国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年07月27日 01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 本周合成橡胶观点：短期回调，中期进入震荡格局 供应 • 前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别顺丁橡胶装置负荷提升，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升。本周期高顺顺丁橡 胶产量在2.72万吨，较上周增加0.13万吨，环比增加5.15%，产能利用率67.63%，环比增加3.31个百分点。周内燕山石化顺丁橡胶装置重启后已 产出优级品资源。预计下周前期重启装置产能进一步释放，国内顺丁橡胶产量延续提升。（隆众资讯） Special report on Guotai Junan Futures 3 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局 需求 • 刚需方面，预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低预期。月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存呈现微涨状态，加之整体订单表 现不足，个别企业或在7月底至8月初 ...

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 钱嘉寅（联系人）期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 上游观点汇总 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 短纤：短期震荡市，中期偏弱 瓶片：震荡偏弱 2 02 03 观点小结 01 本周短纤观点：成本支撑，短期震荡偏强 | 供应 | 工厂新增减产不多，加工费高于成本叠加实物库存不高使得工厂减产意愿普遍不强。本周工厂平均开工率90.6%，纺纱用直纺涤短开工94.7%， | | --- | --- | | | 未来预计维持或小幅提升。关注反内卷措施对上游可能的影响。"反内卷" 对短纤的影响集中在可能的成本抬升（如MEG），短纤老装置虽 | | ...

