报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，在30个中信一级行业中排第11名，起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前 [4][10] - 3月市场震荡，科技股回调，深海科技等两会新方向表现好，重型机械等板块受益，半导体设备等板块调整明显 [5][74] - 建议4月配置基本面好、盈利稳定、分红和股息率高的传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业带来的抢装行情 [5][75] 根据相关目录分别进行总结 机械板块行情 3月板块行情 - 截止2025年3月26日收盘，3月中信机械板块涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，在30个中信一级行业中排第11名 [4][10] - 3月三级子行业中，起重运输设备、油气设备等涨幅靠前，锂电设备、半导体设备等跌幅靠前 [4][10] - 个股方面，沪深两市3月中信机械板块628只个股，428只上涨，200只下跌，涨跌幅中位数为4.18%，涨幅靠前多为深海科技概念 [13] 行业估值分位数在均值偏上，机器人板块估值在近10年高位 - 截止2025年3月26日收盘，申万机械行业市盈率为35.1倍，位于近10年市盈率分位数的67%，处于行业估值均值水平偏上 [14] - 申万机械三级子行业纺织服装设备等位于行业市盈率近10年分位数的20%以下，机器人板块估值位于近10年分位数98.4% [16] 工程机械：挖掘机销量实现开门红，继续看好行业周期复苏 重要资讯 - 2025年2月挖掘机销量19270台，同比增长52.8%，1 - 2月共销售31782台，同比增长27.2% [18][24] - 2月装载机销量8730台，同比增长34.4%，1 - 2月共销售16650台，同比增长16.5% [18][27] - 2月叉车销量101451台，同比增长49.1% [19] - 2月升降工作平台销量9200台，同比下降13.3% [19] - 2025年2月工程机械主要产品月平均工作时长为46.4小时，同比增长70.3%，月开工率为44.6%，同比增加12.3个百分点 [20][21] - 中联重科2024年实现归母净利润35.2亿，同比增长0.41% [21] - 三一重工董事长提议回购公司股份，资金总额不低于10亿，不超过20亿 [21][22] 重要数据：2月挖掘机国内销量翻倍增长，继续看好行业复苏 - 2025年1 - 2月制造业固定资产投资增速9.0%，环比下跌0.2个百分点，基建固定资产投资增速9.95%，环比上升0.76个百分点，房地产投资增速 - 9.1%，环比上升1.7个百分点 [22] - 2025年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为56.8小时，环比增长28.5小时，1 - 2月累计122.8小时，同比增长13.39% [23] - 挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等销量有不同程度增长 [24][27][28] 投资策略：行业周期复苏持续、出海加速，龙头业绩修复价值重估 - 工程机械行业周期约8 - 10年，上一轮从2016年底到2021年初，2024年开始进入设备更新周期，有望底部回升 [32] - 2025年开年产品销量大增，行业底部确定，设备更新叠加政策促进行业需求回升，出口竞争力提高，全球化加速 [32] - 重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、高空作业车龙头浙江鼎力，关注核心零部件龙头供应商 [32] 机器人：1 - 2月工业机器人产量增长27%，行业需求持续复苏 重要资讯 - 2025年1 - 2月工业机器人产量91088套，同比增长27%，服务机器人产量1494034套，同比增长35.7% [33] - 1 - 2月金属切削机床产量10万台，同比增长14.4% [33] - 越疆科技、智元机器人、魔法原子、傅利叶、美的集团等企业有人形机器人相关产品发布或技术进展 [33][35][37][38] 重要数据：工业机器人产量增速环比加速，行业周期向上趋势明显 - 2025年1 - 2月工业机器人、服务机器人和金属切削机床产量持续正增长，增速环比加速明显，通用工业自动化行业向上趋势明显 [39] 投资策略：工业机器人周期复苏，叠加人形机器人主题共振 - 机器人产业链从2021年开始调整，接近周期尾声，产量数据转正且增速环比加速，行业迎来周期复苏 [44] - 人形机器人是人工智能重要落地抓手，2025年国内大量企业发布新产品，推动市场热度 [44] - 建议关注机器人本体龙头企业埃斯顿及核心零部件企业绿的谐波、步科股份等，关注人形机器人核心零部件潜在核心供应商 [44] - 机床行业周期触底反弹，2025年2月机床出口金额增长10.4%，出口均价抬升，推荐国产数控机床龙头海天精工、纽威数控、国产注塑机及大型压铸机龙头企业伊之密 [45] 船舶制造：景气度持续，造船企业业绩有望加速释放 重要资讯 - 2024年我国造船完工量、新接订单量和手持订单量全面增长，占全球总量比例高 [46][51] - 中国船舶子公司获近200亿双燃料集装箱船大单 [46][47] - 美国特朗普政府计划对中国建造的商船征收高额费用 [47] 重要数据：新造船价格持续新高，造船三大指标高增长 - 2025年2月底中国新造船价格指数为1124点，环比下降2个点 [48] - 2024年1 - 12月全国造船完工量、新接订单量和手持订单量同比大幅增长 [51] - 20mm造船板价格2025年2月继续小幅下跌到3800元/吨，处于低位，利于企业盈利修复 [52] 投资策略：行业景气持续，船舶企业盈利修复，业绩有望加速释放 - 船舶制造行业复苏，景气周期有望延续，2025年企业有望盈利加速修复，释放业绩弹性 [56] - 2024年12月底订单结构优化，后续业绩释放空间大 [56] - 2025年政府工作报告首提“深海科技”，船舶制造企业是主要受益者 [56] - 推荐中国船舶、中船防务，关注产业链配套上市公司 [56] 设备更新推动顺周期机械板块景气持续 煤炭、有色金属等固定资产投资增速较高，煤机、矿山机械需求向好 - 2025年1 - 