[3][16] - 3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会[3][16] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注机器人等行业投资机会[3][16]

报告核心观点 报告围绕国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面展开分析，指出今明两年世界经济有望企稳扩张，亚洲经济增速将提升；A股市场受政策、业绩等因素影响，呈现不同走势，未来有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动；各行业发展态势各异，如券商、汽车、有机硅、AI算力芯片等行业有不同的机遇和前景，投资者可根据各行业特点把握结构性机会[5][10][15]。 国内市场表现 - 2025年3月26日，上证指数收盘价3369.98，涨跌幅-0.00%；深证成指收盘价10649.08，涨跌幅-0.43%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅-0.47%等多个指数有不同表现[3]。 - 2024.03 - 2025.03期间，上证指数和深证成指有不同幅度的涨跌幅变化[2]。 国际市场表现 - 2025年3月26日，道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅-0.15%等国际指数有不同表现[4]。 财经要闻 - 博鳌亚洲论坛旗舰报告预计今明两年世界经济企稳甚至扩张，2025年亚洲经济增速预计增至4.5%，中国、印度等亚洲经济体保持5%以上增速[5][10]。 - 国家卫健委开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，完善生育支持措施和政策储备[5][10]。 - 商务部计划提升离境退税政策效果，增加退税商店数量，优化退税服务，扩大入境消费[5][10]。 宏观策略 市场分析 - 2025年3月25日，能源电力行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡，当前上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注电力等行业投资机会[10]。 - 2025年3月24日，银行有色行业领涨，A股小幅上行，沪指全天小幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存机会，外资短期避险情绪升温，中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，建议关注有色金属等行业投资机会[15]。 - 2025年3月21日，军工资源行业领涨，A股宽幅震荡，沪指全天宽幅震荡，上证综指与创业板指数市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，逆周期调控政策持续加码，政策预期升温，3月至4月需警惕业绩不达预期个股风险，外资回流或提供增量资金，市场进入风格再平衡阶段，建议关注军工等行业投资机会[16]。 宏观点评 - 2025年1 - 2月，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11]。 - 2025年1 - 2月，河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长6.8%，固定资产投资累计同比增长7.2%，房地产开发投资累计同比下降7.5%，河南省主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12]。 - 2024年郑州市以1.45亿元总值贡献全省22.9%的经济总量，洛阳市和南阳市位列二三；有12个地市GDP增速跑赢河南5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘3个城市达成目标；4个城市规上工业增加值增速达10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平；超70%的地市社零增速超越全省平均水平；三分之二的城市固投增速达到8.0%以上[13][14]。 行业公司 券商板块 - 2025年2月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，板块平均P/B震荡区间提高至1.370 - 1.453倍[19]。 - 影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额再创新高，边际贡献由负转正；股权融资规模显著回落，投行业务总量环比下滑[19]。 - 预计2025年3月上市券商自营业务月度投资收益总额在前两个月平均水平上小幅波动；经纪业务景气度保持高位并有望创年内新高；两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度保持高位；投行业务总量明显增长；整体经营业绩环比波动收敛[20]。 - 建议关注头部券商、个股估值低于板块平均估值的券商、财富管理业务突出以及权益方向敞口规模较大的券商[21]。 汽车行业 - 截至2025年3月24日收盘，汽车（中信）行业指数上涨2.99%，跑赢同期沪深300指数1.84pct，在中信30个一级行业中排名第11名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等[22]。 - 2025年2月，汽车产销同比大幅增长，分别完成210.30万辆和212.86万辆，同比分别+39.64%、+34.42%；出口量达到44.1万辆，同比+16.91%，其中新能源汽车出口13.1万辆，同比+60.5%[22]。 - 2月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量达到128.2万辆，同比+62.07%，市场份额提升至70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2月分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别+91.58%、+87.14%，新能源渗透率达到41.91%[23]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级e平台应用、车企销量表现、汽车行业补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化机遇及汽车零部件投资机会，关注客车板块投资机会[24][25]。 农林牧渔行业 - 2025年2月农林牧渔（中信）指数上涨0.48%，在中信一级30个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[26]。 - 2025年2月全国生猪（外三元）交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%，2月上旬春节后猪价偏弱运行，预计2024年行业相关上市公司业绩迎来拐点[26]。 - 2025年2月，白羽肉鸡鸡苗均价2.19元/羽，环比下滑0.30元/羽，同比下跌1.99元/羽；白羽肉鸡均价3.09元/斤，环比下滑0.54元/斤，跌幅14.88%；同比下滑0.81元/斤，节后市场供强需弱致毛鸡价格下跌，养殖行业利润弹性有望释放[27]。 - 2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%；1 - 2月累计出口5.28万吨，同比+17.11%；2月出口金额0.78亿美元，同比-1.61%；1 - 2月累计出口金额为2.14亿美元，同比+7.82%，短期出口数据回暖，长期养宠家庭渗透率和消费水平提升将推动宠物经济增长[27]。 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国已成为全球有机硅主要生产基地，2020年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[28]。 - 电子、电力及新能源等下游行业推动有机硅需求增长，海外需求增长和产业竞争力提升带动出口增长，未来有机硅行业供需格局有望改善，开工率提升，推动行业景气度和企业盈利提升，建议关注业绩弹性大及产业链一体化布局完善的企业[29][30]。 AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计2023 - 2030年复合增速达50%，AI算力芯片为AI服务器提供底层支撑，有望推动AI技术发展和应用[31]。 - AI算力芯片以GPU为主流，预计2024 - 2029年全球GPU市场规模复合增速达33.2%，英伟达主导全球GPU市场；数据中心定制ASIC芯片市场高速成长，预计2023 - 2028年复合增速达45%，国产AI算力芯片厂商迎来发展期[32]。 - DeepSeek通过技术创新提升AI算力芯片效率，有望推动国产AI算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[33]。 - 河南省着力布局AI算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[34][35]。 消费板块 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署八个方面30项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级等，央行提出择机降准降息，金融监管总局要求加大消费信贷投放[36]。 - 消费板块经历长期调整，政策催化下市场资金有望向低估值消费板块切换，传媒游戏、医疗服务等消费领域具备发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[37]。 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日，传媒板块下跌2.94%，跑输上证指数、沪深300指数和创业板指，在全行业涨跌幅排名中排第27位；截至3月13日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为25.64倍，历史分位为67.50%[39]。 - 国家刺激消费政策推进有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化，关注消费品客户结构占比较高、渠道投放增长稳固的分众传媒[40]。 - 游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025和GTC 2025大会将展示AI技术成果，米哈游、巨人网络有AI游戏创新，建议关注AI原生游戏落地进展[41]。 - 《哪吒2》带动2025年1 - 2月票房和观影人次大幅增加，预计2025Q1院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等相关公司[42]。 化工行业 - 截止2025年3月13日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平，在30个行业中位居19位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[42]。 - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；有机硅产业向中国转移，未来新增产能少，需求有望在电子、新能源等领域带动下增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[43]。 软件行业 - 2024年我国软件产业增速回落，软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，利润总额16953亿元，同比增长8.7%[44]。 - 2024年我国集成电路进口依赖度比例为78%，较1 - 11月回落2PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025年2月以来，xAI和Anthropic发布推理模型对标DeepSeek - R1，阿里小模型QWQ - 32B超越DeepSeek - R1，刺激大模型厂商开源力度；2024Q4美国5大科技厂商资本开支再创新高，阿里资本开支加速，甘肃提前完成算力建设计划，内蒙古计划2025年算力突破200 EFLOPS[44][45][46]。 - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报AI资本投入内容和英伟达下一代芯片发布情况[46]。 通信行业 - 2025年2月通信行业指数上涨2.67%，跑赢上证指数、沪深300指数，跑输深证成指、创业板指[48]。 - 2024年全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到3213亿美元，AI模型扩展加速云计算普及，2025年我国DeepSeek发布DeepSeek R1，头部云厂商集成至云平台[49]。 - 2024年我国企业级ICT市场同比增长11.7%，出海、云计算、AI及算力部署成为增长核心引擎，AI驱动通算中心向智算中心升级，预计2023 - 2028年我国企业级服务器和存储投资五年复合增长率达24.3%，云计算部署模式占比将提升[50]。 - DeepSeek将带动终端市场规模增长，我国PC、平板和智能手机出货量未来五年复合增长率将分别实现2.6%，1.0%和1.3%，终端厂商接入DeepSeek将提升设备智能化水平[51]。 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块，如中国电信、太辰光、中兴通讯等[52][53]。 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年3月25 - 27日，捷成股份、王力安防等多家公司有不同数量的限售股解禁，占总股本比例不同[54]。 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月25日，A股十大活跃个股包括卧龙电驱、紫金矿业等，有不同的成交金额、收盘价和涨跌幅[56]。

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 公司业绩同比扭亏为盈，高分红彰显发展信心，2024年总营收1379.47亿元，同比+24.43%，归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈，拟每10股派发现金红利5.72元（含税），现金分红总额75.88亿元（含税），回购金额约10亿元，合计占2024年度净利润比例为45.38% [4][6] - 行业集中度持续提升，预计2025年供需双增，2024年生猪养殖行业扭亏为盈，出栏生猪头均盈利214元，同比增加290元，规模化率超70%，同比提高约2个百分点，预计后市能繁产能小幅波动，2025年或供需双增 [8] - 公司养殖成本持续下降，屠宰业务实现单月盈利，2024年生猪养殖完全成本约14元/kg，2025年2月降至12.9元/kg，预计2025年商品猪出栏量7200 - 7800万头、仔猪出栏量800 - 1200万头，2024年屠宰生猪1252.44万头，同比-5.55%，销售猪肉产品141.59万吨，同比+0.78%，屠宰板块营收242.74亿元，同比+11.03%，12月实现单月盈利 [8] - 公司经营效率提升，资产负债率下降，2024年毛利率19.05%，同比+15.94pcts，净利率13.72%，同比+17.48pcts，销售/管理费用率分别为0.79%/2.42%，同比-0.10pcts/-1.08pcts，资产负债率为58.68%，同比-3.43pcts [11] 相关目录总结 市场数据（2025 - 03 - 24） - 收盘价38.25元，一年内最高/最低49.35/35.63元，沪深300指数3934.85，市净率2.94倍，流通市值1457.60亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产13.00元，每股经营现金流6.87元，毛利率19.05%，净资产收益率_摊薄24.82%，资产负债率58.68%，总股本/流通股546276.82/381072.2万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|110861|137947|143322|157654|159703| |增长比率（%）|-11.19|24.43|3.90|10.00|1.30| |净利润（百万元）|-4263|17881|20552|25178|25765| |增长比率（%）|-132.14|519.42|14.93|22.51|2.33| |每股收益(元)|-0.78|3.27|3.76|4.61|4.72| |市盈率(倍)|—|11.79|10.26|8.37|8.18| [11] 可比公司估值表（截至2025年3月25日） |证券代码|证券名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|38.60|2108.63|3.64/3.99/5.45|10.50/9.58/7.02| |300498.SZ|温氏股份|16.65|1107.88|1.62/1.63/ - |10.17/10.13/ - | |000876.SZ|新希望|9.44|427.25|0.24/0.69/0.72|38.78/13.66/13.01| |002385.SZ|大北农|4.04|173.72|0.09/0.23/0.31|45.93/17.70/12.98| [12]

