报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级美军大概率下场，市场风险偏好下降，A股投资建议继续防御 [13][53] - 全球进入通胀冲击模式，大型机构投资者减持美国资产，“去美化”或加速国际资金流入A股 [44][47] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周成长类指数调整，银行ETF创本轮新高 [7][10] 宏观经济 - 5月制造业固投当月值2.93万亿元，同比增速7.8%，新兴和未来产业投资大 [14] - 5月基建投资当月值2.26万亿元，同比增速9.3%，保持中高速增长 [17] - 房屋新开工面积、商品房销售面积当月值趋于稳定 [20] - 5月社会消费品零售总额商品零售当月值3.67万亿元，同比增速6.5%，消费改善 [22] - 5月规上快递业务量173.2亿件，历史次高，同比增速17.2% [25] - 5月工业机器人产量6.9万台，处于高位，同比增速34.1% [27] - 5月集成电路产量424亿块，历史次高，同比增速19.6%，芯片国产替代加速 [29] - 5月乘用车出口量59.1万辆，电动车出口量33.2万辆，均创新高 [31] 海外市场 - 4月美国零售和食品销售额7154亿美元，同比3.3%，消费旺盛 [33] - 5月美国制造业价格快速上涨，服务业价格上涨提速 [35] - 5月美国核心CPI同比增速2.8%，环比增0.2%，市场预期9月降息 [38] - 4月美国批发商库存同比增速2.3%，制造商库存同比增速0.9%，主动补库存 [40] - 德国启动冷战后最大规模扩军，军力增幅30%，提振德和欧元区制造业 [42] 原油与通胀 - 原油价格暴涨，全球进入通胀冲击模式 [44] 资金流向 - 全球大型机构投资者减持美国资产，转向欧中资产 [47] 股指展望和交易策略 - 股指展望：中东局势升级，美军大概率下场，风险偏好降，A股继续防御 [13][53] - 交易策略：股指期货防御，暂停股指期权建议 [13][53]

证监许可【2011】1288号 报告 原油上冲力量可能大幅超预期 2025年6月20日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：于军礼 联系邮箱：yujunli@greendh.com 期货从业资格证号：F0247894 期货交易咨询号：Z0000112 以色列掌握制空权后，诉求由摧毁伊朗核设施转向消灭伊朗现政权 以色列掌握制空权后，诉求由摧毁伊朗核设施转向消灭伊朗现政权。 美国总统态度大变，喊话伊朗投降。称已下达攻击任务，但尚未最后下达指令。 美国加油机大规模飞向中东，航母向中东转移。 美国向以色列提供深地炸弹概率大增，以完全摧毁伊朗福尔多地下核设施。 美军直接下场进攻伊朗的概率激增。 面对政权颠覆风险，伊朗已下定死战决心 开战之后伊朗文官政府主和派首鼠两端，希望以去核妥协求和平。 伊朗革命卫队主战派，大规模导弹攻击以色列。 以色列转向消灭伊朗现政权，美军下场概率激增背景下，伊朗下定了死战决心。 6月18日上午，伊朗精神领袖哈梅内伊发布声明：必须强力打击犹太复国主义实体（以色列），永 远不会与犹太复国主义者妥协。 伊朗武装部队新任总参谋长阿卜杜勒—拉希姆·穆萨维表示，迄今为止伊朗展开的行动只是 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国债期货主力合约震荡上行，30年品种走势偏强，总体环境对债市友好，国债期货或震荡略多，交易型投资可波段操作 [5][37][38] 各部分总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约总体震荡上行，30年品种走势偏强，30年国债全周涨0.71%，10年国债涨0.14%，5年国债涨0.12%，2年国债涨0.09% [5] 消费数据 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，超市场预期4.9%，1 - 5月同比增长5.0% [8] - 5月限额以上单位部分商品零售额涨幅较大，家用电器和音像器材类、通讯器材类等同比涨幅明显，汽车类消费品零售总额同比也有增长 [10] 投资数据 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，不及市场预期4.0%，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均有回落，房地产开发投资同比下降 [13] - 1 - 5月全国新建商品房销售面积和销售额同比均下降，6月上半月30大中城市商品房日均成交面积同比下降10% [15][17] 价格数据 - 5月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大，二、三线城市环比均下降0.5%，降幅也扩大 [21] 服务业数据 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，部分行业增长较快 [23] 工业数据 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，略超市场预期，分门类看采矿业、制造业、电力等行业有不同表现 [26] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.7个百分点 [28] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，不同类型劳动力失业率有不同变化 [31] 资金市场数据 - 本周资金市场利率保持平稳，DR001、DR007加权平均变化小，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落，6月20日LPR与上月持平 [34] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑包括投资增速不及预期、消费超预期、出口保持正增长、工业生产平稳、失业率下降、社融和信贷数据与预期相差不大、美联储维持利率不变、股市回落、中东地缘冲突持续等，总体环境对债市友好 [37] - 交易策略为交易型投资波段操作 [38]

报告行业投资评级 - 宏观与全球经济板块投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘风险持续升级，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期，美国制造业继续扩张、消费信贷增长翻倍，中国综合整治内卷式竞争，欧洲央行降息、德国扩军推动制造业景气度回升，全球经济向上方向暂未改变 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储6月点阵图显示决策者呈“要么零降息，要么两次降息”极端化趋势，鲍威尔表示后续降息需确认关税对通胀的影响，还面临中东冲突升级与食品价格意外飙升阻碍，关键决策推迟至夏季之后 [1] - 美国总统特朗普向高级助手表示批准对伊朗攻击计划，但暂不下达最终命令，希望迫使伊朗放弃核计划 [1] - 特朗普反复询问军事顾问美军加入以色列战争投放巨型掩体炸弹能否摧毁伊朗核设施 [1] - 日本计划从7月起削减20年、30年和40年期债券发行量各1000亿日元至2026年3月底，本财年超长债发行规模较原计划缩减约10%，同时增加短期债券和家庭债券发行 [1] - 美国FDA批准吉利德公司来那帕韦上市用于艾滋病毒暴露前预防，可使感染率降低99.9%，一年仅需给药两次 [1] - 京东币链CEO称支付型稳定币将在Web3时代国际贸易等场景发挥“颠覆性”积极作用，计划推出锚定港元及其他币种的稳定币 [1] - 以色列攻击伊朗后，霍尔木兹海峡油轮租金一周内飙涨超一倍，超大型原油运输船租金涨幅达138% [1] - 2025年铂金市场将连续第三年出现显著赤字，预计短缺量达96.6万盎司 [1] 全球经济逻辑 - 中东地缘风险持续升级，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期，美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张，4月消费信贷增长翻倍至179亿美元，中国综合整治内卷式竞争，欧洲央行第8次降息、德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升，原油上涨引发的全球通胀传导需时间，全球经济向上方向暂未改变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后市供应端产量预期变化是主导下半年红枣走势的主要逻辑，若持续高温天气降临或枣树自身修复情况坐实，盘面上方仍有空间 [1] - 建议未入场投资者遇回调可少量布局多单，或卖出虚值看跌期权赚取权利金 [1] 根据相关目录分别进行总结 前期市场情况 - 前期红枣现货市场在供应宽松、需求疲软、库存高压三重压迫下维持底部震荡，当前红枣样本库存仍处历史偏高水平，去库速度难以提速，压制前期枣价上行 [1] 新年度预期 - 受枣树生长特性影响，旧季红枣增产明显或致次年枣树养分透支，新年度枣树或将进入修复期，市场对今年红枣供应普遍抱有减量预期，且盘面价格已跌至历史偏低水平，部分资金提前布局远月多单 [1] 期货合约调整 - 郑商所宣布调整红枣期货合约的保证金标准和涨跌停板幅度，保证金由10%降低为9%，涨跌停板由9%降低为8% [1]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘风险大幅升级 中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张 美国4月消费信贷增长翻倍至179亿美元 中国综合整治内卷式竞争 欧洲央行第8次降息 德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升 若原油价格暴涨 由原油上涨引发的全球通胀传导尚需时间 全球经济向上方向未变 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 《指导与建立美国稳定币国家创新法案》以68票对30票在美国参议院获得通过 标志首次批准主要加密货币立法 [1] - 京东集团董事局主席刘强东称京东希望在全球主要货币国家申请稳定币牌照 实现全球企业间汇兑 降低全球跨境支付成本90% 提高效率至10秒内 B端支付后会朝C端支付渗透 [1] - 世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 