报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周棉花继续围绕13500上下震荡，因现货成本支撑，下跌空间有限；纺织行业进入淡季，中美谈判短期利好，对美出口关税降低10%；国内新棉采摘基本结束，成本支撑期货下跌空间有限，当下是中长线多单逢低布局远月的机会 [4][5] - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低，对美出口关税比前期降低10% [6] - 利空因素为总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，目前处于传统消费淡季 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周棉花围绕13500上下震荡，ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；海关数据显示10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%，10月我国棉花进口9万吨，同比减少15.6%，棉纱进口14万吨，同比增加16.7%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨 [4] 每日提示 未提及 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（11月）：25/26年度合计产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，进口量958.1万吨，出口量858万吨，期末库存1653.2万吨；不同国家产量、消费、进口、出口、期末库存有不同程度变化 [11][12] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：25/26年度面积3041.385万公顷，单产835.13公斤/公顷，产量2539.956万吨，消费量2500.778万吨，期末库存1622.785万吨，库存消费比0.65 [14] - 中国棉花供需平衡表：25/26年度播种面积2878千公顷，产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [15] - 展示了涤纶短纤价格、聚酯纤维市场价、纺纱厂即期利润、中国进口棉纱线当月值、纯棉纱开工率、织布厂开机率等数据图表 [16][18][20] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢矿横盘运行，整体波动不大 [62] - 黑色产业链运行逻辑在于终端消费疲软，房地产行业不振是核心因素，产业链负反馈机制向上传导，需求不振压制价格明确 [62] - 周一价格受小作文影响上涨，价格扰动关键在于政策预期，但实质性政策出台概率不大 [62] - 基本面偏空，整体钢矿维持偏弱格局 [62] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - **一周数据变化** - PB粉价格从783元/湿吨涨至790元/湿吨，巴混粉价格从820元/湿吨涨至831元/湿吨 [6] - PB粉现货落地利润从 -5.41元/湿吨降至 -12.08元/湿吨，巴混粉现货落地利润从18.38元/湿吨涨至21.87元/湿吨 [6] - 澳大利亚往中国发货量从1454.2万吨增至1812.1万吨，巴西发货量从725.7万吨增至847.9万吨 [6] - 进口铁矿石港口库存从15812.84万吨降至15734.85万吨，进口铁矿石到港量从2769.3万吨降至2369.9万吨 [6] - 进口铁矿石疏港量从340.28万吨增至343.39万吨，铁矿港口成交量从102.1万吨/日降至91.6万吨/日 [6] - 铁水日均产量从236.88万吨降至236.28万吨，钢企盈利率从38.96%降至37.66% [6] 市场现状分析 - **一周数据变化** - 上海螺纹价格从3190元/吨涨至3220元/吨，上海热卷价格从3260元/吨涨至3270元/吨 [33] - 高炉开工率从82.81%降至82.19%，电炉开工率从68.13%增至69.13% [33] - 螺纹高炉利润从 -29元/吨降至 -30元/吨，热卷高炉利润从 -41元/吨降至 -57元/吨 [33] - 螺纹电炉利润从 -156元/吨增至 -114元/吨，螺纹周产量从200万吨增至207.96万吨 [33] - 热卷周产量从313.66万吨增至316.01万吨 [33] - **一周数据变化** - 螺纹周社会库存从415.75万吨降至400.02万吨，螺纹周企业库存从160.42万吨降至153.32万吨 [35] - 热卷周社会库存从333万吨降至324.09万吨，热卷周企业库存从77.52万吨增至78.02万吨 [35] - 螺纹周表观消费从216.37万吨增至230.79万吨，热卷周表观消费从313.59万吨增至324.42万吨 [35] - 建材成交量从104121吨降至95010吨 [35] 供需数据分析 - 涉及高炉开工率、电炉开工率、螺纹钢和热轧板卷实际产量、钢材利润、库存、成交量、表观消费、出口数量、房地产相关数据、制造业PMI等方面的历史数据展示 [41][43][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油先扬后抑，燃料油价格跟随下行，低硫燃料油市场结构持稳，高硫燃料油市场结构微幅走强，高硫报收2487元/吨，周跌3.91%，低硫报收3038元/吨，周跌6.23% [4] - 新加坡11月从西方市场套利的低硫燃料油到货量预计高于10月，12月到港量或因运费高昂导致套利经济性不可行而收紧，低硫船用燃料油价格逐步上涨，现货价差由贴水转为溢价，但短期内基本面进一步大幅上行空间有限 [4] - 亚洲高硫燃料油市场受下游船用燃料需求强劲支撑，部分中国炼油厂采购高硫燃料油作为原料，需求保持稳定水平 [4] - 国际原油价格或维持震荡，预计燃料油价格继续弱势波动，高硫短线2450 - 2650区间操作，低硫短线2950 - 3150区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周原油先扬后抑，燃料油价格随之下行，高硫和低硫燃料油价格均下跌，低硫市场结构持稳，高硫市场结构微幅走强 [4] - 新加坡低硫燃料油到货量11月预计增加，12月或收紧，低硫船用燃料油价格上涨但短期内上行空间有限 [4] - 亚洲高硫燃料油市场受下游需求支撑，中国市场需求稳定 [4] - 国际原油价格震荡，燃料油价格预计弱势波动，给出高低硫燃料油短线操作区间 [4] 期现价格 - 