2月煤炭开采及洗选固定资产投资累计增速22.6%，有色金属开采固定资产投资累计增速31.5% [57] - 上游采矿业固定资产投资增速大幅增长，矿山冶金机械、煤炭机械行业需求好，业绩有望持续增长，推荐郑煤机、一拖股份、中信重工等 [57] - 特朗普当选后重视传统油气开采，有望带动全球传统油气固定资产投资，油气设备有望景气回升，关注优质油气设备龙头企业 [57] 2025年有望成为铁路投资大年，铁路设备需求景气持续 - 2025年1 - 2月铁路运输业固定资产投资增速0.2%，铁路设备等运输设备制造行业固定资产投资增速达到37.3% [59] - 根据规划测算2025年铁路固定资产投资预计超9100亿，将创历史新高，是铁路设备投资大年 [59] - 建议关注铁路设备板块龙头，推荐思维列控及其他主机龙头标的 [60] 136号文政策推动下，风电行业有望迎来抢装潮 - 2025年2月上旬发布的136号文对电力行业影响深远，新能源上网电价全面由市场形成，建立价格结算机制，对存量和增量项目分类施策 [61][62][65] - 2025年6月1日以后增量项目收益率将显著低于存量项目，行业有望在截止前迎来抢装潮，带动风电设备和零部件需求增长 [65] - 推荐风电轴承龙头企业新强联，关注其他风电零部件龙头 [65] 河南机械行业资讯 河南机械上市公司行情回顾 - 截止2025年3月26日收盘，沪深两市3月河南机械上市公司都取得正涨幅，涨跌幅中位数约为11.47% [66] - 涨幅前三是中信重工（39.82%）、林州重机（20.94%）、三晖电气（15.73%） [67] 河南机械上市公司新闻 - 中信重工2024年扣非净利润3.98亿，同比增长34.41%，拟10派0.286元 [70] - 国机精工拟3.8亿元设立晶源创科，建设功能性金刚石材料中试及产业化项目 [70][71] - 全国投资人河南上市公司调研行活动启动，调研5家河南上市公司 [71] - 郑煤机首次回购占总约1.19%公司股份，交易金额近3.25亿元 [71] 机械行业可转债行情 - 3月机械行业AA - 以上的可转债行情平淡，斯莱转债、盟升转债分别上涨30.04%、29.04% [72]

报告行业投资评级 - 同步大市(维持) [1] 报告的核心观点 - 3月中信机械板块上涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，在30个中信一级行业中排第11名；起重运输设备、油气设备等涨幅靠前，锂电设备、半导体设备等跌幅靠前 [4] - 3月市场震荡，科技股回调，深海科技等两会新方向表现好；重型机械等板块受益，半导体设备等板块调整明显 [5] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业带来的抢装行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 机械板块行情 - 3月板块行情：中信机械板块涨3.27%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，排名第11；起重运输设备等涨幅靠前，锂电设备等跌幅靠前；628只个股中428只上涨，涨跌幅中位数4.18% [4][10][13] - 行业估值分位数在均值偏上，机器人板块估值在近10年高位：申万机械行业市盈率35.1倍，位于近10年分位数67%；机器人板块估值位于近10年分位数98.4% [14][16] 工程机械 - 重要资讯：2月挖掘机、装载机、叉车销量同比增长，升降工作平台销量同比下降；工程机械主要产品月平均工作时长和开工率有变化；中联重科发布年报，三一重工董事长提议回购股份 [18][19][21] - 重要数据：2月挖掘机国内销量翻倍增长；1 - 2月制造业、基建固定资产投资增速有变化，房地产行业需求低迷；小松挖掘机开工小时数增长 [22][23][24] - 投资策略：工程机械行业周期有望底部回升，出口竞争力提高；建议关注工程机械主机龙头和核心零部件龙头供应商 [32] 机器人 - 重要资讯：2月工业、服务机器人产量和金属切削机床产量同比增长；多家企业发布人形机器人新产品和相关模型 [33][35][38] - 重要数据：1 - 2月工业机器人产量同比增长27%，服务机器人产量同比增长35.7%，金属切削机床产量同比增长14.4% [39] - 投资策略：机器人产业链迎来周期复苏，人形机器人推动市场热度；建议关注机器人本体和核心零部件企业，机床行业有望量价齐增 [44][45] 船舶制造 - 重要资讯：2024年我国造船三大指标全面增长；中国船舶获大单，特朗普政府计划对中国商船征高额费用 [46][47] - 重要数据：2月底中国新造船价格指数维持高位，造船三大指标2024年大幅增长，造船板价格下跌 [48][51][52] - 投资策略：船舶制造行业复苏，2025年企业盈利有望加速修复；建议关注中国船舶、中船防务等 [56] 设备更新推动顺周期机械板块景气持续 - 煤炭、有色金属等固定资产投资增速较高，煤机、矿山机械需求向好：1 - 2月煤炭、有色金属开采固定资产投资增速高，矿山冶金机械等需求好；建议关注相关龙头企业和油气设备龙头 [57] - 2025年有望成为铁路投资大年，铁路设备需求景气持续：1 - 2月铁路运输业和设备制造行业固定资产投资增速有变化，预计2025年铁路投资创新高；建议关注铁路设备板块龙头 [59][60] - 136号文政策推动下，风电行业有望迎来抢装潮：136号文对新能源上网电价等改革，行业有望在6月1日前抢装；建议关注风电轴承龙头和其他零部件龙头 [61][65] 河南机械行业资讯 - 河南机械上市公司行情回顾：3月河南机械上市公司均正涨幅，涨跌幅中位数约11.47%，涨幅前三是中信重工、林州重机、三晖电气 [66][67] - 河南机械上市公司新闻：中信重工发布年报，国机精工拟设公司，开展调研活动，郑煤机首次回购股份 [70][71] 机械行业可转债行情 - 3月机械行业AA - 以上可转债行情平淡，斯莱转债、盟升转债表现较好 [72] 行业观点与投资建议 - 3月市场震荡，科技股回调，深海科技等新方向表现好；重型机械等板块受益，半导体设备等板块调整明显 [74] - 建议4月配置传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，关注136号文对风电、光伏行业带来的抢装行情 [75]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - “430”“531”政策节点临近带来阶段性抢装需求，叠加前期降负荷、去产能措施，光伏产业短暂供需格局改善，产业链价格反弹，但部分企业海外融资、新建产能及地方政府支持等将延长市场出清周期，行业彻底好转需更多积极因素推动，建议中期关注亏损大、产能出清预期明确的主辅材领域及相关头部企业[6][53][54] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月光伏产业指数震荡盘整，截至3月25日收盘，3月光伏行业指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，板块日均成交金额环比小幅缩量，所属中信一级电力设备及新能源期间收益0.91%，在中信30个一级行业中排第19名[9] - 光伏细分子行业表现分化，金刚线、光伏电站、逆变器等涨幅居前，光伏背板、导电银浆等跌幅居前[11] - 3月光伏板块个股收益率分化明显，海优新材、横店东磁等涨幅居前，东方日升、大全能源等跌幅居前[14] 行业及公司动态 - 国家能源局公布2025年能源工作指导意见，进一步组织实施“千家万户沐光行动”，内蒙古征求工业园区绿色供电项目实施细则意见，首航新能IPO获同意注册，华润电力2025年预计新增风、光装机10GW [15][17] - 2025年1 - 2月国内新增光伏装机容量39.47GW，同比增长7.49%，增速放缓受装机基数等因素影响，预计4、5月增速回升；2024年央国企光伏逆变器招标规模大，组串式占比超70%，超大功率300kW及以上组串式逆变器招标规模突出；2月我国多晶硅产量9.23万吨，环比下降4.55%，预计3月回升；“430”和“531”抢装节点将至，硅片行业供应紧缺，开工率回升；截至3月19日，多晶硅、硅片、电池片、组件、光伏玻璃价格均有不同程度上涨，但后续部分产品价格预计回落[18][21][26][29][32] - 西电在柔性钙钛矿太阳能电池机械稳定性和光电转换效率方面取得新进展，光因科技全钙钛矿叠层太阳能电池转化效率全球领先，杭州柯林拟定增募资扩产高效钙钛矿电池组件，华东理工大学提出机械增强钙钛矿材料的新方法[47] - 通威股份回购股份，特变电工投资建设新能源电站项目，双良节能提议向下修正“双良转债”转股价格，隆基绿能董事长增持股份，横店东磁发布2024年年度报告，阿特斯回购股份，钧达股份发布2024年年度报告，仕净科技终止2024年度向特定对象发行股票事项，爱旭股份获政府补助，阳光电源首次授予限制性股票，奥特维项目中标，聚和材料股东减持，明冠新材实际控制人控制的企业增持股份[49] 河南光伏行业政策及公司 - 2025年2月河南全社会用电量同比增加2.87%，发电量同比增加4.11%，太阳能发电量同比增加91.79%；河南公示第六、七批源网荷储一体化项目名单；洛阳到2026年底较2023年新增光伏发电并网规模20万千瓦以上；安阳县开展光伏市场专项整治活动[51][52] - 安彩高科控股子公司获政府补助，北玻股份转让全资子公司部分股权用于实施股权激励[53] 投资建议 - 建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池技术等相关领域头部企业[6][54]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - “430”“531”政策节点临近带来阶段性抢装需求，叠加前期降负荷、去产能措施，光伏产业短暂供需格局改善，产业链价格反弹，但部分企业海外融资、新建产能及地方政府支持等将延长市场出清周期，行业彻底好转需更多积极因素推动，建议中期关注亏损大、产能出清预期明确的主辅材领域及相关头部企业[6][53][54] 根据相关目录分别进行总结 行业表现回顾 - 3月光伏板块震荡盘整，行业指数上涨0.41%，跑输沪深300指数，日均成交金额环比缩量，所属中信一级电力设备及新能源期间收益0.91%，在中信30个一级行业中排第19名[9] - 光伏细分子行业表现分化，金刚线、光伏电站、逆变器等涨幅居前，光伏背板、导电银浆等跌幅居前[11] - 3月光伏板块个股收益率分化明显，海优新材、横店东磁等涨幅居前，东方日升、大全能源等跌幅居前[14] 行业及公司动态 光伏行业新闻 - 国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》，提出供应保障、绿色低碳转型等目标；内蒙古征求工业园区绿色供电项目实施细则意见，要求配套新能源利用率不低于90%；国家能源局要求组织实施好“千家万户沐光行动”；首航新能IPO获中国证监会同意注册；华润电力2025年预计新增风、光装机10GW[15][17] 重点环节数据 - 2025年1 - 2月国内新增光伏装机容量39.47GW，同比增长7.49%，增速放缓受装机基数等因素影响，预计4、5月增速回升；2024年央国企光伏逆变器招标规模大，组串式占比超70%，超大功率300kW及以上组串式逆变器招标规模突出[18][21] - 2月我国多晶硅产量9.23万吨，环比下降4.55%，预计3月小幅回升；“430”和“531”抢装节点将至，硅片行业供应紧缺，三月下旬行业整体开工率在55% - 58%，环比提高3 - 5个点[26][29] - 截至3月19日，多晶硅致密料平均价格39元/kg，较上月底上涨1元/公斤；N型单晶硅片价格上涨；N型太阳能电池片价格有所上涨；光伏组件价格反弹至0.7元/瓦以上；光伏玻璃价格反弹明显[32][33][34][35] 太阳能电池新技术迭代和商业化进展情况 - 西电在柔性钙钛矿太阳能电池机械稳定性和光电转换效率方面取得新进展；光因科技全钙钛矿叠层太阳能电池转化效率全球领先；杭州柯林拟定增募资扩产高效钙钛矿电池组件；华东理工大学提出机械增强钙钛矿材料的新方法[47] 重点上市公司公告 - 通威股份回购股份；特变电工投资建设新能源电站项目；双良节能提议向下修正“双良转债”转股价格；隆基绿能董事长增持股份；横店东磁发布2024年年度报告；阿特斯回购股份；钧达股份发布2024年年度报告；仕净科技终止2024年度向特定对象发行股票事项；爱旭股份获得政府补助；阳光电源首次授予限制性股票；奥特维项目中标；聚和材料股东减持股份；明冠新材实际控制人控制的企业增持股份[49][51] 河南光伏行业政策及公司 河南光伏行业重要新闻 - 2025年2月河南全社会用电量同比增加2.87%，发电量同比增加4.11%，太阳能发电量同比增加91.79%，截至2月底太阳能装机占比29.9%；河南公示第六批、第七批源网荷储一体化项目名单；洛阳到2026年底较2023年新增光伏发电并网规模20万千瓦以上；安阳县开展光伏市场专项整治活动[51][52] 河南上市公司重点新闻 - 安彩高科控股子公司获得政府补助；北玻股份转让全资子公司部分股权用于实施股权激励[53] 投资建议 - 关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域，以及光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆、BC电池技术等相关领域头部企业[6][54]