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周PX观点总结：单边趋势转弱，关注PXN利润套保锁定 | | 本周中国PX开工率79.9%（1.2%），亚洲整体开工率72.9%（-0.7%）。天津石化PX装置39万吨检修2个月。海外沙特134万吨预计近期重启。 8月初，威联化学200万吨PX重启、月中福化集团80+80陆续重启，泰国53万吨、日本ENEOS19+42万吨逐步重启。未来亚洲PX供应将逐步回 | | --- | --- | | | 升。 | | 需求 | PTA装置开工率维持79.7%（-），未来8月份关注嘉兴石化220万吨检修、东营威联化学250万吨装置预计重启、逸盛海南200预计停车改造3 个月、大连225万吨预计检修，三房巷海伦石化300万吨新装置预计开车。 | | | 单边趋势转弱，逢高做套保。 | | | PXN周内大幅上升。前期25 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青出货偏缓，估值续弱，短期沥青估值预计难有突出表现，或维持中性偏弱，需关注关税政策及中东地缘局势可能带来的原油单边行情 [4][5] - 策略上，跨期反套考虑部分止盈，跨品种空裂解考虑部分止盈 [5] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.8%，环比下降4.0%，主要因部分炼厂转产渣油及停产；山东地区供应整体下降，下周部分炼厂复产沥青，供应有小幅增加预期；主力炼厂金陵石化、镇海炼化间歇停产及降产，区内供应下降5.2%至24.5% [4] - 需求方面，下游按需采购低价沥青，南北市场品牌竞争加剧，部分省份价格承压下行；山东降雨阻碍终端需求，价格竞争激烈；华东部分终端项目集中施工，70及改性沥青用量增加，改性沥青开工率提升0.2%至15.8%，但需警惕降雨及资金回款问题 [4] - 估值方面，周内BU跟随原油震荡，国内沥青周均价为3784元/吨，环比上涨3元/吨，价格波动区间扩大，周内现货价格涨跌互现，山东涨幅最大，西南跌幅最大 [5] 价格&价差 - 沥青成本结构涉及Brent、WTI等原油指数，进口稀释沥青、马瑞原油等原料，以及进出口政策、汇率、运费等因素，不同原油有不同优势和沥青出率 [8] - 期货盘面展示了价格与成交持仓情况，现货展示了重交沥青与马瑞原油价格及基差、月差等情况 [12][13] 基本面数据 需求 - 沥青消费分布于道路、防水、船燃、焦化、出口等市场，道路市场又分公路建设和养护，不同道路分类有不同资金来源和参考指标 [23] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.5万吨，环比增加0.2%，华北出货增加，山东出货下降；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.5%，环比下降0.1%，同比增加2.5%，部分地区需求增加，山东因降水需求下滑 [28] 供应 - 沥青供应格局包括国内炼厂和进口，国内炼厂按属性和地域划分，进口主要来自韩国、新加坡；主要供应指标有库存、开工、生产利润等 [29] - 本周国内沥青周度总产量为51.7万吨，环比下降0.8万吨，降幅1.5%，同比增加5.6万吨，增幅12.1%，1 - 7月累计产量为1755.4万吨，同比增加125万吨，增幅7.7% [32] - 截止7月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.3万吨，较7月21日减少4.0%，华东去库幅度最大；国内沥青104家社会库库存共计185.7万吨，较7月21日减少0.1%，华东社会库去库明显 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产区原料价格易涨难跌成本支撑偏强，下游需求表现一般对高价接受有限成交清淡，泰柬边境冲突对供应有潜在影响，叠加反内卷发酵市场看多情绪提振上周市场偏强，但考虑监管调控措施影响预计橡胶或跟随市场氛围窄幅回调 [76] - 建议策略为单边震荡回调、跨期NR反套 [76] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年上半年泰国天胶、混合胶合计出口量同比增13.2%，出口中国合计142.3万吨同比增35% [5] - 2025年上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆，纯电动汽车市场份额上升，混合动力电动汽车是首选动力类型，汽油和柴油汽车市场份额下降 [6] - 7月24日泰国与柬埔寨在边境地区发生交火，双方互相指责对方先开火 [7] - 2025年6月全球轻型车销量同比增长2.1%至773万辆，贸易摩擦影响美欧市场，中国市场在有利条件和激励措施推动下销量强劲 [8] 行情走势 - 本周内外盘延续上涨，RU2509收盘价15585元/吨本周涨幅5.23%，NR2509收盘价13320元/吨本周涨幅5.09%，新加坡TSR20:2509收盘价178.9美分/千克本周涨幅5.30%，东京RSS3:2509收盘价332.7日元/千克本周涨幅2.56% [10][11] - 全乳 - RU基差为 - 35元/吨，环比上期 - 250.00%，同比88.33%；09 - 01月差为 - 765元/吨，环比上期3.16%，同比35.17% [14] - RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差增大，非标基差方面泰混 - RU、马混 - RU、3L - RU、非洲10号胶 - RU价差有不同变化，全乳 - 泰混价差扩大、3L - 泰混价差缩小 [22][26][31] - 合成橡胶价格上涨，RU上涨更多，合成与RU价差拉开，中国主流市场顺丁橡胶报价12200元/吨环比上期4.27%，丁苯橡胶报价12450元/吨环比上期2.89% [34] - RU虚实盘比较低位，沉淀资金同比中性；NR虚实盘比迅速升高，沉淀资金迅速增加，RU主力虚实盘比6.98环比上期 - 10.62%，NR主力虚实盘比16.72环比上期 - 9.88% [36][37] 基本面数据 供给 - 泰南气温上升降雨缓和，海南、云南近期降雨同比高位，海南降雨环比大幅上升 [40][41] - 原料采购价格继续上涨，泰国杯胶50泰铢/公斤环比上期2.88%，海南胶水（制全乳）13700元/吨环比上期3.79% [44][45] - 泰国水杯价差下降，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差上涨，泰国水杯价差5.3泰铢/公斤环比上期 - 10.17%，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨环比上期50.00% [53][54] - 本周橡胶加工利润都有所回升，泰国标胶生产利润108元/吨环比上期357.14% [56][57] - 6月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 + 2.21%，同比 + 33.95%，泰混、越混、越标进口环比增加，泰标进口环比下降 [60] 需求 - 周内个别意外检修企业生产恢复带动整体产能利用率小幅提升，出货平淡库存小幅攀升，全钢胎产能利用率62.23%环比上周0.40%，半钢胎产能利用率70.06%环比上周2.83% [64] - 6月全钢胎、半钢胎出口同环比下降，乘用车销量维持高增，重卡销量同环比明显改善，全钢胎出口40.72万吨环比上月 - 7.00%，重卡销售9.79万辆环比上月10.25% [67][68] 库存 - 本周中国天然橡胶库存呈现降库，深色胶和浅色胶同降，7月18日深色胶库存79.56万吨环比上周 - 0.23%，浅色胶库存49.35万吨环比上周 - 0.85% [70] - 7月25日天然橡胶期货库存上期所18.20万吨环比上周 - 2.48%，20号胶期货库存上海国际能源3.74万吨环比上周1.93% [72][73]