期货行情方面，FU主力合约前值2655，现值2546，跌109，幅度-4.10%；LU主力合约前值3255，现值3207，跌48，幅度-1.49% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油、舟山低硫燃油、新加坡高硫燃油、新加坡低硫燃油、中东高硫燃油、新加坡柴油价格均下跌，幅度分别为-2.41%、-2.15%、-1.15%、-3.43%、-1.03%、-2.17% [6] 基本面数据 - 展示了新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利相关图表 [7][8][9] 库存数据 - 新加坡燃料油库存9月3日至11月19日有增减变化，11月19日库存为2344.9万桶，较之前增加257万桶 [10] - 还展示了新加坡库存季节走势、舟山港燃油库存走势相关内容 [12][13] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差相关图表 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，主要受进口糖冲击，期货下方还有空间，快速下跌后可能反弹，谨慎看空，不追空，前期空单可适当获利减持，考虑临近交割，交易建议向05合约转移，短线空单部分获利减持 [5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩，外糖价格下跌使进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖开启补跌模式，现货价格大幅下跌，因进口糖冲击，进口糖50%全额关税仍有利润致进口大幅增加，国内价格被迫降价应对 [5] - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [5] - 外糖走势偏弱，配额外进口糖利润较大，10月进口大幅增加，郑棉主力01近期补跌创出新低 [5] 每日提示 - SR2601期价5353，基差317，进口价差 -246，国储库存约700万吨；SR2605期价5302，变动 -60，进口原糖加工后价(50%关税)5107，基差368，进口价差 -195，进口配额194.5万吨；SR2609柳州期价5321，现价5670，基差349，进口价差 -214，2025年10月中国进口食糖75万吨，同比增加21万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少11.05万吨 [8] - 利多因素为国内供需平衡表白糖供需有缺口但中长期缺口在减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025年1月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、25年1月1日起进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%且低于原糖配额外进口关税、美国可乐配方修改长期利多；利空因素为ISO预计25/26年度全球食糖供应过剩163万吨、StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨、Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨、Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%达1.991亿吨、USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%、消费增长1.4%、过剩1139.7万吨、DATAGRO预计25/26年度全球食糖过剩从之前的280万吨下调至100万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：ISO 2025年11月预计全球食糖产量1.8177亿吨，消费量1.8014亿吨，过剩163万吨；StoneX 2025年9月预计产量1.9750亿吨，消费量1.9470亿吨，过剩277万吨；Czarnikow 2025年8月预计产量1.8460亿吨，消费量1.7840亿吨，过剩620万吨；Covrig Analytics 2025年8月预计产量1.9480亿吨，消费量1.9060亿吨，过剩420万吨；ISO 2025年8月早期预测产量1.8059亿吨，消费量1.8082亿吨，短缺23万吨 [34] - 中国食糖供需平衡表：2024/25（11月估计）糖料播种面积1262千公顷，食糖产量996万吨，进口475万吨，消费1550万吨，出口10万吨，结余变化 -94万吨，国际食糖价格21.70美分/磅，国内食糖价格6492元/吨；2025/26（11月预测）糖料播种面积1439千公顷，食糖产量1170万吨，进口500万吨，消费1570万吨，出口18万吨，结余变化82万吨，国际食糖价格14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格5500 - 6000元/吨 [36] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年10月底原糖均价约14.23美分/磅，配额外进口成本约5086元/吨，国际糖价持续下跌，进口利润可观；2025年6月中旬原糖均价约16.08美分/磅，配额外进口成本5679 - 5708元/吨，成本按来源国（巴西/泰国）略有不同 [42] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周原油震荡走低，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格周跌3.06%，伦敦布伦特原油主力期货价格周跌3.73%，中国上海原油期货周跌2.40% [3] - 周初俄罗斯能源供应不确定性及美国对俄油气制裁部分提振油价，后半周俄乌停火框架消息使地缘担忧情绪减弱，油价大幅下行 [3] - 资金方面，11月18日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加，CFTC公布的至10月7日当周WTI原油净多头头寸减少 [3] - 地缘担忧减弱仍在继续，后续对俄制裁执行情况有待观察，短期油价预计低位震荡运行，操作上短线435 - 465区间操作，长线观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 回顾 - 上周原油价格震荡走低，纽约商品交易所主力轻质原油期货收于每桶57.98美元，伦敦布伦特原油主力期货收于每桶61.89美元，中国上海原油期货收于每桶446.4元 [3] - 周初乌克兰袭击俄罗斯港口致装货暂停及美国对俄油气制裁部分提振油价，后半周俄乌停火框架消息使地缘担忧情绪减弱，油价大幅下行 [3] - 11月18日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加13497张合约至178364张合约，至10月7日当周投机者所持WTI原油净多头头寸减少28991张合约至74309张合约 [3] - 美国将俄罗斯石油巨头列入黑名单，亚洲买家紧急寻找替代供应，俄罗斯海运量每日约340万桶，基准油价基本未受最新限制措施影响 [4] - 印度信实工业从科威特石油公司购买100万桶重质原油，此前已停止购买俄罗斯石油并从中东和美洲购买至少1200万桶现货原油 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对12月是否降息争论激烈，利率期货市场交易员对12月降息概率预期大幅上升，多数官员认为未来进一步降息仍必要 [5] - 美国将对委内瑞拉采取“果断行动”，美国打击群抵达加勒比海引发对委发动更广泛攻击猜测 [5] 相关资讯 - 多位美联储高级官员讲话显示内部在降息节点问题上分歧显著 [6] - 美国总统特朗普明确基辅接受和平协议条款最后期限及拒绝后果 [6] 展望 - 地缘担忧减弱仍在继续，后续对俄制裁执行情况有待观察，短期油价预计低位震荡运行，操作上短线435 - 465区间操作，长线观望 [6] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd涨0.40美元，涨跌幅0.63%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）跌0.26美元，涨跌幅 - 0.43%等 [9] - 库欣库存8月29日至11月14日有增有减，11月14日为2182.1万桶，较上期减少69.8万桶 [11] - EIA库存9月12日至11月14日有增有减，11月14日为42415.5万桶，较上期减少342.6万桶 [12] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓方面，8月12日至11月18日有增有减，至10月7日净多持仓为74309张合约，较上期减少28991张合约 [19] - ICE基金净多持仓方面，9月16日至11月18日有增有减，11月18日净多持仓为178364张合约，较上期增加13497张合约 [20]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅预计下周供给端排产有所减少，需求复苏处于低位，成本支撑上升，盘面偏空震荡调整[4][5] - 多晶硅预计下周供给端排产短期减少、中期有望恢复，需求端总体衰退，成本支撑持稳，盘面中性震荡调整[7][8] 各部分内容总结 回顾与展望 工业硅 - 本周01合约下跌，周一开盘9025元/吨，周五收盘8960元/吨，周跌幅0.72%[4] - 供给端本周产量9.1万吨环比持平，样本企业产量45390吨环比减少0.11%，预计本月开工率58%较上月降10.12个百分点[4] - 需求端本周需求8万吨环比减少4.76%，多晶硅、有机硅库存低于同期，铝合金锭库存高于同期[5] - 成本端新疆样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升[5] - 库存端社会库存54.8万吨环比增0.37%，样本企业库存177800吨环比增3.01%，主要港口库存12.9万吨环比增1.57%[5] 多晶硅 - 本周01合约下跌，周一开盘54060元/吨，周五收盘53360元/吨，周跌幅1.29%[7] - 供给端上周产量27100吨环比增1.11%，预测11月排产12.01万吨较上月减10.37%[7] - 需求端硅片、电池片、组件生产11月排产均环比减少，硅片、电池片生产亏损，组件盈利[7] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润13380元/吨[7] - 库存端周度库存27.1万吨环比增1.49%，处于历史同期低位[8] 基本面分析 价格走势 - 展示工业硅价格基差和交割品价差走势[13] 库存情况 - 呈现工业硅交割库、港口、样本企业库存及注册仓单量走势[16] 产量和开工率 - 展示SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量、样本企业开工率走势[20][21][24] 成本相关 - 呈现主产区电价、主产地硅石、石墨电极、部分还原剂价格走势及样本地区成本走势[25][26] 供需平衡 - 展示工业硅周度、月度供需平衡表[31][34] 下游情况 - 有机硅：呈现DMC价格、生产、进出口及库存走势，下游产品价格走势[37][39][43] - 铝合金：呈现价格、供给、库存、产量走势及汽车和轮毂相关需求情况[46][49][51] - 多晶硅：呈现基本面、供需平衡、硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电走势[56][59][62] 技术面分析 - 工业硅SI主力本周01合约下跌，预计下周偏空震荡调整[79][80] - 多晶硅PS主力本周01合约下跌，预计下周窄幅震荡调整[81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘担忧情绪有所回落，油价持续弱势，美国对委内瑞拉发起军事行动的概率增大，对油价带来潜在支撑，短期预计油价低位震荡运行，等待更多地缘消息，SC2601在443 - 453区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面中性，美国准备对委内瑞拉启动新阶段行动，美乌谈判有进展但特朗普抨击使前景复杂 [3] - 11月21日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价分别为62.98美元/桶和62.06美元/桶，基差26.20元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至11月14日当周API原油库存增加444.8万桶，EIA库存减少342.6万桶，库欣地区库存减少69.8桶，上海原油期货库存至11月20日为346.4万桶不变，偏多 [3] - 20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月7日WTI原油主力持仓多单且多减，截至11月18日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 美国与乌克兰高级官员称谈判取得进展，但特朗普抨击欧洲与乌克兰使前景复杂，泽连斯基回应致谢并表示需做更多工作 [5] - 贝森特对2026年经济乐观，称《大而美法案》部分内容生效效果未显，还提及医疗保健成本及经济部分领域挣扎 [5] - 