A股市场表现 - 3月27日A股冲高遇阻、小幅震荡上扬，沪指在3394点遇阻后回落，创业板与主板表现同步[3][4][9][17] - 上证综指收报3373.75点，涨0.15%；深证成指收报10668.10点，涨0.23%；科创50指数涨1.12%；创业板指涨0.24%[9] - 两市成交12171亿元，超六成个股下跌，电子化学品等行业涨幅居前，电机等行业跌幅居前[9] 后市研判 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.33倍、37.53倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[4][17] - 两会后政策预期强化，货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升20%，硬科技赛道受益[4][17] - 3月下旬至4月初为财报密集披露期，需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存修复机会[4][17] 投资建议 - 外资短期避险情绪升温，但中长期对A股乐观，短期资金偏好防御性板块，市场进入风格再平衡阶段[4][17] - 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议把握结构性机会[4][17] - 短线关注汽车、半导体、化学制品以及家电等行业投资机会[4][17] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动、政策变化等风险[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 磷化工景气提升推动业绩增长，资源优势保障长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入615.37亿元，同比下滑10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润53.33亿元，同比增长17.93%，扣非后的净利润51.90亿元，同比增长15.12%，基本每股收益2.91元 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为636.23亿元、655.07亿元、675.49亿元，增长比率分别为3.39%、2.96%、3.12%；净利润分别为56.15亿元、59.83亿元、64.06亿元，增长比率分别为5.29%、6.56%、7.06% [7] 产品销售与价格 - 2024年公司磷肥实现销量464.25万吨，同比下滑3.15%，销售均价3388元/吨，同比上涨4.28%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙分别销售181.8、275.29、11.09、1.98和58.81万吨，同比变动16.91%、10.57%、2.21%、 - 6.16%和2.17%，销售均价分别为3070、2043、11566、20435和3455元/吨，同比下滑0.23%、12.02%、0.74%、7.72%和上涨10.81% [4] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率17.50%，同比提升2.32个百分点，净利率9.82%，同比提升1.87个百分点 [4] - 分产品看，2024年磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛利率分别为37.93%、14.36%、28.56%和35.37%，同比提升4.97、3.42、2.68、4.17个百分点；尿素毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点 [4] 磷化工行业与公司资源优势 - 2021年以来磷矿石供需紧缺价格上涨，2024年以来维持高位，2025年一季度30%磷矿石主流市场均价1038元/吨，同比上涨0.48%，环比稳定；未来下游需求拉动、供给紧张态势有望延续，推动价格高位运行 [5][6] - 公司磷矿资源储备丰富，生产能力1450万吨/年，储量近8亿吨，产能和储量均位居国内第一；2024年参股子公司取得镇雄磷矿探矿权，推进开发工作，未来磷矿权益有望提升 [6] 分红情况 - 2024年公司计划派发现金红利25.52亿元（含税），占2024年归母净利润比例为47.86%，每股红利1.4元，对应2025年3月26日收盘价的股息率为5.9% [7] - 公司发布未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，当年盈利且累计可供分配利润为正数时，每年度至少进行一次现金分红，2024 - 2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于三年度累计实现可供分配利润总额的45% [7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，如2025E流动资产201.78亿元、营业收入636.23亿元、经营活动现金流93.88亿元等 [15] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标进行预测，如2025E营业收入增长率3.39%、毛利率17.66%、资产负债率46.96%等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收615.37亿元同比下滑10.89%，净利润53.33亿元同比增长17.93%，扣非净利润51.90亿元同比增长15.12%，拟每10股派发现金红利14元 [4] - 磷化工景气上行推动业绩增长，产品价格及盈利提升，虽商贸业务收入下滑但主营产品收入因销量增长小幅增长，盈利能力因自产磷矿石及原材料价格下跌而提升 [4] - 磷化工景气有望延续，磷矿石稀缺性将提升，价格或高位运行，公司磷矿资源储备丰富，产能和储量居国内第一，未来磷矿权益有望进一步提升 [5][6] - 公司注重投资者回报，2024年计划派发现金红利25.52亿元，占归母净利润比例47.86%，未来三年现金分红规划分配利润原则上不少于三年度累计可供分配利润总额45% [7] - 预计公司2025、2026年EPS为3.06元和3.26元，PE分别为7.68倍和7.21倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 03 - 26） - 收盘价23.52元，一年内最高/最低24.00/18.49元，沪深300指数3919.36，市净率1.93倍，流通市值431.43亿元 [1] 基础数据（2024 - 12 - 31） - 每股净资产12.19元，每股经营现金流5.86元，毛利率17.50%，净资产收益率_摊薄23.85%，资产负债率52.26%，总股本/流通股183432.87/183432.8万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 2024年公司业绩情况 - 营业收入615.37亿元同比下滑10.89%，归属于上市公司股东的净利润53.33亿元同比增长17.93%，扣非后的净利润51.90亿元同比增长15.12%，基本每股收益2.91元 [4] 产品销售和价格情况 - 2024年磷肥销量464.25万吨同比下滑3.15%，销售均价3388元/吨同比上涨4.28%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙销量分别为181.8、275.29、11.09、1.98和58.81万吨，同比变动16.91%、10.57%、2.21%、 - 6.16%和2.17%，销售均价分别为3070、2043、11566、20435和3455元/吨，同比下滑0.23%、12.02%、0.74%、7.72%和上涨10.81% [4] 盈利能力情况 - 磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛利率同比提升，分别为37.93%、14.36%、28.56%和35.37%，同比提升4.97、3.42、2.68、4.17个百分点；尿素毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点；全年综合毛利率17.50%，同比提升2.32个百分点，净利率9.82%，同比提升1.87个百分点 [4] 磷矿石价格情况 - 2025年一季度30%磷矿石主流市场均价1038元/吨，同比上涨0.48%，环比保持稳定 [6] 公司分红情况 - 2024年计划派发现金红利25.52亿元（含税），占2024年归母净利润比例为47.86%，每股红利1.4元，对应2025年3月26日收盘价的股息率为5.9%；未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，每年度至少进行一次现金分红，三年度累计分配利润原则上不少于三年度累计可供分配利润总额的45% [7] 盈利预测 |会计年度|营业收入（百万元）|增长比率（%）|净利润（百万元）|增长比率（%）|每股收益(元)|市盈率(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|69060|-8.30|4522|-24.90|2.47|9.54| |2024A|61537|-10.89|5333|17.93|2.91|8.09| |2025E|63623|3.39|5615|5.29|3.06|7.68| |2026E|65507|2.96|5983|6.56|3.26|7.21| |2027E|67549|3.12|6406|7.06|3.49|6.74| [7][15] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营业收入、营业成本等项目及各年度变化情况，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [15]

核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外市场表现，指出 A 股适合中长期布局，关注政策、资金和外盘变化，各行业有不同发展趋势和投资机会[8][9][14]。 财经要闻 - 王毅会见美中关系全国委员会董事会执行副主席格林伯格，强调中美应加强交流、管控分歧[4][8] - 生态环境部发布方案扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围[5][8] - 河南省发改委发布方案，力争 2025 年底完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电以旧换新 800 余万台[5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025 年 3 月 24 - 26 日 A 股市场有不同行业领涨，整体呈小幅震荡整理或上行态势，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[8][9][14] - 两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能 + 主线或成重点，货币政策转向“适度宽松”，硬科技赛道受益，3 月下旬至 4 月初需警惕高估值板块业绩风险，关注周期股补库存驱动的修复机会，外资短期避险情绪升温但中长期乐观，市场进入风格再平衡阶段，未来有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长，短线关注不同行业投资机会[8][9][14] 宏观点评 - 2025 年 1 - 2 月全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降 1.2%，我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，内需有望接力外需支持经济增长[11] - 