比例创2019年首次调查以来最高 较2024年上升17个百分点 [1] - 中国央行行长潘功胜表示会同证监会研究推进人民币外汇期货交易 [1] - 日本首相石破茂和美国总统特朗普在加拿大会谈未就关税谈判达成共识 使日本经济接近衰退 [1] - 欧盟委员会提出立法提案 将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯天然气和石油 [1] - 伊朗最高领袖哈梅内伊声明必须强力打击以色列 永远不与犹太复国主义者妥协 [1] - 美国官员透露若美国加入以色列对伊朗战争 伊朗可能袭击美国在中东军事基地 在霍尔木兹海峡布雷困美军战舰 [1] 全球经济逻辑 - 中东地缘风险大幅升级 中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张 美国4月消费信贷增长翻倍至179亿美元 中国综合整治内卷式竞争 欧洲央行第8次降息 德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升 若原油价格暴涨 由原油上涨引发的全球通胀传导尚需时间 全球经济向上方向未变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉市受宏观政策博弈与产业基本面疲软双重影响，短期内缺乏单边驱动因素，中长期走势需关注全球通胀路径与终端消费复苏节奏；全球棉花供应宽松和需求疲软态势难改，棉价震荡格局难破；国内纺织市场“内需温和复苏、外需承压”，下游淡季特征显著，纺织企业采购谨慎，市场交投清淡 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 宏观扰动 - 中美第二阶段经贸磋商达成框架性协议缓解市场恐慌，地缘政治风险成新价格驱动因素，能源类大宗商品领涨效应向其他板块传导，“贸易休战”条款和供给端收缩预期支撑商品市场 [3] - 对等关税缓冲期即将结束，各国贸易谈判进展牵动市场神经 [4] - 中国对美输华农产品关税税率大幅提高，如大豆、玉米、小麦等关税总额均超130% [5] 新季棉花供需 - 2025/26年度全球棉花产量、消费环比调减，期末库存环比下降，但难改供应充裕和需求疲软态势，全球棉花总产预期2547.2万吨，减幅0.7%；消费量预期2563.8万吨，减幅0.3%；期末库存1672.1万吨，减幅2.0% [6] - 全美棉花播种进度落后，现蕾率有差异，部分植棉区受旱情影响，得州受干旱影响更显著，当前天气或影响后期产量 [7] - 新疆棉花生产形势“整体向好、局部承压”，虽部分地区面临高温热害风险，但多数区域棉苗长势与去年持平或略好，新季植棉面积预期扩大，供应宽松格局强化 [10] 下游市场情况 - 春节后纺织企业高开机率推动棉花商业库存去库，截至6月5日，全国皮棉销售率达90.2%，商业库存降至近六年新低，库存紧张使09合约皮棉现货基差走强 [11] - 6月中旬行业进入传统淡季，终端需求疲软，织造环节开机率降至46%，坯布和棉纱库存累积，产业链负反馈显现，市场呈现“原料强、成品弱”矛盾 [13] - 内需纺织品消费回暖力度有限，5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长4.0%、环比增长12.59%，但1 - 5月累计零售额同比增速仅3.3%，低于社零总额增速；外需方面，中美关税互降订单回流有限，出口前景不容乐观 [15] 操作建议 - 期货：CF2509合约维持13200 - 13600区间震荡，保持日内交易 [19] - 期权：可卖出CF2509 - C - 14500上方看涨期权或购入CF2601 - P - 平值期权 [19] - 套利：关注CF2509&CF2601合约正套 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 以伊对攻力度加大，周二两市主要指数小幅调整，A股投资建议继续防御，暂停期权建议 [1][2] - 中国民营企业投资价值回暖，内地公司赴港IPO提速，港股IPO处于较好窗口期 [2] - 摩根大通警告美股市场回调在即，全球金融资产再配置有望加速国际资金流入A股 [2] 各部分总结 行情复盘 - 周二两市成交额1.20万亿元，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数均下跌，跌幅分别为-0.10%、-0.29%、-0.09%、-0.04% [1] - 行业与主题ETF中油气资源、能源等ETF涨幅居前，创新药天弘、游戏等ETF跌幅居前；两市板块指数中人脑工程、可燃冰等指数涨幅居前，化学制药、体育等指数跌幅居前 [1] - 中证1000、沪深300指数股指期货沉淀资金分别净流入14、2亿元 [1] 重要资讯 - 摩根大通认为中国央行5月黄金购买量放缓，6月暂停购买可能性增至约70% [1] - 蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照，蚂蚁集团国际业务部门计划在新加坡和香港申请牌照 [1] - OPEC+ 5月实际增产远不及预期，7月6日再议8月增产，沙特倾向推进更大幅度供应恢复 [1] - 伊朗革命卫队为与以色列长期全面战争做好准备，将投入现代化装备 [1] - 当地时间17日，3艘船只在霍尔木兹海峡附近阿曼湾海域起火 [1] - 摩根大通警告美股市场回调，RBC Capital Markets称中东冲突或使标普500指数暴跌20% [1][2] - 全球央行自3月底以来抛售480亿美元美债，外国投资者在美联储逆回购工具持仓减少约150亿美元 [2] - 英美达成贸易条款，美国为英国汽车进口设配额并征税，对英钢铝制品设“最惠国”税率配额 [2] - 美国参议院新版本法案扩大部分税收减免，提高债务上限至5万亿美元，“资本税”条款实施推迟且税率调整 [2] - 特朗普发文称所有人应从德黑兰撤离 [2] 市场逻辑 - 以伊对攻力度加大致周二两市主要指数小幅调整，高盛认为中国民营企业投资价值回暖，内地公司赴港IPO提速，港股IPO处于较好窗口期 [2] 后市展望 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，环比增长0.93%，美国对中国商品关税暂不变 [2] - 外资长线基金和主权基金回流香港，摩根大通警告美股回调，全球金融资产再配置有望加速国际资金流入A股，A股投资建议继续防御 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易建议防御，股指期权交易暂停建议 [2]

早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 6 月 17 日星期二 研究员：吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周一夜盘甲醇主力合约期货价格下跌 29 元/吨至 2417 元/吨，华东主流地区甲醇现 | | | | | 货价格上涨 95 元/吨至 2585 元/吨。多头持仓增加 1163 手至 48.12 万手，空头持仓 | | | | | 增加 45546 手至 53.37 万手。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、供应方面，国内甲醇开工率 87.98%，环比上涨 0.03%。海外甲醇开工率 66.86%， | | | | | 环比增加 2.01%。 | | | | | 2、库存方面，中国甲醇港口库存总量在 65.22 万吨，较上一期数据增加 7.10 万吨。 | | | | | 其中，华东地区累库，库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 周一油价相对平静 A 股逐步从中东局势冲击中走出主要指数回升 高盛认为中国民营企业投资价值回暖 内地公司赴港 IPO 提速 但中东地缘政治风险大幅升级 以伊冲突存在巨大不确定性 A 股投资建议继续防御 [1][2] 各部分总结 行情复盘 - 周一 A 股主要指数回升 两市成交额 1.46 万亿元有所增长 中证 1000 指数收 6147 点涨 41 点涨幅 0.68% 中证 500 指数收 5767 点涨 27 点涨幅 0.48% 沪深 300 指数收 3873 点涨 9 点涨幅 0.25% 上证 50 指数收 2685 点涨 8 点涨幅 0.32% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是游戏 ETF、金融科技 ETF 等 跌幅居前的是黄金股票 ETF、创新药 ETF 富国等 两市板块指数中涨幅居前的是影视院线、风电设备等 跌幅居前的是贵金属、体育等 [1] - 沪深 300、中证 1000、上证 50、中证 500 指数股指期货沉淀资金净流出 35、30、8、5 亿元 [1] 重要资讯 - 5 月份规模以上工业增加值同比实际增长 5.8% 环比增长 0.61% [1] - 5 月份社会消费品零售总额 41326 亿元 同比增长 6.4% 比上月加快 1.3 个百分点 环比增长 0.93% [1] - 1 - 5 月份全国固定资产投资 191947 亿元 同比增长 3.7% 基础设施投资同比增长 5.6% 制造业投资增长 8.5% 房地产开发投资下降 10.7% [1] - 高盛认为中国民营企业投资价值回暖 头部企业潜力显著 中国“民营十巨头”为腾讯、阿里巴巴等 [1][2] - 内地公司赴港 IPO 提速 一周募资 522 亿港元 超 200 家排队 这是 2021 年下半年以来最好窗口期 [1][2] - 外资长线基金和主权基金回流香港 包括淡马锡、GIC 等 [2] - 稳定币有望助零售商节省数十亿美元手续费 实现资金即时结算 Visa 和万事达卡等试图定位为稳定币生态系统关键基础设施提供商 [2] - 科学家瞄准神经形态计算技术应对 AI 能源危机 构建低功耗、占地小但速度快的超级计算机 [2] - 美联储前高级顾问称中东局势是“重大不确定因素” 可能引发美国经济衰退 特朗普表示美国目前未参与以色列对伊朗军事打击 但以后“有可能”介入 [2] 市场逻辑 - 周一油价相对平静 A 股主要指数回升 中国民营企业投资价值回暖 内地公司赴港 IPO 提速 [2] 后市展望 - 周一油价相对平静 A 股逐步走出冲击 5 月社会消费品零售总额增长 规模以上工业增加值增长 外资回流香港 但中东地缘政治风险大 A 股投资建议继续防御 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易建议 A 股投资继续防御 股指期权交易暂停建议 [2][3]