报告核心观点 报告围绕国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新展开，分析各行业现状与趋势，为投资者提供投资建议与机会参考，如关注券商、汽车、有机硅、AI算力芯片等行业[5][6][9]。 国内市场表现 - 2025年3月26日，上证指数收于3369.98点，跌幅0.00%；深证成指收于10649.08点，跌幅0.43%；创业板指收于2022.77点，跌幅0.47%等多指数有不同表现[3]。 国际市场表现 - 2025年3月26日，道琼斯指数收于30772.79点，跌幅0.67%；标普500指数收于3801.78点，跌幅0.45%；纳斯达克指数收于11247.58点，跌幅0.15%等多指数有不同表现[4]。 财经要闻 - 博鳌亚洲论坛预计今明两年世界经济企稳或扩张，2025年亚洲经济增速增至4.5%，中国、印度等保持5%以上增速[5][10]。 - 国家卫健委开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动，完善生育支持措施[5][10]。 - 商务部计划提升离境退税政策效果，增加退税商店数量，优化服务扩大入境消费[5][10]。 宏观策略 市场分析 - 2025年3月25日，能源电力行业领涨，A股小幅整理，沪指震荡，两市成交12878亿元，建议关注电力等行业[10]。 - 2025年3月24日，银行有色行业领涨，A股小幅上行，沪指震荡，两市成交14748亿元，建议关注有色金属等行业[15]。 - 2025年3月21日，军工资源行业领涨，A股宽幅震荡，沪指震荡，两市成交15802亿元，建议关注军工等行业[16]。 宏观点评 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%等，内需有望成经济增长重要力量[11]。 - 2025年1 - 2月河南省规模以上工业增加值同比增长9.1%，社会消费品零售总额同比增长6.8%等，经济回升向好[12]。 周度策略 - 2025年3月17 - 23日，逆周期调控政策加码，关注科技创新等领域政策，警惕业绩风险，建议关注结构性机会[16]。 行业公司 券商板块 - 2025年2月券商指数震荡重心提高，证券Ⅱ全月涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，预计3月业绩环比波动收敛，建议关注头部券商等[19][20][21]。 汽车行业 - 截至3月24日，汽车行业指数上涨2.99%，跑赢沪深300指数1.84pct，2月产销同比大幅增长，自主品牌占比提升，新能源产销快速增长，维持“强于大市”评级[22][23][24]。 农林牧渔行业 - 2025年2月农林牧渔行业表现弱于对标指数，生猪价格偏弱，白羽鸡价格下跌，宠物食品出口数据回暖[26][27]。 有机硅行业 - 我国成全球有机硅主要生产基地，扩产近尾声，需求有望增长，供需格局将改善，建议关注相关企业[28][29][30]。 AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，以GPU为主流，定制ASIC芯片市场成长快，DeepSeek推动国产芯片发展，河南布局产业链，建议关注相关企业[31][32][33]。 消费板块 - 《提振消费专项行动方案》出台，消费板块有望获轮动机会，建议关注白酒等板块投资机会[36][37]。 传媒游戏行业 - 2 - 3月传媒板块下跌，《提振消费专项行动方案》或提振需求，关注广告市场和AI原生游戏进展，建议关注相关企业[39][40][41]。 化工行业 - 基础化工行业估值低于历史平均，建议关注钾肥和有机硅板块，钾肥价格或上行，有机硅供需格局将优化[42][43]。 软件行业 - 2024年软件产业增速回落，给予“强于大市”评级，关注腾讯财报和英伟达芯片发布情况[44][46]。 通信行业 - 2月通信行业指数强于沪深300指数，AI驱动智算中心升级，维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商等板块[48][50][52]。 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年3月25 - 27日，捷成股份、王力安防等多只股票有限售股解禁[54]。 A股十大活跃个股 - 2025年3月25日，卧龙电驱、紫金矿业等为A股十大活跃个股[56]。

报告公司投资评级 - 给予万华化学“增持”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年资产减值和费用等因素拖累业绩，但主要产品全年景气度保持平稳，未来MDI景气有望复苏，乙烷项目有望改善石化业务盈利，且新项目储备丰富，成长有保障，预计2024 - 2025年EPS为4.15元和5.39元 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月24日收盘价67.06元，一年内最高/最低93.75/65.90元，沪深300指数3934.85，市净率2.26倍，流通市值2105.51亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产29.68元，每股经营现金流6.15元，毛利率15.38%，净资产收益率_摊薄11.90%，资产负债率67.19%，总股本/流通股313974.66/313974.66万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 业绩情况 - 2024年度预计实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；扣非后净利润133.59亿元，同比下滑18.74%；基本每股收益4.15元 [5] - 2024年各业务板块主要产品销量及收入增长，整体毛利同比基本持平，但科研投入增加、三项费用同比增长及部分投资项目计提资产减值或报废处理，致全年净利润同比下滑 [5] 原材料与产品价格 - 2024年主要原材料中，纯苯均价8269.89元/吨，同比上涨14.49%；5000大卡煤炭均价787.94元/吨，同比下跌10.26%；丙烷均价5182.48元/吨，同比上涨0.36%；丁烷均价5190.36元/吨，同比上涨0.66% [5] - 