2025 年 1 - 2 月河南省规模以上工业增加值同比增长 9.1%，全省社会消费品零售总额同比增长 6.8%，固定资产投资累计同比增长 7.2%，房地产开发投资累计同比下降 7.5%，主要经济指标回升向好，内生发展动能增强[12] - 2024 年郑州市经济总量 1.45 亿元，占全省 22.9%，洛阳和南阳分列二三；12 个地市 GDP 增速跑赢河南 5.1%的“平均线”，仅郑州、许昌、商丘 3 个城市达成年初经济增长目标；4 个城市规上工业增加值增速达 10.0%以上，超半数城市工业生产超全省平均水平，超 70%的地市社零增速超越全省平均水平，三分之二的城市固投增速达 8.0%以上[13] 周度策略 - 涵盖全国要闻与数据跟踪、河南经济与政策跟踪、债券市场运行跟踪、股票市场运行跟踪、券商板块周行情跟踪等内容[17] 行业公司 风电行业 - 3 月电力及公用事业指数表现强于市场，截至 2025 年 3 月 25 日，中信电力及公用事业指数上涨 3.57%，跑赢沪深 300（1.09%）2.48 个百分点[18] - 2025 年前两月全社会用电量微增，2 月单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电发电量占比 68.45%，风电占比 11.9%[18] - 截至 2025 年 2 月底，全国累计发电装机容量 34.0 亿千瓦，同比增长 14.5%，风电、太阳能装机占比达 42.80%，火电装机占比下降至 42.56%[19] - 2025 年 1 - 2 月规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，进口煤炭 7612 万吨，同比增长 2.1%，3 月 25 日北方港口动力煤价等多种煤价下跌，本月北方港口煤炭库存增加[19][20] - 2025 年 1 - 2 月规上工业天然气产量 433 亿立方米，同比增长 3.7%，进口天然气 2031 万吨，同比下降 7.7%，3 月国际天然气价上涨，国内气价较平稳[20] - 2025 年 3 月 24 日三峡入库流量 7500 立方米/秒，出库流量 9050 立方米/秒，3 月以来入、出库日均流量较 2024 年同期分别增长 36.74%、16.70%[20] - 2025 年 2 月河南省全社会用电量 337.98 亿千瓦时，同比增加 2.87%，累计用电量 716.22 亿千瓦时，同比下降 0.59%；发电量 300.63 亿千瓦时，同比增加 4.11%，累计发电量 634.41 亿千瓦时，同比下降 0.3%，分发电类型看，水电、风电、太阳能发电量同比增加，火电同比下降，截至 2 月底，河南省风光储装机合计占比 47.2%[21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健、股息率高的大型水电、核电企业[21] 券商行业 - 2025 年 2 月券商指数横向窄幅震荡整理，重心提高，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 2.22%，跑赢沪深 300 指数 0.31 个百分点，板块平均 P/B 震荡区间提高至 1.370 - 1.453 倍[23] - 影响 2 月上市券商月度经营业绩的核心市场要素包括权益分化走强、固收大幅回调，自营业务难明显增长；日均成交量和成交总量回升，经纪业务景气度回升；两融余额创新高，边际贡献转正；股权融资规模回落，投行业务总量下滑[23] - 预计 2025 年 3 月上市券商自营业务月度投资收益总额小幅波动，经纪业务景气度保持高位并有望创新高，两融业绩贡献度保持高位，投行业务总量明显增长，整体经营业绩环比波动收敛[24] - 3 月以来券商指数月线呈十字星，处于震荡整固趋势，板块平均 P/B 在 1.40 - 1.46 倍区间波动，后续增量政策有望出台，证券行业有望进入上升周期，建议关注头部券商等[25] 汽车行业 - 截至 3 月 24 日收盘，汽车（中信）行业指数上涨 2.99%，跑赢沪深 300 指数 1.84pct，在中信 30 个一级行业中排第 11 名，本月个股涨幅靠前的有襄阳轴承等 5 只[26] - 2025 年 2 月汽车产销同比大幅增长，分别完成 210.30 万辆和 212.86 万辆，同比分别 +39.64%、+34.42%，出口量 44.1 万辆，同比 +16.91%，其中新能源汽车出口 13.1 万辆，同比 +60.5%[26] - 2 月乘用车产销快速增长，自主品牌乘用车销量 128.2 万辆，同比 +62.07%，市场份额提升至 70.63%；商用车产销回暖，重卡、天然气重卡、新能源重卡市场均有增长；新能源汽车产销保持快速增长，2 月分别完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比分别 +91.58%、+87.14%，1 - 2 月累计产销同比分别 +52%、+51.98%，市场占有率达 40.31%[27] - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注比亚迪超级 e 平台应用、车企销量表现、补贴政策及以旧换新进展，看好汽车行业智能化、全球化带来的机遇，关注客车板块投资机会[28] 农林牧渔行业 - 2025 年 2 月农林牧渔（中信）指数上涨 0.48%，在中信一级 30 个行业中排第 23 位，跑输沪深 300 指数 1.43pcts，水产加工板块涨幅居前，宠物食品板块跌幅居前[29] - 2 月全国生猪（外三元）交易均价 14.87 元/公斤，环比跌幅 5.71%，同比涨幅 3.62%，春节后市场供过于求，猪价偏弱运行，预计 2024 年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点[29] - 2 月白羽肉鸡鸡苗均价 2.19 元/羽，环比下滑 0.30 元/羽，同比下跌 1.99 元/羽，白羽肉鸡均价 3.09 元/斤，环比下滑 0.54 元/斤，跌幅 14.88%，同比下滑 0.81 元/斤，春节后市场供强需弱，鸡价下跌，养殖行业利润弹性有望释放[30] - 2025 年 2 月我国宠物食品出口数量 2.08 万吨，同比 +19.97%，1 - 2 月累计出口 5.28 万吨，同比 +17.11%，以美元计价，2 月出口金额 0.78 亿美元，同比 -1.61%，1 - 2 月累计出口金额 