美国共和党籍参议院军事委员会主席罗杰·韦克尔质疑特朗普乌克兰和平方案，计划在共和党内部遇阻力 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁临近，OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和，机构对原油过剩预期一致，美俄有会面谈判可能 [6] - 行情驱动是短期利空冲击殆尽，地缘利多不明显，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价从64.89变为63.51，跌1.38，幅度-2.13%；WTI原油从60.67变为59.25，跌1.42，幅度-2.34%；SC原油从462.3变为463.2，涨0.90，幅度0.19%；阿曼原油从64.51变为64.75，涨0.24，幅度0.37% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd从63.56变为63.64，涨0.08，幅度0.13%；西德克萨斯中级轻质原油从60.74变为59.44，跌1.30，幅度-2.14%；阿曼原油环太平洋从64.70变为64.98，涨0.28，幅度0.43%；胜利原油环太平洋从60.45变为60.90，涨0.45，幅度0.74%；迪拜原油环太平洋从64.73变为65.04，涨0.31，幅度0.48% [9] - API库存走势：截至11月14日库存为45618.7万桶，较上周增加444.8万桶 [10] - EIA库存走势：截至11月14日库存为42415.5万桶，较上周减少342.6万桶 [13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至10月7日净多持仓74309，较上期减少28991 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：截至11月18日净多持仓178364，较上期增加13497 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但下周或增加供给压力；需求受淡季影响不及预期且低迷；库存持平；原油走弱成本支撑短期内走弱；预计沥青2601短期内窄幅震荡，在2984 - 3034区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量环比增18.2%、同比降6.5%，本周产能利用率环比降4.37个百分点，样本企业出货环比增15.28%、产量环比降14.20%，装置检修量环比增14.59%；需求端重交、建筑、改性等多种沥青开工率多数低于历史平均水平；成本端日度加工沥青利润环比增1.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增18.76%，沥青加工亏损和与延迟焦化利润差增加，原油走弱支撑或减弱 [8] - 基差：11月21日山东现货价3030元/吨，01合约基差为21元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：社会库存79.4万吨环比降3.75%，厂内库存64.2万吨环比降0.77%，港口稀释沥青库存80万吨环比增28.57%，社会和厂内库存去库、港口库存累库 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空增 [8] - 利多因素：原油成本相对高位有支撑 [10] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑：供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 多个合约期货收盘价、周度库存、周度开工率、周度产量及减损量、周度出货量等数据均有不同程度变化，如01合约收盘价3009元/吨，较前值降49元、跌幅1.60%等 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东和华东基差走势情况 [18][19][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22][23] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [28][29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青与SC原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润：展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [37][38] - 焦化沥青利润价差走势：展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [40][41][42] - 供给端 - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [44][45] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46][47] - 产量：展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [49][50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56][57] - 开工率：展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [59][60] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [62][63] - 库存 - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [65][66][67] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [69][70] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [72][73] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [75][76][79] - 需求端 - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [81][82] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [84][85] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等走势 [87][88][89] - 下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、挖掘机、压路机销量等）走势 [91][94][95] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [96][97] - 按用途分沥青开工率：展示了2019 - 2025年建筑、改性等沥青开工率走势 [99] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性、道路改性、防水卷材改性沥青等开工率走势 [100][101][103] - 供需平衡表：展示了2025年1 - 11月月度沥青供需平衡相关数据 [105][106]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [9] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [9] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素有供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [9] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位，消耗缓慢，内外需疲弱 [9] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [10] - 主要风险点包括内需政策落地实现程度，出口走势，原油走势，烧碱、电石法成本支撑走势 [11] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增4.79%；本周样本企业产能利用率78.83%，环比持平；电石法企业产量34.578万吨，环比增0.65%，乙烯法企业产量13.466万吨，环比降0.18%；本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率49.19%，环比降0.35个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率36.3%，环比降0.66个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40.2%，环比降0.39个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率71.07%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率78.03%，环比持平，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润为 -848.08元/吨，亏损环比增3.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 -515.89元/吨，亏损环比增5.00%，低于历史平均水平；双吨价差为2107.95元/吨，环比持平，低于历史平均水平，排产或将承压 [5] 基差 - 11月21日，华东SG - 5价为4500元/吨，01合约基差为44元/吨，现货升水期货，中性 [6] 库存 - 厂内库存为31.5441万吨，环比降2.14%，电石法厂库为24.0791万吨，环比降0.86%，乙烯法厂库为7.465万吨，环比降6.04%，社会库存为52.67万吨，环比降1.05%，生产企业在库库存天数为5.3天，环比降1.85%，中性 [6] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [6] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 预期 - PVC2601在4430 - 4482区间震荡 [6] PVC行情概览 - 展示昨日行情概览，涵盖不同类别指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅，如华东SG - 5价格、各合约价差、不同企业厂库库存、下游开工率、利润、成本等数据 [12] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年基差、PVC华东市场价、主力收盘价的走势 [15] PVC期货行情 - 展示2025年10 - 11月成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势等情况 [18] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年不同合约价差走势 [21] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2022 - 2025年兰炭中料价格走势，2016 - 2025年兰炭成本利润情况，2020 - 2025年兰炭开工率、样本企业周度兰炭库存、兰炭日均产量走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2019 - 2025年陕西电石主流价走势，2018 - 2025年乌海周度电石成本利润情况，2020 - 2025年电石开工率、电石检修损失量、电石产量走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量走势，2019 - 2025年原盐价格、月度产量走势 [29] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）走势，2021 - 2025年烧碱成本利润情况，2019 - 2025年样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量走势，2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差走势，2020 - 2025年样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [32][35] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率走势，2019 - 2025年电石法、乙烯法利润走势，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率、周度样本企业PVC产量走势 [36][38] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、周度产销率、表观消费量、下游平均开工率走势，2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率走势，2019 - 2025年糊树脂毛利、月度产量、成本、表观消费量走势，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积走势，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [40][43][51] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库走势，2022 - 2025年生产企业库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量走势，2018 - 2025年PVC出口走势，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）走势，2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [58] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年9 - 10月PVC月度出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据及月度供需走势 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落跌破900大关，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升、300系小幅回落，需求表现不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价大幅回落，下游采购积极性尚可，部分产能减产，产业链上镍矿价格坚挺、海运费上升，印尼供应预期宽松，镍铁价格回落，不锈钢库存回升、需求不佳，精炼镍库存高位过剩，新能源汽车对镍需求提振有限 [8] - 操作策略是沪镍主力以115000为中心上下2000点区间震荡，中长线反弹抛空；不锈钢主力向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面分析 产业链周度价格变化 - 镍矿中红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；硫酸镍中电池级报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；镍铁中低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；电解镍中上海电解镍118650元/吨，较上周下跌2.48%，上海俄镍115050元/吨，较上周下跌2.85%，金川出厂价118300元/吨，较上周下跌2.79%；304不锈钢本周13300元/吨，较上周下跌1.02% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费比上周上升1美元/湿吨；2025年11月21日中国14港镍矿库存总量1499.76万湿吨，较上期减少9.73万湿吨，降幅0.65%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%，同比增加46.28万吨，增幅10.97%；本周镍矿多以招标价格成交，下游镍铁企业利润下降、采购情绪不高，印尼镍矿基准报价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价回落，下游逢低采购积极性尚可，部分产能减少，格林美等货源减少有挺价意愿；长期来看，镍供需双增但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓；2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%，出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；电池级硫酸镍报价27700元/吨，较上周下跌450元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，较上周下跌20元/吨；上期所库存减少778吨，报于39795吨，LME库存增加1860吨，库存量253950吨 [25][26][37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）价格3300元/吨，较上周下跌100元/吨，高镍铁（山东）895元/镍点，较上周下跌20元/镍；2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%；2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%，同比增加21.4万吨，增幅31.0%；10月镍铁库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨 [42][44][47] 不锈钢市场状况分析 - 304不锈钢本周价格13300元/吨，较上周下跌1.02%；10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中300系产量176.27万吨，环比上涨1.43%；不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨；11月21日全国不锈钢库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [55][61][67] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%；10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%，销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%；1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [72][75] 技术分析 - 日K线上价格继续承压，前低被打破，下方空间打开，开始远离20均线，持仓高位未减仓，主力做空情绪高；MACD指标绿柱开始回缩，KDJ等指标进入超卖，有反弹需求 [78] 产业链梳理总结 - 镍矿环节对镍价影响中性，报价维稳、海运费上升，雨季供应放缓但印尼供应宽松；镍铁环节中性偏空，价格继续下降跌破900大关，成本线下降；精炼镍环节中性偏空，长期过剩格局不变、高库存难改；不锈钢环节中性偏空，库存小幅回升、供应过剩；新能源环节中性偏空，产量数据好但三元电池被替代延续 [81]