2024年纯MDI和聚合MDI全年均价分别为19037.45元/吨和17297.21元/吨，同比下跌5.28%和上涨8.18%；石化产品中丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、环氧乙烷价格同比涨跌不一 [6] 行业与业务前景 - 2022年以来MDI行业景气下行，未来全球MDI产能增量有限，需求端受益于下游政策推动有望较快增长，供需格局好转，2025年全球聚氨酯龙头上调挂牌价，盈利提升 [8] - 公司乙烯一期及在建二期项目用部分乙烷进料，乙烷裂解制乙烯路线成本优势大，石化业务盈利有望改善 [8] - 公司在石化业务基础上发力精细化学品和新材料业务，2024年20万吨POE和4.8万吨柠檬醛装置投产，未来还有聚氨酯技改、乙烯项目二期等项目储备 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年EPS为4.15元、5.39元和6.53元，以3月24日收盘价67.06元计算，PE分别为18.76倍、14.45倍和11.93倍 [9][10] 财务报表预测 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标情况 [18]

报告公司投资评级 - 给予万华化学“增持”的投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年资产减值和费用等因素拖累业绩，但主要产品全年景气度保持平稳，未来MDI景气有望复苏，乙烷项目有望改善石化业务盈利，且新项目储备丰富，成长有保障，预计2024 - 2025年EPS为4.15元和5.39元 [5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月24日收盘价67.06元，一年内最高/最低93.75/65.90元，沪深300指数3934.85，市净率2.26倍，流通市值2105.51亿元 [2] - 2024年9月30日每股净资产29.68元，每股经营现金流6.15元，毛利率15.38%，净资产收益率_摊薄11.90%，资产负债率67.19%，总股本/流通股313974.66/313974.66万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 业绩情况 - 2024年度预计实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；归属于上市公司股东的净利润130.33亿元，同比下滑22.49%；扣非后净利润133.59亿元，同比下滑18.74%；基本每股收益4.15元 [5] 业绩影响因素 - 业务含聚氨酯、石化和新材料三类，2024年各业务板块主要产品销量及收入增长，整体毛利同比基本持平，但科研投入增加、三项费用同比增长及部分投资项目计提资产减值或报废处理致全年净利润同比下滑 [5] - 2024年主要原材料中，纯苯均价8269.89元/吨，同比上涨14.49%；5000大卡煤炭均价787.94元/吨，同比下跌10.26%；丙烷均价5182.48元/吨，同比上涨0.36%；丁烷均价5190.36元/吨，同比上涨0.66% [5] - 主要产品中，纯MDI和聚合MDI全年均价分别为19037.45元/吨和17297.21元/吨，同比下跌5.28%和上涨8.18%；石化产品中丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、环氧乙烷价格同比涨跌不一，总体主要产品全年景气度平稳 [6] 未来展望 - MDI行业：2022年以来受地产下行和产能扩张影响景气下行，未来全球产能增量有限，需求受益于下游政策推动有望较快增长，供需格局好转，2025年全球聚氨酯龙头上调挂牌价，盈利提升 [8] - 石化业务：乙烯一期及在建二期项目用部分乙烷进料，乙烷裂解制乙烯路线成本优势大，盈利有望改善 [8] - 新项目：持续发力精细化学品和新材料业务，2024年20万吨POE和4.8万吨柠檬醛装置投产，未来还有聚氨酯技改、乙烯项目二期、POE二期和1万吨香兰素产业链项目等储备 [9] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS为4.15元、5.39元和6.53元，以3月24日收盘价67.06元计算，PE分别为18.76倍、14.45倍和11.93倍 [9][10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2022A - 2026E各指标进行预测，如2026E营业收入245899百万元、净利润22529百万元等 [18] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如2026E营业收入增长率14.45%、毛利率17.02%等 [18]

A股市场表现 - 3月25日A股冲高遇阻、小幅震荡整理，沪指在3376点遇阻，创业板震荡回落[3][4][9][16] - 上证综指收报3369.98点，跌幅0.00%；深证成指收报10649.08点，跌幅0.43%；科创50指数跌1.36%；创业板指跌0.33%[9] - 两市成交12878亿元，较前一交易日减少，超五成个股下跌[9] 行业表现 - 电力、光伏设备、煤炭、化学原料等行业表现好，资金净流入居前；船舶制造、通信服务等行业表现弱，资金净流出居前[3][4][9][16] - 煤炭行业涨幅1.92%居首，计算机行业跌幅2.27%居末[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.32倍、37.58倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[4][16] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益[4][16] - 3月下旬至4月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会[4][16] - 外资短期避险情绪升温，中长期对A股乐观，市场进入风格再平衡阶段[4][16] - 