2.14 亿美元，同比 +7.82%，短期出口数据回暖，长期宠物经济有望增长[30] 有机硅行业 - 有机硅材料性能优越，应用广泛，我国是全球主要生产基地，2020 年以来产能扩产周期近尾声，未来新增产能少，供给压力有望缓解[31] - 随着经济发展，有机硅需求与国民经济紧密联系，电子等新兴产业和建筑等传统领域需求增长，出口有望保持较快增长，未来供需格局有望改善，行业景气度和企业盈利有望提升，建议关注相关企业[32][33] AI 算力芯片行业 - AI 算力芯片是“AI 时代的引擎”，全球算力规模高速增长，预计 2023 - 2030 年复合增速达 50%，AI 算力芯片为 AI 服务器提供底层支撑[34] - 当前 AI 算力芯片以 GPU 为主流，预计 2024 - 2029 年全球 GPU 市场规模复合增速达 33.2%，英伟达主导全球 GPU 市场；数据中心定制 ASIC 芯片市场高速成长，预计 2023 - 2028 年复合增速达 45%，国产 AI 算力芯片厂商迎来发展期[35] - DeepSeek 技术创新提升 AI 算力芯片效率，有望推动国产 AI 算力芯片加速发展，推理需求国产替代空间广阔[36] - 河南省着力布局 AI 算力芯片，产业链初具雏形，相关企业有龙芯中科、沐曦等[37][38] 消费行业 - 3 月 16 日印发《提振消费专项行动方案》，部署 30 项重点任务，包括促进居民收入增长、拓宽财产性收入渠道、加强育儿保障、强化消费服务、鼓励大宗消费升级、提供货币和财政支持等[39] - 消费板块有望在政策催化下获得轮动机会，长期来看，传媒游戏等消费领域有发展空间，食品饮料板块积极行情有望延续，2025 年推荐关注白酒等板块投资机会，关注乳制品及婴配粉板块[40] 传媒游戏行业 - 2025 年 2 月 13 日 - 3 月 13 日传媒板块下跌 2.94%，跑输上证指数等指数，在同期全行业涨跌幅排名中排第 27 位，截至 3 月 13 日，传媒板块 PE 历史分位为 67.50%[42] - 国家刺激消费政策有望提振国内消费市场需求，建议关注广告市场投放需求变化和分众传媒；游戏市场供给政策环境可能改善，GDC 2025 等大会将展示 AI 成果，建议关注 AI 原生游戏落地进展；《哪吒 2》带动 2025 年 1 - 2 月票房和观影人次增长，预计 2025Q1 院线公司业绩改善，需关注新片定档和票房表现，建议关注恺英网络等公司[43][44][45] 化工行业 - 截止 2025 年 3 月 13 日，中信基础化工板块 TTM 市盈率为 24.11 倍，低于历史平均水平，在 30 个行业中估值位居 19 位，维持行业“同步大市”投资评级，建议关注钾肥和有机硅板块[45] - 钾肥资源分布不均，我国进口依赖度大，供需收紧推动价格上行，美加贸易冲突或进一步推升价格；我国是主要有机硅生产国，未来新增产能少，供给压力有望缓解，需求有望增长，推动行业供需格局优化和景气度提升[46] 软件行业 - 2024 年我国软件产业增速回落，软件业务收入 13.73 万亿元，同比增长 10.0%，利润总额 16953 亿元，同比增长 8.7%[47] - 2024 年我国集成电路进口依赖度比例为 78%，较 1 - 11 月回落 2 PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比下滑；2025 年 2 月以来，xAI 和 Anthropic 发布推理模型，阿里小模型超越 DeepSeek - R1，DeepSeek 开源刺激其他大模型厂商；2024Q4 美国 5 大科技厂商和阿里资本开支增长，亚马逊等给出 2025 年积极资本投入计划，甘肃提前完成 2026 算力建设计划，内蒙古计划 2025 年算力突破 200 EFLOPS[47][48][49] - 给予行业强于大市的投资评级，当前估值接近均值区间上限，AI 应用爆发有望拉动算力增长，建议关注腾讯财报和英伟达下一代芯片发布情况[49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025 年 3 月 26 - 28 日有多只股票限售股解禁，如汇创达解禁 658.18 万股，占总股本 0.04%等[50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 3 月 26 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等情况公布，如卧龙电驱成交金额 90.07 亿元，收盘价 30.81 元，涨跌幅 0.27%等[52] 今日新股申购及 IPO 信息 - 文档提及相关信息但未给出具体内容[53]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [1][9][82] 报告的核心观点 - 2025年前两月风电发电量增速加快，2月单月用电增速较高，规上工业发电量同比下降，风电、太阳能装机占比提升，火电装机占比下降 [3] - 3月电力及公用事业指数表现强于市场，各子行业有不同涨幅，部分个股涨幅或跌幅居前 [7][13] - 煤炭产量增加、进口增速下降、价格下跌、库存增加，天然气生产增长、进口增速下降、国际气价上涨国内略跌 [4][8] - 三峡出入库流量同比增长，3月各地代理购电价格有差异且较上月有变化 [61][64] - 2月河南用电量和发电量同比有增减，风光储装机合计占比47.2% [65][67][72] - 行业有多项动态和公司有相关公告，板块估值合理偏低估，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [76][80][81][82] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月电力及公用事业指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数2.48个百分点 [7][13] - 子行业3月涨跌幅排名为电网(11.40%)、火电(4.72%)等，行业226只A股178只上涨48只下跌 [13] - 月度涨幅前5个股为深水海纳(79.89%)等，跌幅前5个股为*ST旭蓝(-29.07%)等 [13] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年前两月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，2月用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6% [3][19] - 1 - 2月第一产业用电量增速最高，2月第一产业用电量98亿千瓦时，同比增长10.2%等 [20] 电力供应情况 - 2025年1 - 2月规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3% [27] - 1 - 2月规上工业风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大，火电发电量占比68.45%等 [27] - 截至2025年2月底，全国累计发电装机容量34.0亿千瓦，同比增长14.5%，风电、太阳能装机占比达42.80%，火电装机占比下降至42.56% [3][38] 产业链量价 - 2025年1 - 2月规上工业原煤产量7.7亿吨，同比增长7.7%，进口煤炭7612万吨，同比增长2.1% [4][42] - 2025年3月25日，北方港口动力煤价等多种煤价本月下跌，3月21日北方港口煤炭库存合计增加207万吨 [4][50] - 2025年1 - 2月规上工业天然气产量433亿立方米，同比增长3.7%，进口天然气2031万吨，同比下降7.7% [8][54] - 2025年2月美国天然气价格上涨3.01%，3月20日我国液化天然气价格本月下跌0.90% [8][59] 长江三峡水情 - 2025年3月24日，三峡入库流量7500立方米/秒，出库流量9050立方米/秒，3月以来入、出库日均流量较2024年同期分别增长36.74%、16.70% [61] 电力市场数据 - 2025年3月代理购电价格排名前三的是广东（498.9元/兆瓦时）等，排名后三的是新疆（261.875元/兆瓦时）等，且较上月有价格变化 [64] 河南省月度电力供需情况 - 2025年2月全省全社会用电量337.98亿千瓦时，同比增加2.87%，累计用电量716.22亿千瓦时，同比下降0.59% [65] - 2月全省发电量300.63亿千瓦时，同比增加4.11%，累计发电量634.41亿千瓦时，同比下降0.3%，各发电类型有不同变化 [67] - 截至2025年2月底，河南省装机容量15121万千瓦，风光储装机合计占比47.2% [72] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 2025年3月有多项行业动态，如政府工作报告提及电力行业相关工作，跨经营区绿电交易成功落地等 [76] 公司动态和要闻 - 2025年3月多家公司有相关公告，如长江电力利润分配预案，中国核电拟参股聚变公司等 [78][80] 投资评级及主线 - 截至2025年3月25日，电力及公用事业板块市盈率18.58倍，市净率1.72倍，均低于近十年中位数 [81] - 基于行业估值、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业 [82]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 行业景气低位运行致公司盈利能力下滑拖累业绩，但尼龙 66 前景广阔，己二腈国产化将提振长期需求，且公司新项目有序推进产品体系不断丰富，预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.14 元和 0.16 元 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 139.68 亿元，同比增长 4.08%，归属母公司的净利润 3353 万元，同比下滑 77.57%，扣非后的归母净利润为亏损 9240 万元，同比下滑 204.8%，基本每股收益 0.03 元 [3] - 2024 年公司尼龙 66 工业丝、帘子布和切片销量分别为 6.06、7.07 和 18.11 万吨，同比增长 15.38%、0.26%和 4.25%，尼龙 6 切片销量 9.61 万吨，同比增长 0.15%，己二酸销量 12.35 万吨，同比下滑 21.30% [3] - 2024 年公司尼龙 66 工业丝、帘子布、切片销售均价分别为 25254、29342、17430 元/吨，同比下跌 9.86%、12.90%和 1.26%，尼龙 6 切片均价 12220 元/吨，同比上涨 4.26%，精己二酸均价 8101 元/吨，同比下跌 3.24% [3] - 2024 年原材料己二腈和氢气采购单价分别下跌 7.68%和 15.44%，精苯和苯酚采购单价上涨 10.86%和 3.02%，综合毛利率 11.19%，同比下降 1.29 个百分点，净利率 0.96%，同比下降 0.63 个百分点 [3] 行业发展趋势 - 尼龙 66 性能优异应用前景广阔，受益于汽车轻量化、新能源、电子电气等领域发展需求有望快速增长，随着己二腈国产化推进，尼龙 66 生产成本有望下降，长期需求将被提振 [3][6] 公司项目进展 - 公司在泰国设立子公司建设年产 2 万吨尼龙 66 差异化纤维项目，参股屹立苏州公司 25%股权，在平顶山合资设立神马屹立（河南）纤维公司开工建设 7000 吨尼龙 66 民用丝项目 [6] - 2024 年上海神马 6 万吨特品尼龙 66 切片项目（一期 2 万吨）、气囊丝公司 7000 吨/年锦纶 66 安全气囊丝填平补齐项目（一期）、神马普利 20 万吨尼龙 6 切片项目、帘子布发展公司大容量聚合项目等竣工投产 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.14 元和 0.16 元，以 3 月 25 日收盘价 8.48 元计算，PE 分别为 61.16 倍和 53.66 倍 [6] 财务报表预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13421|13968|15176|17100|19279| |增长比率（%）|-7.90|4.08|8.64|12.68|12.75| |净利润（百万元）|149|34|141|160|239| |增长比率（%）|-62.52|-77.57|319.74|13.99|48.74| |每股收益(元)|0.15|0.03|0.14|0.16|0.24| |市盈率(倍)|57.60|256.73|61.16|53.66|36.07|[7][15]