国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年07月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局 01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 本周合成橡胶观点：短期回调，中期进入震荡格局 供应 • 前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别顺丁橡胶装置负荷提升，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升。本周期高顺顺丁橡 胶产量在2.72万吨，较上周增加0.13万吨，环比增加5.15%，产能利用率67.63%，环比增加3.31个百分点。周内燕山石化顺丁橡胶装置重启后已 产出优级品资源。预计下周前期重启装置产能进一步释放，国内顺丁橡胶产量延续提升。（隆众资讯） Special report on Guotai Junan Futures 3 需求 • 刚需方面，预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低预期。月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存呈现微涨状态，加之整体订单表 现不足，个别企业或在7月底至8月初 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 07 月 27 日 豆粕：关注中美经贸会谈，盘面震荡 豆一：基本面稳定，关注技术面波动 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（07.21-07.25），美豆期价小幅下跌，主要因为产区天气良好、出口需求不确定，但是美国贸 易协议希望对豆价也有支撑作用。据 7 月 23 日我国商务部新闻发布，经中美双方商定，中共中央政治局 委员、国务院副总理何立峰将于 7 月 27 日至 30 日赴瑞典与美方举行经贸会谈。美豆有 1 笔大额出口销售 订单：7 月 25 日对墨西哥销售 14.25 万吨大豆，2025/26 年度交货。从周 K 线角度，7 月 25 日当周，美 豆主力 11 月合约周跌幅 1.28%，美豆粕主力 12 月合约周跌幅 2.46%。 上周（07.21-07.25），国内豆粕期价先涨后跌，豆一期价震荡。豆粕方面，期价上涨因为国内市场 情绪偏强，豆粕期价创下 4 月中旬以来新高。期价下跌虽然受到"调控生猪产能"、"豆粕减量替代"等消 息影响，但豆粕减量替代并非首次提及、而是持续性政策导向。目前豆粕具有价 ...

烧碱：关注交割压力 PVC：短期偏弱 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 观点综述 01 烧碱价格及价差 02 烧碱供应 03 烧碱需求 04 PVC价格及价差 05 PVC供需 06 Special report on Guotai Junan Futures 2 观点综述 1 本周烧碱观点：关注交割压力 | 供应 | 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.0%，较上周环比+1.4%。华北、华东、东北、华南前期减产及停车装置陆续提 负，产能利用率不同程度上升；华中有新增检修及减产装置，产能利用率下滑。 | | --- | --- | | 需求 | 氧化铝方面，利润扩张，主要受宏观反内卷情绪影响，但自身库存持续累库。周五随着期货夜盘大幅下跌，后期利润或被压缩。山东主要 | | | 氧化铝企业的烧碱库存中性偏高，小幅累库，短期对烧碱需求仍有支撑。非铝需求支撑偏弱，不过出口方向支撑较强，低价补库 ...

国泰君安期货·能源化工 甲醇周度报告 国泰君安期货研究所 黄天圆 投资咨询从业资格号： Z0018016 杨鈜汉 投资咨询从业资格号： Z0021541 日期：2025年07月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期回调，中期震荡 01 资料来源：隆众资讯，钢联，国泰君安期货研究 本周甲醇总结：短期回调，中期震荡 | 供应 | • | 周内中国甲醇产量增加，恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量。数据方面，本期甲醇产量1898825吨，较上周增加29100吨，涨幅1.56%； 行业产能利用率为83.98%，环比涨1.56%。产量增加主要与上周期及本周期恢复装置增加有关，整体上看，恢复增加量远大于检修损失量。 | | --- | --- | --- | | | • | 目前统计下期甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或继续增加。（隆众资讯） | | | • • | 烯烃方面，周内华东烯烃企业负荷稍降，其他企业装置运行稳定，行业周均开工稍有降低。下周中煤蒙大装置预期恢复，烯烃行业 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG部分 - 本周国内民用气供需双弱价格弱势窄幅波动，醚后C4价格先跌后涨，下周民用需求维持季节性偏弱，化工端开工预计短期内有提振 [3] 丙烯部分 - 本周国内丙烯市场价格先涨后跌，周前期期货上市带动价格上行，后期供需缺口扩大致价格下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 LPG部分 价格&价差 - LPG期货及纸货价格呈现一定走势，国内现货价格有不同程度变化，国际丙烷价格走弱后小幅反弹，FEI丙烷深贴水 [7][8][16][18] 供应 - 美国丙烷发运量向日韩及欧洲增加、向中国减少，中东LPG发运除科威特外各地减少，中国丙烷供应量环比减少，进口到船减少 [27][36][43][64] 需求&库存 - 化工需求持续小幅回升，LPG炼厂库存方面民用气小幅累库、醚后C4库存有变化，码头进口货库存华东累库其余地区去库 [67][81][91] 丙烯部分 价格&价差 - 丙烯产业链上、中、下游价格及利润有不同程度变化，国际和国内丙烯价格有涨跌 [102][103][113][114][117] 平衡表 - 呈现丙烯产业链开工率情况，以及全国、山东、山东地区（含连云港）的丙烯平衡表数据 [120][121][124][128][132] 供应 - 丙烯上游总体开工率提升，各生产工艺开工率有不同变化，主要装置有开停车及负荷调整情况，进出口量有变化 [137][138][162][168][173] 需求 - 丙烯下游各产品产能利用率有升有降，利润情况不同，主要装置有开停车及提负等变化 [177][180][205][222][230][238][245][252] 下游库存 - PP及粉料、生产企业和其他下游库存有不同程度的增减变化 [261][263][265][269][271][272]