建议把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注电力、光伏设备等行业[4][16]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2月券商指数横向窄幅震荡整理重心提高，板块全面反弹，平均P/B震荡区间上移；权益分化走强、固收大幅回调，自营难明显增长，经纪、两融业务向好，投行股权融资规模回落[3] - 预计3月自营业务投资收益总额在前两月平均水平小幅波动，经纪业务景气度保持高位有望创新高，两融业务贡献度维持高位，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛[3] - 目前券商指数处于震荡整固期，后续增量政策或出台，证券行业有望进入上升周期，建议关注头部、低估值、财富管理突出及权益敞口大的券商[3] 根据相关目录分别进行总结 2025年2月券商板块行情回顾 - 2月券商指数春节后先强后震荡，月末有起伏，整体横向窄幅震荡重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ涨2.22%，跑赢沪深300指数0.31个百分点，排名上升，振幅收窄，成交放量[4] - 2月42家单一证券业务上市券商37家上涨，头部券商分化加剧，中小及弹性券商分化，过半数个股未跑赢指数，结构性行情集中于部分个股[5][7] - 2月券商板块平均P/B震荡区间为1.370 - 1.453倍，上限及下限环比提高，截至2月底为1.409倍，低于2016年以来平均估值[8] 影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 - 权益市场分化走强，港股带动A股各指数重回震荡上涨，科技类板块普涨，权益自营业务有望显著改善；固收市场大幅回调，固定收益类自营业务承压，股债对冲下自营业务投资收益难明显增长[12][14][15] - 2月全市场日均股票成交量和成交总量大幅回升，行业经纪业务景气度回升至去年四季度以来高位[17] - 截至2月底，全市场两融余额回升至去年四季度以来新高，两融业务对单月经营业绩边际贡献转正，业绩贡献度维持高位[20] - 2月股权融资规模显著回落，债权融资规模回升，但投行业务总量环比仍大幅下滑[22] 上市券商2025年3月业绩前瞻 - 3月权益类指数震荡加剧，强弱易位，分化程度较轻，权益自营业务操作难度提高，预计环比下滑；固收类指数延续调整，经营环境低迷，自营业务难有起色但环比或改善，自营业务投资收益总额预计在前两月平均水平小幅波动[27][30][31] - 3月全市场日均成交量下滑，但交易日增多，预计经纪业务景气度保持去年四季度以来高位并有望创新高[31] - 3月两融余额创新高，虽权益市场调整有所松动但幅度有限，预计两融业务保持正向边际贡献，业绩贡献度维持高位[32] - 3月股权融资规模预计大幅增长，债权融资规模环比小幅波动，投行业务总量预计明显增长，整体经营业绩环比波动收敛[32][33] 投资建议 - 3月券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，平均P/B在1.40 - 1.46倍窄幅区间波动，低于2016年以来平均估值[34] - 随着增量政策推出，宏观经济向好，证券行业经营环境有望回暖进入上升周期，建议关注头部、低估值、财富管理突出及权益敞口大的券商[34][35]

报告核心观点 - A股市场周一先抑后扬、小幅震荡上行，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注有色金属、化肥、银行以及旅游酒店等行业投资机会 [4][18] A股市场走势综述 - 周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘平开后震荡上行，3376点附近遇阻，午后回落，尾盘回升，沪指呈小幅震荡整理特征，创业板震荡上扬但成分指数弱于主板 [3][10][18] - 上证综指收市报3370.03点，涨0.15%，深证成指收市报10695.49点，涨0.07%，科创50指数上涨0.29%，创业板指上涨0.01%，深沪两市全日成交14748亿元，较前一交易日减少 [10] - 盘中银行、保险、有色金属、旅游酒店等行业表现好，互联网服务、软件开发、汽车零部件、通用设备等行业表现弱 [3][10][18] - 两市超七成个股下跌，旅游酒店、化肥、船舶制造、能源金属、保险等行业涨幅居前，装修装饰、房地产服务、互联网服务、通信服务、航天航空等行业跌幅居前 [10] - 有色金属、化肥、旅游酒店、银行、电力等行业资金净流入居前，互联网服务、软件开发、通用设备、专用设备、汽车零部件等行业资金净流出居前 [10] 后市研判及投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.29倍、37.68倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局，两市周一成交金额14748亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [4][18] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益明显 [4][18] - 3月下旬至4月初为年报及一季报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会 [4][18] - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股估值修复和结构性机会保持乐观，短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段 [4][18] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，仍需关注政策面、资金面以及外盘变化情况 [4][18] - 短线建议关注有色金属、化肥、银行以及旅游酒店等行业投资机会 [4][18]